公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)2 目 录 1. 高 空 作 业 平 台 行 业 龙 头 公 司 发 展 轨 迹 高 空 作 业 机 械 公 司 高 空 作 业 平 台 产 品 体 系 完 备 公 司 股 权 结

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1 [Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 机 械 工 业 / 其 他 专 用 机 械 浙 江 鼎 力 (603338) 公 司 深 度 报 告 证 券 研 究 报 告 2015 年 12 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 首 次 覆 盖 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 月 22 日 收 盘 价 ( 元 ) 周 股 价 波 动 ( 元 ) 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 163/41 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 8385/2096 主 要 估 值 指 标 [Table_PePbInfo] E 2016E 市 盈 率 市 净 率 市 销 率 EV/EBITDA 分 红 率 (%) 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 浙 江 鼎 力 (603338) 新 股 研 究 报 告 : 国 内 高 空 作 业 机 械 领 军 企 业, 积 极 开 拓 国 际 市 场 _ 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 浙 江 鼎 力 % % % % 44.66% 海 通 综 指 % 2014/ /3 2015/6 2015/9 沪 深 300 对 比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 (%) 相 对 涨 幅 (%) 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 分 析 师 : 龙 华 Tel:(021) 证 书 :S 分 析 师 : 熊 哲 颖 Tel:(021) 证 书 :S : 韩 鹏 程 Tel:(021) : 杨 震 Tel:(021) 蓝 海 布 局, 鼎 力 前 行 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 首 闯 蓝 海 行 业 领 军 公 司 主 要 从 事 高 空 作 业 平 台 的 研 发 生 产 和 销 售, 是 最 早 进 入 高 空 作 业 平 台 行 业 的 国 内 企 业 之 一, 是 目 前 A 股 唯 一 一 家 专 业 从 事 高 空 作 业 平 台 研 发 及 生 产 的 企 业 公 司 产 品 共 六 大 系 列 80 多 个 规 格, 是 国 内 目 前 仅 有 的 可 以 实 现 全 系 列 高 空 作 业 平 台 生 产 的 企 业, 浙 江 鼎 力 目 前 占 据 国 内 高 空 作 业 平 台 近 60%-70% 的 市 场 份 额 海 外 市 场 成 熟, 以 租 赁 为 主 国 外 对 高 空 作 业 平 台 的 研 制 已 有 近 百 年 的 发 展 历 史, 产 品 体 系 成 熟, 大 量 终 端 用 户 通 过 租 赁 获 得 平 台 使 用 是 欧 美 市 场 的 显 著 特 点 美 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 收 入 13 年 为 72 亿 美 元,15 年 预 计 可 突 破 85 亿 美 元,2014 年 年 底 美 国 租 赁 市 场 设 备 存 量 达 到 52 万 台 欧 洲 主 要 10 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 市 场 14 年 底 收 入 超 过 23.5 亿 欧 元, 设 备 存 量 23.8 万 台 国 内 市 场 处 于 起 步 阶 段 我 国 高 空 作 业 平 台 市 场 现 在 正 处 于 起 步 阶 段, 行 业 从 无 到 有 逐 步 发 展 起 来,11 年 销 售 数 量 突 破 6300 台, 年, 高 空 作 业 平 台 市 场 销 量 年 均 复 合 增 长 率 达 23.2% 在 十 二 五 期 间 5 年 内 有 望 保 持 20% 以 上 的 增 速, 预 计 15 年 国 内 市 场 销 量 可 达 到 台 左 右 目 前, 我 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 务 正 高 速 发 展, 租 赁 公 司 数 量 不 断 增 加 海 外 起 步, 国 内 发 力 公 司 发 展 是 从 国 外 走 回 中 国 公 司 海 外 收 入 由 11 年 的 1.27 亿 元 提 升 至 14 年 的 2.16 亿 元, 海 外 产 品 毛 利 率 自 13 年 来 也 一 直 稳 定 在 40% 以 上 公 司 于 2009 年 在 高 空 作 业 平 台 产 品 的 研 发 上 取 得 突 破, 业 务 重 心 开 始 向 中 高 端 高 空 作 业 平 台 转 移 目 前 公 司 占 据 国 内 高 空 作 业 平 台 近 60%-70% 的 市 场, 但 国 内 市 场 高 空 作 业 平 台 的 保 有 量 和 市 场 规 模 目 前 还 比 较 小 与 美 国 欧 洲 相 比, 我 国 国 内 市 场 还 有 较 大 的 成 长 空 间 成 立 融 资 租 赁 子 公 司 IPO 募 投 项 目 扩 充 产 能 2015 年 4 月 30 日, 公 司 公 告 拟 设 立 一 家 注 册 资 本 2 亿 元 的 融 资 租 赁 公 司 ;5 月 15 日, 公 司 公 告 子 公 司 于 5 月 20 日 取 得 企 业 法 人 营 业 执 照, 目 前 正 在 申 请 融 资 租 赁 业 务 资 质 公 司 IPO 募 集 资 金 投 资 项 目 建 成 后, 将 新 增 高 空 作 业 平 台 产 能 6000 台 / 年 盈 利 预 测 与 估 值 我 们 预 计 公 司 年 将 实 现 收 入 亿 元, 归 母 净 利 润 亿 元, 摊 薄 后 EPS 元 考 虑 到 公 司 目 前 在 国 内 高 空 作 业 平 台 领 域 内 的 领 军 地 位 稳 固 的 海 外 市 场 份 额 及 领 先 国 内 市 场 技 术, 我 们 给 予 公 司 16 年 PE 估 值 区 间 倍, 未 来 6 个 月 目 标 价 格 区 间 为 元 / 股, 给 予 增 持 评 级 风 险 提 示 : 宏 观 经 济 下 行 风 险 ; 高 空 作 业 机 械 行 业 竞 争 加 剧 风 险 ; 国 内 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 务 发 展 低 于 预 期 风 险 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 17.62% 9.70% 34.17% 32.74% 31.38% 净 利 润 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 50.20% 10.01% 42.60% 28.85% 32.85% 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 毛 利 率 (%) 43.69% 43.85% 40.69% 39.77% 39.82% 净 资 产 收 益 率 (%) 30.03% 25.25% 26.47% 25.43% 25.26% 资 料 来 源 : 公 司 年 报 ( ), 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 净 利 润 为 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润

2 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)2 目 录 1. 高 空 作 业 平 台 行 业 龙 头 公 司 发 展 轨 迹 高 空 作 业 机 械 公 司 高 空 作 业 平 台 产 品 体 系 完 备 公 司 股 权 结 构 海 外 市 场 成 熟, 国 内 市 场 空 间 巨 大 欧 美 市 场 成 熟, 以 租 赁 为 主 国 内 市 场 处 于 起 步 阶 段 市 场 起 步, 需 求 助 推 成 长 租 赁 市 场 助 推 高 空 作 业 平 台 市 场 行 业 领 军 者,IPO 助 推 产 能 扩 充 公 司 产 品 系 列 完 整, 行 业 领 先 海 外 市 场 稳 定 拓 展, 高 端 化 大 趋 势 设 立 融 资 租 赁 子 公 司, 多 元 并 进 募 投 项 目 扩 充 产 能, 鼎 力 前 行 盈 利 预 测 与 估 值 财 务 报 表 分 析 和 预 测... 22

3 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)3 图 目 录 图 年 公 司 主 要 产 品 收 入 统 计 (%)... 5 图 2 公 司 近 年 营 收 及 净 利 润 统 计 ( 万 元,%)... 5 图 3 公 司 发 展 轨 迹... 6 图 4 浙 江 鼎 力 产 品 范 围 ( 深 色 内 容 为 公 司 产 品 )... 8 图 5 浙 江 鼎 力 高 空 作 业 平 台 主 要 产 品... 8 图 6 公 司 股 权 结 构... 9 图 7 美 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 租 赁 收 入 统 计 ( 亿 美 元,%) 图 8 美 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 设 备 存 量 统 计 ( 万 台,%) 图 9 欧 洲 10 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 收 入 统 计 ( 亿 美 元,%) 图 10 欧 洲 10 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 设 备 存 量 统 计 ( 万 台,%) 图 年 国 内 高 空 作 业 平 台 销 量 ( 台 ) 图 H1 公 司 海 内 外 收 入 统 计 ( 万 元 ) 图 H1 公 司 海 内 外 收 入 统 计 (%)... 18

4 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)4 表 目 录 表 1 高 空 作 业 车 VS 高 空 作 业 平 台... 7 表 2 美 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 设 备 平 均 已 服 役 时 间 表 3 欧 洲 10 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 设 备 平 均 已 服 役 时 间 表 4 全 球 主 要 高 空 作 业 机 械 设 备 制 造 商 表 年 国 内 高 空 作 业 平 台 销 量 及 预 测 表 6 公 司 产 品 序 列 表 7 公 司 历 年 所 获 资 格 认 证 表 8 浙 江 鼎 力 宣 传 片 播 放 时 间 表 9 募 投 项 目 使 用 表 10 公 司 近 三 年 产 能 利 用 率 情 况 ( 台,%) 表 11 可 比 公 司 估 值 ( 收 盘 截 止 2015 年 12 月 22 日 ) 表 12 公 司 分 项 业 务 预 测 ( 万 元,%)... 21

5 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)5 1. 高 空 作 业 平 台 行 业 龙 头 浙 江 鼎 力 公 司 主 要 从 事 高 空 作 业 机 械 和 工 业 车 辆 的 研 发 生 产 和 销 售 主 要 产 品 分 为 两 大 类, 第 一 类 是 高 空 作 业 平 台, 主 要 产 品 有 自 行 走 直 臂 式 曲 臂 式 剪 叉 式 铝 合 金 桅 柱 式 桅 柱 爬 升 式 和 高 空 取 料 平 台 等 六 大 系 列 80 多 个 规 格 的 高 空 作 业 平 台 ; 第 二 类 是 叉 车, 包 括 全 电 动 叉 车 半 电 动 叉 车 和 手 动 叉 车 共 三 大 系 列 产 品 公 司 的 产 品 大 量 应 用 于 船 舶 制 造 大 型 设 备 维 修 地 铁 车 站 码 头 维 护 建 筑 施 工 安 装 和 物 流 仓 储 等 行 业 根 据 公 司 战 略, 公 司 主 业 后 续 会 全 力 投 入 高 空 作 业 平 台 的 研 发 和 生 产 2014 年 公 司 实 现 营 收 3.74 亿, 归 母 净 利 润 9196 万, 其 中 高 空 作 业 平 台 收 入 占 比 96.59%, 叉 车 收 入 占 比 1.74% 图 年 公 司 主 要 产 品 收 入 统 计 (%) 图 2 公 司 近 年 营 收 及 净 利 润 统 计 ( 万 元,%) 高 空 作 业 平 台, 96.59% 营 业 收 入 ( 万 元, 左 轴 ) 净 利 润 ( 万 元, 左 轴 ) 营 收 同 比 (%, 右 轴 ) 净 利 润 同 比 (%, 右 轴 ) 其 他, 0.32% 叉 车, 1.74% H1 0 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 各 期 财 报,Wind, 海 通 证 券 研 究 所 1.1 公 司 发 展 轨 迹 公 司 成 立 以 来, 始 终 专 注 于 物 流 搬 运 及 高 空 作 业 机 械 设 备 的 制 造 研 发 和 生 产 的 产 品 经 历 了 从 低 端 到 高 端 不 断 升 级 进 步 的 过 程 由 最 初 的 货 物 搬 运 堆 高 设 备 演 变 为 目 前 的 人 员 登 高 作 业 设 备 公 司 业 务 发 展 轨 迹 大 体 可 分 为 三 个 阶 段 (1) 自 公 司 成 立 到 2008 年 是 第 一 阶 段, 公 司 业 务 以 叉 车 和 小 型 高 空 作 业 平 台 为 主 ;( 2)2009 年 至 2012 是 第 二 阶 段, 公 司 以 高 空 作 业 平 台 业 务 为 主 要 发 展 方 向, 叉 车 产 销 规 模 有 序 缩 减, 但 在 公 司 营 业 总 额 中 仍 占 有 一 定 比 重 ;( 3)2013 年 至 今 是 第 三 阶 段, 公 司 全 面 发 展 高 空 作 业 平 台 业 务, 叉 车 产 销 规 模 缩 减 至 较 低 水 平, 在 公 司 营 业 总 额 中 已 不 具 有 重 要 性 高 空 作 业 产 品 线 进 一 步 丰 富, 新 技 术 和 新 产 品 不 断 更 新, 原 有 老 产 品 通 过 技 术 升 级 也 得 到 更 新 换 代 单 就 高 空 作 业 平 台 产 品 来 看, 公 司 发 展 也 经 历 了 不 同 阶 段, 产 品 由 原 先 的 小 型 轻 型 高 空 作 业 平 台 不 断 延 伸 到 大 型 重 型 高 空 作 业 平 台, 再 到 智 能 环 保 以 及 个 性 化 定 制 高 空 作 业 平 台 在 时 间 上,2009 年 以 前 公 司 生 产 的 高 空 作 业 平 台 主 要 是 小 型 轻 型 产 品, 如 门 架 式 铝 合 金 桅 柱 式 以 及 小 型 剪 叉 式 高 空 作 业 平 台, 公 司 于 2009 年 在 高 空 作 业 平 台 产 品 的 研 发 上 取 得 突 破, 业 务 重 心 开 始 向 中 高 端 高 空 作 业 平 台 转 移 产 品 先 后 在 作 业 高 度 载 重 量 等 方 面 取 得 进 展, 之 后 又 在 产 品 智 能 化 节 能 环 保 性 能 方 面 不 断 升 级 目 前 初 步 形 成 了 在 同 行 业 中 较 为 完 善 的 产 品 布 局

6 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)6 图 3 公 司 发 展 轨 迹 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 海 通 证 券 研 究 所 1.2 高 空 作 业 机 械 高 处 作 业 是 指 人 在 一 定 位 臵 为 基 准 的 高 处 进 行 的 作 业 国 家 标 准 GB 高 处 作 业 分 级 规 定 : 凡 在 坠 落 高 度 基 准 面 2m 以 上 ( 含 2m) 有 可 能 坠 落 的 高 处 进 行 作 业, 都 称 为 高 处 作 业 根 据 这 一 规 定, 在 建 筑 业 中 涉 及 到 高 处 作 业 的 范 围 是 相 当 广 泛 的 在 建 筑 物 内 作 业 时, 若 在 2m 以 上 的 架 子 上 进 行 操 作, 即 为 高 处 作 业 高 空 作 业 机 械 则 是 为 满 足 高 处 作 业 的 需 要 而 设 计 和 生 产 的 一 类 专 用 设 备, 它 可 以 将 作 业 人 员 工 具 材 料 等 通 过 作 业 平 台 举 升 到 指 定 位 臵 进 行 各 种 安 装 维 修 操 作, 并 为 作 业 人 员 提 供 安 全 保 障 一 些 大 型 高 空 作 业 平 台 具 有 较 大 载 重 量 并 配 备 液 压 发 电 机, 能 在 施 工 过 程 中 向 工 作 平 台 提 供 独 立 电 源, 从 而 可 以 允 许 作 业 人 员 携 带 各 种 机 器 设 备 到 达 空 中 作 业 位 臵, 进 行 切 割 焊 接 打 磨 和 喷 涂 等 复 杂 操 作 一 般 根 据 高 空 作 业 机 械 底 盘 的 性 质 可 将 其 分 为 高 空 作 业 平 台 和 高 空 作 业 车 两 大 类 高 空 作 业 平 台 与 高 空 作 业 车 为 不 同 的 细 分 行 业, 两 者 应 用 领 域 和 客 户 群 体 不 同 高 空 作 业 平 台 是 一 种 新 型 登 高 作 业 设 备, 可 替 代 吊 篮 脚 手 架 等 传 统 登 高 机 械, 能 大 幅 提 高 高 空 作 业 的 安 全 性 及 作 业 效 率, 应 用 领 域 广 泛, 如 建 筑 施 工 钢 结 构 安 装 室 内 外 设 备 安 装 室 内 外 装 修 建 筑 物 幕 墙 清 洗 仓 库 超 市 大 型 设 备 制 造 机 场 车 站 大 型 展 馆 等 领 域 高 空 作 业 车 使 用 汽 车 底 盘, 具 有 公 路 行 驶 能 力, 其 应 用 领 域 主 要 为 应 急 抢 修 和 市 政 设 施 维 护, 客 户 集 中 分 布 在 电 力 抢 修 市 政 等 行 业, 尤 其 以 电 力 行 业 客 户 居 多 和 高 空 作 业 车 相 比, 高 空 作 业 平 台 产 品 的 优 点 表 现 在 两 个 方 面 : (1) 高 空 作 业 平 台 产 品 在 举 升 结 构 行 驶 动 力 等 方 面 具 有 较 大 的 灵 活 性, 能 适 应 大 量 不 同 应 用 场 合 的 需 求 举 升 结 构 上, 直 臂 式 曲 臂 式 平 台 能 够 实 现 较 高 的 作 业 高 度 并 具 备 良 好 的 障 碍 物 跨 越 能 力, 适 合 建 筑 施 工 大 型 设 备 制 造 检 修 等 工 业 应 用 ; 剪 叉 式 平 台 具 有 优 异 的 稳 定 性 和 载 重 能 力, 根 据 型 号 尺 寸 不 同, 既 可 以 用 于 室 内 也 可 以 用 于 室 外 作 业 ; 铝 合 金 桅 柱 式 自 重 轻 体 积 小, 适 合 室 内 装 饰 及 维 修 作 业 ; 门 架 式 结 构 简 单 稳 固, 体 积 小 且 具 有 一 定 的 载 重 能 力, 广 泛 用 于 仓 储 物 流 领 域 ; 桅 柱 爬 升 式 结 构 在 最 大 可 达 高 度 上 非 常 突 出, 并 且 可 以 和 施 工 对 象 锚 定, 在 房 屋 建 造 领 域 是 替 代 脚 手 架 的 理 想 工 具 除 举 升 结 构 的 多 样 性, 在 行 驶 动 力 上, 高 空 作 业 平 台 有 内 燃 机 驱 动 也 有 电 动 机 驱 动, 其 中 内 燃 机 提 供 更 加 强 劲 的 动 力 源, 同 时 搭 载 液 压 发 电 机 可 为 工 作 平 台 提 供 独 立 电 源, 该 类 产 品 广 泛 应 用 于 大 载 重 量 及 室 外 工 业 操 作 ; 而 配 备 电 动 机 的 底 盘 则 是 以 电 瓶 驱 动, 实 现 了 零 排 放 低 噪 音, 因 此 更 加 环 保, 适 合 大 多 数 室 内 应 用

7 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)7 (2) 高 空 作 业 平 台 可 以 在 举 升 结 构 保 持 伸 展 状 态 的 条 件 下 进 行 底 盘 移 动 从 而 实 现 多 点 作 业 相 比 之 下, 高 空 作 业 车 其 举 升 结 构 升 高 时 必 须 以 展 开 底 盘 上 的 稳 定 支 腿 为 前 提 同 时, 其 行 驶 移 动 也 必 须 以 举 升 机 构 和 稳 定 支 腿 的 收 回 为 条 件 自 行 走 高 空 作 业 平 台 采 用 专 用 底 盘 设 计, 一 般 情 况 下 不 需 要 打 开 稳 定 支 腿, 可 以 在 举 升 机 构 保 持 升 高 的 状 态 下, 由 处 于 高 处 的 作 业 人 员 直 接 从 控 制 台 驱 动 底 盘 行 驶 从 而 实 现 在 高 空 作 业 工 位 下 移 动 机 器 并 连 续 作 业, 提 高 作 业 工 效 表 1 高 空 作 业 车 VS 高 空 作 业 平 台 项 目 高 空 作 业 车 高 空 作 业 平 台 图 示 优 点 缺 点 能 充 分 利 用 各 类 汽 车 底 盘 的 成 熟 技 术, 具 备 良 好 的 长 途 机 动 能 力 (1) 采 用 完 整 的 汽 车 底 盘, 举 升 结 构 单 一, 整 机 体 积 大, 应 用 范 围 特 定 ; (2) 各 国 对 该 类 产 品 的 进 口 存 在 较 多 限 制 ; (1) 结 构 型 式 灵 活, 应 用 范 围 广 ; (2) 在 施 工 现 场 具 有 良 好 的 区 域 机 动 性 能 ; (3) 一 次 起 升 多 点 作 业, 具 有 连 续 作 业 能 力, 效 率 高 ; (4) 在 运 输 过 程 中, 可 实 现 自 装 自 卸 ; 不 具 备 独 立 长 途 机 动 能 力 应 用 领 域 及 客 户 群 体 主 要 应 用 领 域 为 电 力 抢 救 抢 修 市 政 工 程 中 的 高 处 作 业 如 路 灯 维 修 相 应 的 终 端 客 户 为 电 力 公 司 市 政 服 务 公 司 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 海 通 证 券 研 究 所 应 用 领 域 广, 客 户 群 体 包 括 建 筑 施 工 公 司 物 业 管 理 公 司 设 备 安 装 公 司 保 洁 公 司 广 告 公 司 机 场 公 司 地 铁 公 司 船 舶 建 造 公 司 飞 机 制 造 公 司 大 型 设 备 安 装 公 司 仓 储 物 流 公 司 等 另 有 大 量 不 同 行 业 的 偶 发 高 处 作 业 需 求 客 户, 一 般 通 过 租 赁 商 租 借 设 备 使 用 1.3 公 司 高 空 作 业 平 台 产 品 体 系 完 备 国 内 市 场 上 高 空 作 业 平 台 为 新 兴 行 业, 浙 江 鼎 力 是 最 早 进 入 该 细 分 行 业 的 国 内 企 业 之 一, 目 前 是 A 股 唯 一 一 家 专 业 从 事 高 空 作 业 平 台 研 发 及 生 产 的 企 业 公 司 主 要 产 品 有 自 行 走 直 臂 式 曲 臂 式 剪 叉 式 铝 合 金 桅 柱 式 桅 柱 爬 升 式 和 高 空 取 料 平 台 等 六 大 系 列 80 多 个 规 格 的 高 空 作 业 平 台, 产 品 特 色 是 自 行 走 式 智 能 操 控 安 全 无 险 超 大 覆 盖, 是 高 空 作 业 的 机 器 人 公 司 产 品 实 现 了 专 业 化 系 列 化 品 牌 化, 已 经 广 泛 应 用 到 飞 机 与 船 舶 制 造 及 维 修 建 筑 施 工 与 安 装 道 路 桥 梁 施 工 市 政 工 程 仓 储 超 市 等 行 业 除 满 足 民 用 市 场 外, 还 为 部 队 输 送 特 殊 用 途 的 产 品 公 司 高 空 作 业 平 台 产 品 体 系 完 备, 是 国 内 目 前 仅 有 的 可 以 实 现 全 系 列 高 空 作 业 平 台 生 产 的 企 业, 产 品 的 完 备 性 有 助 于 公 司 未 来 更 好 的 开 拓 国 内 及 国 外 市 场 高 空 作 业 平 台 产 品 在 生 产 过 程 中, 从 底 盘 到 举 升 结 构, 从 动 力 系 统 到 控 制 系 统 均 需 自 行 设 计 需 要 采 购 相 关 零 部 件 进 行 匹 配 调 试 进 而 集 成 为 底 盘 举 升 结 构 等 子 系 统 进 而 集 成 为 总 机 公 司 生 产 高 空 作 业 平 台 的 过 程 中, 由 于 存 在 大 量 自 主 设 计 组 装 和 调 试 步 骤, 整 机 自 动 化 程 度 高, 价 值 增 加 环 节 多

8 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)8 图 4 浙 江 鼎 力 产 品 范 围 ( 深 色 内 容 为 公 司 产 品 ) 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 海 通 证 券 研 究 所 图 5 浙 江 鼎 力 高 空 作 业 平 台 主 要 产 品 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 海 通 证 券 研 究 所 在 高 空 作 业 平 台 制 造 领 域, 公 司 以 世 界 巨 头 为 标 杆, 通 过 对 国 外 先 进 技 术 的 引 进 消 化 吸 收 再 创 新, 始 终 站 在 技 术 的 最 前 沿 2009 年, 公 司 被 认 定 为 高 新 技 术 企 业 (2012 年 通 过 高 新 技 术 企 业 复 审 ),2012 年 公 司 取 得 国 防 武 器 装 备 科 研 生 产 单 位 保 密 资 格 审 查 认 证 委 员 会 颁 发 的 三 级 保 密 资 格 单 位 证 书, 被 认 定 为 省 级 高 新 技 术 企 业 研 究 开 发 中 心 2012 年 度 浙 江 省 标 准 创 新 型 企 业,2013 年 被 认 定 为 国 家 火 炬 计 划 重 点 高 新 技 术 企 业 浙 江 省 创 新 型 试 点 企 业 取 得 中 国 人 民 解 放 军 总 装 备 部 颁 发 的 装 备 承 制 单 位 注 册 证 书, 被 注 册 编 入 中 国 人 民 解 放 军 装 备 承 制 单 位 名 录,2014 年 被 认 定 为 省 级 企 业 技 术 中 心 2015 年, 公 司 认 定 通 过 高 新 技 术 企 业 认 定, 并 被 列 入 浙 江 省 省 级 研 究 院 名 单 公 司 产 品 已 经 通 过 德 国 TUV 莱 茵 和 意 大 利 ECM 的 欧 洲 CE 安 全 认 证, 美 国 ANSI 认 证, 澳 大 利 亚 AS/NZS1418 认 证, 俄 罗 斯 CU-TR 认 证 等, 已 打 入 德 国 日 本 美 国 三 大 主 流 国 际 市 场, 包 括 欧 洲 美 洲 亚 洲 非 洲 等 80 多 个 国 家 和 地 区

9 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)9 1.4 公 司 股 权 结 构 公 司 实 际 控 制 人 为 董 事 长 许 树 根, 直 接 持 股 51.70%, 董 事 长 许 树 根 与 董 事 沈 水 金 于 玉 堂 等 共 同 投 资 成 立 的 德 清 中 鼎 股 权 投 资 管 理 有 限 公 司, 持 有 公 司 16.17% 的 股 权 此 外, 许 志 龙 沈 云 雷 吴 厚 望 分 别 持 有 公 司 3.77% 2.52% 0.92% 的 股 份 图 6 公 司 股 权 结 构 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 海 通 证 券 研 究 所 2. 海 外 市 场 成 熟, 国 内 市 场 空 间 巨 大 高 空 作 业 平 台 的 发 展 起 源 于 航 天 工 业, 但 其 应 用 并 不 仅 仅 局 限 于 此, 在 北 美 70% 的 高 空 作 业 平 台 用 于 像 商 场 仓 库 厂 房 等 的 非 民 用 建 筑 市 场, 今 后 造 船 业 仍 将 是 高 空 作 业 平 台 的 主 力 市 场 欧 美 地 区 是 全 球 高 空 作 业 平 台 消 费 的 最 大 市 场 2008 年 金 融 危 机 之 后, 欧 美 国 家 在 高 空 作 业 平 台 的 销 量 增 速 上 有 所 放 缓, 但 在 绝 对 量 上 依 然 是 全 球 最 大 国 外 对 高 空 作 业 平 台 的 研 制 比 国 内 要 早, 已 有 近 百 年 的 发 展 历 史, 其 产 品 研 发 生 产 已 经 具 有 相 当 成 熟 的 体 系, 生 产 企 业 主 要 集 中 在 欧 美 日 本 等 发 达 国 家, 如 美 国 JLG GENIE 和 法 国 Haulotte( 欧 历 胜 ) 等, 它 们 的 产 品 各 有 不 同 的 特 点 和 应 用 侧 重 欧 美 发 达 国 家 经 济 总 量 巨 大, 大 规 模 的 经 济 活 动 创 造 了 大 量 的 高 空 作 业 平 台 应 用 需 求, 再 加 上 欧 美 国 家 人 均 资 本 占 有 率 高, 为 高 空 作 业 平 台 等 先 进 作 业 工 具 的 普 及 提 供 了 物 质 基 础 ; 欧 美 国 家 在 生 产 安 全 方 面 建 立 了 完 善 的 标 准 法 规 以 及 监 管 制 度, 基 本 杜 绝 了 不 安 全 的 高 空 作 业 行 为, 使 得 高 空 作 业 平 台 成 为 相 关 施 工 和 作 业 过 程 中 首 选 的 装 备 ; 欧 美 发 达 国 家 的 施 工 作 业 中 人 工 成 本 高 昂, 通 过 高 空 作 业 平 台 的 使 用 来 达 到 提 高 工 效 已 成 为 较 为 普 遍 的 做 法 这 些 因 素 共 同 促 进 了 欧 美 国 家 高 空 作 业 平 台 市 场 的 发 展 国 内 高 空 作 业 平 台 才 有 近 半 个 世 纪 的 发 展 历 史 虽 然 近 几 年 高 空 作 业 机 械 发 展 迅 猛, 但 是 也 存 在 企 业 发 展 不 平 衡, 产 品 形 式 单 调 等 缺 点 和 不 足, 仍 处 于 行 业 发 展 的 上 升 期 目 前, 我 国 经 济 总 量 稳 居 世 界 前 列, 虽 然 受 人 口 基 数 影 响, 人 均 生 产 总 值 还 远 远 落 后 于 欧 美 发 达 国 家, 但 巨 大 的 基 建 和 生 产 需 求, 也 推 动 了 我 国 工 程 机 械 向 专 业 化 和 安 全 化 的 方 向 发 展, 预 计 未 来 专 业 高 效 的 高 空 作 业 平 台 会 替 代 低 效 的 脚 手 架, 成 为 主 流 的 基 建 设 施 我 国 目 前 对 高 空 作 业 安 全 暂 时 还 没 有 专 门 的 标 准 和 法 规, 随 着 国 内 人 力 资 本 的 提 升, 相 信 未 来 相 关 部 门 会 逐 步 出 台 专 门 的 法 律 法 规, 国 内 市 场 也 会 选 用 更 加 安 全 的 高 空 作 业 平 台 替 代 现 有 的 施 工 方 式, 未 来 国 内 市 场 空 间 巨 大 2.1 欧 美 市 场 成 熟, 以 租 赁 为 主 在 欧 美 市 场 中, 终 端 用 户 往 往 并 不 是 直 接 购 买 而 是 通 过 向 租 赁 公 司 租 赁 来 用 高 空 作 业 平 台 产 品 这 些 国 家 的 工 程 机 械 租 赁 业 已 经 非 常 成 熟 并 具 有 较 大 的 规 模,2006 年 北 美 地 区 共 有 租 赁 门 市 部 3412 个, 租 赁 设 备 的 价 值 达 亿 美 元,2013 年, 美 国 的 机 械 设 备 租 赁 占 市 场 设 备 总 量 的 50%, 美 国 几 乎 每 个 乡 镇 都 有 1-2 家 租 赁 公 司 从 事 高 空 作 业 平 台 的 出 租 业 务 租 赁 业 务 降 低 终 端 用 户 的 首 次 使 用 成 本 和 维 护 成 本, 有 力 地 推 动

10 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)10 了 高 空 作 业 平 台 应 用 的 普 及 和 行 业 发 展 同 时, 也 使 租 赁 公 司 的 设 备 采 购 成 为 高 空 作 业 平 台 制 造 企 业 在 欧 美 市 场 上 的 重 要 需 求 来 源 大 量 终 端 用 户 通 过 租 赁 获 得 高 空 作 业 平 台 的 使 用 是 美 国 高 空 作 业 平 台 市 场 的 一 个 显 著 特 点 根 据 Ducker Worldwide 的 研 究 报 告 IPAF Powered Access Rental Market Report USA , 美 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 收 入 在 2013 年 为 72 亿 美 元, 并 预 计 在 2015 年 将 突 破 85 亿 美 元 随 着 租 赁 业 务 的 增 长, 租 赁 商 开 始 扩 充 设 备 存 量 以 抢 占 市 场,2013 年 年 底 美 国 租 赁 市 场 设 备 存 量 为 48 万 台,2014 年 底 达 到 52 万 台 图 7 美 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 租 赁 收 入 统 计 ( 亿 美 元,%) 图 8 美 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 设 备 存 量 统 计 ( 万 台,%) 90 租 赁 收 入 ( 亿 美 元, 左 轴 ) 增 长 率 (%, 右 轴 ) 设 备 存 量 ( 万 台, 左 轴 ) 增 长 率 (%, 右 轴 ) E 资 料 来 源 :Ducker Worldwide, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Ducker Worldwide, 海 通 证 券 研 究 所 租 赁 商 对 高 空 作 业 平 台 的 购 买 需 求 来 自 两 个 方 面 第 一, 是 为 了 维 持 现 有 设 备 存 量 规 模, 而 对 服 役 到 期 设 备 进 行 替 换 ; 第 二, 是 当 需 要 扩 大 设 备 存 量 时, 除 对 陈 旧 设 备 更 新 以 外, 进 一 步 追 加 的 购 买 量 根 据 Ducker Worldwide 的 研 究 报 告, 各 年 度, 美 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 的 设 备 平 均 已 服 役 时 间 分 别 为 4 年 零 9 个 月 5 年 零 1 个 月 4 年 零 5 个 月 4 年 零 9 个 月 4 年 零 5 个 月 4 年 零 5 个 月 表 2 美 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 设 备 平 均 已 服 役 时 间 项 目 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 设 备 存 量 ( 台 ) 平 均 已 服 役 时 间 4 年 零 9 个 月 5 年 零 1 个 月 4 年 零 5 个 月 4 年 零 9 个 月 4 年 零 5 个 月 4 年 零 5 个 月 资 料 来 源 :Ducker Worldwide, 海 通 证 券 研 究 所 欧 洲 高 空 作 业 平 台 市 场 的 消 费 格 局 和 美 国 基 本 相 同, 租 赁 商 同 样 是 最 主 要 的 需 求 者 年 间,10 个 欧 洲 国 家 ( 丹 麦 芬 兰 法 国 德 国 意 大 利 荷 兰 挪 威 西 班 牙 瑞 典 英 国 ) 的 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 收 入 之 和 ( 其 中 2014 和 2015 年 度 数 据 为 预 测 值 ) 基 本 保 持 增 长 趋 势 由 于 美 国 和 欧 洲 之 间 较 高 的 经 济 关 联 度, 它 们 在 高 空 作 业 平 台 租 赁 市 场 也 基 本 保 持 了 同 步 的 趋 势 Ducker Worldwide 的 研 究 报 告 IPAF Powered Access Rental Market Report Europe 预 计 2014 年 底 10 个 欧 洲 国 家 ( 丹 麦 芬 兰 法 国 德 国 意 大 利 荷 兰 挪 威 西 班 牙 瑞 典 英 国 ) 租 赁 市 场 的 租 赁 收 入 超 过 23.5 亿 欧 元, 而 设 备 存 量 则 达 到 23.8 万 台

11 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)11 图 9 欧 洲 10 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 收 入 统 计 ( 亿 美 元,%) 图 10 欧 洲 10 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 设 备 存 量 统 计 ( 万 台,%) 25 租 赁 收 入 ( 亿 欧 元, 左 轴 ) 增 长 率 (%, 右 轴 ) 设 备 存 量 ( 万 台, 左 轴 ) 增 长 率 (%, 右 轴 ) E 资 料 来 源 :Ducker Worldwide, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Ducker Worldwide, 海 通 证 券 研 究 所 根 据 IPAF Powered Access Rental Market Report Europe 估 计, 以 租 赁 收 入 作 为 衡 量 指 标, 欧 洲 10 国 的 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 规 模 占 欧 洲 所 有 国 家 总 规 模 的 比 例 约 为 88% 若 忽 略 欧 洲 其 它 国 家, 则 欧 洲 租 赁 业 的 设 备 平 均 服 役 时 间 在 8 年 左 右 表 3 欧 洲 10 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 设 备 平 均 已 服 役 时 间 项 目 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 设 备 存 量 ( 台 ) 平 均 已 服 役 时 间 8 年 8 年 零 3 个 月 7 年 零 9 个 月 8 年 零 1 个 月 8 年 零 1 个 月 7 年 零 8 个 月 资 料 来 源 :Ducker Worldwide, 海 通 证 券 研 究 所 国 际 市 场 上 发 达 国 家 的 高 空 作 业 平 台 消 费 已 经 相 当 成 熟, 但 是 需 求 依 然 强 劲, 尤 其 是 美 国 和 欧 洲 市 场 的 规 模 非 常 庞 大, 在 全 球 占 主 导 地 位 原 因 在 于 两 点 : 第 一 是 这 些 国 家 和 地 区 有 严 格 的 安 全 生 产 法 规 要 求, 使 得 高 空 作 业 平 台 的 使 用 成 为 各 种 施 工 场 所 的 首 选 ; 第 二, 美 国 和 欧 洲 有 成 熟 的 高 空 作 业 平 台 租 赁 市 场, 巨 大 的 租 赁 设 备 保 有 量, 每 年 都 形 成 了 稳 定 的 用 以 替 换 退 役 设 备 的 更 新 需 求 IPAF 专 家 表 示, 以 设 备 数 量 计 算, 美 国 和 欧 洲 市 场 上 每 年 的 销 售 规 模 占 全 球 75% 以 上, 在 不 出 现 重 大 宏 观 经 济 冲 击 的 情 况 下, 年 间, 美 国 和 欧 洲 高 空 作 业 平 台 市 场 的 销 售 规 模 至 少 保 持 每 年 5% 的 增 速 国 际 市 场 上, 欧 洲 北 美 和 日 本 目 前 是 高 空 作 业 机 械 的 主 要 生 产 地 规 模 较 大 的 几 家 高 空 作 业 机 械 生 产 商 包 括 美 国 的 Terex 美 国 的 JLG 法 国 的 Haulotte, 加 拿 大 的 Skyjack 和 日 本 的 Aichi 这 些 厂 商 的 品 牌 知 名 度 高 而 且 占 有 很 大 的 市 场 份 额, 根 据 access INTERNATIONAL 的 排 名 (2014 年 6 月 ),2013 年 全 球 高 空 作 业 机 械 前 20 强 制 造 商 销 售 收 入 共 计 82.2 亿 美 元, 其 中 上 述 5 家 公 司 的 销 售 收 入 总 额 为 58.5 亿 美 元, 占 前 20 强 销 售 总 额 的 71.2% Access International 根 据 2010 年 度 销 售 额, 对 全 球 高 空 作 业 机 械 设 备 制 造 商 排 名 :

12 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)12 表 4 全 球 主 要 高 空 作 业 机 械 设 备 制 造 商 排 名 制 造 商 销 售 额 ( 百 万 美 元 ) 主 要 产 品 类 型 1 JLG 1280 自 行 走 高 空 作 业 平 台 / 拖 车 式 高 空 作 业 平 台 2 Terex 1070 自 行 走 高 空 作 业 平 台 / 高 空 作 业 车 3 Aichi 565 自 行 走 高 空 作 业 平 台 / 高 空 作 业 车 4 Haulotte 334 自 行 走 高 空 作 业 平 台 / 拖 车 式 高 空 作 业 平 台 5 Altee 300 高 空 作 业 车 资 料 来 源 :Access International, 海 通 证 券 研 究 所 由 于 全 球 主 要 的 高 空 作 业 平 台 制 造 商 往 往 同 时 也 生 产 高 空 作 业 车, 所 以 上 述 排 名 中 部 分 公 司 的 销 售 额 统 计 也 包 含 高 空 作 业 车 产 品 的 销 售, 其 中 Aichi 公 司 的 产 品 更 是 以 高 空 作 业 车 为 主 如 果 仅 考 虑 高 空 作 业 平 台, 则 全 球 产 销 规 模 最 大 知 名 度 最 高 的 三 家 公 司 为 Terex JLG Haulotte 长 期 以 来 这 三 家 公 司 产 销 规 模 均 位 居 前 列, 且 超 过 其 它 竞 争 者 幅 度 较 大, 在 全 球 市 场 中 占 有 较 高 份 额 除 了 这 三 家 公 司 以 外, 其 它 以 自 行 走 高 空 作 业 平 台 为 主 要 产 品 的 制 造 商 的 产 销 规 模 都 还 相 对 较 小, 但 也 不 乏 一 些 竞 争 力 较 强 的 公 司, 有 代 表 性 的 包 括 Skyjack 浙 江 鼎 力 京 城 重 工 湖 南 星 邦 近 年 来, 国 际 制 造 巨 头 们 也 纷 纷 看 好 我 国 高 空 作 业 平 台 市 场 一 方 面 由 于 政 策 推 动, 工 程 机 械 十 二 五 规 划 发 展 重 点 及 主 要 任 务 指 出 支 持 发 展 新 型 施 工 升 降 机 自 走 式 和 自 行 式 高 空 作 业 平 台 高 处 作 业 吊 篮 叉 装 机 等 产 品 的 发 展, 并 且 十 二 五 期 间 市 场 需 求 预 测, 到 2015 年, 我 国 对 工 程 机 械 的 市 场 需 求 将 达 到 亿 元 另 一 方 面 各 大 巨 头 抢 占 市 场 先 机, 继 2010 年 10 月 份 JLG 在 天 津 建 厂,2011 年 1 月 加 拿 大 Skyjack 宣 告 正 式 进 军 中 国 市 场,2011 年 3 月 份,TEREX 高 空 作 业 平 台 部 常 州 工 厂 开 张 伴 随 着 国 际 高 空 作 业 平 台 巨 头 的 相 继 进 入, 世 界 顶 级 高 空 作 业 车 也 预 实 现 中 国 本 地 化 生 产, 高 空 作 业 平 台 领 域 的 市 场 竞 争 会 愈 发 激 烈 相 对 于 欧 美 国 家 的 成 熟 市 场, 发 展 中 国 家 的 高 空 作 业 机 械 一 般 都 处 于 起 步 阶 段 根 据 行 业 发 展 的 成 熟 经 验 和 发 达 国 家 应 用 情 况, 推 动 高 空 作 业 车 在 发 展 中 国 家 更 广 泛 使 用 的 力 量 有 如 下 几 个 方 面 : (1) 制 定 相 关 政 策, 企 业 推 行 文 明 高 效, 安 全 施 工 方 式, 加 快 淘 汰 落 后 登 高 作 业 方 式 的 步 伐 (2) 企 业 经 济 效 益 提 高 和 劳 动 力 成 本 的 上 升, 将 促 使 大 量 企 业 尤 其 是 大 企 业 普 遍 使 用 高 空 作 业 设 备 同 时, 国 内 的 高 空 作 业 机 械 生 产 商 可 以 将 产 品 向 亚 非 拉 美 等 其 他 发 展 中 国 家 进 行 推 销 (3) 随 着 经 济 的 发 展, 社 会 基 础 设 施 运 行 保 障 要 求 越 来 越 高, 如 电 力 照 明 通 讯 等 既 是 国 家 安 全 的 需 要, 也 是 保 障 民 生, 维 护 国 民 经 济 正 常 运 行 的 需 要, 一 方 面 是 建 设 和 维 护 的 需 要, 另 一 方 面 是 应 急 抢 修 保 障 的 需 要 2.2 国 内 市 场 处 于 起 步 阶 段 市 场 起 步, 需 求 助 推 成 长 我 国 高 空 作 业 平 台 市 场 现 在 正 处 于 起 步 阶 段, 高 空 作 业 平 台 产 品 还 没 有 被 广 泛 应 用 大 量 的 高 空 作 业 仍 以 使 用 脚 手 架 为 主, 有 些 则 使 用 叉 车 替 代, 少 数 情 况 下 甚 至 用 起 重 机 顶 部 安 装 一 个 平 台 框 来 达 到 高 空 作 业 的 目 的 高 空 作 业 平 台 的 普 及 率 较 低, 主 要 原 因 在 于 国 内 高 空 作 业 平 台 发 展 较 晚, 国 内 市 场 对 行 业 认 识 度 的 不 高, 加 之 相 关 法 律 法 规 也 很 不 健 全, 客 观 上 阻 碍 了 行 业 的 发 展 壮 大

13 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)13 图 年 中 国 国 内 高 空 作 业 平 台 销 量 ( 台 ) 国 内 高 空 作 业 平 台 销 量 ( 台 ) 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 海 通 证 券 研 究 所 高 空 作 业 平 台 的 起 步 是 从 上 个 世 纪 70 年 代 开 始, 已 经 经 历 了 比 较 长 的 发 展 时 间 1970 年 首 先 推 出 臂 式 高 空 作 业 平 台, 同 年 移 动 式 高 空 作 业 平 台 也 相 继 推 出 1973 年, 推 出 自 行 式 的 剪 刀 式 高 空 作 业 平 台 至 今, 高 空 作 业 平 台 已 经 拥 有 了 40 多 年 的 发 展 史 中 国 是 处 于 高 速 增 长 的 发 展 中 国 家, 随 着 企 业 和 个 人 用 户 安 全 和 品 质 意 识 的 提 高, 高 品 质 高 附 加 值 和 高 生 产 力 的 高 空 作 业 平 台 会 有 很 大 的 增 长 空 间 导 入 期 的 长 短 问 题, 取 决 于 相 关 职 能 部 门 在 政 策 上 的 引 导 和 扶 持 在 欧 美 国 家, 包 括 日 本 台 湾 香 港 韩 国 等 亚 洲 国 家, 甚 至 包 括 新 兴 市 场 巴 西 (2012 年 制 订 了 严 格 的 高 空 作 业 安 全 法 规 ) 都 有 法 规 规 定 2m 或 3m 以 上 高 空 施 工 作 业 要 使 用 高 空 作 业 平 台 巴 西 作 为 发 展 中 国 家, 自 2012 年 年 初 制 订 了 安 全 法 规 之 后, 高 空 作 业 平 台 的 量 呈 现 出 一 个 爆 发 式 的 增 长 从 市 场 保 有 量 上 来 看, 目 前, 在 美 国 市 场, 高 空 作 业 平 台 的 总 量 在 50 万 台 以 上, 欧 洲 在 20 万 台 以 上 中 国 的 总 量 目 前 是 在 2-3 万 台 左 右, 大 部 分 是 自 行 走 剪 叉 式 高 空 作 业 平 台 而 在 美 国 和 日 本 等 发 达 国 家, 是 以 臂 式 高 空 作 业 平 台 和 自 行 式 的 剪 刀 高 空 作 业 平 台 为 主 在 市 场 保 有 量 上, 中 国 和 日 美 的 差 距 是 非 常 大 的 因 此 就 高 空 作 业 平 台 市 场 而 言 中 国 拥 有 很 大 增 长 空 间 近 年 来, 我 国 高 空 作 业 平 台 行 业 从 无 到 有 逐 步 发 展 起 来, 尽 管 和 发 达 国 家 相 比 还 存 在 一 定 差 距, 但 较 国 内 早 期 的 起 步 阶 段 已 经 取 得 了 长 足 的 进 步 尤 其 是 十 一 五 期 间, 我 国 工 程 机 械 行 业 整 体 发 展 势 头 良 好, 在 国 家 政 策 和 市 场 需 求 的 推 动 下, 行 业 规 模 正 在 不 断 扩 大 据 中 国 工 程 机 械 工 业 协 会 装 修 与 高 空 作 业 机 械 分 会 初 步 统 计, 除 2009 年 受 全 球 金 融 危 机 影 响 而 出 现 下 滑 以 外, 其 它 各 年 份 均 保 持 高 速 增 长 2011 年 销 售 数 量 已 突 破 6300 台, 其 中 年 间, 高 空 作 业 平 台 市 场 销 量 年 均 复 合 增 长 率 达 23.2% 根 据 工 程 机 械 结 构 升 级 和 全 球 高 端 装 备 制 造 的 转 移, 我 国 高 空 作 业 平 台 行 业 在 十 二 五 期 间 发 展 迅 速 ; 同 时, 我 国 经 济 水 平 的 提 高 和 城 市 化 进 程 的 深 入, 也 使 得 高 空 作 业 平 台 可 以 面 向 巨 大 的 市 场 需 求 工 信 部 装 备 工 业 司 和 中 国 工 程 机 械 工 业 协 会 联 合 发 布 的 中 国 工 程 机 械 行 业 十 二 五 发 展 规 划 中, 自 行 式 高 空 作 业 平 台 就 被 列 为 十 二 五 期 间 重 点 支 持 研 发 生 产 的 新 产 品 住 房 和 城 乡 建 设 部 发 布 的 建 筑 业 十 二 五 发 展 规 划 也 要 求 十 二 五 期 间 安 全 生 产 形 势 保 持 稳 定 好 转, 到 2015 年, 房 屋 建 筑 和 市 政 工 程 生 产 安 全 事 故 死 亡 人 数 比 2010 年 下 降 11% 以 上, 鼓 励 有 能 力 的 企 业 进 一 步 提 高 施 工 机 械 化 水 平, 这 都 对 高 空 作 业 平 台 行 业 的 发 展 形 成 了 有 力 推 动 以 工 程 机 械 行 业 中 成 熟 产 品 的 发 展 经 验 判 断, 我 国 高 空 作 业 平 台 行 业 作 为 正 处 于 上 升 期 的 子 行 业, 在 十 二 五 期 间,5 年 内 有 望 保 持 20% 以 上 的 增 速, 预 计 2015 年 国 内 市 场 销 量 可 达 到 台 左 右

14 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)14 表 年 国 内 高 空 作 业 平 台 销 量 及 预 测 年 份 E 总 量 ( 台 ) 资 料 来 源 : 国 内 外 高 空 作 业 平 台 市 场 展 望, 海 通 证 券 研 究 所 虽 然 国 内 市 场 尚 处 发 展 初 期, 但 随 着 我 国 经 济 建 设 的 发 展, 高 空 作 业 平 台 的 需 求 量 也 高 速 增 长 一 方 面 是, 生 产 安 全 保 障 制 度 不 断 健 全 和 完 善, 工 人 对 于 工 作 的 安 全 性 要 求 越 来 越 高 ; 另 一 方 面, 由 于 市 场 竞 争 越 来 越 大, 相 关 单 位 对 提 高 施 工 效 率 的 要 求 也 越 来 越 强 烈, 这 就 促 使 施 工 设 备 的 升 级 ; 再 一 方 面, 国 内 人 工 成 本 上 升 和 用 工 紧 张 的 趋 势 在 近 年 来 愈 发 明 显, 这 为 机 械 化 作 业 替 代 人 工 作 业 高 空 作 业 平 台 替 代 传 统 高 空 作 业 工 具 提 供 了 良 好 机 遇 在 国 家 政 策 和 市 场 需 求 的 推 动 下, 我 国 高 空 作 业 平 台 行 业 的 规 模 正 在 不 断 扩 大 我 国 高 空 作 业 平 台 的 市 场 需 求 正 逐 渐 升 温, 这 一 发 展 契 机 被 国 际 高 空 作 业 平 台 制 造 巨 头 们 纷 纷 看 好 特 别 是 受 到 2008 年 金 融 危 机 的 影 响, 全 球 主 要 发 达 国 家 经 济 放 缓, 高 空 作 业 平 台 的 市 场 需 求 也 出 现 下 滑 或 是 增 速 放 缓, 而 以 中 国 为 代 表 的 新 兴 经 济 体 国 家, 以 强 大 的 经 济 活 力 迅 速 恢 复 增 长, 成 为 全 球 高 空 作 业 平 台 市 场 的 重 要 增 长 点 这 使 得 全 球 各 大 高 空 作 业 平 台 厂 商 更 加 重 视 新 兴 市 场 战 略, 重 视 中 国 市 场 截 至 2011 年 底, 国 际 高 空 作 业 平 台 制 造 业 两 大 巨 头 Terex 和 JLG 都 已 在 中 国 建 立 生 产 基 地 预 计 十 二 五 期 间 中 国 高 空 作 业 平 台 市 场 容 量 在 全 球 占 比 将 保 持 上 升 趋 势 随 着 市 场 规 模 的 迅 速 扩 大, 未 来 中 国 市 场 有 望 与 美 国 和 欧 洲 并 列 成 为 高 空 作 业 平 台 制 造 业 最 重 要 的 三 大 销 售 区 域 就 国 内 高 空 作 业 平 台 的 供 求 关 系 来 看, 其 特 征 主 要 体 现 在 两 点 : 第 一, 中 高 端 产 品 供 不 应 求, 尤 其 是 行 业 内 的 龙 头 企 业, 市 场 份 额 较 高, 产 能 和 需 求 的 缺 口 更 加 突 出 但 由 于 受 到 技 术 资 金 土 地 厂 房 面 积 等 因 素 的 制 约, 规 模 扩 张 速 度 未 能 跟 上 市 场 需 求 增 长 速 度 第 二, 有 能 力 生 产 高 端 产 品 的 本 土 企 业 数 量 偏 少, 行 业 内 存 在 一 些 规 模 较 小 的 企 业, 其 研 发 能 力 有 限, 生 产 的 高 空 作 业 平 台 也 都 集 中 在 入 门 级 产 品 范 围, 无 法 将 产 能 投 入 到 中 高 端 产 品 市 场 这 种 高 端 产 品 产 能 不 足 的 情 况 使 得 国 内 军 事 工 程 造 船 超 高 空 作 业 等 领 域 存 在 被 进 口 产 品 占 领 市 场 的 情 况 租 赁 市 场 助 推 高 空 作 业 平 台 市 场 在 我 国, 高 空 作 业 设 备 租 赁 行 业 还 停 留 在 小 型 分 散 独 立 经 营 的 传 统 原 始 状 态, 与 国 外 租 赁 业 相 比 还 存 在 很 大 差 距 美 国 的 机 械 设 备 租 赁 占 市 场 设 备 总 量 50%, 而 日 本 占 到 60%, 相 比 之 下, 中 国 设 备 租 赁 行 业 市 场 占 有 率 还 有 待 提 高 随 着 社 会 发 展 和 意 识 转 变, 影 响 高 空 作 业 平 台 发 展 的 不 利 因 素 将 不 断 消 除, 高 空 作 业 平 台 租 赁 市 场 必 将 越 来 越 成 熟 高 空 作 业 平 台 的 应 用 领 域 正 在 不 断 拓 展, 大 型 钢 结 构 工 艺 安 装 造 船 业 市 政 等 都 在 应 用 中 国 高 空 作 业 平 台 的 市 场 基 数 还 较 低, 整 体 来 说 是 呈 上 升 的 趋 势 目 前 国 际 品 牌 和 中 国 品 牌 在 价 格 上 已 经 没 有 太 大 的 差 别, 应 该 在 20% 左 右 但 是 国 际 品 牌 的 营 销 理 念 和 国 内 企 业 有 很 大 的 差 别 虽 然 现 在 中 国 高 空 作 业 平 台 的 保 有 量 较 低, 但 是 在 保 有 量 上 升 的 过 程 中, 由 于 高 空 作 业 平 台 租 赁 是 要 靠 量 来 赢 利 的, 而 且 活 源 的 获 取 也 有 别 于 其 他 工 程 机 械, 进 入 门 槛 相 对 较 高, 不 会 出 现 其 他 机 种 泛 滥 的 情 况 目 前 不 但 欧 美 等 发 达 国 家 和 地 区, 像 巴 西 等 新 兴 市 场 也 已 出 台 与 安 全 相 关 的 法 律 法 规, 中 国 政 府 还 没 有 出 台 与 之 相 关 的 安 全 法 律 法 规, 一 旦 安 全 方 面 的 法 律 法 规 健 全 了, 中 国 高 空 作 业 平 台 市 场 将 会 得 到 快 速 的 发 展

15 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)15 高 空 作 业 租 赁 有 很 强 的 客 户 黏 性, 相 比 设 备 采 购, 高 空 作 业 设 备 租 赁 最 明 显 的 优 势 就 是 直 接 降 低 企 业 成 本, 有 效 保 障 施 工 及 人 员 的 安 全, 降 低 操 作 工 人 的 工 作 强 度 并 提 高 工 作 效 率 一 个 工 地 只 要 出 现 一 台 高 空 作 业 平 台, 那 么, 高 空 作 业 平 台 会 很 快 在 工 地 上 聚 集 因 为 一 旦 工 人 使 用 过 高 空 作 业 平 台, 就 会 对 其 产 生 信 任 及 喜 爱, 绝 不 愿 意 再 去 使 用 危 险 性 极 高 的 脚 手 架 目 前, 中 建 中 铁 等 都 在 高 空 作 业 平 台, 有 的 工 地 甚 至 同 时 使 用 百 余 台 此 设 备 目 前 工 程 机 械 租 赁 没 什 么 亮 点, 只 有 高 空 作 业 平 台 具 有 很 大 的 发 展 空 间 因 为 美 国 最 大 的 租 赁 公 司 美 国 联 合 租 赁 目 前 拥 有 高 空 作 业 平 台 几 万 台, 而 中 国 整 个 市 场 保 有 量 大 概 在 2-3 万 台 左 右, 相 差 非 常 悬 殊 日 本 金 和 源 也 有 4000 多 台 高 空 作 业 平 台 高 空 作 业 平 台 租 赁 的 特 点 是 单 台 租 金 较 低, 居 高 不 同, 租 金 不 同,10 米 剪 叉 平 台 租 金 4000 元 / 月 左 右, 而 且 设 备 价 格 相 对 较 低, 所 以 对 于 租 赁 公 司 而 言 是 要 靠 量 来 赢 利 的 目 前 高 空 作 业 平 台 的 资 金 回 报 率 相 对 合 理, 高 空 作 业 平 台 目 前 采 取 的 是 干 租 形 式, 管 理 费 用 相 对 较 低, 也 好 管 理 以 购 买 一 台 50t 汽 车 起 重 机 的 价 格 155 万 左 右 为 例, 可 以 购 买 剪 刀 式 高 空 作 业 平 台 15 台 左 右, 按 一 台 月 租 金 4000 元 计 算, 一 个 月 是 6 万, 还 不 需 要 司 机 的 工 资 而 目 前 50t 汽 车 起 重 机 的 月 租 金 只 有 4 万 多 元, 还 需 包 括 司 机 工 资, 相 比 而 言 高 空 作 业 平 台 租 赁 的 资 金 回 报 率 还 是 不 错 的 这 就 是 很 多 个 体 户 愿 意 从 事 高 空 作 业 平 台 租 赁 的 主 要 原 因,2 个 人 管 理 2-30 台 设 备 比 较 容 易, 所 以 租 赁 门 槛 相 对 较 低 而 且 只 需 给 设 备 保 险, 租 赁 风 险 较 低 但 是 高 空 作 业 平 台 租 赁 的 客 户 群 也 是 比 较 特 殊 的, 不 普 遍, 这 是 需 要 注 意 的 问 题 在 中 国, 由 于 租 赁 公 司 运 营 能 力 不 同, 所 以 高 空 作 业 平 台 的 回 报 率 不 同, 基 本 在 2-4 年 高 空 作 业 平 台 所 涉 及 到 的 金 融 服 务 一 是 银 行 按 揭, 二 是 融 资 租 赁, 已 经 有 企 业 为 了 提 高 市 场 占 有 率, 以 较 低 的 商 务 政 策 条 件 出 售 设 备, 造 成 了 企 业 货 款 回 收 款 难 的 问 题 如 果 这 种 现 象 在 行 业 蔓 延, 将 会 给 整 个 行 业 带 入 一 个 恶 性 的 竞 争 环 境 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 务 在 中 国 市 场 推 广 的 主 要 问 题 还 是 大 家 的 认 知 度 太 低, 影 响 了 高 空 作 业 平 台 的 使 用 率 在 欧 美 等 发 达 国 家 和 地 区, 高 空 作 业 平 台 100% 用 于 租 赁, 施 工 设 备 60%-70% 由 租 赁 公 司 采 购 中 国 租 赁 市 场 正 在 兴 起, 公 司 产 品 约 90% 以 上 销 售 与 国 内 租 赁 商, 但 国 内 租 赁 商 目 前 体 量 不 一, 与 欧 美 发 达 国 家 相 比, 国 内 租 赁 商 规 模 普 遍 偏 小, 租 赁 公 司 分 布 密 度 不 均, 欧 美 成 熟 市 场, 一 个 小 乡 镇 就 有 1-2 家 租 赁 公 司, 而 国 内 市 场, 以 浙 江 省 为 例, 三 年 前 还 未 有 一 家 租 赁 公 司, 近 年 来 租 赁 市 场 才 刚 刚 开 始 兴 起 而 且 中 国 的 信 用 体 制 不 完 善, 导 致 大 量 的 应 收 账 款, 企 业 用 很 多 精 力 去 催 收 账 款, 这 种 现 象 在 国 外 也 是 不 存 在 的 目 前, 我 国 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 务 正 高 速 发 展, 虽 然 整 体 规 模 与 国 外 发 达 的 租 赁 业 务 相 比 还 存 在 差 距, 但 年 间 已 取 得 长 足 进 步, 租 赁 公 司 数 量 不 断 增 加, 租 赁 使 用 方 式 逐 步 得 到 终 端 客 户 认 可, 行 业 规 模 呈 迅 猛 增 长 态 势 随 着 销 售 模 式 从 仅 面 向 终 端 客 户 的 传 统 模 式 逐 步 转 向 租 赁 公 司 经 销 商 和 终 端 客 户 多 渠 道 销 售 转 变, 未 来 租 赁 市 场 发 展 空 间 巨 大, 预 计 可 形 成 产 品 租 赁 和 销 售 并 存 的 格 局 租 赁 业 务 的 稳 步 发 展, 可 以 实 现 高 空 作 业 平 台 用 户 的 零 添 臵 成 本, 进 而 降 低 用 户 的 使 用 成 本, 使 厂 矿 企 业 高 速 铁 路 风 电 场 建 筑 安 装 物 业 机 场 展 馆 等 行 业 领 域 的 应 用 得 到 开 发 3. 行 业 领 军 者,IPO 助 推 产 能 扩 充 浙 江 鼎 力 21 世 纪 初 从 最 小 的 高 空 作 业 平 台 开 始 做 起, 一 直 在 国 外 顶 尖 市 场 打 拼, 起 点 比 较 高, 现 在 欧 美 发 达 国 家 和 地 区 已 经 有 了 非 常 可 观 的 市 场 份 额 目 前 中 国 市 场 虽 然 对 高 空 作 业 平 台 没 有 统 一 的 标 准, 但 是 已 经 开 始 形 成 规 模 浙 江 鼎 力 和 一 般 企 业 从 国 内 走 出 国 外 相 反, 是 从 国 外 走 回 中 国, 公 司 产 品 主 要 出 口 到 欧 洲 美 国 澳 大 利 亚 新 西 兰 等 国 家 和 地 区, 出 口 占 销 售 的 一 半, 大 部 分 是 发 达 国 家 和 地 区 对 于 国 内 高 空 作 业 平 台 市 场 新 进 入 的 企 业, 鼎 力 的 客 户 市 场 已 经 上 升 到 另 一 个 层 次 客 户 市 场 主 要 在 租 赁 公 司 等 大 客 户, 不 做 终 端 客 户, 和 新 入 的 企 业 不 在 同 一 个 层 面 上 高 空 作 业 平 台 的 寿 命 在 国 外 不 同 国 家 有 不 同 的 规 定, 对 标 美 国 成 熟 市 场, 大 概 是 在 8 年 左 右, 所 以 目 前 高 空 作 业 平 台 是 一 个 很 好 的 租 赁 产 品

16 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338) 公 司 产 品 系 列 完 整, 行 业 领 先 高 空 作 业 场 景 众 多, 不 同 的 作 业 环 境 作 业 高 度 等 因 素 对 高 空 作 业 机 械 的 要 求 也 提 出 了 不 同 的 标 准 公 司 的 高 空 作 业 平 台 产 品 包 括 直 臂 式 曲 臂 式 剪 叉 式 桅 柱 式 门 架 式 桅 柱 爬 升 式 共 6 大 系 列 80 多 个 规 格 的 高 空 作 业 平 台 公 司 产 品 系 列 全 部 达 到 技 术 成 熟 阶 段, 其 中 大 部 分 型 号 已 批 量 生 产, 少 部 分 型 号 研 发 并 试 制 成 功, 但 暂 未 大 量 销 售 在 作 业 高 度 上, 从 3 米 到 100 米 ( 其 中 自 行 走 产 品 覆 盖 3-43 米 的 范 围 ), 公 司 产 品 实 现 了 各 种 作 业 范 围 的 全 面 覆 盖 形 成 了 较 为 全 面 和 合 理 的 产 品 结 构 布 局 表 6 公 司 产 品 序 列 产 品 类 型 应 用 领 域 客 户 群 体 剪 叉 式 高 空 作 业 平 台 直 臂 式 高 空 作 业 平 台 曲 臂 式 高 空 作 业 平 台 桅 柱 式 高 空 作 业 平 台 门 架 式 高 空 作 业 平 台 适 用 于 室 内 外 各 种 需 要 高 处 作 业 的 场 合 如 工 业 厂 房 搭 建 时 高 处 作 业 各 种 建 筑 物 内 高 处 设 备 安 装 大 高 度 场 馆 装 修 机 场 及 车 站 的 日 常 维 修 和 高 处 设 备 更 换 酒 店 及 商 场 设 施 维 护 大 型 广 告 牌 搭 建 或 更 换 各 种 建 筑 物 室 内 或 室 内 的 高 处 清 洁 等 主 要 为 大 高 度 的 室 外 作 业 以 及 需 要 灵 活 调 整 高 处 到 达 位 臵 的 情 况, 如 钢 结 构 设 施 搭 建 大 型 船 舶 建 造 飞 机 建 造 风 力 发 电 机 安 装 及 维 修 高 架 桥 修 建 维 护 等 和 直 臂 式 高 空 作 业 平 台 相 似, 在 复 杂 高 空 作 业 中, 往 往 采 用 直 臂 式 和 曲 臂 式 高 空 作 业 平 台 搭 配 使 用 较 适 合 室 内 高 空 作 业 场 合 应 用 领 域 主 要 为 商 场 酒 店 体 育 场 馆 机 场 车 站 等 公 共 空 间 的 装 潢 维 修 设 备 安 装 清 洁 广 告 牌 设 臵 绿 化 布 臵 等 适 合 仓 库 和 超 市 内, 货 物 堆 放 存 取 时 的 高 处 作 业 需 求 终 端 客 户 群 体 为 建 筑 施 工 公 司 物 业 管 理 公 司 设 备 安 装 公 司 保 洁 公 司 广 告 公 司 机 场 公 司 地 铁 公 司 等 除 这 些 客 户 外, 现 代 城 市 中 还 存 在 大 量 其 他 高 处 作 业 需 求, 客 户 种 类 也 并 不 固 定 有 固 定 需 求 的 客 户 会 直 接 购 买 所 需 平 台, 其 他 客 户 则 一 般 通 过 租 赁 公 司 租 借 所 需 产 品 使 用 终 端 客 户 群 体 为 建 筑 施 工 公 司 船 舶 建 造 公 司 飞 机 制 造 公 司 大 型 设 备 安 装 公 司 等 现 代 工 业 社 会 还 涉 及 很 多 其 他 工 业 生 产 过 程 需 要 高 处 作 业, 特 别 是 既 要 求 到 达 高 处, 又 要 灵 活 调 整 空 中 位 臵 的 施 工 条 件, 直 臂 式 高 空 作 业 平 台 都 是 理 想 的 作 业 工 具 因 此, 这 一 产 品 的 应 用 并 不 完 全 局 限 在 上 述 行 业 和 客 户 群 体 中, 大 量 偶 发 高 处 作 业 需 求 的 客 户 一 般 通 过 租 赁 商 租 借 高 空 作 业 平 台 使 用, 其 所 处 行 业 也 千 差 万 别 终 端 客 户 和 直 臂 式 高 空 作 业 平 台 相 似 终 端 客 户 群 体 为 物 业 公 司 机 场 管 理 部 门 车 站 管 理 部 门 上 述 应 用 领 域 和 终 端 客 户 并 不 是 严 格 的 限 定 性 范 围, 大 量 不 同 行 业 的 偶 发 高 处 作 业 需 求 客 户, 一 般 通 过 租 赁 商 租 借 设 备 使 用 终 端 客 户 群 体 为 仓 储 物 流 公 司 超 市 管 理 者 以 及 其 他 存 在 高 处 货 物 堆 放 和 搬 运 需 求 工 业 企 业 桅 柱 爬 升 式 高 空 作 业 平 台 建 筑 物 的 外 立 面 施 工 终 端 客 户 群 体 为 建 筑 公 司 资 料 来 源 : 公 司 网 站, 海 通 证 券 研 究 所 公 司 高 空 作 业 平 台 产 品 的 发 展 也 经 历 了 不 同 阶 段, 产 品 由 原 先 的 小 型 轻 型 高 空 作 业 平 台 不 断 延 伸 到 大 型 重 型 高 空 作 业 平 台, 再 到 智 能 环 保 以 及 个 性 化 定 制 高 空 作 业 平 台 在 时 间 上,2009 年 以 前 公 司 生 产 的 高 空 作 业 平 台 主 要 是 小 型 轻 型 产 品, 如 门 架 式 铝 合 金 桅 柱 式 以 及 小 型 剪 叉 式 高 空 作 业 平 台, 公 司 于 2009 年 在 高 空 作 业 平 台 产 品 的 研 发 上 取 得 突 破, 业 务 重 心 开 始 向 中 高 端 高 空 作 业 平 台 转 移 产 品 系 列 不 断 丰 富, 规 格 逐 步 齐 全, 先 后 在 作 业 高 度 载 重 量 等 方 面 取 得 进 展, 之 后 又 在 产 品 智 能 化 节 能 环 保 性 能 方 面 不 断 升 级 目 前 初 步 形 成 了 在 同 行 业 中 较 为 完 善 的 产 品 布 局 公 司 紧 跟 世 界 高 空 作 业 平 台 行 业 的 技 术 潮 流 通 过 对 国 外 先 进 技 术 的 引 进 消 化 吸 收, 公 司 已 掌 握 高 空 作 业 平 台 产 品 的 主 要 核 心 技 术

17 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)17 表 7 公 司 历 年 所 获 资 格 认 证 时 间 资 格 认 证 2009 年 高 新 技 术 企 业 2011 年 省 专 利 示 范 企 业 2012 年 通 过 高 新 技 术 企 业 复 审 取 得 国 防 武 器 装 备 科 研 生 产 单 位 保 密 资 格 审 查 认 证 委 员 会 颁 发 的 三 级 保 密 资 格 单 位 证 书 省 级 高 新 技 术 企 业 研 究 开 发 中 心 浙 江 省 标 准 创 新 型 企 业 2013 年 国 家 火 炬 计 划 重 点 高 新 技 术 企 业 浙 江 省 创 新 型 试 点 企 业 取 得 中 国 人 民 解 放 军 总 装 备 部 颁 发 的 装 备 承 制 单 位 注 册 证 书 2014 年 认 定 为 省 级 企 业 技 术 中 心 2015 年 认 定 通 过 高 新 技 术 企 业 认 定, 并 被 列 入 浙 江 省 省 级 研 究 院 名 单 承 担 课 题 国 家 火 炬 计 划 项 目 三 项 浙 江 省 2008 年 重 大 科 技 专 项 一 项 浙 江 省 2013 年 度 省 重 大 科 技 专 项 计 划 项 目 一 项 品 牌 认 证 公 司 JCPT-I 型 全 自 动 剪 叉 式 高 空 作 业 平 台 被 认 定 为 浙 江 省 高 新 技 术 产 品 牌 剪 叉 式 高 空 作 业 平 台 被 认 定 为 浙 江 名 牌 产 品 品 牌 被 认 定 为 2011 年 度 浙 江 出 口 名 牌 2011 年 度 浙 江 省 著 名 商 标 资 料 来 源 : 公 司 网 站, 海 通 证 券 研 究 所 高 空 作 业 平 台 行 业 下 游 为 建 筑 机 械 制 造 造 船 钢 结 构 机 场 大 型 设 备 安 装 仓 储 物 流 建 筑 物 清 洗 装 修 等 企 业 用 户 及 个 人 用 户 产 品 应 用 范 围 多, 客 户 分 散, 使 用 目 的 和 使 用 场 合 不 同 使 得 下 游 不 同 行 业 对 高 空 作 业 平 台 的 功 能 需 求 也 不 同 随 着 经 济 水 平 的 发 展 和 客 户 要 求 的 提 高, 高 空 作 业 平 台 行 业 中 定 制 化 需 求 增 加, 需 要 供 应 商 深 刻 理 解 客 户 需 求, 提 供 针 对 不 同 作 业 特 点 作 业 环 境 的 产 品 在 这 过 程 中, 形 成 了 高 空 作 业 平 台 产 品 技 术 密 集 品 种 规 格 多 小 批 量 生 产 以 及 附 加 值 高 的 特 征 美 国 高 空 作 业 平 台 14 年 有 近 80 亿 美 元 的 市 场 规 模 和 超 过 50 万 台 的 市 场 保 有 量 ; 欧 洲 有 24 亿 欧 元 市 场 规 模 和 近 24 万 台 的 保 有 量 ; 目 前, 我 国 高 空 作 业 平 台 制 造 业 中 的 龙 头 企 业, 已 经 掌 握 了 高 空 作 业 平 台 制 造 的 核 心 技 术, 具 有 较 强 的 研 发 和 生 产 能 力, 在 高 端 产 品 和 定 制 产 品 市 场 中 竞 争 少, 定 价 能 力 较 强 浙 江 鼎 力 目 前 占 据 国 内 高 空 作 业 平 台 近 60%-70% 的 市 场, 但 国 内 市 场 高 空 作 业 平 台 的 保 有 量 和 市 场 规 模 目 前 还 比 较 小 根 据 国 内 外 高 空 作 业 平 台 市 场 展 望 的 预 测, 国 内 2014 年 高 空 作 业 平 台 销 量 在 1.1 万 台 左 右, 同 期 美 国 和 欧 洲 的 销 量 大 概 在 13.5 万 台 和 5.2 万 台, 与 美 国 欧 洲 相 比, 我 国 国 内 市 场 还 有 较 大 的 成 长 空 间 未 来 随 着 下 游 市 场 的 继 续 深 入, 行 业 内 会 有 更 多 的 竞 争 者 加 入, 良 性 的 行 业 竞 争 有 助 于 更 好 的 扩 充 行 业 空 间, 提 供 行 业 品 质 整 体 看 来, 国 内 高 空 作 业 平 台 设 备 仍 处 于 早 期 的 发 展 阶 段, 未 来 市 场 保 有 量 还 有 较 大 提 升 空 间 3.2 海 外 市 场 稳 定 拓 展, 高 端 化 大 趋 势 国 际 市 场 上, 欧 美 发 达 国 家 是 高 空 作 业 平 台 最 大 的 消 费 者, 市 场 规 模 巨 大 并 且 远 远 超 过 其 它 发 展 中 国 家 虽 然 目 前 其 大 部 分 的 市 场 份 额 都 被 少 数 国 际 巨 头 占 领, 但 随 着 全 球 高 空 作 业 平 台 制 造 中 心 的 转 移, 以 及 我 国 企 业 研 发 水 平 的 提 高, 这 种 情 况 正 在 慢 慢 发 生 转 变 未 来 我 国 企 业 在 发 达 国 家 市 场 上 市 场 份 额 的 提 高 将 形 成 巨 大 的 出 口 潜 力

18 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)18 浙 江 鼎 力 公 司 产 品 在 过 去 几 年 内 成 功 实 现 全 球 化, 公 司 产 品 通 过 德 国 TUV 莱 茵 和 意 大 利 ECM 的 欧 洲 CE 安 全 认 证, 美 国 ANSI 认 证, 澳 大 利 亚 AS/NZS1418 认 证, 俄 罗 斯 CU-TR 认 证 等, 远 销 欧 洲 美 洲 亚 洲 非 洲 等 80 多 个 国 家 和 地 区, 已 打 入 德 国 日 本 美 国 三 大 主 流 国 际 市 场 产 品 远 销 土 耳 其 德 国 新 西 兰 泰 国 澳 大 利 亚 美 国 印 度 尼 西 亚 新 加 坡 等 地 公 司 产 品 海 外 收 入 近 年 来 稳 步 提 升, 由 2011 年 的 1.27 亿 元 提 升 至 2014 年 的 2.16 亿 元, 产 品 毛 利 率 自 13 年 以 来 也 一 直 稳 定 在 40% 以 上 2015 年, 公 司 针 对 性 的 拓 展 了 美 国 市 场, 美 国 是 高 空 作 业 平 台 国 际 巨 头 的 所 在 地, 公 司 先 后 接 到 美 国 第 一 大 家 居 建 材 超 市 The Home Depot( 佳 得 宝 ) 和 美 国 第 二 大 家 居 建 材 超 市 LOWE'S COMPANIES ( 劳 氏 ) 的 1080 台 和 1697 台 门 架 式 高 空 作 业 平 台 订 单 公 司 始 终 认 为 美 国 德 国 以 及 日 本 市 场 是 公 司 海 外 开 拓 的 重 点 市 场, 他 们 不 仅 使 用 高 空 作 业 平 台 较 频 繁, 也 是 国 际 高 空 平 台 以 及 装 备 制 造 水 平 先 进 的 国 家, 公 司 产 品 在 上 述 国 家 实 现 大 规 模 销 售 并 被 客 户 认 可, 对 下 一 步 公 司 拓 展 海 外 市 场 具 有 重 大 促 进 作 用 图 H1 公 司 海 内 外 收 入 统 计 ( 万 元 ) 图 H1 公 司 产 品 毛 利 率 统 计 (%) 国 内 ( 万 元 ) 海 外 ( 万 元 ) 综 合 毛 利 率 (%) 高 空 作 业 平 台 毛 利 率 (%) H H1 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所 3.3 设 立 融 资 租 赁 子 公 司, 多 元 并 进 2015 年 4 月 30 日, 公 司 拟 出 资 1.97 亿 元, 设 立 一 家 注 册 资 本 2 亿 元 的 融 资 租 赁 公 司 2015 年 5 月 15 日, 公 司 公 告 子 公 司 于 2015 年 5 月 20 日 取 得 企 业 法 人 营 业 执 照, 公 司 目 前 正 在 申 请 融 资 租 赁 业 务 资 质 2015 年 三 季 度, 公 司 子 公 司 鼎 力 租 赁 股 份 有 限 责 任 公 司 参 股 浙 江 景 智 租 赁 信 息 服 务 有 限 公 司 20% 股 权 国 内 市 场 上, 租 赁 商 处 于 起 步 阶 段 但 发 展 速 度 较 快 同 时, 随 着 国 内 高 空 作 业 平 台 行 业 技 术 水 平 的 进 步, 造 船 部 队 等 大 客 户 开 始 选 购 国 产 产 品 替 代 原 来 的 进 口 设 备 公 司 建 立 融 资 租 赁 公 司 主 要 为 促 进 高 空 作 业 平 台 行 业 的 整 体 健 康 发 展, 以 推 动 实 现 以 融 促 产 以 产 带 融 的 全 面 业 务 合 作, 同 时, 公 司 还 可 以 加 强 区 域 融 资 租 赁 业 务, 进 一 步 带 来 新 的 利 润 增 长 点 公 司 为 进 一 步 扩 展 国 内 市 场, 加 强 企 业 整 体 形 象 宣 传, 浙 江 鼎 力 将 于 9 月 1 日 开 始 登 陆 CCTV-1 朝 闻 天 下 及 浙 江 卫 视 黄 金 时 段 栏 目 公 司 利 用 媒 体 平 台 扩 大 高 空 作 业 平 台 在 国 内 的 影 响 宣 传 片 以 3D 动 画 的 形 式 展 现 了 浙 江 鼎 力 高 空 作 业 产 品 的 安 全 性 创 新 性 智 能 性, 极 具 创 意 地 将 浙 江 鼎 力 的 产 品 以 高 空 作 业 机 器 人 形 象 展 现, 这 一 创 意 性 的 媒 体 形 式, 向 国 内 厂 商 展 示 了 高 空 作 业 平 台 取 代 脚 手 架 的 智 能 机 械 时 代 已 经 到 来, 这 也 是 浙 江 鼎 力 的 一 次 创 新 型 营 销 一 带 一 路 政 策 在 里 应 外 合 的 市 场 机 遇 下, 预 计 可 以 助 推 公 司 发 展 再 上 新 的 高 峰, 公 司 国 内 高 空 作 业 平 台 行 业 领 军 地 位 凸 显 相 关 节 目 播 放 详 情 如 下 :

19 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)19 表 8 浙 江 鼎 力 宣 传 片 播 放 时 间 播 出 日 期 播 放 时 间 频 道 栏 目 周 一 至 周 日 6:10/8:10 CCTV-1 朝 闻 天 下 周 一 至 周 日 6:10/8:10 CCTV-13 朝 闻 天 下 周 一 至 周 日 18:58 浙 江 卫 视 新 闻 联 播 周 日 17:55 浙 江 卫 视 华 商 启 示 录 周 五 23:25 周 六 16:00 浙 江 卫 视 中 国 好 声 音 周 日 16:00 资 料 来 源 : 公 司 网 站, 海 通 证 券 研 究 所 3.4 募 投 项 目 扩 充 产 能, 鼎 力 前 行 公 司 IPO 募 集 资 金 投 资 项 目 旨 在 扩 大 公 司 高 空 作 业 平 台 的 生 产 规 模 并 提 升 产 品 质 量, 计 划 新 建 厂 房 并 引 进 先 进 生 产 设 备, 以 形 成 一 条 高 效 环 保 的 高 空 作 业 平 台 生 产 线 建 成 后, 新 增 高 空 作 业 平 台 产 能 6000 台 / 年 表 9 募 投 项 目 使 用 募 集 资 金 使 用 项 目 浙 江 鼎 力 机 械 股 份 有 限 公 司 年 产 6000 台 大 中 型 高 空 作 业 平 台 项 目 项 目 投 资 总 额 ( 万 元 ) 拟 用 募 集 资 金 投 资 额 ( 万 元 ) 募 集 资 金 投 入 完 成 时 间 个 月 补 充 公 司 营 运 资 金 合 计 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 海 通 证 券 研 究 所 公 司 已 于 2011 年 10 月 投 资 对 现 有 生 产 线 进 行 技 改 优 化, 于 2012 年 3 月 完 成, 形 成 新 增 产 能 500 台 截 至 2014 年 12 月 31 日, 公 司 高 空 作 业 平 台 总 产 能 为 5000 台 / 年 尽 管 如 此, 随 着 公 司 产 品 销 量 在 国 内 外 市 场 上 的 高 速 增 长, 产 能 瓶 颈 依 然 是 公 司 发 展 的 制 肘, 公 司 面 临 场 地 和 设 备 的 不 足, 并 通 过 增 加 工 人 数 量 增 加 轮 班 次 数 来 缓 解 产 能 压 力, 虽 然 在 短 期 内 提 升 了 产 量, 但 现 有 厂 区 面 积 小, 工 艺 流 程 无 法 伸 展, 制 约 了 生 产 规 模 的 进 一 步 扩 张, 生 产 能 力 不 足 的 问 题 亟 待 解 决 表 10 公 司 近 三 年 产 能 利 用 率 情 况 ( 台,%) 产 品 2012 年 2013 年 2014 年 产 能 ( 台 ) 产 量 ( 台 ) 高 空 作 业 平 台 销 量 ( 台 ) 产 能 利 用 率 % % % 产 销 率 % 97.75% % 资 料 来 源 : 公 司 招 股 说 明 书, 海 通 证 券 研 究 所 公 司 坚 持 中 高 端 品 牌 定 位, 此 次 募 投 项 目 可 以 较 大 程 度 地 改 善 公 司 的 产 能 瓶 颈, 我 们 认 为 随 着 国 内 市 场 容 量 的 不 断 扩 大, 公 司 的 产 能 优 势 可 以 保 证 公 司 在 未 来 的 行 业 竞 争 中 保 持 领 先 地 位, 结 合 公 司 的 技 术 优 势 及 市 场 布 局, 未 来 公 司 的 发 展 及 业 绩 值 得 期 待

20 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)20 4. 盈 利 预 测 与 估 值 我 们 预 计 公 司 15 年 业 绩 增 长 主 要 来 自 国 内 高 空 作 业 平 台 的 销 售 增 长, 公 司 积 极 布 局 融 资 租 赁 业 务, 为 未 来 的 长 远 发 展 打 下 坚 实 基 础, 未 来 业 绩 存 在 大 规 模 增 长 的 可 能 我 们 预 计 公 司 年 将 实 现 收 入 亿 元, 归 属 母 公 司 净 利 润 亿 元, 摊 薄 后 EPS 分 别 为 元 公 司 高 空 作 业 平 台 销 售 输 入 稳 步 增 长, 同 时 布 局 融 资 租 赁 业 务, 业 务 体 系 愈 加 完 备, 考 虑 到 公 司 目 前 在 国 内 高 空 作 业 平 台 领 域 内 的 领 军 地 位 稳 固 的 海 外 市 场 份 额 及 领 先 国 内 市 场 技 术, 公 司 年 业 绩 预 计 会 有 稳 步 增 长, 未 来 几 年 出 现 业 绩 大 幅 领 先 行 业 的 可 能 性 较 大, 我 们 给 予 公 司 16 年 PE 估 值 区 间 倍, 未 来 6 个 月 目 标 价 格 区 间 为 元 / 股, 给 予 增 持 评 级 表 11 可 比 公 司 估 值 ( 收 盘 截 止 2015 年 12 月 22 日 ) 证 券 简 称 股 票 代 码 当 前 股 价 ( 元 ) EPS( 元 ) 增 长 率 (%) PE(x) 2015/12/ E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E 海 伦 哲 SZ 星 光 农 机 SH 平 均 值 注 : 上 市 公 司 盈 利 预 测 均 使 用 Wind 一 致 性 预 测 资 料 来 源 :Wind, 公 司 半 年 报 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 风 险 提 示 : 宏 观 经 济 下 行 风 险 ; 高 空 作 业 机 械 行 业 竞 争 加 剧 风 险 ; 高 空 作 业 平 台 租 赁 业 务 发 展 低 于 预 期 风 险

21 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)21 表 12 公 司 分 项 业 务 预 测 ( 万 元,%) 营 业 收 入 ( 万 元 ) E 2016E 2017E 剪 叉 式 高 空 作 业 平 台 桅 柱 式 高 空 作 业 平 台 门 架 式 高 空 作 业 平 台 曲 臂 式 高 空 作 业 平 台 直 臂 式 高 空 作 业 平 台 桅 柱 爬 升 式 高 空 作 业 平 台 叉 车 汇 总 营 收 增 速 (%) E 2016E 2017E 剪 叉 式 高 空 作 业 平 台 桅 柱 式 高 空 作 业 平 台 门 架 式 高 空 作 业 平 台 曲 臂 式 高 空 作 业 平 台 直 臂 式 高 空 作 业 平 台 桅 柱 爬 升 式 高 空 作 业 平 台 叉 车 汇 总 毛 利 ( 万 元 ) E 2016E 2017E 剪 叉 式 高 空 作 业 平 台 桅 柱 式 高 空 作 业 平 台 门 架 式 高 空 作 业 平 台 曲 臂 式 高 空 作 业 平 台 直 臂 式 高 空 作 业 平 台 桅 柱 爬 升 式 高 空 作 业 平 台 叉 车 汇 总 毛 利 率 (%) E 2016E 2017E 剪 叉 式 高 空 作 业 平 台 桅 柱 式 高 空 作 业 平 台 门 架 式 高 空 作 业 平 台 曲 臂 式 高 空 作 业 平 台 直 臂 式 高 空 作 业 平 台 桅 柱 爬 升 式 高 空 作 业 平 台 叉 车 汇 总 资 料 来 源 : 公 司 2014 年 财 报, 海 通 证 券 研 究 所

22 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)22 财 务 报 表 分 析 和 预 测 [Table_ForecastInfo] 主 要 财 务 指 标 E 2016E 2017E 利 润 表 ( 百 万 元 ) E 2016E 2017E 每 股 指 标 ( 元 ) 营 业 总 收 入 每 股 收 益 营 业 成 本 每 股 净 资 产 毛 利 率 % 43.85% 40.69% 39.77% 39.82% 每 股 经 营 现 金 流 营 业 税 金 及 附 加 每 股 股 利 营 业 税 金 率 % 0.94% 0.76% 0.75% 0.75% 价 值 评 估 ( 倍 ) 营 业 费 用 P/E 营 业 费 用 率 % 6.21% 4.82% 4.29% 4.07% P/B 管 理 费 用 P/S 管 理 费 用 率 % 8.53% 7.20% 6.85% 6.51% EV/EBITDA EBIT 股 息 率 (%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 财 务 费 用 盈 利 能 力 指 标 (%) 财 务 费 用 率 % -0.07% -0.64% -0.42% -0.40% 毛 利 率 43.85% 40.69% 39.77% 39.82% 资 产 减 值 损 失 净 利 润 率 24.57% 26.11% 25.35% 25.63% 投 资 收 益 净 资 产 收 益 率 25.25% 26.47% 25.43% 25.26% 营 业 利 润 资 产 回 报 率 18.53% 20.01% 19.39% 19.51% 营 业 外 收 支 投 资 回 报 率 33.79% 45.73% 57.49% 71.96% 利 润 总 额 盈 利 增 长 (%) EBITDA 营 业 收 入 增 长 率 9.70% 34.17% 32.74% 31.38% 所 得 税 EBIT 增 长 率 9.41% 32.86% 32.66% 34.24% 有 效 所 得 税 率 % 14.05% 13.09% 13.10% 13.09% 净 利 润 增 长 率 10.01% 42.60% 28.85% 32.85% 少 数 股 东 损 益 偿 债 能 力 指 标 归 属 母 公 司 所 有 者 净 利 润 资 产 负 债 率 26.6% 24.4% 23.8% 22.8% 扣 除 非 经 常 性 损 益 净 利 润 流 动 比 率 速 动 比 率 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) E 2016E 2017E 现 金 比 率 货 币 资 金 经 营 效 率 指 标 (%) 应 收 款 项 应 收 帐 款 周 转 天 数 存 货 存 货 周 转 天 数 其 它 流 动 资 产 总 资 产 周 转 率 83.9% 87.2% 87.3% 86.6% 流 动 资 产 合 计 固 定 资 产 周 转 率 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 在 建 工 程 无 形 资 产 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) E 2016E 2017E 非 流 动 资 产 合 计 净 利 润 资 产 总 计 折 旧 摊 销 短 期 借 款 营 运 资 金 变 动 应 付 账 款 经 营 活 动 现 金 流 预 收 账 款 固 定 资 产 投 资 其 它 流 动 负 债 无 形 资 产 投 资 流 动 负 债 合 计 资 本 支 出 长 期 借 款 投 资 活 动 现 金 流 其 它 长 期 负 债 债 务 变 化 非 流 动 负 债 合 计 股 票 发 行 负 债 总 计 融 资 活 动 现 金 流 实 收 资 本 现 金 净 流 量 普 通 股 股 东 权 益 公 司 自 由 现 金 流 少 数 股 东 权 益 股 权 自 由 现 金 流 负 债 和 所 有 者 权 益 合 计 备 注 : 表 中 计 算 估 值 指 标 的 收 盘 价 日 期 为 12 月 22 日 资 料 来 源 : 公 司 年 报 (2014), 海 通 证 券 研 究 所

23 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)23 信 息 披 露 分 析 师 声 明 龙 [Table_Analysts] 华 机 械 行 业 首 席 分 析 师 熊 哲 颖 机 械 行 业 高 级 分 析 师 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 北 方 创 业, 鼎 汉 技 术,*ST 建 机, 山 东 威 达, 黄 河 旋 风, 太 原 刚 玉, 中 航 机 电, 中 集 集 团, 巨 星 科 技, 天 保 重 装, 道 森 股 份, 中 坚 科 技,*ST 春 晖, 天 桥 起 重 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务

24 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)24 [Table_PeopleInfo] 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 路 颖 所 长 (021) 高 道 德 副 所 长 (021) 姜 超 副 所 长 (021) 江 孔 亮 副 所 长 (021) 邓 勇 所 长 助 理 (021) 宏 观 经 济 研 究 团 队 姜 超 (021) 顾 潇 啸 (021) 王 丹 (021) 于 博 (021) 秦 泰 (021) 梁 中 华 (021) 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 超 (021) 周 霞 (021) 张 卿 云 (021) 朱 征 星 (021) 张 雯 (021) 姜 珮 珊 (021) 政 策 研 究 团 队 李 明 亮 (021) 陈 久 红 (021) 吴 一 萍 (021) 王 旭 (021) 朱 蕾 (021) 周 洪 荣 (021) 非 银 行 金 融 行 业 孙 婷 (010) 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (021) 建 筑 工 程 行 业 赵 健 (021) 金 川 (021) 毕 春 晖 (021) 金 融 工 程 研 究 团 队 吴 先 兴 (021) 郑 雅 斌 (021) 冯 佳 睿 (021) 张 欣 慰 (021) 纪 锡 靓 (021) 余 浩 淼 (021) 沈 泽 承 (021) 袁 林 青 (021) 罗 蕾 (021) 赵 晔 姚 石 策 略 研 究 团 队 荀 玉 根 (021) 李 珂 (021) 张 华 恩 (0755) 高 上 (021) 钟 青 申 浩 (021) 郑 英 亮 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 汪 立 亭 (021) 王 汉 超 王 晴 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 周 旭 辉 (021) 牛 品 (021) 徐 柏 乔 (021) 房 青 (021) 杨 帅 (010) 曾 彪 (021) 张 向 伟 机 械 行 业 龙 华 (021) 徐 志 国 (010) 熊 哲 颖 (021) 韩 鹏 程 (021) 赵 晨 (010) 张 恒 晅 计 算 机 行 业 魏 鑫 (021) 黄 竞 晶 谢 春 生 金 融 产 品 研 究 团 队 倪 韵 婷 (021) 唐 洋 运 (021) 陈 瑶 (021) 田 本 俊 (021) 宋 家 骥 (021) 中 小 市 值 团 队 钮 宇 鸣 (021) 何 继 红 (021) 孔 维 娜 (021) 张 宇 (021) 潘 莹 练 (8621) 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (021) 王 晓 林 (021) 朱 军 军 (021) 有 色 金 属 行 业 钟 奇 (021) 施 毅 (021) 刘 博 (021) 田 源 医 药 行 业 余 文 心 郑 琴 (021) 刘 宇 (021) 周 锐 (0755) 高 岳 (010) 廖 庆 阳 师 成 平 房 地 产 行 业 涂 力 磊 (021) 谢 盐 (021) 贾 亚 童 (021)

25 食 品 饮 料 行 业 闻 宏 伟 (010) 成 珊 (021) 孔 梦 遥 (010) 社 会 服 务 行 业 林 周 勇 (021) 交 通 运 输 行 业 虞 楠 (021) 张 杨 电 子 行 业 董 瑞 斌 (021) 陈 平 (021) 陈 基 明 (021) 造 纸 轻 工 行 业 曾 知 (021) 煤 炭 行 业 戴 元 灿 汽 车 行 业 邓 学 (0755) 谢 亚 彤 (021) 建 筑 建 材 行 业 邱 友 锋 (021) 钱 佳 佳 (021) 基 础 化 工 行 业 刘 威 (0755) 李 明 刚 刘 海 荣 纺 织 服 装 行 业 焦 娟 (021) 唐 苓 (021) 互 联 网 及 传 媒 王 幽 悠 (021) 孙 小 雯 (021) 公 司 研 究 浙 江 鼎 力 (603338)25 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (021) 陈 雪 丽 (021) 银 行 行 业 林 媛 媛 (0755) 家 电 行 业 陈 子 仪 (021) 通 信 行 业 朱 劲 松 公 用 事 业 张 一 弛 (021) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 机 构 业 务 部 宋 立 民 总 经 理 (021) 金 芸 副 总 经 理 (021) 深 广 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (0755) 刘 晶 晶 (0755) 辜 丽 娟 (0755) 高 艳 娟 (0755) 伏 财 勇 (0755) 上 海 地 区 销 售 团 队 季 唯 佳 (021) 胡 雪 梅 (021) 黄 毓 (021) 朱 健 (021) 孙 明 (021) 孟 德 伟 (021) 黄 胜 蓝 (021) 北 京 地 区 销 售 团 队 殷 怡 琦 (010) 隋 巍 (010) 江 虹 (010) 许 诺 (010) 杨 博 (010) 张 景 才 (010) 李 铁 生 (010) 张 妍 (010) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 广 东 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 9 楼 电 话 :(021) 传 真 :(021) 网 址 :

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