香 港 公 司 服 务 从 财 税 规 划 角 度, 做 好 会 计 核 数 规 范 财 务, 为 企 业 进 行 信 贷 融 资 提 供 保 证 透 明 流 程, 时 间 快, 有 保 证, 控 制 风 险 香 港 是 一 个 税 项 少 税 率 底 的 自 由 港, 企 业 每 年 必 须 交

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1 2016 年第 2 期 总第 005 期 月刊 世界上市公司协会 主办 ISSN 内部刊物 免费交流 网址 微信关注 封面文章 Cover story P23 新三板透视观察 新三板近年来一直是上市公司并购重组青睐的标的 2015 年全年 新三板挂牌公司被收购的交易数目达 到 198 起 交易总金额达 亿元 数目和总金 额均超过 2012 到 2014 年 3 年的总数目 并购交易 在 2015 年异常火爆 合作 新三板企业寻并购资产或被并购 P9 动态 中资海外并购渐入佳境 P16 环境 新三板两月连发五道监管令牌 P40 案例 西藏旅游巧设非借壳 P /01/26 总第 04 期

2 香 港 公 司 服 务 从 财 税 规 划 角 度, 做 好 会 计 核 数 规 范 财 务, 为 企 业 进 行 信 贷 融 资 提 供 保 证 透 明 流 程, 时 间 快, 有 保 证, 控 制 风 险 香 港 是 一 个 税 项 少 税 率 底 的 自 由 港, 企 业 每 年 必 须 交 付 的 税 只 有 利 得 税 一 项, 所 谓 利 得 税 是 按 照 企 业 的 所 得, 也 就 是 按 纯 利 的 16.5% 来 计 算 的 比 如 一 家 企 业 一 年 的 营 业 额 是 1000 万, 毛 利 200 万, 纯 利 100 万 这 家 企 业 应 交 给 政 府 的 利 得 税 是 100X16.5%=16.5 万 企 业 不 盈 利, 不 需 要 交 税 香 港 亮 劍 集 團 發 展 有 限 公 司 香 港 地 址 : 香 港 九 龍 尖 沙 咀 寶 勒 巷 19 號 寶 勒 商 業 中 心 十 三 樓 B 室 UNITB,13/F,PRAT COMMERCIAL BUILDING,19 PRAT AVENUE,TSIMSHATSUI,KOWLOON,HONGKONG 深 圳 地 址 : 深 圳 市 福 田 區 濱 河 大 道 5020 號 證 券 大 廈 19 樓 1902 室 網 址 : 手 機 : ( 胡 小 姐 ) 郵 件 壳 公 思

3 Welcome Reading 欢 迎 阅 读 壳 公 思 杂 志 由 世 界 上 市 公 司 协 会 主 办, 与 深 圳 壳 公 思 网 络 股 份 有 限 公 司 深 度 合 作, 壳 公 思 专 注 报 道 分 析 与 服 务 企 业 上 市 的 高 品 质 内 刊, 内 容 侧 重 行 业 动 态 操 作 实 例 理 论 研 究 以 及 大 环 境 深 度 分 析 ; 具 有 理 性 多 视 角 多 层 次 高 品 位 的 风 格 常 设 栏 目 包 括 并 购 动 态 重 组 视 界 并 购 环 境 案 例 分 析 企 业 融 资 企 业 思 客 等 深 圳 壳 公 思 网 络 股 份 有 限 公 司 专 注 借 壳 上 市 投 资 咨 询 服 务, 为 上 市 企 业 提 供 上 市 方 案 设 计, 例 如 资 产 重 组 上 市 并 购 上 市 借 壳 上 市 等 过 去 以 来, 中 国 经 济 取 得 了 长 足 的 发 展, 上 市 企 业 逐 渐 增 多, 壳 公 思 抓 住 并 购 重 组 行 业 高 速 发 展 带 来 的 历 史 机 遇, 坚 持 深 耕 细 作, 以 客 户 为 中 心, 以 企 业 上 市 服 务 为 本, 基 于 企 业 的 发 展 需 求, 赢 取 客 户 的 尊 重 和 信 赖 ; 壳 公 思 一 直 致 力 于 成 为 企 业 上 市 方 案 提 供 商, 采 用 聚 焦 战 略, 为 客 户 发 展 壮 大 贡 献 力 量 合 作 伙 伴 如 果 您 对 本 刊 有 任 何 问 题 或 服 务 需 求, 请 联 系 我 们, 咨 询 电 话 : /01/26 总 第 04 期

4 香港公司注册 企业上市孵化 香港商标注册 公司做帐报税 香港投资融资 香港律师公证 企业投资理财 其他香港商务业务 香港银行开户 HONGKONG LIGHTINGPOWER GROUP DEVELOPMENT LIMITED 香港亮劍集團發展有限公司 壳公思 香港商务网 香港热线 大陆热线

5 企业借壳上市咨询服务 借壳上市 买壳上市 并购重组 优化上市 控制成本 我们与您拥有共同的见识 壳公思坚持共赢的价值理念 与壳公思合作 拓 宽企业上市升级新途径 使用新思维方式 为企 业上市保驾护航 寻求壳资源 发布求购 / 转让信息 访问官网 E - m a i l j u d L t p o w e r. h k Mobile 电话 李小姐 2016/01/26 总第 04 期

6 目 录 /CONTENTS 2016 年 02 月 第 2 期 总 第 005 期 世 界 上 市 公 司 協 會 主 辦 WORLD SHELL COMPANIES ASSOCIATION 地 址 : 九 龍 佐 敦 渡 船 街 號 富 利 來 商 業 中 心 大 廈 6 樓 C 室 ADDRSS:RM C 6/F BEST-O-BEST COMM BLDG FERRY ST JORDAN KL 深 圳 壳 公 思 网 络 股 份 有 限 公 司 协 办 总 编 辑 : 罗 红 会 执 行 编 辑 : 莫 通 术 编 辑 : 李 少 君 刘 春 柳 雷 丹 李 树 桂 方 婕 佳 胡 琴 美 术 编 辑 : 钟 欣 网 络 编 辑 : 吴 陈 建 铭 联 系 我 们 电 话 : 地 址 : 深 圳 福 田 区 滨 河 大 道 5020 号 证 券 大 厦 邮 编 : 传 真 : 网 址 :www.kegongsi.org 日 期 :2016 年 02 月 15 日 ISSN 封 面 文 章 Cover story 广 告 部 广 告 总 监 : 罗 红 会 电 话 : 欢 迎 与 我 们 互 动 官 方 微 信 P23 新 三 板 透 视 观 察 新 三 板 近 年 来 一 直 是 上 市 公 司 并 购 重 组 青 睐 的 标 的 2015 年 全 年, 新 三 板 挂 牌 公 司 被 收 购 的 交 易 数 目 达 到 198 起, 交 易 总 金 额 达 亿 元, 数 目 和 总 金 额 均 超 过 2012 到 2014 年 3 年 的 总 数 目 并 购 交 易 在 2015 年 异 常 火 爆 版 权 声 明 壳 公 思 内 刊 所 刊 载 的 所 有 内 容 ( 包 括 但 不 限 于 文 字 图 片 图 表 版 面 设 计 ), 未 经 本 刊 书 面 许 可, 任 何 人 不 得 转 载 摘 编 或 以 其 他 任 何 形 式 使 用 违 反 上 述 声 明 者, 本 刊 将 依 法 追 究 其 法 律 责 任 内 部 刊 物, 免 费 交 流 专 注 借 壳 上 市 投 资 咨 询 服 务 最 近 新 闻 Hot news 11 Opera 被 中 国 企 业 收 购 11 亚 马 逊 收 购 印 度 支 付 公 司 11 复 星 放 弃 收 购 以 色 列 保 险 公 司 11 天 海 投 资 现 金 收 购 美 国 企 业 6 壳 公 思

7 最 新 牌 照 转 让 信 息 融 资 担 保 牌 照 商 业 保 理 牌 照 融 资 租 赁 牌 照 小 额 贷 款 牌 照 保 险 代 理 牌 照 金 融 牌 照 股 权 转 让 求 购 咨 询 交 易 信 息 发 布 手 机 : ( 李 经 理 ) Q Q: 官 网 :www.jrpzw.net 2016/01/26 总 第 04 期

8 目 录 /CONTENTS 壳 公 思 杂 志 本 期 广 告 客 户 名 录 封 二 扉 页 后 1 扉 页 后 2 目 录 页 旁 1 目 录 页 旁 2 P21 P29 香 港 商 务 网 香 港 亮 剑 集 团 壳 公 思 金 融 牌 照 网 壳 公 思 PPP 项 目 网 香 港 商 务 网 并 购 动 态 Merger Dynamic 12 IBM 兼 并 四 家 医 疗 数 据 公 司 12 中 企 两 笔 境 外 收 购 同 日 受 挫 13 壳 牌 收 购 BG 14 北 控 收 购 德 国 EEW 16 中 资 海 外 并 购 渐 入 佳 境 17 海 航 系 再 出 手 收 购 美 企 IMI 18 券 商 的 互 联 网 + 转 型 19 互 联 网 资 产 受 青 睐 20 光 伏 行 业 兼 并 重 组 加 快 P63 封 三 跨 页 壳 公 思 香 港 商 务 网 封 面 文 章 Cover story 23 新 三 板 透 视 观 察 封 底 天 一 堂 书 画 艺 术 广 告 部 广 告 总 监 : 罗 红 会 电 话 : 重 组 观 点 V i e w 30 中 企 在 德 并 购 激 发 互 利 潜 能 32 供 给 侧 改 革 背 景 下 的 国 企 重 组 34 宗 宁 : 企 业 并 购 变 多 是 否 正 常? 35 企 业 并 购 还 需 踏 准 时 代 节 拍 35 中 国 为 何 花 重 金 收 购 一 家 农 业 公 司? 36 资 本 导 演 并 购 大 戏 38 新 三 板 并 购 为 何 如 此 火 爆? 并 购 环 境 Environment 录 本 期 封 40 新 三 板 两 月 连 发 五 道 监 管 令 牌 42 科 技 公 司 并 购 潮 将 回 落 43 中 资 掀 海 外 并 购 潮 44 官 方 : 促 进 工 业 企 业 兼 并 重 组 44 上 市 医 疗 器 械 企 业 并 购 取 消 审 核 45 上 市 公 司 收 购 的 定 义 需 完 善 年 互 联 网 并 购 猜 想 并 购 案 例 Case analysis 48 西 藏 旅 游 巧 设 非 借 壳 50 国 泰 君 安 反 映 新 三 板 交 易 之 觞 52 深 度 解 读 新 三 板 十 大 并 购 案 并 购 思 客 Merger Thinker 54 春 节 被 歧 视 的 凤 凰 男 56 巴 塞 罗 那 的 绿 色 可 持 续 发 展 58 县 城 被 城 市 化 的 思 考 60 中 国 能 培 育 出 世 界 级 大 企 业 吗? 8 壳 公 思

9 新 三 板 企 业 寻 并 购 资 产 或 被 并 购 标 的 范 围 : 互 联 网 企 业 \ 动 漫 企 业 \ 数 字 化 产 业 \ 朔 胶 企 业 \ 文 化 产 业 \ 软 件 产 业 \ 节 能 产 业 \ 环 保 产 业 \ 有 色 金 属 \ 模 具 企 业 \ 数 控 企 业 \ 机 器 人 企 业 等 如 果 您 有 这 方 面 的 需 求 想 要 合 作, 请 联 系 我 们! 单 位 : 深 圳 壳 公 思 网 络 股 份 有 限 公 司 联 系 电 话 : 联 系 人 : 深 圳 壳 公 思 网 络 股 份 有 限 公 司 总 经 理 罗 鸿 汇 微 信 扫 描 联 系 2016/01/26 总 第 04 期 9

10 国际媒体 Media view 纽约时报 中国企业海外并购表现不佳 纽约时报 2 月 17 日消息 因时局不佳 中国无望收回在石 油 矿产和金融领域所下的赌本 文章称 至今为止 中国企业的海外并购和收购大多表现 不佳 汤森路透数据显示 中企在境外的 20 个大型交易中有 13 英媒 中资海外并购活跃 专业 英国路透社 2 月 13 日文章称 德国 和瑞士多家企业过去一个月卖给中国买 家 德国银行界人士及相关顾问称 这证 实了中国方面对于欧洲企业收购程序的熟 稔度增加 且信任感与日俱增 多年来中国一直试图收购关键技术 省去缓慢自主研发程序 但想要达成交易 往往是难成正果 文化层面非常重要 顾问公司 MelchersRaffel 驻慕尼黑合伙人 Frank-Christian Raffel 表示 该顾问公司专精于德语系国家 与亚洲国家间的并购交易 一个严重问题是双方缺乏信任 某 一方提出意见 另一方就会将之视为谈判 策略或花招 或者是将之过度解读 一中国投资方在得知并非所有公司最 高层及中阶主管已被告知相关谈判 就开 始怀疑以至退席 因其将之视为是关键人 员在收购之后不会续留的一个征兆 对他们来说 这项交易已经胎死腹 中 要得再开三四次会议才会让投资人重 回谈判桌 Raffel 说道 他补充称 当一家中国企业成为一西 方买家的目标后 进行收购协商时中国企 业派出多达 10 位高管与会并非不寻常之 事 但传统的紧张感似乎正在消退 德国 个围绕自然资源展开 9 个项目与中国国有石油巨头中石化 中 海油和中石油相关 而国际油价暴跌逾 50% 使上述交易黯然失 色 纽约时报 文章表示 大宗商品之外的大型交易也好不到哪里 中国 工商银行投资南非标准银行的 55 亿美元已缩水一多半 中国三 峡集团投资葡萄牙电力公司 EDP 的 35 亿美元如今已蒸发 80% 以上 双汇国际改名万洲国际于香港上市 如今股价已下跌三 分之一 文章认为 2015 年中国企业海外并 收购额达 1130 亿美元 创了新记录 但 BCG 咨询公司调查发现 中国企业认为仅 32% 的海外并 收购案例 无故障 中国企业急于寻求海外并 收购 失败案例令人担忧 韩媒 韩国市场并购活动将频繁 中新网 2 月 14 日电 据韩媒报道 春节休假结束后 韩国市 场内大型并购活动将愈发频繁 为了克服经济危机 各大企业 积极进行事业重组 加之韩国国会通过了 提高企业活力特别 法 今年韩国并购市场规模将大幅扩大 韩国金融圈及投资银行方面近日表示 今年 Kims Club 斗 山 DST 现代证券 熊津豪威 锦湖韩亚等大型企业将相继拍 卖售出 年全球并购交易规模为 4.59 万亿美元 刷新了历史最高值 财经界相关人员表示 韩国各大企业纷纷整理非核心事业 寻找新成长动力 他们将积极利用 提高企业活力特别法 重新构建新事业格局 日媒 中国取代日本收购美公司 银行业人士称 现在如果一次招标过程中 30 年后的今天 日本被中国取代了 如今 中国正大力收 没有至少一家中资企业参与 那都不能叫 购美国的标志性资产 据美国研究公司荣鼎集团统计 2015 年 完整 中资企业通常资金雄厚 拥有他们 中国在美直接投资猛增 30% 达 157 亿美元 中国的安邦保险集 自己特定的估值标准 可帮助将标价抬高 团以 20 亿美元买下纽约的华尔道夫酒店 中国个人电脑制造商 过去 个月 中资企业在海外 联想集团 29 亿美元收购摩托罗拉移动 今年以来 中国企业继 并购活动中愈发活跃与专业 所以现在投 续进行数十亿美元的并购 比如 消费电子产品制造商海尔集 行几乎在每次招标中都会接洽中国企业 团买下通用电气的家电业务 房地产开发企业大连万达集团收 汇丰驻法兰克福并购联席主管Jan Masek称 购电影制作公司传奇娱乐 若放在 30 年前 此类收购肯定招致 美国媒体和政客们的猛烈抨击 但迄今为止 摩擦甚少 10 壳公思 韩国首尔 目前全球市场的趋势也是如此 根据汤森路透的统计 去 日本富士山

11 近 期 新 闻 Hot news Opera 被 中 国 企 业 收 购 来 源 : cnbeta 网 站 经 典 老 牌 浏 览 器 Opera 终 于 还 是 要 被 收 购 了 来 自 中 国 的 昆 仑 万 维 奇 虎 360 联 合 出 资 约 12 亿 美 元, 发 出 了 收 购 要 约, 看 上 去 双 方 是 你 情 我 愿, 一 切 顺 利,6 月 底 之 前 就 能 全 部 完 成 那 么, 如 此 跨 国 婚 姻 会 给 Oepra 带 来 怎 样 的 影 响? 对 于 网 上 的 各 种 反 应,Opera 方 面 表 示 也 注 意 到 了, 并 特 别 就 大 家 最 关 心 的 隐 私 问 题 做 了 解 答 Opera 通 信 高 级 总 裁 Karin Grevelsdahl 郑 重 表 示 : 我 们 是 一 家 挪 威 公 司, 遵 守 挪 威 ( 欧 盟 / 欧 洲 经 济 区 ) 的 隐 私 法 律 我 们 的 股 东 可 能 会 变, 但 是 我 们 的 法 律 义 务 绝 不 动 摇 所 有 的 ( 用 户 隐 私 ) 数 据 都 会 继 续 遵 从 挪 威 法 律 来 进 行 操 作, 这 方 面 不 会 有 任 何 变 化 外 媒 评 论 称, 很 多 人 尤 其 是 国 外 网 友 可 能 会 对 Opera 被 中 国 财 团 收 购 感 到 无 法 接 受, 但 事 实 上, 大 家 基 本 不 会 感 觉 到 有 什 么 变 化, 而 且 随 着 Opera 得 到 更 强 有 力 的 资 源 和 资 金 支 持, 反 而 有 利 于 推 动 其 进 一 步 的 开 发 和 推 广, 是 件 好 事 儿 复 星 放 弃 收 购 以 色 列 保 险 公 司 来 源 : 环 球 时 报 环 球 时 报 报 道 特 约 记 者 陈 克 勤 王 一 茗 中 国 复 星 国 际 有 限 公 司 17 日 宣 布, 决 定 终 止 收 购 以 色 列 凤 凰 保 险 公 司 多 数 股 份 的 计 划 该 交 易 价 值 最 高 可 达 4.89 亿 美 元 据 美 国 华 尔 街 日 报 17 日 报 道, 复 星 国 际 去 年 6 月 份 同 意 收 购 以 色 列 凤 凰 保 险 公 司 亿 股 股 票, 持 股 比 例 为 52.3% 该 交 易 需 满 足 一 些 成 交 条 件, 其 中 包 括 以 色 列 监 管 机 构 的 批 准 复 星 国 际 表 示, 终 止 该 计 划 是 因 为 交 易 的 一 些 相 关 条 件 尚 未 达 成 以 色 列 国 土 报 等 主 要 媒 体, 都 以 显 著 篇 幅 报 道 中 国 复 星 集 团 放 弃 在 以 色 列 的 保 险 业 收 购 项 目 报 道 称, 在 近 日 召 开 的 中 以 科 技 创 新 投 资 大 会 上, 复 兴 集 团 董 事 长 郭 广 昌 透 露 未 来 将 在 以 色 列 设 立 办 公 室, 会 议 期 间 他 还 单 独 与 以 色 列 经 济 部 官 员 沟 通 投 资 事 宜 这 是 不 足 两 个 月 内 复 星 第 二 度 撤 回 海 外 并 购 据 路 透 社 报 道, 除 以 色 列 凤 凰 保 险 公 司 之 外, 复 星 于 去 年 12 月 撤 回 对 比 利 时 财 富 管 理 集 团 BHF 价 值 近 5 亿 欧 元 竞 投 但 复 星 17 日 表 示, 终 止 收 购 计 划 不 会 给 公 司 业 务 营 运 及 财 务 状 况 产 生 任 何 重 大 不 利 影 响 公 司 将 继 续 寻 找 在 以 色 列 其 他 投 资 机 会 另 据 路 透 社 17 日 报 道, 美 国 仙 童 半 导 体 周 二 表 示, 已 拒 绝 中 国 华 润 微 电 子 有 限 公 司 和 北 京 清 芯 华 创 投 资 管 理 有 限 公 司 提 出 的 收 购 要 约, 因 担 心 美 国 监 管 当 局 出 于 国 家 安 全 考 虑 阻 止 交 易 亚 马 逊 收 购 印 度 支 付 公 司 来 源 : 创 天 下 原 标 题 : 亚 马 逊 收 购 印 度 支 付 公 司 开 发 电 商 支 付 服 务 亚 马 逊 将 印 度 视 为 美 国 之 外 的 下 一 个 大 市 场, 该 公 司 不 仅 向 印 度 注 入 资 本, 还 通 过 收 购 创 业 公 司 扩 大 在 该 国 的 运 营 其 周 二 宣 布, 已 收 购 印 度 支 付 公 司 Emvantage Payments Pvt. Ltd, 但 没 有 披 露 交 易 金 额 和 支 付 公 司 Stripe 或 PayPal 类 似,Emvantage 允 许 在 线 商 户 接 受 信 用 卡 和 借 记 卡 支 付, 并 且 还 允 许 商 户 设 置 他 们 自 主 品 牌 的 预 付 费 借 记 卡 和 移 动 支 付 方 案 亚 马 逊 在 一 份 声 明 中 称, 该 收 购 交 易 有 助 于 公 司 加 快 在 印 度 开 发 电 商 支 付 服 务 的 进 程 Emvantage 员 工 将 加 入 亚 马 逊 支 付 团 队, 以 开 发 专 为 印 度 市 场 定 制 的 支 付 产 品 亚 马 逊 最 近 向 媒 体 表 示, 对 于 公 司 而 言, 印 度 将 会 在 十 年 之 内 成 为 美 国 以 外 最 大 的 市 场 亚 马 逊 国 际 零 售 高 级 副 总 裁 迭 戈 佩 森 蒂 尼 (Diego Piacentini) 称, 亚 马 逊 在 该 市 场 的 销 售 机 遇 达 到 万 亿 美 元 级 别 印 度 是 世 界 上 第 二 人 口 大 国, 观 察 其 民 众 使 用 互 联 网 和 移 动 手 机 数 据 情 况, 也 可 看 出 亚 马 逊 收 购 Emvantage 的 重 要 性 据 世 界 银 行 和 印 度 互 联 网 与 手 机 协 会 称, 拥 有 手 机 的 印 度 人 数 量 远 超 拥 有 个 人 电 脑 的 人 在 业 内 人 士 看 来, 对 Emvantage 的 收 购, 有 望 帮 助 亚 马 逊 创 建 可 行 的 面 向 印 度 顾 客 的 支 付 系 统, 也 有 助 于 该 公 司 实 现 其 在 该 地 区 的 发 展 目 标 天 海 投 资 现 金 收 购 美 国 企 业 来 源 : 新 浪 美 股 新 浪 美 股 讯 北 京 时 间 18 日 彭 博 报 道, 美 国 电 脑 网 络 和 软 件 分 销 商 英 迈 (Ingram Micro) 同 意 由 天 津 天 海 投 资 以 每 股 美 元 现 金 收 购, 交 易 总 额 60 亿 美 元 英 迈 和 天 津 天 海 投 资 周 三 在 一 份 公 告 中 表 示, 英 迈 将 成 为 天 海 投 资 最 大 股 东 海 航 集 团 的 一 部 分 两 家 公 司 称, 这 笔 交 易 已 经 获 得 双 方 董 事 会 的 批 准 交 易 价 格 比 英 迈 30 日 收 盘 价 均 价 高 39% 这 笔 收 购 交 易 为 中 国 决 心 通 过 收 购 海 外 技 术 资 产 来 提 升 国 内 生 产 能 力 取 代 进 口 提 供 了 最 新 例 证 中 国 上 市 企 业 正 在 掀 起 有 史 以 来 最 大 的 国 际 收 购 潮 彭 博 汇 总 的 数 据 显 示, 今 年 迄 今, 中 国 的 上 市 公 司 已 经 宣 布 了 238 亿 美 元 的 海 外 交 易 虽 然 2016 年 刚 过 48 天, 但 是 前 述 交 易 规 模 已 经 接 近 去 年 全 年 宣 布 的 256 亿 美 元 的 创 纪 录 水 平 两 家 公 司 称, 海 航 集 团 将 保 留 英 迈 管 理 层, 这 家 美 国 公 司 的 总 部 将 继 续 设 在 加 州 Irvine 双 方 预 计 今 年 下 半 年 完 成 交 易 2016/01/26 总 第 04 期 11

12 并 购 动 态 Merger Dynamic IBM 兼 并 四 家 医 疗 数 据 公 司 来 源 : 网 络 IBM 已 经 同 意 斥 资 26 亿 美 元 收 购 Truven Health Analytics, 这 是 其 在 不 到 一 年 时 间 里 收 购 的 第 四 家 医 疗 数 据 公 司 受 此 推 动,IBM 股 价 创 下 四 年 半 来 最 大 涨 幅 去 年,IBM 斥 资 10 亿 美 元 收 购 了 医 疗 成 像 数 据 公 司 Merge Healthcare 另 外, IBM 还 收 购 了 医 疗 大 数 据 分 析 公 司 Explorys 以 及 人 口 健 康 技 术 销 售 商 Phytel 周 四,IBM 在 纽 交 所 大 涨 5%, 收 于 美 元, 创 下 2011 年 7 月 以 来 最 大 单 日 涨 幅 今 年 以 来 该 股 票 仍 累 计 下 跌 3.8% 超 过 8500 家 医 院 保 险 商 和 政 府 机 构 利 用 Truven 技 术 来 管 理 和 分 析 医 疗 行 业 产 生 的 庞 大 数 据 2012 年, 纽 约 一 家 私 募 股 权 公 司 以 13 亿 美 元 收 购 了 Truven 这 是 首 席 执 行 官 Ginni Rometty 上 任 三 年 来 IBM 展 开 的 最 大 一 笔 并 购 交 易 该 交 易 预 计 将 在 今 年 晚 些 时 候 完 成 IBM 一 直 在 大 力 投 资 数 据 和 技 术, 以 改 善 以 沃 森 医 疗 为 中 心 的 向 医 疗 行 业 提 供 的 产 品 和 服 务 沃 森 是 IBM 旗 下 人 工 智 能 平 台, 致 力 于 解 读 分 析 和 预 测 数 据 模 型 收 购 像 Truven 这 样 的 企 业 将 有 助 于 IBM 提 高 软 件 性 能 以 及 提 供 更 有 用 的 信 息 沃 森 部 门 的 成 功 对 于 IBM 来 说 有 着 至 关 重 要 的 作 用, 该 公 司 销 售 额 已 经 连 续 15 个 季 度 下 滑 整 合 Truven 来 自 约 2.5 名 个 人 的 数 据 之 后,IBM 将 掌 控 3 亿 患 者 的 各 种 医 疗 相 关 数 据 IBM 沃 森 医 疗 总 经 理 Deborah DiSanzo 说 : 医 疗 行 业 的 数 据 大 都 处 分 散 在 不 同 的 数 据 库,IBM 的 策 略 是 将 这 些 数 据 集 合 起 来, 帮 助 公 司 以 及 生 态 系 统 中 的 合 作 夥 伴 在 此 基 础 上 建 立 医 疗 解 决 方 案 中 企 两 笔 境 外 收 购 同 日 受 挫 来 源 : 环 球 网 原 标 题 : 英 媒 : 中 企 两 笔 境 外 收 购 同 日 受 挫 海 外 投 资 遭 冷 遇 ( 图 )) 英 媒 称, 中 国 收 购 境 外 企 业 的 旺 盛 胃 口 遭 遇 严 重 挫 折 企 业 所 在 国 的 监 管 担 忧 阻 挡 了 两 笔 潜 在 收 购 交 易, 突 显 与 中 国 企 业 达 成 交 易 的 障 碍 在 一 天 时 间 里, 中 资 对 外 收 购 的 两 笔 交 易 受 挫, 分 别 涉 及 中 国 民 营 企 业 复 星 国 际 和 得 到 国 家 支 持 的 华 润 集 团 就 华 润 集 团 的 交 易 而 言, 其 对 美 国 收 购 目 标 的 出 价 更 高, 但 仍 受 到 冷 遇 这 些 挑 战 削 弱 了 各 方 预 计 的 2016 年 并 购 交 易 驱 动 力 量 中 国 企 业 看 上 去 已 经 有 望 刷 新 对 外 并 购 的 纪 录 报 道 称, 中 资 企 业 收 购 境 外 资 产 的 努 力 17 日 继 续, 中 联 重 科 推 进 其 出 价 33 亿 美 元 收 购 美 国 起 重 机 制 造 商 特 雷 克 斯 (Terex) 的 交 易 这 家 中 国 工 程 机 械 制 造 商 插 足 特 雷 克 斯 与 芬 兰 科 尼 集 团 (Konecranes) 拟 议 中 交 易 的 企 图, 不 仅 突 显 了 近 期 中 国 一 些 境 外 交 易 的 咄 咄 逼 人 姿 态, 还 暴 露 了 中 资 企 业 为 了 在 报 价 上 胜 人 一 筹 而 不 惜 背 负 巨 额 债 务 债 务 负 担 在 过 去 一 年 大 幅 增 加 的 中 联 重 科, 出 价 相 当 于 其 1 月 份 宣 布 参 与 竞 购 时 特 雷 克 斯 股 价 的 大 约 2 倍 该 公 司 表 示, 拟 借 助 银 行 债 务 落 实 拟 议 中 交 易 的 60% 资 金, 用 现 金 支 付 余 下 的 40% 与 芬 兰 科 尼 集 团 关 系 密 切 的 一 些 人 士 质 疑 美 国 外 国 投 资 委 员 会 (CFIUS) 会 否 放 行 中 联 重 科 收 购 特 雷 克 斯 的 交 易, 原 因 是 特 雷 克 斯 承 接 了 美 国 政 府 的 合 同 报 道 称,2 月 17 日, 复 星 似 乎 在 以 色 列 遭 遇 监 管 关 切, 该 公 司 宣 布 将 终 止 去 年 6 月 宣 布 的 从 以 色 列 德 勒 克 集 团 (Delek Group) 手 中 买 下 保 险 和 金 融 集 团 Phoenix Holdings 控 股 股 份 的 交 易 对 于 这 笔 交 易 是 不 是 因 为 以 色 列 监 管 机 构 的 阻 力 而 被 取 消, 复 星 不 愿 置 评 该 公 司 发 布 的 声 明 把 取 消 交 易 的 决 定 与 全 球 市 场 动 荡 联 系 起 来 与 此 同 时, 飞 兆 半 导 体 (Fairchild Semiconductor) 拒 绝 了 得 到 中 国 政 府 支 持 的 企 业 华 润 集 团 和 清 芯 华 创 发 出 收 购 要 约, 宁 可 接 受 总 部 位 于 美 国 的 安 森 美 半 导 体 (ON Semiconductor) 较 低 的 出 价 报 道 称, 这 些 挑 战 为 今 年 稍 后 中 国 寻 求 完 成 其 史 上 最 大 境 外 收 购 交 易 时 可 能 爆 发 的 一 场 监 管 摊 牌 埋 下 了 伏 笔 两 周 前, 中 国 化 工 同 意 斥 资 430 亿 美 元 收 购 瑞 士 农 业 化 学 品 企 业 先 正 达 (Syngenta), 这 家 中 国 集 团 自 愿 将 这 笔 交 易 提 交 美 国 外 国 投 资 委 员 会 审 批 12 壳 公 思

13 并 购 动 态 Merger Dynamic 壳 牌 收 购 BG 来 源 : 经 济 参 考 报 2000 年 初 以 来 首 宗 石 油 业 超 大 规 模 并 购 案 荷 兰 皇 家 壳 牌 集 团 日 前 完 成 了 约 530 亿 美 元 收 购 英 国 天 然 气 集 团 (BG) 的 交 易, 成 为 全 球 最 大 液 化 天 然 气 公 司 分 析 人 士 表 示, 当 前 疲 弱 的 油 气 价 格 给 这 家 公 司 未 来 数 年 的 交 割 过 程 带 来 不 确 定 性 壳 牌 首 席 执 行 官 范 伯 尔 登 15 日 在 巴 西 表 示, 这 是 值 得 纪 念 的 一 天, 完 成 收 购 后, 新 公 司 将 对 股 东 更 具 吸 引 力, 在 油 价 波 动 时 有 更 强 的 抗 压 能 力 在 快 速 增 长 的 液 化 天 然 气 市 场 上, 壳 牌 占 据 了 举 足 轻 重 的 地 位, 而 收 购 总 部 位 于 英 国 的 BG 不 仅 会 增 强 壳 牌 在 该 市 场 的 影 响 力, 还 会 将 该 公 司 打 造 成 巴 西 最 大 的 外 资 石 油 公 司 范 伯 尔 登 选 择 在 巴 西 发 表 他 的 公 开 讲 话, 凸 显 了 巴 西 油 气 市 场 的 重 要 性 范 伯 尔 登 表 示, 巴 西 是 对 壳 牌 最 重 要 的 三 个 国 家 之 一, 如 果 以 石 油 勘 探 和 生 产 标 准 衡 量, 巴 西 将 是 壳 牌 投 资 组 合 中 最 具 价 值 的 国 家 他 还 表 示, 至 少 在 10 年 内, 巴 西 都 将 一 直 是 壳 牌 关 键 的 投 资 目 的 地 路 透 社 文 章 指 出, 合 并 过 程 中 壳 牌 公 司 将 裁 员 数 千 员 工, 并 在 未 来 三 年 出 售 价 值 约 300 万 美 元 的 资 产, 用 于 收 购 所 需 资 本 回 购 股 票 支 付 股 东 红 利 等 支 出 桑 坦 德 集 团 分 析 师 肯 尼 表 示, 收 购 过 程 预 计 在 未 来 2 至 3 年 最 终 完 成, 并 使 壳 牌 的 油 气 产 量 在 2020 年 达 到 470 万 桶 石 油 的 规 模 这 家 英 荷 石 油 公 司 因 此 也 获 得 了 在 巴 西 近 海 占 据 主 导 地 位 的 影 响 力, 但 同 时 这 一 全 世 界 最 值 钱 油 气 区 域 之 一 也 为 海 外 石 油 企 业 带 来 了 诸 多 挑 战 围 绕 这 一 交 易 的 艰 苦 谈 判 持 续 了 接 近 一 年 的 时 间 在 油 价 持 续 大 跌 的 情 况 下, 壳 牌 的 高 管 奔 赴 世 界 各 地, 说 服 投 资 者 相 信 这 宗 收 购 交 易 的 可 行 性 壳 牌 在 巴 西 的 历 史 长 达 100 多 年, 目 前 在 这 里 已 经 拥 有 许 多 投 资 美 国 华 尔 街 日 报 称, 这 家 公 司 在 巴 西 必 须 克 服 一 系 列 的 新 挑 战, 并 且 需 要 押 注 刚 刚 经 历 了 大 规 模 的 贪 腐 丑 闻 导 致 政 局 陷 入 动 荡 的 巴 西 石 油 业 物 有 所 值 壳 牌 在 巴 西 的 主 要 合 作 伙 伴 是 国 有 石 油 公 司 (Petrobras) 该 公 司 是 全 球 债 务 负 担 最 为 沉 重 的 石 油 企 业, 并 且 仍 在 应 对 大 规 模 贪 腐 丑 闻 的 影 响, 公 司 一 些 高 管 也 因 此 被 捕 范 伯 尔 登 15 日 表 示,Petrobras 卷 入 的 贪 腐 丑 闻 对 公 司 没 有 影 响, 并 且 在 收 购 BG 之 前 已 经 考 虑 到 了 贪 腐 丑 闻 对 巴 西 石 油 行 业 的 潜 在 影 响 BG 属 于 较 早 进 入 巴 西 的 公 司, 在 石 油 资 源 丰 富 的 桑 托 斯 盆 地 储 量 尚 未 被 证 实 时 就 对 这 一 地 区 的 勘 探 进 行 了 投 资 其 投 资 也 带 来 了 丰 厚 回 报, 当 地 有 了 一 系 列 的 巨 大 发 现, 据 称 储 量 达 到 数 十 亿 桶 石 油 去 年 BG 在 巴 西 的 石 油 生 产 达 到 历 史 最 高 水 平, 并 且 这 些 石 油 生 产 的 利 润 率 很 高 这 正 是 壳 牌 所 迫 切 需 要 的 提 振 去 年 该 公 司 的 储 量 下 滑 20%, 在 低 油 价 的 影 响 之 下, 其 计 划 开 发 的 油 气 产 量 减 少 14 亿 桶 收 购 BG 将 有 助 于 抵 消 这 些 不 利 影 响, 将 壳 牌 的 产 量 提 升 约 20%, 储 量 增 加 25% 2016/01/26 总 第 04 期 13

14 并购动态 Merger Dynamic 北控 收购德国 EEW 来源 : 21 世纪经济报道 作者 危昱萍 导读 能出售 EEW 超过 50% 的股权 2015 年环保并购市场火爆 海外并 据北控介绍 成立于 1974 年的 EEW 购更是出现惊人的增长 这一年的并购数 公司是德国乃至欧洲唯一一家专注于垃圾 量是前三年总量的两倍多 2016 年伊始 焚烧发电的企业 运营着德国及周边国家 中企就已开始海外并购 北京控股 14 亿 的 18 个垃圾焚烧发电厂 2015 年垃圾处 欧元收购德国 EEW 就是一个大手笔 经济 理量近 440 万吨 在德国垃圾焚烧发电市 下行之下 环保海外并购更加火爆 而中 场占有率 17% 排名第一 企瞄准的不再只是引进先进技术或管理经 北控表示 此次大手笔是集团 走出 验 而是看中欧洲等成熟市场企业风险小 去 拓展海外市场 实践绿色发展理念 可预见性高的稳定投资收益 这或许是环 贯彻 一带一路 战略的又一重大举措 保企业海外并购的新风向标 将帮助集团扩大废物能源利用业务 巩固 提升行业地位 同时也可将先进管理专业 见习记者 危昱萍 北京报道 知识及有关废物能源利用技术引进中国市 场 从而提升行业的管理及营运水平 立春刚过 环保市场海外并购就传出 值得注意的是 此次收购的交易额创 一笔大单 北京控股 HK 以初步 下了中资直接投资德国企业的最高纪录 购买价 亿欧元 约合 105 亿元 收购 也是 2015 年环保海外并购总额的近两倍 德国废物能源利用公司 EEW 多位业内人士指出 技术并不能成为 2 月 5 日 这家北京市政府控股的企 北控的收购原因 和欧洲相比 中国的垃 业发布公告向外界传递了这一消息 公 圾焚烧技术并不落后 技术路线差不多 告称 在此次交易中 北控的角色为担 差别在于运营和管理水平 而这两者若要 保人 买方是北控的间接全资附属公司 引入中国 难度不小 Luxembourg 和直接全资附属公司满胜国际 不过 从长期投资的角度来看 在经 有限公司 而且 北控计划引入策略投资 济不景气的大环境下 以长期合同为主 者 在北控作为单一最大股东前提下 可 现金回报稳定的欧洲环保公司是值得心动 的投资对象 众多环保巨头争食 去年 9 月 瑞典私募基金巨头殷拓 EQT 开始出售 EEW 买家既有北控 光大国际 HK 首创环境 HK 中国天楹 (000035, 股吧 ) SZ 等中国环保公司 还有芬兰能源巨头 Finnish Utility Fortum 麦格理基金等 据中国天楹 2 月 14 日的公告 该公 司 2015 年 11 月参与竞标 今年 2 月 1 日 递交了第三轮也是最终的有约束性标书及 报价 不过因 最终报价与竞争对手有较 14 壳公思

15 并 购 动 态 Merger Dynamic 大 差 距 而 未 能 中 标 这 笔 交 易 被 德 国 媒 体 称 为 买 到 就 是 赚 到 2013 年 3 月, 殷 拓 花 了 10 亿 欧 元 从 莱 茵 集 团 (E.ON) 手 中 买 下 EEW 的 51% 股 权,2015 年 5 月 以 一 个 保 密 价 格 完 全 控 股 EEW 北 控 公 告 称,2014 年 和 2015 年,EEW 除 税 及 非 经 常 性 项 目 后 的 溢 利 净 额 分 别 为 1510 万 欧 元 和 6560 万 欧 元 截 至 去 年 年 底,EEW 未 经 审 核 的 综 合 资 产 净 额 约 4.52 亿 欧 元 不 过, 花 旗 里 昂 银 行 认 为 该 交 易 价 格 过 高 花 旗 银 行 2 月 5 日 的 研 究 报 告 指 出, 北 控 给 出 的 收 购 价 格 相 当 于 EEW 市 盈 率 22 倍, 市 净 率 3.2 倍 而 且,EEW 产 能 利 用 率 已 达 95%, 增 长 空 间 有 限 里 昂 银 行 同 日 发 布 的 报 告 则 认 为, 北 控 将 资 金 用 于 回 购 股 份 较 收 购 更 好, 并 将 其 剔 出 确 信 买 入 名 单 市 场 的 反 应 也 并 不 积 极 2 月 5 日 当 天, 北 控 股 价 下 跌 7.62%, 收 于 元, 创 下 2011 年 8 月 来 最 低 价 从 北 控 公 告 来 看, 这 家 公 司 希 望 收 购 能 助 其 吸 收 引 进 EEW 先 进 管 理 专 业 知 识, 以 及 有 关 废 物 能 源 利 用 技 术 对 于 后 者, 多 位 业 内 人 士 向 21 世 纪 经 济 报 道 表 示, 技 术 不 会 是 收 购 目 的 北 控 收 购 这 家 公 司 肯 定 不 是 为 了 技 术, 技 术 只 是 北 控 对 外 的 一 个 解 释,EEW 的 技 术 无 法 嫁 接 到 中 国 而 且, 这 家 公 司 本 质 上 来 说 是 运 营 公 司, 没 有 核 心 技 术 一 名 上 海 环 保 人 士 认 为, 单 从 垃 圾 焚 烧 的 技 术 来 说, 国 内 外 差 别 不 大, 北 控 没 必 要 为 此 花 大 价 钱 收 购 海 外 公 司 另 一 位 北 京 环 保 人 士 近 期 两 次 前 往 德 国 考 察 当 地 垃 圾 焚 烧 厂, 他 认 为 从 技 术 路 线 上 来 说, 北 京 上 海 等 地 的 垃 圾 焚 烧 厂 与 德 国 并 没 有 太 大 差 距 这 名 业 内 人 士 同 时 指 出, 要 借 鉴 引 入 运 营 经 验 难 度 不 小 国 外 注 重 垃 圾 分 类, 垃 圾 品 质 物 料 稳 定 性 等 优 于 国 内, 尤 其 垃 圾 含 水 率 可 以 说 是 天 壤 之 别, 这 就 导 致 国 外 垃 圾 焚 烧 厂 的 运 营 和 国 内 有 很 多 不 同, 例 如 人 员 配 置 自 动 化 程 度 等, 国 内 企 业 无 法 照 搬 此 外, 德 国 垃 圾 焚 烧 市 场 化 程 度 高, 政 府 也 不 给 补 贴, 而 国 内 企 业 对 政 府 的 依 赖 性 较 高, 垃 圾 处 理 行 业 市 场 化 程 度 不 够 高, 这 意 味 着 北 控 可 能 无 法 吸 收 EEW 的 商 业 模 式 当 然, 随 着 国 内 市 场 逐 步 放 开, 有 着 国 外 市 场 经 验 的 公 司 比 其 他 公 司 的 起 点 更 高, 这 可 称 为 优 势 上 述 人 士 补 充 说 该 人 士 认 为, 国 内 企 业 易 引 入 的 是 海 外 企 业 的 管 理 模 式 海 外 企 业 的 管 理 体 系 实 施 细 则 人 员 分 工 处 理 方 法 都 非 常 程 序 化 标 准 化, 将 这 些 先 进 的 管 理 经 验 加 入 到 企 业 的 管 理 体 系 中, 能 有 效 提 高 管 理 的 条 理 性, 提 高 管 理 效 率 海 外 并 购 市 场 火 爆 既 然 如 此, 为 何 北 控 等 企 业 仍 喜 欢 去 海 外 扫 货? 从 国 家 层 面 来 讲, 这 几 年 国 家 一 直 在 呼 吁 国 企 " 走 出 去 ", 加 快 国 际 化 进 程, 国 有 资 产 背 景 的 企 业 海 外 扩 张 程 度 并 购 量 额 自 然 逐 年 上 升 一 位 供 职 于 国 资 环 保 企 业 的 业 内 人 士 分 析 称, 环 保 产 业 又 被 政 府 上 升 为 国 民 经 济 支 柱, 是 大 力 发 展 的 对 象, 投 资 向 环 保 领 域 倾 斜, 大 手 笔 收 购 增 多 不 足 为 奇 2012 年, 环 保 企 业 海 外 收 购 仅 1 起, 2013 年 4 起,2014 年 只 有 2 起, 而 2015 年 达 15 起, 是 前 三 年 总 量 的 两 倍 多 各 行 业 受 经 济 下 行 影 响 增 幅 放 缓, 特 别 是 钢 铁 水 泥 等 传 统 行 业 企 业 出 现 了 负 增 长, 亏 损 严 重 此 前 因 收 益 不 高 而 被 冷 落 的 环 保 企 业, 因 其 稳 定 的 投 资 回 报 成 为 了 投 资 者 的 香 饽 饽 而 欧 洲 环 保 市 场 经 过 多 年 发 展 已 经 成 熟, 企 业 收 益 几 乎 没 有 波 动, 非 常 稳 定, 资 产 回 报 风 险 小 可 预 见 性 高 宇 墨 咨 询 研 究 总 监 史 方 标 也 认 同 上 述 分 析, 他 认 为 十 三 五 时 期, 海 外 收 购 数 量 交 易 额 都 将 提 高 可 能 做 不 到 逐 年 上 升, 但 总 体 来 说, 未 来 五 年 是 增 长 趋 势 不 过, 从 细 分 领 域 来 看, 大 气 水 环 境 监 测 等 领 域 的 海 外 并 购 会 呈 现 不 一 样 的 特 点 垃 圾 焚 烧 行 业 因 为 技 术 成 熟, 所 以 收 购 将 集 中 于 运 营 公 司, 而 其 他 细 分 领 域 的 收 购 更 倾 向 于 获 取 技 术 环 境 监 测 是 典 型 的 技 术 收 购 以 雪 迪 龙 (002658, 股 吧 )( SZ) 为 例, 这 家 环 境 监 测 企 业 去 年 7 月 和 英 国 Kore 公 司 签 订 投 资 协 议, 以 折 合 人 民 币 约 万 元 的 资 金 持 有 后 者 51% 的 股 权, 目 的 是 获 取 质 谱 仪 的 高 端 技 术 和 生 产 能 力 今 年 2 月 15 日, 该 公 司 又 发 布 公 告 称, 拟 在 英 国 设 立 全 资 子 公 司 SDL Technology Investment Ltd, 并 由 子 公 司 以 415 万 欧 元 ( 约 3000 万 元 ) 收 购 ORTHODYNE S.A 100% 的 股 权 该 笔 投 资 主 要 为 了 获 取 标 的 公 司 的 色 谱 分 析 技 术, 扩 大 工 业 过 程 分 析 领 域 市 场, 综 合 布 局 监 测 领 域 史 方 标 认 为, 除 了 欧 洲 环 保 企 业, 印 度 等 新 兴 国 家 也 将 成 为 国 内 环 保 企 业 海 外 并 购 的 战 场 不 过, 在 新 兴 国 家, 国 内 企 业 更 倾 向 于 把 技 术 引 入 当 地, 而 通 过 收 购 运 营 公 司 扩 大 市 场 例 如, 去 年 11 月, 为 进 入 泰 国 垃 圾 处 理 行 业, 云 南 水 务 (06839.HK) 以 4.4 亿 元 收 购 了 泰 国 PJT TECHNOLOGY 公 司 2016/01/26 总 第 04 期 15

16 并 购 动 态 Merger Dynamic 中 资 海 外 并 购 渐 入 佳 境 来 源 : 新 华 社 新 华 社 北 京 2 月 19 日 电 ( 记 者 陈 舒 屈 凌 燕 丁 文 杰 ) 从 5 年 前 在 质 疑 声 中 收 购 瑞 典 汽 车 品 牌 沃 尔 沃, 到 连 续 多 年 上 榜 世 界 500 强, 再 到 去 年 上 市 世 界 首 款 量 产 的 互 联 网 汽 车, 吉 利 正 在 从 对 沃 尔 沃 的 成 功 收 购 中 获 得 巨 大 红 利 通 过 技 术 消 化 产 能 转 化 文 化 融 合, 中 国 自 主 品 牌 吉 利 汽 车 不 仅 复 兴 了 沃 尔 沃 的 全 球 业 务, 还 实 现 了 自 身 制 造 转 型 升 级, 并 发 展 成 为 业 界 航 母 吉 利 集 团 2 月 18 日 下 午 发 布 的 2015 年 最 新 财 报 数 据 显 示, 去 年 吉 利 全 球 汽 车 总 销 量 为 部, 年 增 长 约 22% 其 中, 沃 尔 沃 营 业 利 润 达 到 近 8 亿 美 元, 年 增 长 % 这 只 是 中 国 本 土 企 业 完 成 海 外 并 购 并 婚 姻 幸 福 的 代 表 之 一 普 华 永 道 最 新 报 告 显 示,2015 年 中 国 企 业 海 外 并 购 交 易 总 数 量 同 比 上 升 37%, 达 9420 宗, 交 易 总 金 额 同 比 上 升 80%, 达 7340 亿 美 元 据 预 测, 2016 年 该 数 据 仍 将 继 续 保 持 两 位 数 增 长 2008 年 国 际 金 融 危 机 后, 海 外 资 产 价 格 大 幅 贬 值, 给 中 国 企 业 大 量 海 外 并 购 提 供 了 机 遇 然 而, 由 于 对 投 资 所 在 地 政 策 法 律 文 化 缺 乏 了 解, 自 身 在 环 保 风 险 管 控 等 领 域 不 够 成 熟, 中 国 企 业 的 海 外 之 旅 充 满 坎 坷 从 TCL 吞 下 汤 姆 逊 后 的 消 化 不 良, 到 上 汽 收 购 双 龙 后 的 尾 大 不 掉 ; 从 中 海 油 收 购 尤 尼 科 的 功 败 垂 成, 到 平 安 并 购 富 通 后 的 巨 额 亏 损 中 资 企 业 在 进 驻 海 外 市 场 的 过 程 中, 总 是 伴 随 投 资 失 败 的 阴 影 近 年 来, 随 着 中 国 企 业 对 海 外 市 场 的 日 益 熟 悉, 在 风 险 管 控 和 项 目 管 理 方 面 的 日 趋 成 熟, 海 外 并 购 正 由 需 步 步 谨 慎 的 陷 阱 变 为 人 人 争 抢 的 香 馅 饼, 海 外 市 场 的 红 利 逐 渐 显 现 据 吉 利 集 团 副 总 裁 李 轶 梵 介 绍, 以 前 沃 尔 沃 只 有 瑞 典 一 个 管 理 中 心, 现 在 已 经 拥 有 北 美 欧 洲 和 亚 太 三 个 管 理 中 心, 其 中 亚 太 中 心 设 在 中 国 以 前 沃 尔 沃 只 有 欧 洲 出 口, 现 在 中 国 三 家 工 厂 已 经 投 入 运 营, 美 国 工 厂 也 即 将 开 始 建 设 中 国 商 务 部 研 究 员 王 志 乐 说 : 吉 利 的 并 购 买 到 了 知 识 产 权, 摆 脱 了 发 达 国 家 在 核 心 知 识 产 权 上 的 限 制 新 年 伊 始, 中 企 大 额 海 外 并 购 案 接 连 不 断, 并 且 可 以 预 期, 投 资 企 业 将 从 中 获 益 1 月 15 日, 青 岛 海 尔 宣 布 斥 资 54 亿 美 元 收 购 通 用 家 电 业 务 ;1 月 29 日, 深 圳 女 装 品 牌 歌 力 思 宣 布 以 2.4 亿 元 人 民 币 收 购 美 国 潮 牌 Ed Hardy 大 部 分 股 权 ;2 月 3 日, 中 国 化 工 集 团 公 司 宣 布 通 过 公 开 要 约 收 购 瑞 士 农 化 和 种 子 公 司 先 正 达, 收 购 金 额 为 430 亿 美 元 通 用 电 气 家 电 是 北 美 领 先 的 家 用 电 器 公 司, 拥 有 世 界 一 流 的 物 流 和 分 销 能 力 以 及 美 国 市 场 强 大 的 零 售 网 络 关 系 海 尔 集 团 表 示, 这 次 整 合 通 用 电 气 家 电 是 海 尔 扩 大 其 在 美 业 务 的 一 项 重 要 投 资, 将 使 海 尔 在 西 方 市 场 的 业 务 增 长 提 速 瑞 士 农 化 巨 头 先 正 达 拥 有 雄 厚 的 技 术 研 发 实 力, 在 全 球 拥 有 广 泛 的 销 售 渠 道 和 网 络 其 先 进 的 育 种 技 术, 将 对 提 高 中 国 农 业 竞 争 力 保 证 粮 食 安 全 起 到 重 要 作 用, 同 时, 该 公 司 在 生 态 农 业 领 域 的 经 验 也 有 助 于 推 动 中 国 农 业 的 可 持 续 发 展 花 旗 集 团 全 球 跨 境 并 购 部 联 席 主 席 彭 高 年 表 示, 当 前 中 国 企 业 的 境 外 并 购 势 头 颇 为 强 劲, 且 并 购 主 体 日 益 多 样 化, 领 域 也 愈 发 多 元, 而 曾 经 一 些 外 媒 眼 中 的 短 板 也 有 了 可 喜 改 变 中 国 企 业 对 风 险 管 控 的 愈 发 重 视 得 到 了 西 方 专 业 人 员 的 认 可 高 盛 企 业 跨 境 并 购 部 负 责 人 德 尔 法 韦 罗 说 : 过 去 一 年, 中 国 企 业 成 功 地 完 成 了 一 些 非 常 显 眼 的 交 易, 而 且 他 们 已 经 开 始 提 高 对 执 行 风 险 的 认 知 成 立 于 1992 年 的 中 联 重 科, 是 中 国 最 早 开 拓 海 外 市 场 的 企 业 之 一, 曾 于 2008 年 成 功 并 购 意 大 利 混 凝 土 机 械 制 造 企 业 西 法, 并 于 近 日 宣 布 将 以 33 亿 美 元 收 购 美 国 第 二 大 工 程 机 械 制 造 商 特 雷 克 斯 中 联 重 科 负 责 人 表 示 : 此 次 收 购, 公 司 计 划 以 40% 的 自 有 资 金 和 60% 的 银 行 债 务 融 资 完 成 此 次 交 易, 其 中 债 务 融 资 部 分 已 经 获 得 了 相 关 银 行 的 支 持 函 此 外, 文 化 的 差 异 性 也 曾 一 度 困 扰 不 少 中 国 企 业 在 中 联 重 科 总 裁 詹 纯 新 看 来, 这 正 是 中 国 企 业 在 海 外 布 局 尤 须 重 视 的 关 键 环 节 中 联 重 科 兼 并 西 法 后, 保 留 其 原 有 的 经 营 团 队, 原 董 事 长 不 仅 继 续 留 任, 还 出 任 中 联 重 科 的 副 总 裁 得 益 于 此, 西 法 的 采 购 成 本 降 低 了 20% 左 右, 产 品 国 际 竞 争 力 大 幅 提 升 如 今, 在 西 法 公 司 董 事 长 的 办 公 室 里, 赫 然 挂 着 至 诚 无 息 薄 厚 悠 远 的 汉 字 条 幅 尽 管 意 大 利 人 对 汉 语 并 不 熟 悉, 但 是 他 们 对 诚 信 包 容 执 着 担 当 为 核 心 的 中 联 文 化 深 表 认 同 通 过 尊 重 理 解 西 方 文 化, 找 寻 东 西 方 企 业 文 化 的 共 同 点, 共 担 成 果 风 险, 遵 守 现 代 市 场 经 济 契 约 精 神, 用 负 责 任 的 行 为 赢 得 当 地 的 尊 敬, 中 国 企 业 在 海 外 必 将 大 受 欢 迎 詹 纯 新 说 分 析 人 士 预 计, 随 着 一 带 一 路 等 国 家 战 略 的 日 益 推 进, 今 后 将 有 更 多 的 中 国 企 业 进 驻 海 外, 共 享 并 购 红 利 16 壳 公 思

17 并购动态 Merger Dynamic 海航系 再出手收购美企 IMI 来源 上海证券报 海航系 剑指全球供应链 国加利福尼亚 同时保留其管理团队和所 如在渤海租赁的定增中 公司大股东 在 A 股市场长袖善舞的海航系已不 有业务 Alain Monié 仍任 CEO 天海投 海航资本及其一致行动人深圳兴航 天津 满足国内资产的 拼接 其借着 走出 资的公告进一步透露 此次交易已获得双 通万合计出资 80 亿元认购半数定增股份 去 的东风 又将目光投向了海外 本月 方董事会一致通过 预计将于下半年正式 在海航投资的定增中 公司控股股东海航 海航系 旗下天海投资公告 拟以每股 完成 资本以现金和持有的华安保险 12.5% 的股 38.9 美元的价格 收购美国纽交所上市公 打算直接斥资 60 亿美元拿下 IMI 司 Ingram MiCro Inc. 下称 IMI 中文名 英 海航系 的确舍得花钱 但从资源整合 此外 海航系 旗下上市公司的募 迈 100% 股权 交易价款预计达 60 亿 来看 其收购 IMI 对海航系也有着良好的 投项目也有不少是投向 自家项目 同 美元 协同效应 有 IT 服务领域资深人士如 时不断将优质资产置入上市公司 实现证 此评价 海航集团副董事长谭向东则表示 券化 如将海航旅游持有的凯撒同盛装入 出演的又一出资本大戏 从牛市巨额募资 IMI 已通过自身的技术生态系统确立了其 易食股份 现名 凯撒旅游 而海航投 到内部资产整合 海航系在完成上市平台 全球 IT 产品及服务的分销领导地位 通 资的并购标也均为集团资产 资料显示 及资本体量的积累后 又启动了全球视野 过此次收购 IMI 遍及全球的基础设施和 海航资本持有的渤海信托 60.22% 股权 海 下的出击 无论是此前渤海租赁斥资 产品及解决方案以及其先进的物流仓储管 航置业持有的新生医疗 100% 股权均属海 亿美元并购知名飞机租赁公司 AVolon 的 理模式 将使得 海航系 有机会获得出 航投资的并购范围 100% 股权 还是此次天海投资拟收购的 色的人才 成熟的商业模式和受国际认可 电子产品分销及供应链公司IMI 海航系 的品牌 这已是自 2015 年以来 海航系 愈加宏大的布局已轮廓显现 据介绍 收购完成后 IMI 将成为海 权认购 认购金额不低于 42 亿元 此前 海航集团董事局主席陈锋就曾 公开表示 民航业是 一带一路 建设的 空中桥梁 海航希望同政府加强沟通 加 航集团收入最高的成员企业 带动其加速 快深化民航体制改革 促进航空产业发展 拟溢价约四成收购 IMI 国际化发展进程 海航集团将协同 IMI 获 无论是 一带一路 还是自贸区 走出 公告显示 天海投资拟斥资约 60 亿 得进入比成熟市场具有更高增长率和盈利 去 战略对于海航旗下交通 航运 租赁 美元收购的 IMI 是一家在纽交所上市的 空间的新兴市场业务机会 IMI 将作为 海 等业务板块 都是极好的机会 电子产品分销与供应链企业 IMI 成立于 航系 物流产业发展中的重要一环 将实 如今年 2 月 5 日 海南航空公告 为 1979 年 在北美 欧洲 中东和非洲 拉 现物流产业向供应链运营商转型 在提高 迅速拓展在南美 非洲和欧洲的航线网络 美及亚太地区拥有覆盖广泛的销售和分销 效率的同时 提供一站式服务内容 布局 公司拟以自有资金 4.5 亿美元以增 网络 在全球 38 个国家和地区设有销售 中心或办事处 设有 122 个配送中心 并 拥有宏碁 苹果 思科 IBM 等 1700 多家 资方式投资 Azul 航空 成为其单一最大股 从内部整合到跨国并购 东 并占有三个董事席位 自 2015 年以来 海航系 就开启 此外 海航投资控股有限公司在去 了频繁的资本运作 旗下上市公司趁牛市 年 8 月 30 日还收购了英国路透总部大 对此次交易 IMI 于美国时间 2 月 17 窗口 大规模定增募资 同时进行内部 楼 更早以前 海航集团则于去年 7 月 日在其官网公布称 天海投资已与公司 资源整合和证券化 迅速打开了整体的市 30 日 以 27 亿 瑞 郎 约 175 亿 元 收 购 达成最终合并协议 天海投资将以每股 值空间 随后 海航系 走出去的步伐 了世界最大航空地面服务及货运服务供 38.9 美元 合计作价 60 亿美元现金收购 也在加快 出海扫货 动作不断 应商 Swissport100% 股权 而渤海租赁更 供应商 服务于全球的 20 万客户 IMI 的 100% 股权 这一报价较 IMI 截至 2 梳理此前公告 海航系 旗下渤海 是分数次合计收购了国际飞机租赁巨头 月 16 日的前 30 个交易日平均收盘价溢价 租赁 海南航空 海航投资均有大规模再 Avolon100% 股权以及全球第八大集装箱租 39% 融资 且金额大多动辄百亿 另一方面 赁公司 Cronos 的 80% 股权 如今 天海 海航系 同时开启了内部资产整合和证 投资启动对 IMI 的私有化 则是这一资本 券化的大幕 宏图的又一篇章 据双方协议 收购完成后 IMI 将成 为天海投资全资子公司 总部仍将设在美 2016/01/26 总第 04 期 17

18 并购动态 Merger Dynamic 券商的 互联网 + 转型 来源 证券时报 记者 梁雪 引流 提升西藏同信证券的经纪业务的市 场占有率 初期 主要以轻资产券商运营 目前还未对于投行 自营等重资产业务条 线进行整合 据统计 通过东方财富互联网引流 西藏同信证券经纪业务市场份额实现大 幅增长 2016 年 1 月市场占比 0.47% 而 2015 年全年这一比例仅为 0.27% 东方财富董事长其实表示 虽然对互 联网企业放开证券牌照可期 但收购同信 证券主要为抢占时机 快速获得证券牌照 抓住目前资本市场机会 2 月 17 日 最早提出打造互联网券 最近 3 年无重大违法违规记录 东方财富 2015 年度业绩预告显示 商概念平台的大智慧 (9.510, 0.00, 0.00%) 发 对此 大智慧董秘戴勇斌向证券时报 2015 年实现归属于上市公司股东的净利润 布了一则关于上交所问询函回复的公告 记者称 大智慧 2015 年预计亏损 或会 约 万 ~ 万元 同比增长 引起业内对大智慧收购湘财证券受阻的猜 导致不符合证监会的相关规定 对大智慧 约 965%~1065% 公司表示 业绩增长是 测 与此同时 东方财富 (41.830, 0.40, 0.97%) 收购券商以外的并购应该不影响 也许 因为公司坚持以用户需求为中心 积极抓 收购西藏同信证券已完成过户 据悉 目 这会倒逼大智慧加快转型 住互联网金融发展的机遇 面对资本市场 前东方财富正对西藏同信证券 IT 系统进 行改造和升级 业内人士称 即便大智慧收购湘财证 券受阻 券商的 互联网 + 转型仍势在 此前 业内普遍认为 大智慧如果顺 前期上涨 六月份后快速大幅波动的整体 利收购湘财证券 将尝得互联网券商的 头 形势 努力克服困难 全力做好主营业务 啖汤 将成为国内首家拥有券商牌照的 的发展 同时做好收购重组工作 整体实 互联网企业 现了健康快速发展 公告还特别提到了 必行 互联网券商是未来互联网和金融结 大智慧也曾经表示 交易完成后 大 合的必然方向 中小券商可借助互联网平 智慧将转变为向投资者提供集互联网金融 台领先的流量优势和用户粘性 加载 互 信息 数据分析和专业金融服务于一体的 联网 + 属性 有望实现跨越式发展 互联网金融服务商 公司去年收入中同比新增了同信证券 2015 年 12 月份证券服务业务相关收入 东吴证券 (11.260, 0.06, 0.54%) 非银分析 师王维逸表示 拿下券商经纪业务牌照 在经历行政处罚和预计业绩亏损后 东方财富开始拓宽公司一体化金融平台的 大智慧收购湘财料受阻 大智慧决定延长重组有效期 最后 大智 服务范围 由财经金融信息 数据服务 据公告显示 大智慧财务部门初步测 慧收购湘财证券能否顺利 仍有待考验 和第三方基金销售服务等 延伸至证券相 关服务 东方财富借助该公司旗下天天基 算 预计该公司 2015 年年度经营数据将 出现亏损 归属上市公司股东净利润亏损 东财收购同信已过户 金网巨大的流量基础和股吧较强的客户粘 万元到 万元 比大智慧收购券商动作稍晚的东方财 性 互联网证券业务将打通新的变现渠道 富 收购进展则相对顺利 据接近东方财 西藏同信相关人士称 对券商行业发 以上股权的股东应当净资产不低于2亿元 富人士透露 东方财富收购同信证券已完 展趋势而言 西藏同信证券一类的区域性 最近 2 个会计年度连续盈利 此外 入股 成过户 小券商将在券商未来分化发展中承受越来 证监会相关规定 持有证券公司 5% 证券机构的股东应当信誉良好 最近 3 年 据了解 东方财富在完成过户后 首 在中国证监会 银行 工商 税务 监管 先开展的是对西藏同信经纪业务的整合 部门 主管部门等单位无不良诚信记录 通过对服务 后台等的系统升级 互联网 18 壳公思 越强烈的发展压力 通过与东方财富流量 优势的对接 公司有望完成一次 重生

19 并购动态 Merger Dynamic 互联网资产受青睐 来源 中国证券报 新年伊始 互联网 + 风依然强劲 的互联网营销逐渐取代传统广告营销方式 业的大数据服务市场先机 浙江富润 2 月 18 日公告 拟 12 亿元收购 快速增长 中信证券传媒分析师指出 新 有券商分析师指出 大数据的应用范 泰一指尚 100% 股权 公司主营业务将由 型消费模式下 数字营销行业迎来黄金发 围越来越广 医疗 教育 汽车都行业都 纺织品 钢管等的加工与销售向大数据和 展期 三年后规模有望达到 4000 亿元 在不断拓展大数据应用 未来将从 IT 时 互联网业务领域扩张 公司股价当日涨停 除了互联网营销资产 变现能力较 代进入到 DT 大数据 时代 大数据将 Wind 统计显示 今年以来 A 股市 强的网络游戏公司也是 A 股公司并购的 成为全球 IT 布局的重点 从全球来看 场非信息技术行业公司发起了 44 起针对 重点 今年以来 游族网络 金瑞矿业 大数据近三年保持年均 57% 的增长 2015 软件与服务 标的并购 主要集中在行 三七娱乐 中电电机等公司均相继收购了 年大数据初创企业拿到的融资额达 66.4 业信息化领域 转型是这些传统行业公司 游戏资产 不过 分析发现 除了主营游 亿美元 占整个技术 VC 总融资额额的 收购的主要动力 随着 中国制造 + 互联 戏的公司外 传统行业公司收购游戏资产 11% 网 不断推进 更多的传统行业企业将通 的热情已逐渐降温 融合发展是关键 过收购加快信息化进程 挖掘企业级市场 互联网资产扮靓业绩 部分传统企业收购互联网相关资 上市公司收购互联网资产 越来越 产 主要在于追逐热点 缺乏与原有业务 去年以来 A 股公司就掀起了一波收 倾向于软件 大数据等技术性公司 中 的融合 有券商分析师指出 传统企业 购互联网营销公司的热潮 部分公司已经 信建投分析师表示 随着互联网的发展 收购互联网资产除了扮靓业绩之外 还需 开始获得收益 面向 C 端的社交网络以及电子商务日渐成 考虑与原有业务的融合发展 借助互联网 熟 而企业级市场是值得挖掘的重要方向 技术进行转型升级 以科达股份为例 公司预计 2015 年 实现归属于上市公司股东的净利润同比增 2 月 17 日 深天地 A 发布重组预案 中原证券分析师指出 以互联网 移 加 100%-130% 科达股份原主业为基础设 拟 55 亿元收购友德医 赢医通 据介绍 动互联网 大数据 云计算 物联网 人 施施工 2015 年 3 月 公司通过收购华邑 友德医专业从事互联网医疗信息平台开 工智能等核心技术为支撑的新兴产业 将 众为 上海同立 百孚思 雨林木风和派 发 赢医通主营业务是为友德医会员提供 不断 攻城略地 加速对传统产业的改 瑞威行五家公司 打造数字营销产业链 线下体检服务和线下健康管理服务 为网 造甚至颠覆 全面转型数字营销行业 2015 年 9 月 公 络医院合作伙伴提供药品统购服务 其合 在这一过程中 BAT 等传统互联网巨 司重大资产重组完成 上述被收购的 5 家 作医院执业医师 可通过网络医院平台为 头缺乏线下资源 而在教育 医疗 城市 公司自 2015 年 9 月份纳入公司合并报表范 患者开具检验检查单 组织医疗机构开展 服务 企业互联网等蕴含巨大商业空间的 围 使得公司业绩大幅增加 检验检查服务 并及时将相关检查结果上 领域 其核心主体学校 医院 政府 企 传到网络医院平台 业等拥有相对封闭和垄断的资源优势 这并不是个例 天龙集团预计 2015 年归属于上市公司股东的净利润同比增长 深天地 A 为房地产开发商及混凝土 业内人士表示 互联网技术对传统行 3318%-4344% 主要原因在于收购的两家互 商 对于此次大手笔收购互联网医院资产 业进行改造 短期或许没有单靠收购盈利 联网营销公司并表 公司收购的北京煜唐 公司表示 有助于实现上市公司主营业务 资产效果来得快 但如果融合成功 长远 联创信息技术有限公司贡献净利润约 2760 转型 实现主营业务多元化发展 增强上 来说其发生的化学反应成效会更好 以传 万元 万元 收购的北京智创无限广 市公司持续盈利能力和发展潜力 提高资 化股份为例 公司资产重组涉及金额接近 告有限公司贡献净利润约 3762 万元 产质量和盈利能力 200 亿元 用于传化物流实体公路港项目 万元 而天龙集团林产化工板块由于市场 大数据也是众多公司收购的重点 精 和信息化平台项目建设 公司表示 信息 持续低迷 加之广东天龙精细化工新建项 密机房空调主流供应商依米康公告 拟使 化建设正处于大量投入期 短期难以给公 目固定费用较高 亏损扩大 用现金 1530 万元收购北京资采信息技术有 司带来业绩表现 一旦转型成功 将迎来 限公司 51% 股权 主要是为了抢占相关行 业绩爆发式增长 移动互联网时代来临 主导精准定位 2016/01/26 总第 04 期 19

20 并 购 动 态 Merger Dynamic 光 伏 行 业 兼 并 重 组 加 快 来 源 : 中 国 经 济 网 ( 北 京 ) 1 月 21 日, 英 利 集 团 新 闻 发 言 人 王 志 新 证 实, 该 公 司 正 在 银 监 会 主 持 下, 邀 请 国 家 能 源 局 新 能 源 司 河 北 能 源 局 保 定 政 府 国 开 行 中 国 进 出 口 银 行 工 商 银 行 中 国 银 行 建 设 银 行 等 14 家 机 构, 共 商 资 产 债 务 重 组 事 宜 对 此, 有 业 内 人 士 表 示, 近 年 来, 由 于 我 国 政 策 发 力, 行 业 整 体 有 回 暖 趋 势, 英 利 的 倒 下 是 行 业 兼 并 重 组 提 高 行 业 集 中 度 的 缩 影 光 伏 巨 头 英 利 步 尚 德 赛 维 后 尘 中 国 光 伏 巨 头 英 利 集 团 曾 因 赞 助 世 界 杯 而 声 名 鹊 起, 主 营 业 务 为 光 伏 发 电, 创 始 人 是 苗 连 生 据 了 解, 英 利 集 团 的 债 务 总 额 高 达 184 亿 元 人 民 币, 资 产 总 值 则 仅 为 亿 元, 货 币 资 金 仅 剩 亿 元, 其 在 美 国 上 市 股 票 持 续 低 迷, 难 以 融 资 自 救 据 了 解, 英 利 集 团 1998 年 进 入 光 伏 产 业, 但 从 2007 年 其 主 要 资 产 之 一 英 利 绿 色 能 源 赴 美 纽 交 所 上 市 至 今, 盈 利 能 力 一 直 未 有 改 观 在 2007 至 2014 年, 英 利 只 在 和 2010 年 实 现 了 盈 利, 其 余 年 份 均 出 现 了 不 同 程 度 的 亏 损 2015 年 12 月 其 发 布 的 三 季 度 财 报 显 示, 英 利 绿 色 能 源 亏 损 金 额 高 达 亿 美 元, 资 产 负 债 率 更 攀 升 至 121.3% 这 次, 光 伏 行 业 又 一 巨 头 的 倒 下 并 非 预 示 着 行 业 的 不 景 气, 业 内 人 士 告 诉 中 国 经 济 网 记 者 : 恰 恰 相 反, 从 2015 年 开 始 我 国 光 伏 行 业 整 体 开 始 回 暖, 而 英 利 的 倒 下 则 是 行 业 兼 并 重 组 提 高 行 业 集 中 度 的 缩 影 内 光 伏 企 业 带 来 了 压 力, 成 为 尚 德 赛 维 两 大 巨 头 破 产 重 组 的 原 因 之 一 但 近 年 来, 相 关 部 门 出 台 多 项 政 策, 大 力 支 持 光 伏 发 电 的 发 展 进 入 2016 年, 仅 1 月 份 国 家 能 源 局 就 颁 布 两 项 关 于 光 伏 发 电 的 有 关 规 定, 政 策 的 推 出 对 整 个 行 业 不 能 不 说 起 到 了 利 好 作 用 数 据 也 显 示,2015 年 我 国 光 伏 新 增 装 机 量 约 15GW, 同 比 增 长 40% 以 上, 全 国 光 伏 发 电 累 计 装 机 量 约 43GW, 超 越 德 国 成 为 全 球 光 伏 累 计 装 机 量 最 大 的 国 家 中 国 光 伏 协 会 也 预 计, 国 内 外 光 伏 市 场 需 求 旺 盛, 预 计 今 年 国 内 外 光 伏 新 增 装 机 量 将 达 58GW 以 上 而 我 国 预 计 在 领 跑 者 计 划 和 电 价 下 调 带 来 的 抢 装 驱 动 下, 全 年 光 伏 新 增 装 机 量 将 达 20GW 以 上 不 仅 如 此, 2015 年 光 伏 行 业 业 绩 预 增 上 市 公 司 有 中 利 科 技 爱 康 科 技 亚 玛 顿 珈 伟 股 份 向 日 葵 拓 日 新 能 等 等 其 中, 珈 伟 股 份 预 计 全 年 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 万 元 万 元, 同 比 增 长 % % 向 日 葵 则 预 计 2015 全 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 9000 万 元 至 万 元, 较 上 年 同 期 增 长 % 至 % 融 资 难 并 网 难 仍 困 扰 行 业 发 展 如 此 看 来, 光 伏 行 业 回 暖 已 成 为 无 法 争 议 的 事 实, 但 在 整 个 行 业 蓬 勃 发 展 之 下, 融 资 难 并 网 难 等 问 题 却 仍 旧 困 扰 着 整 个 行 业 融 资 方 面 来 看, 由 于 光 伏 企 业 产 品 建 设 周 期 长, 分 布 式 光 伏 电 站 投 资 回 报 预 期 不 确 定 存 在 较 大 风 险, 银 行 严 格 控 制 对 光 伏 项 目 的 贷 款 发 放, 一 些 中 小 光 伏 企 业 更 难 获 得 银 行 贷 款 从 并 网 方 面 来 看, 国 家 能 源 局 最 新 数 据 显 示, 今 年 1-9 月 全 国 累 计 光 伏 发 电 量 306 亿 千 瓦 时, 弃 光 电 量 约 30 亿 千 瓦 时, 弃 光 率 为 10% 对 此, 中 商 产 业 研 究 院 研 究 员 罗 熙 接 受 媒 体 采 访 时 则 表 示, 目 前 我 国 制 造 业 正 开 始 转 型 去 产 能, 工 业 用 电 量 转 为 负 增 长, 电 力 市 场 需 求 减 少, 大 量 新 能 源 电 力 要 进 入 市 场 意 味 着 火 电 水 电 的 份 额 要 减 少, 这 让 光 伏 发 电 受 到 了 限 制 对 于 目 前 困 扰 光 伏 行 业 发 展 的 两 大 难 题 有 专 家 认 为, 我 国 可 借 鉴 美 国 光 伏 融 资 思 路, 将 光 伏 电 站 视 为 金 融 产 品, 可 借 助 融 资 租 赁 与 信 托 / 产 业 基 金 合 资 定 增 等 方 式 快 速 做 大 规 模, 同 时 随 着 产 业 对 电 站 金 融 属 性 认 识 的 加 深 行 业 配 套 政 策 的 完 善, 通 过 资 产 证 券 化 实 现 更 加 快 速 扩 张 并 网 方 面, 则 加 强 输 电 通 道 和 配 电 网 建 设, 促 进 可 再 生 能 源 外 送, 扩 大 消 纳 范 围, 尝 试 建 设 更 多 储 能 电 站 解 决 弃 光 问 题 多 家 上 市 公 司 业 绩 预 增 行 业 呈 回 暖 态 势 上 述 业 内 人 士 表 示, 从 2012 年 起 我 国 光 伏 企 业 遭 遇 欧 美 印 度 等 国 双 反, 给 国 20 壳 公 思

21 PPP 模 式 已 经 流 行 了 项 目 : 投 资 / 融 资 / 推 广 / 策 划 在 发 达 国 家,PPP 的 应 用 范 围 很 广 泛, 既 可 以 用 于 基 础 设 施 的 投 资 建 设 ( 如 水 厂 电 厂 ), 也 可 以 用 于 很 多 非 盈 利 设 施 的 建 设 ( 如 监 狱 学 校 等 ) 合 作 联 系 : ( 莫 经 理 ) 与 政 府 / 投 资 机 构 共 建 合 作 渠 道! 2016/01/26 总 第 04 期

22 封 面 文 章 Cover story 22 壳 公 思

23 封 面 文 章 Cover story 封 面 报 道 关 注 与 聚 焦 趋 势 新 三 板 透 视 观 察 新 三 板 近 年 来 一 直 是 上 市 公 司 并 购 重 组 青 睐 的 标 的 2015 年 全 年, 新 三 板 挂 牌 公 司 被 收 购 的 交 易 数 目 达 到 198 起, 交 易 总 金 额 达 亿 元, 数 目 和 总 金 额 均 超 过 2012 到 2014 年 3 年 的 总 数 目 并 购 交 易 在 2015 年 异 常 火 爆 2016/01/26 总 第 04 期 23

24 封面文章 Cover story 封面 报道 关注与聚焦 趋势 新三板 下一个并购的主战场 新三板近年来一直是上市公司并购重组青睐的 标的 2015 年全年 新三板挂牌公司被收购的 交易数目达到 198 起 交易总金额达 亿 元 数目和总金额均超过 2012 到 2014 年 3 年 的总数目 并购交易在 2015 年异常火爆 2015 年新三板成为并购舞台 新三板并购事件爆发性增长 新三板近年来一直是上市公司并购重组青睐的标的 2015 年全年 新三板挂牌公司被收购的交易数目达到 198 起 交易总金额达 亿元 数目和总金额均超过 2012 到 2014 年 3 年的总数目 并购交易在 2015 年异常火爆 一方面源于整个资本市场并购重组的大背景和新三 板挂牌企业属于初创类企业 具有商业模式和发展环境上的优势 另 一方面基于新三板在 2015 年的持续扩充 再加上新三板这个平台上可 以实现信息披露 相比其他中小微企业能够比较好地解决并购过程中 存在的信息不对称和定价问题 致使新三板挂牌公司成为上市公司正 向并购的标的 随着新三板市场自身交易的活跃和挂牌公司的资本觉醒 以及券 商 PE 机构 律所等活跃 在资本运作产业链环节的各主体共同推动 下 不少新三板公司主动出击进行外延式并购 成为并购市场的主导者 2015 年全年 共发生 248 起新三板公司主动并购事件 与前三年相比 呈爆发性增长态势 可以说 2015 年是新三板的并购元年 并购标的偏好 工业和信息技术产业在标的类型上 无论是新三板公司作为并购 方 还是并购新三板企业 都偏好信息技术和工业等高新技术产业 24 壳公思

25 封面文章 Cover story 以 2015 年全年的 198 件并购新三板事件为 增长和总需求放缓 现在通过兼并重组等 例 被并购的新三板企业所涉及的行业包 资本运作方式 希望实现企业转型 括信息技术 工业 材料等 9 个行业 其 营 从 2015 年新三板公司的并购事件统 计中可以发现 新三板最多的并购类型 中信息技术行业最多 共 67 家 其次为 并购目的 是横向整合与多元化发展 总计占比达 工业 材料行业和可选消费 分别为 49 家 以横向并购 多元化战略为主从并购 65% 与 A 股上市公司的并购目的相统一 26 家和 14 家 2015 全年选择主动并购的 的动因来看 新三板公司选择并购都是为 可以看出目前新三板公司的并购目的多在 新三板企业 涉及到并购的行业所涉及的 了更好的发展 提高自己的行业竞争力 于横向拓宽自己的市场规模以及多元化经 行业中 信息技术和工业标的的主动并购 主要分为三类 包括横向并购 纵向并购 营提高自身的竞争力上 意愿也最强烈 和混合型并购 具体来说 横向并购强调 主要并购方式 总体来说 标的公司的行业多归属于 的是并购与公司本身属于同一行业的公司 为新兴的技术行业 由于这些行业代表未 标的 希望扩大公司规模 发挥并购的协 仍以现金为主 定增 + 现金 方 来经济发展的方向 作为新的投资热点 同效应 整合更多的市场资源 ; 而纵向并 式受关注 以 2015 年新三板的并购事件 吸引社会资本 上市公司通过并购快速进 购是指从公司产业链的上下游着手 并购 为例 并购方式仍以现金为主 占据全部 入到新兴领域 促进新业务开辟和组织管 标的与公司本身属于同一产业链的不同环 事件的 78% 的比例 同时研究发现 很多 理模式转变 以提升企业竞争力 而与上 节 并购的最终目的为达到生产经营的一 上市公司的并购模式已经在新三板成功复 市公司传统行业占主要比重不同 新三板 体化 业务覆盖全产业链的生态布局 ; 混 制 2014 年点点客以 定增 + 现金 的方 挂牌企业主要为高新技术企业 由于经济 合型并购的目的则是为了实现多元化经 式收购了微巴信息 100% 股权 点点客收 2016/01/26 总第 04 期 25

26 封 面 文 章 Cover story 购 完 成 复 牌 后 的 第 一 天, 公 司 股 价 暴 涨 了 95.66% 现 金 + 定 增 的 方 式 逐 渐 受 市 场 关 注, 目 前 占 比 为 5% 可 以 预 见 随 着 市 场 活 跃 度 的 提 升, 会 有 越 来 越 多 的 股 权 投 资 机 构 参 与 到 新 三 板 的 并 购 新 三 板 并 购 热 潮 起 因 适 应 市 场 并 购 热 潮 近 几 年 全 球 经 济 一 体 化 的 趋 势 带 动 全 民 并 购 热 潮, 由 于 欧 债 危 机 背 景 以 及 美 国 经 济 增 长 放 缓, 国 外 经 济 形 势 不 容 乐 观, 加 之 全 球 一 体 化 的 世 界 趋 势, 企 业 逐 渐 走 向 国 际 化 由 于 中 国 经 济 实 力 不 断 增 强, 关 于 海 外 并 购 的 利 好 政 策 不 断 出 台, 从 估 值 的 角 度, 海 外 股 票 市 场 的 估 值 明 显 低 于 国 内 的 股 票 市 场, 所 以 在 多 重 因 素 的 共 同 作 用 下, 中 国 企 业 海 外 并 购 发 展 迅 速, 越 来 越 多 的 企 业 谋 求 海 外 并 购 从 美 国 和 A 股 市 场 并 购 的 发 展 历 程 来 看, 企 业 选 择 并 购 战 略 主 要 目 的 是 来 自 于 经 济 转 型 的 需 要 2013 年 以 来, 基 于 中 国 经 济 结 构 调 整 和 产 业 转 型 升 级 的 大 背 景, 国 内 的 并 购 市 场 发 展 迅 速 : 一 方 面 受 经 济 增 速 和 总 需 求 放 缓 的 影 响, 工 业 企 业 的 利 润 增 长 空 间 不 断 地 受 到 挤 压, 并 购 和 外 延 式 扩 张 成 为 很 多 企 业 实 现 增 长 的 重 要 途 径, 越 来 越 多 的 企 业 把 目 光 转 向 并 购 ; 另 一 方 面 随 着 经 济 增 长 的 放 缓, 各 行 业 内 部 分 化 普 遍 加 剧, 经 营 困 难 的 企 业 数 量 不 断 增 加, 其 中 有 一 些 甚 至 濒 临 破 产, 它 们 是 潜 在 的 并 购 对 象, 为 龙 头 企 业 开 展 并 购 创 造 了 机 会 全 民 并 购 直 接 带 动 了 新 三 板 并 购 市 场 的 发 展 经 济 转 型 背 景 下, 企 业 积 极 拓 展 新 型 产 业 领 域 业 务, 并 购 谋 求 发 展 近 年 来 经 济 转 型 的 最 显 著 影 响 就 是 新 兴 产 业 的 蓬 勃 发 展, 由 于 信 息 技 术 等 新 兴 产 业 代 表 着 未 来 经 济 发 展 的 方 向, 具 有 较 大 的 想 象 空 间 和 发 展 前 景, 成 为 了 投 资 的 新 热 点, 吸 引 社 会 资 本 纷 纷 入 场, 最 终 带 来 众 多 企 业 把 目 标 投 入 新 兴 领 域, 试 图 通 过 并 购 快 速 进 入 到 新 兴 领 域 新 兴 产 业 自 身 发 展 时 间 不 长, 仍 处 于 起 步 阶 段, 业 内 并 未 形 成 稳 定 的 市 场 竞 争 格 局 企 业 需 要 拓 展 到 新 兴 产 业, 然 而 新 兴 产 业 的 市 场 变 化 频 繁, 新 技 术 不 断 产 生, 从 头 转 入 新 业 务 并 不 是 最 好 的 选 择, 并 购 因 此 成 为 企 业 获 得 新 技 术, 拓 展 新 兴 市 场 领 域 的 捷 径 并 购 就 成 为 获 得 新 技 术 增 加 新 业 务 的 一 条 捷 径 并 购 帮 助 上 市 企 业 加 快 战 略 布 局 企 业 达 到 成 熟 稳 定 后 选 择 新 的 发 展 路 径 分 为 内 生 自 我 成 长 与 外 部 拓 展 并 购 两 块, 相 比 来 说, 并 购 对 于 资 金 比 较 充 裕 的 成 熟 企 业 能 够 节 省 其 时 间 成 本, 选 择 了 优 质 标 的 的 公 司 后, 不 仅 能 对 企 业 的 财 务 带 来 较 大 的 改 善, 从 战 略 布 局 以 及 合 并 后 的 公 司 协 同 效 应 角 度, 优 秀 的 标 的 企 业 也 能 与 公 司 实 现 双 赢, 达 到 1+1>2 的 效 果 可 以 说 对 积 极 谋 求 并 购 的 大 公 司 来 说, 选 择 一 个 优 秀 的 并 购 标 的 是 至 关 重 要 的 新 三 板 并 购 走 向 成 熟 的 自 身 逻 辑 新 三 板 并 购 市 场 已 经 具 有 成 熟 市 场 的 形 式 和 要 素 除 了 受 到 上 市 公 司 等 并 购 机 构 的 关 注 外, 新 三 板 公 司 自 身 也 开 创 了 对 主 板 上 市 公 司 的 并 购, 在 并 购 的 类 型 和 支 付 方 式 上 也 逐 渐 走 向 成 熟 新 三 板 市 场 积 累 的 资 源 及 并 购 融 资 工 具 的 丰 富 新 三 板 扩 容 始 于 2013 年, 两 年 以 来 新 三 板 的 并 购 起 步, 并 呈 现 爆 发 式 增 长 2015 年 全 年 新 三 板 挂 牌 公 司 被 收 购 的 交 易 数 目 达 到 198 起, 交 易 总 金 额 达 亿 元, 并 购 的 数 量 和 金 额 和 过 往 的 年 比 较 有 了 几 何 级 数 的 增 加, 相 比 与 主 板 上 市 公 司, 新 三 板 的 并 购 更 有 其 灵 活 性, 并 不 是 个 体 事 件, 而 是 涉 及 全 行 业 的 社 会 事 件 新 三 板 公 司 数 量 剧 增, 为 产 业 整 合 提 供 了 良 好 的 平 台 目 前 新 三 板 公 司 已 经 是 上 海 市 场 的 3 倍 和 深 圳 市 场 的 2 倍 同 时 新 三 板 挂 牌 公 司 则 主 要 为 高 新 技 术 企 业, 这 些 公 司 挂 牌 新 三 板 的 主 要 目 的 也 是 获 得 更 多 的 投 资 者 关 注, 取 得 资 金 和 资 源 支 持, 众 多 优 质 的 企 业, 因 为 高 成 长 性 以 及 高 性 价 比 成 为 了 并 购 市 场 的 热 门 目 标, 获 得 并 购 机 构 的 关 注 2014 年 11 月 5 日, 中 国 证 券 业 协 会 发 布 并 购 重 组 私 募 债 券 试 点 办 法, 丰 富 了 新 三 板 公 司 并 购 重 组 融 资 工 具, 新 三 板 融 资 规 模 在 2015 年 呈 现 井 喷 式 的 发 展 2015 年 全 年 增 发 次 数 达 2571 次, 增 发 企 业 数 目 涉 及 1884 家 新 三 板 并 购 市 场 已 经 具 有 成 熟 市 场 的 形 式 和 要 素 除 了 受 到 上 市 公 司 等 并 购 机 构 的 关 注 外, 新 三 板 公 司 自 身 也 开 创 了 对 主 板 上 市 公 司 的 并 购, 在 并 购 的 类 型 和 支 付 方 式 上 也 逐 渐 走 向 成 熟, 不 再 是 开 始 时 期 单 一 的 采 用 现 金, 而 越 来 越 多 的 使 用 换 股, 定 增 + 现 金 等 新 形 式, 而 新 三 板 被 借 壳 的 时 间 也 多 有 发 生 新 三 板 的 价 值 发 现 功 能 实 现, 具 有 巨 大 的 估 值 优 势 新 三 板 市 场 一 方 面 为 企 业 并 购 提 供 了 优 质 的 标 的 公 司, 另 一 方 面, 新 三 板 的 平 台 上 企 业 将 真 实 信 息 披 露 于 市 场, 做 市 商 制 度 也 为 收 购 方 并 购 提 供 了 合 理 的 参 考 价 格, 形 成 了 相 对 公 允 的 市 场 价 值 2014 年 8 月 25 日 推 出 了 做 市 商 制 度, 做 市 商 基 于 市 场 上 所 有 参 与 者 的 信 息 来 综 合 分 析 报 出 企 业 的 价 格, 投 资 者 也 会 根 据 自 己 的 判 断 来 做 出 决 策 影 响 做 市 商 的 报 价, 提 高 了 新 三 板 市 场 资 金 参 与 的 积 极 性, 形 成 市 场 化 的 价 格, 为 挂 牌 公 司 引 入 外 部 投 资 者 申 请 银 行 贷 款 进 行 股 权 质 押 融 资 等 提 供 重 要 的 定 价 参 考 另 外 新 三 板 相 比 于 主 板 市 场 有 着 显 著 的 估 值 优 势, 随 着 2015 年 经 济 的 波 动 及 股 26 壳 公 思

27 封 面 文 章 Cover story 灾 的 发 生,2015 年 新 三 板 市 场 整 体 PE 约 99.92, 相 比 于 上 证 A 股 的 PE 值, 比 较 仍 有 巨 大 的 价 差 和 一 定 的 套 利 空 间 新 三 板 的 挂 牌 公 司 多 为 初 创 企 业, 面 临 融 资 难 的 困 境, 提 高 生 产 力 的 有 效 途 径 就 是 通 过 并 购 重 组, 扩 大 规 模 企 业 借 助 自 身 的 公 允 价 值, 采 用 多 种 并 购 模 式, 如 定 增 + 现 金 以 较 低 的 成 本 实 现 产 业 并 购 融 资 渠 道 拓 宽, 并 购 成 本 降 低, 让 企 业 拥 有 了 产 业 规 模 化 的 经 济 基 础, 新 三 板 的 自 身 发 展 需 要 也 带 动 了 新 三 板 市 场 的 并 购 狂 潮 从 2015 年 新 三 板 公 司 的 并 购 事 件 统 计 中 可 以 发 现, 新 三 板 的 并 购 方 向 多 为 最 多 的 并 购 类 型 是 横 向 整 合, 拓 宽 自 己 的 市 场 规 模 以 及 多 元 化 经 营 提 高 自 身 的 竞 争 力 上 法 律 体 系 完 备, 政 策 规 范 更 加 宽 松 并 购 重 组 政 策 不 断 放 宽 随 着 我 国 经 济 的 持 续 发 展 和 产 业 的 升 级 转 型, 并 购 重 组 和 产 业 整 合 事 件 频 繁, 政 府 在 逐 步 拆 除 限 制 并 购 重 组 的 制 度 限 制 为 了 支 持 非 上 市 企 业 开 展 并 购 以 及 给 非 上 市 公 众 公 司 提 供 并 购 重 组 具 体 的 法 律 以 及 法 规 指 导, 政 府 陆 续 出 台 一 系 列 法 规 性 文 件 2014 年 6 月 27 日, 证 监 会 发 布 非 上 市 公 众 公 司 收 购 管 理 办 法 和 非 上 市 公 众 公 司 重 大 资 产 重 组 管 理 办 法, 两 个 办 法 对 非 上 市 公 众 公 司 的 并 购 行 为 在 自 愿 要 约 价 格 支 付 方 式 及 履 约 保 证 能 力 方 面 给 予 了 适 当 的 放 宽, 增 加 了 自 主 性 及 操 作 的 灵 活 性, 同 时 也 丰 富 了 支 付 手 段, 放 开 了 优 先 股 及 可 转 债 等 支 付 方 式, 为 新 三 板 企 业 的 并 购 重 组 提 供 了 明 确 的 规 范 性 指 引 新 三 板 融 资 的 制 度 优 势 公 司 并 购 前 需 要 在 融 资 方 面 的 得 到 保 障, 而 与 主 板 相 比, 新 三 板 整 体 融 资 效 率 更 高, 融 资 上 的 优 势 使 得 新 三 板 市 场 更 受 到 投 资 者 的 青 睐 以 定 增 的 融 资 方 式 为 例, 新 三 板 的 定 增 优 势 体 现 在 两 方 面 : 一 方 面 定 增 小 额 融 资 可 以 豁 免 核 准, 另 外 一 次 核 准 多 次 发 行 的 再 融 资 制 度 也 可 减 少 审 批 的 次 数, 企 业 股 东 人 数 低 于 200 人 的 挂 牌 企 业 定 增 申 报 反 馈 周 期 不 超 过 两 周, 股 东 人 数 超 200 人 企 业 审 核 周 期 也 较 短, 基 本 不 到 一 个 月 除 此 之 外, 在 融 资 工 具 上, 新 三 板 的 融 资 工 具 也 比 较 丰 富, 发 行 公 司 债 私 募 债 等 都 被 证 监 会 所 批 准 规 范 化 运 作 体 系 避 免 了 并 购 的 风 险 新 三 板 挂 牌 企 业 具 有 高 成 长 性 的 同 时, 股 转 系 统 的 各 项 规 定 也 对 公 司 的 治 理 结 构 财 务 等 提 出 了 规 范 性 的 要 求 在 公 司 挂 牌 过 程 中, 主 办 券 商, 会 计 师 事 务 所 以 及 律 师 事 务 所 会 针 对 企 业 的 问 题 给 企 业 提 出 整 改 意 见, 最 终 在 挂 牌 的 时 候 企 业 会 拥 有 合 规 的 财 务 报 表, 规 范 的 股 权 结 构 相 对 于 并 购 资 本 市 场 外 的 企 业, 收 购 方 在 并 购 新 三 板 企 业 时, 能 更 加 便 利 地 处 理 财 务 问 题 和 股 权 问 题 另 外 由 于 挂 牌 企 业 在 信 息 披 露 方 面 比 未 挂 牌 企 业 要 充 分 很 多, 收 购 方 能 根 据 企 业 公 布 的 财 务 信 息 选 取 优 秀 的 企 业, 在 选 择 标 的 时 能 详 细 地 了 解 其 主 营 业 务 信 息, 成 本 信 息, 以 及 企 业 文 化 等, 减 少 了 在 并 购 过 程 中 会 产 生 的 风 险 新 三 板 未 来 潜 在 方 向 新 三 板 并 购 方 式 仍 将 以 横 向 并 购 为 主, 多 元 化 战 略 为 趋 势 研 究 美 国 市 场 的 并 购 发 展 历 史 来 看, 在 工 业 化 阶 段, 横 向 并 购 与 纵 向 并 购 为 其 最 主 要 并 购 特 征 创 新 层 分 层 制 度 的 推 出 加 速 基 础 层 公 司 的 被 并 购 2015 年 11 月 21 日 新 三 板 创 新 层 分 层 方 案 公 布, 拟 将 市 场 划 为 基 础 层 和 创 新 层, 创 新 层 设 3 套 准 入 标 准, 具 体 规 定 如 下 表 所 示 已 挂 牌 公 司 2015 年 年 报 披 露 截 止 日 后, 全 国 股 转 系 统 根 据 分 层 标 准, 自 动 筛 选 出 符 合 创 新 层 的 标 准 的 挂 牌 公 司, 于 2016 年 5 月 正 式 实 施 企 业 在 申 报 挂 牌 时, 全 国 股 转 系 统 根 据 分 层 标 准 就 该 挂 牌 公 司 是 否 符 合 创 新 层 的 标 准 自 动 判 断, 符 合 创 新 层 的 标 准 的 挂 牌 公 司, 直 接 进 入 创 新 层 新 三 板 分 层 制 度 推 出 及 执 行 后 会 对 新 三 板 的 并 购 热 潮 带 来 正 向 的 影 响, 一 方 面, 分 层 制 度 能 够 挑 选 出 比 较 优 质 的 公 司, 充 分 提 升 创 新 层 中 占 优 势 股 票 的 流 动 性, 优 质 的 公 司 受 到 资 金 的 追 捧, 市 值 更 加 公 允 化 ; 另 一 方 面 大 量 处 于 创 新 层 边 缘 的 企 业 有 更 多 的 动 力 进 行 并 购 重 组, 提 高 公 司 的 竞 争 力, 处 于 新 三 板 市 场 基 础 层 的 股 票 则 更 有 可 能 成 为 并 购 的 对 象 仍 以 横 向 并 购 为 主 新 三 板 并 购 方 式 仍 将 以 横 向 并 购 为 主, 多 元 化 战 略 为 趋 势 研 究 美 国 市 场 的 并 购 发 展 历 史 来 看, 在 工 业 化 阶 段, 横 向 并 购 与 纵 向 并 购 为 其 最 主 要 并 购 特 征, 对 比 中 国 国 内 A 股 的 并 购 发 展 情 况, 政 府 出 台 政 策 也 多 鼓 励 企 业 顺 应 时 代 潮 流, 进 行 产 业 整 合 为 目 的 的 横 向 并 购 我 国 的 经 济 大 环 境 下, 产 业 结 构 转 型 升 级 仍 需 要 一 定 的 时 间, 加 之 全 球 一 体 化 的 世 界 经 济 格 局 发 展 趋 势, 可 以 预 见 未 来 新 三 板 的 并 购 市 场 会 延 续 A 股 并 购 的 大 环 境 北 京, 以 横 向 并 购 为 主, 在 此 基 础 上, 纵 向 并 购 和 多 元 化 战 略 的 并 购 会 逐 渐 增 加, 而 跨 境 并 购 也 将 随 着 全 民 并 购 的 热 潮 而 陆 续 频 繁 从 新 三 板 公 司 自 身 的 战 略 布 局 来 看, 由 于 挂 牌 公 司 多 为 初 创 企 业, 新 三 板 的 进 入 门 槛 也 比 较 低, 因 此 市 场 充 分 竞 争 就 使 得 公 司 的 扩 大 发 展 不 能 依 赖 价 格 优 势, 企 业 必 须 有 自 身 的 核 心 竞 争 优 势, 必 然 希 望 通 过 主 动 并 购 的 外 延 式 发 展 路 径 进 行 业 务 的 拓 展, 以 多 家 合 作 的 资 源 带 来 的 协 同 优 2016/01/26 总 第 04 期 27

28 封 面 文 章 Cover story 势 提 高 市 场 价 值 同 时 公 司 多 为 新 兴 产 业, 面 临 较 大 的 市 场 经 营 风 险 和 业 绩 的 不 稳 定 性, 只 有 依 赖 于 多 元 化 的 发 展 战 略, 分 散 化 风 险, 才 能 降 低 市 场 的 不 确 定 性, 尽 可 能 维 持 业 绩 的 稳 定 增 长 高 新 技 术 企 业 受 青 睐 工 业 和 信 息 技 术 行 业 继 续 成 为 新 三 板 并 购 事 件 高 发 领 域 工 业 作 为 我 国 工 业 化 时 代 最 重 要 的 行 业, 近 10 年 来 完 成 的 并 购 交 易 数 量 大 约 占 整 个 市 场 的 20%, 且 近 年 来 增 长 迅 猛 目 前 我 国 正 处 于 经 济 转 型 加 速 期, 宏 观 经 济 下 行, 产 能 过 剩, 人 工 成 本 上 升, 同 时 高 端 智 能 制 造 业 的 产 品 结 构 升 级 换 代 高 新 技 术 广 泛 应 用, 自 主 创 新 的 难 度 越 来 越 大, 单 独 某 一 个 企 业 的 技 术 水 平 和 资 金 能 力 不 太 可 能 支 撑 一 些 大 型 的 技 术 开 发 活 动, 所 以 对 于 国 内 高 端 智 能 制 造 业 来 说, 正 是 并 购 的 好 时 机 新 兴 产 业 作 为 未 来 经 济 的 发 展 方 向, 未 来 的 发 展 前 景 广 阔, 同 时 新 兴 行 业 竞 争 格 局 还 没 有 达 到 稳 定 状 态, 通 过 兼 并 收 购 快 速 进 入 是 成 本 低 收 益 高 的 投 资 决 策 加 上 新 兴 行 业 具 有 很 强 的 创 新 能 力, 新 的 技 术 不 断 涌 现, 市 场 变 化 迅 速, 也 决 定 了 并 购 是 通 向 这 些 行 业 的 捷 径 互 联 网 + 工 业 4.0 等 新 经 济 模 式 不 断 涌 现, 为 跨 行 业 并 购 传 统 行 业 与 互 联 网 等 新 兴 行 业 整 合 提 供 广 泛 的 投 资 机 遇, 经 济 环 境 的 下 行 趋 势 和 产 能 过 剩 的 市 场 现 状 也 为 并 购 重 组 提 供 了 充 足 的 市 场 空 间 传 统 行 业 的 企 业 借 助 并 购 转 型, 新 兴 领 域 里 的 企 业 通 过 并 购 做 大 做 强, 二 者 相 互 间 的 需 求 带 来 了 新 三 板 并 购 市 场 的 繁 荣 以 2015 年 全 年 的 198 件 并 购 新 三 板 事 件 为 例, 被 并 购 的 新 三 板 企 业 所 涉 及 的 行 业 以 信 息 技 术 行 业 和 工 业 为 最 多, 其 中 信 息 技 术 为 67 家, 工 业 为 49 家, 占 比 达 到 60% 以 上 主 动 并 购 和 跨 境 并 购 将 增 多 2015 年 新 三 板 公 司 出 现 了 主 动 并 购 的 案 例, 例 如 被 称 为 新 三 板 移 动 互 联 第 一 概 念 股 的 点 点 客, 主 动 收 购 微 巴 信 息 100% 股 权, 而 1 日 之 内 暴 涨 95%, 获 得 了 很 好 的 并 购 成 果 一 些 新 三 板 的 明 星 公 司 也 纷 纷 在 登 陆 新 三 板 后 主 动 出 击, 选 择 寻 找 优 秀 的 并 购 标 的, 甚 至 寻 求 海 外 并 购 以 加 快 国 际 化 步 伐 由 于 登 陆 新 三 板 后, 企 业 具 备 一 定 的 资 金 实 力, 有 能 力 拓 展 产 业 链 筹 划 并 购, 同 时 公 司 可 以 通 过 低 成 本 的 收 购 支 付 方 式, 如 定 增 股 份 的 方 式 实 施 收 购, 加 上 做 市 企 业 股 票 流 通 性 强 交 易 活 跃, 投 资 者 对 公 司 有 较 强 的 信 心, 就 会 比 较 踊 跃 参 与 公 司 发 行 股 份 收 购 事 项 可 以 预 见, 在 市 场, 自 身 实 力 以 及 成 本 等 多 重 因 素 的 共 同 促 力 下, 会 有 更 多 的 有 实 力 的 新 三 板 主 动 并 购, 实 现 经 营 领 域 业 务 的 拓 展, 境 外 并 购 的 事 件 也 会 在 全 球 一 体 化 的 背 景 下 得 到 更 快 的 发 展 对 进 入 新 三 板 的 思 考 随 着 我 国 产 业 结 构 调 整 和 产 业 升 级 的 加 速, 以 及 政 府 近 年 来 加 强 对 并 购 重 组 的 政 策 鼓 励, 并 购 市 场 的 热 潮 并 不 会 马 上 回 落 一 方 面 对 于 市 场 来 说, 企 业 积 极 的 并 购 重 组 可 以 充 分 发 挥 资 源 配 置 作 用, 发 现 潜 在 的 新 的 经 济 增 长 点, 提 高 生 产 力 ; 另 一 方 面, 企 业 自 身 通 过 并 购 重 组, 可 以 拓 展 自 己 的 业 务 领 域, 完 善 产 业 结 构 布 局, 进 一 步 多 大 做 强 再 加 上 近 两 年 新 三 板 的 活 跃 度 提 升, 挂 牌 公 司 受 到 来 自 市 场 投 资 者 更 多 的 关 注, 新 三 板 的 并 购 市 场 有 望 在 未 来 数 年 继 续 保 持 活 跃, 一 些 新 兴 产 业 如 信 息 技 术 医 疗 健 康 等 会 受 到 更 多 的 关 注 从 企 业 自 身 的 角 度 的 来 看, 并 购 的 时 代 大 背 景 下, 选 择 什 么 方 式 的 并 购, 选 择 什 么 样 的 并 购 标 的, 都 将 极 大 的 影 响 企 业 未 来 的 发 展 路 径 企 业 应 当 根 据 自 身 的 实 际 发 展 情 况, 选 择 适 合 自 己 的 战 略, 不 能 因 为 全 民 并 购 而 并 购, 并 购 的 目 的 也 是 最 大 限 度 的 发 挥 原 有 的 战 略 优 势, 充 分 利 用 并 购 的 协 同 效 应, 为 企 业 创 造 更 多 的 股 东 财 富, 提 升 企 业 价 值 对 于 新 起 步 的 新 三 板 公 司 更 是 如 此 对 于 已 经 登 陆 资 本 市 场 达 到 创 新 层 的 企 业 : 充 分 利 用 资 本 市 场 的 融 资 平 台, 结 合 自 身 优 势, 积 极 探 索 行 业 内 外 可 持 续 发 展 的 新 机 会, 选 择 业 务 领 域 与 公 司 主 营 业 务 相 关 联 新 经 济 新 业 态 能 给 公 司 带 来 广 阔 市 场 空 间 的 标 的 公 司, 通 过 投 资 与 创 业 孵 化 合 资 与 收 购 兼 并 等 多 种 方 式, 实 现 外 延 式 扩 展 和 多 元 化 发 展 战 略, 提 升 企 业 的 规 模 和 竞 争 实 力 同 时 对 并 购 企 业 进 行 有 效 整 合, 充 分 发 挥 技 术 协 同 交 叉 销 售 产 业 延 伸 的 协 同 效 应, 制 定 满 足 企 业 发 展 和 经 营 需 求 的 工 作 流 程, 推 进 企 业 集 团 化 资 本 化 运 作, 满 足 公 司 未 来 的 持 续 发 展 对 于 暂 时 达 不 到 创 新 层 的 企 业 : 由 于 自 身 能 力 有 限, 体 量 相 对 较 小, 通 过 被 上 市 公 司 并 购 或 兼 并, 即 是 实 现 企 业 价 值 创 造 的 新 途 径 企 业 在 被 并 购 后 可 以 使 外 部 力 量 进 入 公 司, 植 入 新 的 控 股 股 东, 转 移 控 制 权 ; 还 可 以 将 本 企 业 的 优 质 管 理 经 验, 优 质 企 业 文 化 注 入 目 标 企 业, 使 得 目 标 公 司 的 管 理 水 平 和 管 理 效 率 得 以 提 升, 创 造 更 多 的 利 润 和 价 值, 实 现 股 东 的 利 益, 降 低 委 托 代 理 的 成 本, 以 提 升 治 理 效 率 ( 来 源 : 新 浪 财 经 ) 28 壳 公 思

29 香 港 公 司 服 务 海 外 离 岸 公 司 注 册 的 利 与 弊 任 何 事 情 都 有 两 面 性, 有 利 就 会 有 弊 端, 在 众 多 企 业 纷 纷 注 册 海 外 离 岸 公 司 的 同 时, 注 册 离 岸 公 到 底 有 什 么 利 与 弊 呢? 下 面 香 港 亮 剑 秘 书 有 限 公 司 给 大 家 说 说 : 注 册 离 岸 公 司 的 好 处 一 便 捷 国 际 贸 易, 巧 避 关 税 壁 垒 企 业 可 以 向 注 册 的 海 外 离 岸 公 司 出 口 产 品, 再 由 海 外 离 岸 公 司 向 离 岸 地 区 出 口, 以 此 绕 开 关 税 壁 垒, 获 得 免 税 待 遇 以 及 绕 开 出 口 配 额 限 制 二 便 易 融 资 投 资, 助 推 海 外 上 市 注 册 海 外 离 岸 公 司 可 以 享 受 资 金 上 的 进 出 自 由 对 企 业 投 资 融 资 非 常 方 便, 并 且 不 受 外 汇 上 的 限 制 三 投 资 人 股 东 董 事 无 需 受 到 限 制 对 股 东 和 董 事 的 国 籍 年 龄 资 产 等 均 没 有 限 制, 大 多 离 岸 区 可 以 接 受 法 人 出 任 公 司 董 事 一 职 四 注 册 程 序 便 捷, 开 设 成 本 低 廉 海 外 离 岸 公 司 的 注 册 程 序 可 由 专 业 的 注 册 代 理 机 构 代 为 完 成, 无 须 注 册 人 亲 临 注 册 地, 非 常 简 单 五 公 司 注 册 资 料 及 文 件 高 度 保 密 海 外 离 岸 公 司 的 股 东 身 份, 董 事 名 册, 股 权 比 例, 收 益 状 况 等 资 料 高 度 保 密 并 受 法 律 保 护, 公 众 人 士 不 能 查 阅 法 律 禁 止 信 托 管 理 公 司 对 外 任 意 泄 露 有 关 材 料 六 便 捷 国 际 贸 易, 可 以 合 法 合 理 税 务 筹 划 在 海 外 注 册 的 公 司, 一 般 来 说, 只 要 符 合, 就 可 以 根 据 法 律 合 法 合 理 税 务 筹 划 七 避 开 外 汇 管 理, 便 捷 引 资 注 册 海 外 离 岸 公 司, 有 利 于 避 开 严 格 的 外 汇 制 度 和 海 外 上 市 制 度, 快 速 便 捷 地 进 行 海 外 融 资 及 上 市 另 外, 由 于 海 外 离 岸 公 司 的 资 金 转 移 不 受 任 何 限 制, 公 司 的 资 金 使 用 也 十 分 方 便 八 公 司 管 理 简 便, 资 产 保 护 更 有 效 海 外 离 岸 公 司 无 须 每 年 召 开 股 东 大 会 及 董 事 会, 即 便 召 开, 也 可 以 不 受 地 点 限 制 此 外, 也 可 以 委 托 一 个 公 司 秘 书, 保 证 公 司 的 日 常 运 作 与 当 地 法 律 没 有 冲 突 海 外 离 岸 公 司 是 对 各 类 资 产, 比 如 股 权 知 识 产 权 不 动 产 等 进 行 保 护 的 有 效 手 段 九 拓 展 跨 国 业 务, 铸 造 企 业 形 象 注 册 海 外 离 岸 公 司, 有 助 于 企 业 开 拓 跨 国 市 场, 开 展 跨 国 业 务, 助 推 企 业 走 向 世 界, 提 升 企 业 国 际 形 象 十 公 司 的 营 业 范 围 不 受 限 制 除 个 别 限 制 性 行 业, 比 如 银 行 保 险 军 事 等 之 外, 海 外 离 岸 公 司 的 经 营 范 围 几 乎 没 有 限 制 注 册 离 岸 公 司 的 弊 端 由 于 离 岸 公 司 是 在 境 外 注 册 的 公 司, 离 岸 帐 户 也 是 个 纯 外 币 的 帐 户, 因 此 离 岸 帐 户 是 没 有 人 民 币 业 务 的 离 岸 帐 户 是 不 支 持 存 现 取 现 的, 离 岸 帐 户 只 支 持 转 账, 如 果 想 把 里 面 的 利 润 取 出 来, 可 以 把 外 币 打 到 自 己 的 个 人 外 币 帐 户 上 结 汇 成 人 民 币 使 用 ; 大 陆 的 个 人 每 人 每 年 可 以 结 汇 5 万 美 金 也 因 为 离 岸 公 司 是 在 境 外 注 册 的 公 司, 在 中 国 大 陆 境 内 是 没 有 经 过 中 国 的 工 商 部 门 备 案 登 记 的, 所 以 说, 不 能 在 大 陆 直 接 挂 离 岸 公 司 的 牌 子 经 营 业 务 离 岸 公 司 一 般 是 没 有 进 出 口 权 的, 所 以 在 大 陆 也 是 不 能 以 离 岸 公 司 的 名 义 进 出 口 报 关 的, 但 可 以 找 相 关 合 资 质 的 报 关 公 司 帮 忙 处 理 报 关 事 宜 总 之, 归 总 起 来, 注 册 海 外 离 岸 公 司, 利 大 于 弊, 大 家 可 以 根 据 自 己 企 业 的 发 展 情 况 及 趋 势, 选 择 最 适 合 自 己 的 模 式 香 港 亮 剑 秘 书 有 限 公 司, 专 业 打 造 海 外 离 岸 公 司 注 册 等 一 条 龙 咨 询 及 申 办 服 务, 期 待 您 的 加 入, 共 同 创 建 更 先 进 更 人 性 化 的 企 业 建 设! 香 港 亮 劍 集 團 發 展 有 限 公 司 香 港 地 址 : 香 港 九 龍 尖 沙 咀 寶 勒 巷 19 號 寶 勒 商 業 中 心 十 三 樓 B 室 UNITB,13/F,PRAT COMMERCIAL BUILDING,19 PRAT AVENUE,TSIMSHATSUI,KOWLOON,HONGKONG 深 圳 地 址 : 深 圳 市 福 田 區 濱 河 大 道 5020 號 證 券 大 廈 19 樓 1902 室 網 址 : 手 機 : ( 胡 小 姐 ) 郵 件 2016/01/26 总 第 04 期 29

30 重组观点 View 重组 观点 新知与碰撞 讨论 中企在德并购激发互利潜能 来源 : 人民网 人民日报 导读 德国是中资企业在欧洲并购 ( 不含房地产和绿地 投资项目 ) 的首选之地 安永会计师事务所不久前的报告显示 2015 年中资企业在欧洲共有 179 件并购 其中德国 36 件 在 欧洲各国中最多 2 月 5 日 北京控股以 亿欧元收购德国 EEW 垃圾能 源公司 是迄今中国在德最大的一笔直接投资 图为 EEW 在 汉堡北部的一家工厂 每年循环处理 35 万吨垃圾 本报记者管 克江摄 新年伊始 中资企业在德国的几笔并购令人瞩目 北京控 股以 亿欧元收购德国 EEW 垃圾能源公司 中国化工以 9.25 亿欧元收购了橡胶塑料化工机械制造商克劳斯玛菲集团 美的 集团则大幅提高了对机器人公司库卡集团的参股份额 德国经济发展与外贸协会对外事务负责人迈克尔 舒曼 对本报记者表示 德国的创新和质量专注 加上中国的综合实 力和企业家精神 两者的合作将创造一个完美搭配 中企在德国的并购数量快速增长 对德国 EEW 垃圾能源公司的并购是迄今中国在德最大的 一笔直接投资 算上债务总额近 18 亿欧元 这家公司总部位于 下萨克森州 在德国 卢森堡和荷兰共有 18 家工厂 每年把 470 万吨废弃物转化为能源 废弃物燃烧后用于区域供暖 为 工业提供蒸汽 并提供足够 70 万户家庭使用的电力 北京控股 有限公司发表声明说 收购可扩大集团废物利用业务 提升行 业地位 同时能将相关技术及专业知识引进国內 提升国内行 业运营水平 德国之声 指出 EEW 被认为行业领先企业 中国可 利用其先进技术处理国内垃圾问题 据估计 目前填埋在中国 主要城市周边的垃圾多达 70 亿吨 中国计划到 2030 年将 30% 30 壳公思

31 重 组 观 点 View 认 同 的 垃 圾 转 换 为 电 力, 而 目 前 这 一 比 例 不 到 5% 英 国 金 融 时 报 则 指 出, 中 国 正 在 从 制 造 业 和 重 工 业 转 向 服 务 和 消 费, 收 购 欧 洲 技 术 公 司 是 推 动 经 济 现 代 化 的 途 径 德 国 在 工 程 方 面 的 卓 著 声 誉 加 上 欧 元 疲 软, 使 德 国 企 业 成 为 理 想 的 收 购 目 标 德 国 是 中 资 企 业 在 欧 洲 并 购 ( 不 含 房 地 产 和 绿 地 投 资 项 目 ) 的 首 选 之 地 安 永 会 计 师 事 务 所 不 久 前 的 报 告 显 示,2015 年 中 资 企 业 在 欧 洲 共 有 179 件 并 购, 其 中 德 国 36 件, 在 欧 洲 各 国 中 最 多 而 2009 年 中 企 收 购 的 德 国 企 业 只 有 两 家 目 前, 中 国 是 德 国 的 第 五 大 投 资 方 中 资 企 业 在 英 国 法 国 西 班 牙 等 国 的 并 购 数 量 也 呈 迅 速 上 升 态 势 实 现 品 牌 技 术 和 市 场 的 共 赢 德 国 安 永 会 计 师 事 务 所 合 作 人 孙 轶 对 本 报 记 者 表 示, 中 资 企 业 在 德 并 购 的 目 标 主 要 是 高 科 技 企 业, 如 汽 车 机 械 化 工 医 药 等 但 近 两 年 来, 也 出 现 了 在 医 院 养 老 大 健 康 产 业 方 面 的 投 资 她 表 示, 中 资 企 业 首 先 看 重 的 是 德 国 企 业 的 先 进 技 术 和 制 造 水 平 其 次 是 品 牌 影 响 力 不 少 中 国 企 业 如 今 具 备 了 一 流 技 术, 但 国 际 上 品 牌 认 知 度 不 高 并 购 德 国 知 名 企 业 可 帮 助 它 们 迅 速 切 入 高 端 市 场 如 一 些 中 国 的 汽 车 零 部 件 厂 商 通 过 并 购, 成 为 宝 马 保 时 捷 等 品 牌 汽 车 的 供 应 商 促 使 并 购 的 第 三 个 因 素 是 建 立 更 加 完 整 的 产 业 链, 如 武 汉 钢 铁 ( 集 团 ) 公 司 收 购 蒂 森 克 虏 伯 的 激 光 拼 焊 集 团 最 后 是 国 内 企 业 的 资 产 配 置 需 要 她 说, 安 永 报 告 披 露 的 只 是 中 德 并 购 案 中 的 一 小 部 分 另 外 有 许 多 私 人 企 业 间 的 并 购 由 于 不 存 在 信 息 披 露 要 求, 不 为 人 所 知 还 有 很 多 并 购 由 于 种 种 原 因, 最 终 没 能 实 现 中 国 化 工 集 团 公 司 董 事 长 任 建 新 接 受 本 报 记 者 采 访 时 表 示, 克 劳 斯 玛 菲 专 注 高 端 可 定 制 橡 塑 机 械, 符 合 目 前 制 造 业 从 规 模 化 向 定 制 化 转 型 的 发 展 趋 势, 符 合 智 能 制 造 的 市 场 需 求 中 国 化 工 集 团 的 橡 塑 机 械 制 造 成 本 较 低, 靠 近 市 场, 与 其 正 好 有 互 补 性, 并 购 后 可 以 扩 充 和 完 善 产 品 线 而 对 克 劳 斯 玛 菲 来 说, 并 购 之 后 它 可 借 助 中 国 化 工 的 关 联 渠 道, 尤 其 依 托 一 带 一 路 进 一 步 扩 展 其 全 球 影 响 力 和 销 售 渠 道 这 一 观 点 得 到 了 克 劳 斯 玛 菲 新 闻 发 言 人 的 契 合 中 国 国 内 产 业 的 转 型 升 级 孙 轶 表 示, 中 企 并 购 并 非 没 有 挑 战 比 如 由 于 经 济 体 制 和 企 业 文 化 等 不 同, 国 内 有 些 集 团 的 繁 琐 并 购 审 批 流 程 往 往 会 使 中 国 公 司 在 招 标 过 程 中 错 失 机 遇 并 购 后 中 国 总 部 的 派 遣 人 员 常 常 缺 乏 跨 国 管 理 经 验 德 国 经 济 发 展 与 外 贸 协 会 对 外 事 务 负 责 人 迈 克 尔 舒 曼 说, 中 资 企 业 参 股 或 并 购 德 国 企 业, 德 国 民 众 最 初 的 态 度 是 猜 疑 或 焦 虑, 担 心 丢 失 工 作 岗 位 或 者 丧 失 技 术 优 势, 但 最 新 案 例 表 明, 这 种 合 作 是 成 功 故 事, 对 双 方 创 造 就 业 和 财 富 都 有 利 原 先 的 担 心 根 本 没 有 必 要 很 多 德 国 企 业 在 技 术 创 新 和 制 造 高 质 量 产 品 方 面 占 优, 但 有 些 企 业 缺 乏 资 金 和 向 亚 洲 特 别 是 中 国 拓 展 业 务 的 管 理 经 验 德 国 的 创 新 和 质 量 专 注, 加 上 中 国 的 企 业 家 精 神 和 综 合 实 力, 并 购 将 是 一 个 完 美 搭 配 德 国 经 济 发 展 与 外 贸 协 会 欢 迎 中 国 来 德 投 资 去 年, 他 们 还 特 别 为 中 国 企 业 设 立 了 一 个 并 购 合 作 咨 询 的 部 门 中 企 对 外 并 购 有 着 国 内 转 变 经 济 增 长 方 式 的 宏 阔 背 景 德 国 商 报 注 意 到, 中 企 在 德 并 购 呈 现 两 个 特 点, 一 是 青 睐 数 字 化 和 网 络 化 工 业 生 产, 二 是 侧 重 环 保 水 处 理 和 可 再 生 能 源 等 绿 色 增 长 行 业 该 报 认 为, 促 使 并 购 的 深 层 因 素 是 中 国 通 过 和 实 施 了 中 国 制 造 2025, 中 国 十 三 五 规 划 把 上 述 两 个 方 面 作 为 今 后 经 济 政 策 的 着 力 方 向 德 意 志 银 行 分 析 师 卡 斯 滕 劳 克 斯 强 调,2016 年 中 国 企 业 将 在 德 国 扮 演 更 重 要 角 色, 而 且 不 仅 限 于 并 购 领 域 ( 本 报 柏 林 2 月 15 日 电 ) 人 民 日 报 ( 2016 年 02 月 16 日 22 版 ) 2016/01/26 总 第 04 期 31

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