C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 铜期货期权周度报告 :2020 年 10 月 23 日中长期乐观, 但短期难以实现突破铜期货期权周度报告观点汇总利多 : 1 美国新刺激法案渐行渐近, 美国经济的复苏有望得到延续 ; 2 国内经济数据表现良好,

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爱獭琉图门
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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H : 年月 23 日中长期乐观, 但短期难以实现突破观点汇总利多 : 1 美国新刺激法案渐行渐近, 美国经济的复苏有望得到延续 ; 2 国内经济数据表现良好, 经济形势持续回暖, 有效支撑了铜的需求 ; 3 美元持续偏弱, 有利于美元计价的资产价格利空 : 1 欧洲面临二次疫情, 经济回暖的进程可能受阻, 并可能进一步影响全球经济形势 ; 价 ; 2 铜供应在恢复, 但需求有所回落, 基本面偏弱不利于铜 [table_invest] 分析师 : 张维鑫邮箱 :zhangweixin@csc.com.cn 电话 : 期货投资咨询资格号 :Z1332 发布日期 : 年月 23 日综合而言, 基于经济复苏和基本逻辑, 对铜价长期持乐观预期, 但短期内的不确定性和基本面季节性地偏弱会使得铜价承受一定压力, 上涨缺乏支撑因此, 我们认为伦铜或受益于美元的下行的上涨, 但沪铜预计仍将维持区间震荡操作策略 : 波段操作, 以下布局多单, 以上逢高止盈风险提示 : 外部环境, 美元波动, 库存走势, 现货偏紧的持续时间

2 [table_page] 目录一行情综述... 2 二价格影响因素分析国际宏观: 欧美疫情形势严重程度持续提升, 部分国家疫情管控措施进一步加大国内宏观: 三季度经济数据较好, 国内经济形势持续回暖铜相关数据图表... 4 三期权市场动态追踪... 图表目录图 1:LME 和 COMEX 铜库存 ( 万吨 )... 4 图 2: 国内铜库存 ( 万吨 )... 4 图 3: 精废价差 ( 元 / 吨 )... 4 图 4: 国内铜企业冶炼费用... 4 图 :LME 铜升贴水 ( 远月 - 近月 )( 美元 / 吨 )... 4 图 6: 国内沪铜升贴水 ( 当月合约 - 现货均价 )( 元 / 吨 )... 4 图 7:COMEX1 号铜非商业持仓 ( 万张 )... 图 8:COMEX1 号铜净持仓排名占比 (%)... 图 9: 铜期权隐含波动率表现... 6 图 : 铜主力合约历史波动率对比

3 [table_page] 一行情综述过去一周, 铜价整体上是上涨的, 沪铜最高达到 278 元 / 吨, 后半周回落, 在周五夜盘结束后跌至 189 元 / 吨, 未能站稳元 / 吨整数心理关卡二价格影响因素分析 1 国际宏观: 欧美疫情形势严重程度持续提升, 部分国家疫情管控措施进一步加大美国经济景气程度有所上升, 但财政刺激方案仍未能达成一致美国大选临近, 或给市场带来更多波动英国脱欧谈判再次重启, 欧央行暗示加码宽松, 但疫情影响下, 欧洲经济复苏有失去动力的风险总的来说, 疫情二次爆发的情况持续显现, 经济前景风险仍存, 叠加美国财政刺激与英国脱欧谈判反复扰动市场, 市场不确定性或继续显现 2 国内宏观 : 三季度经济数据较好, 国内经济形势持续回暖前三季度中国经济运行持续稳定恢复, 主要指标增速由负转正, 经济增速由降转升, 对于全球经济复苏有溢出效应中国将保持宏观政策连续性和有效性, 进一步激发市场活力和社会创造力中国前三季度 GDP 同比增长.7%, 增速由负转正第三季度 GDP 同比增长 4.9%, 尽管低于.2% 的预期, 仍为年内最高 ; 三季度 GDP 环比增长 2.7% 前三季度全国居民人均可支配收入实际增长.6%, 年内首次转正 19 个省份 GDP 累计同比增速反弹至正区间,18 个省份超过全国平均水平 (.7%) 湖南宁夏安徽江西等 11 个省份三季度 GDP 增速都超过 2% 中国 9 月规模以上工业增加值同比增 6.9%, 连续 6 个月保持正增长, 预期.8%, 前值.6% 前三季度规模以上工业增加值同比增长 1.2% 9 月社会消费品零售总额同比增 3.3%, 预期 1.6%, 前值.%; 其中, 除汽车以外的消费品零售额增长 2.4% 前三季度全国网上零售额同比增长 9.7%, 增速比上半年加快 2.4 个百分点 1-9 月固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比增长.8%, 增速年内首次由负转正,1-8 月为下降.3%; 其中, 民间固定资产投资下降 1.%,1-8 月为下降 2.8% 央企 9 月实现营业收入 2.8 万亿元, 同比增长 4.3%; 前三季度收入利润率保持在 7% 以上,9 月达 9.%, 创十年来最好水平 ; 经营活动现金流净额超亿元, 已恢复到正常水平 9 月全国城镇调查失业率为.4%, 比 8 月下降.2 个百分点 ; 前三季度, 全国城镇新增就业人员 898 万人, 完成全年目标任务的 99.8% 三季度末外出务工农村劳动力达到 1.79 亿人, 环比增加万人 ; 月均收入 3 元, 同比增长 2.1% 财政部数据显示, 前三季度全国一般公共预算收入 142 亿元, 同比下降 6.4%; 其中, 证券交易印花税 1644 亿元, 增长 3.4% 6 月以来, 财政收入增幅连续 4 个月正增长,9 月扣除去年同期特定国有金融机构和央企上缴利润等特殊因素后, 财政收入增长约 8%, 好于预期 2

4 [table_page] 发改委称, 将抓紧年底前出台鼓励外商投资产业目录, 进一步扩大鼓励外商投资范围 ; 加强项目储备, 适时启动后续批次的国家层面重大外资项目申报工作 ; 继续抓好外商投资法及实施条例贯彻落实 3

5 [table_page] 3 铜相关数据图表图 1:LME 和 COMEX 铜库存 ( 万吨 ) 图 2: 国内铜库存 ( 万吨 ) LME 铜库存 COMEX 铜库存交易所指定交割仓库铜库存上海保税铜库存 ( 右 ) 图 3: 精废价差 ( 元 / 吨 ) 图 4: 国内铜企业冶炼费用长江有色铜 - 江浙沪光亮铜 TC( 美元 / 干吨 ) RC( 美分 / 磅, 右 ) 数据来源 :Wind,ZZ91 再生网, 中信建投期货图 :LME 铜升贴水 ( 远月 - 近月 )( 美元 / 吨 ) 图 6: 国内沪铜升贴水 ( 当月合约 - 现货均价 )( 元 / 吨 ) LME 铜升贴水 (3-) LME 铜升贴水 (1-) 期货对上海物贸升贴水日均值

6 [table_page] 图 7:COMEX1 号铜非商业持仓 ( 万张 ) 图 8:COMEX1 号铜净持仓排名占比 (%) 净多头多头持仓空头持仓净持仓多头前 8 名占比净持仓空头前 8 名占比三期权市场动态追踪表 1: 铜主要合约期权成交持仓情况 ( 排除远月新上市期权合约 ) 成交量持仓量看涨期权看跌期权合计看涨期权看跌期权合计 #VALUE! #VALUE! 表 2: 铜主力合约期权成交持仓情况成交量持仓量看涨期权看跌期权合计看涨期权看跌期权合计

7 [table_page] 图 9: 铜期权隐含波动率表现图 : 铜主力合约历史波动率对比 CU11C.SHF CU11p.SHF 标的 3 日历史波动率标的 6 日历史波动率 28% 26% 24% 22% % 18% 16% 14% 12% % 8% 标的 9 日历史波动率 6

8 [table_page] 联系我们中信建投期货总部重庆市渝中区中山三路 7 号皇冠大厦 11 楼电话 : 上海分公司地址 : 上海市自贸试验区浦电路 49 号, 世纪大道 189 号 8 楼 -11 单元电话 : 湖南分公司地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 8 号中隆国际大厦 93 号电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 -34 室电话 : 河北分公司地址 : 廊坊市广阳区吉祥小区 -11 号门市一至三层号门市第三层电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 13 电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 13 号万达广场 6 号楼室电话 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新路 6 号电信广场裙楼 6 层 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 7 室电话 : 宁波分公司地址 : 浙江省宁波市鄞州区和济街 18 号国际金融服务中心电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 太原营业部地址 : 山西省太原市小店区长治路 3 号阳光国际商务中心 A 座 92 室电话 : 北京国贸营业部地址 : 北京市朝阳区光华路 8 号和乔大厦 A 座向东米济南分公司地址 : 济南市泺源大街 1 号中信广场 A 座电话 : 大连分公司地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦室电话 : 河南分公司地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦室电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 4 号时代地产中心层自编 4- 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 182,183 电话 : 深圳分公司地址 : 深圳福田区车公庙 NEO 大厦 A 栋 11 楼 I 单元电话 : 杭州分公司地址 : 杭州市江干区国际时代广场 3 号楼 72 室电话 : 上海徐汇营业部地址 : 上海市徐汇区斜土路 2899 号 1 幢 161 室电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市江汉区香港路 193 号中华城 A 写字楼 13 层号电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 : 广州黄埔大道营业部地址 : 广州市天河区黄埔大道西号富力盈泰广场 B 座 16 电话 : 上海浦东营业部地址 : 上海浦东新区世纪大道 1777 号 3 楼 F1 室 7

9 [table_page] 重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况全国统一客服电话 : 网址 : 8

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