仙琚制药公司研究

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煎贲
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1 年 03 月 09 日仙琚制药 ( SZ) 化学制药行业证券研究报告评级 : 买入维持评级市场价格 ( 人民币 ): 元目标价格 ( 人民币 ): 元长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 已上市流通 A 股 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 8, 年内股价最高最低 ( 元 ) 14.57/9.92 沪深 300 指数深证成指人民币 ( 元 ) 成交金额 ( 百万元 ) 7, 相关报告 1. 乘全球甾体激素转移之风, 甾体药物龙头触底反转 - 仙琚制药公司深..., 王建礼成交金额联系人 wjianli@gjzq.com.cn 平安银行国金行业沪深 300 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 李敬雷分析师 SAC 执业编号 :S (8621) lijingl@gjzq.com.cn 0 受益医保支付价, 仿制药进口替代加速, 竞争格局保证特色专科药崛起公司基本情况 ( 人民币 ) 项目 E 2017E 2018E 摊薄每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 每股经营性现金流 ( 元 ) 市盈率 ( 倍 ) 行业优化市盈率 ( 倍 ) 净利润增长率 (%) -6.43% 87.93% 40.83% 48.44% 34.66% 净资产收益率 (%) 4.67% 4.98% 6.73% 9.32% 11.41% 总股本 ( 百万股 ) 来源 : 公司年报国金证券研究所投资逻辑受益医保支付价, 仿制药进口替代加速, 竞争格局保证特色专科仿制药药崛起我们认为随着医保支付标准的推进, 对行业的影响主要体现在常规医保支付标准的推进将逐步替代招标, 利好进口替代 ; 福建省本次招标超越常规步骤, 直接大跃进, 利用医保支付结算价鼓励医疗机构二次议价打击原研药, 竞争格局和质量决定未来受益品种 : 同一分组下的低价仿制药, 单独分组且享受高医保支付结算价的优质仿制药部分辅助性营养性用药价格存在陷阱仙琚制药本次福建招标其核心品种竞争格局好, 属于甾体类特色专科仿制药, 在医保支付标准推进的环境下有望加速进口替代, 抢占市场就具体品种而言 : 性激素黄体酮 : 独家硬胶囊规格, 拓展辅助生殖领域, 替代雅培原研达芙通肌松药罗库溴铵 : 共三家, 竞争格局好, 新一轮医保支付标准缩小与原研的价格差异, 与华北制药共同加速对 BI 的进口替代肌松药顺阿曲库铵 : 共四家, 竞争格局良好, 医保支付价压力略大, 与罗库溴铵形成双保险呼吸科噻托溴铵 : 共四家, 竞争格局好, 新一轮医保支付标准缩小与原研的价格差异, 与南昌弘益药业共同加速对 BI 的进口替代呼吸科糠酸莫米松 : 共两家, 竞争格局极好, 新一轮医保支付标准相对于原研先灵葆雅有价格优势, 进口替代加速投资建议我们认为公司在甾体激素领域有巨大的领先优势, 制剂业务维持高速增长, 原料药业务进入底部,OTC 业务恢复增长, 公司业绩出现拐点, 不考虑并购, 预计公司年 EPS 分别为 0.25/0.37/0.49, 对应目前 PE 分别为 52/35/26 倍, 考虑到公司在甾体激素领域的强势布局, 给予买入评级风险医保控费二次议价招标降价原料药价格下跌此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此

2 内容目录受益医保支付价, 仿制药进口替代加速, 竞争格局保证特色专科仿制药药崛起 4 1 性激素: 黄体酮, 独家硬胶囊规格, 广东福建皆有中标, 福建医保支付价相对于之前最低价下降 14% 肌松产品线: 罗库溴铵竞争格局良好, 价格体系稳定, 进口替代加速肌松产品线: 顺阿曲库铵竞争格局良好, 医保支付价压力略大, 与罗库溴铵形成双保险呼吸科: 噻托溴铵竞争格局好, 进口替代加速呼吸科: 糠酸莫米松独家首仿, 进口替代加速... 9 投资逻辑 : 受益医保支付价, 仿制药进口替代加速, 竞争格局保证特色专科仿制药药崛起投资建议风险图表目录图表 1: 黄体酮 2016 年 11 月之前国内最低中标价... 4 图表 2: 仙琚制药黄体酮广东省 2017 年 3 月中标价... 4 图表 3: 仙琚制药黄体酮福建省医保支付结算价... 4 图表 4: 罗库溴铵 2016 年 11 月之前国内最低中标价... 5 图表 5: 仙琚制药罗库溴铵广东省 2017 年 3 月中标价... 5 图表 6: 仙琚制药罗库溴铵福建省医保支付结算价... 5 图表 7: 常用肌松药剂量和时效... 6 图表 8: 一次全麻手术肌松药使用量 (60kg,120min)... 6 图表 9: 罗库溴铵国内竞争格局... 6 图表 10: 仙琚制药罗库溴铵增长... 6 图表 11: 顺阿曲库铵 016 年 11 月之前国内最低中标价... 7 图表 12: 仙琚制药顺阿曲库铵广东省 2017 年 3 月中标价... 7 图表 13: 仙琚制药顺阿曲库铵福建省医保支付结算价... 7 图表 14: 顺阿曲库铵国内竞争格局... 8 图表 15: 仙琚制药顺阿曲库铵增长... 8 图表 16: 噻托溴铵 2016 年 11 月之前国内最低中标价... 8 图表 17: 仙琚制药噻托溴铵广东省 2017 年 3 月中标价... 8 图表 18: 仙琚制药噻托溴铵福建省医保支付结算价... 9 图表 19: 噻托溴铵国内竞争格局... 9 图表 20: 仙琚制药噻托溴铵销售... 9 图表 21: 糠酸莫米松 2016 年 11 月之前国内最低中标价图表 22: 仙琚制药糠酸莫米松广东省 2017 年 3 月中标价

3 图表 23: 仙琚制药糠酸莫米松福建省医保支付结算价图表 24: 糠酸莫米松鼻喷雾剂国内竞争格局图表 25: 仙琚制药糠酸莫米松国内销售

4 受益医保支付价, 仿制药进口替代加速, 竞争格局保证特色专科仿制药药崛起 1 性激素 : 黄体酮, 独家硬胶囊规格, 广东福建皆有中标, 福建医保支付价相对于之前最低价下降 14% 2016 年 11 月全国最低价 :2015 年福建省招标, 公司的 50mg 28 粒规格中标价 38.2 元, 即 1.36 元 / 粒广东省 : 仙琚黄体酮是硬胶囊, 并且为 50mg 独家规格, 分组在第四层次, 延续上一次中标, 两次中标价格接近, 价格下降 1.4%, 但仍高于之前的全国最低价福建省 : 仙琚黄体酮硬胶囊独家规格单独分组, 医保最高销售限价 = 医保支付结算价 =1.168, 低于之前的福建最低中标价 1.36 元, 价格下降 14%, 可能造成部分压力图表 1: 黄体酮 2016 年 11 月之前国内最低中标价来源 : 招标网国金证券研究所图表 2: 仙琚制药黄体酮广东省 2017 年 3 月中标价来源 : 广东省招标中心国金证券研究所图表 3: 仙琚制药黄体酮福建省医保支付结算价来源 : 福建招标中心国金证券研究所维持我们之前的判断, 仙琚制药的自有销售团队在黄体酮领域形成品牌和优势的市场占有率, 公司在过去两年拓展了的团队, 未来的增长主要来自于适应症的拓展, 由之前的调经保胎拓展到辅助生殖领域, 由此带来 20% 左右的增长 - 4 -

2 肌松产品线 : 罗库溴铵竞争格局良好, 价格体系稳定, 进口替代加速最低中标价为 2015 年的福建标, 其中 2.5ml:25mg 的最低中标价为 35.3 元 / 支,5ml:50mg 为 58.9 元 / 支最新的广东省中标仙琚制药和华北制药的罗库溴安中标规格互换, 因此维持良好的价格体系, 价格基本不变甚至略有提高 ; 福建医保销售最高限价 = 医保支付结算价 =34.

5 2 肌松产品线 : 罗库溴铵竞争格局良好, 价格体系稳定, 进口替代加速最低中标价为 2015 年的福建标, 其中 2.5ml:25mg 的最低中标价为 35.3 元 / 支,5ml:50mg 为 58.9 元 / 支最新的广东省中标仙琚制药和华北制药的罗库溴安中标规格互换, 因此维持良好的价格体系, 价格基本不变甚至略有提高 ; 福建医保销售最高限价 = 医保支付结算价 =34.7 元 / 支 (2.5ml: 25mg), 相对于之前的全国最低价略微下降 2% 由于竞争格局良好, 我们认为罗库溴铵的价格体系将维持稳定图表 4: 罗库溴铵 2016 年 11 月之前国内最低中标价来源 : 招标网国金证券研究所图表 5: 仙琚制药罗库溴铵广东省 2017 年 3 月中标价来源 : 广东省招标中心国金证券研究所图表 6: 仙琚制药罗库溴铵福建省医保支付结算价来源 : 福建招标中心国金证券研究所理想肌松药的特质 : 非去极化, 起效快血流动力学稳定, 无组胺释放, 无蓄积作用, 作用可逆转等罗库溴铵和顺阿曲库铵是一线的肌松药从效果而言, 罗库溴铵起效更快, 是目前最理想的肌松药, 但国内由于拮抗剂尚未上市及产品价格问题, 以顺阿曲库铵为主 - 5 -

02 11~14 10mg 2 支 116 元 /10mg 232 罗库溴铵 0.6~1.0 1.0~1.5 36~53 0.1 50~74 50mg 1~2 支 65 元 /50mg 65~130 维库溴铵 0.1~0.2 1.5~3.0 41~44 0.02 8.4~14.4 4mg 2-4 支 12.

6 图表 7: 常用肌松药剂量和时效来源 : 临床路径国金证券研究所图表 8: 一次全麻手术肌松药使用量 (60kg,120min) 肌松药气管插管剂量 (mg/kg) 来源 : 临床路径国金证券研究所起效时间 (min) 临床作用时间 (min) 追加剂量 (mg/kg) 一次全麻手术用量 (mg)(60kg, 120min) 使用量招标价一次全麻手术肌松药费用 ( 元 ) 阿曲库铵 0.5~0.6 2~3 30~ ~54 10mg 5~6 支 85 元 /10mg 425~510 顺阿曲库铵 0.15~ ~3.0 45~ ~14 10mg 2 支 116 元 /10mg 232 罗库溴铵 0.6~ ~1.5 36~ ~74 50mg 1~2 支 65 元 /50mg 65~130 维库溴铵 0.1~ ~3.0 41~ ~14.4 4mg 2-4 支 12.6 元 /4mg 25~50 目前国内罗库溴铵主要有三家, 其中华北制药 15 年底获批, 刚切入市场, 主要由仙琚制药和 Organon, 其中仙琚制药的市占率在不断提高, 随着福建医保支付价的落地, 国产产品的优势逐步提高, 进口替代有望加速图表 9: 罗库溴铵国内竞争格局图表 10: 仙琚制药罗库溴铵增长来源 : 药智网国金证券研究所来源 : 药智网国金证券研究所 - 6 -

图表 11: 顺阿曲库铵 016 年 11 月之前国内最低中标价 3 肌松产品线 : 顺阿曲库铵竞争格局良好, 医保支付价压力略大, 与罗库溴铵形成双保险恒瑞弃标, 东英制药以价格竞争获取市场

09 版医保目录, 对于顺阿曲库铵有限阿曲库铵注射剂不能耐受的患者的使用限制, 我们认为对于终端的销售无边际影响 2016 年 11 月仙琚 5mg 最低中标价位 45.

7%, 整体价格压力比较大但是由于公司同时拥有罗库溴铵, 因此形成产品组合双保险, 如果顺阿曲库铵价格大幅下跌, 罗库溴铵竞争力提高, 形成产品替代目前恒瑞以注射剂身份在美国获得 ANDA,

7 图表 11: 顺阿曲库铵 016 年 11 月之前国内最低中标价 3 肌松产品线 : 顺阿曲库铵竞争格局良好, 医保支付价压力略大, 与罗库溴铵形成双保险恒瑞弃标, 东英制药以价格竞争获取市场竞争格局良好, 总共三家, 格局相对稳定, 估计后续动态重新中标恒瑞福建弃标, 上药东英和仙琚制药以不同的规格中标, 由于竞争格局良好且规格不同, 我们认为未来新价格维持稳定, 在 17 版医保目录中, 延续 09 版医保目录, 对于顺阿曲库铵有限阿曲库铵注射剂不能耐受的患者的使用限制, 我们认为对于终端的销售无边际影响 2016 年 11 月仙琚 5mg 最低中标价位 45.3 元 / 支, 福建医保最高销售限价 = 医保支付结算价 =30.92 元 / 支, 相对与之前最低价下降 31.7%, 整体价格压力比较大但是由于公司同时拥有罗库溴铵, 因此形成产品组合双保险, 如果顺阿曲库铵价格大幅下跌, 罗库溴铵竞争力提高, 形成产品替代目前恒瑞以注射剂身份在美国获得 ANDA, 而国内目前是冻干粉针剂型, 我们推测恒瑞有可能在国内注册注射剂剂型, 以通过美国 FDA 认证的身份进入医保支付的非竞价组来源 : 招标网国金证券研究所图表 12: 仙琚制药顺阿曲库铵广东省 2017 年 3 月中标价来源 : 广东省招标中心国金证券研究所图表 13: 仙琚制药顺阿曲库铵福建省医保支付结算价来源 : 福建招标中心国金证券研究所 - 7 -

8%, 以 6 元 / 粒的价格抢占南昌弘益药业的中标资格, 由于广东是每季度招标一次且以独家中标的形式, 我们认为仙琚在后续招标中会获得中标在福建的医保支付结算价为 4.

8 图表 14: 顺阿曲库铵国内竞争格局图表 15: 仙琚制药顺阿曲库铵增长来源 : 药智网国金证券研究所来源 : 药智网国金证券研究所 4 呼吸科 : 噻托溴铵竞争格局好, 进口替代加速仙琚制药截止至 2016 年 11 月噻托溴铵吸入剂的最低中标价为 2015 年福建 33 元 / 盒 (18ug 6), 相当于 5.5 元 / 粒 (18ug 1) 2017 年 3 月的广东招标, 正大天晴降价 11.8%, 以 6 元 / 粒的价格抢占南昌弘益药业的中标资格, 由于广东是每季度招标一次且以独家中标的形式, 我们认为仙琚在后续招标中会获得中标在福建的医保支付结算价为 4.93 元 / 粒 (18ug 1), 相对于之前的最低价下降 10%, 主要有仙琚制药和南昌弘益药业, 正大天晴弃标整体上, 该品种竞争格局好, 未来价格维持相对稳定, 随着医保支付结算价的推广, 有望加速进口替代图表 16: 噻托溴铵 2016 年 11 月之前国内最低中标价来源 : 招标网国金证券研究所图表 17: 仙琚制药噻托溴铵广东省 2017 年 3 月中标价来源 : 广东省招标中心国金证券研究所 - 8 -

9 元 / 瓶 2017 年 3 月广东招标, 由于仙琚和康德乐分数不同质量层次, 因此价格未形成直接竞争, 但是仙琚制药的中标价由 2016 年 08 的 50.14 元 / 瓶下降到 41.

9 图表 18: 仙琚制药噻托溴铵福建省医保支付结算价来源 : 福建招标中心国金证券研究所图表 19: 噻托溴铵国内竞争格局图表 20: 仙琚制药噻托溴铵销售来源 : 药智网国金证券研究所来源 : 药智网国金证券研究所 5 呼吸科 : 糠酸莫米松独家首仿, 进口替代加速目前国内主要有仙琚制药和比利时 Schering-Plough Labo N.V., 其国内以康德乐 ( 上海 ) 医药有限公司为代理截止至 2016 年 11 月, 仙琚的全国最低价为 40.9 元 / 瓶 2017 年 3 月广东招标, 由于仙琚和康德乐分数不同质量层次, 因此价格未形成直接竞争, 但是仙琚制药的中标价由 2016 年 08 的元 / 瓶下降到元 / 瓶 2016 年 3 月福建的医保支付价而言, 由于国内只有仙琚和先灵葆雅两家, 估计仙琚定价以上限, 即元 / 瓶为主, 如果都以医保最高销售限价为主, 病人使用仙琚产品需要自付部分为 17.05, 而先灵葆雅自付部分为 25.35, 价格更优优势因此我们认为仙琚有望加速替代 - 9 -

10 图表 21: 糠酸莫米松 2016 年 11 月之前国内最低中标价来源 : 招标网国金证券研究所图表 22: 仙琚制药糠酸莫米松广东省 2017 年 3 月中标价来源 : 广东省招标中心国金证券研究所图表 23: 仙琚制药糠酸莫米松福建省医保支付结算价来源 : 福建招标中心国金证券研究所图表 24: 糠酸莫米松鼻喷雾剂国内竞争格局图表 25: 仙琚制药糠酸莫米松国内销售来源 : 国金证券研究所来源 : 国金证券研究所

11 投资逻辑 : 受益医保支付价, 仿制药进口替代加速, 竞争格局保证特色专科仿制药药崛起我们认为随着医保支付标准的推进, 对行业的影响主要体现在 Part 1: 常规医保支付标准的推进将逐步替代招标, 利好进口替代 ; Part 2: 福建省本次招标超越常规步骤, 直接大跃进, 利用医保支付结算价鼓励医疗机构二次议价打击原研药, 竞争格局和质量决定未来受益品种 : 同一分组下的低价仿制药, 单独分组且享受高医保支付结算价的优质仿制药部分辅助性营养性用药价格存在陷阱仙琚制药本次福建招标其核心品种竞争格局好, 属于甾体类特色专科仿制药, 在医保支付标准推进的环境下有望加速进口替代, 抢占市场就具体品种而言 : 性激素黄体酮 : 独家硬胶囊规格, 拓展辅助生殖领域, 替代雅培原研达芙通肌松药罗库溴铵 : 共三家, 竞争格局好, 新一轮医保支付标准缩小与原研的价格差异, 与华北制药共同加速对 BI 的进口替代肌松药顺阿曲库铵 : 共四家, 竞争格局良好, 医保支付价压力略大, 与罗库溴铵形成双保险呼吸科噻托溴铵 : 共四家, 竞争格局好, 新一轮医保支付标准缩小与原研的价格差异, 与南昌弘益药业共同加速对 BI 的进口替代呼吸科糠酸莫米松 : 共两家, 竞争格局极好, 新一轮医保支付标准相对于原研先灵葆雅有价格优势, 进口替代加速整体而言原料药 + 制剂一体化甾体激素龙头公司 : 甾体激素制剂产品线齐全, 在性激素肌松药呼吸科等领域处于领先的地位, 核心品种属于治疗一线用药, 产品空间大, 竞争格局好, 受益于新一轮招标 ; 公司扩张销售队伍, 加强学术推广, 制剂业务继续保持高速增长甾体激素原料药 : 甾体激素合成链长, 产物多, 天然具有高壁垒, 全球处于转移阶段 ; 目前国内新技术扩散进入尾声, 原料药价格经过一轮下跌之后进入底部区域 ; 仙琚制药采取新工艺, 以保证市场为核心, 丰富高端原料药品类, 进入国际规范市场, 有望获取国际 CMO 订单, 成为全球重要的甾体激素 API 供应商整体原料药业务进入底部区域, 未来盈利有望改善 OTC: 去库存, 销售队伍扩张, 优化考核方式, 通过代理等模式丰富产品品类, 加强品牌建设, 预计恢复正常增长管理层激励到到位 : 公司高管持股比例高, 新一轮非公开发行核心人员参与, 激励到位, 利益与公司一致投资建议我们认为公司在甾体激素领域有巨大的领先优势, 制剂业务维持高速增长, 原料药业务进入底部,OTC 业务恢复增长, 公司业绩出现拐点, 不考虑并购, 预计公司年 EPS 分别为 0.25/0.37/0.49, 对应目前 PE 分别为 52/35/26 倍, 考虑到公司在甾体激素领域的强势布局, 给予买入评级风险医保控费二次议价招标降价原料药价格下跌

12 附录 : 三张报表预测摘要损益表 ( 人民币百万元 ) 资产负债表 ( 人民币百万元 ) E 2017E 2018E E 2017E 2018E 主营业务收入 2,315 2,471 2,480 2,670 3,137 3,696 货币资金增长率 6.7% 0.4% 7.7% 17.5% 17.8% 应收款项 ,119 1,319 主营业务成本 -1,518-1,515-1,396-1,283-1,430-1,660 存货 % 销售收入 65.6% 61.3% 56.3% 48.1% 45.6% 44.9% 其他流动资产毛利 ,084 1,387 1,707 2,036 流动资产 1,401 1,462 2,025 2,234 2,511 2,779 % 销售收入 34.4% 38.7% 43.7% 51.9% 54.4% 55.1% % 总资产 50.9% 52.2% 58.9% 58.9% 61.5% 61.9% 营业税金及附加长期投资 % 销售收入 0.6% 0.7% 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 1,094 1,074 1,091 1,254 1,260 1,389 营业费用 ,028 % 总资产 39.7% 38.3% 31.7% 33.1% 30.9% 31.0% % 销售收入 18.8% 22.3% 25.0% 28.0% 28.2% 27.8% 无形资产管理费用非流动资产 1,353 1,341 1,414 1,558 1,571 1,707 % 销售收入 9.6% 10.0% 10.6% 13.1% 13.2% 12.9% % 总资产 49.1% 47.8% 41.1% 41.1% 38.5% 38.1% 息税前利润 (EBIT) 资产总计 2,754 2,803 3,439 3,792 4,083 4,486 % 销售收入 5.4% 5.6% 7.3% 9.9% 12.1% 13.4% 短期借款 ,047 1,132 财务费用应付款项 % 销售收入 2.6% 2.6% 2.1% 1.5% 1.7% 1.6% 其他流动负债资产减值损失流动负债 1,340 1,403 1,160 1,469 1,600 1,766 公允价值变动收益长期贷款投资收益其他长期负债 % 税前利润 20.2% 13.6% 8.3% 0.0% 0.0% 0.0% 负债 1,572 1,575 1,286 1,553 1,684 1,850 营业利润普通股股东权益 1,157 1,214 2,140 2,229 2,391 2,630 营业利润率 3.0% 2.8% 4.7% 8.2% 10.3% 11.9% 少数股东权益营业外收支负债股东权益合计 2,754 2,803 3,439 3,792 4,083 4,486 税前利润利润率 3.0% 3.0% 5.2% 8.2% 10.3% 11.9% 比率分析所得税 E 2017E 2018E 所得税率 27.8% 33.3% 18.2% 32.0% 32.0% 32.0% 每股指标净利润每股收益少数股东损益每股净资产归属于母公司的净利润每股经营现金净流净利率 2.6% 2.3% 4.3% 5.6% 7.1% 8.1% 每股股利回报率现金流量表 ( 人民币百万元 ) 净资产收益率 5.24% 4.67% 4.98% 6.73% 9.32% 11.41% E 2017E 2018E 总资产收益率 2.20% 2.02% 3.10% 3.96% 5.46% 6.69% 净利润投入资本收益率 4.49% 4.33% 5.31% 5.44% 7.29% 8.77% 少数股东损益增长率非现金支出主营业务收入增长率 16.21% 6.72% 0.39% 7.65% 17.49% 17.82% 非经营收益 EBIT 增长率 % 9.87% 31.14% 45.71% 43.33% 31.24% 营运资金变动净利润增长率 % -6.43% 87.93% 40.83% 48.44% 34.66% 经营活动现金净流总资产增长率 12.72% 1.77% 22.71% 10.28% 7.65% 9.89% 资本开支资产管理能力投资应收账款周转天数其他存货周转天数投资活动现金净流应付账款周转天数股权募资固定资产周转天数债权募资偿债能力其他净负债 / 股东权益 46.74% 48.65% 5.88% 7.08% 6.83% 9.48% 筹资活动现金净流 EBIT 利息保障倍数现金净流量资产负债率 57.08% 56.18% 37.41% 40.95% 41.24% 41.25% 来源 : 公司年报国金证券研究所

13 市场中相关报告评级比率分析日期一周内一月内二月内三月内六月内买入增持中性减持评分来源 : 朝阳永续市场中相关报告评级比率分析说明 : 市场中相关报告投资建议为买入得 1 分, 为增持得 2 分, 为中性得 3 分, 为减持得 4 分, 之后平均计算得出最终评分, 作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照 : 1.00 = 买入 ; 1.01~2.0= 增持 ; 2.01~3.0= 中性 3.01~4.0= 减持历史推荐和目标定价 ( 人民币 ) 序号日期评级市价目标价买入 ~20.00 人民币 ( 元 ) 历史推荐与股价成交量 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 来源 : 国金证券研究所长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果优化市盈率计算的说明 : 行业优化市盈率中, 在扣除行业内所有亏损股票后, 过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除, 预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上

14 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国深圳福田区深南大道 4001 号时代金融中心 7BD

仙琚制药公司点评

仙琚制药公司点评 141103 150203 150503 150803 2017 年 03 月 30 日仙琚制药 (002332.SZ) 化学制药行业证券研究报告评级 : 买入维持评级公司点评市场价格 ( 人民币 ): 13.63 元业绩反转确立, 特色专科药崛起长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 已上市流通 A 股 ( 百万股 ) 468.11 总市值 ( 百万元 ) 8,325.31