2016 年 4 月 11 日 恒生指数表现 指数表现 绝对变幅 变幅 % 香港股市 收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月 恒生指数 20, 恒生综合指数 2, 恒生香港中资企业指数 3

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1 2016 年 4 月 11 日 恒生指数表现 指数表现 绝对变幅 变幅 % 香港股市 收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月 恒生指数 20, 恒生综合指数 2, 恒生香港中资企业指数 3, 恒生中国企业指数 8, 成交金额 ( 百万港元 ) 59, , 资料来源 : 彭博资讯 市场攻略 袁志峰 -ericyuen@masonsec.com 周边股市 恒生指数上周五收市升 0.5% 至 20,370 点 市场成交金额跌至 600 亿元 重磅股腾讯 (700) 跌 1.1% 中国移动 (941) 无大升跌 汇丰 (5) 及友邦 (1299) 分别升 0.4% 和 1.4% 恒生指数的本地地产股平均升 1.0% 九仓 (3) 升 3.0% 联想 (992) 中海油 (883) 及华润电力 (836) 升 1.8%-2.8% 消费股表现不一 康师傅 (322) 旺旺 (151) 及百丽国际 (1880) 升 1.7% 及 2.9% 蒙牛乳业 (2319) 及恒安国际 (1044) 跌 1.4%-1.7% 国企指数在电力 铁路及银行股的带领下升 0.7% 华能电力 (902) 龙源电力 (916) 及中广核电力 (1816) 升 1.4%-3.0% 中国中车 (1766) 和中国中铁 (390) 升 1.9%-2.1% 国企指数中的内银股平均升 0.9% 内险股表现不一 国企指数中的四大证券股跌 0.1%- 0.9% 东风汽车 (489) 为表现最差的国企指数成份股, 跌 1.2% 本行预计在近期内恒生指数将跑输国企指数, 并因获利回吐而跌穿 20,000 点 道琼斯工业平均指数 17, 纳斯达克指数 4, 上证综合指数 2, 原油期货价格 ( 美元 ) 黄金期货价格 ( 美元 ) 1, 波罗的海干散货指数 美元兑每一单位欧元 日圆兑每一单位美元 国企指数 恒生指数 20 天移动平均数 8, , 天移动平均数 8, , 天相对强弱指数 本行预计在近期内恒生指数将跑输国企指数, 并因获利回吐而跌穿 20,000 点 注 : 民信证券有限公司 ( 民信证券 ) 是获证监会发牌从事第 1 第 4 及第 6 类受规管活动的持牌法团 民信期货有限公司是获证监会发牌从事第 2 类受规管活动的持牌法团 贵金属买卖服务是由民信金业有限公司提供 证券 期货 贵金属

2 行业 / 公司新闻 袁咏怡,CFA-beckyyuen@masonsec.com 重申申洲国际 (2313) 的买入评级, 因公司的毛利率持续扩充及产品组合持续优化 重申买入 优衣库差于预期的业绩对申洲的生意并不会有任何重大的负面影响 风险等级 : 中 公司的运动服业务销售在 2016 年按年可录得双位数升幅 得益于合成纤维的产品占比的增加投资期 : 中 优衣库的母公司迅销 (6288) 在上周四公布令人失望的业绩, 其截至 2016 年 2 月份的上半年经营溢利按年跌 33.8% 至 993 亿日圆 评论 : 本行相信其盈利主要是受到冬天天气和暖 在国内的营运成本拉升 在美国的业务需要计提减值拨备及汇兑亏损所影响 然而公司在期内录得 6.5% 的收入增长, 与市场估计一致, 而该优闲服巨头亦同时维持其截至 2016 年 8 月底的财年的销售增长目标为 7% 不变, 反映公司对财年下半年的销售情况并不特别忧心 若包括内衣服装类别, 优衣库在 2015 年占申洲国际 (2313, $40.60) 差不多 33% 的收入 然而本行认为优衣库差于预期的业绩对申洲的生意并不会有任何重大的负面影响, 而优衣库亦会尽量维持其在申洲的订单水平, 因后者可在短时间内大量生产高质的产品, 可容许优衣库更有弹性地调节其订单 作为回顾, 申洲在 2015 年收入增长 13.5%, 而盈利按年升 14% 至 23.5 亿元人民币 ( 每股盈利 元人民币 ) 虽然其收入与本行估计大致相若, 但盈利却低本行此前预期 5%, 我们相信主要是由于公司 39 亿港元可换股债券按市价计所录得的一次性换算损失 然而, 公司亦在 2015 年录得较预期强劲的毛利率扩张, 全年升 1.5 个百分点至 30.5%, 远优于本行预期的 29.5% 尤其是, 公司在下半年的毛利率较上半年跳升 1.9 个百分点至 31.3% 公司表示毛利率提升主要是基于 1) 棉花价格及油价低迷, 令生产成本低企 ; 2) 人民币对美元有所贬值, 公司有逾 70% 的收入是以美元及欧元结算, 而中国仍是公司最大的生产基地及 3) 公司的产品组合持续优化, 其中高毛利率的运动服业务的比例更高, 同时间合成纤维的产品占比亦有所增加 运动服业务的销售按年增加 17.5%, 现时已占整体销售的 63.5%( 本行估计 Nike, Adidas 及 Puma 分别占公司收入的 24.8% 21.7% 及 8.6%) 申洲对 2016 年优闲运动服的潮流感到乐观, 并认为公司的运动服业务销售增长将会达到双位数水平, 增速胜于休闲服 另外,Flyknit 运动鞋面的销售在 2015 年已达 1 亿美元 ( 占公司 5% 至 6% 的收入 ), 管理层认为随着生产该鞋面的机器数量增加, 预期 2016 年来自 Flyknit 运动鞋的销售将按年增长逾 80% 以上的因素皆对申洲 2016 年的毛利率有利好作用 同时间, 本行认为由于公司在越南的厂房营运因聘请更多员工而渐上轨道, 公司整体的营运效率亦将会持续改善 在计入公司最新的指引后, 本行调整 2016 年公司的收入增长至 13% 然而本行预计公司的毛利率将会扩充 0.5 个百分点至 31.0%, 从而拉升公司的毛利按年升 15% 另外,2016 年公司将不会录得一次性的换算损失, 本行认为公司的经营利润率将会提升至 1.7 个百分点至 20.2% 由此, 本行现时预期申洲 2016 年的盈利将达 28.8 亿元人民币, 按年升 22% 由于考虑到有部份的可换股债券将被换成普通股份, 预期每股摊薄盈利为 1.92 元人民币, 按年升 14% 本行同时基于 2017 年收入增长 17% 及毛利率因合成纤维的产品占比增加而至 31.5% 的假设, 估计公司 2017 年的盈利将达 34.0 亿元人民币 ( 每股盈利 2.26 元人民币 ), 即 2015 年至 2017 年的每股盈利年复合增长率为 17% 公司现价相当于 15.1 倍 2017 年市盈率, 基于公司有出色的营运管理 财务状况稳健并拥有较高的收入可预见性, 本行认为并不昂贵 重申买入该股份, 根据 17 倍 2017 年市盈率将 6 个月的目标价维持在 45.7 元 推介股份 评级 推荐重点 目标价 创科实业 (669) 买入 因应创科实业 (669) 强大的创新能力及稳健的业绩, 维持其买入评级 34.5 元 港交所 (388) 沽售 因港交所 (388) 估值昂贵, 重申其沽售评级 155 元 瑞声科技 (2018) 买入 基于本行认为瑞声科技 (2018) 的股价在现水平的上升空间已不大, 将评级下调至持有 61.8 元 国药控股 (1099) 买入 以历史水平而言估值便宜 重申买入国药控股 (1099) 36.5 元 中国高速传动 (658) 买入 因应中国高速传动 (658) 的估值吸引, 重申对该股的买入评级 8.9 元 深圳控股 (604) 买入 因深圳控股 (604) 公布优于预期的业绩 维持买入建议 4.05 元 中海发展 (1138) 买入 重申中海发展 (1138) 的买入评级, 因公司将会是航运公司资产重组的主要受惠者 7.24 元 德永佳集团 (321) 买入 重申买入德永佳集团 (321) 以受惠于美国业务复苏的趋势和公司的高股息率 8.70 元 舜宇光学 (2382) 买入 本行认为舜宇光学 (2382) 现价已反映了很多利好的预期, 因此降低其评级至持有 元 华虹半导体 (1347) 买入 公司股价疲弱提供良好的买入机会因此维持买入华虹半导体 (1347) 9.4 元

3 技术点评 香港电讯 (6823, $10.64) 目标价 : $9.55 沽售 风险 : 低 投资期 : 短 香港电讯信托与香港电讯有限公司以组合证券的模式上市进行买卖 香港电讯有限公司提供电讯服务, 该公司提供的电信产品和服务包括 : 本地电话服务, 本地数据和宽频服务及国际电讯服务 股价上周五虽大成交但无升跌 9 日相对强弱指数跌穿 50 水平, 反映股价未来强劲下跌动力 沽售 短线目标价为 9.55 元 于 元停止沽售 巿场共识 2016 年市盈率 : 18.3 倍 巿场共识目标价 : 11.8 元 资料来源 : 彭博资讯, 民信证券 好孩子国际 (1086, $4.01) 目标价 : $3.60 沽售 风险 : 中 投资期 : 短 好孩子国际控股有限公司为一家国际耐用儿童用品公司 该公司从事婴儿推车 儿童汽车安全座椅 婴儿床 自行车 三轮车, 及其他耐用儿童用品之设计 研发 制造 行销 好孩子的产品销路遍及北美 欧洲及中国 股价上周五以大成交跌 0.3% 9 日相对强弱指数从 80 的超买水平跌向 50, 反映股价未来强劲下跌动力 沽售 短线目标价为 3.60 元 于 4.40 元停止沽售 巿场共识 2016 年市盈率 : 16.0 倍 巿场共识目标价 : 4.36 元 资料来源 : 彭博资讯, 民信证券

4 相对强弱指数启示 技术超买 (9 天 RSI> 80) 41, 120, 148, 223, 341, 557, 582, 662, 718, 732, 753, 842, 859, 1303, 1341, 1358, 1361, 1368, 1415, 1628, 1812, 1893, 2111, 2112, 2238, 2277, 2371, 2668, 2698, 3332, 3699, 3709, 3799, 3823, 6869 技术超卖 (9 天 RSI<20) 404, 763, 861, 6288, 6878 异动股份 股票名称收市 ( 元 ) 股价升幅 (%) 成交量相对过去 3 个月每日平均 ( 倍 ) 距目标价的上升 / 下行空间 % 评级 %^ 2016 年市盈率 % 蓝鼎国际 不适用 不适用 不适用 高雅光学 不适用 不适用 不适用 数字王国 不适用 不适用 不适用 安踏体育 协盛协丰 不适用 不适用 不适用 城市 e-solutions 不适用 不适用 不适用 南京中生 中科矿业 不适用 不适用 不适用 高伟电子 泰坦能源技术 不适用 3.0 不适用 智美体育 资料来源 : 彭博资讯, 民信证券 ; % 基于共识预测 ; ^ 此 评级 代表分析员对股份的看法 它是由分析员的评级转化为 1-5 的数字, 然后计算平均数所得出 5 为最佳, 1 为最差

5 A-H 股溢价 / 折让 (%) 平均 A-H 股 上海上巿股份 -40.5% 溢价 / 折让 (%) 深圳上巿股份 -42.7% 备注 : 中港巿场互通计划不包括在深圳上巿股份 H 股代码 A 股代码 A-H 股 上海上巿股份 公司名称 A 股收巿 ( 人民币 ) H 股收巿 ( 港币 ) AH 股价差 (%) H 股代码 A 股代码 A-H 股 上海上巿股份 公司名称 A 股收巿 ( 人民币 ) H 股收巿 ( 港币 ) 洛阳玻璃 中国神华 昆明机床 中国国航 石化油服 中国铁建 京城机电股份 广深铁路 洛阳钼业 农业银行 中海集运 华能国际 兖州煤业 交通银行 上海电气 华电国际 南京熊猫 海通证券 重庆钢铁 上海医药 第一拖拉机股份 中国银行 广汽集团 光大银行 中船防务 青岛啤酒 皖通高速 工商银行 中海油服 招商银行 郑煤机 建设银行 中国中冶 中国石化 中国远洋 中信证券 上海石化 华泰证券 创业环保 中国太保 大连港 复星医药 大唐发电 中国平安 东方电气 宁沪高速 四川成渝 海螺水泥 中国铝业 福耀玻璃 北京北辰实业股 份中煤能源 A-H 股 深圳上巿股份 马钢股份 山东墨龙 中国石油 东北电气 长城汽车 浙江世宝 江西铜业 新华制药 新华保险 海信科龙 金隅股份 中联重科 紫金矿业 东江环保 中国中铁 金风科技 东方航空 比亚迪 白云山 晨鸣纸业 中国中车 丽珠集团 中信银行 万科 中国交建 中集集团 中海发展 中兴通讯 中国人寿 鞍钢股份 民生银行 广发证券 深高速 潍柴动力 南方航空 AH 股价差 (%)

6 恒指及国指成份股表现 价格变动 (%) 指数 5 日 1 个月 3 个月 相对 3 个月高位 恒生指数 国企指数 优于大巿 航空股, 水泥股, 基建股, 中资地产股 落后大巿 汽车股内银股, 走势不一 消费股, 石油股, 电力股, 香港地产股, 中资证券股 公司名称 5 日 1 个月 3 个月 价格变动 (%) 价格变动 (%) 相对 3 个月高位 公司名称 5 日 1 个月 3 个月 151 旺旺 银河娱乐 中国国航 中银香港 康师傅 联想集团 中国电信 中国建设银行 中国建材 广发证券 国药控股 中国人保 华润电力 招商银行 九龙仓集团 中信银行 中国交通建设 长江基建 恒安国际 国泰航空 港铁公司 中信股份 电能实业 龙源电力 华能国际 中信证券 新世界发展 东亚银行 长实地产 恒生银行 万达商业 中海油田服务 昆仑能源 中国联通 腾讯 金沙中国 中国海洋石油 信和置业 领汇房地产 恒隆地产 恒基地产 中国太保 华润置地 农业银行 中国移动 长和 香港交易所 中国人寿 万科 中国工商银行 中国神华能源 中国平安 利丰 新华保险 民生银行 中广核电力 中电控股 交通银行 友邦保险 中国财险 百丽 海通证券 蒙牛乳业 中国银行 中国中车 华泰证券 海螺水泥 长城汽车 中国石化 中国信达 香港中华煤气 中国石油天然气 太古股份公司 汇丰控股 招商局国际 比亚迪 新鸿基地产 青岛啤酒 中国中铁 东风汽车 中国海外发展 相对 3 个月高位

7 重要事项 日期股票代码公司名称事项 15/4 81 中国海外宏洋集团 季度业绩 15/ 恒鼎实业 年度业绩 15/4 515 达进东方照明 年度业绩 15/ 珠光控股 年度业绩 18/4 688 中国海外发展 季度业绩 18/ 福耀玻璃 季度业绩 20/ 香港宽频 中期业绩 20/ TCL 通讯 季度业绩 20/ TCL 多媒体 季度业绩 21/4 830 远东环球 年度业绩 21/ 丽珠集团 季度业绩 22/ 中国建筑国际 季度业绩 22/ 南车时代电气 年度业绩 25/4 168 青岛啤酒 季度业绩 26/ 中国平安 季度业绩 27/4 323 马钢股份 季度业绩 27/ 维达国际 季度业绩 28/ 中海发展 季度业绩 29/4 553 南京熊猫 年度业绩 声明 投资建议的评级 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级 风险评级和投资期 民信证券研究部将会定期检视市况变化而对评级基准作出修定 分析师将以公司过往股价和行业表现及对股份内在价值的判断而给予评级 股票评级 风险评级 投资期 评级买入持有沽售高中低长中短 说明预计股价涨幅 10% 以上预计股价涨幅介于 -10% ~10% 之间预计股价跌幅 10% 以上股价 90 天波动率 50% 以上股价 90 天波动率介于 30%~50% 之间股价 90 天波动率 30% 以下六个月至十二个月三个月至六个月一个月以内 注: 90 天波动率, 由每日对数历史价格变动的标准差价计算得出, 等于相对价格变动的年化标准差, 以最近 90 日交易日的收盘价为样本所计算得出, 以百分比表示 民信证券有限公司香港中环皇后大道中九十九号中环中心十二楼电话 :(852) 传真 :(852) 本报告只供参考, 不应被视为对特定证券或金融工具的投资建议或要约 本报告的收件人于作出投资决定时须根据本身的投资目的及评估有关证券的预期表现及风险以作出独立判断 虽然我们相信编纂本报告的资料来源是可靠的, 但是我们并不保证其准确性或完整性 民信证券有限公司及其任何联属公司, 其各自的雇员以及任何与它们有关联的人士对于本报告的用途概不负任何法律责任 在适用法律许可的情况下, 上述提及的公司或个人在本报告发表前可能已使用了上述研究资料 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的高级工作人员 董事 分析师或雇员皆有可能就本报告中所涵盖的证券或金融工具有或没有持仓, 并可能以主事人或代理人身份, 购买和出售上述之证券或金融工具 但撰文者谨此声明, 于撰写当日, 并没有持有本报告中涵盖之证券或金融工具之任何权益 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的雇员 分析师 高级工作人员或董事可能是本报告所涵盖的公司的董事 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 可能会不时为本报告中涵盖的任何公司, 提供投资银行或其他服务, 或招揽投资银行业务或其它业务 民信证券有限公司是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 1 第 4 及第 6 类受规管活动的持牌法团 民信期货有限公司是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 2 类受规管活动的持牌法团 贵金属买卖服务是由民信金业有限公司提供