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1 南华期货研究 NFR 工业品日报 2016 年 5 月 25 日星期三 目 录 1.主要宏观消息及解读 商品综合... 2 南华期货研究所 薛娜 助理分析师 杨龙 周梓房 范庆田 2.1 价格变动表 商品收益率 VS 波动率 商品资金流变化率 品种点评与策略建议 套利跟踪 期现套利 跨期套利 跨品种套利 南华期货分支机构 免责申明 冯晓

2 南华期货研究 NFR 2016 年 5 月 25 日星期三 工业品日报 1.主要宏观消息及解读 证监会副主席 推动商品期货市场向国内商行和境外开 放 在出席第十三届上海衍生品市场论坛时 证监会副主席方星海表示 要吸引 国内企业和金融机构广泛参与商品期货交易 正研究推动商业银行和其他有关金 融机构有序进入商品期货市场 他并提出以原油 铁矿石 天然橡胶等品种起步 推进商品期货市场对外开放 但他也坦言监管面临的挑战 从我国的实践看 对监管的挑战不在于引进 来会导致系统性的金融风险 而在于不能及时发现并制止个别境外投资者基于技 术优势的违规交易模式 方星海还谈到 近期遏制商品期货过度投机和打击违法违规行为 已经取得 明显成效 2.商品综合 2.1 价格变动表 价格 日变动率 周变动率 月变动率 (元/吨) % % % LME 铜 3 月 LME 铝 3 月 LME 锌 3 月 LME 铅 3 月 LME 镍 3 月 LME 锡 3 月 沪铜主力 长江 1#铜 沪铝主力 长江 A00 铝 沪锌主力 上海 0#锌 沪铅主力 上海 1#铅 品种 2

3 沪镍主力 长江 1#镍 沪锡主力 长江 1#锡 COMEX 黄金 COMEX 白银 沪金主力 沪银主力 螺纹主力 螺纹现货 上海 铁矿主力 日照澳产 61.5%PB 粉 铁矿石普氏指数 焦炭主力 天津港焦炭 0 焦煤主力 京唐港焦煤 玻璃主力 沙河安全 0 动力煤主力 秦皇岛动力煤 0 Brent 原油期价 WTI 原油期价 CFR 日本石脑油 塑料主力 扬子石化 7042 临沂 0 PTA 主力 CCFEI 价格指数 0 橡胶主力 云南国营全乳胶(上海) pp 镇海炼化 T30S 杭州 0 #DIV/0! 注 价格为 0 表示今无交易或 Wind 数据库数据 17:00 还未跟新完毕 3

4 2.2 商品收益率 VS 波动率 图 1 各品种收益率与波动率 2.3 商品资金流变化率 图 2 各品种资金流变化率 4

5 3.品种点评与策略建议 品种 简析 策略建议 美国 4 月新屋销售触及 8 年高位 6 月 加息预期仍存 但昨日公布的贴现利率会议 纪要让市场情绪冷却 美国 API 原油库存大 减 随着美国两油价格涨破 49 美元 有色价 格受到提振 今日李克强总理再一次强调坚 决去除低效无效落后产能 关注对一些金属 基本面产生的根本性影响 美元指数走强企稳以及供应面充裕是近 期打压铜价的主要因素 目前 LME 铜库存仍 在低位徘徊 国内铜库存减少进度有加速迹 象 国内铜企开工率较高 秘鲁近期的铜矿 产量再创新高 5 月份国内冶炼企业检修对 产能影响有限 国内供给面呈现出铜矿大量 过剩 精铜较紧的格局 而需求方面 随着 旺季的结束 并且目前上海阴极铜升水仍在 30 个月低点徘徊 暗示着市场需求将有放缓 沪铜现货升水以及全球废铜供应紧缺未能拉 动铜价反弹 技术面看 日线指标有所抬头 基金属 但上升依然乏力 技术性修复后有望继续走 低 短期内坚持空头思路 沪铝期价今日延续较弱走势 下方 60 日 沪铜空单继续持有 沪铝在 区间高抛低吸 沪锌中长期做多思路 不变 下方寻找 均线支撑显著 现货升水强劲 两市库存双 做多机会 沪镍背靠 双触及一年来最低位 俄罗斯铝业表示今年 MA10 趋势性做空 全球铝缺口将会进一步扩大 需求方面虽然 建筑用铝增速下降 但交通用铝增速将会在 未来对铝价形成强力支撑 铝作为供给侧改 革的重点对象 冶炼厂复产欲望受政策因素 打压 总体产量较低且跟不上需求增长 未 来重点关注市场对复产消息的解读 短期沪 铝可能在 箱体内震荡偏强 但 目前内强外弱格局持续 沪伦比值居高不下 上方可能有沉重的压力 沪锌昨日深度回调后 今日于 附 近获得支撑展开反攻 伦锌库存持续下降到 前期最低位以下还未停止下降步伐 全球锌 矿产量下降 沪锌现货贴水持续收窄 国内 外锌精矿加工费继续下滑 实际进口亏损较 大 预计后期国内锌矿供应会更加紧张 目 5

6 前沪锌社会库存下降较快 低库存低产能的 状况仍将继续发展 中长期做多思路不变 短期内重点关注上方 5 日均线压力 支撑点 位下移至 附近 后市有望强力反弹 供应缺口是前期镍价反弹因素之一 受 累于黑色系商品疲软 镍价今日呈低位窄幅 震荡 沪镍现货贴水扩大 伦镍库存整体持 续下滑但仍处于历史高位 上期所库存则稳 定大幅增长 近期人民币贬值影响镍铁进口 优势 略微缓解供应压力 中国不锈钢粗钢 产量同比增 对镍需求形成支撑 然而目前 国际镍企减产不足 下游行业进入淡季后 不锈钢企业面临大量库存积压 铁矿 螺纹 价格暴跌等一系列因素 对镍价将形成压制 因此沪镍应该偏空对待 技术上看 沪镍双 重顶迹象初显 短期内有望进一步下跌 操 作上建议背靠 MA10 趋势性做空 今晚 21:00 公布 3 月 FHFA 房价指数月环 比 预期+0.5% 前值+0.4% 公布 5 贵金属 月 Markit 美国服务业采购经理指数 预期 53 前值 52.8 昨天金银大跌 今天白天金 金银中线震荡偏空 建议逢高做空 银延续弱势继续大跌 预计晚间震荡偏空 螺纹 依旧是空头天下 今螺纹震荡走低 收跌 1.29% 现货方 面 唐山方坯报价 螺纹全国均 价 现货市场价格延续下跌态 势 成交有所增加 部分钢厂下调螺纹出厂价格 少 数钢厂降价幅度达 300 中间商降价出售 对市场价格持续形成冲击 后市仍不容乐观 螺纹钢 就当前市场来看 钢铁供给处于相对高位 据中钢协统计数据预估 5 月上旬全国日产粗 价格继续承压 以空 头思路为主 但需注 意急速下跌后的回调 风险 钢 万吨 比上期减少 0.78% 然而需 求却因季节及宏观因素持续下滑 库存同比 虽相对较低 但止跌回稳趋势显著 全国钢 材库存已连升三周 伴随市场心态转差 恐 慌情绪弥漫 我们认为螺纹价格将继续承压 操作上整体应持空头思路 但在急速下跌过 后需注意短期回调风险 6

7 铁矿 追随螺纹 空头不改 今铁矿继续震荡走低 收跌 2.15% 现 货方面 普氏铁矿指数 日 照 61.5%澳产铁矿报价 375(-10) 进口矿与 铁矿石 国产矿现货价格纷纷走低 成交一般 钢厂当前对矿石需求相对稳定 但在 价格继续承压 以空 钢材价格整体偏弱环境下 铁矿价格受钢 厂牵制也难有起色 且伴随矿山供给的逐 渐增加 市场对铁矿价格后市信心是不足 的 钢厂备货意愿不强 我们认为铁矿难 言起色 价格将继续承压 重心或将继续 下移 操作上应持空头思路 但需注意短 期极速下跌后的回调风险 意急速下跌后的回调 头思路对待 但需注 风险 煤焦 低位震荡 手持空单谨防反弹 今日煤焦期市再度缩量 成交冷清 交 投氛围一般 JM1609 J1609 盘面呈低位震 荡走势 日内高抛低吸交易机会多但操作难 度大 我们认为 受空头情绪影响持续发酵导 操作上我们建议 煤 致盘面弱态 黑色系商品近期整体趋势向下 焦 期 价 近 期 或 有 反 煤焦 顺势而为的操作并没有错 宁做空不做多 弹 但力度待确认 另外 全国最大的炼焦煤企业山西焦煤集团 维持相对低位震荡可 被确定改组为国有资本投资公司 将侧重于 能性较大 手中空单 产业功能 发挥产业结构调整和产业升级的 谨慎持有 跨品种多 作用 跨多个行业 在资本运营方面发力 JM1701 空 J1609 套利 届时我们认为这一改组将成为可复制可推广 继续持有 项目 帮助煤企早日脱贫 有利于煤炭行业 结构优化 利好煤价 技术面 JM1609 在 650 附近仍具有支撑 反弹随时会有 J1609 JM1609 MACD 绿柱渐 长 联袂跌破 60 日均线 偏空 上方压力大 2016 年 5 月 25 日中国玻璃 综合指数 点 环比上涨 0.73 点 中国玻璃价 格指数 点 环比上涨 0.95 点 中国 玻璃信心指数 点 环比上涨-0.17 点 玻璃 本周以来现货市场整体保持平稳 市场 价格也是稳中有升 厂家调价谨慎 目前北 我们建议近期操作思 路以观望为主 方地区市场需求依然较好 南方地区表现一 般 从后期产能增加的区域分布看 也主要 是集中在北方地区 尤其是河北和山东 安 徽等地区 其他地区增量有限 7

8 今日 国内动力煤市场暂无调整 前期 榆林地区煤价大幅上行 主要是依托几个大 矿联合挺涨 市场下游接受度转弱 部分贸 易商转而向内蒙地区采购 使得内蒙地区煤 动力煤 价也出现小幅上行 整体市场供应紧张局面 操作思路以逢低做多 仍没有得到缓解 内地电厂补仓热情高涨 为主 已有部分电厂上调了电煤接收价格 六月份 各省份将加大煤矿退出力度 随着迎峰度夏 的来临 后期价格看涨心态依旧 易涨难跌 的局面延续 美国 NYMEX WTI 原油 7 月期货周二(5 月 24 日)收高 0.54 美元 涨幅 1.1% 报 美元/桶 ICE 布伦特 7 月原油期货周而收涨 0.26 美元 涨幅 0.5% 报 美元/桶 之前连续四日下跌 周二法国国内原油工人 原油 掀起罢工 部分加油站停止供油 API 数据 建议观望为主 显示 截至 5 月 20 日当周 美国原油库存录 得减少 514 万桶 分析师预计减少 250 万桶 库欣原油库存减少 18.9 万桶 受良好的库存 数据刺激 油价延续上升势头 综合来看 短期油价弱势震荡 关注 EIA 库存数据 L1609 今日振荡整理 上涨 95 元 涨幅 1.2% 收于 8000 元/吨 国内现货 PE 市场震 荡整理为主 涨跌互现 LLDPE 主流报价在 元/吨 燕山石化装置陆续检修 LLDPE 扬子巴斯夫装置进入十天检修期 供应面有 建议逢低短多 关注 利好支撑 但下游需求没有较大改变 整体 L-P 正套和月间价差 成交一般 厂按需采购为主 技术上 有望 小幅回落后震荡上行 短期会以震荡偏强为 主 可关注 L-P 的正套以及 9 月和 1 月的价 差 PP1609 今日震荡小幅反弹收于 6403 元/ 吨 日内波动较大 涨幅 0.95% 今日国内 PP 市场价格涨跌互现 主流价格变化不大 今日华北市场拉丝主流报价在 元 PP /吨 华东市场拉丝主流报价在 元 建议多单谨慎持有 /吨 华南市场拉丝主流报价在 元 关注 L-P 正套 /吨 市场供应不减 下游采购意愿未见好转 且期货价格持续走低 市场心态偏悲观 短 期内弱势难改变 预计价格会维持弱势整理 格局 多单谨慎持有 以及 L 和 P 的正套 8

9 PTA1609 今日弱势下跌 0.35% 收于 4520 元/吨 日增仓 手至 手 成 交量 手 午后 PTA 内盘弱势震荡 PTA 现货报盘参考 1609 减 元/吨 仓单 4410 到 4425 元成交 上午仓单及现货 4430 到 4452 元成交 福建佳龙的 60 万吨 PTA 装置已于 5 月 23 日重启 目前运行正常 可逢低少量多单 珠海 BP 的 110 万吨 PTA 装置和大连一套 220 万吨 PTA 装置上周末停车 降低了 PTA 的负荷至 65%附近 但聚酯开工率仍在高 位 PTA 供需处于相对紧平衡状态 隔夜 PX 价格下跌到 781 美元/吨 现货加工成本回落 到 429 元/吨左右 聚酯现金流可观 但聚酯 库存有增加趋势 终端负荷疲软 目前基本 面无较大矛盾 关注 4500 一线支撑位 RU1609 今日冲高回落 下跌 0.73%收于 现货方面 上海市场 14 年国营全乳 报价在 元/吨左右 越南 3L 报价在 元/吨 15 年泰国 3 号烟 /+150 元/吨 人民币混 合胶 元/吨 市场上以观望为主 天然橡胶 谨慎成交 随着主产区天气的好转 雨水开 始增加 干旱的担忧情绪缓解 市场对后期 维持空头思路 供应增加的预期增强 不过青岛保税区库存 在继续下降 4 月重卡销量同比增长并有扩 大趋势 需求有逐步好转的迹象 预计短期 内天胶下跌行情难以转变 继续维持空头思 路 但不建议大单追空 关注 点支撑 位 前期空单注意减仓 9

10 4.套利跟踪 4.1 期现套利 图 1 铜期现价差 图 2 铝期现价差 图 3 锌期现价差 图 4 铅期现价差 图 5 沪金主力与黄金 TD 价差 图 6 沪银主力与白银 TD 价差 10

11 图 7 螺纹期现价差 图 8 铁矿期现价差 图 9 PTA 期现价差 图 10 LLDPE 期现价差 图 11 橡胶期现价差 图 12 PP 期现价差 11

12 4.2 跨期套利 图 13 螺纹 10 月和 01 合约价差 图 15 TA09 合约和 01 合约价差 图 17 橡胶 05 合约和 09 合约价差 图 14 铁矿 09 月和 01 合约价差 图 16 L09 合约和 01 合约价差 图 18 PP05 合约和 09 合约价差 12

13 4.3 跨品种套利 图 19 沪铜与沪铝比价变化 图 20 沪铜与沪锌比价变化 图 21 沪铜与沪铅比价变化 图 22 沪锌与沪铅比价变化 图 23 螺纹与铁矿比价变化 图 24 螺纹与焦炭比价变化 13

14 南华期货分支机构 萧山营业部 杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层 电话 哈尔滨营业部 哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室 电话 台州营业部 台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室 电话 郑州营业部 郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室 电话 温州营业部 温州市府路新益大厦 1 幢 1401 室 电话 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号国华大厦 B 座 2501 室 电话 宁波营业部 宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 沈阳营业部 沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室 电话 慈溪营业部 慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼 709 室 电话 天津营业部 天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 8 层 电话 嘉兴营业部 嘉兴市中山路 751 号粮食大厦五楼 电话 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层 电话 绍兴营业部 绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室 电话 上海虹桥路营业部 上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼 电话 成都营业部 成都市锦江区东大街紫东楼段 35 号 17 层 1706 号房 电话 深圳营业部 深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室 电话 兰州营业部 甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号 金地商务大厦 11 楼 001 号 电话 广州营业部 广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房 718 房 电话 大连营业部 大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 大连期货大厦第 34 层 号 电话 芜湖营业部 芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 室 电话 北京营业部 北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B803 B805 B608 B609 室 电话 重庆营业部 重庆市南岸区亚太路 1 号 1 幢 1 层 1-2 电话 太原营业部 太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 2501 室 电话 永康营业部 永康市丽州中路 63 号 11 楼 电话 余姚营业部 余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 1601 电话 南通营业部 江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 电话

15 普宁营业部 广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层 电话 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢 室 电话 海宁营业部 海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 301 电话 齐齐哈尔营业部 黑龙江省齐齐哈尔市龙沙区迈特广场 15 层 1 号 2 号 电话 舟山营业部 浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三 层 室 电话 南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 第 14 层 电话 苏州营业部 苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室 电话 魏瑶电话 义乌营业部 浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼 电话 浙江南华资本管理有限公司 杭州市西湖大道 193 号定安名都 B 座 313 室 电话 横华国际金融股份有限公司 中国香港上环德辅道中 232 号嘉华银行中心九楼 十六楼 电话

16 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性 但我公司对这些信息的准 确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更 在任何情况下 我公司 报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由 于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及 有不同的结论 未免发生疑问 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场 所以请谨慎参考 我公司不 承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断 可随时修改 毋 需提前通知 未经南华期货公司允许批准 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或 复印本予以任何其他人 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发 需注明出处 南华期货公司 并保 留我公司的一切权利 公司总部地址 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层 全国统一客服热线 网址 邮编