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位矶姬
4 years ago
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1 全球增长与通胀再思考谢东海 217 年 4 月 1

2 目录一经济增长与通胀的现状二货币政策的分化三配置的思考 2

3 全球可能进入温和增长温和通胀的阶段数据来源 : 国际货币基金组织熵一资本全球实际 GDP 增速 (%) 全球年均 CPI 增速 (%) 发达市场新兴市场全球发达市场新兴市场全球

4 美国经济温和增长, 接近充分就业 / /3 1993/6 1994/9 1995/ /3 1998/6 1999/9 数据来源 : 彭博熵一资本美国实际 GDP 季环比增速 ( 四季度移动平均,%) 2/12 22/3 23/6 24/9 25/12 27/3 28/6 29/9 21/12 212/3 213/6 214/9 215/ 美国失业率及新增私人非农 199 新增私人非农 (3 月平均, 左轴, 千人 ) 失业率 ( 右轴,%) 数据来源 : 美国劳工部熵一资本

5 美国温和通胀延续 /1 27/8 28/3 美国 PCE 和核心 PCE 走势 (%) 28/1 PCE deflator YoY SA 29/5 29/12 21/7 211/2 211/9 212/4 212/11 数据来源 : 美国经济分析局熵一资本 Core PCE YoY SA 213/6 214/1 214/8 215/3 215/1 216/5 216/ 美国十年期盈亏平衡率 (breakeven rate:1-year,%) 数据来源 : 彭博熵一资本 5

6 中国经济受投资支撑, 增长平稳中国工业增加值累计同比增速 (%) 中国固定资产投资累计同比增速 (%) 213/7 213/1 214/1 214/4 214/7 214/1 215/1 215/4 215/7 215/1 216/1 216/4 216/7 216/1 217/ 房地产开发投资增速基建投资增速制造业投资增速数据来源 : 中国统计局熵一资本数据来源 : 中国统计局熵一资本 6

7 中国尚未看到高通胀迹象中国 CPI 当月同比增速 (%) 数据来源 : 中国统计局中国 PPI 与 M1 走势 (%) PPI 同比 ( 左轴 ) M1 同比 ( 右轴 ) 数据来源 : 中国统计局中国人民银行熵一资本

8 欧元区平稳复苏, 政治不确定性犹存居民消费政府消费 3. 固定资本形成总额存货变动出口进口 GDP 季环比 ( 右轴 ) 欧元区 GDP 环比及其细项拉动 (%) 欧元区通胀同比增长 (%) CPI 核心 CPI 数据来源 : 欧盟统计局熵一资本数据来源 : 欧盟统计局熵一资本

9 日本增长乏力, 通胀下行风险仍未消退 5% 3% 1% -1% -3% -5% 数据来源 : 日本内阁府熵一资本日本 GDP 季环比及其细项拉动私人消费私人住宅投资私人企业设备投资政府消费公共投资出口进口 GDP 季环比 ( 右轴 ) 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% -.5% -1.% -1.5% -2.% 日本通胀同比增长 (%) CPI 核心 CPI 数据来源 : 日本统计局熵一资本 9

10 目录一经济增长与通胀现状二货币政策的分化三配置的思考 1

11 货币宽松时代尾部, 美国和中国发出缩表信号 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 世界各大央行资产规模占 GDP 比例美国日本欧元区中国数据来源 : 各国央行各国统计局熵一资本 11

12 各大央行基准利率走势呈现分化世界各大央行基准利率 (%) 5 4 ECB FED PBOC BOJ /1 29/1 21/1 211/1 212/1 213/1 214/1 215/1 216/1 217/1 数据来源 : 彭博, 熵一资本 12

13 目录一经济增长与通胀现状二主要经济体货币政策的分化三配置的思考 13

14 美元支撑的基础仍旧存在美元仍旧具有一定支撑全球产业转移的基本完成美国投资收益率有相对优势美国与其他发达经济体的货币政策存在明显的差异美国利率具备吸引力特朗普政策对增长的拉动 14

15 大宗商品缺乏明显趋势 US 1-year breakeven vs. Copper spot price US 1-year breakeven (LHS) Copper Spot Price (RHS) /7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 数据来源 : 彭博熵一资本

16 免责声明熵一资产管理 ( 上海 ) 有限公司 ( 以下简称熵一资本 ) 是一家经中国证券投资基金业协会登记的私募证券投资基金管理人本文件仅为市场推广的目的而准备更改和更新, 且其使用应仅限于适用法律法规和监管要求允许的范围本文件中包含的任何信息均不视为或解释为对投资者提供的任何投资建议本文件应严格保密任何一方未经熵一资本书面授权均不得复制或散发本文件金融产品的投资价值以及从中获得的任何收益可能减少也可能增长, 且就此不提供任何保证投资者可能无法收回原先投入的本金过去的业绩并不必然预示今后的回报该投资可能受到任何利率汇率经济金融政治及市场因素变化的影响如果牵涉 ( 资本 ) 杠杆化市场衍生品市场新兴市场以及潜在地不稳定市场, 则该投资还可能伴随额外的风险对于该投资, 不保证有任何二级市场可供转让或提供其他任何流动性保证因此, 该投资可能存在较大的风险并且可能不适合所有的投资者潜在投资者应当独立评估这些风险, 根据其财务状况对于流动性的要求回报的预期以及风险承受能力仔细考虑该投资对于其是否合适, 建议投资者咨询其在所有相关司法管辖地域 ( 包括但不限于其国籍地居住地或定居地所在国家 ) 内的法律管理会计税务信贷及其他顾问本文件所包含的信息可能不时更新及复核, 并且可能在没有进一步通知的情况下随时被修改尽管在准备本文件的过程中, 熵一资本已经使用了其认为是准确完整且可靠的信息, 但是在任何情形下, 熵一资本不对本文件所包含信息的准确性和完整性作出任何陈述与保证, 亦不对任何信息的错误或遗漏承担任何责任本文件的内容不应被解释成为了促成或达成文件接收者与熵一资本之间有关任何金融产品服务或相关的交易而给予任何文件接收者的推荐或建议本文件并非一份要约文件亦不作为文件接收人做出任何投资决定的依据本文件以及本文件所包含的任何内容都不能作为达成任何合同或承诺的基础, 或被投资者所依赖熵一资本向文件接收者发布本文件以及在本文件基础上制作的相关陈述和 / 或介绍 ( 如有 ), 并不旨在构成销售任何金融产品或服务的要约, 或者购买任何金融产品或服务的要约邀请本文件及其中的信息意见和预估仅供文件接收者参考, 并严格保密如果您不是指定收件人或文件接收者, 请及时退回并删除, 并严禁进行任何披露复制发布使用或依赖该等文件及信息采取任何行动尽管熵一资本已经采取措施避免或披露任何利益冲突, 但熵一资本不作任何声明或保证亦不对由任何利益冲突引起的或与之有关的损失承担任何责任未经熵一资本事先明确书面许可, 本文件的任何部分 ( 包括其标识图片或图像 ) 不得以任何形式或以任何方式被复制再制作分发再版展示张贴或传播 16

谢谢联系我们 : Tel: 21-33781182( 上海 ) Fax:21-5882153 中国上海浦东新区杨高南路

17 谢谢联系我们 : Tel: ( 上海 ) Fax: 中国上海浦东新区杨高南路 799 号陆家嘴世纪金融广场 3 号楼 61 公司网站 : 微信 : 熵一荟 17

恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7

恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity