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1 如何使用財務報表協助企業 按一下以編輯母片標題樣式 ( 個人 ) 從事投資理財 國立臺北大學會計學系教授李建然博士 2013/10/ /10/16 1

2 財務報表分析之目的 財務報表分析之架構 產業及策略之分析 會計分析 財務分析 前景分析 報告大綱 按一下以編輯母片標題樣式 2013/10/ /10/16 2

3 按一下以編輯母片標題樣式 財務報表分析之目的 A. 績效的評估 B. 投資理財決策的應用 決策的種類 :a. 證券分析 b. 授信風險評估 Future c. 購併 is d. 融資與股利政策 relevant e. 溝通策略與公司治理 2013/10/ /10/16 3

4 財務報表分析之架構 (1) A. 產業及策略分析 (Business Strategy Analysis) 本議題之主要目的在找出企業關鍵的獲利因子及風 險, 按一下以編輯母片標題樣式由質的方面 (qualitative) 評估企業未來的獲 利潛力及持續性 包括產業分析 競爭策略分析 及公司策略分析 第三層 B. 會計分析第四層 (Accounting Analysis) 本議題之主要目的在瞭解會計如何衡量企業的主要 風險及利基第五層, 會計在衡量企業風險及利基時, 捕捉到經濟實質的程度及扭曲, 並藉以校正財務報表的扭曲 2013/10/ /10/16 4

5 財務報表分析之架構 (2) C. 財務分析 (Financial Analysis) 本議題之主要目的在透過校正後的財務報表瞭解企業現在及過去的經營結果及財務狀況按一下以編輯母片標題樣式, 分析收入及費用的 結論, 資產負債的結構, 並做為預測企業未來的基礎 其分析工具有二第三層 : 比率分析及現金流量分析, 本議題亦將介紹合理的財務比率分析的架構及調整 D. 前景分析 (Prospective Analysis) 本議題將說明前景分析有兩大步驟 : 預測及評價 本議題將介紹較合理且可行性較高的評價模型, 以做為企業價值分析的基礎 2013/10/ /10/16 5

6 A. 產業分析 產業及策略分析 (1) 1. 現有廠商的競爭 : 產業成長 集中度 產品差異性 按一下以編輯母片標題樣式規模經濟 固定 / 變動成本比 超額產能 2. 進入障礙 : 規模經濟 先進入者優勢 行銷通路 法律的障礙 3. 替代品的威脅 : 相對價格及效能 買方轉換的成本 4. 買方的議價能力 : 轉換的成本 產品差異性 產品成本與品質對買方的重要性 買方的家數 買方的購買量 5. 賣方的議價能力 : 轉換的成本 產品差異性 產品成本與品質對賣方的重要性 賣方的家數 賣方的出售數量 2013/10/ /10/16 6

7 B. 競爭策略分析 按一下以編輯母片標題樣式 產業及策略分析 (2) 1. 成本領導策略 : 經濟規模 生產效率 產品設計簡單化 降低投入的成本 降低行銷的成本 較少的 R& D 嚴格的成本控制系統 2. 產品差異策略 : 追求產品的獨特性 品質 多樣化 服務品質 品牌投資 注重 R&D 著重創新的控制系統 C. 公司策略分析分析公司跨多產業之分析 交易成本之分析 2013/10/ /10/16 7

8 按一下以編輯母片標題樣式基本原則 : a. 成本原則 會計分析 (1) A. 財務會計的性質及社會角色 1.Information Perspective b. 收入實現原則 c. 配合原則 d. 充分揭露原則操作性原則 :a. 成本效益原則及重要性原則 b. 穩健原則 2.Contract Perspective Organizations as a set of contracts. Accounting information as balance and equilibrium. Economic Consequence of accounting information. 2013/10/ /10/16 8

9 B. 財務報表扭曲的來源 按一下以編輯母片標題樣式 Accrual accounting. 會計分析 (2) What s accrual basis? Advantage and disadvantage? Accounting standards and auditing. Why we need accounting standard and external auditing? Cost of accounting standard and auditing. 2013/10/ /10/16 9

10 Managers reporting strategy. 按一下以編輯母片標題樣式 會計分析 (3) The complexity of accounting. Information asymmetry. Agency problem. Examples: Accounting-based debt covenants Management compensation Corporate control contests Tax considerations Regulatory considerations Capital market considerations Stakeholder considerations Competitive considerations 2013/10/ /10/16 10

11 進行會計分析的步驟 Step 1: 辨認關鍵會計政策 按一下以編輯母片標題樣式 會計分析 (4) Step 2: 評估會計政策的彈性 Step 3: 評估會計政策 Step 4: 評估財務報導揭露的品質 Step 5: 辨認財務報表中潛在的警訊 (red flags) Step 6: 解除會計資訊的扭曲 2013/10/ /10/16 11

12 財務比率分析 : 杜邦分析及其延伸模式 按一下以編輯母片標題樣式 財務比率分析 (1) 2013/10/ /10/16 12

13 財務比率分析 (2) 按一下以編輯母片標題樣式 2013/10/ /10/16 13

14 財務比率分析 (3) 按一下以編輯母片標題樣式 2013/10/ /10/16 14

15 Example: 按一下以編輯母片標題樣式 財務比率分析 (4) 2013/10/ /10/16 15

16 現金流量分析 按一下以編輯母片標題樣式 財務比率分析 (5) 2013/10/ /10/

17 財務比率分析 (6) 按一下以編輯母片標題樣式 2013/10/ /10/16 17

18 按一下以編輯母片標題樣式 前景分析 ( 預測及評價 )(1) 評價模式 Equity Valuation Model 2013/10/ /10/16 18

19 按一下以編輯母片標題樣式 前景分析 ( 預測及評價 )(2) Asset Valuation Model 2013/10/ /10/16 19

20 折現率的決定 按一下以編輯母片標題樣式 r 前景分析 ( 預測及評價 )(3) r e or WACC? 自有資金成本 or 計畫之風險報酬率? r e or WACC 之估計 ie f i rm rf rsize r [ E ] WACC r d (1 tax rate) E( V d Vd V e ) r e E( V d Ve V e ) How to determine capital structure? Expected or actual 2013/10/ /10/16 structure? 20 20

21 前景分析 ( 預測及評價 )(4) 按一下以編輯母片標題樣式 r Average annual stock return- E( r 2013/10/16 size m /10/16 21 )

22 範例 按一下以編輯母片標題樣式 前景分析 ( 預測及評價 )(5) 2013/10/ /10/16 22

23 前景分析 ( 預測及評價 )(6) 按一下以編輯母片標題樣式 2013/10/ /10/16 23

24 前景分析 ( 預測及評價 )(7) 按一下以編輯母片標題樣式 2013/10/ /10/16 24

25 前景分析 ( 預測及評價 )(8) 按一下以編輯母片標題樣式 2013/10/ /10/16 25

26 前景分析 ( 預測及評價 )(9) 按一下以編輯母片標題樣式 2013/10/ /10/16 26

27 前景分析 ( 預測及評價 )(10) 按一下以編輯母片標題樣式 2013/10/ /10/16 27

28 Step 3: 評估會計政策 與同產業常使用的會計政策比較 管理階層是否面臨強烈的誘因可能促使其按一下以編輯母片按一下以編輯母片標題樣式 操縱損益第二層? 公司是否有重大的會計政策或估計變動第三層? 公司過去所做的會計策及估計是否與實際第四層相符? 公司是否建構重大的商業活動或交易, 使其得以達成特定之會計目的? 2013/10/ /10/16 28

29 Step 4: 評估財務報導揭露的品質 公司是否提供充分的揭露足以讓使用者去評估企業的經營策略及經濟後果? 財務報表附註是否足以解釋公司關鍵會計政策與假設按一下以編輯母片標題樣式, 以 及兩者間的邏輯性第二層? 財務報表足以解釋當期績效? 如果管理階層認為第三層 GAAP 無法反映公司的經濟實質, 公司 是否額外提供其他的揭露以協助外部使用者瞭解相關的事第四層項? 如果公司從事多角化經營第五層, 公司部門別資訊揭露的品質如何? 管理階層面對即將到來的壞消息, 其處理的態度如何? 公司處理與投資人溝通及關係的策政如何? 2013/10/ /10/16 29

30 Step 5: 辨認財務報表中潛在的警訊 出現未預期的會計變動 出現使利潤大幅增加的未預期交易 按一下以編輯母片 相對於銷貨的成長按一下以編輯母片標題樣式, 應收帳款出現異常的增加 相對於銷貨的成長第二層, 存貨出現異常的增加 帳上損益與營業活動而來的現金間的差異增加 第三層 帳上損益與報稅損益間的差異增加 公司傾向採用第四層 R&D 合夥或出售帶有追索權的應收帳款等融 資策略第五層 (special purpose entity, SPE) 出現未預期大額的資產沖銷 ( 減損 ) 第四季出現大幅的調整 被會計師出具保留意見或更換會計師 出現大額的關係人交易 2013/10/ /10/16 30

31 推薦相關參考書 : 按一下以編輯母片標題樣式 Palepu, Healy and Peek. Business Analysis and Valuation, 3 rd IFRS Edition, Thomson Co. ( 華泰代理 ) 2013/10/ /10/16 31

32 按一下以編輯母片標題樣式 謝謝聆聽, 敬請指教! 2013/10/ /10/16 32

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