2019 年 07 月 09 日证券研究报告 公司研究报告 买入 ( 首次 ) 当前价 :12.68 元 工业富联 (601138) 电子目标价 :19.60 元 (6 个月 ) 工业互联网全球龙头 投资要点 依托多元业务, 构建 先进制造 + 工业互联网 新生态 工业富联是全球领先的通信网络设备
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1 2019 年 07 月 09 日证券研究报告 公司研究报告 买入 ( 首次 ) 当前价 :12.68 元 工业富联 (601138) 电子目标价 :19.60 元 (6 个月 ) 工业互联网全球龙头 投资要点 依托多元业务, 构建 先进制造 + 工业互联网 新生态 工业富联是全球领先的通信网络设备 云服务设备 精密工具及工业机器人专业设计制造服务商, 依托在工业互联网智能制造领域的多年深耕, 凭借丰富的通信网络 云服务设备和自动化制造的行业经验和数据积累, 确立了行业龙头地位 公司建立了 电子化 零组件 模块机光电垂直整合服务商业模式 (ecmms) 传统业务保障盈利攀升, 重视研发布局前端领域 公司营业收入从 2015 年度的 亿元增长至 2018 年度的 亿元 ; 归母净利润从 2015 年度的 亿元增长至 2018 年度的 亿元 公司重视技术研发, 研发支出持续增加 公司在智能制造和工业互联网领域研发投入巨大,2018 年度, 研发支出 90.0 亿元, 同比增长 13.4%, 主要因为公司在智能制造和工业互联网领域研发投入巨大 工业互联网实践先锋, 协助智能制造产业转型 公司致力于提供以工业互联网为核心的产品设计 制造与服务技术, 协助智能制造的产业转型, 打造 智能制造 + 工业互联网 新生态 公司拥有得天独厚的海量工业数据, 业内顶尖的工业互联网人才, 采集核心数据并向上延伸至云网层 平台层 应用层 数据安全等领域 深圳 熄灯工厂, 通过改造, 生产线从 318 个工作人员降低到 38 个工作人员, 生产效率提升 30%, 库存周期降低 15% 电子设备智能制造稳定增长, 未来空间广阔 根据 IDC 数据库统计, 全球电子设备智能制造行业收入到 2021 年可达到约 5260 亿美元 其中, 亚洲市场在全球电子设备智能制造行业总收入占比超过 80%, 预计到 2021 年, 亚洲市场收入将达到约 4299 亿美元 盈利预测与投资建议 我们预计公司 年 EPS 分别为 0.98 元 1.17 元 1.34 元 考虑到全球智能时代的到来, 刺激全球对电子智能设备的需求量, 物联网产业呈现快速增长的态势, 电子设备智能制造行业将迎来新的历史发展机遇 在此背景之下, 结合行业平均估值水平, 我们给予公司 2019 年 20 倍估值 对应目标价 元 首次覆盖, 给予 买入 评级 西南证券研究发展中心 分析师 : 陈杭 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :chenhang@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 23% 12% 1% -10% -22% -33% 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 19/5 19/7 数据来源 : 聚源数据 基础数据 总股本 ( 亿股 ) 流通 A 股 ( 亿股 ) 周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) 2, 总资产 ( 亿元 ) 1, 每股净资产 ( 元 ) 3.81 相关研究 [Table_Report] 工业富联沪深 300 风险提示 : 行业竞争加剧 ; 客户集中度较高, 下游客户需求变化快的风险 ; 投 资项目不及预期的风险 ; 汇率风险 指标 / 年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 17.16% 10.23% 11.72% 13.28% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 增长率 6.52% 15.46% 19.29% 14.52% 每股收益 EPS( 元 ) 净资产收益率 ROE 23.37% 21.89% 21.14% 19.89% PE PB 数据来源 :Wind, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分
2 目录 1 依托多元业务, 构建 先进制造 + 工业互联网 新生态 传统业务保障盈利攀升, 重视研发布局前端领域 双核心业务驱动盈利稳步增长 上游价格外挫毛利率, 内部研发持续增加 工业互联网实践先锋, 协助智能制造产业转型 盈利预测与估值 盈利预测 相对估值 风险提示 请务必阅读正文后的重要声明部分
3 图目录 图 1: 公司发展历程... 1 图 2: 公司股权结构... 1 图 3: 公司主要产品... 2 图 4: 年公司营收及增长率... 3 图 5: 年公司归母净利润及增长率... 3 图 6: 年公司营收构成... 3 图 7:2018 年营收构成占比... 3 图 8: 公司毛利和毛利率... 4 图 9: 年公司各业务毛利率变化... 4 图 10: 年销售费用 管理费用 财务费用占比... 4 图 11: 年研发费用和增长率... 4 图 12: 公司主要产品及应用... 5 图 13: E 全球电子设备智能制造行业规模... 6 图 14: E 全球电子设备智能制造行业复合增长率... 6 图 15: E 全球电信设备及网络设备制造市场规模... 6 图 16: 智能手机出货量预测... 6 图 17: E 全球服务器及存储设备制造市场规模... 7 图 18: 全球电子制造服务行业竞争格局... 7 表目录 表 1: 公司通信网络设备主要竞争对手... 7 表 2: 公司云服务设备主要竞争对手... 8 表 3: 分业务收入及毛利率... 9 表 4: 可比公司估值情况 附表 : 财务预测与估值 请务必阅读正文后的重要声明部分
4 1 依托多元业务, 构建 先进制造 + 工业互联网 新生态 工业富联成立于 2015 年 3 月 6 日, 是全球领先的通信网络设备 云服务设备 精密工具及工业机器人专业设计制造服务商, 依托在工业互联网智能制造领域的多年深耕, 凭借丰富的通信网络 云服务设备和自动化制造的行业经验和数据积累, 确立了行业龙头地位 图 1: 公司发展历程 数据来源 : 招股说明书, 西南证券整理 2018 年 6 月 8 日, 工业富联正式在上海证券交易所成功上市并募集资金 亿元 本次发行所募集资金拟主要聚焦于工业互联网平台构建 云计算及高效能运算平台 高效运算数据中心 通信网络及云服务设备 5G 及物联网互联互通解决方案 智能制造新技术研发应用 智能制造产业升级 智能制造产能扩建八个部分进行投资 截至 2018 年 12 月 31 日, 发行人的全资及控股境内子公司共 34 家, 全资及控股境外子公司共 30 家 图 2: 公司股权结构 China Galaxy Enterpri se Limited 富泰华工业 ( 深圳 ) Ambit Microsy stems(c ayman) Lid. 鸿富锦精密工业 ( 深圳 ) 鸿富锦精密电子 ( 郑州 ) 深超光电 ( 深圳 ) Argyle Holdings Limited Joy Even Holdings Limited 深圳市恒创誉峰咨询管理合伙企业 ( 有限合伙 ) Rich Pacific Holdings Limited 其它 37.03% 22.16% 9.66% 8.31% 3.04% 2.04% 1.66% 1.26% 0.99% 0.79% 13.06% 富士康工业互联网股份 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 44.5% 国基电子 ( 上海 ) 基准精密工业 ( 惠州 ) 百佳泰信息技术 ( 北京 ) 富泰华精密电子 ( 济源 ) Focus PC Enterprises Ltd. 统合电子 ( 杭州 ) 南宁富桂精密工业 国宙电子 ( 上海 ) 东莞市富翼精密工业 河南裕展精密科技 晋城富泰华精密电子 富泰华精密电子 ( 郑州 ) 鸿富锦精密电子 ( 天津 ) 深圳富桂精密工业 深圳富联智能制造产业创新中心 山西裕鼎精密科技 请务必阅读正文后的重要声明部分 1
5 公司主要从事各类电子设备产品的设计 研发 制造与销售业务, 依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案, 建立了 电子化 零组件 模块机光电垂直整合服务商业模式 ( 简称 ecmms) 公司主要产品涵盖通信网络设备 云服务设备 精密工具和工业机器人, 相关产品主要应用于智能手机 宽带和无线网络 多媒体服务运营商的基础建设 电信运营商的基础建设 互联网增值服务商所需终端产品 企业网络及数据中心的基础建设以及精密核心零组件的自动化智能制造等 图 3: 公司主要产品 数据来源 : 招股说明书, 西南证券整理 工业富联拥有丰富的客户资源及长期稳定的战略合作关系, 主要客户均为全球知名的电子设备品牌厂商, 包括 Amazon Apple ARRIS Cisco Dell HPE 华为 联想 NetApp Nokia nvidia 等 未来, 公司将以现有业务为基础, 推动传统制造向智能制造转变, 构建云计算 移动终端 物联网 大数据 人工智能 高速网络和机器人为技术平台的 先进制造 + 工业互联网 新生态 请务必阅读正文后的重要声明部分 2
6 2 传统业务保障盈利攀升, 重视研发布局前端领域 2.1 双核心业务驱动盈利稳步增长 公司营业收入从 2015 年度的 亿元增长至 2018 年度的 亿元, 复合年均增长率 15.0%; 归母净利润从 2015 年度的 亿元增长至 2018 年度的 亿元, 复合年均增长率 5.6% 2019 年一季度公司实现营收 亿元, 同比增长 3.1%; 归母净利润 28.7 亿元, 同比增长 8.3% 图 4: 年公司营收及增长率 图 5: 年公司归母净利润及增长率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, (Q1) 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% (Q1) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 营业收入 ( 亿元 ) YOY 归属母公司净利润 ( 亿元 ) YOY 公司的主营业务收入主要分为通信网络设备 云服务设备以及精密工具和工业机器人三类 其中, 通信网络设备的收入占比在 50% 以上,2018 年占比 62.4%, 是公司重要的收入来源 ; 云服务设备的销售收入占比在 30% 以上,2018 年占比 36.9%, 是公司收入来源的重要组成部分 主营业务收入中的其他收入为除外业务产生的收入, 公司已在 2017 年 12 月 31 日前处置此类业务 图 6: 年公司营收构成 图 7:2018 年营收构成占比 单位 : 亿元 通信网络设备 云服务设备 精密工具和工业机器人 其他业务 其他主营业务 0.1% 0.6% 36.9% 62.4% 通信网络设备 云服务设备 精密工具和工业机器人 其他业务 请务必阅读正文后的重要声明部分 3
7 2.2 上游价格外挫毛利率, 内部研发持续增加 年度, 公司的综合毛利率分别为 10.5% 10.7% 10.1% 8.6%, 近一年的综合毛利率水平有所下降, 主要原因是公司生产所需的 PCB 零组件 IC 等主要原材料价格上涨, 而公司无法将增加的采购成本及时向下游传递所致 就业务结构而言, 通信网络设备毛利贡献率在 80% 以上, 云服务设备毛利贡献率在 15% 以上, 上述两类产品和业务的毛利是公司利润的重要来源, 推动了公司整体利润水平的提升 图 8: 公司毛利和毛利率 图 9: 年公司各业务毛利率变化 % 70% 毛利 ( 亿元 ) 毛利率 10.5% 10.0% 9.5% 9.0% 8.5% 8.0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 通信网络设备 云服务设备 精密工具和工业机器人 其他业务 其他主营业务 年度, 公司销售费用 管理费用 财务费用和研发费用占比稳定 公司销售费用占营业收入比重相对较低, 主要是因为公司所生产各类产品主要按照客户的要求定制, 不需要较高的营销费用 年度, 公司财务费用率持续增加, 主要原因是报告期内汇率波动导致汇兑损失持续增加,2018 财务费用 -3.2 亿元, 主要因为收到上市募集资金, 利息收入大幅增长, 同时更极力管控汇兑损益, 汇兑损失同比大幅减少 公司重视技术研发, 研发支出持续增加, 管理费用占比相对较高 2018 年度, 研发支出 90.0 亿元, 同比增长 13.4%, 主要因为公司在智能制造和工业互联网领域研发投入巨大 图 10: 年销售费用 管理费用 财务费用占比 图 11: 年研发费用和增长率 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% -1% 销售费用占比管理费用占比财务费用占比 % 40% 30% 20% 10% 0% 研发支出 ( 亿元 ) 研发费用增长率研发支出占营收比例 请务必阅读正文后的重要声明部分 4
8 3 工业互联网实践先锋, 协助智能制造产业转型 工业富联是全球领先的通信网络设备及高精密机构件 云服务设备 精密工具及工业机器人专业设计制造服务商, 主要从事各类电子设备产品的设计 研发 制造与销售业务, 主要产品涵盖通信网络设备 云服务设备 精密工具和工业机器人 核心研发投向包括工业人工智能 工业大数据以及精密工具等智能制造领域, 产品主要应用于智能服务器 边缘计算与雾计算核心硬件 工业云系统 物联网 新一代网络技术 (4G/5G 基站及应用 ) 等领域 公司致力于提供以工业互联网为核心的产品设计 制造与服务技术, 协助智能制造的产业转型, 打造 智能制造 + 工业互联网 新生态 公司拥有得天独厚的海量工业数据, 业内顶尖的工业互联网人才, 已经投入使用的以 熄灯工厂 为代表的离散制造无忧生产线, 是全球范围内工业互联网实践的先锋 图 12: 公司主要产品及应用 数据来源 : 公司公告, 西南证券整理 工业富联采集核心数据并向上延伸至云网层 平台层 应用层 数据安全等领域 深圳 熄灯工厂, 通过改造, 生产线从 318 个工作人员降低到 38 个工作人员, 生产效率提升 30%, 库存周期降低 15% 根据 Accenture 报告, 随着工业技术的不断研发 创新及优化, 2020 年全球工业互联网领域投资规模将超过 5000 亿美元 ; 到 2030 年, 工业互联网将为全球经济总量带来超过 15 万亿美元的增长 年间, 工业互联网领域预计将为我国国民生产总值带来约达 1.8 万亿美元的增长, 具有极大的发展空间 请务必阅读正文后的重要声明部分 5
9 图 13: E 全球电子设备智能制造行业规模 图 14: E 全球电子设备智能制造行业复合增长率 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% E 美洲欧洲亚洲合计 数据来源 :IDC, 西南证券整理 数据来源 :IDC, 西南证券整理 根据 IDC 数据库统计,2015 年和 2016 年全球电子设备智能制造行业收入分别约为 4129 亿美元和 4266 亿美元, 预计到 2021 年可达到约 5260 亿美元, 年年均复合增长率约为 4.4% 其中, 亚洲市场在 2015 年和 2016 年收入约为 3453 亿美元和 3529 亿美元, 在全球电子设备智能制造行业总收入占比约为 84% 和 83% 预计到 2021 年, 亚洲市场收入将达到约 4299 亿美元, 年年均复合增长率约为 4.4% 中国是电子产品消费大国和制造大国 根据国家工业和信息化部 2016 年电子信息制造业运行情况 显示,2016 年全国规模以上电子信息制造业增加值同比增长 10%, 快于全国规模以上工业增速 4 个百分点, 占规模以上工业增加值比重提高到 7.5% 2016 年我国电子信息产业主营业务收入达到 17 万亿元, 是 2012 年的 1.5 倍, 年均增速 1.6%, 其中电子信息制造业增速为 9.5%, 有力支撑了国民经济的稳定增长 2016 年电子信息产业利润总额达到 1.3 万亿元, 是 2012 年的 1.9 倍, 年均增速 17.3%, 其中电子信息制造业增速为 16.5% 图 15: E 全球电信设备及网络设备制造市场规模 图 16: 智能手机出货量预测 E 2020E 2021E 电信设备 ( 亿美元 ) 网络设备 ( 亿美元 ) 3G( 百万台 ) 4G( 百万台 ) 5G( 百万台 ) 增长率 数据来源 :IDC, 西南证券整理 数据来源 :IDC, 西南证券整理 随着 4G 技术的普及 5G 技术的兴起, 移动通信技术的升级将带来新一轮置换潮 根据 IDC 数据库统计,2017 年全球电信设备制造市场总收入为 125 亿美元, 到 2021 年增长至 145 亿美元,2017 年至 2021 年年均复合增长率约为 3.9% 根据 IDC 数据库统计,2017 年全球网络设备制造市场总收入预计约为 295 亿美元,2021 年将达 345 亿美元,2017 年至 2021 年年均复合增长率约为 4.0% 请务必阅读正文后的重要声明部分 6
10 同时, 通信网络设备高精密机构件中的智能手机高精密机构件是智能手机的主要零组件之一, 用于智能手机的组装 因此, 智能手机高精密机构件产品的市场情况与智能手机市场的发展状况息息相关 在 5G 网络全面布局 移动互联网 物联网 云计算等应用篷勃发展且产品不断推陈出新的影响下, 未来全球智能手机市场将保持较快增长, 产品更新换代速度不断加快 近年来, 全球云计算服务市场增长迅速, 预计将在信息技术行业的转型升级中扮演重要角色 根据思科 全球云指数预测报告, 预计到 2020 年, 全球云计算数据流量比重占整体网络数据流量的 92%,2015 年云端数据流量为 3.9 ZB, 预计到 2020 年达 14.1 ZB, 约增长 3.7 倍 图 17: E 全球服务器及存储设备制造市场规模 图 18: 全球电子制造服务行业竞争格局 E 2020E 2021E 服务器及存储设备 ( 亿美元 ) 31.50% 42.40% 8.40% 5.50% 5.70% 6.50% 鸿海精密和硕广达电脑伟创力仁宝电脑其他 数据来源 :IDC, 西南证券整理 数据来源 :IDC, 西南证券整理 全球电子制造服务行业的竞争格局相对稳定 根据 IDC 数据库统计,2016 年度全球排名前十位的电子制造服务企业的营业收入规模达到约 亿美元, 约占当期全球电子制造服务行业总收入的 73.0% 其中, 排名第一的鸿海精密在当期的营业收入规模约为 亿美元, 占行业总收入的 31.5% 行业内主要龙头企业已具备竞争优势, 积累了丰富的客户资源和行业经验, 在行业内保持相对稳定的领先地位 在电子设备智能制造领域中, 根据 IDC 数据库统计, 在全球服务器与存储设备制造市场, 公司占全球总产值的比例超过 40%; 在全球网络设备制造市场, 公司占全球产值超过 30%; 在全球电信设备制造市场, 公司占全球产值超过 20% 公司在所处的业务领域中, 市场占比居于领先地位 表 1: 公司通信网络设备主要竞争对手竞争对手所属国家公司简介伟创力是全球著名的电子专业制造服务公司, 于 1969 年在美国硅谷创立,1981 年在新加坡设立工 伟创力 捷普 美国 美国 厂, 是美国第一家在海外设厂的制造商 目前全球总部设立在新加坡, 产品及服务包括计算机 手机 通讯 汽车配件 航天设备等 除了为客户提供生产代工的服务外, 也提供产品设计 后勤管理 运输 产品维修 物料管理等服务 2017 年伟创力营业收入为 亿美元 捷普是全球三大电子合约制造服务商之一, 注册地为美国特拉华州 公司于 1993 年在纽约证券交易所挂牌交易, 股票代码 JBL.N 在中国设立的主要子公司有: 捷普绿点科技 ( 惠州 ) 捷普绿点精密电子 ( 无锡 ) 捷普科技 ( 成都 ) 2017 年捷普营业收入为 亿美元 请务必阅读正文后的重要声明部分 7
11 竞争对手所属国家公司简介 新美亚是世界一流的电子产品制造商, 于 1980 年成立于美国加州硅谷 新美亚提供一站式电子产 新美亚 天弘 美国 加拿大 品制造服务, 包括工程设计, 多层线路板制造, 线路板组装, 光纤电缆组装, 存贮模块, 光学模块, 系统集成, 供应链管理以及后勤安装等 2017 年新美亚营业收入为 68.7 亿美元 天弘是全球电子制造服务行业的知名企业, 成立于 1994 年, 总部位于加拿大多伦多 天弘于美国纽交所上市, 股票代码 CLS.N 天弘向全球知名的计算机 信息技术和通讯企业提供一流的生产制造方案和增值服务, 包括设计 样机生产 印刷线路板的组装 测试 品质保证 故障分析 包装 全球物流及售后技术支持等服务 2017 年天弘营业收入为 61.1 亿美元 数据来源 : 招股说明书, 西南证券整理 根据 IDC 统计, 在通信网络设备产品市场, 伟创力以 25% 的市场占有率排名第一, 鸿海精密以 24% 的市占率居于第二 新美亚和捷普分别以 14% 10% 的市场占有率位列第三 四位 前四大厂商市场占有率的总和占整体市场的比重超过 70% 在全球网络设备市场中, 市场占有率最高的为鸿海精密, 比重为 49%; 第二及第三名分别为伟创力和捷普 公司通信网络类产品的主要客户为全球知名通信网络设备品牌商 主要竞争对手包括伟创力 捷普 新美亚 天弘 可成科技 比亚迪电子 环旭电子 卓翼科技 欧菲科技 共进科技 长盈精密等 表 2: 公司云服务设备主要竞争对手竞争对手所属国家公司简介广达成立于 1988 年, 是目前全球第一大笔记本电脑研发设计制造公司, 产品覆盖笔记本电脑 平 广达 纬颖科技 中国台湾 中国台湾 板电脑 服务器 网络摄影机 工业电脑 手机代工及云计算软硬件等 在云计算软硬件整合产品上, 成立了云达科技, 具备资料中心设备的完整产品线 云计算产品客户主要包括 Google Facebook 电信从业者等 2017 年广达营业收入为约 亿新台币 纬颖科技是纬创资通的全资子公司, 总部位于中国台湾 专注于提供超大型数据中心暨云计算基础架构各项产品及系统的解决方案, 包括高性价比的服务器 存储设备 网络系统 机房基础设备及软硬件整合的私有云解决方案 主要客户包括亚马逊 微软 Facebook 等 2017 年纬颖科技营业收入为约 亿新台币 数据来源 : 招股说明书, 西南证券整理 同时, 随着阿里巴巴 百度 腾讯等企业的兴起, 中国在全球云计算服务市场中的市场地位仅次于北美 中国政府近年大力扶持云计算产业链, 推动云计算产品国产化, 鼓励采用国产品牌产品, 带动华为 浪潮 曙光 联想等品牌崛起 公司云服务设备类产品的主要客户包括 Amazon Dell HPE 等 公司的主要竞争对手包括广达 纬颖科技等 请务必阅读正文后的重要声明部分 8
12 4 盈利预测与估值 4.1 盈利预测 关键假设 : 假设 1: 通信网络设备业务 : 作为公司营收中占比最大的业务, 通信网络设备将持续受益 5G 更新浪潮 假设公司通信网络设备价格保持稳定, 预计公司未来三年出货量增长率稳步提升 ; 该业务毛利率保持稳定, 年保持 11% 假设 2: 云服务设备业务 : 云服务设备是公司第二大业务, 主要产品有服务器 存储设备和云服务设备高精密机构件等 假设公司云服务设备的价格稳定, 预计公司未来三年的出货量增长率稳中有升 ; 该业务毛利率保持稳定, 年保持 5% 假设 3: 精密工具和工业机器人业务 : 精密工具和工业机器人发展迅速, 但是高尖技术仍被国外企业掌握 假设公司该业务产品价格稳定, 预计公司该业务的出货量的增长率将会在未来三年由负转正并稳步增长 ; 毛利率保持稳定, 年维持 33% 假设 4: 其他业务 : 随着公司业务模式的拓展以及服务的全面化, 预计该项业务的产品出货量在未来三年增长 50% 55% 60%; 毛利率保持稳定, 年保持在 26% 基于此, 我们预测公司 年分业务收入成本如下表 : 表 3: 分业务收入及毛利率业务分拆 ( 单位 : 百万元 ) 2018A 2019E 2020E 2021E 收入 259, , , , 通信网络设备 增速 20.82% 10.00% 11.00% 12.00% 毛利率 11.07% 11.00% 11.00% 11.00% 收入 153, , , , 云服务设备 增速 27.27% 10.00% 12.00% 14.00% 毛利率 4.17% 5.00% 5.00% 5.00% 收入 精密工具和工业机器人 增速 % 5.00% 10.00% 15.00% 毛利率 32.55% 33.00% 33.00% 33.00% 收入 2, , , , 其他业务 增速 69.77% 50.00% 55.00% 60.00% 毛利率 25.65% 26.00% 26.00% 26.00% 收入 415, , , , 合计 增速 17.16% 10.23% 11.72% 13.28% 毛利率 8.64% 8.94% 8.98% 9.04% 数据来源 : 公司公告, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 9
13 4.2 相对估值 我们选取了公司所在电子系统组装行业的相关公司作为估值参考, 分别为立讯精密 汇顶科技 环旭电子 光弘科技 京东方 A, 行业 2019 年 PE 平均值为 倍, 预计公司 2019 年 EPS 为 0.98 元 考虑到公司是我国通信网络设备 云服务设备行业领先企业, 占有较高市场份额, 竞争格局好, 赛道优良, 同时公司持续高研发投入, 在 5G 新浪潮带动下, 未来业绩有望保持稳定增长 我们给予公司 2019 年 20 倍估值, 对应目标价 元 首次覆盖, 给予 买入 评级 表 4: 可比公司估值情况 公司股价 ( 元 ) EPS( 元 ) PE( 倍 ) 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 立讯精密 欧菲光 环旭电子 光弘科技 京东方 A 平均值 ( 截止到 2019 年 7 月 8 日 ) 5 风险提示 行业竞争加剧 ; 客户集中度较高, 下游客户需求变化快的风险 ; 投资项目不及预期的风 险 ; 汇率风险 请务必阅读正文后的重要声明部分 10
14 附表 : 财务预测与估值 利润表 ( 百万元 ) 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表 ( 百万元 ) 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 净利润 营业成本 折旧与摊销 营业税金及附加 财务费用 销售费用 资产减值损失 管理费用 经营营运资本变动 财务费用 其他 资产减值损失 经营活动现金流净额 投资收益 资本支出 公允价值变动损益 其他 其他经营损益 投资活动现金流净额 营业利润 短期借款 其他非经营损益 长期借款 利润总额 股权融资 所得税 支付股利 净利润 其他 少数股东损益 筹资活动现金流净额 归属母公司股东净利润 现金流量净额 资产负债表 ( 百万元 ) 2018A 2019E 2020E 2021E 财务分析指标 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 成长能力 应收和预付款项 销售收入增长率 17.16% 10.23% 11.72% 13.28% 存货 营业利润增长率 0.63% 14.90% 19.29% 14.46% 其他流动资产 净利润增长率 4.24% 16.01% 19.29% 14.46% 长期股权投资 EBITDA 增长率 13.52% 2.61% 17.23% 13.79% 投资性房地产 获利能力 固定资产和在建工程 毛利率 8.64% 8.94% 8.98% 9.04% 无形资产和开发支出 三费率 1.40% 3.75% 3.45% 3.45% 其他非流动资产 净利率 4.07% 4.28% 4.57% 4.62% 资产总计 ROE 23.37% 21.89% 21.14% 19.89% 短期借款 ROA 8.43% 7.76% 7.86% 7.61% 应付和预收款项 ROIC 38.16% 52.18% % % 长期借款 EBITDA/ 销售收入 5.69% 5.29% 5.56% 5.58% 其他负债 营运能力 负债合计 总资产周转率 股本 固定资产周转率 资本公积 应收账款周转率 留存收益 存货周转率 归属母公司股东权益 销售商品提供劳务收到现金 / 营业收入 99.72% 少数股东权益 资本结构 股东权益合计 资产负债率 63.94% 64.56% 62.84% 61.73% 负债和股东权益合计 带息债务 / 总负债 17.54% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 业绩和估值指标 2018A 2019E 2020E 2021E 速动比率 EBITDA 股利支付率 0.00% 10.39% 10.06% 10.48% PE 每股指标 PB 每股收益 PS 每股净资产 EV/EBITDA 每股经营现金 股息率 0.00% 0.81% 0.93% 1.11% 每股股利 数据来源 :Wind, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 11
15 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下 重要声明 西南证券股份 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 证券期货投资者适当性管理办法 于 2017 年 7 月 1 日起正式实施, 本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用, 若您并非本公司客户中的专业投资者, 为控制投资风险, 请取消接收 订阅或使用本报告中的任何信息 本公司也不会因接收人收到 阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告及附录版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为 西南证券, 且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告及附录的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利 请务必阅读正文后的重要声明部分
16 西南证券研究发展中心上海 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 20 楼邮编 : 北京地址 : 北京市西城区南礼士路 66 号建威大厦 邮编 : 重庆地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 : 深圳地址 : 深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼邮编 : 西南证券机构销售团队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 蒋诗烽 地区销售总监 jsf@swsc.com.cn 黄丽娟 地区销售副总监 hlj@swsc.com.cn 张方毅 高级销售经理 zfyi@swsc.com.cn 上海 王慧芳高级销售经理 whf@swsc.com.cn 涂诗佳 销售经理 tsj@swsc.com.cn 杨博睿 销售经理 ybz@swsc.com.cn 丁可莎 销售经理 dks@swsc.com.cn 张岚 高级销售经理 zhanglan@swsc.com.cn 北京 路剑高级销售经理 lujian@swsc.com.cn 刘致莹销售经理 liuzy@swsc.com.cn 王湘杰销售经理 wxj@swsc.com.cn 余燕伶销售经理 yyl@swsc.com.cn 广深 花洁销售经理 huaj@swsc.com.cn 孙瑶瑶销售经理 sunyaoyao@swsc.com.cn 陈霄 ( 广州 ) 销售经理 chenxiao@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
2019 年 03 月 26 日证券研究报告 2018 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :4.05 元 京东方 A(000725) 电子目标价 :6.00 元 (6 个月 ) 新一轮周期来临, 京东方乘势起航 投资要点 业绩总结 : 公司 2018 年实现营业收入 亿元, 同比增
2019 年 03 月 26 日证券研究报告 2018 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :4.05 元 京东方 A(000725) 电子目标价 :6.00 元 (6 个月 ) 新一轮周期来临, 京东方乘势起航 投资要点 业绩总结 : 公司 2018 年实现营业收入 971.1 亿元, 同比增长 3.5%; 实现归母净利润 34.4 亿元, 同比下滑 54.6% 财务指标短期承压, 加大研发坚持创新转型
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
2019 年 04 月 09 日证券研究报告 2019 年一季报预告点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :39.25 元 石大胜华 (603026) 化工目标价 : 元 (6 个月 ) 一季度净利预增 101%, 淡季不淡成长空间广阔 投资要点 业绩总结 : 公司发布 2019 年第一季度业绩预告,
2019 年 04 月 09 日证券研究报告 2019 年一季报预告点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :39.25 元 石大胜华 (603026) 化工目标价 : 元 (6 个月 ) 一季度净利预增 101%, 淡季不淡成长空间广阔 投资要点 业绩总结 : 公司发布 2019 年第一季度业绩预告, 预计实现归母净利润 1.35 亿元, 同比增长 100.96%, 扣非净利润 1.33 亿元, 同比增长
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
关键假设 : 1) 考虑下半年受蔬菜价格快速上涨带来的影响, 作为与蔬菜价格强相关的食用菌价格有望突破近几年冬季价格高点 预计公司金针菇 年金针菇价格增速分别为 40% 30% 20% 2) 公司真姬菇和杏鲍菇将在未来两年逐步调整, 实现扭亏为盈 预计公司真姬菇和杏鲍菇 2018
2018 年 08 月 30 日证券研究报告 2018 年半年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :8.20 元 雪榕生物 (300511) 农林牧渔目标价 :10.80 元 (6 个月 ) 涨价预期强烈, 公司业绩有望快速提升 投资要点 业绩总结 : 公司发布 2018 年半年报, 上半年实现营业收入 8.1 亿元, 同比增长 71.9%, 实现归属股东净利润 0.3 亿元, 同比减少 22.6%
关键假设 : 假设 1: 随着高端产品推出及产品均价提升, 公司电动剃须刀毛利率逐年提升,17-19 年毛利率为 44% 45% 46% 量价齐升作用下, 电动剃须刀营收保持较快增速 ; 假设 2: 今年广告投入较去年减少, 公司三费率降低, 但下半年销售费用投入可能增长, 全年销售费用率维持在 9
2017 年 08 月 16 日证券研究报告 2017 年半年报点评 买入 ( 上调 ) 当前价 :59.79 元 飞科电器 (603868) 家用电器目标价 :70.00 元 (6 个月 ) 产品提价助力业绩增长, 电商渠道增速迅猛 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报,17H1 实现营收 17.23 亿元, 同比增长 19.04%, 实现归母净利润 3.79 亿元, 同比增长 53.93%,
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
关键假设 : 中国市场 2016 年销售工业车辆 26.9 万台, 同比增长 13.3 %;2017 年 1-2 月销售 6.4 万辆, 同比增长 49.7% 根据一季报, 公司工业车辆业务增速在 30% 左右, 工业车辆市场迎来向上拐点, 预计 2017 年能够保持较高景气度 由于原材料价格上涨,
2017 年 04 月 18 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 首次 ) 当前价 :32.69 元 诺力股份 (603611) 机械设备目标价 :36.90 元 (6 个月 ) 业绩符合预期, 双核驱动发展 投资要点 事件 : 公司发布年报,2016 年实现营收 13.1 亿元, 同比增长 14%; 实现归母净利润 1.45 亿元, 同比增长 35.1% 同时, 公司发布 2017 年一季报,
关键假设 : 假设 1: 未来 5 年国内半导体产业销售收入年均增速 20% 左右 ; 假设 2: 公司 8 英寸芯片产线投产顺利, 预计 2018 年产能逐步爬升 ; 假设 3: 子公司士兰明芯产能释放销量提升, 盈利能力逐渐好转 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本
2016 年 12 月 14 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持 ( 首次 ) 当前价 :6.68 元 士兰微 (600460) 电子目标价 : 元 (6 个月 ) IDM 模式稀缺,MEMS 传感器制造封测升级 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年度非公开发行股票预案, 拟以不低于 6.13 元 / 股的价格向不超过十名符合规定的特定投资者非公开发行股票数量不超过 1.3 亿股, 募集资金总额不超过人民币
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
关键假设 : 假设 1: 公司普通润滑油业务由于产量和售价的提升持续增长, 产品毛利率维持在 34% 18 年因为募投产能释放, 增速较快 ; 假设 2: 公司纳米润滑油业务由于产量限制, 增速放缓, 产品毛利率维持在 46%, 但 18 年因为募投产能释放, 增速提升 ; 假设 3: 其他业务维持
2016 年 09 月 05 日证券研究报告 2016 年中报点评 康普顿 (603798) 化工 增持 ( 维持 ) 当前价 :60.89 元 目标价 : 元 业绩符合预期, 受益于汽车养护市场崛起 投资要点 事件 : 公司发布半年报,2016 年上半年公司营业收入 3.95 亿元, 同比增加 18%; 归母净利润 5893 万元, 同比增长 24% 主营业务持续向好, 产品毛利提升 公司业绩符合预期,
关键假设 : 1) 公司真姬菇和杏鲍菇将在未来两年逐步调整, 实现扭亏为盈 预计公司真姬菇和杏鲍菇 年毛利率为 -5% 5% 10% 2) 受益于公司布局的全国销售渠道, 此次新增工厂皆依托原有工厂为基础进行扩张建设, 完工之后将有利于公司产品降低成本 预计公司金针菇 2018-
2018 年 03 月 15 日证券研究报告 2017 年年报点评 增持 ( 下调 ) 当前价 :24.20 元 雪榕生物 (300511) 农林牧渔目标价 :28.30 元 (6 个月 ) 战略格局领先, 业绩增长可持续 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年年度报告,2017 年全年实现营业收入 13.3 亿元, 同比增长 33.2% 实现归母净利润 1.2 亿元, 同比增长 16.8% 公司每股派发红利
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
关键假设 : 假设 1: 随着新生儿数量增加, 预计伊可新 年的销量增速分别为 40% 30%; 假设 2: 公司三费率无明显变化 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本如下表 : 表 1: 分业务收入及毛利率 单位 : 百万元 2015A 2016E
2017 年 04 月 12 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :40.03 元 山大华特 (000915) 医药生物目标价 :49.80 元 (6 个月 ) 业绩超市场预期, 二孩政策受益最明显 投资要点 事件 : 公司发布业绩预告, 预计 2017 年第一季度归母净利润为 7920-9320 万 元, 同比增长约 70-100% 业绩远超市场预期, 达因收入和利润高增长
2017 年 03 月 31 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :81.50 元 久远银海 (002777) 计算机目标价 : 元 (6 个月 ) 人社信息化龙头业绩稳健增长 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年年报,2016 年营业收入 5.3 亿元, 同比提
2017 年 03 月 31 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :81.50 元 久远银海 (002777) 计算机目标价 : 元 (6 个月 ) 人社信息化龙头业绩稳健增长 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年年报,2016 年营业收入 5.3 亿元, 同比提升 17.3%; 营业利润 8433.7 万元, 同比增长 17.2%; 归母净利润 7726.6 万元,
关键假设 : 1 随着医药工业新产能投产和销售渠道向第二终端延伸, 预计 年医药工业的销量增速分别为 5% 25% 20%, 随着规模效应扩大和 OTC 产品提价, 毛利率略有提升, 分别为 60% 61% 62%; 2 医药商业公司于 2017 年 7 月开始并表, 预计 20
2018 年 03 月 01 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持当前价 :26.06 元 必康股份 (002411) 医药生物目标价 :29.70 元 (6 个月 ) 新产能释放在即,OTC 提价潜力巨大 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年业绩快报, 实现收 54.1 亿 (+45%) 归母净利润 9.4 亿 (-1%) 收入结构调整, 医药板块仍保持快速增长 单季度来看,2017Q4 实现收入
关键假设 : 根据对公司基本面分析, 综合考虑对 年主营业务的增长情况判断如下 : 假设一 : 保健品子公司 DRB(2016 年 6 月起持股比例从 49.6% 提升至 96.11%) 和 Vitabest 的随着市场扩张, 保持 15% 的销量增长 ; 假设二 : 辅酶 Q1
2017 年 10 月 27 日证券研究报告 2017 年三季报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :16.72 元 金达威 (002626) 医药生物目标价 :20.80 元 (6 个月 ) 维生素大幅度提价, 四季度预告超预期 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年三季报, 实现收入 13.7 亿 (+14%) 归母净利润 2.4 亿 (+23%) 扣非后归母净利润 2.3 亿 (+18%);2017Q3
关键假设 : 假设 1:4G 通讯及消费电子市场需求稳定 ; 假设 2: 汽车结构件领域的业务进展顺利, 与特斯拉合作不断深化 ; 假设 3: 与沈飞民机和沈飞国际战略合作顺利, 盈利能力不断释放 ; 假设 4: 公司三费率无明显变化 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成
2016 年 08 月 11 日证券研究报告 2016 中报点评 春兴精工 (002547) 电子 买入 ( 首次 ) 当前价 :10.08 元 目标价 : 元 原有业务增长稳定, 拓展汽车及军工前景可期 投资要点 事件 : 公司 8 月 10 日发布 2016 年半年度业绩公告, 实现稳定增长,2016 年上半年公司实现营业收入 12.03 亿元, 同比增长 13.50%; 实现归母净利润 9222
图 1: 公司 2012 年以来营业收入及增速 图 2: 公司 2012 年以来归母净利润及增速 100% 5 160% % 60% 40% 20% 0% % 80% 40% 0% -40%
[Table_StockInfo] 2018 年 08 月 30 日证券研究报告 2018 年半年报点评 增持 ( 下调 ) 当前价 :7.76 元 青岛金王 (002094) 化工目标价 : 元 (6 个月 ) 化妆品运营良好, 传统业务拖累业绩 投资要点 事件 : 公司发布 2018 年半年报,1-6 月实现营业收入 27.4 亿元, 同比 +37%; 实现归母净利润 1.3 亿元, 同比 -58.3%,
关键假设 : 假设 1: 公司现有供水业务随成都市人口增长 经济增长及人均用水量提升稳定增长, 水七厂 50 万吨 / 日供水二期工程产能利用率持续爬坡 ; 假设 2: 污水处理量随成都市人口增长 经济增长及人均用水量提升稳定增长, 公司 17 年投产的 35 万吨提标改造项目产能利用率持续爬坡 ;
2018 年 04 月 12 日证券研究报告 2017 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :4.93 元 兴蓉环境 (000598) 公用事业目标价 :7.00 元 (6 个月 ) 业绩稳步增长, 混改持续推进 投资要点 业绩总结 : 公司 2017 年实现营业收入 37.3 亿元, 同比增长 22.0%; 实现归母净利润 9.0 亿元, 同比增长 2.5%; 拟每 10 股派送现金红利 0.78
关键假设 : 假设 1: 黄岛新生产基地 17 年 7 月份正式投产, 其润滑油单班产能 8 万吨 / 年, 理论最高产能可达到 15 万吨 / 年左右 投产后产能瓶颈将彻底消除, 同时考虑到公司下游销售渠道的拓展持续加强, 预计车用润滑油 2017~2019 年销量分别达到 和 13
2017 年 08 月 09 日证券研究报告 2017 年半年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 : 26.21 元 康普顿 (603798) 化工目标价 : 36.28 元 (6 个月 ) 中报业绩符合预期, 看好公司未来高成长性 投资要点 事件 : 公司发布半年报,2017 年上半年实现营业收入约 4.9 亿元, 同比增长 23.3%; 实现归母净利润 7547 万元, 同比增长 28.1%,
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
第十号 上市公司关联交易公告
证券代码 :601138 证券简称 : 工业富联公告编号 : 临 2018-013 号 富士康工业互联网股份有限公司 关于募集资金暂时补充流动资金公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载 误导性陈述 或者重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 重要内容提示 : 富士康工业互联网股份有限公司 ( 以下简称 公司 ) 本次拟使用闲置募集资金暂时补充流动资金的金额为不超过
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
关键假设 : 假设 1: 公司在建巫溪县金盆水电站 25MW, 万州区新长滩电站 9.6MW, 累计装机容量 34.6MW, 假设 年顺利投产 ; 投产后发电效率稳步爬坡值正常水平, 自发电力的增长带动毛利率水平小幅提升 ; 假设 2: 公司积极参与区域内外的变电站 发电厂安装业务等高端
2018 年 03 月 29 日证券研究报告 2017 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :8.43 元 三峡水利 (600116) 公用事业目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩创新高, 三峡集团持股逼近举牌线 投资要点 业绩总结 : 公司 2017 年实现营业收入 12.2 亿元, 同比减少 3.2%; 实现归母净利润 3.4 亿元, 同比增长 48.5%; 每 10 股派发现金红利 1.1
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
PowerPoint 演示文稿
投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
表 1: 公司产能情况 ( 单位 : 万支 ) 主要工厂名称 设计产能 报告期内产能 产能利用率 (%) 上海工厂 - 转向器车间 2, , 上海工厂 - 减震器车间 2, , 天津工厂 - 减震器车间 1,
2017 年 01 月 15 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :62.01 元 北特科技 (603009) 汽车目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩符合预期, 外延扩张加速 投资要点 事件 : 公司发布年报,2016 年全年实现营业收入 8 亿元, 同比增长 13.3%; 其中归属于上市公司股东的净利润为 5577 万元, 同比增长 20.1%, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
盈 利 预 测 关 键 假 设 : (1) 非 公 开 发 行 已 过 证 监 会 审 批, 将 于 2016 年 年 内 完 成 发 行 ; (2) 受 海 外 并 购 及 保 健 品 营 销 影 响, 期 间 费 用 率 提 升 至 20% 左 右 ; (3) 业 务 分 拆 如 下 图 所 示
2016 年 03 月 01 日 证 券 研 究 报 告 公 告 点 评 金 达 威 (002626) 医 药 生 物 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :17.95 元 目 标 价 : 元 维 生 素 持 续 提 价, 保 健 品 想 象 空 间 巨 大 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 度 业 绩 快 报,2015 年 实 现 营 收 12 亿 元, 同 比 增 长 43.6%, 归
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
行业研究报告
证券研究报告 行业研究 / 行业周报 2018 年 02 月 22 日 行业评级 : 中小市值 孔凌飞执业证书编号 :S0570517040001 研究员 021-28972083 konglingfei@htsc.com 相关研究 1 中小市值 : 拥抱高业绩兑现能力的次新股 2018.02 2 中小市值 : iqos: 烟中 iphone, 大有可为 2018.02 3 中小市值 : 华泰中小盘新股
2017 年 08 月 23 日证券研究报告 2017 年半年报点评 药明生物 (2269.HK) 医药生物 增持 ( 首次 ) 当前价 : 港元 目标价 : 港元 中报营收符合预期, 生物药龙头订单增长强劲 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报, 收入同比增长
2017 年 08 月 23 日证券研究报告 2017 年半年报点评 药明生物 (2269.HK) 医药生物 增持 ( 首次 ) 当前价 : 37.25 港元 目标价 : 44.70 港元 中报营收符合预期, 生物药龙头订单增长强劲 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报, 收入同比增长 59.5%, 经调整 EBITDA 同比增长 51.7%, 净利润同比增长 9.9% 至 0.9 亿人民币,
万东医疗是国内领先的影像设备生产企业, 拥有 X 线 CT MRI 产品, 并通过并购基金 ( 万东医疗出资比例 18%, 第一大股东鱼跃科技出资比例 17%, 第二大股东俞榕控制企业天亿集团出资比例 16%, 第三大股东云锋创新实际出资 31%) 投资参股百胜医疗获得高端彩超和 MRI 产品 在
[Table_StockInfo] 218 年 11 月 15 日证券研究报告 公司研究报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :8.72 元 万东医疗 (655) 医药生物目标价 :11.78 元 (6 个月 ) 业绩持续快速增长, 影像设备全产品线布局 投资要点 业绩持续快速增长, 盈利能力持续提升 218 年以来单季度收入增速持续提升, 估计与收入占比超过 7 的核心产品 DR 和 MRI 持续放量有关
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
关键假设 : 假设 1: 预计 年装饰膜销量维持 30% 增速增长, 毛利率略有下滑, 分别为 40.0% 38.0% 和 36.0% 假设 2: 预计 年窗膜销量分别为 3000 万平米 3900 万平米和 5070 万平米, 毛利率保持稳定 假设 3: 预
[Table_StockInfo] 2018 年 01 月 18 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :20.54 元 康得新 (002450) 化工目标价 :28.00(6 个月 ) 大股东增持彰显信心, 业绩高增长动力强劲 投资要点 事件 : 公司公告, 公司控股股东康得集团计划于本公告发布之日起六个月内通过大宗交易或二级市场集合竞价交易系统等方式增持公司股份, 增持金额不少于
关键假设 : 1) 产能释放 + 市场精耕渗透, 酱油 酱类和蚝油能保持稳定增长 ; 2) 新品类料酒 醋 复合酱稳步推进, 贡献增量 表 1: 海天味业各类产品收入整体预测表 ( 百万元 ) 2017A 2018E 2019E 2020E 合计 营业收入 14, , ,
2018 年 03 月 23 日证券研究报告 2017 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :59.95 元 海天味业 (603288) 食品饮料目标价 : 元 (6 个月 ) 量价齐升, 增长稳健, 龙头优势尽显 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司发布年报,2017 年实现营业收入 148.5 亿元, 同比 +17.06%, 归母净利润 35.3 亿元, 同比 +24.2%
目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握
2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
关键假设 : 假设 1: 清热解毒类 消化类和儿科类药品毛利率稳定, 分别维持在 87% 94% 和 88%; 假设 2: 其他工业由于东科制药营销渠道理顺后快速放量, 规模效应导致毛利率有所提升, 年毛利率分别为 83.0% 83.5% 84.0%; 假设 3: 规模效应导致公司
2017 年 02 月 07 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :30.68 元 济川药业 (600566) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩略超预期, 蒲地蓝有望进全国医保 投资要点 事件 : 公司发布业绩快报,2016 年实现营业收入 46.8 亿 (+24%) 归母净利润 9.3 亿 (+35.8%) 业绩略超预期, 蒲地蓝维持高增长 单季度来看,2016
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
关键假设 : 假设 1: 天然气重卡气度持续向好,2017 销量在 6 万辆水平, 公司市占率达到 40%; 假设 2: 公司 2017~2019 年重装业务稳中具有小幅提升 ; 假设 3: 船舶行业景气度持续低迷, 海洋工程业务 17 年下滑,18 19 年逐步恢复 ; 假设 4: 参考公司在氢能
2017 年 07 月 20 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 首次 ) 当前价 :10.43 元 富瑞特装 (300228) 机械设备目标价 :14.72 元 (6 个月 ) 业绩反转信号强烈, 燃料电池板块后续增长强劲 投资要点 投资逻辑 :1) 天然气柴油价比下降, 利好传统 LNG 业务, 主营业务业绩反转信号强烈 ;2) 下游天然气重卡市场大幅放量, 渗透率稳步提升, 公司 LNG
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
关键假设 : 1 假设 10 万吨高端醋项目达产后产品结构进一步优化, 调味品业务毛利率稳步提升, 分别为 43.0% 43.5% 44.0%; 2 假设公司管理机制改善, 三费率控制得当并逐渐走低 表 1: 恒顺醋业各类产品收入整体预测表 ( 百万元 ) 2016A 2017E 2018E 201
2017 年 04 月 18 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :10.85 元 恒顺醋业 (600305) 食品饮料目标价 :13.00 元 (6 个月 ) 聚焦酱醋主业发展迅速, 期待机制改革释放活力 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司发布 2016 年年报, 全年实现营业收入 14.5 亿元, 同比 +10.9%, 归母净利润 1.7 亿元,
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
募资定增助力 k12 教育与职业教育 报告期内, 公司完成非公开发行股票事项, 涉及股票 2747 万股, 发行价 元 / 股, 共募集资金约 5.9 亿元 其中,2.4 亿元募集资金计划投向职业教育项目, 推动与院校间的交流合作, 打造 新南洋教育 品牌 ;3.6 亿元用于投资 K12
2017 年 09 月 01 日证券研究报告 2017 年半年报点评 增持 ( 首次 ) 当前价 :20.39 元 新南洋 (600661) 传媒目标价 : 元 (6 个月 ) 教育业务蓬勃发展, 资产整合助力战略达成 投资要点 事件 : 公司发布公告,2017 年上半年实现营业收入 7.9 亿元, 同比增长 21.3%, 归母净利润 4228.6 万元, 同比增长 10.2%, 扣非后归母净利润
关键假设 : 假设 1: 公司传统业务稳定增长, 处方药品种受医保控费影响毛利率略有下滑 ; 假设 2: 期间费用率保持稳定 ; 假设 3: 昆明圣火于 2016 年 4 季度并表 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本如下表 : 表 1: 分业务收入及毛利率百万元 20
2016 年 07 月 27 日证券研究报告 动态跟踪报告 华润三九 (000999) 医药生物 买入 ( 首次 ) 当前价 :26.15 元 目标价 : 元 收购圣火药业, 丰富产品线布局 投资要点 事件 : 公司公告拟现金收购蓝氏国际医药投资有限公司等 6 家公司持有的圣火药业集团 100% 股权, 作价 18.9 亿元 该收购目前已过董事会 圣火药业现金流状况良好, 将显著增厚公司利润 圣火药业以生产
1 公司主营 : 核心产品进入快速增长期 核心产品市场推广效果显著, 收入与业绩增长加速 公司核心产品 粉尘螨滴剂 于 2006 年获批上市, 经过多年市场推广, 产品逐步放量 2016 年以来, 公司销售收入再次提速, 预计 年, 公司销售收入复合增速超过 25%, 业绩复合增
2018 年 08 月 16 日证券研究报告 2018 年半年报点评 增持 ( 首次 ) 当前价 :40.18 元 我武生物 (300357) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 收入与业绩保持高速增长, 产品线待丰富 投资要点 业绩总结 : 公司 2018H1 实现营业收入 2.2 亿元, 同比增长 32.4%; 实现归母净利润 1 亿元, 同比增长 32% 国内脱敏市场领导者, 收入与业绩进入快速增长期
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功
公 司 研 究 / 简 评 报 告 投 资 亿 元 布 局 能 源 互 联 网, 军 工 并 购 有 望 加 快 落 地 积 成 电 子 (002339) 研 究 报 告 民 生 精 品 --- 简 评 报 告 / 电 气 设 备 与 新 能 源 行 业 一 事 件 概 述 公 司 发 布 2014 年 年 报,2014 年 1-12 月 份, 实 现 营 业 收 入 11.09 亿 元, 同 比
1 公司简介 广东塔牌集团股份有限公司 ( 塔牌集团 ) 是粤东地区规模最大的水泥制造企业, 主要从事各类硅酸盐水泥 预拌混凝土的生产和销售 产能上, 截至 217 年底, 公司拥有 7 条新型干法熟料水泥生产线, 主要分布在广东省梅州市 惠州市和福建省龙岩市, 合计水泥产能 18 万吨 公司在蕉岭
218 年 8 月 7 日证券研究报告 218 年半年报点评 增持 ( 首次 ) 当前价 :12.94 元 塔牌集团 (2233) 建筑材料目标价 : 元 (6 个月 ) 受益华南, 产销两旺 投资要点 事件 : 公司发布 218 年半年报,1-6 月实现营业收入 3.3 亿元, 同比增长 53.8%; 实现归母净利润 8.6 亿元, 同比增长 177.3%; 经营活动产生的现金量净额为 11 亿元,
考虑到公司订单充足且中报业绩略高于预期, 相应调高盈利预测 : 假设 : 法院检察院业务受益于行业政策的推进, 继续保持 30% 以上增速, 法院业务毛利率今年开始有一定业务结构的变化, 毛利率上升 1%, 检察院业务毛利率每年变化幅度较大, 参考 年毛利率, 折衷选取 ; 华宇
2016 年 07 月 25 日证券研究报告 动态跟踪报告 华宇软件 (300271) 计算机 买入 ( 维持 ) 当前价 :19.30 元 目标价 : 元 法检食安行业持续高景气业绩略高于预期 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司近日公布了 2016 年半年度业绩预告, 预计 2016 年上半年实现归母净利润 1.23 亿元 -1.31 亿元, 较上年同期增长 40%-50%,
关键假设 : 1 考虑到国家宏观经济形势, 我们预计零售业务 年保持稳定, 净利润在 17% 左右 ; 2 医疗服务是公司最大看点, 考虑到新建科室和新建院区的增量, 我们预计 的收入增速维持 20% 左右, 毛利率恢复到 30% 左右 表 1: 国际医学收入
2016 年 07 月 25 日证券研究报告 动态跟踪报告 国际医学 (000516) 商业贸易 买入 ( 维持 ) 当前价 :6.69 元 目标价 : 元 布局精准医学中心, 深化医疗服务产业布局 投资要点 事件 : 公司与中国药物临床试验机构联盟签署 精准医学战略合作协议, 公司拟出资 1 亿元启动公司精准医学中心建设, 打造国内领先的精准医学平台 联盟汇集国内精准医学和新药研发精英, 实力雄厚
关键假设 : 假设 1:2017 年动漫服饰市场规模预计达到 75 亿元, 近年来年均增速超过 30%, 公司是国内动漫服饰领头企业, 预计公司动漫服饰业务增速能优于市场 假设 2: 动漫及游戏业务方面,2017 年国产动漫用户规模预计增速达到 62.7%, 动漫行业产值增速预计为 15%, 但由于
2017 年 11 月 23 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持 ( 首次 ) 当前价 :18.00 元 美盛文化 (002699) 纺织服装目标价 :19.83 元 (6 个月 ) IP 生态圈建设成效渐显 投资要点 前三季度业绩增长显著, 衍生品业务发展迅猛 真趣网络并表增厚利润 公司 Q1-Q3 实现营收 6.8 亿元, 同比增长 54.9%, 实现归母净利润 3.0 亿元, 同比增长 101.2%,
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
图 1 各 业 务 营 业 收 入 历 年 变 化 图 2 各 业 务 营 业 成 本 历 年 变 化 750000 500000 单 位 : 万 元 31% 23% 4 2 2 600000 450000 单 位 : 万 元 38% 26% 45% 300000 11% 1 250000 1500
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2016 年 04 月 19 日 福 星 股 份 (000926) 强 烈 推 荐 行 业 : 房 地 产 开 发 [Table_Title] 深 耕 武 汉, 领 航 智 慧 社 区 [Table_Summary] 公 司 公 布 15 年 年 报, 实 现 营 收 80.3 亿 元 ( 由 于 会 计 政 策
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
搜狐公司简要合并损益表 ( 未经审计, 单位千美元, 每股收益除外 ) 2016 年 12 月 31 日 三个月 2016 年 9 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 十二个月 2015 年 12 月 31 日 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,69
搜狐公司简要合并损益表 三个月 9 月 30 日 2015 年 十二个月 2015 年 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,695 $ 110,871 $ 140,927 $ 447,956 $ 577,114 搜索及搜索相关 152,500 150,667 151,251 597,133 539,521 在线广告收入合计 251,195 261,538 292,178 1,045,089 1,116,635
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
1 公司是国内核苷酸类和氨基酸类产品的龙头生产企业 公司是一家国内领先 国际一流的专注于利用生物发酵技术进行研发 生产和销售核苷酸类和氨基酸类产品的生物科技公司, 公司的主要产品为医药系列产品 ( 肌苷 利巴韦林 脯氨酸 腺嘌呤等 ) 食品添加剂系列产品( 呈味核苷酸二钠 (I+G) 等 ) 和饲料
2018 年 07 月 31 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持 ( 首次 ) 当前价 :4.66 元 星湖科技 (600866) 食品饮料目标价 : 元 (6 个月 ) 公司受益于呈味核苷酸二钠量价齐升, 中期预盈 投资要点 事件 : 公司发布中期业绩预告, 预计中期业绩同比扭亏为盈, 实现归属于上市公司股东的净利润 1650 万元左右, 扣非后归母净利润 1330 万元左右 星湖科技是国内核苷酸类及氨基酸类产品的龙头生产企业
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公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
company
公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
股份有限公司
公司代码 :601138 公司简称 : 工业富联 富士康工业互联网股份有限公司 2018 年半年度报告摘要 一重要提示 1 本半年度报告摘要来自半年度报告全文, 为全面了解本公司的经营成果 财务状况及未来发展规划, 投资者应当到上海证券交易所网站等中国证监会指定媒体上仔细阅读半年度报告全文 2 本公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证半年度报告内容的真实 准确 完整, 不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏,
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
关键假设 : 1 医药流通业务在两票制和营改增的推动下, 同时考虑到公司可能的外延预期, 我们 预计 的收入增速分别为 30% 30% 25%, 毛利率维持在 11% 2 考虑到公司已经剥离了部分不能盈利的工业资产, 随着公司流通业务的扩张带动自 产药品的增加, 我们预计药品制造
2016 年 05 月 23 日证券研究报告 公司调研报告 增持 ( 首次 ) 当前价 : 19.33 元 海王生物 (000078) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 深圳 GPO 模式即将实施, 海王为最佳收益标的 投资要点 事件 : 日前, 我们与海王生物公司业务及深圳 GPO 模式进行了交流 两票制和营改增强势推行下, 阳光集中配送业务明确受益 2016 年以来系列医改政策强势出台,
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
关键假设 : 假设 1: 公司寿险业务保费增速未来三年复合增速保持在 13% 左右 ; 新业务价值增速保持在 15% 左右 ; 续期保费保持 20% 左右的复合增长 假设 2: 公司资产配置风格维持现有结构, 整体投资收益保持 10% 的复合增速 ; 假设 3: 公司代理人规模保持 5% 左右的稳定
2018 年 03 月 23 日证券研究报告 2017 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :26.70 元 中国人寿 (601628) 非银金融目标价 :37.76 元 (6 个月 ) 投资改善叠加精算调整, 寿险龙头再创佳绩 投资要点 业绩总结 : 公司 2017 年度实现营业收入 6531.95 亿元, 同比增长 18.8%; 实现归属于上市公司股东净利润 322.53 亿元, 同比增长
:
(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
关键假设 : 假设 1: 车用无线及集成产品, 英泰斯特 年 TBOX 销量分别为 25 万套 35 万套和 43 万套, 单价分别为 850 元 850 元和 800 元 毛利率分别为 53% 50% 和 50% 假设 2: 钢制车轮业务, 受益于重卡行情持续回暖,17 年收入增长 1
2017 年 05 月 24 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持 ( 维持 ) 当前价 :8.82 元 兴民智通 (002355) 汽车目标价 : 元 (6 个月 ) 英泰斯特业绩靓丽, 现金增持彰显成长信心 投资要点 事件 : 公司发布公告, 公司控股子公司英泰斯特其他股东拟将合计持有的英泰斯特 49% 股权以约 3.8 亿元转让给宁波兴圣 ( 公司关联方 ), 交易对方收到股权转让款后将于 3
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9ABB8E6B5E3C6C02D5354BDF0BBA8A3A8363030303830A3A9313131323231A3BAD5AECEF1C7E5B3A5A3ACBDF0BBA8B4FDB7C5A3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>
2011-12-21 医 疗 保 健 / 医 药 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 告 点 评 ST 金 花 (600080) 增 持 / 维 持 评 级 股 价 :RMB6.96 分 析 师 胡 骥 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511110003 0755-83201063 huji@mail.htlhsc.com.cn 联 系 人 朱 建 华 (0755)8212
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
目 录 1. 区 域 性 电 网 公 司, 厂 网 合 一 保 障 区 域 市 场 优 势 来 水 较 好 毛 利 提 升, 全 年 业 绩 有 望 超 预 期 公 司 电 站 所 处 流 域 来 水 较 好, 自 发 电 量 占 比 提 升 电
68 [table_report] 全 年 业 绩 高 增 长 确 定, 国 改 电 改 打 开 长 期 市 值 成 长 空 间 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 [table_research] 环 保 行 业 分 析 师 : 郭 丽 丽 执 业 证 书 编 号 :S1220513070001 TEL:010-68584809 E-mail:guolili@foundersc.com
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959, ,205 定期存款 19
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959,251 575,205 定期存款 19,361,098 25,115,808 3,648,856 限制性现金 3,473,273 3,787,072
2017 年 03 月 24 日证券研究报告 动态点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :37.06 元 千禾味业 (603027) 食品饮料目标价 :45.00 元 (6 个月 ) 拓市场业绩增长显著, 扩产能千禾志在高远 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 根据近期与经销商交流了解到
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2017 年 03 月 24 日证券研究报告 动态点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :37.06 元 千禾味业 (603027) 食品饮料目标价 :45.00 元 (6 个月 ) 拓市场业绩增长显著, 扩产能千禾志在高远 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 根据近期与经销商交流了解到的情况, 公司产品在春节期间动销良好, 终端需求较旺, 验证公司年报数据显示的快速增长 16 年公司营业收入同比
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
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中 金 黄 金 600489.SH 内 部 勘 探 提 升 资 源 储 量 事 件 : 中 金 黄 金 公 告 控 股 子 公 司 山 东 烟 台 鑫 泰 黄 金 矿 业 通 过 对 矿 区 内 资 源 储 量 进 行 详 查, 新 增 黄 金 资 源 量 / 储 量 11.165 吨, 平 均 品 位 2.71 克 / 吨 现 拟 对 公 司 生 产 规 模 进 行 扩 建, 设 计 矿 山 建