长江精工（600496）

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禧曹
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1 行业简评研究报告水运行业年月 29 日 TSA 释放提价信号, 集运市场前景乐观速谨慎推荐谨慎推荐维持评级分析师 : 张秋生 : 事件泛太平洋运价稳定协议组织 (TSA) 近日在其网站宣布 :20 年 5 月北美航线运费在年度换约时, 美西航线年度运价, 每 FEU 上调 400 美元, 上涨幅度接近 20%; 美东等其它航线, 每 FEU 上调 600 美元, 调幅在 5% 左右 2.. 我们的分析与判断 () 集装箱运力供给偏紧是 TSA 提价的主要原因 TSA 认为,20 年货运需求增长接近 0%, 而同期集装箱船舶的供给增速则略低于需求增长速度, 集运市场略微呈现供不应求的状况 ( 图 ) 另据 Clarkson 的统计数据,20 年的干散货和油轮运力供给均创下历史高峰, 但集装箱运力交付从 20 年开始逐步下降, 如果短期内不出现大规模的订单,202 年以后集装箱航运市场的形势将更加乐观 ( 图 2) 图 : : 全球集运总运力增速在 0% 以内全球集装箱船总运力 ( 万标箱 ) 同比增速 % 8% 6% 4% 2% 0% 8% 6% 4% 2% 0% 图 2: : 全球集运新交付运力增速明显放缓集运交付 ( 万箱 ) 同比 % 300 % 250 % 200 % 50 % 00 % 50% 0% -50% -00 % 资料来源 : 中国贸易网中国银河证券研究部请务必阅读正文后的免责声明部分

(2) 提价信号预示航运企业对 20 年下半年的集运市场颇为乐观 TSA( 泛太平洋运价稳定协议组织 ) 的成员包括集装箱航运龙头马士基航运和其它 4 家经营远洋航线的船东组成, 全球 20 家主要集装箱班轮公司的 5 家是这个组织的成员, 该组织控制着全球 90% 以上的集装箱运力份额, 因此,TSA 制定的航线费率, 在一定程度上会影响航线的运费水平每年年底之前,TSA

(6099) 和中海集运 (60866) 跨太平洋航线的收入比例分别占其集装箱业务收入的 4% 和 36% 200 年上半年, 由于新年度跨太平洋航线运价大幅度提高, 亚欧航线年初运价成功恢复, 中国远洋和中海集运集装箱运输收入分别同比增长 88% 和 7% 如果 20 年 5 月份跨太平洋航线新年运价能够实现 TSA 宣布的涨幅, 中国远洋和中海集运将是国内航运公司的最大受益者 (

2 (2) 提价信号预示航运企业对 20 年下半年的集运市场颇为乐观 TSA( 泛太平洋运价稳定协议组织 ) 的成员包括集装箱航运龙头马士基航运和其它 4 家经营远洋航线的船东组成, 全球 20 家主要集装箱班轮公司的 5 家是这个组织的成员, 该组织控制着全球 90% 以上的集装箱运力份额, 因此,TSA 制定的航线费率, 在一定程度上会影响航线的运费水平每年年底之前,TSA 会照例宣布下一年度新签合约的运价变化情况, 按照本次宣布的 20 年运价超过 5% 的上调幅度来看, 航运企业对 20 年下半年集装箱运输旺季的市场状况相当乐观, 显示航运企业对成功涨价信心十足值得注意的是,TSA 公布的费率修订方案仅供组织内成员参考, 并不具有强制效力 (3) 提价将使中国远洋 ( ) ) 和中海集运 ( ) ) 受益中国远洋 (6099) 和中海集运 (60866) 跨太平洋航线的收入比例分别占其集装箱业务收入的 4% 和 36% 200 年上半年, 由于新年度跨太平洋航线运价大幅度提高, 亚欧航线年初运价成功恢复, 中国远洋和中海集运集装箱运输收入分别同比增长 88% 和 7% 如果 20 年 5 月份跨太平洋航线新年运价能够实现 TSA 宣布的涨幅, 中国远洋和中海集运将是国内航运公司的最大受益者 ( 具体结论见随后推出的公司分析报告 ) 图 3: : 中国远洋 ( ) ) 集装箱航线收入比例图 4: : 中海集运 ( ) ) 集装箱航线收入比例资料来源 : 中国银河证券研究部 3.. 投资建议根据运力供需及经济恢复状况综合分析, 国际航运集装箱市场景气度最高, 将呈现量价齐升局面 ; 油运市场将呈现运量增长而运价稳定格局 ; 而干散货市场, 预计会出现运价和运量徘徊不前的局面我们看好集装箱市场, 看平油运市场, 看淡干散货市场个股方面, 推荐中海集运 (60866) 请务必阅读正文后的免责声明部分

3 附录 :TSA Recommended 20-2 ProgramFocuses on Revenue Stability Oakland, CA / November 9, 200 After two quarters of healthy revenues, an early end to the transpacific peak season has left that trade lane lagging relative to other Asia container markets, while operating costs continue to rise. Member shipping lines in the Transpacific Stabilization Agreement (TSA) have announced a 20-2 voluntary guideline contract program that, they believe, will provide more sustained economic stability and support further investment in transpacific services. At the center of the TSA recommendation for upcoming contracts most taking effect on May, 20 are suggested rate increases of US$400 per 40-foot container (FEU) for cargo moving to U.S. West Coast ports and $600 per FEU for all other cargo. TSA lines have further recommended full recovery of costs for other equipment sizes, and improved collection of floating bunker and inland fuel charges as well as Panama Canal, Alameda Corridor and other fixed accessorial charges. Carriers called for adjustments to store-door delivery rates as warranted, to levels that adequately compensate carriers for rising costs in providing those services. Finally, TSA is recommending a peak season surcharge of $400 per FEU, effective from June 5, 20 through November 30, 20, with those dates subject to adjustment based on changing market conditions. TSA carriers noted a dramatic tradewide improvement in the supply-demand situation for freight shippers during 200. Asia-US cargo growth for the year has been surprisingly strong, and is forecast to settle near 2% by yearend. According to industry analysts AXS Alphaliner, transpacific capacity grew by 8.6% in the year since November The first three quarters of 200 saw 5 new and restored services enter the trade to meet demand, in part the result of improved rate levels. These included three new operators. Looking ahead, TSA lines forecast high single-digit cargo growth from Asia to the U.S. in 20, in the 6-9% range. Meeting that demand and covering contingencies for a possible stronger recovery will require sustained revenue improvement. The transpacific market is clearly returning to some kind of normality, with the U.S. and Asian economies still closely linked and imports from Asia still vital to U.S. consumers and businesses, TSA chairman and Hanjin Shipping Co. Ltd. CEO Y.M. Kim said. But he cautioned that added revenue is also necessary to support the service levels customers have come to expect in this trade. Maintaining a stable infrastructure for the movement of goods is no less important today than in past years, and that will take sustained levels of carrier investment over time. Carriers acknowledged that the financial picture has improved significantly this year, as the world economy has started to recover from the financial crisis of However, further revenue recovery is needed to restore financial stability. Carriers have experienced solid revenue growth across their entire networks in 200, but two strong quarters in the transpacific 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 2

4 a highly competitive freight market with very thin margins still do not fully offset two years of heavy losses, Kim explained. We said last year that we would not seek to recover all our losses in one year. Agreement executive administrator Brian M. Conrad pointed out that a number of operating costs have continued to rise steadily, including labor, container handling, inland transport, and both purchase and leasing of container equipment during the persistent global shortage. Appreciation of some Asian currencies has effectively increased local currency costs relative to U.S. dollar-denominated freight rates. Conrad said individual lines would be discussing with customers in greater detail the background to their revenue and cost recovery objectives as contract negotiations move forward. TSA is a research and discussion forum of major container shipping lines serving the trade from Asia to ports and inland points in the U.S. Members include: APL, Ltd. China Shipping Container Lines CMA-CGM COSCO Container Lines, Ltd. Evergreen Line Hanjin Shipping Co., Ltd. Hapag Lloyd AG Hyundai Merchant Marine Co., Ltd. Kawasaki Kisen Kaisha, Ltd. (K Line) Maersk Line Mediterranean Shipping Co. Nippon Yusen Kaisha (N.Y.K. Line) Orient Overseas Container Line, Ltd. Yangming Marine Transport Corp. Zim Integrated Shipping Services 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 3

5 评级标准银河证券公司评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-2 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 是指未来 6-2 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 0%-20% 该评级由分析师给出中性 : 是指未来 6-2 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 是指未来 6-2 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 0% 及以上该评级由分析师给出行业分析师 ( 或分析师团队 ) 覆盖股票范围 : A 股 : 上港集团 (60008.SH) 天津港(60077.SH) 深赤湾 A( SZ) 中国远洋 (6099.SH) 中海集运(60866.SH) 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 4

6 免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标服务标识及标记银河证券版权所有并保留一切权利联系中国银河证券股份有限公司研究部北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座电话 : 传真 : 网址 : 机构请致电 : 北京地区联系 : 上海地区联系 : 深圳广州地区联系 : 请务必阅读正文后的免责声明部分

银河证券公司简评研究报告

银河证券公司简评研究报告基金研究报告 013 年 3 月 19 日 ProShares Direxion 旗下杠杆 ETF 产品分析中国银河证券基金研究中心方童根 :(8610) 8357 4540 :fangtonggen@chinastock.com.cn 本篇我们谈下美国两个主要杠杆 ETF 产品发行公司 :Proshares 和 Direxion 的杠杆 ETF 产品情况, 包括产品投资方向杠杆倍数费率以及产品的发行节奏等