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1 南华期货研究 NFR 基本金属周报 217 年 9 月 1 日星期一 环保助力多头突破, 回调风险加剧 摘要 南华期货研究所马根美 Z 助理研究员 : 徐韬隐 海外方面, 美国上周公布的 8 月谘商会消费者信心指数创 2 年以来第二高,8 月 ADP 就业人数变动超预期, 而今年 2 季度的 GDP 环比增速则修正至 3%, 创 2 年一季度以来最高增速, 好于预期的 2.7%, 美元指数上周出现小幅反弹 国内方面, 制造业数据提振金属价格 上周公布的 8 月官方制造业 PMI 为 51.7, 超预期.4 个百分点, 而财新制造业 PMI 与官方 PMI 保持一致,8 月为 51.6, 超预期.6 个百分点, 为 2 月以来的半年新高, 主要受出口订单加速增长及价格上涨提振, 显示制造业总体运行良好 同时国内流动性继续保持稳定, 上周逆回购到期 56 亿元, 央行公开市场操作进行业务现券买断交易, 共计买入 6 亿元特别国债 铜 中国 8 月制造业 PMI 升至 51.7, 支撑铜价高位运行 伦铜库存快速下滑, 中国 7 月精炼铜进口大幅增加 此外, 中国限制废七类进口令废铜供应降低, 直接影响进口量约为 75-9 万吨, 市场炒作原料供应偏紧热度再次回升 而下游电网 汽车 空调等需求维持高速增长 长期铜价重心有望继续上移, 近期现货供应偏紧导致贴水转为小幅升水, 建议逢低做多 铝 沪铝逼近 17 关口 山东省 内蒙古以及新疆合计存在电解铝违规产能 456 万吨, 而此前中国下令 28 个城市在采暖季中电解铝与氧化铝限产 3% 涉及电解铝总产能 1748 万吨, 占全国总产能的 4.35% 后期环保限产下, 新增产能投产进度因合规指标等问题会有所放缓 需要注意的是国内现货市场未现改善, 库存持续累高至历史高位, 而伦铝库存也有所回升, 短期上涨动能有限, 建议短多操作 锌 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 南华期货研究 NFR 基本金属周报 217 年 9 月 1 日星期一 环保助力多头突破, 回调风险加剧 伦锌向上突破, 沪锌区间震荡 7 月精炼锌进口同比大增 34.61%, 而近期锌锭进口窗口打开, 未来进口或将维持高位, 对国内价格形成一定压力 中国 7 月锌产量 47.6 万吨, 同比减少 6.3%, 国内环保限产造成锌产量严重受损, 短缺的主体由锌精矿转为精炼锌 两市库存降至历史低位, 国内社会库存不断减少至 1 万吨附近 锌价下方支撑较强, 但持续上涨回调风险加剧, 建议多单止盈, 等待回调做多 镍 南华期货研究所马根美 Z 沪镍连续八周收涨 上游印尼矿出口或不及预期, 而 1 月份菲律宾镍矿主产区进入雨季, 镍矿预期供应存在风险 印尼青山二期不锈钢投产, 当地镍铁产能不够转而向国内收购镍铁 下游不锈钢库存回到低位, 加之钢厂利润与需求预期转好, 给镍价反弹提供动力 国内钢筋需求带动钢铁价格持续上涨的溢出效应将继续带动镍价 但短期技术性回调压力逐步累积, 建议逢高止盈 助理研究员 : 徐韬隐 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 目录 上周走势 有色多头突破... 4 后市展望 回调压力累积... 5 本周宏观 经济总体向好... 6 现货升水 沪铝现货贴水扩大... 7 期限结构 沪铝远期溢价维持高位... 9 期货库存 铜锌库存快速下降, 铝库存持续累高... 1 南华期货分支机构 免责申明... 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 伦铜三月 伦铝三月 伦铅三月 伦锌三月 伦镍三月 伦锡三月 沪铜连三 沪铝连三 沪铅连三 沪锌连三 沪镍连三 沪锡连三 伦铜 伦铝 伦铅 伦锌 伦镍 伦锡 沪铜 沪铝 沪铅 沪锌 沪镍 沪锡 上周走势 有色多头突破 上周, 伦铜收报 6846 点, 周涨 2.12%; 伦铝收报 2141 点, 周涨 3.36%; 伦铅收报 242 点, 周涨 3.29%; 伦锌收报 328 点, 周涨 4.55%; 伦镍收报 点, 周涨 5.8%; 伦锡收报 27 点, 周涨 1.37% 图 1 各金属品种周度收益率 图 2 各金属品种周度波动率 单位 :% 单位 :% SHFE 金属比价方面, 铜铝比价上周走低 2.3%; 铜锌比价底部震荡上周小幅走弱 1%, 铜弱锌强格局依旧 镍铝比价震荡下调 2%; 镍锌比价仍在筑底, 上周下滑.7% 图 3 铜锌 铜铝比值回调 图 4 沪镍比值筑底 铜 / 铝左 铜 / 锌 镍 / 铝 镍 / 锌右 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 后市展望 回调压力累积 铜 中国 8 月制造业 PMI 升至 51.7, 支撑铜价高位运行 伦铜库存快速下滑, 中国 7 月精炼铜进口大幅增加 此外, 中国限制废七类进口令废铜供应降低, 直接影响进口量约为 75-9 万吨, 市场炒作原料供应偏紧热度再次回升 而下游电网 汽车 空调等需求维持高速增长 长期铜价重心有望继续上移, 近期现货供应偏紧导致贴水转为小幅升水, 建议逢低做多 铝 沪铝冲击 17 压力 山东省 内蒙古以及新疆合计存在电解铝违规产能 456 万吨, 而此前中国下令 28 个城市在采暖季中电解铝与氧化铝限产 3% 涉及电解铝总产能 1748 万吨, 占全国总产能的 4.35% 后期环保限产下, 新增产能投产进度因合规指标等问题会有所放缓 需要注意的是国内现货市场未现改善, 库存持续累高至历史高位, 而伦铝库存也有所回升, 短期上涨动能有限, 建议短多操作 锌 伦锌向上突破, 沪锌区间震荡 7 月精炼锌进口同比大增 34.61%, 而近期锌锭进口窗口打开, 未来进口或将维持高位, 对国内价格形成一定压力 中国 7 月锌产量 47.6 万吨, 同比减少 6.3%, 国内环保限产造成锌产量严重受损, 短缺的主体由锌精矿转为精炼锌 两市库存降至历史低位, 国内社会库存不断减少至 1 万吨附近 锌价下方支撑较强, 但持续上涨回调风险加剧, 建议多单止盈, 等待回调做多 镍 沪镍连续八周收涨 上游印尼矿出口或不及预期, 而 1 月份菲律宾镍矿主产区进入雨季, 镍矿预期供应存在风险 印尼青山二期不锈钢投产, 当地镍铁产能不够转而向国内收购镍铁 下游不锈钢库存回到低位, 加之钢厂利润与需求预期转好, 给镍价反弹提供动力 国内钢筋需求带动钢铁价格持续上涨的溢出效应将继续带动镍价 但短期技术性回调压力逐步累积, 建议逢高止盈 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 本周宏观 经济总体向好 海外方面, 美国上周公布的 8 月谘商会消费者信心指数创 2 年以来第二高, 8 月 ADP 就业人数变动超预期, 而今年 2 季度的 GDP 环比增速则修正至 3%, 创 2 年一季度以来最高增速, 好于预期的 2.7%, 美元指数上周出现小幅反弹 国内方面, 制造业数据提振金属价格 上周公布的 8 月官方制造业 PMI 为 51.7, 超预期.4 个百分点, 而财新制造业 PMI 与官方 PMI 保持一致,8 月为 51.6, 超预期.6 个百分点, 为 2 月以来的半年新高, 主要受出口订单加速增长及价格上涨提振, 显示制造业总体运行良好 同时国内流动性继续保持稳定, 上周逆回购到期 56 亿元, 央行公开市场操作进行业务现券买断交易, 共计买入 6 亿元特别国债 图 5 中国二季度 GDP 超预期持平 6.9% 图 6 7 月制造业 PMI 超预期回升 单位 :% 单位 :% 累计总量 累计同比 官方制造业 PMI 财新制造业 PMI 图 7 6 月中国规模以上企业工业增加值回升 图 8 中国第二产业用电量增速维持高位 % 中国规模以上企业工业增加值统计 亿千瓦时 国内第二产业用电量统计 % 当月同比 累计同比 累计值 累计同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 图 9 美元指数加速下滑 图 1 国内房地产开发投资维持高位 12, 1, 8, 6, 4, 2, 国内房地产开发投资累计完成额统计 房地产开发投资累计完成额 现货升水 沪铝现货贴水扩大 图 11 沪铜现货贴水转升水成交 图 12 伦铜现货贴水走深徘徊 贸易升水低位徘徊 单位 : 美元 / 吨 单位 : 美元 / 吨 长江铜现价 长江铜升贴水 洋山铜溢价 LME 铜升贴水 (-3) 图 13 沪铝现货维持大幅贴水 图 14 伦铝现货贴水扩大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 单位 : 美元 / 吨 铝 A 平均价 AOO 铝锭升贴水 LME 三月 LME 升贴水 -3 图 沪锌现货升水扩大 图 16 伦锌向上突破, 现货贴水快速走平水 单位 : 单位 : 上海金属网价 上海金属升贴水平均价 LME 锌 3 月 LME 锌升贴水 (-3) 图 17 高碳洛铁与不锈钢价格近期触底回升 图 18 伦镍现货贴水迅速扩大 单位 : 元 / 吨 单位 : 元 / 吨 单位 : 美元 / 吨 单位 : 美元 / 吨 高碳铬铁价 资料来源 :exbxg 南华研究 不锈钢价 LME 镍 3 月 LME 镍升贴水 (-3) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 期限结构 沪铝远期溢价维持高位 图 19 沪铜现货维持小幅升水至平水区间 图 2 沪铜远期溢价收窄 现货 - 主力 连续 - 连三 期货主力 图 21 沪铝现货贴水大幅升高 图 22 沪铝远期溢价处于高位 沪铝现货和三月价差 沪铝当月和三月价差 沪铝三月 图 23 进口锌锭增多, 沪锌现货升水冲高回落 图 24 沪锌远期价差有所回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 现货 - 主力 连续 - 连三 期货主力 图 25 沪镍期货主力升水现货 图 26 镍价与不锈钢比价维持偏低位置 现货 - 主力 长江镍价 镍价 / 不锈钢价 期货库存 铜锌库存快速下降, 铝库存持续累高 图 27 三地交易所铜库存明显减少 图 28 LME 铜库存持续快速下滑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 三地库存总计 / 左 LME 铜库存 SHFE 铜库存 COMEX 库存 LME 亚洲库存欧洲库存北美洲库存 图 29 沪铝库存升至历史高位后持续累高 图 3 伦铝库存止跌回升 % 45% 4% 35% 3% 25% 2% % 1% 5% % 库存 资料来源 :SMM 南华研究 注册仓单 SHFE LME 注销仓单比例 图 31 锌显性库存低位继续下降 图 32 三地锌库存全线下降 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 单位 : 单位 : 锌显性库存合计社会库存 LME 库存 资料来源 :Bloomberg 南储南华研究 亚洲库存 / 左北美洲库存 / 右 欧洲库存 / 左 图 33 伦镍库存亚洲继续增加 欧洲减少 图 34 镍注册仓单快速下降 亚洲库存 / 左 欧洲库存 / 右 期货仓单沪期货仓单伦注册仓单 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 南华期货分支机构 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 室电话 : 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 251 室 电话 : 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 : 成都营业部四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号金地商务大厦 11 楼 1 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 号电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B85 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 层 C 室电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 : 上海分公司中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区松林路 3 号 171 室电话 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 89 号长泰国际金融大厦 26 层电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳分公司深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 28 房 29 房电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 室电话 : 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 北京营业部 永康营业部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 B68 B69 室电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 85 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室电话 : 永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 室电话 : 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 193 单元 电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 海宁营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 1 号楼 室电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层 室电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 145 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :312 全国统一客服热线 : 网址 :