Special 专题 2019 年中国纸浆市场需求趋势分析 中国纸业投资有限公司采购中心主任李战 浆价高位和纸价低位同时并存的格局难以长期维系, 浆价在下调过程中, 伴随纸张价格的企稳和回升, 买卖双方正在努力寻求新的平衡点 在新平衡达到前, 大家都要调整好心态, 积极正确地面对 纸浆市场的变化会成

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1 专题 2019 年中国纸浆市场需求趋势分析 中国纸业投资有限公司采购中心主任李战 浆价高位和纸价低位同时并存的格局难以长期维系, 浆价在下调过程中, 伴随纸张价格的企稳和回升, 买卖双方正在努力寻求新的平衡点 在新平衡达到前, 大家都要调整好心态, 积极正确地面对 纸浆市场的变化会成为新常态, 合理 稳定的浆价更利于行业的健康发展, 需要各方顺势而为, 共建生态产业链! Apr., 2019 Vol.40, No.7 55

2 1 中国宏观经济环境变化 1.1 然第二季度有较好的表现 但接下来的两个季度连续下 2019年全球经济增长动能减弱 滑 美国经济进一步好转的空间十分有限 后续随着特 要谈中国纸 浆市场变化 它一定与整 体的经济状 朗普政策的难以延续导致美国经济可能稳步下滑 根据 况 上下游 的变化 和 行业 政 策的 调 整 有关系 那 么先 I M F的预测2019年美国的经济增速将从2.9%的高位回 看看整体的经济状况 2018年世界经济在 大摩擦 和 落至2.5% 见图2 大调整 中整体实现了稳定增长 增速与2017年基本 1.3 欧洲经济内生动力不足 持平 2019年世界经济的增速下行的可能性较大 金融 欧洲经济 仍然在泥沼之中 欧元区经济增长整体 市场可能进一步出现剧烈的动荡 各主要国家应对下一 缓 慢 年以来 一直 处 于下滑的势 头中 改善的空 轮经济 衰 退的政策空间受到了限制 贸易战和逆全 球 间较小 从P M I 就业等指标来看 欧元区的经济增长 化的趋势 还会带来较大的负面影响 所以国际货币基 内生动力不足 导致其经济发展整体落后于美国 加之 金组织预测2019年世界经济的增长率约为3.5% 见图 英国脱欧 美欧贸易战可能带来的负面影响 更是令欧 1 洲经济雪上加 霜 预计2019年欧元区仍将面临诸多的 1.2 美国经济下行的可能性高 挑 战 总体的经济 情况 难有明显的改善 所以I M F预 2018年美国经济在特朗普减 税政策的刺激下 虽 测2019年欧元区的经济增速将从2018年的1.8%回落至 图1 全球经济GDP增长 数据来源 IMF 图2 数据来源 IMF 56 第40卷第7期 2019年4月 美国GDP增长 图3 欧元区经济走势 数据来源 WIND,方正中期研究院整理

3 % 见图3 1.4 中国经济 我国居民消费出现回落 我国消费的顶梁柱 就 是汽 车销售 这是中国经济 中国经济增速小幅回落 2018 年中国国内累计生产总值 达 9 0万亿 同比增 的晴雨表 汽 车销售2 018 年是 2 8 年来首次出现了负增 长了6.6% 增速 继 续保持回落 李克强总 理答记 者问 长 2018年比2017年汽车消费下降了2.8% 图6 中也 提 到中国2 019 年 G D P 增 速 李 克 强 总 理回答 是 中国经济 2018年出口稳定增长 预计2019年出口 6% 6.5%之间 国际货币基金组织 I M F 的预测 前低后高 2 019年中国G D P 增 长率 将 继 续回落 预计增速6.2 % 2018年中国出口仍然保持一定的增长 但从一系列 见图4 的前瞻性指标来看 2019年上半年的出口增速显著下滑 将不可避免 如果中美贸易谈判能够取消已有的关税 中国经济 制造业PMI低迷 制造业PMI总体仍位于荣枯线下方 且产出增速持 则下半年出口的下滑有望缓解 目前中国 欧盟 日本等 续下滑 显示经济整体趋势仍偏弱 2019年2月份中国 主要经济体均已出现出口回落的迹象 其中中国2月份 制造业P M I指数49.2 连续三个月低于荣枯线 而且产 外贸出口额同比下跌20.7% 部分是由于春节因素的影 出的增速持续下滑 显示出经济整体的趋势仍然是偏弱 响 的 图5 图4 中国季度GDP走势 中国汽车销量增速 数据来源 WIND,私募云通 数据来源 国家统计局 图5 图6 中国制造业PMI指数 数据支持 勾股大数据 国家统计局 图7 中国出口走势 数据来源 WIND,方正中期研究院整理 Apr., 2019 Vol.40, No.7 57

4 纸品的库存增加明显 居高不下 2018年中国造纸纸品月累计库存明显增长 尤其在 中国造纸行业的变化 2018年中国纸及纸板的产量减少 2018年4月份以后尤其明显 见图9 造纸行业上下游 受内需及出口的影响 2018年中 年纸价断崖式下跌 纸厂利润急剧转差 2019年1 2月份许多中国纸厂亏损严重 季度报数 国的纸及纸板产量出现了负增长 比2017年下降890万 据预计将差强人意 中国纸 生产量与价格在2018 年齐 吨 见图8 跌 人民币浆纸价格的对比 也出现了 面粉比面包贵 得乱象 图10 政策对造纸行业的红利效益在减弱 环保政策 废 纸 政策促 进了行业大洗 牌 在 过去两年的繁荣是供 给 侧改革红利释放的结果 但红利释放后行业产能 过剩 的基本现实仍然存在 行业各纸种的开工率不断地创新 低 造纸行业已经进入了调整期 3 图8 中国纸和纸板产量 数据来源: 国家统计局 图9 中国纸和纸板库存情况 数据来源 China NSB 58 第40卷第7期 2019年4月 2018年中国浆纸市场出现的新变化 在以上复杂多变的因素 影响下 中国2018年纸 浆 市场出现了一些新的变化 归结为八个方面 图10 数据来源 China NSB 中国浆纸产量与价格走势

5 (1 全球纸浆资源的并购 整合速度加快 低的化机浆进口量应该会增加 为什么会降低20%呢 (2 中国纸浆和废纸关税政策变化 这是由于自产浆的提产 2018年整个化机浆据不完全统 (3 中国纸浆期货上市带来的变化 计 国内大约有接近100万吨的产量投放 都是提产 第五个原因是纸张的进口增长和出口减少 中国纸 (4 中国一带一路战略给纸浆行业带来的新变化 (5 中国商品浆需求出现10年来首次下降 张进口2018年以包装纸和瓦楞纸为例进口增加了100万 (6 中国纸浆库存创下10年新高 吨 出口以涂布纸和非涂布纸为例减少了40万吨 最后一个原因是美国的一些 企业 比如说 木浆的 (7 买卖双方对阔叶浆价格出现严重分歧 3.1 (8 原有多方平衡的舒适局面被打破 供应商针对5%的关税政策 他们在价格上给予一定的 全球纸浆资源的并购 整合速度加快 折让 5个点他们承担了 对市场的供应没有造成明显的 金 鱼 收 购 了 鹦 鹉 成 立了 新 金 鱼 A P P 收 购 了 影响 这是第二个变化 E l d o r a d o(公牛) C a t a l y s t(狮牌) 亚太收购了巴西罗 3.3 中国纸浆市场 纸浆期货上市带来的变化 塞 美 森收购了D M I 上游 纤维原料资源集中度 进 一 2018年11月27日中国纸浆期货上市 使得中国市场 步提升 同时这也给下游造纸企业带来了巨大的挑战 具备了价格发现的能力和手段 业者也拥有了套保做空 所以倒逼中国企业 走出去 可以看到中国企业如太 的工具 金融资本的力量不容小觑 尤其是上市的第一 阳纸业 美国 老挝项目 玖龙纸业 美国项目 山鹰 周就颠覆了众人的想象 那么纸浆期货的上市带来的变 芬兰项目 国内竹浆资源整合 恒安 芬兰项目 包 化有哪些表现 第一个表现是更多的参与者 可以看到 括我们中国纸 业 俄罗斯项目 都加快了海外布局的步 参加浆会的人越来越多 消息的来源面更复杂 影响面 伐 投资或并购林地或木片 废纸 浆厂 提高纸浆自给 更广 网络媒体的普及 每天一起床打开微信就可以看 率 到各个期货公司的日报 周报 消息的来源面比以前更 3.2 纸浆和废纸政策的变化 加复杂 对业界从业人员的素质要求更高 要从这么多 2018年8月23日中国对进口自美国的废纸开始加征 报告中甄别出哪些是有用的信息 这格是具有很高的标 25%的关税 9月24日对进口至美国的木浆开始加征5% 准的 而且期货人员与业内人员在讨论的时候 其逻辑 的关税 当时这些政策一出业内很多人士预计有可能对 能力 数据统计能力 整理出来的报告很专业 所以要 浆的需求有巨大的拉动 但是通过几个月的观察来看 不断地向他们学习 对我们业务素质也提高了要求 目前没有对市场造成明显的影响 大量减少废纸进口是 3.4 中国进口木浆和出口纸品的物流通道都在发生变 2018年 相比2017年减少了862万吨 为什么没有造成 影响呢 原因可能有以下几个方面 首先 中国造纸产量下滑 尤其是用废纸的包装纸 产量大幅下滑 第二 中国企业实施了海外并购 中国纸浆市场 一带一路 带来的新变化 化 尤其是欧洲和俄罗斯的木浆可以通 过一带一路的 运输到达中国大部分地区 为中国纸浆买家带来更多选 择 例如ILIM) 3.5 全球的化学浆需求2018年下降 第三 中国企业海外建厂都包含国外的来源 令中 中国商品浆需求趋势 十年来首次下降 2018 年表 国企业开始购买废纸浆 根据数据显示 2018年比2017 现 是很 差 十 年来第一次同比下降了2 5% 见图11 图 年增加了30万吨 从2019年开始 这个数据预计会急剧 12 上升 3.6 第四个方面是加大国废的回收量 自产浆提产 虽 全球短长纤浆的供应库存创了十年新高 中国港 口库存创下历史新高 然 每一个厂提产的量不一定很大 但中国有20 0 0多家 中国港口2019年2月底库存量突破230万吨 同比 纸厂 合计起来产量也是很惊人 按道理来说价格比较 增加了131.4% 不光是中国 1月底欧洲港口的库存达 Apr., 2019 Vol.40, No.7 59

6 到182万吨 同比增加了62.5% 1月底全 球浆厂的阔叶 浆库存达到61天 针叶浆库存达到39天 都是创十年新 高 过高的库存让全球的仓库是浆满为患 见图 买卖双方阔叶浆价格出现严重分歧 当下 对浆板的价格 尤其是阔叶浆价格出现了严 图11 全球及中国化学浆需求变化 数据来源: PPPC 图12 图13 数据来源: PPPC 全球和中国针阔叶浆消费量变化 图14 60 全球短纤浆和长纤浆供应库存 第40卷第7期 2019年4月 中国纸浆市场 打破了原有多方平衡的局面

7 重的分歧 为什么会出现这样的分歧 第一个是习惯了 中国市场的变化情况 市场的高增长 对于中国需求的减速问题没有引起足够 首先要澄清几个概念 一是中国G D P的增长不一 的重视 第二个原因是国内很多新增产能推迟或者未能 定就等于行业同步的增长 也不一定等于纸浆需求就同 按时量产 需求未达到预期 第三个原因是国内纸厂的 步增长 二是废纸的进口量减少 就不一定等于漂白纸 生产数据统计不完整 比如说自制浆的提产 溶解浆和 浆需求一定增加 三是木浆供应紧张不等于国产浆的产 造 纸 浆相互转换 很多原因等 等 第四个原因是数 据的 能一定会受限 四是供应商的份额增加不等于绝 对的 滞后性 所以P P PC12月和1月份数据的滞后也带来一些 话语权 五是成本上涨不一定能够完全向下游传导 困惑 为什么觉得不是按照预期 后来2月份经过调整以 应对策略归纳为以下十条 后才发现数据的滞后性 第五个原因是对中国纸厂纤维 1 加强沟通 合作共赢 原料的调整和应对能力 国外的供应商还是预估不足 2 换位思考 顺势而为 共建命运共同体 对于这一点 采购人员应该感谢各个工厂的生产技术人 3 加强对宏观经济的了解 对全 球的纸浆行情 员 通 过他们的技 术手段在 原材 料结 构发生重大变化 要通盘的考虑 的时候积极应对 化解了行业风险 第六个原因是对中 国文化的不了解 中国人做生意讲究和气生财 有来有 4 加强对纸张纸浆上下游全供应链相关信息的 了解 往 就像中美贸易战一样 面对中国的强势反击美国也 5 加快资源整合的速度 拓展海外布局 优化产 必须调整政策 2018年双方价格买卖不在一个频道 长 品结构和 提高各种纤维原料的适应性 降低原料 供应 时间无法统一 12月份部分供应商也看到这个问题并进 的风险 行调整 6 寻找适合可靠的战略合作伙伴 降低风险 利用好一带一路战略开发并利用好沿线的资 中国纸浆市场 打破了原有多方平衡的舒适局面 2017年出现了行业多年未遇的多赢 共赢的局面 源 人才和物流通道 浆厂 贸易商 纸 厂 印刷厂全 部赚 钱 但是2018年这个 局面已经被 打 破 带来的变化 就 是契约精神被动的减 8 利用好新的金融工具进行风险对冲 现货期 货相结合的思维 弱 贸易商由于巨大的亏损不可能履行长约 纸厂无法 将高浆价传 递到纸价 造成 库存上升 开工率不足 利 9 扩大 跨境人民币业务交易 降低汇率波动带 来的风险 润率下降 也被迫地选择一些对长协的减量执行 中国 买家对国际浆厂的信任感在变疏离 多方平衡局面已被 打破 总结根本原因是对变化中的中国市场了解不足 导致供货商对市场造成了误判 图14 10 调 整心 态 与 时俱 进 摒 弃 抄底 的 侥 幸 心 态 全 球 经济内生动力不足 总体的经济状况 难有明 显的改善 纸 厂的开工率下降 产量下行 导致 对木浆 的需求在减弱 浆价的高位和纸价低位同时并存的格局 4 应对策略 理性思考 认清现实 适应新常态 难以持续为继 浆价在下调 伴随着纸张价格的企稳回 中国是世界上最 大的纸 浆 进口国 与供应商就 好 升 买卖双方正在努力的寻求新的平衡点 在平衡点确 像是拆不散的舞伴 不仅供应商自己要跳好 而且要关 立 好以前 一定要调整好心态 积极正确的面对 纸浆 切舞伴的状态 不能舞伴崴了脚 我们还要继续跳 结 市场的变化会成为一个新常态 过于低迷的浆价其实并 果只会把局面搞砸 供应商应该 从各种 数 据报 表和预 不为大家所乐见 只有合理 稳定的浆价更利于行业的 测报告中走出来 尊重中国伙伴交朋友 多来中国与中 健康发展 所以这样的话就需要各方顺势而为 共建生 国伙伴交朋友 认真倾听中国伙伴的心声 准确地把握 态产业链 Apr., 2019 Vol.40, No.7 61

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