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1 南华期货研究 NFR 基本金属周报 217 年 12 月 11 日星期一 PMI 超预期, 基金属触底反弹 摘要 南华期货研究所李晓东 Z 助理研究员 : 徐韬隐 楼丹庆 海外方面, 美国 1 月工厂订单结束连升两个月, 按月转降.1%, 但仍优于市场预期转降.4%, 主要因耐用品订单转降.8% 抵消非耐用品订单升.7% 美国 11 月 ADP 就业人数增长 19 万人, 符合预期, 但不及 1 月份的 23.5 万人, 数据表明新增岗位分布广泛, 劳动力市场持续坚实增长 国内方面, 中国 11 月财新服务业 PMI51.9, 为 217 年八月以来最高, 前值 51.2 中国 11 月财新综合 PMI51., 前值 51 数据显示, 经济活动小幅增长, 但增速相比历史均值仍然偏弱 中国 11 月以人民币计价出口同比增长 1.3%, 前值.1%, 预期 2%; 中国 11 月以人民币计价进口同比增长.%, 前值.9%, 预期 12.5%, 进出口双双好转 铜沪铜上周继续走弱 前期罢工事件对铜价短期刺激逐渐消退 1 月国内冶炼企业产能利用率出现回升, 中国 1 月铜产量同比上升.3% 至 78.1 万吨, 为 214 年 12 月以来最高水平 四季度因环保限产以及季节性原因, 铜下游消费开始走弱 CESCO 会议中双方分歧过大, 长单 TC/RC 谈判延后 昨日开始工业品出现系统性下跌, 沪铜大幅跳空下行, 跌破均线支撑, 短期偏空, 建议观望 铝沪铝上周在 14 以上企稳 采暖季氧化铝减产的量不及预期, 价格小幅回调, 铝价成本支撑有所减弱, 但当前价格已跌至现金流成本附近, 大部分铝企处于亏损状态, 预计未来铝企有减产动力, 库存下滑拐点有望来临 伦铝走弱补跌, 短期加剧沪铝跌势, 预计短期维持偏弱震荡, 建议观望 锌沪锌上周窄幅震荡 两市锌锭库存继续减少, 低库存支撑仍在 国内外锌矿投资加速, 增产复产陆续开启, 预计后期国内锌矿供应紧缺将得到缓解 1 月精炼锌产量 57.7 万吨, 同比增长 3.8%, 冬季北方限产 5%, 下游消费较为疲软, 镀锌库存消化速度或将放缓 短期仍在下跌趋势中, 关注前期低点 242 一线支撑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 南华期货研究 NFR 基本金属周报 217 年 12 月 11 日星期一 PMI 超预期, 基金属触底反弹 镍上周沪镍继续下跌 山东临沂镍铁生产厂家环保限产力度不及预期, 叠加印尼镍矿配额持续增加, 供给宽松预期较为浓厚, 并且下游不锈钢进入淡季, 库存上升使价格承压 前期市场看好新能源三元电池耗硫酸镍的需求增量, 但炒作告一段落后将回归基本面 短线下跌趋势较强或继续走弱 南华期货研究所李晓东 Z 助理研究员 : 徐韬隐 楼丹庆 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 目录 上周走势 基金属整体回调... 4 后市展望 基金属或触底反弹... 5 本周宏观 中国 11 月进出口双双好转... 现货升水 伦铜伦铝现货维持贴水... 7 期限结构 沪铝远期溢价维持高位... 9 期货库存 伦铜库存持平, 铝库存内高外低... 9 南华期货分支机构 免责申明 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 伦铜三月 伦铝三月 伦铅三月 伦锌三月 伦镍三月 伦锡三月 沪铜连三 沪铝连三 沪铅连三 沪锌连三 沪镍连三 沪锡连三 伦铜三月 伦铝三月 伦铅三月 伦锌三月 伦镍三月 伦锡三月 沪铜连三 沪铝连三 沪铅连三 沪锌连三 沪镍连三 沪锡连三 上周走势 基金属整体回调 上周伦铜回调, 下跌 3.3%, 伦铝下探, 收跌 2.5%, 伦锌走弱 2.85%, 伦镍下跌 3.73% 总体来看, 基金属上周均走弱 ; 图 1 各金属品种周度收益率 图 2 各金属品种周度波动率 单位 :% 单位 :% SHFE 金属比价方面, 铜铝比价回调 1.4%; 铜锌比价走弱上周小幅回调.3%, 铜强锌弱有所减弱 镍铝比价上周下调 1.3%, 镍强铝弱格局有所改善 ; 镍锌比价回落, 上周下调.2% 图 3 铜铝比值反弹 图 4 镍铝比值略有回调 铜 / 铝左 铜 / 锌 镍 / 铝 镍 / 锌右 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 后市展望 基金属或触底反弹 铜上周南方铜业和智利 Escondida 铜矿工人罢工, 官方则表示挖掘和加工活动仍在继续, 只是速率有所下降, 预计此次罢工不会对铜市造成太大影响 1 月国内冶炼企业产能利用率出现回升, 中国 1 月铜产量同比上升.3% 至 78.1 万吨, 为 214 年 12 月以来最高水平 四季度因环保限产以及季节性原因, 铜下游消费开始走弱 上周 LME 库存大幅减少 2.8 万吨, 其中将有大部分流入国内, 预计后期将继续累库 短期有继续回调压力, 建议暂时观望 铝采暖季氧化铝减产的量不及预期, 价格小幅回调, 但铝土矿 氟化铝等原料价格依然坚挺 目前电解铝平均现金流成本约 14 元 / 吨, 涉及采暖季限产的电解铝企业的财务折旧等费用将会均摊至剩余 7% 的产能上, 生产成本将会继续增加 当前大部分铝企处于亏损状态, 预计铝企将逐步减产, 库存下滑拐点有望来临 全球库存内高外低, 伦铝走势偏强将对沪铝形成支撑, 预计 12 月后供需收紧结合成本支撑将推动铝价向上反弹 锌国内锌锭库存继续减少, 低库存支撑仍在 1 月精炼锌产量 57.7 万吨, 同比增长 3.8%, 预计后期国内锌矿供应缺口缩小 冬季北方限产 5%, 下游消费较为疲软, 镀锌库存消化速度或将放缓 预计锌价仍难以打破 之间的箱体振荡, 建议区间操作 镍当前镍铁环保限产不及预期, 同时德龙新华联投产后进口国内镍铁开始释放 而镍矿港口库存保持历史低位, 镍矿供应仍处于季节性紧张 需求方面, 前期市场看好新能源三元电池耗硫酸镍的需求增量, 但炒作告一段落后将回归基本面 目前不锈钢走出旺季后之后价格有所打压, 镍板库存本周增加明显 电池对镍的需求提振有限 短期技术面偏空, 空单谨慎持有 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 本周宏观 中国 11 月进出口双双好转 海外方面, 美国 1 月工厂订单结束连升两个月, 按月转降.1%, 但仍优于市场预期转降.4%, 主要因耐用品订单转降.8% 抵消非耐用品订单升.7% 美国 11 月 ADP 就业人数增长 19 万人, 符合预期, 但不及 1 月份的 23.5 万人, 数据表明新增岗位分布广泛, 劳动力市场持续坚实增长 国内方面, 中国 11 月财新服务业 PMI51.9, 为 217 年八月以来最高, 前值 51.2 中国 11 月财新综合 PMI51., 前值 51 数据显示, 经济活动小幅增长, 但增速相比历史均值仍然偏弱 中国 11 月以人民币计价出口同比增长 1.3%, 前值.1%, 预期 2%; 中国 11 月以人民币计价进口同比增长.%, 前值.9%, 预期 12.5%, 进出口双双好转 图 5 9 月制造业 PMI 数据出现分歧 中国制造业 PMI 指数统计 图 9 月 CPI 同比回落,PPI 同比 环比涨幅扩大 7 % % 官方制造业 PMI 指数 中国 CPI 同比 中国 PPI 同比 图 7 9 月中国工业增加值增速回升 图 8 中国前三季度 GDP 超预期维稳 % 国内 GDP 季度增长率统计 万亿 国内 GDP 总量和增长率统计 % 当季同比 累计总量 累计同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 图 9 美元指数打破下行通道但仍在低位 图 1 BDI 指数维持升势 12, 1, 8,, 4, 2, 国内房地产开发投资累计完成额统计 房地产开发投资累计完成额 现货升水 伦铜伦铝现货维持贴水 图 11 上周沪铜现货升水回落至水平 图 12 伦铜现货贴水小幅收窄 长江铜现价 上海铜升贴水 LME 铜 3 月 LME 铜升贴水 (-3) 图 13 沪铝现货维持贴水 图 14 伦铝现货贴水在 -1 至 -3 之间波动 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 铝 A 平均价 AOO 铝锭升贴水 LME 三月 LME 升贴水 -3 图 沪锌现货升水回落 图 1 伦锌升水大幅飙升后回落 上海金属网价 上海 - 广东 LME 锌 3 月 LME 锌升贴水 (-3) 图 17 高碳洛铁与不锈钢价格维稳 图 18 伦镍现货贴水小幅收窄 高碳铬铁价 资料来源 :exbxg 南华研究 不锈钢价 LME 镍 3 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 期限结构 沪铝远期溢价维持高位 图 19 沪铜期货对现货贴水扩大 图 2 沪铜转为远期贴水结构 单位 : 美 单位 : 美 洋山铜溢价 连续 - 连三 期货主力 图 21 沪铝期现价差回归 contango 结构 图 22 沪铝远期溢价处于高位 沪铝现货和三月价差 沪铝当月和三月价差 沪铝三月 期货库存 伦铜库存持平, 铝库存内高外低 图 23 三地交易所铜库存自高位回落 图 24 LME 铜库存上周小幅下降 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 三地库存总计 / 左 LME 铜库存 SHFE 铜库存 COMEX 库存 LME 亚洲库存欧洲库存北美洲库存 图 25 沪铝库存持续上升达到历史高位 图 2 伦铝库存低位不断下降 % 45% 4% % 3% 25% 2% % 1% 5% % 库存 资料来源 :SMM 南华研究 注册仓单 SHFE LME 注销仓单比例 图 27 锌显性库存低位继续下降 图 28 三地锌库存全线下降 锌显性库存合计社会库存 LME 库存 亚洲库存 / 左欧洲库存 / 左北美洲库存 / 右 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 资料来源 :Bloomberg 南储南华研究 图 29 伦镍库存亚洲高位 欧洲低位 图 3 镍注册仓单快速下降 亚洲库存 / 左 欧洲库存 / 右 期货仓单沪期货仓单伦注册仓单 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 南华期货分支机构 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 13 室电话 : 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 251 室 电话 : 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 层 C 室电话 : 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 室四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号金地商务大厦 11 楼 1 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 号电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 : 上海分公司上海浦东新区芳甸路 15 号嘉里城 单元电话 : 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 15 号嘉里城 单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 3 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 8 号环球都会广场 28 单元电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B85 室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 B8 B9永康市丽州中路 3 号 11 楼室电话 : 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 85 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 3 4 室电话 : 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 9 号之二砖石海岸 B 栋 193 单元 电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层 七层电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层义乌营业部 室浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 : 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 145 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

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