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1 南华期货研究 NFR 金属日报 219 年 4 月 2 日星期二 目录 南华期货研究所 郑景阳 投资咨询证 : Z14143 楼丹庆 投资咨询证 : Z13356 助理分析师 : 王泽勇 王仍坚 1. 主要宏观消息及解读 商品综合 价格变动表 商品收益率 VS 波动率 商品资金流变化率 品种点评与策略建议 套利跟踪 期现套利 跨期套利 跨品种套利 南华期货分支机构 免责申明 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 南华期货研究 NFR 金属日报 219 年 4 月 2 日星期二 1. 主要宏观消息及解读 3 月财新中国制造业 PMI 为 5.8, 四个月来首次处于 扩张区间, 升至去年 7 月水平 3 月财新中国制造业 PMI 为 5.8, 四个月来首次处于扩张区间, 升至去年 7 月水平, 预期 5, 前值 49.9 钟正生表示, 受益于融资环境的放松 民企纾困政策的发力以及中美贸易谈判进展积极,3 月制造业景气度得到修复, 且就业情况也得到了大幅改善 深化增值税改革 4 月起实施, 中国制造业等行业增值税税率将由 16% 降至 13% 资讯来源 :wind 南华期货 2. 商品综合 2.1 价格变动表 有色金属 铜锌镍铝铅 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌重点关注 沪铜指数 LME 铜 长江 1# 铜 沪锌指数 LME 锌 上海 # 锌 沪镍指数 LME 镍 长江 1# 镍 沪铝指数 LME 铝 长江 铝 沪铅指数 LME 铅 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 贵金属黑色金属 锡黄金白银螺纹热卷铁矿焦炭焦煤动力煤 上海 1# 铅 沪锡指数 LME 锡 长江 1# 锡 沪金指数 COMEX 黄金 沪银指数 COMEX 白银 螺纹指数 螺纹现货 ( 上海 ) 热卷指数 热卷现货 ( 上海 ) 铁矿指数 日照澳产 61.5%PB 粉 铁矿石普氏指数 焦炭指数 天津港焦炭 焦煤指数 京唐港焦煤 动力煤指数 秦皇岛动力煤 注 : 价格为 - 表示今无交易或 Wind 数据库数据 (17:) 还未更新完毕 : 关注套利机会 : 关注收益率与波动率变化 : 关注资金流向 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 2.2 商品收益率 VS 波动率 图 1 各品种收益率与波动率 % 日收益率周收益率 % 月收益率 月波动率 ( 年化 )( 右 ) Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I JM J Tc Fg Bu Ru 商品资金流变化率 图 2 各品种资金流变化率 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I J Jm Zc 日持仓金额占比 ( 右 ) 周持仓金额占比 ( 右 ) 月持仓金额占比 ( 右 ) 资金日变化率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 3. 品种点评与策略建议 品种重要资讯及点评简评及策略建议 中国 3 月官方制造业 PMI 和财新制造 业 PMI 双双回到荣枯线上方, 远超市场预 据外电 3 月 28 日消息, 国有 期, 但由于反映的是春节后开工的季节性 智利铜矿商 --Codelco 公司的一份 反弹, 因此 4 月回落的概率较大, 经济是 报告显示, 该全球最大的铜生产商 否见底仍需确认, 而且经济回暖令宏观对 预期旗下 El Teniente 铜矿产量 冲政策的迫切性下降 3 月后铜下游需求 铜 到 225 年将增至逾 5 万吨 / 年 点评 : 产量增加将使得该矿成为全 逐步回归, 但终端需求表现一般, 回归节奏较慢, 此外, 精废价差拉大也抑制了精 球最大的资源之一 该矿在 218 铜消费, 但 4 月 1 日开始,13% 的增值税 年生产了 46.5 万吨铜 策略 : 建 正式执行, 降税有望刺激终端消费, 而且 议短期多单止盈离场, 暂区间操作 铜矿供给扰动频繁, 铜价利多因素较多, 为主 但仍需警惕市场乐观情绪消化后的获利了 结, 操作上, 建议短期多单止盈离场, 暂 区间操作为主 宏观上, 中国 3 月官方制造业 PMI 和 有色板块 铝 海德鲁 (Norsk Hydro) 位于挪威卡莫伊岛 (Karmoey) 的铝厂出现电力中断, 且目前为止仅恢复部分电力供应 海德鲁称, 引起电力中断的原因不明, 将会进行调查, 并会动用一切可利用资源明确事故发生原因和恢复生产 点评 : 该铝厂每年的原铝产能为 27 万吨, 其中 7.5 万吨来自卡莫伊岛技术试点, 未受此次电力中断影响 策略 : 建议区间操作, 前期可多单逢高获利离场 财新制造业 PMI 双双回到荣枯线上方, 远超市场预期, 但由于反映的是春节后开工的季节性反弹, 因此 4 月回落的概率较大, 经济是否见底仍需确认, 而且经济回暖令宏观对冲政策的迫切性下降 ; 供应端, 据 IAI 数据显示,2 月全球原铝产量降至 492 万吨, 预估中国产量降至 278 万吨, 短期供应端对铝价压力有限 ; 需求端,4 月 1 日电解铝社会库存较 3 月 28 日下降 1 万吨 ; 目前市场核心交易逻辑在需求, 如需求持续回暖将指引铝价逐渐走强, 但是短期来看, 由于 4 月 1 日正式降税, 现货面临抛压, 策略上, 建议区间操 作, 前期可多单逢高获利离场 截止 3 月 29 日, 三地锌社会 中国 3 月官方制造业 PMI 5.5, 重回 库存继续录得下降, 较上周五下降 荣枯线上方, 远超市场预期 ; 第八轮中美 78 吨, 较周一下降 36 吨至 经贸高级别磋商取得新进展, 刘鹤应邀访 锌 万吨, 三地均有不同程度下降 点评 : 近期下游消费进一步恢 美, 在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商 基本面看, 矿端供应显宽松, 国内 复, 炼厂增加周边下游厂家发货, 外冶炼产能短期难以大量释放, 预计五六 仓库到货不多, 且进口持续亏损, 月有所好转 LME 锌库存持续下降至不足 近段时间进口到货亦较少, 下游按 6 万吨, 创历史低点, 进口窗口持续关 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 需稍有拿货, 三地锌库存录得下 闭 目前国内进入消库期, 但下游消费情 降 策略 : 短期高位, 长线逢高空 况仍存在不确定性, 库存去化的速度和深 度是未来多空博弈的焦点, 短期锌价或高 位盘整, 建议区间操作, 长线则以逢高空 为主 镍 全球最大的精炼镍 钯生产商 俄罗斯诺里尔斯克镍业 (Nornickel) 发布的报告显示, 218 年, 其合并镍产量同比增长 1% 至 万吨 其中, 自有俄罗斯原料的镍产量同比增长 3% 至 万吨, 超出 万吨的产量目标 点评 :219 年, 诺里尔斯克镍业集团 ( 不含 Chita) 俄罗斯原料的镍产量目标为 : 万吨 策略 : 反弹多单为主 国内外宏观目前以政策利好为主,3 月 PMI 数据改善超预期, 盘面反映利多 基本面上, 进口窗口持续关闭且镍板产量同比下滑, 两市镍库存持续下滑, 短期镍供应有限 但镍铁进口预计持续增加, 而本周开始增值税下调后虽然部分积压的需求会得到释放但同时保税区镍板进口窗口大概率打开, 供应压力将加大 终端两市不锈钢库存本周出现下降, 消费拐点或出现, 盘面期现价差通过期货上涨收窄, 建议近期可做反弹多单操作, 反弹上限为现货价格 根据黄金头条报道, 美国 3 月 ISM 制造业 PMI 为 55.3, 高于 前值和预期 54.2; 分项部分看, 新订单指数为 57.4, 较二月份上 升了 1.9%; 同时产品指数录得 贵 金 属 金 银 55.8, 较之前上升 1%; 就业指数 为 57.5, 较二月份上升 5.2% 评 论称, 数据反映了商业扩张走 短期做空金银长期金银仍有上行动力 强, 受到新订单和就业的支撑 虽然零售销售数据不佳, 但是乐 观的制造业数据令风险偏好攀 升, 金银走势继续承压 目前河北限烧结常态化, 高炉限产力度并 黑色板块 螺纹 3 月份钢铁行业 PMI 为 46.8%, 较上月下降 3.8 个百分点 分项指数中, 所有分项指数均环比下降, 其中产成品库存 采购量 进口 购进价格 原材料库存指数降幅均超过 1 个百分点 未明显增大, 电炉产量小增, 钢厂利润承压尚未造成对产量的压制, 螺纹产量高位仍偏强运行 需求保持旺季正常水平, 区域间有一定分化, 现货成交高位波动, 小长假前投机需求回升 螺纹在高产量压力下去库节奏略有偏慢, 特别在需求端缺少亮点的情况下, 降库持续性支撑不足, 前 期震荡区间仍面临压力 热 今年 3 月, 我国重卡市场共计销 目前北方限产影响减弱, 检修期后产量有 卷 售各类车型 14.4 万辆, 环比上涨 回升空间 短期涂镀环节的开工率回升, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 铁矿焦煤焦炭动力煤 85%, 同比上涨 4%, 刷新了重卡市场月销量的历史记录 1-3 月, 重卡市场共计销售 32.7 万辆, 与上年同期的 万辆基本持平 Veronica 实际影响澳大利亚三大铁矿石发运港共计 5.5 天 按 3 月份飓风前黑德兰港 丹皮尔港以及沃尔科特港日均发运量计算, 封航期间理论发运量应为 135 万吨, 初步估算本次飓风实际影响澳大利亚铁矿石发运量共计 万吨 巴西工贸部发布在网站的报告称, 铁矿石 3 月出货量从上年同期的 2,995 万吨下降至 2218 万吨, 亦不及 2 月的 2893 万吨 焦煤价格走弱, 焦企盈利微薄, 打压原料意向较强, 山西各地煤矿下调 5-7 元 / 吨不等, 目前多数煤矿仍在与下游协商具体降价幅度, 预计短期炼焦煤现货价格偏弱运行 Mysteel 山西煤焦市场讯 : 今日焦炭市场偏弱运行, 多数钢厂焦炭采购价再次提降 5 元 / 吨, 累计下调 25 元 / 吨, 目前山西部分焦企已接受下调 5 元 / 吨, 少数仍在商谈中 焦企利润处在盈亏边界, 部分焦企有限产保价意向, 具体执行情况有待跟进 4 月大秦线春季集中修时间为 4 月 6 日至 4 月 3 日, 每天上午 9:~ 12: 1-2 月晋陕蒙合计原煤产量 3.5 亿 但涂镀与热卷的利润空间仍偏低, 支撑不足 终端行业来看, 国家的减税和刺激消费政策逐步落地, 下游汽车 制造业等终端板块有一定改善空间, 需求刚性仍在 热卷去库速度仍较为稳健, 库存压力明显弱于螺纹, 但考虑到产量还有回升空间, 整体偏弱震荡 烧结矿日耗低位小增, 烧结库存累积加速粉矿消化进度, 部分钢厂补库有所增加, 采购情绪低位有所改善 新一轮飓风或将在周末席卷澳洲北部, 澳洲发货受飓风影响大降, 创历史新低, 对全年发货量造成明显减量 淡水河谷年报公布四大停产矿区共计影响产量 928 万吨, 目前涉及矿山暂难复产, 巴西矿发运难有起色还将以低位运行为主 供应节奏短期有下降空间, 或将支撑港存阶段性去库, 行情近期受供给因素扰动较大, 考虑到需求低位有所恢复, 矿价仍偏强运行 澳煤进口依然收紧, 但蒙煤通关量逐步回升 下游季节性去库, 钢厂库存偏高, 焦企补库到位 短期看进口政策依然收紧, 但蒙煤通关量中高位 同时煤矿整体复产趋势不改, 供应将回升 焦企利润压缩, 库存合适下采购积极性一般 在焦煤供需变宽松且下游季节性去库下, 走势偏弱 重点关注焦企限产以及煤矿复产情况 钢厂库存回升, 港口库存高位增加 焦企开工率持稳下库存继续累积 短期看高炉开工率将逐步回升, 焦炭需求有所增加 虽然短期仍供过于求, 但是在焦企处于盈亏平衡点, 部分已经亏损的情况下供应有回落风险 后期焦企累库缓慢, 期价震荡 在焦炭整体库存偏高, 尤其港口库存高位, 同时期价升水的情况下, 可做空近月 重点关注调价信息以及钢厂复产情况 日内盘面整体延续夜盘冲高回落的走势, 成交量大幅萎缩 整体走势以平仓回调为主 1 进入 4 月, 主力合约开始换月节奏, 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 吨, 占全国原煤产量的 68% 山东 : 采深超千米冲击地压矿井核 定生产能力压减 2.14% 现关联度加强, 基差面临回归压力 当下秦港现货 Q55 价格持续稳定在 615 年线 上方, 虽然上有复产更新提速, 但一季度价 格中枢上移后, 现货下调空间有限 能源局核准批复了内蒙古 山西 3 煤矿项目产能 18 万吨 3 月 17 日, 山西晋中立即深入开展煤矿安全生产大检查 供应端主产区煤矿复工预期对市场的冲击逐渐转弱, 发运成本虽有下移但依旧位于盈亏平衡点附近 ; 同时部分货源结构性短缺, 贸易商短期内大规模抛货行为恐难以发生 国务院安委会紧急通知要求 : 深入 开展煤矿安全隐患排查整治 下游煤耗受气温影响持续位于历史高位, 不过鉴于库存高位, 加之 4 月份税改影响, 终端采购节奏或将推迟 沿海运价指数延续跌势 近两日港口煤炭交易活跃度较低, 煤价再次下行, 加之适逢周初和月初, 下游用户多保持观望, 新增货盘难有放量, 拉运需求明显减少 ; 另一方面, 虽然近期封航频繁下运力周转减缓, 且有砂石等非煤货盘占用部分市场运力, 但目前航运市场呈现船货双弱格局, 导致煤炭运价承压延续跌势 目前 6 元 / 吨已确认突破, 在平仓回调后则可择机逢低多单入场 5 合约面临换月仓位不宜过大,9-1 合约价差正套可逢低进行操作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 套利跟踪 4.1 期现套利 图 1 铜期现价差 图 2 铝期现价差 2,5 2, 1,5 1, , -1,5-2, -2,5-3, 沪铜连 3- 长江 1# 铜 1, ,2-1,6-2, 沪铝连 3- 长江铝 A 图 3 锌期现价差 图 4 铅期现价差 1, , -1,5-2, 沪锌连 3- 上海 # 锌 ,1-1,3-1,5-1,7 沪铅连 3- 上海 1# 铅 图 5 沪金主力与黄金 TD 价差 图 6 沪银主力与白银 TD 价差 沪金主力 - 黄金 TD 沪银主力 - 白银 TD 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 图 7 螺纹期现价差 图 8 铁矿期现价差 , -1,2 螺纹主力 - 上海螺纹 :HRB4 2mm 铁矿主力 - 日照 61.5% 澳产 PB 粉车板价 4.2 跨期套利 图 9 螺纹 195 和 191 合约价差 图 1 铁矿 195 和 197 合约价差 3 RB195-RB I195-I 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 跨品种套利 图 11 沪铜与沪铝比价变化 图 12 沪铜与沪锌比价变化 沪铜连 3/ 沪铝连 沪铜连 3/ 沪锌连 3 图 13 沪铜与沪铅比价变化 图 14 沪锌与沪铅比价变化 沪铜连 3/ 沪铅连 沪锌连 3/ 沪铅连 3 图 15 螺纹与铁矿比价变化 图 16 螺纹与焦炭比价变化 螺纹主力 / 铁矿主力 螺纹主力 / 焦炭主力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 南华期货分支机构 总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 2 3 层客服热线 : 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 88 室电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号 8 层 85 室电话 : 浙江分公司宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 上海分公司上海市浦东新区芳甸路 1155 号 单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市徐汇区虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 上海芳甸路营业部上海市浦东新区芳甸路 1155 号 8 层 单元电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起第 3-8 间首层至二层电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 栋 193 单元电话 : 南通营业部南通市崇川区崇文路 1 号启瑞广场 2 层 室电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 28 房,29 房电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平江道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 余姚营业部浙江省余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室 14 室电话 : 永康营业部浙江省永康市永康总部中心金州大厦一楼电话 : 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室电话 : 绍兴营业部浙江省绍兴市越城区越发大厦 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 室电话 : 成都营业部四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129 号电话 : 嘉兴营业部浙江省嘉兴市融通商务中心 3 幢 181 室电话 : 慈溪营业部浙江省慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 宁波营业部浙江省宁波市江北区大闸南路 5 号 24 幢 176 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 济南营业部济南市历下区泺源大街 12 号祥恒广场 15 层 155 电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层 七层电话 : 台州营业部台州经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 合肥营业部 安徽省合肥市蜀山区潜山路 19 号华邦世贸中心 332 舟山营业部浙江省舟山市定海区临城街道翁山路 416 号中浪国际大厦 C 座 5 层 53 室电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公楼 145 室 ( 第哈尔滨营业部 14 层 ) 电话 : 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦第 34 层 号电话 : 青岛营业部青岛市市南区闽江路 2 号 1 单元 251 室电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 房间电话 : 兰州营业部兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号 11 层 1 号电话 : 哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 号 2 幢 5 层 A52 室电话 : 北京营业部北京市西城区宣武门外大街 号 2 幢 5 层 A51 室电话 : 深圳分公司深圳市福田区莲花街道金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :312 全国统一客服热线 : 网址 :