投资咨询业务资格 : 证监许可 号 策略研报 < 原油 > 供需过剩格局未改, 油价延续下行 < 原油 > 上海大陆期货有限公司 地址 : 上海市徐汇区凯旋路 3131 号明申中心大厦 26 楼邮编 : 电话 :021-54

Transcription

1 供需过剩格局未改, 油价延续下行 < 原油 > 上海大陆期货有限公司 地址 : 上海市徐汇区凯旋路 3131 号明申中心大厦 26 楼邮编 : 电话 : 传真 : 研究员 姓名 : 袁徐超从业证号 :F 投资咨询证号 :Z 电话 : 邮箱 :yuanxuchao_2000@163.com 主要内容 : 美国页岩油产量告诉增长以及对进口伊朗油国的豁免是导致此轮油价暴跌的重要影响因素, 作为 OPEC 最大的产油国, 沙特由于受到 记着门 事件的影响被迫增产, 从而使得 OPEC 陷入囚徒困境, 目前为数不多的多头把希望都寄语在 12 月 6 日的 OPEC 会议上, 希望 OPEC 达成减产协议从而推升油价 下周将迎来 G20 峰会, 但回忆焦点在中美关系上, 而非油价 然而中美未来的关系也将对油价产生重要影响, 同时我们认为中美对于经贸关系并不能达成有效的协议, 一旦中美对峙关系更加严峻, 必将引发避险资产的大幅波动, 从而对油价产生负面影响 研究员 姓名 : 吕世伟从业证号 :F 电话 : 邮箱 :dlqhyfb@126.com 风险点 : 国内外宏观 极端天气 伊朗出口降幅不及预期 请务必阅读正文之后的免责申明 页码 :1/11

2 目录 一.... 行 情回顾与展望... 3 二.... 基 本面数据分析... 4 三.... 持 仓数据分析... 8 四.... 相 关市场信息... 9 五.... 投 资策略 请务必阅读正文之后的免责申明 页码 :2/11

3 一. 行情回顾与展望 1.1 行情回顾 : 上周国际油价延续下跌之势, 国际油价已连续下跌七周, 布伦特原油创 17 年 10 月以来新低,WTI 原油创 17 年 10 月以来以来新低 ; 布伦特原油最低至 美元 / 桶,WTI 原油最低至 美元 / 桶 悲观情绪蔓延, 油价持续下跌 ; 短期未见止跌迹象 1.2 行情展望 : 美国页岩油产量告诉增长以及对进口伊朗油国的豁免是导致此轮油价暴跌的重要影响因素, 作为 OPEC 最大的产油国, 沙特由于受到 记着门 事件的影响被迫增产, 从而使得 OPEC 陷入囚徒困境, 目前为数不多的多头把希望都寄语在 12 月 6 日的 OPEC 会议上, 希望 OPEC 达成减产协议从而推升油价 下周将迎来 G20 峰会, 但回忆焦点在中美关系上, 而非油价 然而中美未来的关系也将对油价产生重要影响, 同时我们认为中美对于经贸关系并不能达成有效的协议, 一旦中美对峙关系更加严峻, 必将引发避险资产的大幅波动, 从而对油价产生负面影响 操作建议 : 关注 G20 峰会 (11 月 30 日 ) 和 OPEC 年度会议 (12 月 6 日 ); 冬季取暖油消费旺季有望去库, 秋季检修高峰期过后, 炼厂开工季节性回升 ; 价差结构显示西紧东送, 跨市价差有望走扩 ; 多 Brent/SC, 空 WTI 二. 基本面数据分析 2.1 期现走势本周国际油价延续下跌之势, 国际油价已连续下跌七周, 布伦特原油创 17 年 10 月以来新低,WTI 原油创 17 年 10 月以来以来新低 ; 布伦特原油最低至 美元 / 桶,WTI 原油最低至 美元 / 桶 悲观情绪蔓延, 油价持续下跌 ; 短期未见止跌迹象 截至上周五 (2018 年 11 月 23 日 ), 布伦特原油首行合约较上周五 请务必阅读正文之后的免责申明 页码 :3/11

4 投资咨询业务资格 证监许可 号 策略研报<原油> 下跌 7.96 美元/桶 跌幅 11.92% 至 美元/桶 WTI 原油首行合约较上周五 下跌 6.04 美元/桶 跌幅 10.70% 至 美元/桶 图1 原油期货价格 图2 原油现货价格 2 供需分析 截 至 11 月 16 日 当 周 美 国 原 油 产 量 维 持 1170 万 桶 / 天 美 国 石 油 产 量 维 持 1842 万桶/天 周五公布的美国钻井数量增加 2 口 至 888 口 据 IEA 数据显示 2018 年 10 月减产 23 万桶/天 减产执行率 42% 10 月减产执行率的增加主要来自 哈萨克斯坦产量的减少 10 月哈萨克斯坦原油产量减少 5 万桶/天 至 186 万桶/ 天 10 月俄罗斯产量增长 4 万桶/天至 1179 万桶/天 图1 美国产量 图3 沙特产量 请务必阅读正文之后的免责申明 图2 OPEC 产量 图4 伊朗产量 页码 4/11

5 图 5 美国钻井平台数图 6 美炼厂开工率 2.3 库存分析 周三 (11 月 21 日 ), 美国能源信息署 (EIA) 公布的数据显示, 截至 11 月 16 日当周美国炼厂加工量增加 42.3 万桶 / 天至 万桶 / 天, 炼厂开工率增加 2.6% 至 92.7%, 美国炼厂开工依旧处于历史同期高位, 同时我们看到美国炼厂季节性检修已结束, 炼厂开工开始逐步回升 美国石油需求减少 万桶 / 天至 万桶 / 天, 其中汽油消费减少 0.7 万桶 / 天, 馏分油消费减少 36.3 万桶 / 天, 煤油消费减少 17.3 万桶 / 天, 丙烷丙烯消费减少 29.4 万桶 / 天 美国石油产品消费开始季节性增长, 今年美国冬季消费旺季即将到来 ; 预计未来美国产品消费将季节性增长 图 1 美国商业原油库存图 2 美国库欣库存 请务必阅读正文之后的免责申明 页码 :5/11

6 图 3 美国汽油库存图 4 美国取暖油库存 图 5 美国原油进口量图 6 美国原油出口量 2.4 远期曲线结构 从市场结构来看,WTI Brent 及 SC 原油期货均维持远月升水的 Contango 结 构, 预示国际油价短期依旧偏弱势 请务必阅读正文之后的免责申明 页码 :6/11

7 投资咨询业务资格 证监许可 号 策略研报<原油> 炼厂开工率出现季节性回升 预计裂解价差将持续承压 后期在季节性需求旺 季来临 预计美国原油基本面将有走强趋势 近期 RBOB WTI1:1 裂解价差企稳 ULSD WTI1:1 裂解价差明显收窄 也预示着后期柴油相对有汽油价格的强势格局已 难以持续 图1 WTI 远期曲线 图3 Brent - WTI 价差 图2 SC 远期曲线 图4 Brent - Diba 价差 图5 图6 原油 & 黄金 请务必阅读正文之后的免责申明 ULSD WTI1:1 裂解价差 页码 7/11

8 投资咨询业务资格 证监许可 号 策略研报<原油> 图7 RBOB WTI1:1 裂解价差 图8 RB UL TI 3:2:1 裂解价差 三 CFTC 持仓分析 截止至 2018 年 10 月 9 日当周 基金多头增仓 6883 手 空头增仓 手 净多头减仓 手 短期持仓多空均增仓 空头增仓明显 油价波动率指数 VIX 大幅攀升 表明基金投资者短期博弈加剧 预计短期油价将延续下跌 图1 CFTC 净多持仓 请务必阅读正文之后的免责申明 图2 总持仓 & 净多持仓环比 页码 8/11

9 图 3 波罗的海干散货指数 ( BDI ) 图 4 原油 ETF 波动率指数 (VIX) 四 相关市场信息 4.1 截至 11 月 5 日 8 时, 中国石油西南油气田公司广西分公司销售日报显示, 今年天然气销量 亿立方米, 年销售量首次突破 10 亿立方米关口, 创历史新高, 标志着广西分公司天然气销量迈上新台阶 4.2 多方争取气源, 华北油田今冬明春 5 个月的供暖季, 可供使用的燃气资源量将达到创纪录的 5 亿立方米, 能够满足 4000 多平方公里范围内 40 余万居民用户过冬用气需求 4.3API 公布, 截至 11 月 16 日当周, 美国原油库存减少 万桶至 亿桶, 分析师预计为增加 万桶 库欣库存增加 39.8 万桶, 分析师预计为增加 72.6 万桶 4.4 投机基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头减少至 2015 年 12 月以来最低水平 管理基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头减少 15.02% 据洲际交易所提供的数据分析, 截止 11 月 20 日当周, 布伦特原油期货和期权持仓量 手, 比前一周增加了 手 ; 管理基金在布伦特原油期货和期权中持有净多头 手, 比前周减少 手 其中持有多头减少 手, 空头增加 5957 手 管理基金在布伦特原油期货中持有的净多头减少 15.24% 据洲际交易所提供的数据分析, 截止 11 月 20 日当周, 布伦特原油期货持仓量 手, 比前一周增加了 手 ; 管理基金在布伦特原油期货中持有净多头 手, 比前周减少 手 其中持有多头减少 手, 空头增加 手 请务必阅读正文之后的免责申明 页码 :9/11

10 五 相关市场信息 5.1 趋势研判 品种 收盘价 未来一周评级 未来 3-6 个月评级 方向支撑阻力方向 SC 下跌 下跌 WTI 下跌 下跌 Brent 下跌 下跌 商品投资评级与相关定义 : 未来一周评级 : 以报告发布日当天分析师 ( 研究员 ) 对未来一周内商品的预期涨跌幅度为基准, 投资建议的评级标准为 : 震荡 : 预期未来一周涨幅在 -3%~3% 之间 ; 上涨 / 下跌 : 预期未来一周涨幅大于 3%/ 小于 -3% 未来 3-6 个月评级 : 以报告发布日当天分析师 ( 研究员 ) 对未来 3-6 个月内商品的预期涨跌幅度为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 预期涨幅大于 15%; 中性偏多 : 预期涨幅在 5%~15% 之间 ; 震荡 : 预期涨幅在 -5%~5% 之间 ; 中性偏空 : 预期涨幅在 -15%~-5% 之间 ; 卖出 : 预期涨幅小于 -15% 5.2 操作建议 关注 G20 峰会 (11 月 30 日 ) 和 OPEC 年度会议 (12 月 6 日 ); 冬季取暖油消费旺季有望去库, 秋季检修高峰期过后, 炼厂开工季节性回升 ; 价差结构显示西紧东送, 跨市价差有望走扩 ; 多 Brent/SC, 空 WTI 5.3 风险提示 地缘冲突升级 宏观系统风险 极端天气 请务必阅读正文之后的免责申明 页码 :10/11

11 联系我们 大陆期货研究所 地址 : 上海市徐汇区凯旋路 3131 号明申中心大厦 26 楼 电话 : 微信 :DLQH-YJS 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料, 公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证 且报告并不能完全阐述出市场变动的所有影响因素, 期货市场相关品种波动剧烈, 存在较大的不确定性与投资风险, 我们也无法就市场行情做出确定性判断, 报告中的信息或提供的投资建议并不构成期货品种买卖的依据, 由于该报告编写时融入分析师个人观点, 并不代表上海大陆期货公司的立场, 请谨慎参考 投资者必须认识到期货交易是一种高风险的经济活动, 我公司不承担因根据本报告所进行的期货买卖操作而导致的任何形式的损失, 一切买卖风险自负 另外, 本报告版权仅为上海大陆期货公司所有, 未经我公司允许批准, 本报告不得以任何形式传送 翻版 复印 刊登 发表或派发此报告的材料 内容予以其他任何人, 或投入商业使用 如引用 刊发, 须注明出 处为上海大陆期货公司, 且不得有悖本报告原意的引用 删节 修改 请务必阅读正文之后的免责申明 页码 :11/11