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1 评级 : 看好 传媒行业证券研究报告 2016 年 04 月 12 日 MCN 将成网红产业链的资本切入点 文化传媒行业周报 ( ) 作者分析师 张炬华 执业证书 S 电话 邮件 研究助理 李甜露 电话 邮件 行业一周表现 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 成交金额文化传媒 ( 申万 ) 沪深 行业观点 一周走势 A 股本周文化传媒指数 ( 申万 ) 下跌 0.54%, 强于沪深 300 指数 (-1.12%), 强于上证综指 (-0.82 %), 弱于深证成指 (+0.33%) 涨幅前 5 的个股为光线传媒 (+13.65%), 中文传媒 (+10.90%), 华闻传媒 (+6.61%), 印纪传媒 (+4.29%), 南华生物 (+2.35%) 跌幅前 5 的个股为新文化 (-11.38%), 华策影视 (-6.36%), 博瑞传播 (-6.26%), 天舟文化 (-6.04%), 天威视讯 (-5.16%) 行业要闻 唐德影视 皖新传媒 浙报传媒等版块内多家公司发布 2015 年年报 新文化发布 2016 年一季报 光线传媒发布 2015 年度利润分配预案 华策影视投资外卖咖啡品牌连咖啡 奥飞动漫发布非公开发行股票预案 合一集团 ( 优酷土豆 ) 完成私有化, 正式成为阿里全资子公司 酷 6 与盛大签署私有化协议, 总估值约 3.34 亿元 第 35 届金像奖完整获奖名单公布 踏血寻梅 成最大赢家 松辽汽车更名文投控股 一年内走势图 % 50.00% 投资建议 0.00% % 文化传媒 ( 申万 ) 沪深 300 相关研究 1. 北京市属文化资产整合正在展开 ( ) 2. 互联网金融 时代的宠儿?( ) 年文教体娱消费持续升温 ( ) 投资观点 建议持续关注文化传媒行业以下投资主题 :1 影视娱乐 IP, 关注迅速 精准布局的传媒公司, 看好 VR 产业链 ; 2 文教出版, 特别是职业教育 在线教育的热点标的 ;3 体育产业, 我们认为, 体育产业正在进入圈地高峰期, 资本市场将更加重视体 育概念股 ;4 广电改革, 我们认为国有广电股在与互联网视频行业的博弈中正在迎来机遇期 重点关注 奥飞动漫中南传媒浙报传媒东方明珠 主要风险 宏观经济整体影响, 传媒行业系统风险

2 Page 2 传媒行业分析报告 1 本周热点话题 : MCN 将成网红产业链的资本切入点 本周热点话题是 : 网红经济成为近日投资风口, 由网红经济催生出的新型商业模式初现雏形 当网红 + 电商 + 广告已成为网红变现的标配, 如何解决资本最关注的优质内容生产的持续性问题,MCN(mulit-channelnetwork) 进入我们的视线 从年销售过亿的网红电商, 到近日 papi 酱获得 1200 万融资并将在本月开始首次广告拍卖, 大大小小的网红们通过 吸睛 实现了 吸金 从网红到网红经济, 背后既有网红们强大的变现能力, 也展示出商业模式的变革 与前几年的网红相比, 当前的网红不仅能够 吸睛, 而且更能 吸金, 其商业价值也被更充分地发掘 网红 + 电商 + 广告已经成为网红变现的标配 实际上, 网红的出现改善了目前供应链效率较低以及客户精准营销的问题 从供应链的一端, 网红作为意见领袖导购渠道, 通过将其自身对时尚潮流的高敏感度对接供应链厂商, 向粉丝主动推荐经过筛选的服装款式, 提高了供应链生产效率, 缓解了库存高 资金周转慢等问题 就在 papi 酱获得 1200 万融资的当口, 作为投资人的另一位网红罗振宇建议她做中国新媒体界的第一次广告拍卖, 同时走一条更高维度的商业化道路 借着这样的热度, 网红正迅速成为资本聚集的风口 也正是随着网红盈利能力与商业价值逐步显现, 一些资本开始深度介入 网红经济, 甚至以产业链的方式开始打造网红个体或者平台 从网红经济的产业链条来看, 上游包括经纪公司 孵化机构包装打造网红, 同时也带动着美容化妆 摄影 文案编辑等多个环节 ; 中游则包括微博 微信等社交平台, 以及斗鱼 虎牙 56 等各种视频直播平台, 为网红传播推波助澜 ; 下游则是电商 广告等变现渠道 但是值得注意的是, 网红容易昙花一现, 网红高品质内容连续创作能力 未来延展性并不确定

3 传媒行业分析报告第 Page 3 页 3 就比如热门视频, 视频火了之后, 它的热度具有非常大的即时性和针对性, 不仅短暂, 而且不具备用户粘性, 大家可能会自发传播这条内容, 但不一定都会留下来关注创作者成为长效粉丝 而诸如网红之类的 PGC ( Professionallygenerated Content) 内容, 虽然具备一定高粘合度的粉丝群, 但是它生产持续优质内容的能力得不到保证, 这也就意味着投资方的利益不能得到保障 那么怎么样保障 PGC 创作者可以持续产生有价值内容? 怎么样为他们打包化批量化广告合作? 要回答这些问题, 就不得不提到 MCN MCN(Mulit-Channel Network) 是一个多频道网络的产品形态, 是一个模式概念, 它的目的是将力量单薄的 PGC 内容都联合起来, 培养一股 PGC 的蓄力, 最终形成商业的变现 MCN 平台会对创作者及项目进行专业规划, 以及监督生产, 不仅为广告主节省了大量的人力和时间成本, 也保证了可持续内容的生产, 为投资方降低了投资风险 目前, 各大视频网站都在大力发展 MCN 产品, 搜狐已经全面上线, 现在全国最大的 MCN 是新片场, 旗下的 MCN 品牌 magictv 在搜狐自媒体已经开设自己的频道, 网罗了 156 位出品人, 总点击量已经达到 39.9 亿之多, 市场表现积极乐观 爱奇艺, 优酷等视频平台巨头们也都在积极筹备中 我们认为,MCN 将成为网红产业链最合适的资本切入点 MCN 不仅能够整合运营 PGC 生产力, 在传播技术和传播方式迅速变革的当下,MCN 还存在将 VR/AI 等新生技术概念揉入 PGC 产品中, 将网红经济的商业模式引入一个全新的纪元 2 公司重要公告一周回顾 年一季报 新文化 : 报告期公司实现营业总收入为 3.06 亿元, 同比增长 80.68%; 归属于上市公司股东的净利润 万元, 同比上升 25.15%, 经营活动产生的现金流量净额为 亿万元 基本每股收益 0.10 元

4 Page 4 传媒行业分析报告 年年报 唐德影视 : 报告期公司实现营业总收入为 5.37 亿元, 同比增长 31.80%; 归属于上市公司股东的净利润 1.12 亿元, 同比上升 30.98%, 经营活动产生的现金流量净额为 亿元 基本每股收益 0.73 元 皖新传媒 : 报告期公司实现营业总收入为 亿元, 同比增长 9.96%; 归属于上市公司股东的净利润 7.73 亿元, 同比增长 11.31%, 经营活动产生的现金流量净额为 3.94 元 基本每股收益 0.85 元 浙报传媒 : 公司 2015 年营业收入 亿元, 同比增长 12.77%; 归属于上市公司股东的净利润 6.10 亿元, 同比上升 17.98%, 经营活动产生的现金流量净额为 4.47 亿元 基本每股收益 元 2.3 重要公告 光线传媒 :2015 年度利润分配预案的公告 公司控股股东及实际控制人向董事会提议 : 鉴于公司 2015 年盈利状况良好, 为回报股东, 提议公司 2015 年度利润分配预案为 : 以截止 2015 年 12 月 31 日公司总股本为基数, 以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股, 同时以 2015 年 12 月 31 日的总股本为基数, 拟按每 10 股派发现金股利人民币 1.00 元 ( 含税 ) 公司董事会通过 华策影视 : 对外投资公告 公司于近日与上海连享商务咨询有限公司及其创始股东王江 王涛 王沁 戴军 潘喜华等和其他投资人签署投资合作协议, 公司以自有资金 2,800 万元人民币向连享商务增资, 增资完成后公司持有连享商务 8% 的股权 连享商务旗下主要产品为 Coffee Box( 中文名 : 连咖啡 ), 是基于外送服务的新锐咖啡品牌, 也是国内首家以外送体验为核心的咖啡公司 公司的业务经过两年探索, 业务模式渐趋清晰 奥飞动漫 : 非公开发行股票预案

5 传媒行业分析报告第 Page 5 页 5 公司股票计划进行非公开发行, 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的 90% 定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价 ( 定价基准日前 20 个交易日股票交易均价 = 定价基准日前 20 个交易日股票交易总额 / 定价基准日前 20 个交易日股票交易总量 ) 为 元 / 股,90% 则为 元 / 股, 公司董事会确定本次非公开发行股票的发行价格为不低于 元 / 股 本次非公开发行的股票数量合计不超过 127,298,444 股 ( 含 127,298,444 股 ) 募集资金主要用于 IP 资源建设项目 IP 管理运营体系建设项目 补充流动资金等等, 募集资金总额不超过 45 亿元人民币 3 行业新闻一周回顾 合一集团宣布完成私有化交易正式成为阿里全资子公司 北京时间,2016 年 4 月 6 日, 中国多屏文化娱乐领军企业合一集团 ( 优酷土豆 ) 宣布, 依据 2015 年 11 月 6 日宣布的合并计划, 合一集团与阿里巴巴集团已完成合并交易, 正式成为阿里巴巴旗下全资子公司 根据合并协议的条款, 这次私有化交易的价格为每股 ADS ( 美国存托凭证 )27.6 美元 合一集团同时宣布申请停止其 ADS 在纽约证券交易所的交易 合一集团董事局主席兼 CEO 古永锵仍继续担任合一集团主席及首席执行官 古永锵表示, 私有化后合一集团的目标是三年之内在国内上市, 不排除通过借壳或者重组等方式回归 酷 6 与盛大签署私有化协议总估值约 3.34 亿 酷 6 传媒 ( 纳斯达克 : KUTV) 今天宣布, 已经与盛大投资 (Shanda Investment Holdings Limited) 和酷 6 收购有限公司 (Ku6 AcquisitionCompany Limited) 签署最终并购协议 盛大投资是酷 6 传媒的母公司, 酷 6 收购有限公司是盛大投资的全资子公司

6 Page 6 传媒行业分析报告 根据协议, 盛大投资将以每股普通股 美元的价格 ( 相当于每股 ADS1.08 美元 ) 收购酷 6 传媒, 一股 ADS( 美国存托凭证 ) 相当于 100 股普通股, 整个交易用现金完成 基于该报价, 酷 6 传媒的总估值为 5150 万美元 ( 约 3.34 亿人民币 ) 第 35 届金像奖完整获奖名单公布 踏血寻梅 成最大赢家 2016 年第 35 届香港电影金像奖在香港文化中心举行, 由两届金像奖影帝刘青云担任司仪 电影 踏血寻梅 勇获影帝 影后等 8 项大奖 ; 徐克爆冷获得最佳导演 ; 郭富城凭借 踏血寻梅 中的精彩发挥勇夺影帝 ; 春夏击败杨千嬅成为首位 90 后金像影后 ; 白只则一人夺得最佳男配角和最佳新人两座金像奖杯 ; 最佳两岸华语电影由侯孝贤导演的 刺客聂隐娘 获得 ; 李丽华获得终身成就奖 松辽汽车更名文投控股成龙冯小刚等出席仪式 松辽汽车名称由 松辽汽车股份有限公司 正式变更为 文投控股股份有限公司, 简称 文投控股, 公司证券代码 保持不变, 在上交所举行发布仪式 成龙 冯小刚 张国立 李冰冰 黄晓明等出现仪式 影视业营收飘红现隐忧 : 成本上升盈利能力下降 近日, 多家影视上市公司陆续发布 2015 年业绩快报及 2016 年第一季度业绩预报, 诸多数据表明,2015 年影视企业整体业绩稳升, 今年第一季度亦捷报频出继续飘红趋势 其中, 光线传媒 华策影视 华谊兄弟 唐德影视等影视业上市公司中 2015 年营业收入同比增长低则近三成, 高达六成之多 业内分析, 影视产业业绩持续上行得益于近几年电影业的快速发展 但繁华的背后是成本的不断上升, 盈利能力的不断下降 令人担忧的是电影市场泡沫不断加剧, 等市场饱和之后, 又拿什么来支撑 以华谊兄弟为例,2015 年华谊兄弟总营收为 387, 万元, 虽同比增长 62.14%, 但扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为 471, 838, 元, 同比下降 12.59% 同时, 总营业成本为 1,925,833, 元, 同比大增 % 其中, 影视娱乐营业成本为 1,662,335, 元, 占营业成本 86.32%, 同比增长 %, 毛利率为 41.31%, 同比下降 3.05%

7 传媒行业分析报告第 Page 7 页 7 同时, 记者根据其年报粗略计算, 其海外营收同比增长 %, 占比仅为 8.74% 与此同时营业成本大幅上升, 其中北美地区营业成本同比大幅增长 %, 南美地区增长 % ( 中国经营报 ) 影视火蔓新三板中小公司将成 IP 产业链上重要力量 有关数据显示, 截至 2016 年 3 月 17 日, 广播 电视 电影和影视录音制作业 ( 按照新三板的分类 ) 成功挂牌上市的公司已经有 60 家 而其中 2015 年 35 家,2016 年这头 3 个月还不到, 已经是 14 家挂牌, 几乎达到去年总数的一半 可见今年的新三板, 影视传媒公司必将掀起一场腥风血雨 在行业高速发展的背景下, 挂牌影视公司受到资本的青睐, 广证恒生的统计显示,2015 年共有 35 家影视公司累计发起定增 48 次, 涉及资金 亿元 猴年伊始, 星爷 美人鱼 的热播与开心麻花的高价定增更是让人看到了影视公司的增长潜力 4 行业数据一周回顾 4.1 出版数据 开卷 2016 年第 12 周 ( ) 畅销书排行榜 TOP10 图 1: 开卷虚构类 top10 资料来源 : 北京开卷信息技术有线公司 首创证券研发部

8 Page 8 传媒行业分析报告 图 2: 开卷非虚构类 top10 资料来源 : 北京开卷信息技术有线公司 首创证券研发部 图 3: 开卷少儿类 top10 资料来源 : 北京开卷信息技术有线公司 首创证券研发部 4.2 电视数据

9 传媒行业分析报告第 Page 9 页 9 图 4:CSM 一周 ( ) 电视台收视率排行榜 资料来源 :CSM 首创证券研发部 图 5:CSM 一周 ( ) 晚间电视剧收视率排行榜 排名 名称 频道 收视率 % 市场份额 % 1 最美是你 东方卫视 因为爱情有幸福湖南卫视 好运来临 安徽卫视 猎人 北京卫视 武神赵子龙 湖南卫视 山海经赤影传说湖南卫视 爱的阶梯 江苏卫视 两个女人的战争山东卫视 潜伏在黎明之前浙江卫视 蚂蚱 贵州卫视 资料来源 :CSM 首创证券研发部

10 Page 10 传媒行业分析报告 图 6:CSM 一周 ( ) 综艺节目收视率排行榜 排名 名称 频道 收视率 % 市场份额 % 1 欢乐喜剧人 东方卫视 歌王之战 湖南卫视 王牌对王牌 浙江卫视 歌王之战揭晓时 湖南卫视 刻 5 快乐大本营 湖南卫视 二十四小时 浙江卫视 缘来非诚勿扰 江苏卫视 旋风孝子 湖南卫视 一路上有你 浙江卫视 花样姐姐 东方卫视 资料来源 :CSM 首创证券研发部 4.3 电影数据 图 7: 一周 ( ) 电影票房排行榜 2016 年 3 月 28 日至 2016 年 4 月 3 日期间, 全国单周票房 万元人民币, 环比下降 2%; 单周场次 场, 环比上升 5%; 单周人次 2331 万, 环比上升 1% 排名 影片名排名变化单周票房 ( 万 ) 环比变化累计票房 ( 万 ) 平均票价场均人次上映天数 1. 火锅英雄 % 伦敦陷落 New New 我的特工爷爷 % 疯狂动物城 % 蝙蝠侠大战超 % 人 : 正义黎明 6. 睡在我上铺的 % 兄弟 7. 荒野猎人 % 灵魂契约 % 太空熊猫英 % 雄归来 10. 功夫熊猫 资料来源 :EFMT 首创证券研发部

11 传媒行业分析报告第 Page 页 5 本周行情 A 股本周文化传媒指数 ( 申万 ) 下跌 0.54%, 强于沪深 300 指数 ( -1.12% ), 强于上证综指 (-0.82 % ), 弱于深证成指 (+0.33%) 涨幅前 5 的个股为光线传媒 (+13.65%), 中文传媒 (+10.90%), 华闻传媒 (+6.61%), 印纪传媒 (+4.29%), 南华生物 (+2.35%) 跌幅前 5 的个股为新文化 (-11.38%), 华策影视 ( -6.36% ), 博瑞传播 ( -6.26% ), 天舟文化 ( %), 天威视讯 (-5.16%) 图 8:A 股文化传媒行业上周行情回顾 证券代码 证券简称 周收盘价元 周涨跌幅 % 证券代码 证券简称 周收盘价元 周涨跌幅 % SZ 光线传媒 SH 江苏有线 SH 中文传媒 SH 凤凰传媒 SZ 华闻传媒 SZ 华录百纳 SZ 印纪传媒 SH 歌华有线 SZ 南华生物 SH 南方传媒 SH 浙报传媒 SH 中南传媒 SZ 湖北广电 SZ 长城影视 SH 出版传媒 SH 广电网络 SZ 视觉中国 SH 文投控股 SZ 粤传媒 SH 吉视传媒 SH 长江传媒 SH 读者传媒 SZ 大地传媒 SH 新华传媒 SZ 华谊兄弟 SH 东方明珠 SH 皖新传媒 SZ 完美环球 SZ 长城动漫 SZ 奥飞娱乐 SZ 华数传媒 SZ 天威视讯 SZ 万达院线 SZ 天舟文化 SZ 电广传媒 SH 博瑞传播 SZ 唐德影视 SZ 华策影视 SZ 中文在线 SZ 新文化 SH 时代出版 资料来源 : 东方财富 首创证券研发部 6 重点关注公司 奥飞动漫 : 积极打造影视娱乐 IP 帝国的动漫龙头股 公司在聚合 IP 方面捷报连连, 同时在开发 IP 方面也积极探索 2015 年业绩预报显示, 公司在积极布局的同时, 仍保持着稳健的增长速度 目前公司估值合理

12 Page 12 传媒行业分析报告 中南传媒 : 估值偏低的优质出版集团,2015 业绩预报增长符合预期, 传统业务增长稳健, 数字教育全国范围推进顺利, 是传统出版公司转型改革的标杆型企业 浙报传媒 : 积极进行资本运作 新业态布局广阔的传统传媒股, 在竞技游戏等领域发展顺利, 抢先布局体育产业和养老产业, 持有国有控股的互联网体育公司华奥星空 36% 的股份 东方明珠 : 广电龙头股, 国资文化传媒领域改革的现行者 互联网电视商业模式发展成熟, 各项牌照齐全 广电总局加强网剧监管收益股 估值合理, 前期走势落后于行业

13 传媒行业分析报告第 Page 页 分析师简介 张炬华, 传媒行业分析师, 毕业于中国人民大学财政金融学院, 硕士, 具有 5 年证券业从业经历 免责声明 本报告由首创证券有限责任公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 制作 本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠, 但首创证券不保证其准确性或完整性 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业财务顾问的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 首创证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的信息 材料或分析工具仅提供给阁下作参考用, 不是也不应被视为出售 购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请 该等信息 材料及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 首创证券可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 首创证券的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 在法律许可的情况下, 首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到首创证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 本报告的版权仅为首创证券所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发 翻版 复制 刊登 发表或引用 评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 : 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上 增持 相对沪深 300 指数涨幅 5%-15% 之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅 -5%-5% 之间 减持 相对沪深 300 指数跌幅 5% 以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现