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1 南华期货研究 NFR 金属周报 215 年 11 月 16 日星期一 短线或稍作喘息但总体弱势仍难扭转 摘要上周基本金属走势出现分化, 铜博士 继续顽固飞驰在其下坡道路上, 而以铝为代表的其他金属品种则并未紧跟 铜博士 步伐, 而是选择在途中稍作喘息 铜博士的一意孤行, 也尽显出其延续下跌道路的决心 上周后半周以铝为代表的其他金属的反弹, 主要受到空头回补带动, 目前空头仍把握基本金属走势主动脉, 总体弱势格局短线仍难扭转 从宏观面看, 上周美国经济数据总体保持良好, 美联储年内加息预期持续升温, 美元指数上冲至接近 1 高位, 已经反映市场情绪, 基金属持续在美元升值压力下承压 另外, 原油市场供应继续过剩, 原油价格亦跌跌不休, 毫无反弹之力, 商品价格亦受到拖累 上周五法国巴黎遭受恐怖袭击提升市场避险情绪, 美元重新上试 1 区域, 但我们预期该事件对美元指数的支撑力度将有限, 后市美元走势料主要受美联储加息节奏影响, 短线美元料维持高位震荡, 对基金属走势影响则趋弱 供需基本面看, 基本金属供应端尽管持续出现减产消息, 但总体减产规模仍较小, 特别是在需求增速放缓下, 供应端的减产对总体供需面的改善更加显的微不足道 中国上周公布的经济数据显现制造业的放缓 南华期货研究所 技术面来看, 上周沪铜放量且跳空跌穿 3731 前低支撑, 多头毫无反击之力, 下方支撑线进一步下移至 34 黄金分割位 但短线来看, 日线 RSI 指标已经超卖, 且美元在 1 附近短线料难以突破, 铜价或有望稍作修复, 上方反弹阻力位在 37 附近 操作上, 短线不宜追空, 建议等待反弹机会出现后逢高沽空 方森宇金属分析师 fsy@nawaa.com 夏莹莹金属分析师 xiayingying@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部 1

2 215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 目录 上周走势 铜价破位... 3 宏观概要 非农推升加息预期... 3 现货市场 铜现货升水扩大, 因期价急跌... 5 期限结构 铜 back 扩大... 7 期货库存 伦铝库存持续回落... 7 后市展望 短线或稍作喘息但总体弱势仍难扭转... 9 南华期货分支机构... 1 免责申明...11 请务必阅读正文之后的免责条款部 2

3 伦铜三月 伦铝三月 伦铅三月 伦锌三月 伦镍三月 伦锡三月 沪铜连三 沪铝连三 沪铅连三 沪锌连三 沪镍连三 沪锡连三 伦铜三月 伦铝三月 伦铅三月 伦锌三月 伦镍三月 伦锡三月 沪铜连三 沪铝连三 沪铅连三 沪锌连三 沪镍连三 沪锡连三 215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 上周走势 铜价破位 上周, 上周, 伦铜收报 点, 周跌 3.39%, 伦铜跌破 5 点大关得到确认 ; 伦铝收报 149 点, 周跌 2.17%, 前期 15 点得而复失 ; 伦铅收报 168 点, 周跌 3.45%, 在 16 点勉强收获支撑 ; 伦锌收报 1617 点, 周跌 2.88%, 在 16 点之上有所支撑, 周中创阶段新低 ; 伦镍收报 942 点, 周跌 2.28%, 继续逼近前期低点 ; 伦锡收报 1479 点, 周涨 1.61%, 在整个基金属中最为强势 总体来看, 基金属疲软局面没有改变 金属比价方面, 上周铜锌比价收报 2.98 点, 目前铜锌比价总体维持震荡, 需观望等待机会 ; 上周铜金比价收报 4.4 点, 铜金比价维持震荡, 目前继续观望 图 1 各金属品种周度收益率 图 2 各金属品种周度波动率 % 基金属周度收益率 % 基金属周度波动率 图 3 伦铜 / 伦锌比价 图 4 伦铜 /COMEX 金比价 铜锌比价统计 铜金比价统计 宏观概要 非农推升加息预期 宏观方面, 上周主要公布的经济数据如下表 : 请务必阅读正文之后的免责条款部 3

4 年 11 月 16 日南华研究金属周报 本周公布的宏观经济数据 前值 预测期 公布值 重要性 美国 1 月就业市场状况指数 持平 中国 1 月 CPI 指数 1.6% 1.5% 1.3% 中国 1 月 PPI 指数 -5.9% -5.9% -5.9% 中国 1 月规模以上工业增加值年率 5.7% 5.8% 5.6% 中国 1-1 月城镇固定资产投资年率 1.3% 1.2% 1.2% 中国 1 月社会消费品零售总额年率 1.9% 1.9% 11% 美国当周初请失业金人数 ( 万 ) 欧元区第三季度 GDP 季率初值.4%.4%.3% 美国 1 月零售销售月率 持平.3%.1% 美国 1 月密歇根大学消费者信心指数 数据点评 : 上周, 中国公布的经济数据持续走弱,1 月 PPI 指数继续维持负增长, 显示目前国内工业原材料等大宗商品需求疲软, 同时城镇固定资产投资年率的逐月走低 也表明目前国内投资市场的增速放缓, 这将持续给大宗商品的需求带来较大的压力, 唯 一表现较好的是消费数据, 逆势走高, 但是从目前市场的结构来看, 消费提速带来的需 求尚不足以弥补投资放缓带去的损失, 经济增速放缓下, 大宗商品还将继续受到下行压 力 美国方面的零售销售数据略有改善, 消费者信心指数也有所回升, 并且伴随着此前 一周美国年底加息预期的回升, 美元指数继续维持阶段性高位, 并且周末受到巴黎恐怖 袭击的影响, 美元指数有进一步上升的动力, 大宗商品特别是基金属或将继续受到整个 市场的打压 图 5 中国 1 月 CPI 和 PPI 指数继续走低 图 6 中国 1-1 月固定资产投资增速持续回落 单位 :% 单位 : 万亿 单位 :% CPI 同比 PPI 同比 累计完成额 累计完成同比 图 7 美国 1 月零售销售有所反弹 图 8 美国 11 月密歇根大学消费者信心指数持续回升 请务必阅读正文之后的免责条款部 4

5 年 11 月 16 日南华研究金属周报 单位 :% 信心指数预期指数现状指数 现货市场 铜现货升水扩大, 因期价急跌 铜 : 现货市场, 因趋近交割换月, 持货商报价跟随隔月基差变动, 逐步转为全面升水状态, 但因货源充足, 买盘不足升水推升缓慢, 升水接近 1 元 / 吨即受阻明显, 中间商逢低少量入市, 周后利润空间受抑, 中间商活跃度下降 看空氛围中下游企业入市有限等待更低的入市价位 铝 : 现货市场方面, 期铝价格回落后, 持货商出货变现意愿不减, 市场货源充裕, 无奈下游加工及中间商接货力度疲软, 市场交投清淡, 拖累现货实际成交贴水维持在百元上方, 并未收敛 临近年末后上下游资金趋紧, 下游及中间商采购仍显疲软, 而冶炼厂急于换现, 市场供需矛盾格局令整体贴水格局持续, 下周料扩张至贴水 元 / 吨附近 锌 : 本周上海市场 # 现锌对沪期锌 161 合约自上周 2 元 / 吨左右升水继续扩大至 24-3 元 / 吨附近 由于锌价持续下挫且跌破 14 元 / 吨, 加剧炼厂惜售情绪, 市场流通量减少, 但进口锌依旧流入市场, 较国产价差扩至 3 元 / 吨 ; 因锌价下挫, 下游逢低采购积极略增, 以低价 # 进口锌为主, 总体成交较上周改善 广东市场 # 现锌对沪期锌 1512 合约升 5 元 / 吨附近较上周基本持平, 对沪自 1-15 元 / 吨贴水扩至 2-25 元 / 吨 货源依旧充裕, 下游压价接货, 总体成交较上周改善 天津市场 # 现锌对沪升水由上周 2 元 / 吨扩至 2-3 元 / 吨附近 锌价破位下跌, 炼厂惜售少出, 进口锌持续流入, 价格承压 ; 下游逢低略采, 市场总体成交尚可 铅 : 现货市场成交于 元 / 吨 本周现货成交延续上周低迷态势, 由于电动蓄电池龙头企业减产, 小规模蓄电池企业减 停产也增多, 需求极为疲软 沪市贸易商间成交减少, 整体成交量下滑 现货市场下周料成交下滑至 元 / 吨 需求层面, 下游需求疲软延续, 无法改善 供给层面, 河南豫光 万洋多供长单, 基本无散单出货, 豫北 新凌检修, 当地宏阳 柿滨 金利等炼厂可正常出货, 不过货源不算充裕 ; 上海市场恒邦炼厂保持出货 ; 广东货源有减少趋势, 云沙 和兴等货源有流出 ; 湖南炼厂生产情况相对较好, 整体货源供给情况变化无多, 下周现货在供需与期盘的共同影响下成交走低 请务必阅读正文之后的免责条款部 5

6 年 11 月 16 日南华研究金属周报 镍 : 现货市场 SMM 1# 电解镍周均价为 73 元 / 吨, 较上周大跌 254 元 / 吨, 本周进口镍数量增加, 早期套盘的贸易商也积极出货, 下游采购不积极, 仅低价少量接货 金川公司本周调价 2 次, 累计下调 15 元 / 吨至 732 元 / 吨 锡 : 本周沪锡市场现货价格继续大幅回落, 受到美联储升息预期强烈以及中国疲弱经济数据集中公布的影响, 大宗商品再度遭到抛售, 伦锡反弹无果 ; 加之国内临近年底资金紧张期, 部分持货商急于出货不断调低锡锭售价, 现货价格跌破 9 万大关, 截止周五主流成交 元 / 吨, 均价较上周同期下跌 25 元 / 吨, 成交平淡 周四周五市场出现货源偏紧的状态, 但依然无益于价格疲弱格局, 低价货源层出不穷 近期江西厂家以及云南部分厂家减少出货量, 导致周内云象 云祥 南山 金龙等品牌缺货的状态 图 9 铜现货较期货升水急涨至 435 元 / 吨 图 1 铝现货较期货贴水维持在 135 元 / 吨 现货升贴水 沪铜连续 现货升贴水 沪铝连续 图 11 锌现货较期货由升水亦扩大至 36 元 / 吨 图 12 铅现货升水扩大至 25 元 / 吨 现货升贴水 沪锌连续 现货升贴水 沪铅连续 请务必阅读正文之后的免责条款部 6

7 215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 期限结构 铜 back 扩大 图 13 沪铜期限结构 back 扩大 图 14 沪铝期限结构变化微弱 本周持仓 一周前 两周前 三周前 本周结构 一周前 两周前 三周前 本周持仓 一周前 两周前 三周前 本周结构 一周前 两周前 三周前 图 15 沪锌期限结构近端 back, 远端转为 contango 图 16 沪铅期限结构 backkuoda 本周持仓 一周前 两周前 三周前 本周结构 一周前 两周前 三周前 本周持仓 一周前 两周前 三周前 本周结构 一周前 两周前 三周前 期货库存 伦铝库存持续回落 图 17 伦铜库存小幅回落, 沪铜库存则维持高位 图 18 伦铝库存继续回落, 沪铝库存则微增 请务必阅读正文之后的免责条款部 7

8 年 11 月 16 日南华研究金属周报 Comex SHFE LME 注销仓单比例 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % SHFE LME 注销仓单比例 图 19 伦铅和沪铅库存双双下滑 图 2 伦锌和沪锌库存仍维持高位 SHFE LME 注销仓单比例 6% 5% 4% 3% 2% 1% % SHFE LME 注销仓单比例 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 图 21 伦镍库存继续缓慢回落, 但仍处于 4 万上方 图 22 伦锡库存继续回升 SHFE LME 注销仓单比例 6% 5% 4% 3% 2% 1% % SHFE LME 注销仓单比例 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 请务必阅读正文之后的免责条款部 8

9 215 年 11 月 16 日南华研究金属周报 后市展望 短线或稍作喘息但总体弱势仍难扭转 上周基本金属走势出现分化, 铜博士 继续顽固飞驰在其下坡道路上, 而以铝为代表的其他金属品种则并未紧跟 铜博士 步伐, 而是选择在途中稍作喘息 铜博士的一意孤行, 也尽显出其延续下跌道路的决心 上周后半周以铝为代表的其他金属的反弹, 主要受到空头回补带动, 目前空头仍把握基本金属走势主动脉, 总体弱势格局短线仍难扭转 从宏观面看, 上周美国经济数据总体保持良好, 美联储年内加息预期持续升温, 美元指数上冲至接近 1 高位, 已经反映市场情绪, 基金属持续在美元升值压力下承压 另外, 原油市场供应继续过剩, 原油价格亦跌跌不休, 毫无反弹之力, 商品价格亦受到拖累 上周五法国巴黎遭受恐怖袭击提升市场避险情绪, 美元重新上试 1 区域, 但我们预期该事件对美元指数的支撑力度将有限, 后市美元走势料主要受美联储加息节奏影响, 短线美元料维持高位震荡, 对基金属走势影响则趋弱 供需基本面看, 基本金属供应端尽管持续出现减产消息, 但总体减产规模仍较小, 特别是在需求增速放缓下, 供应端的减产对总体供需面的改善更加显的微不足道 中国上周公布的经济数据显现制造业的放缓 特别是国内过剩严重的铝 镍等企业, 除了考虑现金成本因素对企业开停分界点的影响外, 还涉及维持社会稳定 保证地方就业率 银行坏账系统压力 信贷扩张过度导致的连锁效应等问题, 因此只有企业在现金流出现问题里, 进一步的低效产能初请才成为可能 11 月 1 日, 国家主席习近平主持召开中央财经领导小组第十一次会议, 会上首次提出 供给侧改革, 这或为低效产能的出清铺平道路 技术面来看, 上周沪铜放量且跳空跌穿 3731 前低支撑, 多头毫无反击之力, 下方支撑线进一步下移至 34 黄金分割位 但短线来看, 日线 RSI 指标已经超卖, 且美元在 1 附近短线料难以突破, 铜价或有望稍作修复, 上方反弹阻力位在 37 附近 操作上, 短线不宜追空, 建议等待反弹机会出现后逢高沽空 请务必阅读正文之后的免责条款部 9

10 南华期货分支机构 杭州总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层 (312) 电话 : 传真 : 嘉兴营业部 嘉兴市中山路 133 号粮食大厦东五楼 (314) 电话 : 传真 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 (315) 电话 : 传真 : 郑州营业部郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层 (458) 电话 : 传真 : 温州营业部温州大自然家园 3 期 1 号楼 232 室 (325) 电话 : / 传真 : 北京营业部北京市宣武区宣武门外大街 28 号富卓大厦 B 座 8 楼电话 : 传真 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利科技大厦 21 室电话 : 传真 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 273 室电话 : 传真 : 萧山营业部杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层电话 : 传真 : 天津营业部地址 : 天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 82 室电话 : ; 南华期货 ( 香港 ) 有限公司中国香港上环德辅道中 232 号电话 : 传真 : 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 室电话 : 传真 : 永康营业部浙江省永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 : 余姚营业部浙江省余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 161 室电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢 室电话 : 上海营业部上海市浦东新区松林路 3 号期货大厦 171 室 (2122) 电话 : 传真 : 台州营业部台州市椒江区天和路 95 号天和大厦 41 室 (318) 电话 : 传真 : 大连营业部大连市沙口区中山路 554D-6 号和平现代 B 座 3-4 号 (11623) 电话 : 传真 : 兰州营业部兰州市城关区庆阳路 488 号万盛商务大厦 26 楼电话 : 传真 : 成都营业部成都市下西顺城街 3 号广电士百达大厦五楼 (6115) 电话 : 传真 : 绍兴营业部绍兴市越城区中兴路中兴商务楼 室电话 : 传真 : 慈溪营业部慈溪市开发大道 1277 号香格大厦 711 室电话 : 传真 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号国华大厦 1 单元 251 室 (26671) 电话 : 传真 : 上海虹桥营业部上海虹桥路 663 号 3 楼电话 : 传真 : 沈阳营业部地址 : 沈阳市沈河区北站路 51 号新港澳国际大厦 15 层电话 : 芜湖营业部地址 : 芜湖市中山北路 77 号侨鸿国际商城 98 室电话 : 传真 : 重庆营业部地址 : 重庆市南岸区亚太路 1 号亚太商谷 2 幢 1-2 电话 : 传真 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号景峰国际 25 层电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦 63 室电话 : 普宁营业部广东省揭阳普宁市流沙镇 中信华府 小区 1 幢门市 号电话 :

11 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :312 全国统一客服热线 : 网址 :