公司研究财报点评

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折撮詹
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1 公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告传媒北京文化 (000802) 增持影视娱乐 2018 年三季报点评 ( 维持评级 ) [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较财报点评 2018 年 10 月 31 日股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 723/385 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 7,152/3,804 上证综指 / 深圳成指 2,599/7, 个月最高 / 最低 ( 元 ) 17.18/9.02 相关研究报告 : 北京文化年半年报点评 : 影视业务下半年发力, 新团队助力战略转型北京文化公司分析 : 聚集业内顶尖团队, 有望跻身国内一线影视公司证券分析师 : 张衡电话 : zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 侯帅楠电话 : houshuainan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 独立性声明 : 北京文化沪深 D/17 F/18 A/18 J/18 A/18 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明业绩符合预期, 影视储备项目丰富事件 : 前三季度归母净利润同增 145%, 经营性现金流回正 1) 公司 2018 年前三季度实现营业收入 3.53 亿元 (YOY+45.80%), 实现归母净利润为 0.46 亿元 (YOY %), 业绩符合预期其中, 公司 2018Q3 实现营收 0.50 亿元 (YOY-34.24%), 实现归母净利润万元 (YOY %) 2) 公司 18 年前三季度综合毛利率 49.86%, 较上年同期降低 8pct, 主要系影响项目波动性及旅游板块收入占比下降影响 ; 公司前三季度经营性现金流净额 1.90 亿, 较去年同期 (-6.06 亿 ) 大幅提升, 主要受益于影视项目分账款较上年同期大幅增长 7.90 亿元 Q3 公司出品影片再造爆款, 后续影视项目储备丰富 1) 电影业务方面公司 2018Q3 出品影片包括我不是药神和美食大冒险之英雄烩, 其中我不是药神实现票房亿元, 豆瓣评分高达 9.0 分, 成为公司 17 年战狼 2 影片成功之后又一佳作公司 2018 年前三季度实现收入的影片共 5 部, 包括英雄本色 2018 猫与桃花源脱单告急我不是药神和美食大冒险之英雄烩, 共产生票房亿元公司目前储备电影项目共达 20 余部其中 19 年拟上映项目包括刘慈欣科幻小说改编的流浪地球 ( 已进入后期制作阶段 ) 及全民直播你是凶手岁月忽已暮等 ; 公司头部 IP 封神三部曲已于 18 年 9 月开拍, 预计三部影片将于年上映 2) 电视剧业务方面公司 18 年已播出电视剧包括云巅之上武动乾坤高兴遇见你素手遮天 ( 网剧 ) 已播出, 其中武动乾坤网络播放量达到 8 月的 TOP5 此外,18 年内仍将有沧海丝路欢喜猎人爱无痕等 7 部作品实现播出,18 年公司电视剧业务有望迎向上拐点储备项目方面, 目前已处于后期制作的项目包括爱归来大明皇妃孙若微传 ( 汤唯第一部电视剧作品 ) 等 ; 此外仍有 12 部剧目项目处于筹备中, 未来 2 年产能充沛盈利预测与估值评级预测年 EPS 分别为 0.56/0.66/0.77 元, 对应 PE 18/15/13 倍看好公司后续优质影视项目持续落地, 维持增持评级风险提示主投影视项目进度票房 \ 播放量不及预期等盈利预测和财务指标 E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 1,321 1,534 1,816 2,162 (+/-%) 42.6% 16.1% 18.4% 19.0% 净利润 ( 百万元 ) (+/-%) -40.6% 30.7% 18.1% 16.1% 摊薄每股收益 ( 元 ) EBIT Margin 32.3% 29.1% 28.6% 28.2% 净资产收益率 (ROE) 6.5% 8.3% 9.6% 10.9% 市盈率 (PE) EV/EBITDA 市净率 (PB) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测注 : 摊薄每股收益按最新总股本计算

2 Page 2 表 1:2018 年公司实现收入的电影项目及拟上映项目作品开拍时间发行档期 ( 部分为预计 ) 参与方式主要演职人员项目进度英雄本色投资宣发导演 : 丁晟主演 : 王凯马天宇王大陆猫与桃花源宣发导演 : 王微制片人 : 于洲脱单告急投资宣发导演 : 柯孟融监制 : 陈正道主演 : 董子健钟楚曦春夏我不是药神投资宣发导演 : 文牧野监制 : 宁浩主演 : 徐峥已公映已公映已公映已公映美食大冒险之英雄烩投资宣发导演 : 孙海鹏已公映无名之辈投资宣发导演 : 饶晓志主演 : 陈建斌任素汐章宇潘斌龙什刹海风云改名投资宣发导演 / 编剧 : 叶京成长在明天你是凶手投资宣发导演 : 王昱主演 : 宋佳王千源冯远征李九霄全民直播投资宣发导演 : 胡茄主演 : 张子贤后期制作后期制作后期制作后期制作流浪地球投资宣发导演 : 郭帆后期制作资料来源 : 公司公告, 国信证券经济研究所整理图 1:2018 年公司实现收入的电影项目票房变化 ( 亿元 ) 资料来源 : 公司公告猫眼, 国信证券经济研究所整理

3 Page 3 表 2: 行业可比公司一览公司公司投资昨收盘总市值 EPS( 元 ) PE 代码名称评级 ( 元 ) ( 亿元 ) 2018E 2019E 2018E 2019E SZ 光线传媒增持 SZ 华策影视买入 SZ 慈文传媒增持 SZ 北京文化增持 SZ 芒果超媒买入 SZ 华谊兄弟增持资料来源 :Wind, 国信证券经济研究所预测

4 Page 4 附表 : 财务预测与估值资产负债表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 利润表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 现金及现金等价物营业收入应收款项营业成本存货净额营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计管理费用固定资产 (6) 财务费用 (25) (52) (77) (82) 无形资产及其他投资收益投资性房地产资产减值及公允价值变动 (66) (29) (40) (45) 长期股权投资其他收入资产总计营业利润短期借款及交易性金融负债营业外净收支应付款项利润总额其他流动负债所得税费用流动负债合计少数股东损益长期借款及应付债券归属于母公司净利润其他长期负债长期负债合计现金流量表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 负债合计净利润少数股东权益资产减值准备 46 (20) (28) (32) 股东权益折旧摊销负债和股东权益总计公允价值变动损失财务费用 (25) (52) (77) (82) 关键财务与估值指标 E 2019E 2020E 营运资本变动 (889) 1749 (36) 71 每股收益其它 (38) 每股红利经营活动现金流 (496) 每股净资产资本开支 19 (6) (7) (7) ROIC 7% 10% 15% 18% 其它投资现金流 ROE 6% 8% 10% 11% 投资活动现金流 16 (7) (9) (9) 毛利率 49% 47% 47% 46% 权益性融资 EBIT Margin 32% 29% 29% 28% 负债净变化 EBITDA Margin 33% 30% 29% 29% 支付股利利息 (58) (314) (371) (431) 收入增长 43% 16% 18% 19% 其它融资现金流 (17) 7 净利润增长率 -41% 31% 18% 16% 融资活动现金流 (44) (301) (388) (424) 资产负债率 15% 10% 10% 11% 现金净变动 (524) 息率 0.8% 4.4% 5.2% 6.0% 货币资金的期初余额 P/E 货币资金的期末余额 P/B 企业自由现金流 (518) EV/EBITDA 权益自由现金流 (446) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测

5 Page 5 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级分析师承诺买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

6 国信证券经济研究所深圳深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦 18 层邮编 : 总机 : 上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 楼邮编 : 北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编 : 请务必参阅正文之后的免责条款部分

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013