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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 天然橡胶周度报告 帕布 离开带走上涨动力, 胶价回归弱势 天然橡胶周度报告 摘要 : 行情回顾 : 受 219 年 1 号热带风暴 帕布 影响, 上周国内天然橡胶期货价格大幅走高 截至 1 月 4 日, 上期所天然橡胶主力合约 RU195 日盘收于 元 / 吨, 较 12 月 28 日大幅上涨 54 元 / 吨, 涨幅为 4.78% 作者姓名 : 李彦杰 邮箱 :liuyangqh@csc.com.cn 电话 : 投资咨询从业证书号 :Z1942 发布日期 : 219 年 1 月 7 日 宏观环境 : 美国制造业动能减弱, 但 12 月表现抢眼的非农就业数据缓解了市场对美国经济大幅放缓的担忧 ; 中国制造业 PMI 自 216 年 7 月以来首次跌破荣枯线, 市场下行压力有所加大 中国央行决定全面降准, 意图优化流动性结构, 降低融资成本 供需关系 : 供给方面, 泰国主产区割胶作业受 帕布 影响较大, 再加上 12 月初连续的阴雨天气不利于割胶, 短期内橡胶产出将有所下滑, 后期随着天气的转好, 仍处于旺产期的各主产区橡胶供应有望恢复 需求方面, 国内轮胎厂商为缓解库存压力已出现主动控产, 后期由于春节前库存储备生产, 短期内轮胎厂商开工情况将企稳, 但轮胎市场整体交投表现可能进一步转淡 ; 进入新的一年国内汽车市场低迷表现可能还将延续下去, 橡胶需求短期内难有起色 操作建议 : 随着风暴 帕布 对主产区影响的减弱, 在产区内无洪水 内涝等灾害影响下, 胶价上涨缺乏新的动力 预计近期天然橡胶价格将震荡偏弱运行 建议主力合约 RU195 在 元 / 吨区间布局空单 不确定风险 : 东南亚主产国推出新的挺价政策, 泰国南部产区出现洪水 内涝等灾害 请参阅最后一页的重要声明

2 目录 一 上周行情回顾... 3 二 价格影响因素分析 宏观分析 美国制造业增速放缓, 但就业增长表现强劲 中国制造业 PMI 跌破荣枯线, 市场下行压力有所加大 中国央行全面降准, 市场流动性波动得以对冲 供需分析 泰国天然橡胶原料价格小幅上涨, 国内原料价格相对稳定 轮胎企业开工环比小幅下降, 市场交投表现清淡 月重卡销量大增, 全年销量创记录 天然橡胶库存持续上升, 增速有所放缓 技术面分析... 8 三 价差分析 天然橡胶期现价差 ( 现货 - 期货 ) 天然橡胶跨期价差 (RU191-RU195)... 1 四 行情展望与投资策略

3 图表目录 图 1: 上期所天然橡胶 RU195 合约近三个月走势图... 3 图 2: 国内天然橡胶现货基准价... 3 图 3: 美国 ISM 制造业指数... 4 图 4: 美国 Markit 制造业 PMI... 4 图 5: 美国新增非农就业人数 ( 单位 : 万人 )... 4 图 6: 美国月度失业率 ( 单位 :%)... 4 图 7: 中国官方及财新制造业 PMI( 单位 :%)... 5 图 8: 中国官方制造业 PMI 分类指数 ( 单位 :%)... 5 图 9: 泰国地区天然橡胶原料价格 ( 单位 : 泰铢 / 公斤 )... 6 图 1: 国内天然橡胶原料价格 ( 单位 : 元 / 吨 )... 6 图 11: 国内轮胎企业全钢胎开工率 ( 单位 :%)... 6 图 12: 国内轮胎企业半钢胎开工率 ( 单位 :%)... 6 图 13: 中国重卡汽车月度销量 ( 单位 : 辆 )... 7 图 14: 中国重卡汽车累计销量 ( 单位 : 辆 )... 7 图 15: 上期所天然橡胶库存 ( 单位 : 吨 )... 7 图 16: 青岛保税区天然橡胶库存 ( 单位 : 万吨 )... 7 图 17: 近 6 个月天然橡胶 195 合约 K 线图... 1 图 18: 天然橡胶期现价差 ( 现货 - 期货 )( 元 / 吨 ) 图 19: 天然橡胶跨期价差 (RU191-RU195)( 元 / 吨 ) 表 1:12 月 28 日 -1 月 4 日上期所天然橡胶库存变化... 7 表 2:12 月 28 日 -1 月 4 日天然橡胶 RU195 合约持仓变化表

4 一 上周行情回顾 受 219 年 1 号热带风暴 帕布 影响, 上周国内天然橡胶期货价格大幅走高 截至 1 月 4 日, 上期所天然 橡胶主力合约 RU195 日盘收于 元 / 吨, 较 12 月 28 日大幅上涨 54 元 / 吨, 涨幅为 4.78% 图 1: 上期所天然橡胶 RU195 合约近三个月走势图 图 2: 国内天然橡胶现货基准价 泰国 3# 烟片胶 ( 元 / 吨 ) 云南国营标一胶 ( 元 / 吨 ) 越南 3L 胶 ( 元 / 吨 ) 泰国 2# 标胶 ( 美元 / 吨 ) 泰国 2# 复合标胶 ( 美元 / 吨 ) 上周国内天然橡胶现货价格大幅上扬, 国内各个品种现货价格均有较大幅度上涨 截至 1 月 4 日, 云南国营标一胶价格为 195 元 / 吨, 上周均价为 17 元 / 吨, 较前一周上涨 元 / 吨 ; 泰国 3# 烟片胶价格为 123 元 / 吨, 上周均价为 125 元 / 吨, 较前一周上涨 元 / 吨 ; 越南 3L 胶价格为 18 元 / 吨, 上周均价为 元 / 吨, 较前一周上涨 元 / 吨 ; 青岛保税区泰国 2# 标胶价格为 132 美元 / 吨, 上周均价为 美元 / 吨, 较前一周上涨 45 美元 / 吨 ; 青岛保税区泰国 2# 复合标胶价格为 134 美元 / 吨, 上周均价为 美元 / 吨, 较前一周上涨 4 美元 / 吨 二 价格影响因素分析 1. 宏观分析 1.1 美国制造业增速放缓, 但就业增长表现强劲 在 218 年全球贸易摩擦加剧的背景下, 美国制造业动能在年末放缓 美国供应管理协会 (ISM) 最新统计数据显示,12 月美国 ISM 制造业指数为 54.1, 大幅低于预期的 57.5 和 11 月前值 59.3, 创 28 年 1 月金融危机以来最大降幅, 同时 54.1 也是 216 年 11 月特朗普胜选以来的最低值 较 ISM 数据早一日公布的 Markit 数据同样不佳,12 月美国 Markit 制造业 PMI 跌至 53.8, 虽继续位于扩张区间, 但创近 15 个月终值新低 在市场担忧美国经济将大幅放缓之时,12 月非农报告表现抢眼 北京时间 1 月 4 日周五晚间, 美国劳工部公布数据显示, 美国 12 月非农新增就业 31.2 万人, 远超预期的 18.4 万人, 创下近 1 个月最大增幅, 同时 11 月前值由 15.5 万人修正为 17.6 万人 其他数据方面, 美国 12 月失业率 3.9%, 高于预期的 3.7%, 但整体仍处于较低水平 ;12 月平均时薪环比增长.4%, 略高于预期的.3% 3

5 期货研究报告 天然橡胶周报 图 3: 美国 ISM 制造业指数 65 图 4: 美国 Markit 制造业 PMI 图 5: 美国新增非农就业人数 ( 单位 : 万人 ) 图 6: 美国月度失业率 ( 单位 :%) 中国制造业 PMI 跌破荣枯线, 市场下行压力有所加大 国家统计局最新公布数据显示, 中国 12 月官方制造业 PMI49.4%, 低于预期的 5%, 自 216 年 7 月以来首次跌破荣枯线 ;218 年, 中国官方制造业 PMI 均值为 5.9% 从分类指数来看, 生产指数和供应商配送时间指数高于临界值, 其中制造业生产保持增长但增速有所放缓 ; 新订单指数 原材料库存指数和从业人员指数均低于临界值, 且环比均有不同程度下降, 显示企业景气预期不高 统计局解读指出,12 月市场需求下行压力加大, 企业预期趋于谨慎, 虽然制造业 PMI 回落, 但生产继续保持增长, 企业成本压力有所缓解 1 月 2 日公布的财新制造业 PMI 数据呈现出同样的走势,218 月 12 月财新中国制造业 PMI 录得 49.7%, 较 11 月下降.5%,217 年 5 月以来首次落入收缩区间 4

6 期货研究报告 天然橡胶周报 图 7: 中国官方及财新制造业 PMI( 单位 :%) 图 8: 中国官方制造业 PMI 分类指数 ( 单位 :%) 官方 PMI 财新中国 PMI 生产新订单供货商配送时间原材料库存从业人员 中国央行全面降准, 市场流动性波动得以对冲 北京时间 1 月 4 日晚间, 中国人民银行为进一步支持实体经济发展, 优化流动性结构, 降低融资成本, 决定下调金融机构存款准备金率 1 个百分点, 其中,219 年 1 月 15 日和 1 月 25 日分别下调.5 个百分点 同时,219 年一季度到期的中期借贷便利 (MLF) 不再续做 央行负责人表示, 此次降准仍属于定向调控, 并非大水漫灌, 稳健的货币政策取向没有改变 ; 降准政策分两次实施, 和春节前现金投放的节奏相适应, 有利于银行体系流动性总量保持合理充裕, 同时也兼顾了内外均衡, 有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 2. 供需分析 2.1 泰国天然橡胶原料价格小幅上涨, 国内原料价格相对稳定 受今年一号热带风暴 帕布 影响, 上周泰国合艾天然橡胶原料价格持续上涨, 平均价格除胶水外较前一周均有所提升 截至 1 月 4 日, 泰国合艾地区胶水价格为 38.5 泰铢 / 公斤, 上周平均价格为 泰铢 / 公斤, 较前一周下跌.5 泰铢 / 公斤 ; 烟胶片价格为 45.5 泰铢 / 公斤, 上周平均价格为 泰铢 / 公斤, 较前一周上涨.88 泰铢 / 公斤 ; 生胶片价格为 泰铢 / 公斤, 上周均价为 泰铢 / 公斤, 较前一周上涨.86 泰铢 / 公斤 ; 杯胶价格为 35 泰铢 / 公斤, 上周平均价格为 泰铢 / 公斤, 较前一周上涨.58 泰铢 / 公斤 上周国内海南地区和云南地区天然橡胶原料价格维持稳定, 截至 1 月 4 日, 海南地区胶水价格为 1 元 / 吨, 上周均价为 1 元 / 吨, 与前一周价格持平 ; 云南地区胶块为 855 元 / 吨, 上周均价为 855 元 / 吨, 与 前一周价格持平 5

7 期货研究报告 天然橡胶周报 图 9: 泰国地区天然橡胶原料价格 ( 单位 : 泰铢 / 公斤 ) 图 1: 国内天然橡胶原料价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 胶水烟胶片生胶片杯胶 云南 - 胶水云南 - 胶块海南 - 胶水 轮胎企业开工环比小幅下降, 市场交投表现清淡 上周国内轮胎企业开工小幅走低 全钢胎上周平均开工环比小幅下降, 个别厂家出现元旦假期停产放假的行为, 对整体开工有一定的拉低作用 ; 半钢胎平均开工环比上周同样小幅下降, 由于周内国内替换市场表现不甚乐观, 部分厂家为缓解库存压力进行了人为控产 从整个轮胎市场来看, 上周全钢胎及半钢胎市场交投表现清淡, 整体走货一般 截至 1 月 4 日, 国内全钢胎开工率为 69.91%, 较前一周下降 1.76%; 国内半钢胎开工率为 66.19%, 较前一周小幅下降.2% 图 11: 国内轮胎企业全钢胎开工率 ( 单位 :%) 图 12: 国内轮胎企业半钢胎开工率 ( 单位 :%) 月重卡销量大增, 全年销量创记录 218 年 12 月, 我国重卡市场共计销售各类车型 8 万辆, 环比 11 月下滑 6.98%, 但较去年同期大幅增长 2.74% 218 年全年, 我国重卡市场累计销售 万辆, 同比增长 2.93%, 成为中国重卡行业发展史上第三个销量破百万辆的年份, 同时也超越了 217 年创造了新的重卡年销量记录 6

8 图 13: 中国重卡汽车月度销量 ( 单位 : 辆 ) 图 14: 中国重卡汽车累计销量 ( 单位 : 辆 ) 215 年 216 年 217 年 218 年 215 年 216 年 217 年 218 年 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2.4 天然橡胶库存持续上升, 增速有所放缓 上周上期所天然橡胶库存持续增加, 较去年同期高出约 7.3 万吨, 但库存增速有所放缓 截至 1 月 4 日, 上期所天然橡胶库存 吨, 较 12 月 28 日增加 4634 吨, 期货库存 吨, 较 12 月 28 日增加 684 吨, 较去年同期增加 7317 吨 图 15: 上期所天然橡胶库存 ( 单位 : 吨 ) 图 16: 青岛保税区天然橡胶库存 ( 单位 : 万吨 ) 215 年 216 年 217 年 218 年 219 年 215 年 216 年 217 年 218 年 表 1:12 月 28 日 -1 月 4 日上期所天然橡胶库存变化 地区 上海 仓库 上周库存本周库存库存增减小计期货小计期货小计期货 中储吴淞 中储大场 中储临港 上海远盛

9 山东 云南 海南 天津 外运华东海港 外运华东解放岛 中农吴泾 中储临港物流 外运华东张华浜 上港物流新港 合计 奥润特 青岛 中远海运 青岛国际物流 中远海运黄岛 外运华中 外运华中黄岛 外运华中胶州 青港物流胶州 青岛宏桥 合计 云南储运 云南 合计 新思科永桂 港航物流 合计 中储陆通 全程物流 合计 合计 数据来源 : 上期所, 中信建投期货 3. 技术面分析 从主力合约 RU195 多 空方持仓前 2 位持仓量来看, 上周多 空双方持仓均小幅增加, 多方持仓增加量多于空方持仓增加量 截至 1 月 4 日, 多方持仓前 2 位共计持仓 手, 较 12 月 28 日增加 7188 手, 空方持仓前 2 位共计持仓 手, 较 12 月 28 日增加 2997 手, 净空持仓 手, 较 12 月 28 日减少 4191 手 从持仓分布来看, 上周多空双方持仓集中度均下降, 但空方持仓集中度仍高于多方 截至 1 月 4 日, 多方持仓排名前 5 位合计仓位占前 2 位合计仓位的 39.37%, 较 12 月 28 日下降 2.73%; 空方持仓排名前 5 位合计仓位占前 2 位合计仓位的 49.16%, 较 12 月 28 日下降 1.81% 8

10 表 2:12 月 28 日 -1 月 4 日天然橡胶 RU195 合约持仓变化表 1 月 4 日 12 月 28 日 1 月 4 日 12 月 28 日 会员简称 持买单量 会员简称 持买单量 会员简称 持卖单量 会员简称 持卖单量 1 方正中期 841 永安期货 9598 中银国际 中银国际 永安期货 8262 方正中期 7875 中信期货 1156 中信期货 国泰君安 5554 华泰期货 521 海通期货 1544 永安期货 中信期货 5455 国泰君安 4933 永安期货 9626 海通期货 华泰期货 5311 中信期货 4644 国投安信 598 国投安信 海通期货 5218 南华期货 4339 国泰君安 5562 国泰君安 南华期货 4387 浙商期货 3866 华泰期货 5458 银河期货 国投安信 42 国投安信 3588 新湖期货 5251 新湖期货 光大期货 3461 银河期货 3173 银河期货 4936 华泰期货 广发期货 3457 海通期货 384 大地期货 3688 格林大华 中国国际 3454 弘业期货 2933 中粮期货 3399 大地期货 申万期货 3245 中国国际 2883 格林大华 3257 东证期货 银河期货 3147 光大期货 2787 东证期货 3254 中粮期货 兴证期货 3112 申万期货 2746 瑞达期货 315 广发期货 宏源期货 314 瑞达期货 2745 宝城期货 322 建信期货 中辉期货 2936 中辉期货 2537 中大期货 297 中大期货 东证期货 298 广发期货 249 国信期货 2947 国信期货 浙商期货 296 东海期货 2448 建信期货 296 倍特期货 弘业期货 2755 国海良时 2413 兴证期货 2855 南华期货 瑞达期货 2517 宝城期货 2328 广发期货 2732 瑞达期货 2371 合计 仓位变动 净持仓 数据来源 : 上期所, 中信建投期货 9

11 从主力合约 RU195 日级 K 线图来看, 日级 MACD 红柱在上周持续放大 ; 趋势方面,RU195 价格在上周大幅 上涨后自趋势通道中心线向通道上沿靠拢, 通道本身呈上行趋势且上行幅度略有增加 图 17: 近 6 个月天然橡胶 195 合约 K 线图 三 价差分析 1. 天然橡胶期现价差 ( 现货 - 期货 ) 上周天然橡胶期现价差较前一周略有收窄, 波动幅度较前一周下降 1 月 2 日至 1 月 4 日, 天然橡胶现货 与期货主力合约 RU195 价差在 655 元 / 吨至 81 元 / 吨之间波动, 波动幅度较前一周下降 19 元 / 吨 ; 平均价差 为 元 / 吨, 较前一周小幅收窄 元 / 吨 2. 天然橡胶跨期价差 (RU191-RU195) 上周天然橡胶 1-5 价差较前一周有所扩大 1 月 2 日至 1 月 4 日,RU191 合约和 RU195 合约价差维持在 1

12 35 元 / 吨 ; 平均价差为 -35 元 / 吨, 较前一周扩大 29 元 / 吨 图 18: 天然橡胶期现价差 ( 现货 - 期货 )( 元 / 吨 ) 图 19: 天然橡胶跨期价差 (RU191-RU195)( 元 / 吨 ) 期现价差 ( 现 - 期 ) 天然橡胶期货活跃合约收盘价 1-5 价差 (1-5) 橡胶 191 橡胶 195 上海泰三烟片胶市场价 ( 含 17% 税 ) 四 行情展望与投资策略 宏观方面, 美国制造业动能在年末放缓,ISM 制造业指数创金融危机以来最大降幅, 市场对美国经济大幅放缓的担忧有所加剧, 但此后表现抢眼的非农就业数据令这种担忧有所缓解 ; 中国官方制造业 PMI 自 216 年 7 月以来首次跌破荣枯线, 同时财新制造业 PMI 也落入收缩区间, 市场下行压力有所加大 中国央行决定下调金融机构存款准备金率, 有利于优化流动性结构, 降低融资成本, 同时春节前的市场流动性波动也将得到对冲 供给方面, 今年一号热带风暴 帕布 北京时间 1 月 4 日下午在泰国南部登陆, 受其影响, 泰南天然橡胶主产区上周出现大雨甚至暴雨天气, 割胶作业受到较大影响, 再加上 12 月初持续近两周的阴雨天气, 短期内天然橡胶供给将出现下滑 需求方面, 周内国内轮胎厂商由于元旦假期以及人为控产等因素开工小幅下降, 同时市场整体交投清淡 ; 国内重卡市场 218 年销量创下新纪录, 但整个汽车市场全年出现下滑, 需求端难有提升 库存方面, 上海期货交易所天然橡胶库存继续上升, 库存压力持续增加, 但库存增速有所放缓 综合来看, 热带风暴 帕布 已经离开泰国南部进入安达曼海, 主产区内割胶作业将陆续恢复正常, 当前仍处于旺产季, 橡胶供应有望回升 随着春节的临近, 各轮胎厂商将进行节前库存储备生产, 近期开工将大概率维持稳定, 但整个市场交投情况或进一步转淡 ;219 年 1 月, 国内汽车市场低迷表现可能还将延续, 天然橡胶需求端仍旧弱势 上周天然橡胶价格在 帕布 的影响下大幅上扬, 但随着风暴对主产区影响的减弱, 在产区内无洪水 内涝等灾害影响下, 胶价上涨缺乏新的动力 预计近期天然橡胶价格将震荡偏弱运行 建议主力合约 RU195 在 元 / 吨区间布局空单 11

13 联系我们 中信建投期货总部地址 : 重庆市渝中区中山三路 17 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11-A,8-B4,C 电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区浦电路 49 号, 世纪大道 1589 号 8 楼 1-11 单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 8 号中隆国际大厦 93 电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 -344 室电话 : 廊坊营业部地址 : 廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧 电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场 A2 地块 9 幢 123 号电话 : 西安营业部地址 : 西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 27 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 18 号兴业银行大厦 3 楼电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 室电话 : 太原营业部地址 : 太原市小店区长治路 13 号阳光国际商务中心 A 座 92 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市历下区泺源大街 15 号中信广场 A 座十层 室电话 : 大连营业部地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦 室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 房电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 41 号时代地产中心 2 层自编 24-5 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都市武侯区科华北路 62 号 ( 力宝大厦 )1 栋 2 单元 18 层 2 3 号电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 11I 电话 : 上海徐汇营业部地址 : 上海市徐汇区斜土路 2899 甲号 1 幢 161 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 D2 座电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号电话 : 合肥营业部地址 : 合肥市包河区马鞍山路 13 号万达广场 C 区 6 幢 室电话 : 广州黄埔大道营业部 地址 : 广州市天河区黄埔大道西 1 号富力盈泰大厦 B 座 146 请参阅最后一页的重要声明 12

14 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 全国统一客服电话 : 网址 : 请参阅最后一页的重要声明 13