1. LabCorp 简介 1.1. 公司基本运营稳健 LabCorp( 全称为 Laboratory Corporation of America Holdings) 是美国排名第一 ( 依据市值 ) 的独立医学实验室, 公司于 1991 年在纳斯达克上市截止美国东部时间 2016 年 1 月

Size: px

Start display at page:

Download "1. LabCorp 简介 1.1. 公司基本运营稳健 LabCorp( 全称为 Laboratory Corporation of America Holdings) 是美国排名第一 ( 依据市值 ) 的独立医学实验室, 公司于 1991 年在纳斯达克上市截止美国东部时间 2016 年 1 月"

仑吉
5 years ago
Views:

1 证券研究报告行业研究医药行业第三方独立诊断检验室专题报告从 LabCorp 看独立医学检验室发展增持 ( 首次 ) 投资要点 LabCorp 基本运营 :LabCorp( 全称为 Laboratory Corporation of America Holdings) 是美国排名第一 ( 依据市值 ) 的独立医学实验室, 公司于 1991 年在纳斯达克上市截止美国东部时间 2016 年 1 月 22 日, 公司总市值为亿美元, 排名第二的 Quest Diagnostics 市值为亿 2016 年 02 月 02 日证券分析师洪阳执业资格证书号码 :S Hongyang614@gmail.com 股价走势 LabCorp 网点丰富 : 公司现有业务除了常规的临床检测之外, 公司还提供高精尖检测服务包括癌症 HIV 基因型和表型以及基因诊断等公司总部位于北卡罗莱纳州的柏林顿, 公司在全国范围内有 36 个主要实验室和超过 1600 个病人服务中心网络以及一个包含网络的分支机构和 STAT 的实验室寡头垄断美国独立检验市场 : 以美国市场独立医学实验室规模 192 亿美元 (550 亿 *35%) 进行估算,2014 年 LabCorp 的营业收入为亿美元 ( 占比 31%), Quest 营业收入为亿美元 ( 占比 39%), 而其他 30% 的市场则为其它众多独立实验室瓜分 LabCorp 与 Quest 两家无疑在美国的独立医学检验市场有绝对的话语权普检与特检并行 :LabCorp 的各项业务中, 常规检测稳定发展, 从 2008 年的亿美元增长到 2014 年底的亿美元 (CAGR=4.69%), 而基因组及特殊检测则保持相对较快的发展, 从 2008 年的亿美元增长到 2014 年的亿美元 (CAGR=5.40%) 迪安诊断对标 LabCorp: 迪安诊断对标企业为 LabCorp, 公司规划未来将实现诊断一体化, 为客户提供体内体外诊断以及病理检测迪安的一系列布局, 不难看出其中的 LabCorp 影子 LabCorp 在发展初期就专注做网络拓展基本检测, 最近几年随着基因测序病理诊断等新技术的迅猛发展, 公司开始聚焦在新技术的平台搭建并购上, 而在去年底, 公司则将做新药研发的 CRO 公司 Covance 并购, 也可进行药物的研发外包服务风险提示 : 独立检验实验室国内政策风险 ; 网点布局的扩张风险 ; 与 CRO 企业合作整合风险

1. LabCorp 简介 1.1. 公司基本运营稳健 LabCorp( 全称为 Laboratory Corporation of America Holdings) 是美国排名第一 ( 依据市值 ) 的独立医学实验室, 公司于 1991 年在纳斯达克上市截止美国东部时间 2016 年 1 月 22 日, 公司总市值为 114.

King,2007 年开始担任 Laboratory Corporation of America Holdings 公司总裁兼首席执行官 2009 年开始担任 LabCorp 集团主席 2005 年到 2006 年, 他是 LabCorp 集团执行副总裁兼首席运营官 2005 年之前, 他还担任过 LabCorp 其他高级职位, 包括执行副总裁战略规划和企业发展高级副总裁在 LabCorp

2 1. LabCorp 简介 1.1. 公司基本运营稳健 LabCorp( 全称为 Laboratory Corporation of America Holdings) 是美国排名第一 ( 依据市值 ) 的独立医学实验室, 公司于 1991 年在纳斯达克上市截止美国东部时间 2016 年 1 月 22 日, 公司总市值为亿美元, 排名第二的 Quest Diagnostics 市值为亿美元公司 CEO 为 David P. King,2007 年开始担任 Laboratory Corporation of America Holdings 公司总裁兼首席执行官 2009 年开始担任 LabCorp 集团主席 2005 年到 2006 年, 他是 LabCorp 集团执行副总裁兼首席运营官 2005 年之前, 他还担任过 LabCorp 其他高级职位, 包括执行副总裁战略规划和企业发展高级副总裁在 LabCorp 集团有着有 12 年高管经验, 在他加入 LabCorp 集团前, 他担任了 17 年的执业律师, 主要在私人诊所和美国司法部工作图表 1:LabCorp 总部大楼图表 2:LabCorp 病人服务中心资料来源 :LabCorp 官网, 资料来源 :LabCorp 官网, 公司近几年的营业收入保持稳定的增长, 增长率在 2%-5% 区间浮动, 2014 年公司营收为亿美元, 而 2015 年前三季度的营收就达到了亿美元 ( 主要由于 2015 年 3 月与全球第二大药物研发外包公司科文斯正式完成合并 ) 扣非后的归母净利润近几年都稳定在 5-6 亿美元之间,2014 年由于重组所需费用增加较多, 扣非归母净利为 5.29 亿美元, 同比下降了 10.91%,2016 年前三季度为 3.83 亿美元

图表 3:2010-2015Q3 营业收入及增长率图表 4:2010-2015Q3 扣非归母净利润及增长率资料来源 : 公司公告, 资料来源 : 公司公告, 公司现有业务除常规的临床检测之外,

个病人服务中心网络以及一个包含网络的分支机构和 STAT 的实验室 ( 该实验室能够迅速执行某些例行常规检查, 并将结果立即报告给医生 ) 图表 5:LabCorp 在美国的独立实验室分布资料来源

LabCorp 的成长之路 ----- 通过并购外延发展壮大 Laboratory Corporation of America 是在 1995 年由 NHL 和 RBL 合并而来早在 1969

3 图表 3: Q3 营业收入及增长率图表 4: Q3 扣非归母净利润及增长率资料来源 : 公司公告, 资料来源 : 公司公告, 公司现有业务除常规的临床检测之外, 还提供高精尖检测服务包括癌症 HIV 基因型和表型以及基因诊断等公司总部位于北卡罗莱纳州的柏林顿, 公司在全国范围内有 36 个主要实验室和超过 1600 个病人服务中心网络以及一个包含网络的分支机构和 STAT 的实验室 ( 该实验室能够迅速执行某些例行常规检查, 并将结果立即报告给医生 ) 图表 5:LabCorp 在美国的独立实验室分布资料来源 :LabCorp 官网, 1.2. LabCorp 的成长之路通过并购外延发展壮大 Laboratory Corporation of America 是在 1995 年由 NHL 和 RBL 合并而来早在 1969 年,Hoffmann-La Roche 通过并购 Kings County Research Laboratory 正式切入实验室业务与此同时, Biomedical Reference Laboratories 由 Powell 家族三兄弟在柏林顿成立在一系列并购后, Hoffmann-La Roche 在 1982 年收购了 Biomedical Reference Laboratories

1983 年, Hoffmann-La Roche 将其所有的实验室业务子公司都统一划拨到 Roche Biomedical Laboratories (RBL) 在 RBL 成立前,Revlon 进入实验室业务, 在经过一系列并购后, 公司实验室业务统一归入 National Health Laboratories Incorporated (NHL) 旗下 1993 年 NHL

4 1983 年, Hoffmann-La Roche 将其所有的实验室业务子公司都统一划拨到 Roche Biomedical Laboratories (RBL) 在 RBL 成立前,Revlon 进入实验室业务, 在经过一系列并购后, 公司实验室业务统一归入 National Health Laboratories Incorporated (NHL) 旗下 1993 年 NHL 的营业收入就达到了 7.61 亿美元 1994 年 NHL 进一步吸收合并美国排名第六的独立实验室公司 Allied Clinical Health 在 90 年代中期,NHL 和 RBL 成为美国独立实验室公司的佼佼者 1995 年由 NHL 和 RBL 合并后的 LabCorp 将公司总部定于柏林顿, 成为世界上独立实验室公司的领跑者在后续几年公司通过不断收购病理学 ( 如 2012 年收购专业毒性测试公司 Medtox) 基因组学(2014 年收购基因检测公司 Bode) 等领域的公司, 使得公司持续地拓展普检和特检业务范围图表 6:LabCorp 公司成长历程资料来源 : 1.3. 与 Covance 联姻 -----LabCorp 的 CRO 年底公司斥资约 61 亿美元现金及股票并购 CRO 企业 Covance 根据具体的收购协议, 科文斯股东出售每股将收到现金美元外加股 LabCorp 股票, 出售完成后, 科文斯原股东们预计将持有新公

5 司的股份约 15.5%. 科文斯的业务以临床前研究著称, 其业务范围覆盖早期的药物研发 ( 包括非临床安全评价 ) 以及后期的临床试验早期药物开发包括药理药代动力学和毒理学研究, 而后期临床部分是指用于病人标本检测的中心实验室工作, 以及对临床研究的项目管理稽查数据统计法规事务等等目前其全球综合排名第二, 位列昆泰之后 ( 昆泰于 2015 年 4 月与 Quest Diagnostics 宣布达成一项确定性协议, 成立一家全球性临床试验实验室服务企业 ) 2008 年至 2010 年, 全球 CRO 市场规模从亿美元增长至亿美元, 其中临床前 CRO 市场规模从 34.7 亿美元增加到 41.5 亿美元 Frost & Sullivan 预测 2014 年临床研发 CRO 将达到 210 亿美元, 占 CRO 行业收入的 65% 预计到 2017 年前,CRO 市场规模将以 10.5% 的年均复合增长率持续增长, 到 2017 年全球 CRO 市场规模有望达到亿美元, 而临床前 CRO 市场规模将达到 79.4 亿美元图表 7: 年全球 CRO 市场规模及市场增速资料来源 :Frost & Sullivan, 我们认为合并之后, 能够产生协同效应, 可以整合客户资源, 同时提供更完整的服务链, 从而节省成本合资公司可以打造从临床中心实验室测试分析到病患诊断检验服务的临床诊断一体化服务平台, 一方面实现对药品临床研发流程的整体优化, 同时有望在临床大数据药品上市后的临床监测等方面充分合作

依托于逐渐成熟的检验技术和实验室信息系统, 一批独立于医院之外的独立实验室开始出现, 如 LabCorp 的前身 National Health Laboratories 和 Quest 的前身 MetPath

6 图表 8:LabCorp 与 Covance 强强合作资料来源 : 2. 美国独立医学实验室发展迅猛美国临床检验实验室商业化运营兴起较早在 1925 年, 美国就已经有医院商业化运营其临床检验实验室, 承接来自其他医院的检验业务在 20 世纪 60 年代末, 依托于逐渐成熟的检验技术和实验室信息系统, 一批独立于医院之外的独立实验室开始出现, 如 LabCorp 的前身 National Health Laboratories 和 Quest 的前身 MetPath 美国医学诊断市场规模约为 550 亿美元, 美国独立医学实验室在整个医学诊断市场的占比约为 35%, 医院附属实验室则为 60%, 同时还有 5% 为私人诊所实验相比之下, 国内的独立医学实验室还有很大的提升空间, 在国内的医学诊断市场中仅占比 1.4% 图表 9: 美国医学诊断服务市场格局图表 10: 中国医学诊断服务市场格局资料来源 : 医疗器械创新网, 资料来源 : 医疗器械创新网,

7 以美国市场独立医学实验室规模 192 亿美元 (550 亿 *35%) 进行估算,2014 年 LabCorp 的营业收入为亿美元 ( 占比 31%), Quest 营业收入为亿美元 ( 占比 39%), 而其他 30% 的市场则为其它众多独立实验室瓜分 LabCorp 与 Quest 两家无疑在美国的独立医学检验市场有绝对的话语权图表 11 : 美国独立医学实验室重要公司一览公司市值 ($, 截止 2014 年收 2014 年净利主要业务入 ($) 润 ($) Psychemedi 4700 万 2900 万 300 万通过头发样本的分析检测被滥用的物质, 提供测试服务 Quest 亿亿 5.56 亿拥有实验室及病人服务中心网络, 通过其医疗及技术人员提供详细的咨询服务美国临床测试公司 9.62 亿 8.32 亿 4700 万专注于分子诊断, 解剖病理学, 遗传学, 妇女保健及医疗检测服务 Genomic He 亿 2.76 亿亏损 2500 万标准肿瘤病理标本中利用定量基因组分析, 以提供肿瘤特异性的信息 LabCorp 114 亿亿 5.11 亿常规检测的范围专业测试业务, 如肿瘤检测, 人类免疫缺陷病毒 (HIV) 的基因分型和分型, 诊断遗传学和临床试验阿莱恩斯保健服务 7700 万 4.36 亿 1100 万高级门诊诊断成像与放射疗法服务全国供应商 Medtox Sci BioClinica 医药产品开发公司均已退市, 都是以独立实验室形式提供医学检验服务资料来源 : 各公司公告

8 图表 12:LabCorp 与 Quest 的寡头垄断格局资料来源 : 3. LabCorp 业务布局步步为营 3.1. 普检与特检并举公司在 2015 年福布斯全球上市公司 2000 强中位于第 1296 名, 公司每天处理将近 47 万份来自于医疗领域或者科研领域的样本公司在全世界 60 多个国家有 4 万 8 千多个雇员, 有超过 22 万的服务客户公司的运营流程已经非常成熟, 独立实验室的运营一般需要经过医嘱标本采集转运接收检测报告审核医师出具意见等步骤图表 13: 独立实验室数据传导流程资料来源 :Abbott,

公司各项业务中, 常规检测稳定发展, 从 2008 年的 27.78 亿美元增长到 2014 年底的 36.57 亿美元 (CAGR=4.69%), 而基因组及特殊检测则保持相对较快的发展, 从 2008 年的 14.78 亿美元增长到 2014 年的 20.

29 亿美元 ( 占比 5%) 图表 14:LabCorp 各项业务收入情况图表 15:2014 年各项业务占比资料来源 : 公司公告, 资料来源 : 公司公告, 公司提供一系列常规的实验室检测, 这些检测对大多数医师进行诊断判断是很有必要的

9 公司各项业务中, 常规检测稳定发展, 从 2008 年的亿美元增长到 2014 年底的亿美元 (CAGR=4.69%), 而基因组及特殊检测则保持相对较快的发展, 从 2008 年的亿美元增长到 2014 年的亿美元 (CAGR=5.40%) 截止 2014 年公司的常规检测收入依然最高, 为亿美元 ( 占比 61%); 基因组及特殊检测收入亿美元 ( 占比 34%), 剩余其它临床诊断收入则仅为 3.29 亿美元 ( 占比 5%) 图表 14:LabCorp 各项业务收入情况图表 15:2014 年各项业务占比资料来源 : 公司公告, 资料来源 : 公司公告, 公司提供一系列常规的实验室检测, 这些检测对大多数医师进行诊断判断是很有必要的这些检测包括血液的生化检测血细胞计数尿检甲状腺检测微生物富集酒精测试以及其它滥用药物测试这些普检项目在公司的大多数网点都能提供检测服务同时, 公司还提供特殊检测, 包括癌症诊断临床实验中心服务个体化检测以及其它定制的服务相对普检, 特检往往需要使用更加复杂的步骤, 同时也具有更加针对性的流程设计, 收费较贵

70%, 其次是商业客户 34.60% 老年保健制度和医疗补助制度(14.40%) 以及个体患者 (1.3%) 针对每个对象的平均收费价格个体患者最贵 (193.

10 图表 16: 特殊检查的类别汇总资料来源 :LabCorp 年报, 检测项目的预定对象来源多样, 包括医疗机构商业用户以及个体患者等通过医师预定的检测, 付款对象则取决于病人的医疗保险或者商业保险情况, 大多数检测付费都是由机构而非定制检测的医师或个人付费管理式医疗保险覆盖的数量比例最高为 49.70%, 其次是商业客户 34.60% 老年保健制度和医疗补助制度(14.40%) 以及个体患者 (1.3%) 针对每个对象的平均收费价格个体患者最贵 ( 美元 ), 而商业客户最便宜 (40.76 美元 ) 图表 17:2014 年定制检测的数量所占比例图表 18:2014 年单个对象的平均收费情况资料来源 : 医疗器械创新网, 资料来源 : 医疗器械创新网,

11 3.2. LabCorp 的启示录纵览 LabCorp 的发展历程, 探索美国独立实验室企业的成功路径, 在它一步步发展壮大的过程中, 有以下几个特点值得中国公司重点关注 : 顺势而为, 政策助力发展从 20 世纪 80 年代初, 为减轻医疗支付的负担, 美国政府和商业医疗保险机构先后修改医疗保险的政策他们的措施大大增加了医院控制成本的压力, 迫使医院检验科不得不将检验业务外包给更善于进行成本控制的独立医学实验室另一方面实行了更严格的行业监管标准, 对私人诊所的监管更趋严格, 独立医学实验室就在这时候异军突起, 获得快速成长跑马圈地, 迅速占领市场从独立医学实验室行业本身的特性来看, 订单具有客户分散数量多单笔金额小频率高等特点, 同时由于部分待测样本的放置也有时限规定, 所以行业具有一定的服务半径全国化布局可以很好地填补空白, 获取更多的客户资源当前, LabCorp 如今的的业务范围基本上覆盖了美国 50 个州左右 ( 另一巨头 Quest 也是如此 ) 高端检测, 后来居上 Labcorp 在行业发展初期, 主要是通过高速扩张快速抢占市场份额形成规模效应来降低成本当公司发展到一定阶段, 单纯依靠简单的地域扩张难以保障公司的持续高速增长常规检测领域由于竞争较为激烈, 迫使企业需要往毛利率高的高端项目进军公司在 90 年代中期之后就有目的地通过并购往特检领域拓展, 也使得公司的服务项目日益丰富完善 CRO 拓展尚待观察公司通过与科文斯的并购, 打造从临床中心实验室测试分析到病患诊断检验服务的临床诊断一体化服务平台中短期内, 公司是否能够很好的整合两块业务, 尚值得时间的检验我们认为后三点是上市公司应该积极主动进行学习的, 在 CRO 方面的拓展可以尝试先期开展合作, 而非一步到位进行整合并购政策方面虽然上市公司还是处于被动一方, 但是通过主动参与, 还是能够起到效果 ( 比如浙江省的独立实验室标准制定过程中迪安诊断进行了积极的参与, 甚至 2009 年卫生部的收费标准也是参照浙江省的标准进行制定 )

图表 19: LabCorp 启示录资料来源 : 4. LabCorp 的中国学徒迪安诊断 4.1. 迪安诊断对标 LabCorp 迪安诊断的的对标企业为 LabCorp, 公司规划未来将实现诊断一体化, 为客户提供体内体外诊断以及病理检测的公司公司曾提出 4+4 扩展战略, 即每年以新建或并购方式完成 4 家实验室的运营, 同时启动 4 家拟建实验室的选址与筹备截至 2015 年底,

12 图表 19: LabCorp 启示录资料来源 : 4. LabCorp 的中国学徒迪安诊断 4.1. 迪安诊断对标 LabCorp 迪安诊断的的对标企业为 LabCorp, 公司规划未来将实现诊断一体化, 为客户提供体内体外诊断以及病理检测的公司公司曾提出 4+4 扩展战略, 即每年以新建或并购方式完成 4 家实验室的运营, 同时启动 4 家拟建实验室的选址与筹备截至 2015 年底, 公司共有 20 家独立医学检验所, 拥有线下冷链物流配送网点 1000 余个, 为近 8000 家医疗机构提供检测服务, 每日检测样本量超 10 万个检测量 30 万次, 已检测人群 1.8 亿人次在 2015 年 4 月份公布的首批肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序技术临床应用试点名单中, 公司全资子公司杭州迪安医学检验中心也位列其中同时公司积极推进对博圣生物股权的收购, 积极切入优生遗传检测领域在 2015 年 10 月公司与泰格医药共同签署了战略合作协议, 双方旨在 CRO 中心实验室领域开展战略合作, 充分发挥各自优势, 实现在 CRO 中心实验室业务领域的互利共赢迪安的一系列布局, 不难看出其中的 LabCorp 影子 LabCorp 在发展初期就专注做网络拓展基本检测, 最近几年随着基因测序病理诊断

移动互联下的追随 LabCorp 自主开发的 Beacon 平台 ( 包括网页端和移动端 ) 为客户提供 C2C 的服务截至 2014 年底公司的注册用户达到 70 万人以上, 每个月有超过

13 等新技术的迅猛发展, 公司开始聚焦在新技术的平台搭建并购上, 而在去年底, 公司则将做新药研发的 CRO 公司 Covance 并购, 也可以进行药物的研发外包服务图表 20: 迪安诊断对标 LabCorp 资料来源 : 4.2. 移动互联下的追随 LabCorp 自主开发的 Beacon 平台 ( 包括网页端和移动端 ) 为客户提供 C2C 的服务截至 2014 年底公司的注册用户达到 70 万人以上, 每个月有超过 12 万份报告在平台上提交病人可以在 Beacon 上很方便地接收和分享实验结果预约检测付款管理全家健康信息等功能图表 21: LabCorp Beacon 的用户客户端界面资料来源 :Beacon 官网迪安诊断于 2015 年 3 月 25 日与约翰霍普金斯医院签署了战略合作协议拟在以下三个方面开展合作 :(1) 教育培训与学术会议 : 迪安诊断拟

资助霍普金斯开发病理学教学 APP, 迪安诊断负责 APP 在中国的推广和销售, 同时双方拟定期共同组织由霍普金斯病理科专家参与的学术会议和讲座, 并在中国建立病理学继续教育和培训中心 (2) 临床试验室的病理学服务 : 公司与霍普金斯开展合作远程医疗服务, 同时霍普金斯将帮助公司建立具有国际水准的病理学实验室 (3) 共同开发新的诊断学测试方法,

本次合作将基于阿里健康云医院平台, 公司为其提供一揽子一站式的互联网检验服务, 并根据云医院平台的个性化多元化的需求推出各种量身定制的独立检验机构互联网模式下的综合服务方案, 满足云医院平台多层次多元化的需求图表 22 迪安诊断与约翰霍普金斯医院高峰论坛图表 23 迪安诊断的云上数据平台示意资料来源 : 公司公告, 资料来源 : 戴尔,

14 资助霍普金斯开发病理学教学 APP, 迪安诊断负责 APP 在中国的推广和销售, 同时双方拟定期共同组织由霍普金斯病理科专家参与的学术会议和讲座, 并在中国建立病理学继续教育和培训中心 (2) 临床试验室的病理学服务 : 公司与霍普金斯开展合作远程医疗服务, 同时霍普金斯将帮助公司建立具有国际水准的病理学实验室 (3) 共同开发新的诊断学测试方法, 主要针对肿瘤早期诊断的生物标志物或风险基因, 并在中国开展临床试验紧接着,2015 年 3 月 30 日, 公司与阿里健康共同签署了战略合作框架协议, 在阿里健康云医院平台上, 双方将充分利用移动互联新技术, 发挥各自运营模式与技术资源优势, 突破电子商务在医疗领域的局限性, 真正实现移动互联网医疗的可及性, 以及通过医学诊断技术与服务实现医疗的精准性本次合作将基于阿里健康云医院平台, 公司为其提供一揽子一站式的互联网检验服务, 并根据云医院平台的个性化多元化的需求推出各种量身定制的独立检验机构互联网模式下的综合服务方案, 满足云医院平台多层次多元化的需求图表 22 迪安诊断与约翰霍普金斯医院高峰论坛图表 23 迪安诊断的云上数据平台示意资料来源 : 公司公告, 资料来源 : 戴尔, 迪安诊断今年以来积极布局互联网 + 战略, 将使公司从传统的线下 B2B 升级为基于互联网利用移动化技术实现 B2B2C 点对点的完整互联网医疗服务商及线下服务提供商, 公司在移动医疗领域的布局逐渐浮出水面 4.3. 政策渐渐放开, 商业健康险大有可为美国的私人诊所由于规模较小,90% 以上的检测业务都会外包给独立实验室 (80 年代实施的医保控费措施有效推动 ), 对检测项目的收费标准更严格, 同时也更依赖于商业保险制度

15 2006 年 10 月,LabCorp 与 UnitedHealthcare (UNH) 签订了长达 10 年的排他性协议 ( 从 2007 年 1 月正式开始 ), 一方面增加了一些高端检测产品的需求, 另一方面也有利于公司营收的稳定增长相比美国, 我国商业医保尚未发展起来, 但未来发展潜力巨大当前我国医保压力已经较大, 一方面医保控费力度逐渐加大, 另一方面商业保险的政策支持陆续出台国务院办公厅 2014 年发布的关于加快发展商业健康保险的若干意见, 公开支持大型保险集团和社会资本投资设立专业健康险公司, 支持健康服务业产业链整合和投资 ; 加强健康险税收研究, 积极争取出台优惠政策 ; 要形成与医疗机构合作机制, 发挥支付方的关键作用中国商业健康保险保费收入已经从 2008 年的 585 亿上升至 2014 年 1-10 月的 1260 亿元 2013 年我国保险行业原保险保费收入达到 1.7 万亿元, 同比增长 11.2%, 其中健康险保费达到亿元, 增速达到 30.22%, 远高于保险行业的增长速度 2014 年 1-10 月, 健康险保费收入已达到 1260 亿元, 增速高达 46.97% 图表 24:2008 年年 10 月健康险保费收入及增速资料来源 : 前瞻网 2014 年 12 月, 迪安诊断公告以自有资金参与发起设立健康保险公司复星健康险 ( 复星集团为主要发起方 ), 投资总额为 5 亿元, 其中公司以自有资金 7250 万元进行出资, 设立完成后持有该健康保险公司的股权比例为 14.5% 公司表示, 公司本次联合医药金融等行业的投资人发起设立专业健康保险公司, 以新的运营模式整合多方资源开展健康保险业务, 将医疗保险有机整合, 建立新型健康保险商业模式

4. 好学生的优异成绩 2015 年上半年, 行业需求增长率与渗透率仍处于快速上升趋势, 迪安诊断经营业绩稳健增长, 主营业务收入 81,322.62 万元, 同比增长 30.

16 公司当前对健康保险业务提前布局, 一旦未来几年国家商业医保政策时机成熟时, 将有望迎来巨大发展机遇商业健康保险相较于医保在理赔机制上更加灵活和多样, 对于医保不能覆盖的检测项目可以极大促进客户的消费需求图表 25 迪安诊断切入商业健康险领域图表 26 客户保险机构独立实验室关系图资料来源 : 资料来源 : 4.4. 好学生的优异成绩 2015 年上半年, 行业需求增长率与渗透率仍处于快速上升趋势, 迪安诊断经营业绩稳健增长, 主营业务收入 81, 万元, 同比增长 30.07%; 实现归属于上市公司股东的净利润 8, 万元, 同比增长 42.12% 公司于近期预告 2015 年全年归属于上市公司股东净利润为 1.62 亿亿元, 同比增长 30%-50%

17 图表 27 况 2010H1-2015H1 公司营业总收入及增长率情图表 28 润及增长率情况 2010H1-2015H1 公司归属母公司股东净利资料来源 : 公司公告, 资料来源 : 公司公告, 在 2015 年上半年, 诊断服务实现营业收入 52, 万元, 同比增长 32.18%; 诊断产品实现营业收入 28, 万元, 同比增长 25.16%, 公司的健康体检业务还处于初步发展期, 营业收入为 317 万元图表 29:2011H1-2015H1 体外诊断和医学诊断服务营业收入资料来源 : 公司公告, 4.5. 定增员工持股增持, 中国版 LabCorp 信心满满 2015 年 10 月定增方案获通过, 公司以元 / 股的发行价格, 向公司实际控制人陈海斌迪安控股迪安员工共赢 1 号优质增发资产管理计划等发行 2600 万股, 拟募资 10 亿元用于补充流动资金陈海斌拟以 5.8 亿元认购 1500 万股, 本次发行完成后, 陈海斌直接和间接控制公

18 司股份的比例将增至 42.05% 其中, 迪安控股设立于 2014 年 12 月, 陈海斌为其控股股东, 公司董事徐敏持有迪安控股 25% 的股权, 此次迪安控股拟 1.93 亿元认购 500 万股而迪安员工共赢 1 号的委托人为公司迪安员工共赢 1 号持股计划 ( 公司 2015 年度员工持股计划 ) 本次员工持股计划的持有人为公司中层及以上管理人员公司核心技术 ( 业务 ) 人员经董事会认定有重大贡献的其他员工 2015 年 7 月 13 日起 6 个月内, 公司公告根据中国证券监督管理委员会和深圳证券交易所的规定, 公司实际控制人或其控股的杭州迪安控股有限公司或其委托成立的资产管理计划等法律法规允许设立的主体, 可择机通过多种形式购买公司股票, 包括但不限于二级市场集合竞价大宗交易等方式, 而各主体合计认购资金不少于人民币 5000 万元 2015 年 8 月 6 日, 公司控股股东实际控制人陈海斌先生通过财通证券资管通鼎 11 号定向资产管理计划, 以二级市场集中竞价方式增持公司股票 808,226 股, 交易金额 58,048, 元, 增持均价元 / 股, 占公司总股本的 0.3% 近日, 公司公告陈海斌自 2016 年 1 月 22 日起至少 6 个月内不减持其持有的公司股份, 包括承诺期间因送股公积金转增股本等权益分派产生的股份图表 30: 中国版 LabCorp 信心满满资料来源 :

免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下,

19 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险, 投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载, 需征得同意, 并注明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准 : 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 -5% 以下苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 : 传真 :(0512) 公司网址 :

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事

1. LabCorp 简介 1.1. 公司基本运营稳健 LabCorp( 全称为 Laboratory Corporation of America Holdings) 是美国排名第一 ( 依据市值 ) 的独立医学实验室, 公司于 1991 年在纳斯达克上市 截止美国东部时间 2016 年 1 月

1. LabCorp 简介 1.1. 公司基本运营稳健 LabCorp( 全称为 Laboratory Corporation of America Holdings) 是美国排名第一 ( 依据市值 ) 的独立医学实验室, 公司于 1991 年在纳斯达克上市截止美国东部时间 2016 年 1 月