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歙磐冯
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1 航空行业研究 29/7/16 跟踪报告新疆事件对航空业影响分析行业评级增持 / 维持评级相关研究新疆地区航空旅客吞吐量约占全国 1.76%: 新疆目前拥有的主要机场有乌鲁木齐和田且末阿克苏喀什库车库尔勒伊宁阿勒泰等 12 个机场, 上述机场 8 年旅客吞吐量占全国所有机场 8 年旅客吞吐量的比例为 1.76%; 货邮吞吐量占比为.92%; 起降架次占比为 1.91% 南方航空占据新疆地区航空市场主要份额 : 目前经营新疆地区国际航线的国内航空公司主要为南方航空, 经营新疆地区国内航线的航空公司包括南方航空东方航空海南航空中国国航山东航空金鹿航空上海航空春秋航空四川航空联合航空深圳航空天津航空, 其中南方航空占据的航班时刻约为全部航班时刻的 5%, 其次为海南航空, 约占 15% 预计新疆事件导致今年新疆地区国内航线收入减少 1 亿元以上 : 目前新疆地区国内航线航空市场收入约为 75 亿元, 同时四个月的收入又占全年收入的接近 5%, 因此, 假设此次新疆事件在未来四个月内对新疆航空市场产生影响, 并且假设此次新疆事件使得新疆地区的航空需求减少 3%, 则对应的新疆地区国内航线航空收入减少亿元对南方航空影响最大 : 假设此事件影响时间为未来四个月使旅客减少 3%, 预计南航将减少收入约为亿元 ; 减少海航收入约 1.69 亿元 ; 东航将减少收入亿元 ; 国航将减少收入.5625 亿元 ; 折合成对于 EPS 的影响, 将减少南航 9 年 EPS 约为.6 元 / 股 ; 减少海航 9 年 EPS 约为.3 元 / 股 ; 减少东航 9 年的 EPS 约为.1 元 / 股维持增持评级 : 从目前来看, 此件事件并未全局性的影响整个国内的航空需求 ; 同时此类偶然事件对于航空需求的影响只是短期的, 当期影响有多深, 一般情况下在未来局势正常后即会反弹有多高, 因此并不影响航空公司远期的收入预测, 基于此, 我们维持航空业增持的投资评级最近 52 周股价表现 2% 1% 航空上证指数 % -1% -2% Jul-8 Aug-8 Sep-8 Oct-8 Dec-8 Jan-9 Feb-9 Mar-9 Apr-9 Jun-9 Jul-9 分析师李军 lijunyjs@lhzq.com -3% -4% -5% -6% -7% 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准 1 / 6

2 Jul-29 新疆地区航空旅客吞吐量约占全国 1.76% 新疆目前拥有的主要机场有乌鲁木齐和田且末阿克苏喀什库车库尔勒伊宁阿勒泰等 12 个机场, 上述机场 8 年旅客吞吐量占全国所有机场 8 年旅客吞吐量的比例为 1.76%; 货邮吞吐量占比为.92%; 起降架次占比为 1.91% 图 1 新疆主要机场旅客吞吐量 7,, 旅客吞吐量 ( 人 ) 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, 且末塔城那拉提克拉玛依库车阿克苏阿勒泰和田库尔勒伊宁喀什乌鲁木齐注 : 为 28 年数据图 2 新疆主要机场货邮吞吐量 9 货邮吞吐量乌鲁木齐喀什伊宁库尔勒和田阿勒泰阿克苏库车注 : 为 28 年数据南方航空占据新疆地区航空市场主要份额目前经营新疆地区国际航线的国内航空公司主要为南方航空, 经营新疆地区国内航线的航空公司包括南方航空东方航空海南航空中国国航山东航空金鹿航空上海航空春秋航空四川航空联合航空深圳航空天津航空, 其中南方航空占据的航班时刻最多谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准 2 / 6

3 Jul-29 图 3 各航空公司国内航线每周航班时刻数量 45 每周航班数量天津航空深圳航空四川航空联合航空春秋航空上航金鹿山东航空国航海航海航东航南航目前经营新疆地区机场与国内其他机场的国内航线的航空公司中, 南方航空的航班时刻约占全部航班时刻的 5%, 其次为海南航空, 约占 15%, 东方航空约占 1%, 中国国航约占 5% 图 4 南航开通的新疆地区国际航线 6 南航每周班次巴库奥什阿什哈巴德德黑兰 FRUNZE 塔什干阿拉木图巴库新西伯利亚伊斯兰堡目前经营新疆地区机场与国际其他机场的国际航线的航空公司主要为南方航空, 南航每周开通乌鲁木齐至伊斯兰堡德黑兰等国际城市的国际航班约为 3 班预计减少 9 年国内航线收入 1 亿元以上新疆地区国内航线的收入预测我们所统计的航线收入约占新疆地区全部国内航线收入的 9%, 在假设新疆地区全部国内航线的票价折扣在 6.5 折 ( 对应的航空公司客公里收入约为.6 元 / 元客公里 ) 的情况下, 新疆地区全部国内航线的收入 (28 年 ) 约为 75 亿元谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准 3 / 6

4 Jul-29 图 5 新疆机场与国内其它城市主要国内航线航程航程 ( 公里 ) 北京 - 乌鲁木齐西安 - 乌鲁木齐喀什 - 乌鲁木齐成都 - 乌鲁木齐上海 - 乌鲁木齐广州 - 乌鲁木齐乌鲁木齐 - 伊宁兰州 - 乌鲁木齐郑州 - 乌鲁木齐阿尔泰 - 乌鲁木齐库尔勒 - 乌鲁木齐重庆 - 乌鲁木齐长沙 - 乌鲁木齐深圳 - 乌鲁木齐和田 - 乌鲁木齐银川 - 乌鲁木齐阿克苏 - 乌鲁木齐敦煌 - 乌鲁木齐图 6 新疆机场与国内其它城市主要国内航线基准价格 25 基准价格 ( 元 ) 北京 - 乌鲁木齐西安 - 乌鲁木齐喀什 - 乌鲁木齐成都 - 乌鲁木齐上海 - 乌鲁木齐广州 - 乌鲁木齐乌鲁木齐 - 伊宁兰州 - 乌鲁木齐郑州 - 乌鲁木齐阿尔泰 - 乌鲁木齐库尔勒 - 乌鲁木齐重庆 - 乌鲁木齐长沙 - 乌鲁木齐深圳 - 乌鲁木齐和田 - 乌鲁木齐银川 - 乌鲁木齐阿克苏 - 乌鲁木齐敦煌 - 乌鲁木齐注 : 对于阿勒泰 - 乌鲁木齐等实行市场调节价的航段此处采用客公里.75 元的基准票价进行测算新疆主要机场旅客吞吐量的季节性结构考虑到新疆的天气与旅客分布特征, 夏秋季客流量明显高于冬春季, 根据我们对新疆乌鲁木齐机场的统计分析, 其每年的三个月的旅客吞吐量超过全年旅客吞吐量的 4%; 四个月的旅客吞吐量接近全年旅客吞吐量的 5% 图 7 新疆乌鲁木齐机场旅客吞吐量呈现明显的季节性特征 18% 乌鲁木齐机场单月旅客吞吐量全年占比 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Dec-7 Nov-7 Oct-7 Sep-7 Aug-7 Jul-7 Jun-7 May-7 Apr-7 Mar-7 Feb-7 Jan-7 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准 4 / 6

5 Jul-29 预计减少新疆地区国内航线收入 1 亿元以上因此, 假设此次新疆事件在未来四个月内对新疆航空市场产生影响, 则影响的新疆地区国内航线航空市场的存量约为 37.5 亿元 (75*5%=37.5 亿元 ), 假设此次新疆事件使得新疆地区的航空需求减少 3%, 则对应的新疆地区国内航线航空收入减少亿元表 1: 不同影响时间期限下对应的新疆地区国内航线收入减少额 7 月份 7 8 月份月份月份占全年旅客比 12% 28% 42% 5% 收入存量 ( 亿元 ) 联合证券研究所由于此次新疆事件对航空需求的影响难以精确估计, 我们做出如下的敏感性分析 : 表 2: 对新疆地区国内航线航空市场未来收入影响的敏感性分析国内航线收入减少旅客减少 2% 旅客减少 3% 旅客减少 4% 旅客减少 5% 影响未来 1 个月影响未来 2 个月影响未来 3 个月影响未来 4 个月联合证券研究所对南方航空的影响最大考虑到主要航空公司在新疆地区国内航线航班时刻中所占的比例, 在假设此事件影响时间为未来四个月使旅客减少 3% 的假设下, 新疆地区国内航线的航空收入将减少亿元, 其中南航将减少收入约为亿元 ; 海航将减少收入 1.69 亿元 ; 东航将减少收入亿元 ; 国航将减少收入.5625 亿元 ; 折合成对于 EPS 的影响, 将减少南航 9 年 EPS 约为.6 元 / 股 ; 减少海航 9 年 EPS 约为.3 元 / 股 ; 减少东航 9 年 EPS 约为.1 元 / 股 ; 减少国航 9 年的 EPS 约为.3 元 / 股投资评级从目前来看, 此件事件只是对新疆地区的国内航线产生一定影响, 并未全局性的影响整个国内的航空需求 ; 同时此类偶然事件对于航空需求的影响只是短期的, 当期影响有多深, 一般情况下在未来局势正常后即会反弹有多高, 因此并不影响航空公司远期的收入预测, 基于此, 我们维持对于航空业增持的投资评级谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准 5 / 6

6 联合证券股票评级标准增持中性减持未来 6 个月内股价超越大盘 1% 以上未来 6 个月内股价相对大盘波动在 -1% 至 1% 间未来 6 个月内股价相对大盘下跌 1% 以上联合证券行业评级标准增持中性减持行业股票指数超越大盘行业股票指数基本与大盘持平行业股票指数明显弱于大盘深圳深圳罗湖深南东路 547 号深圳发展银行大厦 1 层邮政编码 :5181 TEL: (86-755) FAX: (86-755) lzrd@lhzq.com 上海上海浦东银城中路 68 号时代金融中心 17 层邮政编码 :212 TEL: (86-21) FAX: (86-21) lzrd@lhzq.com 免责申明本研究报告仅供联合证券有限责任公司 ( 以下简称联合证券 ) 客户内部交流使用本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息, 我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更我们会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到本报告所载信息均为个人观点, 并不构成所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动某些交易, 包括牵涉期货期权及其它衍生工具的交易, 有很大的风险, 可能并不适合所有投资者联合证券是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务我们的研究报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发我们向所有客户同时分发电子版研究报告版权所有 29 年联合证券有限责任公司研究所未经书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制转发或公开传播如欲引用或转载本文内容, 务必联络联合证券研究所客户服务部, 并需注明出处为联合证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改

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