进钢铁 煤炭去产能, 能够促进行业持续稳定健康发展, 钢铁和煤炭公司的业务状况得以改善, 中国神华 (1088 HK) 兖州煤业股份 (1171 HK) 鞍钢股份 (347 HK) 和马鞍山钢铁 (323 HK) 等企业将受益 加快推进共建 一带一路 倡议, 大力建设粤港澳大湾区和雄安新区 一带一路

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1 吧 gg 二零一七年十月二十六日 经济触角 光银国际研究团队评论 简述 10 月 24 日, 中国共产党第十九次全国代表大会胜利闭幕 大会开幕时, 习近平总书记代表十八届中央委员会向大会作报告 报告指出, 过去五年, 我国经济建设取得重大成就, 在全面建成小康社会的基础上, 分两步走在本世纪中叶建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国 目前, 中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段, 有利于建立现代化经济体系 同时, 报告还指出要完善促进消费的体制机制, 增强消费对经济发展的基础性作用, 健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架 随着中国持续深化供给侧结构性改革, 大力提高发展质量和效益, 预期我国经济将保持中高速增长 展望四季度及未来几年, 我国经济将更加注重可持续发展, 政府将继续大力鼓励中高端消费, 通过工业去产能深化供给侧结构性改革, 持续推进去杠杆, 加快实施共建 一带一路 倡议, 加快建设大湾区和雄安新区, 促进我国产业迈向全球价值链中高端, 培育若干世界级先进制造业集群, 深化国有企业改革以及加强环境保护 林樵基研究部主管 (852) 新时代下四季度港股投资展望 10 月 24 日, 中国共产党第十九次全国代表大会胜利闭幕 大会开幕时, 习近平总书记代表十八届中央委员会向大会作报告 报告指出, 过去五年, 我国经济建设取得重大成就, 在全面建成小康社会的基础上, 分两步走在本世纪中叶建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国 目前, 中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段, 有利于建立现代化经济体系 同时, 报告还指出要完善促进消费的体制机制, 增强消费对经济发展的基础性作用, 健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架 随着中国持续深化供给侧结构性改革, 大力提高发展质量和效益, 预期我国经济将保持中高速增长 展望四季度和未来几年, 我国经济将更加注重可持续发展, 政府将继续大力鼓励中高端消费, 通过工业去产能深化供给侧结构性改革, 持续推进去杠杆, 加快实施共建 一带一路 倡议, 加快建设大湾区和雄安新区, 促进我国产业迈向全球价值链中高端, 培育若干世界级先进制造业集群, 深化国有企业改革以及加强环境保护 培养中高端消费新增长点 形成新动能, 保持经济不断增长 通过鼓励中高端消费, 中国大力发展消费主导型经济 保持中高速经济增长和扩大消费对经济增长的贡献对于社会繁荣至关重要 消费大幅增长, 汽车等可选消费行业将因此受益 我们看好吉利汽车 (HK 175) 华晨中国 (1114 HK) 以及比亚迪股份 (1211 HK) 此外, 电子商务 医疗健康 保险 旅游业和娱乐产业等消费服务业将受益于一系列政策变化, 表现优于中国经济总体增长 我们认为, 腾讯控股 (700 HK) 复星医药 (2196 HK) 中国平安 ( 2318 HK) 锦江酒店 (2006 HK) 海昌海洋公园 (2255 HK) 阿里影业 (1060 HK) 以及 IMAX CHINA(1970 HK) 将从中受益 去杠杆降低系统性风险, 确保长期金融稳定 中国致力于经济去杠杆化, 以减少信贷违约相关的系统性风险 尽管降低债务杠杆已取得初步成效, 债务风险得到有效控制, 但政府仍将继续推进去杠杆, 争取在减少企业过度借贷方面取得更大的成效 去杠杆化增强了资产质量, 降低了债务风险, 银行业将获重估, 预期盈利向好, 增长前景改善 大型银行包括建设银行 (939 HK) 和中国银行 (3988 HK) 预期将从改革中受益 持续推进工业去产能, 深化供给侧结构性改革 产业结构调整对提升中国经济意义重大 在中国, 许多行业都面临结构调整, 以提升价值链 化解过剩产能和治理污染 随着工业去产能持续推进, 市场状况明显改善, 供给侧结构性改革的积极作用日益突显 大力推 1

2 进钢铁 煤炭去产能, 能够促进行业持续稳定健康发展, 钢铁和煤炭公司的业务状况得以改善, 中国神华 (1088 HK) 兖州煤业股份 (1171 HK) 鞍钢股份 (347 HK) 和马鞍山钢铁 (323 HK) 等企业将受益 加快推进共建 一带一路 倡议, 大力建设粤港澳大湾区和雄安新区 一带一路 倡议是中国拓展全球经济联系的重大基建和投资计划, 未来几年内, 铁路 公路 能源 信息技术和工业园等重大基建项目将陆续启动, 受益公司包括中国交通建设 (1800 HK) 中国中车 (1766 HK) 中国铁建 (1186 HK) 中国中铁 (390 HK) 中国机械工程 (1829 HK) 以及中联重科 (1157 HK) 另外, 粤港澳大湾区对全国 GDP 贡献约 12%, 是中国最富饶和最密集的地区, 大湾区建设可通过开展产能合作发展城市群 由于发展潜力巨大, 大湾区建设将成为中国经济改革过程中的一大里程碑 主要受益者包括腾讯控股 (700 HK) 等科技股 ; 粤海投资 (270 HK) 和深圳高速公路股份 (548 HK) 等基建股 ; 龙光地产 (3380 HK) 及深圳控股 (604 HK) 等地产股 ; 周大福 (1929 HK) 等可选消费股 此外, 河北省雄安新区是继深圳特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区, 是推进京津冀协同发展战略的一部分 国家致力于将雄安新区建设成为绿色生态宜居新城区 创新驱动发展引领区和协调发展示范区, 主要受益者包括建材股如北京金隅 (2009 HK) 等 ; 水务 环保股如天津创业环保 (1065 HK); 能源股如新奥能源 (2688 HK); 港口股如天津港发展 (3382 HK) 以及基建股如中国中冶 (1618 HK) 促进我国产业迈向全球价值链中高端, 培育若干世界级先进制造业集群 中国将进一步实施 互联网 + 行动计划, 推动互联网 自动化技术与制造业深度融合发展, 实现制造业产能升级 该行动计划将移动网络 云计算 大数据 物联网 自动化技术等与现代制造业融合, 催生新业态, 促进电子商务 工业互联网和互联网金融健康发展 该行动计划下, 中芯国际 (981 HK) 瑞声科技 (2018 HK) 中兴通讯 (763 HK) 舜宇光学科技 (2382 HK) 金山软件 (3888 HK) 和金蝶国际 (268 HK) 将成受益者 国有企业改革提升企业效益, 增强竞争力 深化国有企业改革是实施供给侧结构性改革的关键 重大改革内容包括鼓励社会资本进入传统国企主导行业 ; 放松政府对特定产业的管控 ; 通过并购对国企进行重组以及从国企内部着手进行改革, 从而提升本地企业的效益和竞争力 中国联通 (762 HK) 海螺水泥 (914 HK) 中国粮油 (606 HK) 中国建材 (3323 HK) 和国药控股 (1099 HK) 等国有企业将从改革中受益 加强环境保护措施 中国政府坚定走绿色发展道路, 确保实现可持续发展 预期未来几年, 中国将加快发展可再生能源 水污染治理和固体废弃物处理, 进一步实施更高效的环保体系, 可再生能源行业中, 我们看好中广核电力 (1816 HK) 兴业太阳能 (750 HK) 华能新能源 (958 HK) 以及龙源电力 (916 HK), 水务及固废处理板块, 我们看好北控水务 (371 HK) 中国光大国际 (257 HK) 及中国光大绿色环保 (1257 HK) 2

3 中国经济数据 Q2017 2Q2017 1H2017 3Q2017 实际国民生产总值 ( 同比 %) 制造业 PMI 非制造业 PMI 出口 ( 人民币 / 同比 %) 4.9 (1.9) (1.9) 进口 ( 人民币 / 同比 %) (0.6) (13.2) 贸易余额 ( 人民币 / 十亿 ) 出口增长 ( 美元 / 同比 %) 6.0 (2.9) (7.7) 进口增长 ( 美元 / 同比 %) 0.4 (14.1) (5.5) 贸易余额 ( 美元 / 十亿 ) 消费物价指数 ( 同比 %) 生产者物价指数 ( 同比 %) (1.9) (5.2) (1.4) 固定资产投资 ( 年初至今 / 同比 %) 房地产投资 ( 年初至今 / 同比 %) 工业增加值 ( 同比 %) 零售额 ( 同比 %) 新增贷款 ( 人民币 / 十亿 ) 广义货币供应量 ( 同比 %) 总社会融资 ( 人民币 / 十亿 ) /16 10/16 11/16 12/16 1/17 2/17 3/17 4/17 5/17 6/17 7/17 8/17 9/17 实际国民生产总值 ( 同比 %) 制造业 PMI 非制造业 PMI 出口 ( 人民币 / 同比 %) (5.6) (3.2) 进口 ( 人民币 / 同比 %) 贸易余额 ( 人民币 / 十亿 ) (64.5) 出口增长 ( 美元 / 同比 %) (10.0) (7.3) 0.1 (6.1) 7.9 (1.3) 进口增长 ( 美元 / 同比 %) (1.9) (1.4) ) 贸易余额 ( 美元 / 十亿 ) (9.7) 消费物价指数 ( 同比 %) 生产者物价指数 ( 同比 %) 固定资产投资 ( 年初至今 / 同比 %) 房地产投资 ( 年初至今 / 同比 %) 工业增加值 ( 同比 %) 零售额 ( 同比 %) 新增贷款 ( 人民币 / 十亿 ) 广义货币供应量 ( 同比 %) 总社会融资 ( 人民币 / 十亿 )

4 世界经济 / 金融指标 全球股指 货币市场 指数 收市市盈率一周变动收益率一周变动价格 美国 联邦基金目标利率 道琼斯工业平均指数 23, 美国最佳利率 标准普尔 500 指数 2, 联储贴现率 纳斯达克综合指数 6, 欧洲央行最低再融资利率 1 周 欧洲 日本央行政策利率 富时 100 指数 7, 美国综合国债 1 个月收益率 德国 DAX 30 指数 12, 美国综合国债 1 年收益率 法国 CAC 40 指数 5, 美国综合国债 5 年收益率 斯托克 600 价格指数 美国综合国债 10 年收益率 亚洲 美国综合国债 30 年收益率 香港恒生指数 28, 伦敦银行同业拆放利率 - 1 个月 恒生中国企业指数 11, 伦敦银行同业拆放利率 - 3 个月 上海深圳沪深 300 指数 3, 日本综合国债 1 年收益率 上海证券交易所综合指数 3, 日本综合国债 10 年收益率 深证综合指数 2, 德国综合国债 1 年收益率 日经 225 指数 21, 德国综合国债 10 年收益率 韩国 KOSPI 指数 2, 中国基准利率 台湾证交所加权股价指数 10, 中国国债收益率 CFIF 报价 - 1 年 标普 / 澳证 200 指数 5, 中国国债收益率 CFIF 报价 - 5 年 MSCI 指数 中国国债收益率 CFIF 报价 MSCI 世界指数 2, 年年上海银行同业拆放利率 - 隔夜 MSCI ACWI 指数 上海银行同业拆放利率 - 1 个月 MSCI 新兴市场指数 1, 香港基本利率 ( 贴现率 ) MSCI 美国指数 2, 香港银行同业拆放利率 - 隔夜 MSCI 英国指数 2, 香港银行同业拆放利率 - 一个月 MSCI 法国指数 离岸人民币拆放利率 - 隔夜 MSCI 德国指数 离岸人民币拆放利率 -1 个月 MSCI 中国指数 公司债 ( 穆迪 ) MSCI 香港指数 15, Aaa MSCI 日本指数 1, Baa * 中国 香港市场根据 26/10/2017 收市价, 其余市场根据前一日收 市价 全球商品 外汇市场 价格 一周变动一周变动现货价格 能源 美元指数 NYMEX 轻质低硫原油期货 美元 / 桶 欧元 / 美元 ICE 布伦特原油期货 美元 / 桶 英镑 / 美元 天然气期货 美元 / 百万英 澳大利亚元 / 美元 基本金属 热单位 美元 / 加拿大元 LME 原铝现货 ($) 美元 / 吨 2, 美元 / 日元 铜期货 美元 / 磅 美元 / 瑞士法郎 LME 钢筋期货 美元 / 吨 人民币中间价指数 LME 铅现货 ($) 美元 / 吨 2, 美元 / 中国人民币 贵金属 中国人民币 12 月无本金 现货金 美元 / 盎司 1, 交割远期 黄金期货 美元 / 盎司 1, 美元 / 中国境外即期汇率 现货银 美元 / 盎司 美元 / 港币 现货铂 美元 / 盎司 中国人民币 / 港币 农产品 中国境外即期汇率 / 港币 玉米期货 美元 / 蒲式耳 美元 / 韩元 1, 小麦期货 (CBT) 美元 / 蒲式耳 美元 / 新台币 号糖 ( 全球 ) 美元 / 磅 美元 / 新加坡元 大豆期货 美元 / 蒲式耳 美元 / 印度卢比 数据来源 : 彭博, 光银国际, 国家统计局 4

5 权益披露分析员保证 分析员, 林樵基 ( 香港证监会中央编号 :AGH217), 作为本研究报告全部或部分撰写人, 谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及 / 或该公司所发行的证券所做出的观点, 均属分析员之个人意见 分析员亦在此证明, 就研究报告内所做出的推荐或个人观点, 分析员幷无直接或间接地收取任何补偿 此外, 分析员及分析员之关联人士幷没有持有研究报告内所推介股份的任何权益, 幷且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员 免责声明 该报告只为客户使用, 并只在适用法律允许的情况下分发 本研究报告幷不牵涉具体用户的投资目标, 财务状况和特殊要求 该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请 我等幷不保证该等信息的全部或部分可靠, 准确, 完整 该报告不应代替投资人自己的投资判断 文中分析建立于大量的假设基础上, 我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动, 以及由于使用不同的假设和标准, 造成的与其它分析机构的意见相反或不一致 分析员 ( 们 ) 负责报告的准备, 为市场信息采集 整合或诠释, 或会与交易 销售和其它机构人员接触 光银国际资本有限公司不负责文中信息的更新 光银国际资本有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制, 阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构. 负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者 ( 不包括投资银行 ) 决定 分析员薪酬不取决于投行的收入, 但或会与光银国际资本有限公司的整体收入 ( 包括投行和销售部 ) 有关 报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人 文中所述的投资价格和价值 收益可能会有波动, 历史表现不是未来表现的必然指示 外币汇率可能对所述证券的价格 价值或收益产生负面影响 如需投资建议 交易执行或其它咨询, 请您联系当地销售代表 光银国际资本有限公司或任何其附属机构 总监 员工和代理, 都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任 进一步的信息可应要求而提供 于过去 12 个月内, 光银国际资本已与中国光大绿色环保 (1257 HK) 有投资银行业务或其他业务关系 ( 如配售代理, 牵头经办人, 保荐人, 包销商或自营买卖证券 ), 投资者务请注意光银国际或会存在利益冲突, 可能影响本报告的客观性 版权所有 2017 年光银国际资本有限公司 该材料的任何部分未经光银国际资本有限公司的书面许可不得复印 影印 复制或以任何其他形式分发 ; 办公地址 : 香港, 干诺道中 1 号, 友邦金融中心 22 楼, 光银国际资本有限公司 电话 : (852)

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