215/8 215/9 215/1 215/11 215/12 216/1 216(1-2) 216/3 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7

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托梅
5 years ago
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1 铜下游需求研究铜品种 : 前言随着铜价格走高之后, 供应端, 特别是自有矿的冶炼企业, 利润已经较为丰沛, 后续市场关注焦点将会集中在需求领域, 而电缆领域对铜的需求不可回避, 并且出现宏观数据和微观数据的矛盾华泰期货研究所基本金属组吴相锋金属研究员 wuxiangfeng@htgwf.com 从业资格号 :F 铜品种 : 主要结论 1) 新增电网量或者电网投资增速较高和铜电缆需求较低迷之间相悖的原因, 主要是高压电网是以铝电缆需求为主, 对铜的带动作用比较弱而铜电缆的需求主要是以配电网为主, 但是目前还不是国家电网的主要工作目标但是配电网改造计划是写入十三五的, 因此我们认为最终是会实施的, 此前, 我们折算, 按照十三五规划, 配电网改造对铜需求带来的增量大约是 2 万吨 / 年相关研究 : 2) 铜电缆样本企业和调研数据较好和铜杆数据之间的矛盾, 我们认为主要原因在于电缆企业数量太多, 并且大企业占比市场份额较小所致, 而想要得到总量的数据, 按照目前的企业分布估算, 至少需要调研 2 家 ( 大约是工商局抽检产品数量, 也是目前市场常见的品牌数量 ) 以上的数据, 但是很明显, 考虑到成本和收益, 无论是商业数据还是公司调研, 基本上不可能进行这么多而对于总量数据, 我们认为铜杆数据更能代表总量变化

个大类需求中, 电力电缆也占据绝对的份额, 如下图所示 : 图 1: 217 年中国铜消费结构图 2: 216 年中国铜消费结构 3% 4% 8% 14% 53% 16% 电子电器电器设备电力电缆机械设备工程机械船舶汽车空调 4% 1 3% 7% 56% 17% 电子电器电器设备电力电缆机械设备工程机械船舶汽车空调图 3:

2 215/8 215/9 215/1 215/11 215/12 216/1 216(1-2) 216/3 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 前言 : 随着铜价格走高之后, 供应端, 特别是自有矿的冶炼企业, 利润已经较为丰沛, 后续市场关注焦点将会集中在需求领域, 而电缆领域对铜的需求不可回避, 并且出现宏观数据和微观数据的矛盾铜杆以及电力电缆需求 : 铜电力电缆需求占中国铜需求的绝对主导, 根据我们的数据, 电力电缆以及民用电缆领域铜需求占据中国总需求的 44%, 而在我们统计范围内的 8 个大类需求中, 电力电缆也占据绝对的份额, 如下图所示 : 图 1: 217 年中国铜消费结构图 2: 216 年中国铜消费结构 3% 4% 8% 14% 53% 16% 电子电器电器设备电力电缆机械设备工程机械船舶汽车空调 4% 1 3% 7% 56% 17% 电子电器电器设备电力电缆机械设备工程机械船舶汽车空调图 3: 中国铜消费结构和变化图 4: 电力电缆消费变化情况空调汽车船舶工程机械 12 机械设备电力电缆电器设备电子电器总量增速 (%) 右 /8 216/1 216/6 216/11 217/ 电力电缆总量电力电缆占比 / 7

3 从我们跟踪的数据来看, 整体电力电缆在铜需求比重,217 年是较 216 年有所降低的我们的铜电力电缆需求, 是从终端直接监控的 ; 而如果直接跟踪, 也就是从电力电缆企业产量以及开工率数据监控, 则面临一个很困难的问题, 就是, 作为中国工业结构中, 产值最大的一个板块, 全国电力电缆企业数量太多, 据不完全统计, 中国共有各类电力电缆企业近家 (214 年数据 ), 其中, 近 % 都是中小型企业, 因此实际统计产量十分困难图 5: 国内电缆企业市场份额图 6: 国内电缆企业区域分布 3.82%.64% 19.78% 28.12% 52.1% 小型企业中型企业大型企业 5.48% 6.93% 7.38% 11.97% 63.77% 华东华北东北华南华中西南西北数据来源 : 前瞻数据华泰期货研究所数据来源 : 前瞻数据华泰期货研究所近几年来, 国内电缆企业出现集中趋势, 特别是自 217 年初, 西安地铁电缆事件以来, 中小企业在大级别招标中弱势更加明显, 因此出现电缆订单向大企业集中的现象, 实际上, 行业集中一直在持续, 只是近期出现加速现象但是, 即便如此, 对于研究而言, 追踪难度依然很高, 据我们测算, 当前的各类电力电缆企业仍然比较多 ( 但我们调研时, 部分企业高层称, 实际数量或降低至 1 余家 ), 并且大企业产值占比太少, 使得样本跟踪有较大的偏差图 7: 样本企业开工率调研数据图 8: 铜杆企业开工率数据铜杆开工率 217 铜杆开工率 216 铜杆开工率电线线缆 217 电线线缆 216 电线线缆 215 电线线缆 214 电线线缆 213 电线线缆 212 电线线缆月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 5 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月数据来源 :SMM 华泰期货研究所数据来源 :SMM 华泰期货研究所 / 7

4 而国内电力电缆的上游行业, 即铜杠行业则相对透明, 主要是铜杆行业设备投入和技术要求比较高一些, 因此, 企业数量成级数的降低, 因此, 铜杆行业数据更能真实的衡量电力电缆行业总需求量的变化从数据来看,217 年整体铜杠行业开工数据是不如 216 年的, 主要是 216 年国家电网进行了农村电网改造, 造成对铜电缆需求的提升 217 年则缺乏这样的条件, 而备受期待的配电网建设则一直没有纳入国家电网工作的重点, 截至 9 月份, 我们跟踪的国家电网工作重心情况, 依然集中在高压电力输送建设领域这从数据上也可以得到验证,217 年以来, 中国新增高压线路里程数保持在 2% 以上的增速, 另外, 高压变电设备增速也相互验证图 9: 新增高压线路里程和增速图 1: 新增高压变压设备和增速 5, 45,, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 新增 22 千伏及以上线路长度 : 累计值月千米新增 22 千伏及以上线路长度 : 累计同比月 % , 25, 2, 15, 1, 5, 新增 22 千伏及以上变电设备容量 : 累计值月万千伏安新增 22 千伏及以上变电设备容量 : 累计同比月 % 此外, 我们跟踪的国家电网工作重心也是进行高压输变电建设 ; 另外, 今年夏季用电高峰期间, 华北电网主线路几乎接近最大负荷, 这意味着在未来的一段时间内, 主网扩容依然是国家电网工作的重点而从新增电网更细节的对比数据来看,217 年整体高压电网建设是比较迅猛的不过, 新增电网里程数属于滞后指标, 实际上, 这些高压输电项目早前就已经开工建设 / 7

5 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月图 11: 新增高压线路里程年度对比图 12: 新增高压线路里程增速年度对比, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 217 年 216 年 215 年年 216 年 215 年 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 5, 年我们跟踪的国家电网大型投资项目情况, 基本上是以高压输电以及附属设备建设为主 1: 国家电网大型项目跟踪 215 年国家电网已开工项目统计时间投资额度 ( 亿元 ) 项目 15-Jul 162 特高压 15-Jun 217 抽水蓄能 15-Jul 262 特高压 15-May 变电站 / 特高压 15-Apr 12 新能源替代 ( 估算 ) 15-May 1 风电 / 光电保障项目 15-Mar 175 变电站 / 特高压 15-Aug 31 新疆电力外输 17-Oct 25 特高压总计年 216 年国家电网已开工项目统计 11-Jan 7 特高压 11-May 1 特高压 Aug 抽水蓄电 Aug 水底特高压 Aug 内蒙古扎鲁特山东青州特高压总计资料来源 : 华泰期货研究所 / 7

6 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月而 217 年以来, 我们没有跟踪到过多有价值的数据, 另外, 据国家电网新闻, 当前在建的高压输电项目大约还有 2 几条, 主要集中在西南西北, 分别解决水电和风光电等再生能源的运输问题由于高压电缆建设主要是以铝电缆为主, 对于铜电缆的需求拉动作用比较弱, 因此便出现新增线路高增长, 而铜电缆需求则低迷的情况另外, 我们设计了一个跟踪铜总电缆线路长度的增长指标, 如下图所示, 也显示出,217 年实际铜电缆新增量是比较弱的图 13: 中国低压电网增速指标图 14: 数据来源 : 华泰期货研究所数据来源 : 综合情况来看, 我们认为, 1) 新增电网量或者电网投资增速较高和铜电缆需求较低迷之间相悖的原因, 主要是高压电网是以铝电缆需求为主, 对铜的带动作用比较弱而铜电缆的需求主要是以配电网为主, 但是目前还不是国家电网的主要工作目标但是配电网改造计划是写入十三五的, 因此我们认为最终是会实施的, 此前, 我们折算, 按照十三五规划, 配电网改造对铜需求带来的增量大约是 2 万吨 / 年 2) 铜电缆样本企业和调研数据较好和铜杆数据之间的矛盾, 我们认为主要原因在于电缆企业数量太多, 并且大企业占比市场份额较小所致, 而想要得到总量的数据, 按照目前的企业分布估算, 至少需要调研 2 家 ( 大约是工商局抽检产品数量, 也是目前市场常见的品牌数量 ) 以上的数据, 但是很明显, 考虑到成本和收益, 无论是商业数据还是公司调研, 基本上不可能进行这么多而对于总量数据, 我们认为铜杆数据更能代表总量变化 / 7

7 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 217 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦 2 层, 邮编 51 电话 : 网址 : / 7

天胶短期震荡，可考虑买近抛远

天胶短期震荡，可考虑买近抛远华泰期货橡胶日报 217-1-24 沪胶维持震荡格局胶市回顾 23 日, 沪胶主力收盘 135(-2) 元 / 吨, 复合胶报价 1165 元 / 吨 (), 主力合约期现价差 185 元 / 吨 (-2); 前二十主力多头持仓 7387(+64), 空头持仓 9955 (+1266), 净空持仓 2568(+122); 截至 1 月 2 日 : 交易所仓单 3717(-239), 交易所总库存