投资高企 把握3G投资主题
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- 绞仔 拜
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1 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 星源材质 (300568) 深度报告 报告摘要 : 公司是锂电池隔膜行业的绝对龙头 在 2017 年新能源汽车行业补贴退坡大背景下, 几乎全产业链面临着降价削利的现状, 中游环节盈利水平出现较大下滑, 而作为隔膜行业的龙头, 公司 2017 年一季度毛利率仍然高达 52.8%, 证明公司成本管控能力 议价能力 对产业链的掌控能力 综合实力较强 技术方面, 公司很早掌握了干法 湿法 涂覆技术, 不断改进, 产品多样, 随着锂电池产业升级, 未来符合三元动力锂电需求的涂覆隔膜产品占比会不断提升 公司也依托专业的工程实验室 高校顶尖重点实验室, 进行联合开发和产学研合作, 构建技术壁垒 产能方面, 2017 年公司干法产能将达到 1.6 亿平米, 在国内同行中绝对龙头, 湿法产能将达到 0.7 亿平米, 同时新投建湿法产能也在加速释放 ; 新规划的常州项目为湿法,3.6 亿平米湿法产能释放后, 公司竞争实力将再次实现巨大飞跃 客户方面, 公司产品定位于中高端市场, 客户优质结构稳定, 包含国内和国外的一流电池厂商, 比如比亚迪 国轩 LG 等 公司目前是 LG 化学在中国国内的干法隔膜唯一供应商, 未来还将继续拓展高端客户 杨若木 2017 年 05 月 23 日推荐 / 维持星源材质深度报告 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号 : 联系人 : 王革 S wangge@dxzq.net.cn 林劼 linjie_@dxzq.net.cn 交易数据 52 周股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 万股 ) 19200/4800 流通 B 股 /H 股 ( 万股 ) / 52 周日均换手率 周股价走势图 盈利能力方面, 公司近年毛利率维持在 50-60% 左右, 由于公司树立的竞争壁垒高, 未来极可能维持高盈利能力 公司盈利预测及投资评级 我们预计公司 年营业收入分别为 6.9 亿元 9.1 亿元和 12.3 亿元, 归母净利润分别为 2.2 亿 3 亿 3.4 亿, 增速分别为 45% 34% 和 15%,EPS 分别为 1.16 元 1.56 元 1.80 元, 对应 PE 分别为 35 倍 26 倍 23 倍, 维持 推荐 评级 风险提示 : 产能过剩, 同质化竞争, 新技术新产品开发不及预期 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 星源材质沪深 300 财务指标预测 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) , 增长率 (%) 41.81% 18.97% 37.30% 31.18% 35.39% 净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) 73.07% 29.57% 45.09% 34.31% 15.36% 0.0% 资料来源 : 东兴证券研究所相关研究报告 1 星源材质(300568): 高成长的隔膜明日之星 净资产收益率 (%) 22.38% 12.60% 9.66% 12.13% 13.01% 每股收益 ( 元 ) PE PB 资料来源 : 公司财报 东兴证券研究所
2 P2 星源材质 (300568): 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 目录 1. 国内隔膜行业绝对龙头 新能源汽车强劲发展, 隔膜行业顺势成长 紧随行业趋势, 公司布局彰显智慧 公司发展历程 锂电隔膜行业发展空间巨大, 湿法涂覆逐渐成为主流 新能源汽车高速发展, 带动动力锂电池需求增长 锂电带动隔膜产业迅速发展, 三元配套湿法涂覆成为主流 公司竞争优势明显, 布局湿法抢占制高点 干法技术成熟, 产能绝对龙头 湿法顺势扩张, 常州项目想象空间巨大 隔膜行业布局节奏加快, 湿法是火力集中区 客户优质结构稳定, 优势多方面体现 盈利预测及估值...20 表格目录 表 1 锂电池隔膜工艺对比 表 2 公司隔膜生产工艺...12 表 3 公司主要竞争对手产能情况对比...14 表 4 纽米科技产品性能...16 表 5 苏州捷力产品性能...16 表 6 河南义腾产品性能...16 表 7 天津东皋产品性能...17 表 8 隔膜企业客户情况...19 表 9: 同类型隔膜上市公司市盈率比较...20 表 10: 公司盈利预测表...21 插图目录 图 1: 营业收入稳定增长... 5 图 2: 净利润高速增长... 5 图 3: 毛利率高达 60%... 5 图 4: 营收构成变化... 5 图 5: 公司前十大股东... 7 图 6: 公司发展历程... 8 图 7: 国内新能源汽车销量保持高速增长... 9 图 8: 国内动力锂电池出货量高速增长... 9 图 9: 锂电池结构图... 9
3 P3 : 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 图 10: 国内锂离子电池隔膜销量高速增长...10 图 11: 国内锂电池隔膜市场规模高速增长...10 图 12:2017 年四批新能源汽车推广目录中乘用车电池占比...10 图 13:2017 年三批新能源汽车推广目录中专用车电池占比...10 图 14:2017 年一季度十大畅销纯电动乘用车销量 图 15:2017 年一季度十大畅销纯电动乘用车配套电池 图 16: 公司干法隔膜产能稳步扩张...13 图 17: 公司干法隔膜销量...13 图 18: 公司湿法隔膜销量...14 图 19: 沧州明珠锂电池隔膜收入...15 图 20: 沧州明珠锂电池隔膜毛利率...15 图 21: 公司 H1 前五大客户销售收入占比...18 图 22: 中国锂动力电池企业 2016 年出货量排行榜...18
4 P4 星源材质 (300568): 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 1. 国内隔膜行业绝对龙头 1.1 新能源汽车强劲发展, 隔膜行业顺势成长 新能源汽车发展前景广阔, 带动锂电隔膜行业高速成长 2016 年国内新能源汽车销 量达到 50.7 万辆, 同比增长 53.1% 2016 年骗补调查结果落地, 新国补出台, 行业恢复稳定健康发展 2017 年工信部接连发布 4 批新能源车型推荐目录, 利好行业发 展, 而这种节奏已经说明目录不再是制约行业发展的主要因素, 同时第十批免征购臵 税新能源车型公布, 行业过渡期已经结束, 即将进入实质性爆发, 这将直接带动全产 业链的成长, 尤其是核心部件动力锂电 2016 年国内动力锂电池出货量达到 28GWh, 同比增长 79% 我们按照 2017 年全年 75 万辆的新能源汽车销量测算, 预计 2017 年 动力锂电需求量为 37GWh, 同比增长 32%, 锂电产业链维持高增速 隔膜行业壁垒高导致毛利率高 锂电池结构中, 隔膜是壁垒最高的核心部件之一, 约占锂电池成本的 10-20%, 其性能直接影响电池的容量 循环次数以及安全性能 从 需求端看, 国内锂电隔膜行业发展迅速, 我们预计 2017 年动力锂电隔膜需求量为 7 亿平米 从盈利水平看, 隔膜龙头企业毛利率在 50-60%, 而且由于锂电隔膜直接影 响锂电池的安全性能, 锂电厂商对隔膜供应商选择十分慎重, 需要进行严格的产品认 证, 而形成合作关系后不会轻易更换供应商, 因此优质隔膜企业的市场渠道稳定, 能 够保证稳定的订单和较高的盈利水平 低端隔膜无序竞争, 高端隔膜格局相对稳定 目前国内低端市场处于激烈的无序竞争状态, 而高端隔膜市场则主要由星源材质 沧州明珠 苏州捷力等技术先进的大型隔 膜厂商和美日韩厂商构成 随着锂电产业逐渐升级, 落后的隔膜企业将被淘汰, 拥有 自主研发能力和核心技术的企业竞争优势会凸显, 在行业洗牌后会占据更多的市场份 额, 因此未来国内高端隔膜市场将形成强者恒强的格局 湿法涂覆逐渐成为动力锂电主流配臵 从隔膜行业趋势看, 湿法和干法相比, 湿法隔 膜具有孔径分布均匀以及抗拉强度高 穿刺强度高的优点, 适合生产较薄的产品 ; 缺 点是熔点较低, 高温收缩率高, 安全性差 但陶瓷涂覆技术使湿法隔膜克服了安全性等缺陷 随着动力电池对能量密度和安全性要求的不断提高, 三元锂电配套湿法涂覆 隔膜正在成为主流, 湿法涂覆渗透率提升, 市场需求持续增长 1.2 紧随行业趋势, 公司布局彰显智慧 隔膜行业绝对龙头, 技术先进, 扩产稳步, 客户优质 星源材质作为国内最早的高端隔膜厂商之一, 在 年就掌握了干法和湿法两种生产工艺技术, 多年来持续 加大研发投入, 技术水平先进 ; 首先干法业务强大, 今年产能将从 1.3 亿平米扩张到 1.6 亿平米, 同时今年湿法产能也将从 3000 万平米扩张到 7000 万平米 ; 客户优质, 包括比亚迪 国轩高科 力神等一流大企业 公司顺应行业趋势, 未来布局高端湿法隔膜和涂覆技术,2017 年公司有望显著提升 涂覆产品占比 近年公司毛利率始终保持在 50-60% 水平 2016 年实现营收 5.06 亿元, 同比增长 19%; 实现净利润 1.55 亿元, 同比增长 31.3%
5 P5 : 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 图 1: 营业收入稳定增长 图 2: 净利润高速增长 % % % % 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% % 43.0% % % 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% % % 营业收入 ( 亿元 ) 增长率 归母净利润 ( 亿元 ) 增长率 资料来源 :wind, 东兴证券研究所 资料来源 :wind, 东兴证券研究所 图 3: 毛利率高达 60% 图 4: 营收构成变化 62% 61% 60% 59% 58% 57% 56% 55% 54% 53% 52% 60.88% 60.14% 60.60% 57.11% 55.61% 毛利率 H1 单位 : 亿元单层隔膜双层隔膜多层隔膜湿法隔膜 资料来源 :Wind, 东兴证券研究所 资料来源 : 招股说明书, 东兴证券研究所 隔膜产品丰富, 新能源汽车及数码领域广泛应用 公司现有产品包含干法隔膜和湿法 隔膜, 干法隔膜包括单层 双层和多层隔膜 干法单层隔膜主要应用于数码类锂电, 而动力锂电池对安全性要求较高, 采用干法双层隔膜 ; 随着技术发展, 单层隔膜安全 性也在提高,LG 化学已将单层隔膜应用于动力电池, 公司从 2013 年开始为 LG 化学 批量供应干法单层隔膜 干法多层隔膜应用于要求更高的特种动力锂电池, 在公司业 务中占比很小 湿法涂覆隔膜能满足锂电池高能量密度和高安全性的需求, 因此在数 码类锂电池和动力锂电池市场渗透率都在不断提高, 公司从 2015 年已开始为比亚迪 国轩高科 LG 化学批量供货 目前公司干法单层和双层并重, 湿法占比不断提升提 升, 根据公司公告数据,2016 上半年公司干法单层与双层隔膜收入占主营业务收入 的 82.55%, 湿法隔膜收入占 17.45% 表 1 隔膜产品丰富 产品规格 (μm) 应用
6 P6 星源材质 (300568): 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 干法单层 软包 方形 圆柱型, 应用于数码类 动力类 干法双层 储能电站 动力类 干法多层 安全性要求较高的特种动力电池 湿法 动力类 电动工具类 高端数码类 资料来源 : 招股说明书, 东兴证券研究所 干法产能充足, 湿法产能加速扩张 2016 年公司已具备 1.3 亿平米干法隔膜产能和 0.3 亿平米湿法隔膜产能 公司干法产能在行业内处于龙头地位, 湿法产能相对较低, 但在积极扩产 2016 年 1 月, 公司与国轩高科共同成立合肥星源, 建设湿法 涂覆隔膜生产基地, 包括 2 条湿法隔膜生产线, 合计 8000 万平米产能, 将有效解决目前湿法产能不足问 题 2017 年 3 月 6 日, 公司与常州经济开发区管委会签署投资合作协议, 拟在常州投资 建设 3.6 亿平米湿法隔膜项目, 彰显公司对湿法未来发展的坚定信心 我们预计 2017 年公司将新增 0.4 亿平米湿法产能和 0.3 亿平米干法产能 ;2018 年新 增 0.4 亿平米湿法产能和 亿平米干法产能 国内外优质锂电客户彰显公司实力 2009 年开始, 公司产品获得国内一流锂电厂商 的认可, 并逐步建立了长期业务合作关系, 包括比亚迪 中航锂电 力神等 2013 年开始, 公司正式对 LG 化学批量供货, 成为国内第一家批量出口国外的隔膜企业, 并逐渐与多家国际一流锂电企业建立供应关系 2015 年开始, 公司为比亚迪 国轩 高科 LG 化学批量供应高端湿法隔膜 目前, 公司国内客户包括比亚迪 力神 国 轩高科 万向等国内锂电领先企业 ; 国外客户包括 LG 化学等国际锂电巨头 海外市场拓展顺利, 持续推进 2016 年公司全球市场占有率已达到 7% 左右, 出口业务收入占总营收约 28% 公司未来将继续推进与三星 SDI ATL 松下能源等国外一流 锂电厂商的业务合作和产品认证, 发展更多包括特斯拉在内的大型客户, 持续开拓海 外市场 1.3 公司发展历程 公司成立于 2003 年 9 月, 注册资本 9000 万元, 是国内较早打破隔膜技术垄断的企 业, 国内干法单向拉伸技术的开创者, 已建立了充分的规模 技术和渠道优势, 处于 行业绝对领先地位, 在全球范围内也具有较大影响力
7 P7 : 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 图 5: 公司前十大股东 陈秀峰 东方富海 陈良 长园盈佳 晓扬科技 创东方 中诚咨询 速源投资 速源控股 华商鼎盛 26.20% 5.66% 5.24% 4.74% 4.05% 3.24% 3.21% 3.03% 2.92% 2.08% 深圳市星源材质科技股份有限公司 40.15% 合肥星源新能源材料有限公司 资料来源 : 公司 2017 一季报, 东兴证券研究所 星源材质在创业初期从事电子产品 材料 隔膜的进出口贸易, 代理国内的锂电池隔膜销售, 并开始进行隔膜研发 2006 年, 掌握湿法工艺技术, 并建立中试生产线 ; 2007 年, 掌握干法单向拉伸工艺技术, 并实现量产 产品获得认可, 与比亚迪启动产品认证, 开始进口替代 ; 2009 年, 开始批量供应比亚迪 中航锂电 ; 2010 年, 华南制造基地建成投产 ; 2011 年, 筹建湿法生产线, 引进新战略投资者 ; 2012 年,PVDF 陶瓷涂覆隔膜正式投产; 2013 年, 批量供应 LG 化学 ; 2014 年, 建成第一条湿法生产线, 年产能 0.26 亿平米 ; 2015 年, 第三代干法生产线投产, 同时公司开始为比亚迪 国轩高科及 LG 化学批量供应湿法隔膜 ; 2016 年, 公司与国轩高科共同出资成立控股子公司 ( 持股 40.15%) 合肥星源, 在合肥庐江投资新建锂电湿法隔膜及涂覆隔膜项目, 投产后将实现 0.8 亿平米湿法产能,2017 年预计释放至多 0.4 亿平米产能,2018 年释放余下一半 2016 年 12 月 1 日, 在创业板挂牌上市
8 P8 星源材质 (300568): 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 图 6: 公司发展历程 公司成立 ; 早期业务 : 电子产品进出口贸易 电子材料进出口贸易 隔膜国内代理销售 突破干法单拉, 实现量产 产品获得认可, 与比亚迪启动产品认证, 开始进口替代 华南制造基地建成投产 PVDF 陶瓷涂覆隔膜正式投产 建成第一条湿法生产线, 年产能 0.26 亿 m2 成立合肥星源, 新建锂电湿法隔膜及涂覆隔膜项目, 可实现 0.8 亿平米湿法产能 破掌握湿法工艺技术 建立中试生产线 批量供应比亚迪 中航锂电等, 产品得到国内一流企业认可 筹建湿法生产线, 引进新战略投资者 批量供应 LG 化学 第三代干法生产线投产 为比亚迪 国轩高科及 LG 化学批量供应湿法隔膜 ; 创业板挂牌上市 资料来源 : 公司招股说明书, 东兴证券研究所 2. 锂电隔膜行业发展空间巨大, 湿法涂覆逐渐成为主流 2.1 新能源汽车高速发展, 带动动力锂电池需求增长 近年来, 在各国政府持续政策引导和支持下, 全球新能源汽车行业高速发展 特斯拉 成为新能源汽车行业领跑先锋,2017 年 4 月 3 日, 特斯拉市值超越福特成为美国市值第二大汽车制造商 ; 大众 通用等汽车巨头也正纷纷加大在新能源汽车领域的投入, 未来新能源汽车在整个汽车行业中的占比将逐步提高 国内新能源汽车行业爆发式增长 2011 年国内新能源汽车销量仅有 0.8 万辆,2016 年已达到 50.7 万辆, 复合增长率为 129.3%, 整个新能源汽车行业呈现爆发增长态势 年由于基数较小, 年增长率均达到 300% 以上,2016 年增长速度趋于稳定, 增长率约 53% 国内新能源汽车销量 连续两年全球第一, 已经成为全球主 要的新能源汽车市场 政策引导, 行业目标直指 200 万年销量 2012 年 7 月 9 日, 国务院发布 节能与新 能源汽车产业发展规划 ( 年 ), 提出具体目标, 到 2020 年, 纯电动汽车和插电式混合动力汽车的年生产能力达 200 万辆 累计产销量超过 500 万辆 十 三五 国家战略性新兴产业发展规划 再次强调这一目标 2016 年 9 月, 骗补调查结 果落地, 各项政策将明确落实, 行业开始走向健康发展轨道 12 月新国补出台, 新 能源汽车行业发展逐渐恢复 2017 年 1-5 月, 工信部接连发布 4 批车型推荐目录, 利好行业发展, 同时新能源汽车免征购臵税目录也推出, 行业未来将继续保持较快增 长 动力锂电池市场需求高速增长 2011 年, 国内动力锂电池出货量仅为 0.35GWh,2016 年已达到 28.04GWh, 复合增长率为 140.3% 新能源汽车行业的迅速扩张直接带动动 力锂电池需求的高速增长, 我们预计 2017 年国内需求量达 37GWh, 到 2020 年国内动 力锂电池需求量将达到 122.1GWh
9 P9 : 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 图 7: 国内新能源汽车销量保持高速增长 图 8: 国内动力锂电池出货量高速增长 % 342.9% 350% 323.8% 300% 250% 200% 150% 100% 56.8% 53.1% 46.4% 52.0% 36.1% 50% 37.9% 30.6% 0% E 2018E 2019E 2020E % 324.3% 88.6% 78.6% 35.5% 56.1% 45.5% 41.5% 19.7% E 2018E 2019E 2020E 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 新能源汽车销量 ( 万辆 ) 增长率 动力锂电池出货量 (GWh) 增长率 资料来源 : 中国储能网, 东兴证券研究所 资料来源 :OFweek 锂电网, 东兴证券研究所 2.2 锂电带动隔膜产业迅速发展, 三元配套湿法涂覆成为主流动力锂电池行业扩张, 带动隔膜产业高速增长 锂电池隔膜是锂电池的关键内层组件, 隔膜的性能直接影响到锂离子电池的性能和质量, 尤其是在安全性方面 国内锂电池隔膜销量由 2010 年 0.55 亿平米增至 2015 年 6.28 亿平米, 复合增长率达到在 62.7%; 锂电池隔膜市场规模也由 4.2 亿元增至 21.3 亿元 图 9: 锂电池结构图 资料来源 : 公司招股说明书, 东兴证券研究所
10 P10 星源材质 (300568): 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 图 10: 国内锂离子电池隔膜销量高速增长 图 11: 国内锂电池隔膜市场规模高速增长 % 78% 57% 48% 50% % 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% % 53% 37% 29% 19% % 50% 40% 30% 20% 10% 0% 锂离子电池隔膜销量 ( 亿平米 ) 增长率 锂电池隔膜市场规模 ( 亿元 ) 增长率 资料来源 :OFweek 锂电网, 东兴证券研究所 资料来源 :OFweek 锂电网, 东兴证券研究所 车型目录中乘用车 专用车三元电池占比高 随着动力电池对能量密度要求的提高, 三元锂电池市场占比不断提升 从政策上看,17 年初以来工信部发布的四批新能源 汽车推荐目录中, 乘用车和专用车领域采用三元电池占比很高 ; 乘用车分别达到 58.6% 63.9% 89.5% 66.67%; 专用车分别达到 36.1% 67.6% 62.0% 65.82% 客车领域 则较多采用磷酸铁锂电池 图 12:2017 年四批新能源汽车推广目录中乘用车电池占比 图 13:2017 年三批新能源汽车推广目录中专用车电池占比 % 63.9% 89.5% 66.7% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% % 67.6% 62.0% 65.8% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0 第一批第二批第三批第四批 0% 0 第一批第二批第三批第四批 0% 三元磷酸铁锂锰酸锂不详三元占比 三元磷酸铁锂锰酸锂不详三元占比 资料来源 : 中国储能网, 东兴证券研究所 资料来源 : 中国储能网, 东兴证券研究所 从市场来看, 一季度销量以纯电动乘用车和纯电动商用车为主, 分别占总销量的 48% 和 33% 2017 年一季度纯电动乘用车领域基本上采用三元电池, 前十大畅销车中只有 比亚迪采用磷酸铁锂电池, 三元电池出货量占比 77%
11 P11 : 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 图 14:2017 年一季度十大畅销纯电动乘用车销量 图 15:2017 年一季度十大畅销纯电动乘用车配套电池 % 77% 单位 : 辆 三元 磷酸铁锂 三元 磷酸铁锂 资料来源 : 电池中国网, 东兴证券研究所 资料来源 : 电池中国网, 东兴证券研究所 表 1 锂电池隔膜工艺对比 三元电池扩张带动湿法涂覆隔膜需求增长 锂电池隔膜的生产工艺分为干法和湿法两 种, 干法细分为单向拉伸和双向拉伸 湿法隔膜相比干法隔膜可以做到更薄, 满足锂 电池对高能量密度的追求 采用涂覆隔膜后, 能提升锂电池性能 目前市场上三元电池与湿法涂覆隔膜配套使用, 随着三元电池市场占比持续提升, 湿法涂覆隔膜需求也 会持续增长 第一, 涂覆提升电压, 没有陶瓷涂覆隔膜, 锂电电压就不可能升高到 V; 第二, 涂覆改善安全性, 陶瓷涂覆层可以成为导热层 ; 第三, 涂覆增加循环寿命, 隔膜涂覆陶瓷后, 电解液很容易被吸附在里面, 因此极化 就很小 干法单拉干法双拉湿法 工艺原理晶片分离晶型转换相分离 方法特点 适用材料 产品优点 工序控制难度高 ; 成本低 单层 PP 膜 单层 PE 膜 双 层膜 多层膜 微孔孔径 分布均匀 ; 导通性好 ; 能生产不同厚度多种膜产品 工艺相对简单, 添加剂辅助成 孔 ; 成本低 较厚的单层 PP 膜 抗穿刺强度高 ; 横向拉伸强度好 ; 短路率低 ; 投资大, 设备复杂, 周期长 ; 工艺精密度高, 控制相对简单 ; 成本高 单层 PE 微孔孔径 分布均匀 ; 孔隙率高 透气性好 ; 产品相对轻薄 产品缺点 横向拉伸强度差 ; 短路率稍高 微孔孔径不均匀 ; 质量稳定性差 耐温性较差 代表厂商星源材质 沧州明珠中科科技 河南义腾纽米科技 金辉高科 资料来源 : 招股说明书, 东兴证券研究所
12 P12 星源材质 (300568): 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 3. 公司竞争优势明显, 布局湿法抢占制高点 表 2 公司隔膜生产工艺 市场份额领先, 重视核心技术研发 2016 年星源材质在全球市场份额中排名前五, 国内市场份额第一, 在国内是少数能够规模化生产 向国内外一流锂电池厂商批量供 应隔膜的企业 公司与深圳高分子材料特种功能膜工程实验室 深圳市锂电池隔膜工 程中心及与四川大学高分子材料工程国家重点实验室共同建立了联合实验室, 拥有多 项技术发明专利和项目, 产品设计 制造水平以及产品性能水平在行业内都处于领先 公司作为牵头单位和起草编委会副组长参与了国标 通用锂离子电池聚烯烃隔膜 的制定 公司在美国硅谷以及日本大阪均成立了材料研究所, 日本 美国 以及欧洲的 专利申请也在积极布局 公司生产隔膜设备均自主研发设计, 由国内外专业设备厂商定做, 能够在隔膜各个性 能指标上实现精确调控 2016 年公司和国外设备商合作, 成功开发出双面同时在线 涂布设备, 生产效率国内领先 3.1 干法技术成熟, 产能绝对龙头 公司干法工艺技术成熟, 产品性能优良 公司在锂电池干法隔膜领域经过多年的持续 研发投入, 具有雄厚的技术储备和规模优势 2008 年, 公司通过自主研发掌握隔膜 干法单向拉伸技术并建成生产线, 在国内属于首例, 打破了国际技术垄断 2009 年 3 月, 星源材质生产的隔膜正式投放市场 多年来, 公司在技术研发方面持续投入, 目 前已形成干法单层和双层并重, 湿法占比逐渐提高的局面 隔膜产品性能也在不断改良, 公司已经克服了干法技术的缺点, 干法单层隔膜厚度已经实现湿法隔膜能达到的 厚度 ; 公司的 SQ 高强度系列干法隔膜已经大幅提高了隔膜穿刺强度 公司干法产品 性能与美国 Celgard 公司 日本宇部等国外一流隔膜厂商相比在穿刺强度 拉伸强度 透气性能 热收缩等技术指标上已达到或接近国际先进水平, 且在热收缩性能方面具 有明显优势 项目第一代第二代第三代 主要生产工艺技术 产品规格 主要物理性能 ( 产品 透气度偏差, 单位 : 微孔制备技术 工艺与设 备生产过程技术监控技 术 成套设备自主设计加 工技术及相应的配套检 验技术等 双层隔膜 ( 40µm 60µm), 产品类型和规格 较为单一 原材料配方筛选和预处理技术 快速的配方调整技术 微孔制备 技术 工艺过程的关键参数和控 制技术 成套设备自主设计技术 产品性能检测评价技术 专用设 备和检测设备的设计技术等 单层隔膜 (12µm -20µm) 双层 隔膜 (25µm -40µm) 多层隔膜 (48µm -60µm), 产品类型和规 格趋于多样 在公司已有工艺技术基础上, 采 用高精度热复合技术, 通过自主 设计加工, 引进国外先进设计理 念, 使产品主要性能指标及生产 效率大幅提升 多规格超薄复合膜 (10µm-20µm), 产品规格趋于 轻薄化 ±160 ±100 ±50
13 P13 : 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 秒 ) 产品厚度偏差 ( 单位 : µm ) 产品品质产品用途主要客户技术领先程度 ±1.6 ±1.2 ±0.75 可满足使用的基本标准, 但各项性能指标尚未达到最好状态主要用于动力类和数码类锂离子电池比亚迪 中航锂电国内较为领先水平, 与国外同类产品存在一定的差距 产品的稳定性 一致性和安全性得到大幅度提升, 能够通过国内知名下游锂电池厂商的产品认证 在满足产品稳定性 一致性和安全性良好的基础上, 产品趋向轻薄化 高性能等 主要用于动力类和数码类锂离子 电池 主要用于动力类锂离子电池 韩国 LG 化学 比亚迪 国轩高 公司使用自筹资金先期投入的 科 天津力神 万向集团 南都 第三代干法生产线已部分完工 电池 中聚电池 优特利 捷威 并投产, 拟积极开拓海外市场, 动力等 持续拓展现有国内中高端市场 达到国内领先水平, 接近国际先 保持国内领先水平, 与国际先进 进水平 水平相当 资料来源 : 网络资料, 东兴证券研究所 公司干法产能扩张迅速, 占据规模优势 干法隔膜产能从 2013 年的 0.55 亿平米迅速扩张到 2016 年的 1.3 亿平米, 其中, 每年单层隔膜和双层隔膜基本各占一半, 多层 隔膜占比很小 ; 产能利用率基本保持在 80% 以上, 产销率保持在 95% 以上 目前, 公 司在干法隔膜业务方面年产能达到 1.3 亿平方米,2017 年, 一条新的年产能达 0.5 亿平米的第三代干法单拉生产线将部分投产, 约新增 0.3 亿平米产能,2018 年将投 产余下 0.2 亿平米产能 图 16: 公司干法隔膜产能稳步扩张 图 17: 公司干法隔膜销量 % 90% 88% 86% % % 81.3% % 82% 80% 78% % 74% H1 72% H1 干法隔膜总产能 ( 万平米 ) 产能利用率 单位 : 万平米 单层双层多层 资料来源 : 招股说明书, 东兴证券研究所 资料来源 : 招股说明书, 东兴证券研究所 干法隔膜降价可控 随着新能源汽车补贴逐渐减少, 整车厂商成本压力增大, 传导到动力锂电, 进而导致隔膜价格承压 但公司产品定位中高端市场, 普通干法毛利率约 60%, 涂覆毛利率达到 65% 星源材质作为行业龙头企业, 拥有强大的技术和规模优势, 议价能力较强, 同时具有良好的成本控制能力, 可以降低价格下跌带来的影响
14 P14 星源材质 (300568): 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 3.2 湿法顺势扩张, 常州项目想象空间巨大 湿法涂覆正在成为行业主流 对比干法隔膜, 湿法隔膜具有更高的孔隙率和更好的透 气性, 因此可以保证更薄的厚度和更高的强度 当前的趋势是, 一方面随着 3C 电子设备轻薄化, 倒逼锂电池隔膜厚度变薄 ; 另一方面动力电池也在追求高能量密度, 正 极材料转向三元材料, 湿法涂覆隔膜的热稳定性更佳, 因此湿法隔膜正在逐渐占据更 多市场份额 公司湿法产能即将打破瓶颈, 订单充足, 业绩将迎来高速增长 2015 年, 星源材质 的湿法生产线逐步稳定运行并形成规模化量产, 年产能达到 3000 万平米 公司迅速 扩大湿法隔膜产能,2016 年 1 月, 公司与国轩高科共同成立合肥星源, 建设项目为 湿法 涂覆隔膜生产基地, 预计 2017 年投产后产能将新增湿法产能 4000 万平米,2018 释放余下 4000 万平米产能 2017 年 3 月 6 日, 公司与常州经济开发区管委会签署投 资合作协议, 拟在常州投资建设 3.6 亿平米产能湿法隔膜项目, 顺利达产后, 公司湿 法隔膜竞争实力将上升到最强阵营 公司目前湿法订单已经超过产能水平 从性能上看, 公司湿法隔膜产品与国外同类产品基本相当, 在穿刺强度方面更具优势 公司目前普通湿法毛利率约 45%, 湿法涂覆毛利率达到 50% 公司湿法隔膜出货量已 升至国内第五位, 位列第一梯队 图 18: 公司湿法隔膜销量 % 100% % % 90% % % 75% ( 上半年 ) 70% 销量 ( 万平米 ) 产销比 资料来源 : 公司招股说明书, 东兴证券研究所 3.3 隔膜行业布局节奏加快, 湿法是火力集中区 公司目前在国内主要竞争对手包括沧州明珠 苏州捷力 河南义腾 辽源宏图 纽米科技 上海恩捷 中材科技 天津东皋等, 其中沧州明珠 中材科技是主板上市公司, 纽米科技是三板上市公司, 苏州捷力是主板上市公司胜利精密控股子公司 ( 控股 84.77%), 天津东皋膜是创业板上市公司双杰电气的参股子公司 ( 参股 31%), 上海恩 捷将被主板上市公司创新股份并购 表 3 公司主要竞争对手产能情况对比 干法 ( 万 m2/ 年 ) 湿法 ( 万 m2/ 年 ) 干法 + 湿法 厂商 现有 新增产能 现有 新增产能 预计产能 产能 产能 底 2018 底 技术类型
15 P15 : 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 星源材质 沧州明珠 干法单拉 ; 湿法 ; 陶瓷 聚合物涂覆干法单拉 ; 湿法 ; 陶瓷 PVDF 涂覆 苏州捷力 湿法 ; 涂覆 河南义腾 干法双拉 ; 湿法 ; 有机 无机涂覆 辽源宏图 湿法 ; 陶瓷涂覆 纽米科技 干法 ; 湿法 ; 涂覆 上海恩捷 湿法 ; 陶瓷 有机物涂覆 中材科技 湿法 ; 陶瓷涂覆 天津东皋 湿法 ; 陶瓷 混涂涂覆 资料来源 : 网络资料, 东兴证券研究所 ( 注 : 以上数据根据公开资料整理而成, 具体产能可能随产业发展和项目进度变化而变动 ) 沧州明珠于 2016 年初实现湿法隔膜产业化, 已掌握干法单拉 湿法 陶瓷涂覆技术 公司锂电隔膜业务收入从 2012 年的 2587 万增长至 2016 年的 3.77 亿, 平均复合增长 率达到 95% 公司锂电隔膜业务毛利率达到 60% 左右, 在行业处于较高水平 公司干 法隔膜年产能达到 5000 万平米, 目前并无继续扩增计划 ;2017 年 3 月底已实现 8500 万平米湿法隔膜年产能,2016 年 11 月募集资金建设 1.05 亿平米湿法隔膜项目, 目 前仍在建设, 将在 2018 年 1 季度投产, 未来将实现年产 1.9 亿平米湿法隔膜的产能 图 19: 沧州明珠锂电池隔膜收入 图 20: 沧州明珠锂电池隔膜毛利率 % 2.5% 5.8% 7.9% 13.7% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 60.1% 47.6% 43.0% 55.6% 52.9% 34.8% 64.6% 68.0% 60.9% 57.1% 22.9% 63.6% 60.6% 31.2% 锂离子电池隔膜收入 ( 亿元 ) 总收入占比 0% 0% 星源材质 沧州明珠 纽米科技 资料来源 :Wind, 东兴证券研究所 资料来源 :Wind, 东兴证券研究所 纽米科技拥有干法 湿法和涂覆隔膜技术 公司已经实现 5μm 超薄隔膜量产并销售的, 对干法多层共挤复合隔膜的技术进行优化, 可使得三层复合隔膜兼具低的闭孔温度与高的熔体整体性温度, 有效提高隔膜的安全性 ; 同时在生产中实现三层结构的稳定可
16 P16 星源材质 (300568): 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 靠复合, 保证产品的一致性 2016 年公司有 3000 万平米干法,5000 万平米湿法以及 1000 万平米涂布产能 ; 预计 2017 年实现 6000 万平米干法 1.1 亿平米湿法以及 2000 万平米涂布产能 ; 预计 2020 年实现 1.2 亿平米干法,1.7 亿平米湿法以及 2000 万平米涂布产能 公司营业收入从 2012 年的 2556 万元增长到 2016 年的 1.89 亿元 公司业务毛利率保 持在 30% 左右, 相对较低 表 4 纽米科技产品性能干法多层共挤复合隔膜参数 数据 特点 闭孔温度 低 高安全性 熔体整体性温度 高 高安全性 资料来源 : 公开资料, 东兴证券研究所 表 5 苏州捷力产品性能 中材科技新建的 2.4 亿平米锂电池隔膜项目厂房土建工作完成, 生产线完成初步搭建, 部分进口装备预计 5 月能到厂安装 采用的是湿法双向同步拉伸工艺, 配备欧洲进口 装备, 规模及效率比老生产线有较大提升 2016 年底拥有约 2700 万平米产能 ; 2017 年下半年投产 1.2 亿平米湿法产能 ; 2018 年上半年投产 1.2 亿平米湿法产能 中材科技目前锂电隔膜收入与其他隔膜厂商相比落后, 在公司总收入占比 0.3% 左右, 预计 年大规模的产能扩增和销量增加, 隔膜收入将迅速增大 公司 15 年 16 年锂电隔膜业务未盈利, 随着产能逐步扩张, 销量逐渐增加, 毛利率会逐渐上升 苏州捷力主营湿法涂覆隔膜, 产品质量优良, 技术水平先进 ; 具备制造 5μm 湿法聚 乙烯涂覆隔膜的能力, 国外日本旭化成也可以制造 2016 年底公司产能约 2.2 亿平 米, 最新扩产方案已通过, 规划三年时间在合肥厂区建设 10 条隔膜生产线, 预计可 实现 5 亿平米产能 公司产能扩张迅速, 规模在行业内处于领先 聚乙烯涂覆湿法隔膜参数数据特点 产品厚度 5-20μm 超薄 良品率 5 7μm 隔膜达到 80%,12μm 为 88% 业内领先 闭孔技术闭孔温度 120, 破膜温度大于 190 更加安全 资料来源 : 公开资料, 东兴证券研究所 表 6 河南义腾产品性能 义腾新能源掌握干法 湿法和涂覆隔膜技术, 现有 8 条干法双拉纳米微孔隔膜生产线, 产能达 1.2 亿平米 ; 还有 3 条陶瓷涂覆隔膜生产线, 产能达 1.5 亿平米 在建 4 条干 法双拉 4 条湿法和 2 条陶瓷涂覆隔膜生产线, 产能释放迅速 隔膜参数数据用途 纳米微孔隔膜厚度 5-60μm 3C 电子产品 电动交通 储能
17 P17 : 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 陶瓷涂覆隔膜厚度 0.5-6μm( 包括单涂 双涂 ) 动力电池 资料来源 : 公开资料, 东兴证券研究所 天津东皋定位高端隔膜市场, 拥有湿法双面涂覆技术 公司正在迅速扩充产能,2017 年设计产能 2.5 亿平米, 预计 2018 年达到 4.3 亿平米 双杰电气于 2016 年 5-6 月两 次增资参股天津东皋, 持有其 31% 股份 表 7 天津东皋产品性能隔膜参数 数据 用途 厚度 μm - 孔径 nm( 行业平均 50nm) 透气性较好, 适用动力电池 耐热性 双层涂覆产品 200 收缩率低于 1% 耐热性好 资料来源 : 公开资料, 东兴证券研究所 星源材质是干法隔膜国内绝对龙头, 湿法产能即将快速增加 盈利方面, 公司通过持续技术改进和管理提升来降低生产成本, 使锂离子电池隔膜业务毛利率保持较高水平, 星源材质 沧州明珠均保持在 50-60%, 远高于中材科技和纽米科技 高端产品方面, 公司 2017 年计划提升涂覆产品占比 产能方面, 公司 2016 年干法产能 1.3 亿平米, 湿法产能 3000 万平米,2017 年干法新增 3000 万平米, 湿法新增 4000 万平米 壁垒 方面, 由于公司业务规模较大, 且产品定位于中高端市场, 价格较高, 议价能力相对较强, 盈利有保障 虽然新能源汽车 2017 年补贴退坡影响不可避免, 公司 2017 年也 进行了适当降价, 一季度公司的毛利率仍在 52% 以上, 盈利能力突出 4. 客户优质结构稳定, 优势多方面体现 公司国内客户包括比亚迪 国轩高科 力神 万向 捷威动力等锂电领先企业 ; 国外 客户包括 LG 化学等国际锂电巨头 公司与国内外一流锂电客户关系稳定, 与龙头进行技术合作 锂电池厂商要对隔膜供 应商进行严格的产品认证, 认证周期较长, 确定供应商后不会轻易更换 公司凭借其 优良的产品性能, 与国内外一流锂电池厂商建立了稳定的业务关系 公司与 ATL 附属 企业 万向集团 天津力神等锂电厂商进行技术研发合作, 与 LG 化学签署了专利技 术许可协议, 获得其相关涂覆技术专利授权 公司干法隔膜主要供应 LG 化学和比亚迪, 并且是 LG 化学干法隔膜在中国国内的唯一 供应商 ; 湿法隔膜主要供应国轩高科, 合肥星源未来生产的湿法隔膜即供应国轩 客户结构持续优化, 注重海外市场拓展 公司的客户结构从 2013 年到 2016 不断改善, 国轩高科 力神这些第二梯队的锂电池厂商逐渐替代了早期的中航锂电 比克等第三梯队厂商 同时公司的销售收入呈现集中化趋势, 比亚迪与 LG 化学在公司销售收入 中的占比在近三年始终保持在 50% 左右 随着全球新能源汽车发展, 国际锂电池龙头 企业 LG 化学和比亚迪必将迎来持续高速发展, 这将为公司带来稳定而持续增长的订 单需求 2016 年公司海外市场营业收入占比 28.21%, 公司将继续深化与国外一流锂 电厂商的合作关系, 争取进入特斯拉 宝马电动汽车的供应链, 继续提升全球市场份
18 P18 星源材质 (300568): 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 额 图 21: 公司 H1 前五大客户销售收入占比 图 22: 中国锂动力电池企业 2016 年出货量排行榜 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4.29% 11.06% 18.15% 19.59% 26.52% H LG 化学比亚迪国轩力神捷威动力 比克中航锂电中聚电池海盈科技 单位 : 辆 三元 磷酸铁锂 资料来源 :Wind, 东兴证券研究所 资料来源 :Wind, 东兴证券研究所 2016 年动力锂电池出货量前十的企业包括比亚迪 CATL 沃特玛 国轩 力神 中 航锂电 比克 万向 光宇以及中信国安, 其中星源材质的客户占到六个 表 4 国内动力锂电池厂商基本情况 锂电池厂商 动力锂电池业务状况 发展状况 比亚迪 产品 : 磷酸铁锂电池, 部分三元电池 ; 产能 : 2017 年 16GWh; 客户 : 比亚迪旗下的秦 E6 K9 等新能源汽车 ; 公司 2017 年磷酸铁锂电池产能 10GWh, 三元锂电产能 6GWh 产品 : 方形铝壳电池, 包括三元及磷酸铁锂两类 公司专注于汽车动力电池系统及储能电池系统的研发, CATL 产能 : 目前磷酸铁锂 5.5GWh, 三元 2.5GWh 2015 年超越国轩成为动力电池出货量第二, 是国内唯一客户 : 华晨宝马 北汽 吉利 长安 一汽大众等一家给国际车厂配套的动力电池企业, 乘用车厂商以及宇通 金龙 中通等 产品 : 磷酸铁锂电池 ; 公司是国内最早成功研发磷酸铁锂动力电池企业之一, 沃特玛 产能 :12GWh; 14 年开始建立创新联盟, 包括了锂电材料 电机电控 客户 : 东风特汽 一汽客车 南京金龙 珠海银隆新能源整车生产 运营等所有新能源汽车领域企业, 产值 等国内主流车企 突破 5000 亿元 公司是锂电龙头, 同时布局三元材料 硅系负极 隔膜环 国轩 节, 与星源材质合资建设湿法隔膜产线, 产能 8000 万平产品 : 电芯及电池组, 包括磷酸铁锂 三元 ; 米, 已经具备 8000 吨磷酸铁锂正极材料产能并实现自产 产能 : 磷酸铁锂电池 10 亿 Ah, 三元电池 6.5 亿 Ah, 新一代三元正极材料产线已开工建设, 未来将完成高比能 2017 年底预计新增 6 亿 Ah 三元电池产能 量三元正极材料的自给, 在完善上游产业链的同时, 助推客户 : 乘用车包括北汽新能源 江淮汽车 奇瑞 三元动力电池的技术升级, 公司三元电池能量密度将进一众泰 ; 客车包括中通 宇通 北汽福田 上汽等 ; 步提升 10% 达到 wh/kg 公司加快产品技术升专用车包括上汽大通 昌河 东风等 级, 磷酸铁锂单体电芯能量密度将能达到 wh/kg, 满足成组后电池系统大于 115wh/kg 的技术标准 力神 产品 : 圆形 方形 聚合物电池 动力电池 光伏 力神 ( 青岛 ) 新能源 20 亿瓦时动力电池项目一期总投资超级电容器 15.7 亿元, 设计产能达 4GWh, 生产产品为磷酸铁锂方
19 P19 : 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 中航锂电比克万向 A123 光宇 产能 : 锂电池 5 亿 Ah 客户 : 天津公交集团 宇通 东风扬子江 一汽客车 康迪 江淮汽车等 产品 : 动力锂电池 电池模块及系统集成产能 :0.9GWh, 其中磷酸铁锂电池占比约 90%, 在建包括 3GWh 磷酸铁锂和 1GWh 三元电池产能 客户 : 中通客车 宇通客车等 产品 : 圆柱和方型电芯 聚合物电芯以及电池封装产能 :2.5GWh, 计划年底达到 8GWh 产品 : 锂离子电池及组装系统设计客户 : 康迪 众泰 万向电动车等 产品 : 方型液态锂离子电池 聚合物锂离子电池 磷酸铁锂电池 型锂离子电池 二期项目将再增加 4GWh 产能能, 合计达到 8GWh 产能, 达产后年产值将超过 120 亿元人民币 产品性能在高能量密度和高功率密度两个方面实现突破 公司目前国内客户主要是中通客车 宇通客车 东风旅行车 东风特种车 东风小康 北汽福田欧辉客车等, 苏州金龙以前是公司主要客户, 未来也将很快恢复供应, 宇通客车是未来的供应增长点 公司在 2016 年全年出货量达到 2.5GWh, 电芯产销突破 2 亿只, 占全国动力电池市场份额约 10%, 在三元动力电池领域, 占据了约 30% 的市场份额 长信科技 67.5 亿控股比克动力 75% 股权 公司目前获得上汽通用价值超过 10 亿美元新订单,260 万套 48 伏超级磷酸铁锂电池 公司 1999 年在香港联交所主板上市 公司选择三元电池技术路线, 向高镍三元发展, 目前产品在批量生产 资料来源 : 网络资料, 东兴证券研究所 表 8 隔膜企业客户情况隔膜厂商星源材质沧州明珠苏州捷力河南义腾辽源宏图纽米科技上海恩捷中材科技天津东皋 主要客户 LG 化学 比亚迪 国轩高科 天津力神 万向 比克 中航锂电 捷威动力比亚迪 中航锂电 苏州星恒 力神 万向 比克 CATL ATL 三星 LG 化学 比亚迪中航锂电 深圳卓能 光宇力神 智航新能源 中聚电池 旭冉电子 LG 化学 沃特玛 力神电池 振华科技 光宇 LG 化学 CATL 比亚迪 国轩高科 远东福斯特比亚迪力神 远东福斯特 德朗能 比亚迪 资料来源 : 网络资料, 东兴证券研究所 公司除了客户优质, 其他优势体现在 :(1) 研发方面, 依托专业工程实验室 高校重点实验室, 进行联合开发和产学研合作, 比如深圳高分子材料特种功能膜工程实验室 四川大学高分子材料工程国家重点实验室等 ;(2) 市场方面, 公司产品走的是高端路 线, 对国内低端隔膜市场的价格战具有较强免疫作用, 由于客户是国内外一流企业, 对公司未来成长性的锁定有很大保障 ;(3) 整体解决方案方面, 公司具备从原材料配 方 微孔制备 成套设备自主开发 为客户定制产品 全程技术服务等整体解决方案能力, 实力过硬 ;(4) 管理方面, 公司管理思维开放, 拥有经验丰富的营销 技术研 发等几大队伍, 人才上采用内部培养和外部引进相结合, 对高级管理人员进行绩效考 核来激励管理队伍勇创佳绩 同时聘请高校专家做为顾问, 保障管理层在视野开阔 人才培养方面的领先优势
20 P20 星源材质 (300568): 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 5. 盈利预测及估值 表 9: 同类型隔膜上市公司市盈率比较 股票代码 我们预计公司 2017 年 年营业收入分别为 6.9 亿元 9.1 亿元和 12.3 亿元, 归母净利润分别为 2.2 亿 3 亿 3.4 亿,EPS 分别为 1.16 元 1.56 元 1.8 元, 对应 PE 分别为 35 倍 26 倍 23 倍, 维持 推荐 评级 股票名称当前股价 2016EPS 2017EPS 2018EPS 2019EPS 2016PE 2017PE 2018PE 2019PE 沧州明珠 胜利精密 双杰电气 平均 PE 星源材质 资料来源 :WIND 一致预期 东兴证券研究所
21 P21 : 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 表 10: 公司盈利预测表资产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产合计 营业收入 货币资金 营业成本 应收账款 营业税金及附加 其他应收款 营业费用 预付款项 管理费用 存货 财务费用 其他流动资产 资产减值损失 非流动资产合计 公允价值变动收益 长期股权投资 投资净收益 固定资产 营业利润 无形资产 营业外收入 其他非流动资产 营业外支出 资产总计 利润总额 流动负债合计 所得税 短期借款 净利润 应付账款 少数股东损益 预收款项 归属母公司净利润 一年内到期的非 EBITDA 非流动负债合计 EPS( 元 ) 长期借款 主要财务比率 应付债券 A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债合计 成长能力 少数股东权益 营业收入增长 41.81% 18.97% 37.30% 31.18% 35.39% 实收资本 ( 或股 营业利润增长 78.25% 30.19% 40.76% 37.00% 16.24% 资本公积本 ) 归属于母公司净利润 43.13% 34.31% 43.13% 34.31% 15.36% 未分配利润 获利能力增长 归属母公司股东 毛利率 (%) 57.11% 60.60% 53.31% 54.50% 50.07% 负债和所有者权权益合计 净利率 (%) 27.84% 30.32% 32.04% 32.81% 27.95% 益现金流量表 单位 : 百万元 总资产净利润 (%) 12.51% 8.28% 7.85% 9.91% 10.62% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 22.38% 12.60% 9.66% 12.13% 13.01% 经营活动现金流 偿债能力 净利润 资产负债率 (%) 44% 32% 18% 17% 17% 折旧摊销 流动比率 财务费用 速动比率 应收账款减少 营运能力 预收帐款增加 总资产周转率 投资活动现金流 应收账款周转率 公允价值变动收 应付账款周转率 长期股权投资减益 每股指标 ( 元 ) 投资收益少 每股收益 ( 最新摊薄 ) 筹资活动现金流 每股净现金流 ( 最新 应付债券增加 每股净资产摊薄 )( 最新摊 长期借款增加 估值比率薄 ) 普通股增加 P/E 资本公积增加 P/B 现金净增加额 EV/EBITDA 资料来源 : 公司财报 东兴证券研究所
22 P22 星源材质 (300568): 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长,9 年证券行业研究经验, 擅长从宏观经济背景下, 把握化工行业的发展脉络, 对周期性行业的业绩波动有比较准确判断, 重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域 曾获得卖方分析师 水 晶球奖 第三名, 今日投资 化工行业最佳选股分析师第一名, 金融界 慧眼识券商 最受关注化工行业分析 师, 证券通 化工行业金牌分析师 联系人简介 王革 中科院电气工程硕士, 电力设备与新能源行业研究员,4 年光伏电池研发和产业化经验,1 年公司管理经验, 2016 年加入东兴证券研究所, 关注新能源汽车 光伏 风电等领域 林劼 清华大学工学硕士, 电力设备与新能源行业研究员,2016 年加入东兴证券, 目前研究重点主要覆盖光伏 储能 新能源汽车等板块 分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告的观点 逻辑和论据均为分析师本人研究成果, 引用的相关信息和文字均已注明出处 本报告依据公开的信息来源, 力求清晰 准确地反映分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关
23 P23 : 领军干法驰骋湿法的隔膜之王 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写, 东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为东兴证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告 防止被误导, 本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任 行业评级体系 公司投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 强烈推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 回避 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上 行业投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 看淡 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
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公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 物联网 通信设备双驱动带动公司高增长 日海智能 (002313) 中报业绩点评 2018 年 08 月 28 日强烈推荐 / 首次日海智能财报点评 姓名杨若木执业证书编号 :S1480510120014 事件 : Email:Tel: 010-66554032 yangrm@dxzq.net.cn 2018 年 8
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
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DONGXING SECURITIES 完善光电显示上游布局, 瞄准石墨烯新领域 东旭光电 (000413) 调研简报 报告摘要 : 7 5, 2013 10 6 联系人 : 余江,6, 6 5/6 2017 年 1 月 20 日推荐 / 首次东旭光电调研简报 80% 执业证书编号 : S1480116030030 2016 3 8.5 3 69.5 交易数据 540 30 52 5.65-17.47
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
长城汽车（601633）2012年年报点评：增速趋缓风险隐现
p1 公司研究 股份有限公司证券研究报告 长城汽车 (601633)2012 年年报点评 2013 年 3 月 22 日推荐 / 下调长城汽车财报点评 张洪磊 zhanghl@dxzq.net.cn 010-66554014 执业证书编号 :S1480512100001 事件 : 2012 年, 公司实现收入 431.60 亿元, 同比增长 43.44%; 实现利润总额 68.41 亿元, 同比增长
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
目录 1. 璀璨明星 : 最纯正的锂电池隔膜制造商 干湿 技术并重, 国内行业龙头企业 从代理销售到最纯正的锂离子电池隔膜供应商 技术行业领先, 产品线丰富 产能新布局 : 合作国轩高科, 发力 湿法 隔膜 优质客户群
星源材质 (300568) 化学原料 / 化工发布时间 :2017-01-25 证券研究报告 / 公司深度报告 星源材质 : 锂电皇冠上的明珠 增持 首次覆盖 报告摘要 : 干湿 并重, 定位中高端客户, 是国内最纯正的隔膜供应商 作为国内少有同时掌握 干湿 双法隔膜技术的供应商, 公司在国内龙头地位稳固 公司不仅拥有丰富的产品以满足锂电池市场需求, 也具备合 理的产能布局 随着合肥星源的建立, 未来湿法隔膜产能占比达
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
P2 比去年同期增长了 2.5 个百分点 ; 公司目前经营稳定 销售渠道搭建成熟, 使得管理费用和销售费用额度增长低于收入增速, 因此期间费用率同比下降将近 1 个百分点 ; 毛利率上升 费用率下降, 这是利润增速高于收入增速的原因 去年同期公司收到政府补助 0.39 亿元, 本报告期只有 247
公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩亮眼的藏药消痛专家 奇正藏药 (002287) 半年度财报点评 2015 年 08 月 13 日强烈推荐 / 上调奇正藏药财报点评 杨若木分析师执业证书编号 :S1480510120014 刘阳 事件 : yangrm@dxzq.net.cn 010-66554032 联系人 liu_yang@dxzq.net.cn
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
目录 1 锂电池隔膜国产替代进程最慢, 壁垒最高, 发展前景好 隔膜是锂电池技术门槛最高的环节 隔膜在锂电池材料中国产化率最低 我国隔膜正逐步打入国外高端客户 湿法隔膜前景更好, 目前湿法最紧俏 湿法 + 涂覆可以
行业景气带来隔膜企业大发展 新三板 新能源企业梳理 : 隔膜篇 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 新三板行业 行业研究 2017.02.24/ 推荐 分析师 : 于建科 执业证书编号 : S1220515090003 TEL: (86755)83456386 E-mail: yujianke@foundersc.com 联系人 : TEL: E-mail: 周华仙 zhxzsu1@163.com
P2 东兴证券定期报告 目录 1. 股市资金净流入 市场情绪 其他... 9 表格目录 表 1: 北向十大活跃个股... 5 表 2: 南向十大活跃个股... 6 插图目录 图 1:A 股资金净流入本期与上期对比... 3 图 2: 融资余额及融资余额净增长... 4
金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 股市流动性周报 (18925-18928) 投资摘要 : 本期纳入监测的股市流动性指标分为股市资金净流入 市场情 绪及其他指标等三部分 总体来说, 资金净流入有所减少, 股 市整体上涨, 中国波指 IVIX 上涨, 总体变动 9.38%, 收于 21.19 本期股市资金净流入 -6.4 亿元, 上期为 -22.5 亿元, 变动了 -37.54 亿元 从一级市场来看,
P2 降 10.14%, 占收入比重下降 5.71 个百分点, 其中高温肉制品收入为 亿元, 同比下降 9.92%, 占收入比重下降 3.51 个百分点, 低温肉制品收入为 亿元, 同比下降 10.51%, 占收入比重下降 2.21 个百分点, 在肉制品收入方面, 我们预计
公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 慷慨分红, 看好公司 16 年增长 双汇发展 (000895)2015 年财报点评 2016 年 03 月 30 日强烈推荐 / 维持双汇发展财报点评 徐昊分析师执业证书编号 :S1480514070003 xuhao@dxzq.net.cn 010-66554017 焦凯分析师执业证书编号 :S1480512090001
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2014-2016 年全球和中国动力锂电池行业研究报告 2013 年, 全球电动汽车销量达到 22.8 万辆, 其中插电式混动动力 (PHEV) 汽车销量 9.5 万辆, 纯电动 (EV) 汽车销量 13.3 万辆, 随着全球范围内电动汽车推广力度加大, 预计到 2016 年, 电动汽车销量将增长至 70 万辆 2013 年全球电动汽车动力电池需求达到 5,662MWh, 随着电动汽车销量的攀升,
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
国产隔膜的挑战与机遇 沧州明珠塑料股份有限公司隔膜事业部 总经理 谷传明 2013年11月
国产隔膜的机遇与挑战 沧州明珠塑料股份有限公司隔膜事业部 总经理谷传明 2014 年 5 月 锂电三大市场都面临发展机遇 : 锂电隔膜面临全球的发展机遇 一 移动数码类 : 目前锂电用量的 80% 都在移动数码类, 随着人们生活水平的提高及各种数码产品更新换代的加速, 移动数码类锂电每年的增长率都在 15% 以上 手机 平板电脑等移动数码类锂离子电池每年都有 15% 以上的增长率 锂电三大市场都面临发展机遇
( 本可行性分析报告中如无特别说明, 相关用语具有与 深圳市星源材质科技股份有限公司创业板非公开发行 A 股股票预案 中相同的含义 ) 一 募集资金使用计划本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过 200,000 万元 ( 含本数 ), 扣除发行费用后将用于 超级涂覆工厂 项目投资中的建设投资部分,
股票代码 :300568 股票简称 : 星源材质公告编号 : 2018-062 深圳市星源材质科技股份有限公司 Shenzhen Senior Technology Material Co., Ltd ( 深圳市光明新区公明办事处田园路北 ) 创业板非公开发行 A 股股票 募集资金使用的可行性分析报告 二〇一八年六月 ( 本可行性分析报告中如无特别说明, 相关用语具有与 深圳市星源材质科技股份有限公司创业板非公开发行
投资高企 把握3G投资主题
商业模式 东兴证券股份有限公司证券研究报告 惠强新材 : 国内干法隔膜的代表 新三板公司商业模式研究之八十三 2017 年 1 月 2 日新三板商业模式 杨若木分析师执业证书编号 :S1480510120014 yangrm@dxzq.net.cn 010-66554032 洪一分析师执业证书编号 :S1480516110001 hongyi0214@qq.com 010-66554046 张高艳联系人执业证书编号
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
目录 一 隔膜产业发展现状分析 1 ( 一 ) 产业概况 1 1 隔膜定义及分类 隔膜生产工艺流程... 2 ( 二 ) 全球隔膜产业分析 3 1 产业总体规模 企业竞争格局... 4 ( 三 ) 中国隔膜产业分析 5 1 产业总体规模 企业竞争格局...
中国锂离子电池隔膜行业白皮书 (2015) 中国电子信息产业发展研究院 赛迪顾问股份有限公司 2015 年 7 月 目录 一 隔膜产业发展现状分析 1 ( 一 ) 产业概况 1 1 隔膜定义及分类... 1 2 隔膜生产工艺流程... 2 ( 二 ) 全球隔膜产业分析 3 1 产业总体规模... 3 2 企业竞争格局... 4 ( 三 ) 中国隔膜产业分析 5 1 产业总体规模... 5 2 企业竞争格局...
资产负债表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2018 年 10 月 31 日 资产 年初数期末数年初数期末数行次负债和所有者权益行次爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371, ,251,447.
2018 年 10 月 31 日 流动 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371,408.03 1,251,447.38 短期借款 61 其他应收款 2,011,800.00 2,016,651.04 其他应付款 - 其它流动 18 一年内到期的长期负债 74 流动合计 20 3,383,208.03 3,268,098.42 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 固定 : 其他长期负债 88
目录 第 1 部分锂电隔膜技术壁垒高 隔膜性能参数 隔膜生产工艺 隔膜成本分析 第 2 部分锂电隔膜行业市场情况 市场规模不断扩大, 集中度下降 未来国内湿法动力隔膜将是亮点 第 3 部分
证券研究报告 2016 年行业研究报告 锂电隔膜 发布时间 :2016 年 05 月 15 日 好戏刚上演, 湿法动力隔膜需求旺盛 投资评级推荐 投资要点 : 1. 锂电隔膜市场集中度下降, 有利于国内隔膜企业发展 2013 年以前, 消费电子产品的增长带动了锂电隔膜的增长, 全球锂电隔膜出货量从 2009 年的 3.59 亿平方米增长至 2013 年的 9.16 亿平方米, 之后消费电子用锂电池增长速度放缓,
P2 东兴证券定期报告 资金净流入减少, 中国波指 IVIX 在高位徘徊 目录 1. 股市资金净流入 市场情绪 其他... 9 表格目录 表 1: 北向十大活跃个股... 5 表 2: 南向十大活跃个股... 6 插图目录 图 1:A 股资金净流入本期与上期对比...
金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 资金净流入减少, 中国波指 IVIX 在高位徘 徊 股市流动性周报 (18115-18119) 投资摘要 : 本期纳入监测的股市流动性指标分为股市资金净流入 市场情 绪及其他指标等三部分 总体来说, 资金净流入有所增加, 股 市整体下跌, 中国波指 IVIX 上涨, 总体变动 8.21%, 收于 31.13% 本期股市资金净流入 65.91 亿元, 上期为
沧州明珠（002108）年报点评：湿法隔膜持续释放，BOPA膜盈利提升
公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 维生素涨价潮持续 兄弟科技 (002562) 财报点评 17 年 07 月 31 日强烈推荐 / 维持兄弟科技财报点评 刘宇卓分析师执业证书编号 :S1480516102 事件 : liuyuzhuo@dxzq.net.cn 010-66554030 兄弟科技发布 17 年中报 : 实现营业收入 6.54 亿元,YoY+29%,
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2014 年 一张图看懂锂电池隔膜产业 简版 Copyright 2014 All Rights Reserved 写在前面的话 : 1. 平台 (www.xincailiao.com) 是专注于新材料产业的研究 咨询 服务平台和门户网站, 提供最佳的新材料行业咨询信息和研究报告, 依托门户网站优势提供宣传平台和交流平台, 依 托专业的团队和资源提供最佳的新材料解决方案 网站 (www.xincailiao.com)
投资概要 : 驱动因素 关键假设及主要预测 : 根据如下假设 : 年, 我国的锂电池产量将分别达到 GWh; 2 每 GWh 的锂电池需要 2000 万平方米隔膜 ; 年隔膜的国产化率分别为 86
行业深度报告 电力设备与新能源 2017 年 2 月 15 日 2017 年, 湿法隔膜仍将延续高景气锂电池隔膜行业 核心观点 : 隔膜 : 进口替代空间最大的锂电池材料之一正极 负极 电解液 隔膜四大锂电池原材料中, 隔膜是唯一一个还没有完成国产化的,ATL 力神 光宇 比克等内资电池厂仍在广泛使用进口隔膜, 进口的比例预计在 20% 左右, 进口替代的空间仍比较大 2015 年, 全球的前五大隔膜厂商都是外资企业,
投资高企 把握3G投资主题
公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 大力投入加强教育领域布局,AI 语音龙头加速应用落地 科大讯飞 (002230)2016 年业绩快报点评 事件 : 公司发布 2016 年年度业绩快报称,2016 年归属于母公司所有者的 净利润为 4.79 亿元, 较上年同期增 12.69%; 营业收入为 33.2 亿 元, 较上年同期增 32.75%; 基本每股收益为 0.37 元, 较上年同期 增 8.82%
目录 第 1 部分公司概况 公司简介 公司主营业务...4 第 2 部分公司投资价值...7 第 3 部分风险提示...8 图表 : 图 1 纽米科技挂牌新三板时的股东结构...3 图 2 纽米科技湿法隔膜生产工艺流程...5 图 3 纽米科技干法三层复合隔膜生产工艺
证券研究报告 2016 年公司调研报告 纽米科技 (831742) 化工原料 湿法隔膜领导企业, 业绩拐点已至 投资评级评级调整收盘价元 投资要点 : 1. 湿法隔膜领先企业 公司是国内较早进入湿法隔膜领域的企业, 一直致力于高端湿法隔膜的研发和生产, 成为了国内少数进入国际厂商供货认证的企业之一,2014 年公司的湿法隔膜出货量位居国内第二, 2016 年 1 月公司获得了高工锂电举办的高工金球奖之
目录 一 锂电隔膜为什么需要涂布 二 目前流行的几大涂布技术 三 隔膜未来发展方向
隔膜涂布技术的应用与展望 隔膜事业部总经理谷传明 目录 一 锂电隔膜为什么需要涂布 二 目前流行的几大涂布技术 三 隔膜未来发展方向 一 锂电隔膜为什么需要涂覆 一张图看懂沧州明珠隔膜 1995 年成立 2007 年上市 总股本 10.9 亿股 总市值 160 亿 湿法隔膜 明珠隔膜 干法隔膜 涂覆改性隔膜 Stock Code: 002108 50 年塑料产品生产经验 20 年制膜拉伸技术积累 2009
锂电池隔膜行业专题报告胜劣汰 市场洗牌 合理利润, 而高端供应链占比将逐步增加 下游市场需求格局已发生改变, 动力电池领域将是重要支撑点 3C 消费电子领域对锂离子电池的需求量仍会稳步增长, 也将会带来隔膜需求的相应增长 但在节能减排等新能源政策的推动下, 以及随着动力锂离子电池安全性的提高 成本的
行业研究 锂电池隔膜行业专题报告 锂电池隔膜 : 一定时期内仍将处于进口替代格局, 锂电池产业链高盈利产品之一 锂电池隔膜行业专题报告 专题研究小组成员 : 张敬华 2016 年 5 月 19 日 证券研究报告专题报告 专题研究小组张敬华 SACNO 010-68784257 zhangjh_bh@126.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级锂电池材料
P2 表 1: 公司产品产能结构 产品 产能 ( 吨 ) 维生素 维生素 B1 32 维生素 B3 13 维生素 K3 3 维生素 B5 5 皮革化学品 铬鞣剂 45 皮革助剂 2 资料来源 : 公司公告, 东兴证券研究所 图 1: 维生素 B1 产品价格 7 6
公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 维生素涨价, 公司受益显著 兄弟科技 (2562) 事件点评 事件 : 近期, 维生素价格底部回暖 兄弟科技作为多种维生素生产的龙头 企业, 受益显著 主要观点 : 1. 维生素底部回暖态势显著 217 年 -218 年, 维生素价格经历了一轮过山车行情 在 217 年 由于环保强化 园区集中整治等因素导致维生素生产集中度进一步 提升, 且生产成本显著提高,
[Table_MainInfo]
![[Table_MainInfo]](/thumbs/51/27457377.jpg "[Table_MainInfo]")
公司研究 [Table_MainInfo] [Table_KeyInfo] 行业 新能源汽车 沧州明珠 (002108) 作者 : 张仕杰 领先锂电隔膜供应商将受益于新能源汽车行业 30 倍成长空间 中国 A 股市场 2016 年 03 月 12 日评级 : 推荐 [Table_Market] 市场数据 2016 年 03 月 11 日 当前价格 ( 元 ) 15.93 总市值 ( 亿元 ) 98,52
东吴证券研究所
2017/5/6 2017/5/26 2017/6/15 2017/7/5 2017/7/25 2017/8/14 2017/9/3 2017/9/23 2017/10/13 2017/11/2 2017/11/22 2017/12/12 2018/1/1 2018/1/21 2018/2/10 2018/3/2 2018/3/22 2018/4/11 2018/5/1 证券研究报告 公司研究 电力设备与新能源行业
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
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证券研究报告 行业研究 机械行业 锂电设备行业点评报告 全球电动化浪潮全面开启, 将诞生下一个三一振华中集投资评级 : 增持 ( 维持 ) 事件 1:7 月 3 日 Elon Musk 确认 : 特斯拉 MODEL 3 将会于 7 月 28 日如期量产 事件 2: 沃尔沃宣布 2019 年后新推出的车型将是电动车或混动车 事件 3:7 月 4 日北汽集团与戴姆勒签署框架协议同投资 50 亿建立纯电动车生产基地及动力电池工厂
P2 信产业实现营收 3.85 亿元, 同比增长 56%, 毛利率 37.6%, 同比下降 1.47 个百分点 ; 电子蓝军产品实现营收 2.05 亿元, 同比增长 6.52%, 毛利率 63%, 同比增加 0.78 个百分点 ; 电磁安防类产品实现营收 7862 万元, 同比增长 73.6%, 毛
公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 聚焦军品业务打造混改典型 航天发展 (000547) 中报点评 2016 年 08 月 30 日强烈推荐 / 维持航天发展财报点评 杨若木分析师执业证书编号 :S1480510120014 yangrm@dxzq.net.cn 010-66554032 邱日尧联系人执业证书编号 :S1480115110069 qiury@dxzq.net.cn
近年来, 随着锂电池的广泛应用, 锂电池隔膜产业快速发展, 已经成为一个颇具影响力的行业, 但与其他行业一样, 技术创新跟进滞后, 低水平重复投资的快速发展, 往往带来中低端产品居多, 产能相对过剩, 这是发展中必然面对的问题, 需要我们高度重视, 积极面对, 认真加以解决 下面我讲几点意见和大家共
中国塑料加工工业协会副秘书长 中国塑协电池隔膜专委会秘书长 孙冬泉 2017 年 11 月 近年来, 随着锂电池的广泛应用, 锂电池隔膜产业快速发展, 已经成为一个颇具影响力的行业, 但与其他行业一样, 技术创新跟进滞后, 低水平重复投资的快速发展, 往往带来中低端产品居多, 产能相对过剩, 这是发展中必然面对的问题, 需要我们高度重视, 积极面对, 认真加以解决 下面我讲几点意见和大家共勉 调查显示,2016
<4D F736F F D20B9FAB1EACEAFD7DBBACF3739BAC5A3A8B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B1EAD7BCBBAFCAC2D2B5B7A2D5B9A1B0CAAEB6FECEE5A1B1B9E6BBAEA1B7B5C4CDA8D6AAA3A9>
标准化事业发展 十二五 规划 〇 目 录 一 发展环境 1 2 二 指导思想和发展目标 ( 一 ) 指导思想 3 ( 二 ) 发展目标 4 三 推进现代农业标准化进程 5 6 四 提升制造业标准化水平 7 五 拓展服务业标准化领域 8 ( 一 ) 生产性服务业 9 10 ( 二 ) 生活性服务业 六 加强能源资源环境标准化工作 ( 一 ) 能源生产与利用 11 ( 二 ) 资源开发与综合利用 ( 三
P2 全 平台工具 安全服务以及安全集成等多个领域, 布局全面 应用广泛, 客户涉及政府 金融 能源 电信等多个行业 其防火墙产品已经连续多年国内市场占有率排名第一 根据 IDC 发布的最新 中国网络安全 市场份额,2015:IT 安全硬件 软件 服务 报告, 天融信在防火墙硬件市场份额占比 22.
公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 收购天融信获批,A 股再添网安龙头 南洋股份 (002212) 事件点评 事件 : 2016 年 11 月 3 日, 公司接到证监会通知, 经中国证监会上市公司 并购重组审核委员会于 2016 年 11 月 3 日召开的 2016 年第 83 次并 购重组委工作会议审核, 公司本次发行股份及支付现金购买资产并 募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过 主要观点
深圳市星源材质科技股份有限公司 ( 以下简称 星源材质 或 公司 ) 为在深圳证券交易所创业板上市的公司 为满足公司发展的资金需求, 扩大公司经营规模, 提升公司的综合竞争力, 公司考虑自身实际状况, 根据 中华人民共和国公司法 ( 以下简称 公司法 ) 中华人民共和国证券法 ( 以下简称 证券法
股票代码 :300568 股票简称 : 星源材质公告编号 :2018-063 深圳市星源材质科技股份有限公司 Shenzhen Senior Technology Material Co., Ltd ( 深圳市光明新区公明办事处田园路北 ) 创业板非公开发行 A 股股票的 论证分析报告 二〇一八年六月 深圳市星源材质科技股份有限公司 ( 以下简称 星源材质 或 公司 ) 为在深圳证券交易所创业板上市的公司
搜狐公司简要合并损益表 ( 未经审计, 单位千美元, 每股收益除外 ) 2016 年 12 月 31 日 三个月 2016 年 9 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 十二个月 2015 年 12 月 31 日 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,69
搜狐公司简要合并损益表 三个月 9 月 30 日 2015 年 十二个月 2015 年 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,695 $ 110,871 $ 140,927 $ 447,956 $ 577,114 搜索及搜索相关 152,500 150,667 151,251 597,133 539,521 在线广告收入合计 251,195 261,538 292,178 1,045,089 1,116,635
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公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 传统主业成长稳健, 智明星通持续释放利润 中文传媒 (600373) 季报点评 2018 年 10 月 29 日推荐 / 维持中文传媒财报点评 郑闵钢分析师执业证书编号 :S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 事件 : 公司发布 2018 年三季报,2018Q3
P2 于该项业务营业收入的增幅 25.86% 2015 年销售费用率为 0.39%, 同比增加 0.05 个百分点, 主要是业务规模扩张所致 2015 年管理费用率为 2.58%, 同比增长 0.56 个百分点, 公司经营规模扩张所致 2015 年财务费用率为 1.24%, 较上年下降 0.06 个
公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 坏账减值大下业绩增长稳定, 互联网 + 和一带一路发展成 方向 宝鹰股份 (002047)2015 年财报点评 2016 年 4 月 15 日推荐 / 维持宝鹰股份财报点评 姓名分析师赵军胜执业证书编号 :S1480512070003 事件 : Email:zhaojs@dxzq.net.cnTel:010-66554088
投资高企 把握3G投资主题
公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 销售激励持续投入, 静待新品加速推广 承德露露 (000848)2018 半年度财报点评 2018 年 07 月 30 日强烈推荐 / 维持承德露露财报点评 刘畅分析师执业证书编号 :S1480517120001 liuchang_yjs@dxzq.net.cn 010-66554017 范垄基分析师执业证书编号 :S1480517070001
房地产2012年三季报点评：增长依然保持，投资轻行业重个股
行业研究 股份有限公司证券研究报告 房地产行业 2012 年三季报分析 2012 年 10 月 31 日看好 / 维持房地产财报点评 郑闵钢房地产行业分析师电话 :010-66554031 执业资格证号 : S1480510120012 张鹏房地产行业分析师电话 :010-66554029 执业资格证号 : S1480512060003 事件 : 截止 2012 年 10 月 31 日,1-9 月份
合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 会企 01 表 编制单位 : 新疆兴汇聚股权投资管理有限合伙企业 单位 : 人民币元 资产 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金 420,383, ,411, 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 126,
合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 会企 01 表 资产 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金 420,383,410.29 321,411,823.36 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 126,049.20 26,055.00 应收票据 55,353,254.40 70,368,104.05 应收账款 958,682,341.61 739,703,021.17 预付账款
西藏明珠股份有限公司
2004 2004 3 3 4 5 6 9 20 20 2 2004 1 Tibet Pearl Star co.,ltd. 2 *ST 600873 3 224 88 610031 http://www.e-tibet.com Pearlstar@mail.e-tibet.com 4 5 : 88 028-86600758 0536-8363802 028-86600928 0536-8880295
国轩高科 公司深度研究 目录索引 一 动力电池优质龙头, 深度整合产业链... 5 二 新能源车成长良好, 动力电池强者恒强 积分组合制度打开新能源汽车增量空间 推广目录与准入门槛加速车企分化 动力电池扩产加速, 把握下游客户是关键... 14
公司深度研究 中压设备 证券研究报告 国轩高科 (274.SZ) 动力电池优质龙头, 深度整合产业链 数据来源 : 公司财务报表, 广发证券发展研究中心 电池龙头, 以量补价增长可期 虽然新能源汽车产业受到骗补风波冲击, 动力电池行业仍然保持高速 增长, 公司 216 年实现归母净利润为 1.31 亿元, 同比增长 76.65% 公司 拟配股募资资金总额不超过 36 亿元, 扩充产能规模约 4GWh,
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
目 录 风险分析... 1 锂离子电池隔膜生产企业... 2 市场需求仍有巨大空间, 竞争加剧... 3 产品定位高端, 生产技术成熟... 4 盈利水平仍然较低, 计划建设新产能... 5 盈利预测... 7 图表目录 图表 1 公司高管变动情况... 1 图表 2 公司主要产品介绍... 2 图
纽米科技 (831742) 基本数据 2017 年 5 月 11 日 成交价 ( 元 ) 2.45 总股本 ( 亿股 ) 2.16 流通股本 ( 亿股 ) 2.10 总市值 ( 亿元 ) 5.29 每股净资产 ( 元 ) 1.57 PB( 倍 ) 1.56 利润实现扭亏定增完成助力建设新产能 财务指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 76.91
公司研究 3 募集资金还将用于创新 IT 系统建设 东兴证券股份有限公司证券研究报告 包括加大信息技术系统软硬件投入, 不断完善信息技术基础设施建设 ; 加快建设创新业务信息技术系统, 不 断完善以财富管理平台 金融服务终端为核心的客户服务平台 ; 加强对移动互联网 云计算 大数据技术的 研究与运用
公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 三年定增正式启动, 大股东参与彰显对未来信心 国元证券 (000728) 事件点评 事件 : 2016 年 7 月 7 日晚间, 国元证券发布非公开发行 A 股预案, 公司 非公开发行股票不超过 294,,220,000 股, 募集资金总额不超过 42.87 亿元, 发行价格为 14.57 元 / 股, 发行对象为公司控股股东国元集团 建安集团 粤高速 铁路基金
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P/N: 品名 DY-U-001:UL80 105 PVC 电线绝缘料 ( 通用型 ) 适用于 标准额定耐温等级 80 105 的 PVC 电线绝缘材 料 ( 绝缘厚度大于 0.76MM, 导体截面积小于 20AWG 规格的电子线请选 择 DY-U-008 专用型 ) 产品符合欧盟 ROHS 2.0 REACH 等环保要求 Volume resistivoty 体积电阻率 Ω.m 1.0 10 11
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公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 终止重大资产重组, 自有资金收购醍醐兄弟 进军教育直播蓝海 松发股份 (603268) 事件点评 2017 年 5 月 25 日推荐 / 维持松发股份事件点评 姓名分析师 : 杨若木执业证书编号 :S1480510120014 Email: yangrm@dxzq.net.cn 姓名分析师 : 洪一执业证书编号 :S1480516110001
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公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 玻璃基板业务放量助力公司业绩增长 东旭光电 (000413) 调研快报 关注 1: 玻璃基板业务持续发力 公司玻璃基板业务自 2014 年起开始大规模放量, 不仅营业收入实 现高速增长, 而且产品毛利率也保持在很高水平, 成为公司主要业 绩增长点之一 自去年完成三条 6 代线量产后, 公司募投的其他产线建设也在有序进行, 其中第四和第五条产线已经点火, 第六条产
P2 VR AR 业务相关企业的股权以一定价格转让至合资公司名下, 并不得在中国境内从事或参与和合资公司业务相同或类似或具有竞争性质的任何业务或企业 因此, 该条款保证合作方大股东能够全身心投入合资公司的 运营和管理, 最大限度的利用了合作方大股东的资源和技术优势, 从而为合资公司的发展提供了最有利
公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 进军虚拟现实布局视听技术前沿 利亚德 (300296) 事件点评 事件 : 公司全资子公司利亚德投资与黑晶技术公司拟合资设立北京黑晶 科技有限公司, 其中黑晶科技是一家从事 VR 虚拟现实研发的科技 公司 合资公司注册资本为 5000 万元, 其中利亚德投资以 1500 万元现金认购合资公司 1000 万元注册资本, 其余 500 万元计入合 资公司资本公积金,
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2016/2/6 2016/3/6 2016/4/6 2016/5/6 2016/6/6 2016/7/6 2016/8/6 2016/9/6 2016/10/6 2016/11/6 2016/12/6 证券研究报告 公司研究 电力设备与新能源行业 国轩高科 (002074) 深度报告 三元锂电蓄势待发, 巩固锂电龙头地位买入 ( 维持 ) 投资要点 深度拓展产业链, 巩固动力电池龙头地位 国轩高科,2006
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证券研究报告 行业研究 电力设备与新能源电力设备与新能源行业点评 9 月装机电量点评 : 同环比增幅明显, 商用车已起量增持 ( 维持 ) 投资要点 根据 GGII 数据,2018 年 9 月电动车产量 11.12 万辆, 同比增长 40%, 环比增长 16% 乘用车产量 9.35 万辆, 同比增长 70%, 环比增长 11%; 客车产量 8766 辆, 同比下降 8%, 环比增加 100%; 专用车产量
合肥国轩电 池材料有限 公司 5 万吨锂 电池材料 项目 入选国家 2015 年第一批专项建设基金项目, 并于 2015 年 10 月 20 日收到国家开发银行安徽省分行安排的 50, 万元款项, 由合肥城建投资控股有限公司作为项目实施的承载单位以货币资金 50, 万元对国轩
国轩高科项目及进展情况汇总 ( 信息截止 2017.10.4) 公司名称项目名称概况进展情况 集团现状 目前, 公司已经建成投产动力锂电池产能合计 16.50 亿 Ah, 其中, 已建成磷酸铁锂电池产能 10 亿 Ah, 三元电池产能 6.50 亿 Ah; 公司全资孙公司国轩材料已建成磷酸铁锂正极材料生产线 6,000 吨, 公司自产的磷酸铁锂正极材料不直接对外销售, 全部用于满足自身磷酸铁锂电池生产需要
主 办 : 英 大 证 券 经 纪 业 务 部 2015 年 06 月 18 日 星 期 四 第 104 期 IPO 每 日 舆 情 一 申 购 提 示 (2015-06-18)(11 家 ) 序 号 证 券 代 码 证 券 简 称 申 购 代 码 发 行 总 数 网 上 发 行 申 购 上 限 发 行 价 申 购 资 金 上 限 中 签 公 布 行 业 市 盈 率 询 价 累 计 报 价 倍 数
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和讯独家精彩千表 咨询热线 :010-85650088 表 3-19 中国 A 股财务级 (12-12 危险 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 05 日 序号 / 代码 公司简称 收盘价 理论价 总股本 总流通股 总流通值 流通占总股 1-930 丰原生化 6.86 元 3.34 元 9.64 亿股 7.69 亿股 52.7 亿元 79.7% 公司在财
内容目录 1. 新能源汽车促进动力电池产业大发展, 龙头企业强者恒强 新能源汽车放量, 拉动国内动力电池发展 全球化趋势明显, 需求扩张迎黄金时代 特斯拉引领, 传统汽车厂商加速电动化步伐 动力电池在全球市场需求
Table_ Title Table_Bas einf o 217 年 7 月 27 日 电力设备 新能源车专题报告之四 : 电池龙头企业 强者恒强, 龙头企业各维度比较分析 新能源汽车发展拉动锂电池需求, 龙头企业强者恒强 : 在政策和市场 双重推动下, 新能源汽车产业已经进入高速发展期 尤其在特斯拉崛起后, 带动了国际传统车企纷纷进入新能源汽车领域 根据各厂商规 划,22 年全球新能源汽车产量将达
目录 一 前言 ---- 写作本报告初衷... 4 二 锂离子电池隔膜... 4 ( 一 ) 锂离子电池产业链... 4 ( 二 ) 锂离子电池隔膜工艺 基体材料 工艺路线 国内外隔膜生产企业... 5 ( 三 ) 聚酰亚胺 (PI) 纳米纤维隔膜... 6
化工新材料 Ⅱ 行业 / 聚酰亚胺深度报告 (2) [table_reportdate] 2011 年 03 月 080801 28 日 隔膜的革命 ( 让想象飞一会儿 ) 推荐维持 [table_main] 投资要点 : 锂离子电池隔膜未来市场空间值得想象 隔膜的革命可期待, 聚酰亚胺隔膜具备替代聚烯烃隔膜的潜力 根据一定的假设,3-5 年内每股收益将达 9.99 元 / 股 ( 存在不确定 )
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
_华金证券_创新股份(002812_包装_上海恩捷待注入，隔膜龙头将欲出--创新股份深度分析_肖索.pdf
2018 年 07 月 13 日公司研究 证券研究报告 创新股份 (002812.SZ) 深度分析 上海恩捷待注入, 隔膜龙头将欲出 投资要点 即将完成收购上海恩捷 93.33% 的股权, 打造世界级湿法隔膜龙头 :2018 年 4 月 17 日, 公司公告, 证监会核准了公司增发股份购买上海恩捷 93.33% 的股权, 并配套募资不超过 8 亿元 6 月 29 日, 公司取得玉溪商务局的 外商投资企业变更备案回执,
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公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 建筑主业下滑趋缓, 职教业务整合初见成效 洪涛股份 (002325)2016 年财报点评 2017 年 5 月 2 日推荐 / 维持洪涛股份财报点评 姓名分析师 : 杨若木执业证书编号 :S1480510120014 Email: yangrm@dxzq.net.cn 姓名分析师 : 洪一执业证书编号 :S1480516110001
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
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公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩存边际改善空间, 期待国企改革注入活力 沈阳机床 (000410) 调研快报 关注 1: 订单总体无明显变化, 结构有亮点 在国内经济增长放缓的背景下, 我国机床行业仍然延续着低位徘徊 的运行状态, 公司整体订单没有明显变化 主要下游客户中通用机 械 ( 占 33%) 汽车 ( 占 28%) 船舶 ( 占 10%) 订单基本稳定, 教育 ( 占 10%)
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
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商业模式 东兴证券股份有限公司证券研究报告 天丰电源 : 启动电池龙头, 三元锂电新秀 新三板公司商业模式研究之八十一 2016 年 12 月 8 日新三板商业模式 杨若木分析师执业证书编号 :S1480510120014 yangrm@dxzq.net.cn 010-66554032 洪一分析师执业证书编号 :S1480516110001 hongyi0214@qq.com 010-66554046
PowerPoint 演示文稿
分析师 : 张志鹏执业编号 :S0820510120010 联系人 : 胡定伟 2017.12.29 2017 年新能源汽车整体市场表现乐观, 纯电动乘用车和专用车领域成产销亮点 前 11 月新能源汽车销量 60.9 万辆, 同比增长 50%, 其中纯电动乘用车 专用车销量增幅分别为 68.5% 和 138.3%; 考虑年底是新能源汽车销量大幅增长阶段, 预计 12 月新能源乘用车 客车 专用车均有一定幅度冲量,
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OO 08 08 08 08 2 3 4 5 1. 07 07 07 6 7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
一 锂电池板块 ( 关键词 : 帅福特新时达锂电池 ) 1 帅福特与新时达签订工业机器人锂电池的巨额合同 发布日期 : 核心提示 : 法国新能源电池制造商帅福特 (Saft) 在当地时间 9 月 15 日宣布, 已与中国上海新时达电器股份有限公司签订装备工业机器人锂电池的巨额合同
锂离子电池一周行情 (9.12-9.18) 目录 : contents 一 锂电池板块 2 关键词 : 帅福特新时达锂电池 二 正极材料板 7 关键词 : 锂电产业扩张加速 三 负极材料板块 11 关键词 : 负极材料锂电池专利优秀奖 四 隔膜板块 13 关键词 : 沧州新增隔膜 五 电解液板块 : 15 关键词 : 电解液电池安全寿命 1 一 锂电池板块 ( 关键词 : 帅福特新时达锂电池 ) 1
2016 年锂电池板块表现较好, 截止 2016 年 5 月 23 日, 锂电池板块累计涨幅为 -8.62%, 与申万 28 个一级行业对比跌幅相对较小 主要原因是一方面上游锂资源价格大幅上涨, 传导至中游锂电池生产企业业绩增长 ; 另一方面下游新能源汽车放量, 锂电池需求大增 进入 5 月份以来,
甘肃省上市公司研究系列报告 行业点评 行业研究 : 锂电池行业 报告日期 :2016 年 5 月 23 日 下游需求旺盛, 锂电行业维持高景气度 锂电池行业点评 华龙证券 研究员 : 刘喆执业证书编号 :S0230513080001 联系人 : 王晨曦从业证书编号 :S0230115120073 TEL:0931-4890003 EMAIL:544254078@qq.com 投资要点 : 笤 2016
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证券研究报告 行业研究 电力设备与新能源电力设备与新能源行业点评 2018 年上半年电池与车企配套情况增持 ( 维持 ) 投资要点 根据节能网数据,2018 年 1-6 月累计装机电量为 15.54gwh, 累计同比增长 169% 从电池厂商看,CATL 依然独占鳌头,2018 年 1-6 月累计装机电量 6.53gwh, 累计占比 42%, 前五大配套车企为宇通 (1.09gwh, 占比 16.6%),
关于中国证券监督管理委员会 关于请做好相关项目发审委会议准备工作的函 的回复报告中国证券监督管理委员会 : 天风证券股份有限公司 ( 以下简称 保荐机构 ) 作为深圳市星源材质科技股份有限公司 ( 以下简称 公司 或 星源材质 ) 创业板公开发行可转换公司债券的保荐机构, 于 2017 年 11 月
股票简称 : 星源材质股票代码 :300568 关于中国证券监督管理委员会 关于请做好相关项目发审委会议准备工作的函 的回复报告 保荐机构 ( 主承销商 ) 二〇一七年十一月 1-1-1 关于中国证券监督管理委员会 关于请做好相关项目发审委会议准备工作的函 的回复报告中国证券监督管理委员会 : 天风证券股份有限公司 ( 以下简称 保荐机构 ) 作为深圳市星源材质科技股份有限公司 ( 以下简称 公司
P2 观点 : 1 千金经营法式带来公司盈利能力增强 公司前三季度实现业绩的超高速增长, 归母净利润增长 41.89%, 扣非后归母净利润增长 33.70%, 主要是 公司推行千金经营法式, 优化了资源配置, 各版块盈利能力有所提升 分主要板块来看 : 中药 : 前三季度实现收入 6.14 亿元,
公司研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩高增长, 千金经营法式卓有成效 千金药业 (600479) 点评 2018 年 10 月 26 日推荐 / 维持千金药业财报点评 张金洋分析师执业证书编号 :S1480516080001 缪牧一 事件 : zhangjy@dxzq.net.cn 010-66554035 研究助理 miaomy@dxzq.net.cn
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 ( 续 ) 2012 年 12 月 31 日 负债及股东权益项目附注八 期末余额 本集团 年初余额 负债 : 同业及其他金融机构存放款项 14 3,649,113, ,631,465, 卖出回购金融资产款 15-1,158,127,14
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 2012 年 12 月 31 日 资产 : 资产项目附注八 本集团期末余额 年初余额 现金与存放中央银行款项 1 10,750,900,120.81 6,693,336,146.95 存放同业款项 2 13,636,499,924.79 6,053,498,475.75 拆出资金 3 - - 买入返售金融资产 4 2,620,980,795.79 6,662,279,293.59
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
幻灯片 1
新能源汽车 : 从政策套利到技术进步 资料来源 : 汽车之家 中信证券研究部跨行业研究 许英博陈俊斌王喆敖翀崔宇硕 杨帆王少勃联系人 : 邓永康冷云生袁健聪 2016 年 7 月 市场共识与分歧 战略方向 新能源汽车是汽车产业发展的长期趋势, 带来长期战略性投资机会 中报表现 2016 年新能源汽车持续较高增长速度, 预计相关公司中报增速较好 退坡幅度 2017 年和 2019 年新能源汽车补贴分别在
2 年产 10,000 吨高镍三元正极材料和 5,000 吨硅基负极材料项目 65, , 年产 21 万台 ( 套 ) 新能源汽车充电设施及关键零部件项目 38, , 年产 20 万套电动汽车动力总成控制系统建设项目 36,247.30
证券代码 :002074 证券简称 : 国轩高科公告编号 :2018-071 国轩高科股份有限公司关于变更部分募集资金投资项目实施内容的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实 准确和完整, 没有虚假记载 误导性陈述或重大遗漏 国轩高科股份有限公司 ( 以下简称 公司 ) 于 2018 年 7 月 9 日召开了第七届董事会第十七次会议 第七届监事会第十七次会议, 审议通过了 关于变更部分募集资金投资项目实施内容的议案,
投资案件 投资评级与估值 重点推荐相关领域技术领先 客户优质的龙头企业 : 正极材料 : 当升科技 道氏技术 ( 三元前驱体 ); 负极材料 : 杉杉股份 ( 电新组覆盖 ); 隔膜 : 创新股份 ( 上海恩捷 ) 星源材质 ; 电解液 : 天赐材料 新宙邦 石大胜华 ( 电解液溶剂 ) 关键假设点
shen / 行业及产业 行业研究 行业深度 化工 2017 年 07 月 10 日国内外电动化共振行情开启, 锂电材料龙头有望受益全球化竞争 看好 锂电材料行业深度报告 证券研究报告 相关研究 " 橡胶价格大幅反弹,MDI- 苯胺价格持 续上涨 化工周报 17/06/26-17/06/30 " 2017 年 7 月 4 日 "MDI 农药 化纤 OLED 子行业景气 持续向上, 轮胎行业有望复苏
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新能源汽车 证券研究报告 行业研究 联讯电新行业深度 新能源汽车提速在即, 动力电池掘金浪潮来临 217 年 12 月 21 日投资要点 增持 ( 维持 ) 电力设备新能源行业研究组 分析师 : 夏春秋执业编号 :S351751 电话 :21-5178223 邮箱 :xiachunqiu@lxsec.com 行业表现对比图 ( 近 12 个月 ) 27% 17% 6% -4% -15% 16-12
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2014-2017 年中国铝塑膜行业研究报告 铝塑膜是聚合物锂离子电池 ( 又称软包锂离子电池 ) 的封装材料, 是目前电池材料领域技术难度最高的环节之一 近年, 中国软包锂离子电池市场呈快速增长态势 2009-2013 年间, 中国新进入软包锂电池行业的企业数量达 131 家 2013 年中国软包锂电池市场规模为 108.3 亿元, 同比增长 27%, 估计 2014 年市场规模约为 140 亿元