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1 第一上海研究部 总第 2938 期 2017 年 10 月 30 日星期一 研究观点 大市分析 内银内险是撑市主力 前期热点集体逆市跌 公司访问要点 新东方 (EDU, 未评级 ):2018 财年第一财季业绩摘要 美股每日资讯 特斯拉 (TSLA) 谷歌 (GOOG) IBM(IBM) 环球市场概况 科技股业绩亮丽纳指一涌而上 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线 : 服务邮箱 网址 : 第一上海证券有限公司

2 大市分析 首席策略师叶尚志 内银内险是撑市主力 前期热点集体逆市跌 10 月 27 日, 港股大盘出现反弹, 在内银股和内险股领涨下, 恒指上涨超过 200 点 回企至 10 日线 以上, 而国指更是上升至 收盘, 率先再度创出收盘价新高 然而, 前期热点股如手机相关股 汽车股以及内房股等等, 继续出现集体回压 在大盘涨 前期热点退的情况下, 似乎盘面正处于挤压分化的过程中, 市场气氛可能会因此而受到影响, 但是, 在基本面和流动性未有出现大问题的形势下, 对后市可以维持正面态度, 而现时更多的是要注意节奏 选股 以及仓位配置 走势上, 恒指的短期支持位仍见于 28095, 宜守稳其上, 否则将形成反复向下的趋势, 将加剧目前已出现了的盘面挤压分化情况 恒指出现高开高走, 在盘中曾一度上升 293 点高见 28495, 仍守 的短期支持, 并且回企至 10 日线以上, 建设银行 (00939) 和中国人寿 (02628) 公布业绩后走高, 带领内银股和内险股整体上涨, 是推动大盘的主力 恒指收盘报 点, 上升 236 点或 0.83%, 国指收盘报 点, 上升 197 点或 1.72% 另外, 港股主板成交金额进一步回升至 998 亿多元, 而沽空金额也同步增加至 亿元, 沽空比例 12.69%, 是近期的最高水平, 持续了一段时间的多空对战, 该已进入短期决胜负关键时刻 至于升跌股数比例是 734:888, 日内涨幅超过 10% 的股票有 19 只, 而日内跌幅超过 10% 的股票有 6 只 受到三季报表现理想的刺激带动, 内银股和内险股出现全面放量上升 其中, 建设银行 (00939) 涨了 3.25% 工商银行 (01398) 涨了 4.07% 中国平安 (02318) 涨了 2.23% 中国人寿 (02628) 涨了 2.8%, 这四只中资金融股都打进了最大成交榜的前五, 资金有继续流入内银股和内险股的迹象 连续第二日创出新高的龙头股中国平安, 周五收盘后公布今年首 3 季纯利有 亿元人民币, 按年增长 17.4%, 业绩表现理想有望对股价带来进一步推动 而另一龙头招商银行 (03968), 涨了 2.43% 至 元收盘, 也创出了新高 内银股和内险股, 有延续本月初向上突破领涨的走势, 是推升大盘的主力, 但是未能改变盘面挤压分化的状态, 前期热点股板块出现了大面积集体逆市下跌 正如我们早前指出, 一些前期涨幅巨大 已超前透支了潜在利多的, 如手机相关股 汽车股以及内房股等等, 普遍在 10 月份均未能跟随大盘再度向上突破, 而目前更成为了市场挤压的对象 手机相关股方面, 比亚迪电子 (00285) 跌 6.23% 丘钛科技 (01478) 跌 7.42% 舜宇光学 (02382) 跌 2.31% 汽车股亦全面下挫, 吉利汽车 (00175) 跌 3.57% 华晨中国 (01114) 跌 3.8% 正通汽车 (01728) 跌 8.98% 至于内房股方面, 融创中国 (01918) 跌 5.48% 碧桂园 (02007) 跌 4.94%, 龙光地产 (03380) 跌 5.18% 总体上, 这些股份板块目前的下跌, 估计是因为前期股价涨幅过大需要挤水份, 在他们的基本面未有出现太大改变之前, 毋须过份悲观看空, 可以候低吸纳来应对 - 2 -

3 公司访问要点 李倩 行业教育股价 美元市值 亿美元总股本 1.58 亿 ADR (1.58 亿股 ) 52 周高 / 低 美元 /36.96 美元每股账面值 美元股价表现 /10/ /2/ /6/ /10/27 新东方 (EDU, 未评级 ):2018 财年第一财季业绩摘要 2018 财年第一财季业绩摘要 2018 年第一财季, 公司净收入为 6.61 亿美元, 同比增长 23.8% 其中教育项目和服务收入为 6.05 亿美元, 同比增长 22.3% 收入增长动力主要来自于 K12 课外培训业务报名人数的增长 K12 业务的收入同比增长 35.3%, 如果以人民币计量的话则增长了 37.3% 其中, 优能中学收入同比增速为 37.3%, 泡泡少儿英语的同比增速为 38.3% 经营利润为 1.61 美元, 同比增长 5.6% Non-GAAP 经营利润为 1.64 万美元, 同比增长 7% 经营利润率为 24.4%, 低于去年同期 28.6% 经营利润增速不及收入增速, 以及经营利润率的下滑, 主要是由于夏季促销和近两个季度以来的学校及学习中心数量的扩张所致 归属股东净利润为 1.58 亿美元, 同比增长 12.3% 每 ADS 盈利和摊薄后每 ADS 盈利均为 1.0 美元 Non-GAAP 净利润为 1.62 万美元, 同比增长 13.8% Non-GAAP 净利润率为 24.5% Non-GAAP 每 ADS 盈利和 Non-GAAP 摊薄后每 ADS 盈利均为 1.02 美元 净经营现金流为 2.04 亿美元 资本开支为 5410 万美元, 主要是用于开设新的学校和学习中心, 也包括对已有学习中心的设备更新 截止到一季度末, 公司现金为 8.39 亿美元 递延收入为 9.3 亿美元, 同比增长 41.5% 递延收入主要来自于学生报名时候收取的现金 成本和费用情况第一财季, 公司成本和经营费用共为 5 亿美元, 同比增长 31.1% Non-GAAP 成本和经营费用为 4.97 亿美元, 同比增长 30.6% 公司在这两个季度的新教学中心和学校的扩张使得整体设备利用率下降, 加上大规模夏季促销活动的开展, 导致成本和费用率均出现上涨 其中, 成本为 2.7 亿美元, 同比增长 32.9%, 主要是来自于教学时间的增长带来的教师薪酬和补贴的提升, 此外还有学校和教学中心数量的增加 对应毛利率为 59.13%, 相比于去年同期 61.9% 减少 2.8% 销售和营销费用为 7390 万美元, 同比增长 26.4%, 主要来自于品牌推广和相关员工开支的增加 销售和营销费用率为 11.18%, 同比去年增加 0.23% 行政管理费用为 1.56 亿美元, 同比增长 30.4%, 主要由于公司扩张学校和学习中心数量带来的人头开支增长 行政管理费用率为 23.65%, 同比去年增加 1.18% 学生人数和业务拓展情况学生报名人次在这两个季度均实现了比较稳定的增长 2018 财年第一财季, 公司报名学生为 万, 同比增长 15.6% 如果将上个财季和这个财季合并看的话, 报名学生人数则同比增长了 24.9%( 上个财季增长了 36.9%) 公司于本财季进行了大规模的夏季推广活动, 主要是在 38 个城市针对初一新生提 - 3 -

4 供多个科目的低价试用课程 期间, 试用课程的报名人次达 55.4 万人, 是去年同期的两倍以上, 学生回头率也得到了提升 自推行 优化市场 战略后, 公司自上个季度适度加快了扩展步伐, 截止 2018 年 8 月底, 公司学校和学习中心总数为 899 间, 同比增加 128 间, 比上个季度增加 44 间 学校总数为 78 所 其中, 有 43 个新的学习中心是在 22 个已有城市中新增, 而在中山则新开设了 1 所双师学校 教学面积同比增长了 31.4% 和竞争对手相比, 公司学习中心环比增加数量高于好未来这个财季个位数 (8 个 ) 的环比增加数量 新业务发展情况公司于第一财季持续推动 O2O 双向互动教学系统的建设进度, 并在各大城市继续推出针对雅思 托福和 SAT 等海外考试的 O2O 标准化辅导系统 第一财季, 新东方在线于收入同比增长约 41.9%, 若以人民币计则为 44.3%, 其中注册用户增加约 30.8%, 付费用户增加约 45.3% 美股每日资讯 特斯拉 (TSLA) 谷歌 (GOOG) IBM(IBM) 特斯拉 (TSLA): 在华独资建厂 25% 关税难免拟在挪威建欧洲最大超充特斯拉进入中国经过诸多波折, 从商标被抢注, 到落地建厂面临政策限制 此前未有外企汽车企业在中国独资建厂先列, 但是面对中国这个全球最大的新能源汽车市场, 特斯拉 CEO 埃隆 马斯克从未放弃 近日有消息称, 特斯拉将在上海建立独资工厂 商务部新闻发言人高峰对外公开表示, 目前特斯拉正在与上海市政府有关部门进行沟通 此外, 中国汽车工业协会常务副会长董扬也公开表示, 新能源汽车的股比限制将放松, 最早到明年将允许外资新能源汽车企业在自贸区建立独资公司 美国电动汽车公司特斯拉计划今年在挪威建造欧洲最大的超级充电站 报道称, 超级充电站位于奥斯陆以南约 65 公里的小镇吕格, 紧靠欧洲 6 号公路, 建成后将配备 42 个超级充电桩 近年来, 挪威电动汽车市场发展迅猛 数据显示,2017 年前 9 个月, 挪威电动汽车的市场份额为 32%, 今年第三季度电动汽车销售额强劲增长 谷歌 (GOOG): 调整自有手机业务 : 扩大零售国家和网络增营销预算腾讯科技讯在转让摩托罗拉公司之后, 谷歌继续通过伙伴帮助的方式, 推出自有品牌手机, 但是谷歌手机业务不愠不火, 遭到外界的质疑 据外媒最新消息, 谷歌已经对手机业务进行了大规模调整, 比如增加零售商数量等 摩托罗拉交易似乎并未打消谷歌对手机硬件的兴趣 在过去多年中, 谷歌依靠 HTC 华为 摩托罗拉等公司的帮助, 推出 Nexus 品牌的智能手机和平板电脑, 从去年开始, 谷歌更换品牌至 Pixel, 继续推出新款手机 今年, 谷歌推出了 Pixel 2 和 Pixel 2 XL 两款手机 在近日的谷歌财报分析师会议上, 首席执行官皮扎伊谈到了对手机业务的调整 皮扎伊表示, 谷歌对新款手机的市场营销预算已经增加, 另外在更多的国家和地区发布产品, 此外谷歌也增加了合作零售商的数量 谷歌的调整和投入增加已经看到了回报 比如今年 Pixel 2 手机的第一个预定日, 预订量和去年手机相比翻了一倍 不过, 皮扎伊和谷歌高管尚未披露迄今为止新手机的总销量 在自有品牌手机业务上, 谷歌一直被外界质疑不够专业 其中, 谷歌将摩托罗拉移动公司以大约 30 亿美元转让给了中国的联想集团, 此后, 谷歌内部已经失去了智能手机独立的设计和开发能力, 因此谷歌每年都需要寻找外部的智能手机厂商, 在 Nexus 和 Pixel 产品方面提供设计 制造的帮助 比如今年和去年的部分手机, 交 - 4 -

5 给了台湾 HTC 公司的对外代工部门 在手机营销和销售方面, 谷歌也和苹果 三星电子等公司差距甚远 据悉在美国, 之前只有一家运营商销售谷歌手机, 另外消费者购买谷歌手机的渠道也非常狭窄 各种各样的软肋和技术限制, 导致谷歌成为智能手机市场的一个边缘化厂商, 去年其自有手机在全球市场的份额还不足 1%, 甚至和大量的中国厂商相比, 销量也不在一个数量级上 不过皮扎伊的表态表明, 谷歌已经意识到了手机业务的软肋, 并加以解决 IBM(IBM): 量化投资新时代人工智能选股 ETF 跑赢美股大盘在去年三月,AlphaGo 战胜世界顶尖围棋大师李世石的消息不胫而走之后, 人们对于人工智能的关注达到了前所未有的高度, 纷纷 脑补 人工智能将在哪些领域创造奇迹 在金融圈, 人们也开始带着几分好奇几分担忧地揣测 : 人工智能替代基金经理的时代是否会很快来临? 不久前, 这一猜测成为事实 一只名叫 AI Powered Equity ETF (AIEQ) 的人工智能 ETF 横空出世, 两个交易日就轻松跑赢美股大盘 这款人工智能 ETF AIEQ 是由美国 EquBot 公司和 ETF Managers Group 合作推出的 据媒体报道,AIEQ 利用人工智能和机器学习, 对全美 6000 多家上市公司进行分析, 构建上百万份资料和众多金融模型, 从当前经济形势 未来趋势以及公司重大事件等方面进行深度分析后, 再挑选出包含 70 只股票的投资组合 ; 然后由 ETF Managers Group 的一个基金经理团队对投资组合进行再权衡 据报道,EquBot LLC 是 IBM 全球创业项目之一, 专门使用创新的投资技术, 创建设计用于消除金融市场中的财富歧视问题的解决方案 ETFMG 是一家业内领先的交易所交易基金 (ETF) 私人品牌服务公司 环球市场概况 科技股业绩亮丽纳指一涌而上 科技股股业绩亮丽, 过去一周表现落后的纳指一涌而上, 纳指升 2.2% 或 144 点至 6,70 点, 创 2016 年 11 月以来最大单日升幅 道指报 23,434 点, 升 33 点或 0.1% 标指报 2,581 点, 升 20 点或 0.8% 亚马逊 (AMZN) 第 3 季收入按年跳升 34%, 至破纪录 亿美元, 与纯利齐齐胜预期, 展现同时经营实体商店 推出新电子产品以至扩展云端业务的能力, 亚马逊 (AMZN) 升 13.2%, 报 ; 微软 (MSFT) 首财季纯利按年增长 16%, 至 65.8 亿美元, 或每股 84 美仙, 收入则升 12%, 至 亿美元, 双双好过预期 微软股价升 6.4%, 报 83.81; 苹果 (AAPL) 十周年旗舰机 iphone X 开始预售, 股价升 3.5%, 报 英特尔 (INTC) 第三季盈利每股盈利 1.01 美元, 多过市场预期的 美元, 盈利上升主要受数据中心业务带动, 公司同时上调全年每股盈利预测至 2.93 美元, 并重点投资在人工智能及无人驾驶汽车, 英特尔 (INTC) 升 7.4% 至 在美中概股指数 (HXC) 微跌 6 点, 报 10,106 点. 百度 (BIDU) 第四季度营收 33.4 亿美元至 35.2 亿美元, 不及分析师预估的 37.5 亿美元, 股价挫 8.1%, 报 239.3; 搜狐 (SOHU) 第三季度总营收为 5.16 亿美元, 较上年同期的 4.11 亿美元增长 26%; 第三季度归属于搜狐的净亏损为 1.04 亿美元, 较上年同期的净亏损 7500 万美元扩大 39%, 股价挫 8.2%, 报 58.31; 阿里巴巴 (BABA) 股价升 3.4%, 报 ; 京东 (JD) 与海昌海洋公园 (02255-HK) 签订战略合作协议, 京东 (JD) 股价升 1.5%, 报 加泰罗尼亚单方面宣布独立, 西班牙股市一度插 2%,IBEX 指数收报 10,198 点, 跌 150 点或 1.5% 欧央行慢速收水继续成为欧股利多题材, 汽车及出口业股份升幅较大, - 5 -

6 法国 CAC40 指数收涨 0.71%, 报 点, 创 2008 年 1 月初以来新高 ; 德国 DAX 指数收涨 0.64%, 报 点, 再创历史收盘新高 多只银行股亦派成绩表, 萨瓦德尔银行 (SAB) 第三季净利润按年跌约 8% 至 2.03 亿欧元, 股价跌 4.8%, 报 1.588; 皇家苏格兰银行 (RBS) 第 3 季税前盈利急升 2.41 倍至 8.71 亿英镑, 股价升 1.7%, 报 285.8;Mediobanca(MB) 季度盈利按年增长 11%, 股价升 1.6%, 报 9.38; 福士汽车 (VOW3) 上季 EBIT( 除息税前溢利 ) 按年增 15% 至 43.1 亿欧元, 好过市场预期的 41.7 亿欧元 股价升 4.4%, 报 152 石油输出国组织 (OPEC) 秘书长表示, 沙特和俄罗斯宣布支持延长 OPEC 牵头的减产协议九个月 OPEC 下次政策会议将在 11 月 30 日举行 限产协议目前的到期时间是明年 3 月, 美国活跃钻机本周增加 1 座至 737 座, 但本月减少 13 座, 为 2016 年 5 月来最大降幅,12 月期油涨近 3%, 报 54.17; 金价靠稳,12 月期金升 0.5%, 报 1276 图表 1: 上周五公布的重要经济资料 时间 国家 经济资料 月份 预测值 实际值 前值 7:30 日本 国民消费物价指数同比 9 月 0.70% 0.70% 0.70% 8:30 澳大利亚 PPI 同比 第三季 % 1.70% 20:30 美国 GDP 年度化季环比 ( 终值 ) 第三季 2.60% 3.00% 3.10% 20:30 美国 个人消费 ( 终值 ) 第三季 2.10% 2.40% 3.30% 22:00 美国 密歇根大学消费者信心指数 ( 终值 ) 10 月 图表 2: 本周将公布的重要经济资料 时间 国家 经济资料 月份 预测值 前值 10/30/ :30 美国 个人收入 9 月 0.40% 0.20% 10/30/ :30 美国 个人开支 9 月 0.80% 0.10% 10/30/ :00 德国 欧盟调和 CPI 同比 ( 初值 ) 10 月 % 10/31/ :00 中国 制造业采购经理指数 10 月 /31/ :30 法国 GDP 同比 ( 终值 ) 第三季 2.10% 1.80% 10/31/ :45 法国 欧盟调和 CPI 同比 ( 初值 ) 10 月 % 10/31/ :00 意大利 失业率 ( 初值 ) 9 月 11.10% 11.20% 10/31/ :00 欧元区 失业率 9 月 9.00% 9.10% 10/31/ :00 欧元区 GDP 经季调同比 ( 终值 ) 第三季 2.30% 2.30% 10/31/ :30 加拿大 GDP 同比 8 月 3.50% 3.80% 10/31/ :00 美国 标普 CS 20 城市同比未经季调 8 月 5.90% 5.81% 11/01/ :45 新西兰 失业率 第三季 4.70% 4.80% 11/01/ :45 中国 财新中国 PMI 制造业 10 月 /01/ :30 英国 英国采购经理指数制造业 ( 经季调 ) 10 月 /01/ :15 美国 ADP 就业变动指数 ( 万人 ) 10 月 /01/ :45 美国 Markit 美国制造业采购经理指数 ( 终值 ) 10 月 /01/ :00 美国 ISM 制造业 10 月 /02/ :00 美国 FOMC 利率决策 ( 上限 ) 1/ % 1.25% 11/02/ :00 美国 FOMC 利率决策 ( 下限 ) 1/ % 1.00% 11/02/ :50 法国 法国制造业采购经理指数 ( 终值 ) 10 月 /02/ :55 德国 失业人员变动 ( 单位 : 千 ) 10 月 /02/ :55 德国 申领失业救济金比率经季调 10 月 5.60% 5.60% 11/02/ :55 德国 德国制造业采购经理指数 ( 终值 ) 10 月 /02/ :00 欧元区 欧元区制造业采购经理指数 ( 终值 ) 10 月 /02/ :00 英国 英国央行银行利率 2/ % 0.25% 11/02/ :00 英国 BOE 资产购入目标 ( 亿英镑 ) 11 月 /03/ :30 美国 非农就业人数增减 ( 万人 ) 10 月 /03/ :30 美国 失业率 10 月 4.20% 4.20% 11/03/ :30 加拿大 失业率 10 月 6.20% 6.20% 11/03/ :00 美国 ISM 非制造业综合指数 10 月 /03/ :00 美国 工厂订单 9 月 0.90% 1.20% - 6 -

7 图表 3: 主要商品及外汇期货表现 27/10/2017 最高 最低 收市 变动幅度 变动 % 道琼斯指数 % 10 年期国债期货 % 美元指数 % 12 月欧元期货 % 12 月日圆期货 % 12 月英镑期货 % 12 月澳元期货 % COMEX 12 月期金 % NYMEX 12 月期油 % LME 3 月期铜 % VIX 指数 % 图表 4: 纳指 (CCMP) 图表 5: 亚马逊 (AMZN) - 7 -

8 图表 6: 微软 (MSFT) 图表 7: 美元指数 (DXY) 图表 8:NYMEX 期油 - 8 -

9 图表 9:VIX 恐慌指数 - 9 -

10 公司估值与评级表 股票代码现价目标价评级 16PE 17PE 18PE 16 息率 17 息率 16-18EPS 每股净资产市值 ( 港元 ) ( 港元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) CAGR(%) ( 港元 ) ( 亿港元 ) 零售消费李宁 买入 蒙牛乳业 买入不适用 不适用 康师傅 持有 达芙妮 持有不适用 不适用 华宝国际 买入 安踏 买入 味千中国 持有 (47.2) 中国动向 买入 亨得利 持有 特步 持有 恒安国际 持有 敏华控股 买入 六福珠宝 买入 周生生 买入 维达国际 买入 中国食品 买入 (22.5) 莎莎国际 买入 统一 持有 旺旺 持有 (5.6) 千百度 买入 现代牧业 持有不适用不适用 不适用 谭木匠 买入 银河娱乐集团 买入 国美电器 买入 合生元 买入 澳门博彩控股 持有 (6.3) 好孩子国际 买入 申洲国际 买入 雅士利 持有不适用不适用 不适用 老恒河酿造 买入 枫叶教育 买入 达利食品 买入 天虹纺织 买入 超盈国际 买入 周黑鸭 买入 (1.4) 宇华教育 买入 好未来 ( 美元 ) TAL 买入 信息科技金蝶国际 买入 腾讯 买入 网龙 买入不适用不适用 不适用 中兴通讯 买入 金山软件 买入不适用 不适用 舜宇光学 买入 信利国际 买入 瑞声科技 买入 中芯国际 买入 (17.9) 比亚迪电子 买入 联想集团 持有 百度 ( 美元 ) BIDU 买入 百富环球 买入 神州控股 买入 智美体育 买入 慧聪网 买入 IGG 买入 海昌控股 买入 彩生活 买入 Facebook( 美元 ) FB 买入 苹果 ( 美元 ) AAPL 买入 京东 ( 美元 ) JD 买入不适用 不适用 中软国际 买入 中国民航信息网络 买入 科通芯城 持有 微博 ( 美元 ) WB 买入 网易 ( 美元 ) NTES 买入 赛晶电子 买入 携程 ( 美元 ) CTRP 买入 陌陌 ( 美元 ) MOMO 买入 金邦达宝嘉 买入 高伟电子 买入 长飞光纤 买入 丘钛科技 买入 地产华润置地 买入 中国海外 买入 绿城中国 买入 SOHO 中国 买入 越秀地产 买入 合景泰富 买入 深圳控股 买入 保利置业 买入不适用 不适用 宝龙地产 持有 花样年控股 买入 融创中国 买入 雅居乐地产 买入 中海宏洋 买入 建业地产 买入 龙湖地产 买入 碧桂园 持有 旭辉控股 买入 新城控股 买入 世茂房地产 买入 招商局置地 买入 中国宏泰 买入 金地商置 买入 当代置业 买入 福寿园 买入 时代地产 买入 绿城服务 买入 绿景中国地产 买入 中国金茂 买入 金融远东宏信 买入 国泰君安 买入 惠理集团 买入 海通国际 买入 复星国际 买入 港交所 买入 新华保险 买入 中金公司 买入

11 股票代码现价目标价评级 16PE 17PE 18PE 16 息率 17 息率 16-18EPS 每股净资产市值 ( 港元 ) ( 港元 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) CAGR(%) ( 港元 ) ( 亿港元 ) 交通运输宁沪高速 持有 安徽皖通 持有 广深铁路 买入 (12.9) 成渝高速 买入 中国国航 买入 (5.6) 中国远洋 持有 不适用 不适用 不适用 南方航空 买入 (9.6) 越秀交通基建 买入 深圳国际 买入 公用事业粤海投资 买入 新奥燃气 买入 东江环保 买入 中国电力 买入 (3.2) 中国燃气 买入 华润电力 买入 (71.5) 北京控股 买入 北控水务 买入 光大国际 买入 中油燃气 买入 华润燃气 买入 华电国际 买入 大唐新能源 买入 京能清洁能源 买入 华电福新 买入 绿色动力环保 买入 中广核电力 买入 中国水务 买入 云南水务 买入 滨海投资 买入 商品原材料中化化肥 买入 不适用 不适用 阜丰集团 买入 中粮控股 买入 不适用 招金矿业 卖出 大明国际 买入 三江化工 买入 中石化冠德 买入 中国心连心 买入 东岳集团 买入 工业制造和基建第一拖拉机 持有 比亚迪 买入 上海电气 买入 东方电气 买入 不适用 不适用 中车时代电气 买入 威胜集团 持有 天能动力 买入 协和新能源 买入 兴达国际 持有 创维数码 买入 (2.3) TCL 多媒体 持有 中集安瑞科 持有 不适用 不适用 长城汽车 买入 中国联塑 买入 广汽集团 买入 中升控股 买入 正通汽车 买入 三一国际 持有 不适用 不适用 敏实集团 买入 中国龙工 持有 信义玻璃 买入 华晨中国 买入 山水水泥 买入 不适用 不适用 #DIV/0! 不适用 华润水泥 买入 吉利汽车 买入 宏华集团 买入 不适用 不适用 不适用 江南集团 买入 中航科工 买入 华能新能源 买入 广汇宝信 买入 光宇国际 买入 玖龙纸业 买入 理文造纸 持有 汽车之家 ( 美元 ) ATHM 买入 神州租车 买入 和谐汽车 买入 不适用 不适用 京投交通科技 买入 中国通号 买入 雅迪控股 买入 威灵控股 买入 中国东方集团 买入 医药石四药集团 买入 联邦制药 买入 不适用 不适用 东瑞制药 买入 中国生物制药 买入 国药控股 买入 同仁堂科技 买入 白云山 买入 石药集团 买入 中国中药 买入 同仁堂国药 买入 绿叶制药 买入 康哲药业 买入 亿胜生物科技 买入 环球医疗 买入 创美药业 买入 和美医疗 买入 李氏大药厂 买入

12 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司 ( 第一上海 ) 编制并只作私人一般阅览 未经第一上海书面批准, 不得复印 节录, 也不得以任何方式引用 转载或传送本报告之任何内容 本报告所载的内容 数据 数据 工具及材料只提供给阁下作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请或要约或构成对任何人的投资建议 阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定 本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向 财务情况或任何特别需要 阁下应根据本身的投资目标 风险评估 财务及税务状况等因素作出本身的投资决策 本报告所载资料来自第一上海认为可靠的来源取得, 但第一上海不能保证其准确 正确或完整, 而第一上海或其关联人士不会对因使用 / 参考本报告的任何内容或数据而引致的任何损失而负上任何责任 第一上海或其关联人士可能会因应不同的假设或因素发出其它与本报告不一致或有不同结论的报告或评论或投资决策 本报告所载内容如有任何更改, 第一上海不作另行通知 第一上海或其关联人士可能会持有本报告内所提及到的证券或投资项目, 或提供有关该证券或投资项目的证券服务 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法 ( 一九三四年证券法 ) 或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪 - 交易商 此外, 第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法 ( 下简称为 投资顾问法, 投资顾问法 及 一九三四年证券法 一起简称为 有关法例 ) 或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问 在没有获得有关法例特别豁免的情况下, 任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务, 包括 ( 但不限于 ) 在此档内陈述的内容, 皆没有意图提供给美国人 此档及其复印本均不可传送或被带往美国 在美国分发或提供给美国人 在若干国家或司法管辖区, 分发 发行或使用本报告可能会抵触当地法律 规定或其他注册 / 发牌的规例 本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用 2017 第一上海证券有限公司版权所有 保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼电话 : (852) 传真 : (852) 网址 :

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