公司研究新希望 (000876)2 1 内部变革逐步起效经过年的内部改革调整, 公司已经迎来了红利收获时期我们认为 2017 年是公司经营基本面的拐点, 尽管 2018 年面临猪价下行的挑战, 但向后看, 农牧业务的持续改善仍可以充分期待年, 公司在

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青吴
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[Table_MainInfo] 公司研究 / 农业 / 养殖业新希望 (000876) 公司跟踪报告证券研究报告 2018 年 06 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持股票数据 6 [Table_StockInfo] 个月内合理价值区间 ( 元 ) 7.59-8.70 06 月 05 日收盘价 ( 元 ) 7.17 52 周股价波动 ( 元 ) 7.

1 [Table_MainInfo] 公司研究 / 农业 / 养殖业新希望 (000876) 公司跟踪报告证券研究报告 2018 年 06 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持股票数据 6 [Table_StockInfo] 个月内合理价值区间 ( 元 ) 月 05 日收盘价 ( 元 ) 周股价波动 ( 元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 4216/4177 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) 29934/29657 主要估值指标 [Table_PePbInfo] E 2019E 市盈率市净率市销率 EV/EBITDA 相关研究 [Table_ReportInfo] 季度盈利大幅改善, 饲料业务表现亮眼行情低迷拖累业绩, 不改基本面向好事实饲料行情向好, 生猪养殖持续加码市场表现 [Table_QuoteInfo] 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 猪鸡周期不同,2018 年依然稳健 [Table_Summary] 投资要点 : 新希望 2017 年和 1Q2018 表现平稳 2017 年公司实现营收 626 亿元, 同比增长 2.77%; 归母净利润 22.8 亿元, 同比下降 7.66% 扣除民生银行投资收益,2017 年农牧业务净利润 7.2 亿元, 较 2016 年略有下降 2018 年一季度, 公司实现营业收入 148 亿元, 同比增长 1.32%; 归母净利润 6.0 亿元, 同比下降 5.51% 扣除民生银行投资收益, 一季度农牧业务实现利润约 1.4 亿元饲料业务仍是当前公司最主要的利润来源 2017 年, 公司共销售各类饲料产品万吨, 创下近 5 年的新高, 同比增加万吨, 增幅为 5.61%: 其产品结构也得到进一步优化, 其中猪料销量达 419 万吨, 同比增长 20%; 禽料销量为 1029 万吨, 同比增长 3%; 水产料销量近 86 万吨, 同比增长 8% 全年实现营业收入 457 亿元, 同比增加 48.3 亿元, 增幅为 11.80% 猪料与水产料销量大幅度的提升也促进了饲料整体毛利率水平的改善, 实现毛利 28.2 亿元, 同比增加 3.9 亿元, 增幅为 15.96% 我们大致估算, 饲料业务贡献净利润 7.5 亿元左右 2018 年种禽养殖有望大幅扭亏, 年生猪养殖释放利润弹性 2017 年, 禽养殖板块遭遇 H7N9 疫情, 出现亏损我们认为 2018 年白羽肉鸡产业链景气度将显著回升, 公司种禽养殖业务有望实现盈利并较 2017 年大幅扭亏, 实现同比增利 2.5 亿元在禽旺模式的推动下, 叠加价格回升, 公司的白羽肉禽屠宰业务盈利也有望实现稳定增长公司在 2017 年通过多个项目的签约及收购杨凌本香资产的并表, 新增了 580 万头的生猪产能布局, 自 2016 年以来新增的生猪产能布局现合计已达到 1480 万头在 2017 年底, 在建产能的 95 万头将于 2018 年投产此外, 还有超过 1000 万头的产能已完成前期手续办理将于 2018 年开工建设, 并于 2018 年底或 2019 年陆续竣工投产而逐步释放其产能公司的生猪养殖成本未来有望继续下降, 同时出栏量持续增长, 我们预计 2019 年达到 700 万头盈利预测与投资建议我们预计公司年的归母净利润分别为亿元, 其中农牧业务净利润分别为亿元公司生猪出栏量增幅位于行业前列, 叠加 2020 年开始的景气周期, 我们判断未来几年公司农牧业务盈利能力将有较大提升, 参考可比公司 PE 估值, 我们给予新希望农牧业务 2018 年 25~30 倍 PE 估值, 年农牧业务复合增速为 53.4%, 对应 PEG 为 0.47~0.56( 可比公司平均 PEG 为 0.98), 对应农牧业务市值为 235~282 亿元, 剩余民生银行投资收益估值以当前持股市值计算 (85 亿 ), 目标总市值 320~367 亿, 对应合理价值区间 7.59~8.70 元, 维持买入评级分析师 : 丁频 Tel:(021) dingpin@htsec.com 证书 :S 分析师 : 陈雪丽 Tel:(021) cxl9730@htsec.com 证书 :S 分析师 : 陈阳 Tel:(021) cy10867@htsec.com 证书 :S 风险提示鸡苗生猪价格低迷, 生猪养殖扩张速度不达预期主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) -1.04% 2.77% 9.61% 14.82% 15.70% 净利润 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 11.67% -7.66% 11.94% 18.09% 49.24% 全面摊薄 EPS( 元 ) 毛利率 (%) 7.97% 8.15% 8.47% 8.83% 10.45% 净资产收益率 (%) 12.04% 10.94% 10.91% 11.42% 14.56% 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润

2 公司研究新希望 (000876)2 1 内部变革逐步起效经过年的内部改革调整, 公司已经迎来了红利收获时期我们认为 2017 年是公司经营基本面的拐点, 尽管 2018 年面临猪价下行的挑战, 但向后看, 农牧业务的持续改善仍可以充分期待年, 公司在内部组织管理上进行了充分优化, 并在养殖技术服务生猪养殖和食品端转型等方向上进行了战略布局, 另一方面, 公司在饲料和养殖板块加大研发投入, 加强饲料配方技术, 组建专业养殖服务团队 ; 针对屠宰肉食板块施行产销分离, 改革销售渠道, 淘汰关闭落后产能, 为后期的良性增长奠定了基础根据年报数据, 随着落后产能淘汰带动生产人员减少, 公司员工总数从 2013 年 6.7 万人下降到 2017 年的 6.1 万人, 同时技术人员总数从 1200 人翻倍增长至 2894 人公司上一阶段的变革红利开始在经营数据上体现出来 1) 饲料业务恢复稳健增长, 量利同升 2017 年的饲料总销量增速为 6%, 较 2015 年 -8% 和 2016 年的 3% 有显著改善在禽料受下游养殖盈利低迷影响维持微增的情况下, 猪料销量增速大幅提升 20%, 水产料受到湖区环保限养影响, 也保持了 8% 的增速我们认为这一成绩一方面受益于行业集中度的加速提升, 以及公司生猪养殖扩张的带动, 另一方面也是近年来在配方技术和养殖技术服务上持续投入的必然结果我们估计 2017 年公司饲料业务净利润为 7.5 亿元, 创下历史新高 2) 生猪养殖水平达到行业领先, 为后期快速扩张保驾护航 2017 年, 尽管有新投产和新并表单元拉低其平均水平, 但全年的 PSY 仍然达到了 26.5, 出栏成活率超过 94% 在自产仔猪 + 农户合作育肥的新好模式养猪中, 全年平均销售成本已降至约 11 元 /kg, 并仍存在继续下降的改善空间, 这个数据也居于各大上市农牧企业的前茅我们认为这一数字的取得, 与公司从 2013 年开始就推进的养殖人才队伍建设有直接关系我们估计 2017 年公司自供仔猪模式的生猪完全生产成本在元 / 公斤之间, 处于饲料企业中的领先地位若剔除归属饲料板块的体系内自供饲料盈利, 考虑到快速扩张期间存在的人员超配产能利用率不高等情况, 其养殖成本应该已经接近以温氏股份牧原股份为代表的一线传统优秀生猪养殖企业新希望从 2016 年开始大力投资生猪养殖业务, 我们估计公司年的猪出栏量分别可达和 1100 万头随着出栏结构的变化和经验技术的积累, 未来成本还有望进一步下降尽管猪价步入底部区间, 但优异的养殖技术和出栏的快速扩张, 依然有望带来可观的利润弹性 3) 肉食屠宰加工业务毛利率有系统性提升新希望的肉食屠宰业务以白羽肉禽屠宰为主, 主要继承自重组前的山东六和集团由于建设时间早, 部分工厂存在产能偏小设备落后的情况, 影响到屠宰产品品质和成本, 导致板块盈利水平偏低 2013 年开始, 公司开始逐步集中关闭升级改造落后产能经过这几年的调整, 我们判断工厂关停改造等相关费用已经消化完毕另一方面, 公司从 2013 年开始在肉食屠宰板块推行产销分离, 组建统一销售平台, 优化销售渠道禽肉产品面向批发市场的销售占比由超过 90% 下降到 60%, 取而代之的是毛利更高的商超餐饮等渠道最后, 公司在食品研发上也持续投入, 组建美食发现中心收购嘉和一品中央大厨房业务, 为深加工业务的快速发展增加助力从财务数字看, 公司肉食屠宰和深加工业务的毛利率从年的 3% 水平提升至年的 5% 水平, 每年贡献毛利增量达 5 亿元 2017 年, 在经营层面, 公司继续大力推进禽旺项目, 整合体系内的饲料养殖和屠宰资源, 构建生产聚落掌控养殖基地, 改变过去禽产业链松散的组合模式我们认为通过更加紧密的一体化变革, 未来白羽肉禽业务的盈利有望得到加强在管理层面, 根据公司公告和披露的投资者调研信息, 公司对原料采购体系进行了重组优化, 通过新的管理平台积极开展供应商体系梳理, 优化采购成本及相关财务费用我们认为, 专业化能力的加强, 也将在未来为一线经营提供更好的支撑尤其对于新希望的核心业务饲料而言, 原料采购对于生产成本和产品市场竞争力有着重要的影响整体来看, 随着公司变革的不断深入完善, 以及战略布局的逐步到位, 过去经营和管理上的短板逐渐补足, 我们认为 2017 年是新希望经营基本面的拐点向后看,2018 年将面临猪价下行的挑战, 但禽板块盈利大幅改善可以对冲, 年, 我们有望看到公司的饲料业务开启稳健增长, 白羽肉禽板块回归稳定盈利, 生猪业务随着产能释放带来较大利润弹性, 农牧业务整体盈利开启快速增长模式

3 公司研究新希望 (000876) 年种禽养殖有望大幅扭亏, 年生猪养殖释放利润弹性我们认为 2018 年白羽肉鸡产业链景气度将显著回升, 公司种禽养殖业务有望实现盈利并较 2017 年大幅扭亏在禽旺模式的推动下, 叠加价格回升, 公司的白羽肉禽屠宰业务盈利也有望实现稳定增长 2017 年, 受前一年度末集中换羽冲击, 以及二季度流感疫情的影响, 白羽肉鸡产业链陷入低迷行情 2017 年, 新希望共销售商品代鸡苗和鸭苗约 6 亿羽, 我们判断鸡苗占比超过 50% 鸡苗方面,2017 年鸡苗平均售价约为 1.57 元 / 羽, 完全成本约为 2 元 / 羽, 假设销量约为 3.5 亿羽, 鸡苗销售净利约为 -1.5 亿元 ; 鸭苗方面,2017 年鸭苗平均售价和完全成本均为 2.5 元 / 羽左右, 保持盈亏平衡, 估计种禽业务整体亏损 1.5 亿元展望 2018 年, 由于连续 3 年引种偏紧, 叠加消费端需求回升, 我们判断白羽肉鸡产业链行情将会同比明显改善根据投资者调研公开信息, 在公司削减种禽产能的假设下, 我们保守估计 2018 年种禽业务全年盈利可达 1 亿元, 较 2017 大幅扭亏, 同比增利达 2.5 亿元图 1 全国在产祖代白羽肉鸡周存栏数据 ( 万套 ) 图 2 全国部分在产父母代白羽肉鸡周存栏数据 ( 万套 ) 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年资料来源 : 白羽肉鸡协会, 海通证券研究所资料来源 : 白羽肉鸡协会, 海通证券研究所我们认为公司的生猪养殖成本未来有望继续下降, 同时出栏量持续增长, 并在年爆发, 有望贡献较大利润弹性 2017 年, 新希望猪生猪出栏规模达到 240 万头, 其中自繁母猪体系养殖接近 180 万头, 外购仔猪养殖为 60 万头我们预计, 公司自繁养殖体系的生猪完全成本约为元 / 公斤 ; 由于猪价下行, 仔猪成本相对偏高, 外购仔猪养殖体系的生猪完全成本约为元 / 公斤按照自繁与外购比例折算, 整体生猪成本在元 / 公斤水平按照 2017 年生猪均价 14.8 元 / 公斤和出栏均重 100 千克 / 头进行计算, 生猪养殖板块净利润约为 4 亿元在投资发展上, 公司在 2017 年通过多个项目的签约及收购杨凌本香资产的并表, 新增了 580 万头的生猪产能布局, 自 2016 年以来新增的生猪产能布局现合计已达到 1480 万头在 2017 年底, 在建产能的 95 万头将于 2018 年投产此外, 还有超过 1000 万头的产能已完成前期手续办理将在 2018 年开工建设, 并于 2018 年底或 2019 年陆续竣工投产而逐步释放其产能为提高项目建设效率与质量, 公司在 2017 年还与 15 家设备供应商和设计商建立了猪产业战略合作伙伴关系为了支持后续养猪业务的发展, 公司继续加强人才与资金方面的准备, 在 2017 年深入国内上百家农业类院校招聘了超过 2000 名大学毕业生未来生猪养殖成本有望进一步下降 :1) 由于仔猪价格与生猪价格维持正相关变化, 但仔猪从养殖到出栏仍有近半年时间差, 所以在猪价快速下行时, 外购仔猪养殖盈利会显著低于自繁仔猪 ; 反过来, 当猪价处于快速上行区间时, 外购与自繁的养殖利润差异会被显著压缩我们从历史数据可以明显地观察到这一现象年, 我们认为猪价将处于此轮周期的低位, 外购仔猪养殖成本与自繁仔猪差异将缩小, 公司的生猪的综合出栏成本将会向自繁仔猪养殖靠拢 2) 我们估计 2017 年外购仔猪的生猪出栏量约为 60 万头, 占公司出栏生猪的比重约为 25%, 预计 2019 年这一比例将下降至 10% 左右, 有利于综合养殖成本的进一步优化 ;3) 随着公司养殖规模的扩张, 产能利用率提升, 现有养殖员工与合作农户的经验技术积累, 整体养殖效率有望得到提升目前公司已完成 1500 万头生猪产能布局, 我们预计 2021 年有望实现 1500 万或更高出栏规模年, 公司生猪出栏量将继续保持高增, 届时大概率是下一轮猪周期的猪价高位区间, 养猪利润或将实现更大释放

4 公司研究新希望 (000876)4 图 3 新希望年生猪出栏量和结构估算 ( 万头 ) 800 自繁自养 + 自繁放养外购仔猪合作养殖 E 2019E 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所图 4 行业生猪养殖盈利情况 ( 元 / 头 ) 外购仔猪生猪均价快速下行周期, 外购仔猪盈利显著低于自供仔猪自繁自养 -600 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 资料来源 :Wind, 海通证券研究所 3 关键假设禽养殖板块 : 价格方面,2017 年受禽流感影响行业整体低迷,2018 年由于产能下降叠加需求回暖, 行业迎来复苏行情根据博亚和讯的统计,2018 年前 5 个月, 主产区肉毛鸡和鸡苗价格分别为 7.68 元 / 公斤 2.47 元 / 羽, 相较于去年同期分别上涨 22.5% 165.6% 白羽肉鸡产业信息库的数据显示,6 月份以来主产区鸡苗价格维持在 3.3 元 / 只左右我们预计年禽链行情处于周期性上涨阶段, 由于 2019 年产能继续收缩, 预计禽链各环节价格高于今年 ;2020 年禽养殖板块则进入周期性下行阶段我们预计年公司鸡苗平均售价分别为元 / 羽, 商品鸡鸭 ( 以商品鸡为主 ) 平均售价分别为元 / 公斤销量方面, 根据公司年报, 公司将适度削减种禽养殖规模, 逐步转向内部自供, 我们预计公司 2018 年鸡苗鸭苗商品鸡鸭销量分别为亿只, 相比于 2017 年分别变化亿只 ;2019 年公司鸡苗鸭苗商品鸡鸭销量分别同比变化 -20% -20% +20% 2020 年则分别同比变化 -20% -20% +30% 生猪养殖板块 : 价格方面,2018 年生猪价格处于下行周期, 根据中国畜牧业信息网的统计, 前 4 个月外三元生猪平均价格同比下降 20% 左右 ; 我们判断 2019 年猪价仍将表现疲弱,2020 年将迎来周期性上行阶段此外, 由于生猪养殖成本主要为饲料成本, 饲料原料主要为玉米豆粕等大宗商品近几年玉米豆粕等大宗商品价格保持平稳, 预计年生猪销售成本基本保持稳定销量方面, 近年来公司生猪出栏量处于快速扩张期, 我们预计年生猪出栏量分别可达万头 4 盈利预测与投资建议在公司饲料业务实现稳健增长, 毛利率缓步提升, 年公司生猪出栏规模分别为万头的假设下, 我们预计公司年的归母净利润分别为亿元, 其中农牧业务净利润分别为亿元公司生猪出栏量增幅位于行业前列, 叠加 2020 年开始的景气上行周期, 我们判断未来几年公司农牧业务盈利能力将有较大提升, 参考可比公司 PE 估值, 我们给予新希望农牧业务 2018 年 25~30 倍 PE 估值, 年公司农牧业务复合增速为 53.4%, 对应 PEG 为 0.47~0.56( 可比公司平均 PEG 为 0.98), 对应农牧业务市值为 235~282 亿元, 剩余民生银行投资收益估值以当前持股市值计算 (85 亿 ), 目标总市值 320~367 亿, 对应合理价值区间 7.59~8.70 元, 维持买入评级

5 表 1 可比公司估值 (PE) 证券代码证券简称收盘价 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) EPS( 元 ) PE(X) E 2019E E 2019E 公司研究新希望 (000876) 年净利润复合增速 PEG (2018) SZ 大北农 % SZ 海大集团 % SZ 温氏股份 % SZ 牧原股份 % 0.88 平均值 % 0.98 资料来源 :Wind, 海通证券研究所 ; 注 : 收盘价为 2018 年 6 月 5 日数据, 温氏股份牧原股份 EPS 来源于万得一致预期 ; 其它公司 EPS 来源于海通农业盈利预测, 全部以最新股本摊薄表 2 新希望分项收入预测 E 2019E 2020E 猪饲料销量 ( 万吨 ) YOY(%) 价格 ( 元 / 吨 ) ,100 业务收入 ( 万元 ) YOY(%) 业务成本 ( 万元 ) 毛利率 (%) 禽饲料 ( 含鱼饲料少量 ) 销量 ( 万吨 ) YOY(%) 价格 ( 元 / 吨 ) ,900 业务收入 ( 万元 ) YOY(%) 业务成本 ( 万元 ) 毛利率 (%) 饲料小计销量 ( 万吨 ) YOY(%) 业务收入 ( 万元 ) YOY(%) 业务成本 ( 万元 ) 毛利 ( 万元 ) 毛利率 (%) 鸡苗销量 ( 万只 ) YOY(%) 价格 ( 元 / 只 ) 业务收入 ( 万元 ) YOY(%) 单位成本 ( 元 / 只 ) 业务成本 ( 万元 )

6 公司研究新希望 (000876)6 毛利率 (%) 鸭苗销量 ( 万只 ) YOY(%) 价格 ( 元 / 只 ) 业务收入 ( 万元 ) YOY(%) 单位成本 ( 元 / 只 ) 业务成本 ( 万元 ) 毛利率 (%) 商品鸡鸭销量 ( 万只 ) YOY(%) 价格 ( 元 / 公斤 ) 业务收入 ( 万元 ) YOY(%) 业务成本 ( 万元 ) 毛利率 (%) 生猪 ( 种父母商品代 ) 生猪出栏数均价业务收入 ( 万元 ) YOY(%) 单位销售成本业务成本 ( 万元 ) 毛利毛利率 (%) 养殖小计业务收入 ( 万元 ) YOY(%) 业务成本 ( 万元 ) 毛利率 (%) 屠宰与肉制品肉制品销量 ( 万吨 ) YOY(%) 业务收入 ( 万元 ) YOY(%) 业务成本 ( 万元 ) 毛利率 (%) 贸易及其他业务收入 ( 万元 ) 业务成本 ( 万元 ) 毛利率 (%) 内部抵消业务收入 ( 万元 )

7 公司研究新希望 (000876)7 业务成本 ( 万元 ) 毛利率 (%) 合计业务收入 ( 万元 ) YOY(%) 业务成本 ( 万元 ) 毛利毛利率 (%) 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所 ; 注 : 鸡苗鸭苗的销量价格数据为测算所得, 猪饲料禽饲料生猪的价格数据为测算所得表 3 生猪出栏量以及鸡苗售价对公司 2018 年经营业绩的敏感性分析归母净利润 ( 亿元 ) ( 生万猪头出 ) 栏量鸡苗销售价格 ( 元 / 只 ) 资料来源 : 海通证券研究所 5 风险提示鸡苗生猪价格低迷, 生猪养殖扩张速度不达预期

8 公司研究新希望 (000876)8 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 E 2019E 2020E 利润表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 每股指标 ( 元 ) 营业总收入每股收益营业成本每股净资产毛利率 % 8.15% 8.47% 8.83% 10.45% 每股经营现金流营业税金及附加每股股利营业税金率 % 0.21% 0.20% 0.20% 0.20% 价值评估 ( 倍 ) 营业费用 P/E 营业费用率 % 2.46% 2.46% 2.46% 2.46% P/B 管理费用 P/S 管理费用率 % 3.10% 3.20% 3.30% 3.40% EV/EBITDA EBIT 股息率 (%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 财务费用盈利能力指标 (%) 财务费用率 % 0.48% 0.46% 0.34% 0.21% 毛利率 8.15% 8.47% 8.83% 10.45% 资产减值损失净利润率 4.69% 4.79% 4.92% 6.35% 投资收益净资产收益率 10.94% 10.91% 11.42% 14.56% 营业利润资产回报率 5.37% 5.57% 6.07% 8.21% 营业外收支投资回报率 9.61% 12.58% 14.07% 20.54% 利润总额盈利增长 (%) EBITDA 营业收入增长率 2.77% 9.61% 14.82% 15.70% 所得税 EBIT 增长率 -7.43% 20.17% 26.40% 76.92% 有效所得税率 % 8.68% 6.62% 6.51% 7.27% 净利润增长率 -6.39% 11.94% 18.09% 49.24% 少数股东损益偿债能力指标归属母公司所有者净利润资产负债率 38.2% 35.6% 32.7% 28.5% 流动比率速动比率资产负债表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 现金比率货币资金经营效率指标应收款项应收帐款周转天数存货存货周转天数其它流动资产总资产周转率流动资产合计固定资产周转率长期股权投资固定资产在建工程无形资产现金流量表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 非流动资产合计净利润资产总计折旧摊销短期借款营运资金变动应付账款经营活动现金流预收账款固定资产投资其它流动负债无形资产投资流动负债合计资本支出长期借款投资活动现金流其它长期负债债务变化非流动负债合计股票发行负债总计融资活动现金流实收资本现金净流量普通股股东权益公司自由现金流少数股东权益股权自由现金流负债和所有者权益合计备注 : 表中计算估值指标的收盘价日期为 06 月 05 日资料来源 : 公司年报 (2017), 海通证券研究所

9 公司研究新希望 (000876)9 信息披露分析师声明丁频 [Table_Analysts] 农林牧渔行业陈雪丽农林牧渔行业陈阳农林牧渔行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 新希望, 生物股份, 北大荒, 中宠股份, 普莱柯, 中牧股份, 海大集团, 荃银高科, 牧原股份, 登海种业, 佩蒂股份, 唐人神, 正邦科技, 雏鹰农牧, 天邦股份, 民和股份, 通威股份, 温氏股份, 禾丰牧业, 大北农, 隆平高科, 圣农发展投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013