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田鸭扈
5 years ago
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1 17/4/24 17/6/24 17/8/24 17/1/24 17/12/24 18/2/24 公司研究报告材料材料 Ⅱ 一季度业绩高增彰显实力, 看好设备布局与材料业务潜力公司点评报告买入 / 维持璞泰来 (6369) 目标价 :1 昨收盘 :39.68 太平洋证券股份有限公司证券研究报告走势比较 188% 1% 112% 74% 3% (3%) 璞泰来沪深 3 股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 433/64 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 17,17/2,28 12 个月最高 / 最低 ( 元 ) 68.9/23.8 相关研究报告 : 证券分析师 : 邵晶鑫电话 : shaojx@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 联系人 : 陈亚琼 chenyaqiong@tpyzq.com 事件公司发布 218 年一季报, 一季度实现营收.73 亿元, 同比增长 41.8%; 归母净利润 1.28 亿元, 同比增长 61%; 扣非归母净利润 1.4 亿元, 同比增长 38% 盈利能力稳定, 三费控制良好公司一季度销售毛利率 36.%, 同比基本持平 ; 销售净利率 22.6%, 同比提升 2.88 个 pct; 费用方面, 本期费用率 14.11%, 同比提升.32 个 pct; 具体看, 管理费用.2 亿元, 同比增加 49.86%, 主要系薪酬研发费用办公折旧费用的增加所致 ; 财务费用.8 亿元, 同比增加 273.7%, 主要系公司债券以及银行借款的利息增加所致 ; 销售费用.23 亿元, 同比增长 18.% 应收账款控制良好公司一季度经营活动净现金流为.14 亿元, 同比减少 41.8%, 主要是由于公司增加原材料采购带来预付款项增加所致 ; 投资活动净现金流为亿元, 流出净额同比增加 %, 主要是由于公司固定资产投资较大, 同时使用闲散募集资金购买理财产品所致 ; 筹资活动净现金流 3.32 亿元, 同比增加 %, 主要系公司一季度发行公司债, 并且增加银行借款公司报告期末存货 13.3 亿元, 较期初增长 13.76%; 应收票据 1.26 亿元, 较期初减少 28.97%; 应收账款.7 亿元, 较期初减少 7.3%; 其他应收账款 1.11 亿元, 较期初增加 9.2%, 主要是由于公司购买土地产生大额保证金所致筹划重大资产重组, 拟收购锂电设备公司超业精密公司目前正筹划收购锂电设备公司超业精密, 其产品涵盖锂电池制造中段的冲片叠片焊接包装注液除气终封等一系列核心制造设备, 同时具备提供整套无缝对接的全自动化中段生产线的能力公司子公司新嘉拓业务与超业精密将在技术研发人才培养品牌宣传渠道销售上形成较好协同, 并将进一步延伸锂电设备产业链布局负极材料产品竞争力显著, 募投项目产能释放助力业绩提升公司锂电负极材料产品定位高端, 克容量密度高, 具备强市场竞争优势在目前动力用正极材料往高能量密度方向发展趋势下, 负极材料克容量也需同步提升, 高端负极有望快速渗透动力用负极材料市场公司当前负极材料产销两旺,2 万吨募投项目产能有望在今年投产并释放部分产能, 产能提升将助力公司打开动力市场, 业绩增长值得期待投资建议我们预计公司年有望实现营业收入亿元, 同比分别增长 49% 3% 27%;EPS 分别为元, 当前股价对应三年 PE 分别为倍, 买入评级

2 公司点评报告 P2 风险提示新能源车销量不及预期, 公司募投项目进展不及预期盈利预测和财务指标 : E 219E 22E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-%) 34% 49% 3% 27% 净利润 ( 百万元 ) (+/-%) 27% 39% 28% 2% 每股收益 ( 元 ) 市盈率 (PE) 资料来源 :Wind, 太平洋证券

3 公司点评报告 P3 图表 1: 公司按季度主营业务收入变化 ( 亿元 ) 图表 2: 公司按季度归母净利变化 ( 亿元 ) 营收 ( 亿元 ) 同比 (%) 归母净利润扣非归母净利润 Q3 216Q4 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 218Q1. 216Q3 216Q4 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 218Q1 图表 3: 公司按季度毛利率及净利率情况销售毛利率 (%) 销售净利率 (%) 图表 4: 公司按季度三费情况销售费用管理费用财务费用 4 销售费用率管理费用率财务费用率 Q3 216Q4 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 218Q1 7, 6,, 4, 3, 2, 1, -1, 2% 1% 1% % % -% 图表 : 公司按季度现金流情况 ( 亿元 ) 图表 6: 公司主要流动资产变化 ( 亿元 ) 经营活动现金净流量投资活动现金净流量应收账款应收票据筹资活动现金净流量现金流量净额存货其他应收账款 1 1 () (1) (1) 216Q3 216Q4 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 218Q Q4 217Q1 217Q2 217Q3 217Q4 218Q1

4 公司点评报告 P4 图表 : 公司盈利预测 ( 百万元 ) 利润表 E 219E 22E 财务指标 E 219E 22E 营业收入成长性减 : 营业成本营业收入增长率 82% 34% 49% 3% 27% 营业税费营业利润增长率 133% 4% 41% 28% 2% 销售费用净利润增长率 26% 27% 39% 28% 2% 管理费用 EBITDA 增长率 123% 47% 41% 28% 23% 财务费用 (1) (6) EBIT 增长率 127% 44% 44% 28% 23% 资产减值损失 NOPLAT 增长率 133% 49% 38% 28% 23% 加 : 公允价值变动收益投资资本增长率 68% 118% 41% -2% -2% 投资和汇兑收益净资产增长率 % 16% 24% 2% 2% 营业利润利润率加 : 营业外净收支毛利率 3% 37% 3% 3% 34% 利润总额营业利润率 21% 23% 22% 21% 21% 减 : 所得税净利润率 21% 2% 19% 18% 18% 净利润 EBITDA/ 营业收入 22% 24% 23% 22% 22% 资产负债表 E 219E 22E EBIT/ 营业收入 21% 23% 22% 22% 21% 货币资金运营效率交易性金融资产固定资产周转天数应收帐款流动营业资本周转天数应收票据流动资产周转天数预付帐款应收帐款周转天数存货存货周转天数其他流动资产总资产周转天数可供出售金融资产投资资本周转天数持有至到期投资投资回报率长期股权投资 ROE 3.% 17.7% 19.7% 2.1% 2.1% 投资性房地产 ROA 18.2% 1.4% 1.% 12.7% 12.2% 固定资产 ROIC 68.% 6.4% 38.2% 34.% 6.7% 在建工程费用率无形资产销售费用率 4.6% 4.4% 4.% 4.% 4.% 其他非流动资产管理费用率 7.6% 8.2% 8.% 8.% 8.% 资产总额财务费用率 -.1%.8%.2%.2% -.1% 短期债务三费 / 营业收入 12.1% 13.4% 12.7% 12.7% 12.4% 应付帐款偿债能力应付票据资产负债率 48.8% 41.2% 46.6% 36.% 39.4% 其他流动负债负债权益比 9.2% 69.9% 87.2% 7.4% 6.% 长期借款流动比率其他非流动负债速动比率负债总额利息保障倍数 ####### 少数股东权益分红指标股本 DPS( 元 ) 留存收益分红比率.%.%.%.%.% 股东权益股息收益率.%.%.%.%.% 现金流量表 E 219E 22E 业绩和估值指标 E 219E 22E 净利润 EPS( 元 ) 加 : 折旧和摊销 BVPS( 元 ) 资产减值准备 PE(X) 公允价值变动损失 PB(X) 财务费用 (6) P/FCF 26 (134) 投资收益 3 (3) (2) (2) (2) P/S 少数股东损益 1 EV/EBITDA 营运资金的变动 (8) (78) (77) CAGR(%) 31.1% 3.2% 67.7% 31.1% 3.2% 经营活动产生现金 PEG 投资活动产生现金 (168) (396) (98) (78) (78) ROIC/WACC 融资活动产生现金 (84) (9) REP 资料来源 :WIND, 太平洋证券

5 公司点评报告 P2 投资评级说明 1 行业评级看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 % 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -% 与 % 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 % 以下 2 公司评级买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 1% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 % 与 1% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -% 与 % 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -% 与 -1% 之间 ; 销售团队职务姓名手机邮箱销售负责人王方群 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监王均丽 wangjl@tpyzq.com 北京销售袁进 yuanjin@tpyzq.com 北京销售成小勇 chengxy@tpyzq.com 北京销售李英文 liyw@tpyzq.com 北京销售孟超 mengchao@tpyzq.com 北京销售张小永 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监陈辉弥 chenhm@tpyzq.com 上海销售洪绚 hongxuan@tpyzq.com 上海销售李洋洋 liyangyang@tpyzq.com 上海销售宋悦 songyue@tpyzq.com 上海销售张梦莹 zhangmy@tpyzq.com 广深销售副总监张茜萍 zhangqp@tpyzq.com 广深销售王佳美 wangjm@tpyzq.com 广深销售胡博涵 hubh@tpyzq.com 广深销售查方龙 zhafl@tpyzq.com 广深销售张卓粤 zhangzy@tpyzq.com 广深销售杨帆 yangf@tpyzq.com

研究院中国北京 144 北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : (861)88321761 传真 : (861) 8832166 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 1348 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,

6 研究院中国北京 144 北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : (861) 传真 : (861) 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 1348 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告, 视为同意以上声明

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013