目录 1. 3D 曲面玻璃将成为手机主流盖板 曲度加深,3D 玻璃引领新潮流 D 玻璃性能优越, 产业化的最优选择 D 玻璃工艺改变造就设备新增需求 D 玻璃与传统玻璃加工工艺不同 随着 3D 玻璃盖板逐

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1 [Table_MainInfo] 证券研究报告 / 行业深度报告 3D 玻璃设备 / 机械设备发布时间 : 优于大势 3D 曲面玻璃, 设备为王 上次评级 : 优于大势 报告摘要 : [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Summary] 智能手机巨头引领 3D 玻璃盖板潮流 :3D 玻璃盖板作为新一代手机 盖板屏幕已经率先用在三星 Galaxy 系列手机上, 国内小米,VIVO 等手机厂商也相继推出了 3D 玻璃手机 三星 GalaxyS7( 含 Edge) 系列手机一季度销量突破 1000 万台, 上半年突破 2500 万台, 销售 业绩迅猛, 曲面玻璃手机被消费者广泛接受 随着未来 A 客户逐步 将 3D 盖板用在下一代手机上, 各手机厂商有望跟风,3D 玻璃盖板 将全面爆发 3D 玻璃性能优越, 产业化最优选择 :3D 玻璃盖板与传统 2.5D 陶 瓷盖板相比, 其物理性能更优, 其硬度, 弹性, 散热性更好, 有利 于大规模批量化生产 曲面盖板与视网膜弧度配合, 效果更佳, 随 着主流手机厂商大量使用 OLED 屏,3D 玻璃与 OLED 屏堪称完美 匹配 随着 5G 技术和无线充电的深入推广,3D 玻璃背板也将逐渐 替代金属手机盖板成了最佳选择 3D 玻璃盖板爆发, 中游设备厂商率先受益 : 和传统玻璃盖板加工工 艺不同,3D 玻璃盖板新增了热弯环节的工艺, 随着 3D 玻璃盖板的 爆发, 新增设备需求中玻璃热弯设备和五轴的玻璃精雕机将最先受 益 我们预计玻璃热弯机和五轴的玻璃精雕机将复制当年金属 CNC 加工设备爆发的逻辑, 随着新盖板产品的大规模铺货, 国外设备企 业将率先受益, 随着国内厂商技术实现突破和下游需求的倒逼, 国 内设备厂商也将迎来爆发式增长 假设 A 客户新一代手机正反两面 全部使用 3D 盖板玻璃, 仅 A 客户未来 1~2 年玻璃热弯机的需求空 间约 30 亿元, 若考虑到各手机品牌 3D 盖板玻璃渗透率逐步提高, 到 2020 年热弯机设备需求空间超过百亿元 重点标的 : 热弯机和 3D 玻璃精雕机整机标的智慧松德 劲胜精密 胜利精密, 核心设备零部件标的华中数控 昊志机电 维宏股份 华工科技 风险提示 :3D 玻璃推广使用不及预期 ; 国内玻璃热弯机技术突破不 及预期 28% 18% 8% -2% -12% 2015/8 2015/9 2015/ /11 机械设备沪深 / /1 [Table_Trend] 涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 -1.04% 10.03% -5.49% 相对收益 -4.29% 1.34% -7.15% [Table_Market] 重点公司 智慧松德劲胜精密胜利精密华中数控昊志机电维宏股份华工科技 [Table_Report] 相关报告 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 2016/6 投资评级 买入买入增持买入 增持 智慧松德 : 拟收购富江机械,3C 自动化和 军工两翼齐飞 劲胜精密 : 主业下滑明显, 转型智能制造 未来可期 华中数控 : 中报略有增长, 智能制造布局 完善 证券分析师 : 高鹏 执业证书编号 : S (021) /7 研究助理 : 张晗 执业证书编号 :S (021) 请务必阅读正文后的声明及说明

2 目录 1. 3D 曲面玻璃将成为手机主流盖板 曲度加深,3D 玻璃引领新潮流 D 玻璃性能优越, 产业化的最优选择 D 玻璃工艺改变造就设备新增需求 D 玻璃与传统玻璃加工工艺不同 随着 3D 玻璃盖板逐渐普及, 中游设备厂商率先受益 D 玻璃相关标的整理 智慧松德 : 收购大宇精雕, 热弯机有望实现国产替代 劲胜精密 : 收购创世纪, 金属 CNC 设备出货量国内第一 昊志机电 : 电主轴行业领导者, 主要用于玻璃雕铣机 维宏股份 : 主营工业运动控制系统, 木工玻璃精雕行业领先 华中数控 : 国产数控系统提供商, 自主创新造就未来发展 华工科技 : 公司玻璃加工设备有望受益于 3D 玻璃爆发 风险提示 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17

3 1. 3D 曲面玻璃将成为手机主流盖板 1.1. 曲度加深,3D 玻璃引领新潮流 3D 玻璃主要用于手机的玻璃盖壳, 主要是相对于传统 2D 玻璃和 2.5D 玻璃来 说,2D 玻璃就是传统的平面玻璃, 没有任何弧形设计 ;2.5D 玻璃则中间是平面的, 但边缘是弧形设计, 主要采用玻璃雕刻机雕刻而成 ; 而 3D 玻璃无论中间还是边缘 都采用弧形设计 图 1:3D 玻璃和其他玻璃区别显著 图 2:Galaxy S7 edge 在下游的手机厂商中, 三星走在应用的最前端, 从 Galaxy S6 Edge 开始 3D 玻璃已经率先应用在 Galaxy S 系列上小试锋芒,S7 系列进一步扩大应用范围,Galaxy S7 背面盖板使用 3D 玻璃,Galaxy S7 edge 采用双面 3D 玻璃 三星 GALAXY S7 系列 (S7,S7 Edge) 一季度销量达到 1000 万台, 比 S6 系列多出 20%,S7 系列上半年突破 2500 万台, 短期销售佳绩有望持续 根据 Eldar Murtazin 消息, 在 S7 系列的预定中, 有 64% 的预订者选择了三星 Galaxy S7 edge, 另有 36% 的客户选择了三星 Galaxy S7, 消费者们已经普遍接受了 3D 双曲面玻璃设计的屏幕 三星为 Edge 系列的曲面屏幕推出了快捷侧屏 通知 闹钟 游戏等多种功能 作为手机行业风向标的 A 客户未来有望在新一代手机上采用 3D 曲面玻璃, 有望给整个智能手机外观设计带来颠覆性变化, 其他手机厂商也积极跟进,Vivo 推出了国内第一款 3D 双曲面屏手机 Xplay5, 小米 5 使用了 3D 曲面玻璃盖板和背板, 华为 魅族等国产主流手机厂商也有望使用双曲面屏幕 表 1: 使用 3D 手机玻璃的手机型号 公司名称 手机型号 盖板玻璃 首发售价 / 元 三星 Galaxy S6 edge 正面 3D 玻璃, 背面 2.5D 玻璃 5888 三星 Galaxy S7 edge 正面 3D 玻璃, 背面 3D 玻璃 5688 LG G Flex 正面 3D 玻璃, 背面 3D 玻璃 2999 小米 小米 5 尊享版 正面 2D 玻璃, 背面 3D 玻璃 2599 Vivo Xplay5 正面 3D 玻璃 4288 数据来源 : 各手机官网东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 17

4 1.2. 3D 玻璃性能优越, 产业化的最优选择盖板玻璃经过了从 2D 到 2.5D 到 3D 的发展过程, 和传统 2.5D 玻璃 陶瓷盖板 和金属背板相比,3D 玻璃性能更加优越 3D 玻璃未来有望广泛应用于 3C 产品如 智能手机, 智能手表, 平板电脑, 仪表板和其他可穿戴产品的屏幕盖板和背板 3D 玻璃与柔性 OLED 屏完美结合 OLED 按照驱动方式的不同可分为 PMOLED 和 AMOLED,PMOLED 以扫描方式点亮阵列中的像素, 每个像素 都是操作在短脉冲模式下, 为瞬间高亮度发光, 优点是结构简单, 成本较低 但因为驱动电压较高, 不适合应用在大尺寸和高分辨率面板上 AMOLED 通 过独立的薄膜电晶体控制每个像素, 都可以连续且独立的驱动发光, 驱动电压 较低, 组件寿命长 包括智能手机 OLED 电视都是指 AMOLED,PMOLED 仅 少量应用于车载面板和少量的小尺寸产品上 图 3: 手机屏幕结构 图 4:AMOLED 屏幕 数据来源 :Engadget 东北证券 随着柔性 OLED 屏的广泛应用, 可弯曲的 3D 玻璃成了首选 OLED 与传统的 LCD 显示方式不同, 无需背光灯, 采用非常薄的有机材料涂层和玻璃基板, 当有电流通过时, 这些有机材料就会发光, 而且 OLED 显示屏幕可以做得更轻更薄, 可视角度更大, 并且能够显著的节省耗电量 同时屏幕色域相比于传统的 LCD 屏幕, 色域更加宽广, 可视角度大, 可以任意变形,OLED 屏幕成了电子屏幕的主流 目前 OLED 柔性屏已经大量运用于三星, 华为, 魅族,OPPO 等高端智能手机上,3D 曲面玻璃成了目前唯一可以与之完美配合的盖板 3D 玻璃盖板配合 OLED 屏幕, 图像清晰度更高,3D 玻璃盖板 +OLED 屏幕 +3D 玻璃背板的组合, 有望成为未来手机标配 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 17

5 图 5:AMOLED 色域大于传统 LCD 色域 图 6:3D 玻璃 +OLED 屏幕完美组合 数据来源 :Engadget 东北证券 表 2: 目前使用 AMOLED 的各大手机厂商 公司名称 使用 AMOLED 屏幕的系列 手机型号 三星 Galaxy S5,S6,S6 edge,s7, S6 edg7,galaxy note Galaxy S 系列 Galaxy note 系列 Galaxy A 5, note edge, note 4,note 3,GalaxyA9,A8,A7, 系列 Galaxy C 系列 Galaxy J 系列 A6,C5,Galaxy E7,Galaxy J3 华为 华为 mate 系列 华为 mate 8, 华为 mate S Vivo Xplay 系列,X 系列 Xplay5,X6S Plus,X6S Plus,X6S A,X6 D,X6 Plus D,X5 Pro,X5 Max OPPO R 系列, A 系列 R9, R9 plus, R7s, R7 Plus, R7,R5, A30 3D 玻璃性能优越, 和其他材料相比有比较优势 目前能做手机外壳的有塑料, 陶瓷, 玻璃, 金属等 塑料外壳仅限于低端手机, 已经基本被淘汰 小米 note 使用了陶瓷后盖, 但产量难以上去, 同时价格更高, 规模化生产和良品率是陶瓷盖板最大的瓶颈 而用 3D 曲面玻璃作为手机外壳, 其外观材质更加优越, 在散热性, 光泽度和耐磨方面更有优势 同时, 弯曲的设计和手掌的弧度配合, 更加符合人体工程学的要求 表 3: 有别于传统 2D 玻璃, 性能更加优越 性能 2D 玻璃 3D 玻璃 硬度 一般, 易碎 较高, 不易碎 弹性 一般 较高 散热性 一般 较好 与 oled 配合 可以与 oled 配合使用, 但效果一般 可与柔性 oled 完美配合 舒适度 不贴合手掌, 手感一般 贴合手掌, 为打字等功能带来良好手感 与视网膜配合 平面, 不符合人类视网膜的弧度 符合人类视网膜的弧度, 改善的视觉体验 5G 技术逐渐成型,3D 玻璃避免对手机的信号屏蔽 传统的金属外壳, 天然的 有对手机信号屏蔽的缺陷 5G 技术相比 4G 技术, 峰值速率增长数十倍, 从 4G 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 17

6 的 100Mb/s 提高到几十 G /s 也就是说,1 秒钟可以下载 30 余部电影, 可支持的用户连接数增长到 100 万用户 / 平方公里, 可以更好地满足物联网这样的海量接入场景 随着 5G 时代的到来, 无线频段将越来越复杂, 对信号的要求也越来越高 5G 网络目前正在紧锣密鼓的研发过程中, 预计 2020 年左右进入商业模式 从 2014 年 5 月, 三星率先宣布已经开发出首个基于 5G 核心技术的移动传输网络, 并表示将在 2020 年之前进行 5G 网络的商业推广 国内三大运营商也已经制定了 2020 年启动 5G 网络商用的计划, 最快将于明年展开试验网络的建设和相关测试如果前期工作进展顺利, 三大运营商将有可能在 2018 年开始投入 5G 网络建设, 到 2020 年正式启动商用 业内普遍预计到 2020 年, 包括中国 美国 日本 欧洲在内的众多国家将正式启动商用 5G 网络 表 4: 手机产业链各厂商加速 5G 网络布局 5G 网络布局情况 国内三大运营商 手机芯片制造商 电信设备制造商 制定了 2020 年启动 5G 网络商用的计划, 最快将于明年展开试验网络的建设和相关测试, 有可能在 2018 年开始投入 5G 网络建设高通正在加快 5G 芯片的研发, 目前已经完成了各类技术测试, 预计到 2018 年将正式推出量产的 5G 手机芯片爱立信 : 日前已和韩国 SK 电信 德国电信等开展了全球首例横贯大陆的 5G 测试, 并计划在韩国和德国部署试验 5G 网络诺基亚和上海贝尔 : 已完成重要的 5G 技术开发和验证, 目前正在开发相应的 5G 网络解决方案 数据来源 : 东北证券 图 7: 通信技术的发展 图 8:5G 主要场景和实用技术 5G 技术和物联网是未来 3~5 年发展的关键技术 5G 是 4G 之后的新一代移动通信标准 对信号要求更高的带宽 手机为无线通信, 则采用更高的频段来增加带宽 根据国际电信联盟的专家预测, 将来有可能使用 30GHz~60GHz 的频段, 俄罗斯专家甚至提出了 80GHz 的方案 而更高的频段意味着更低的波长, 即接近红外线的波段, 绕射能力差, 而手机是移动的, 因此信号接受能力弱 需要架设微基站和手机上采用 MIMO 技术, 接入多天线或者而天线阵列 手机天线一般安装在手机背部, 因此处于对信号的保护, 要求手机尽量避免使用金属背壳, 而玻璃则成了最佳请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 17

7 选择 3D 玻璃让手机无线充电成为可能 无线充电是指运用无线电能传输技术, 以磁场传送能量, 从而不需要使用电线连接, 摆脱了线缆对用户使用体验的束缚 无线充电技术具有方便 安全 空间利用率高等特点, 能够解决智能手机续航时间短的问题 无线充电技术主要分为四种技术实现方式 : 磁感应 磁共振 电场耦合和微波无线传输技术, 其中感应耦合是目前的主流技术 表 5: 手机产业链各厂商加速 5G 网络布局 磁感应 磁共振 电场耦合 微波技术 传输功率 较大 最大 小 较小 传输距离 1 厘米内 几米 几厘米 十米以上 传输效率 85% 65% 75% 35% 数据来源 : 东北证券 从 2015 年开始, 各消费电子巨头纷纷推出具有无线充电功能的产品 : 包括 A 客户的 watch 三星的 gear watch S6/S6 edge S7/S7 edge 等, 后续会持续推出更多的配备无线充电功能的消费电子产品 金属对场有屏蔽和吸收作用, 若手机使用金属后壳, 无线充电效率极低, 用户体验极差, 而电磁波可以毫无阻碍的穿透玻璃 表 6: 有望使用无线充电的移动终端 产品种类品牌型号 手机 智能穿戴设备 Vivo Xplay5 三星 Galaxy S6/S7 华为 荣耀 8 OPPO Find 9 HTC One M9 Apple Apple Watch 三星 Gear S2 数据来源 : 东北证券 图 9:Galaxy S6 edge 配备无线充电功能 图 10:Apple watch 无线充电 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 17

8 2. 3D 玻璃工艺改变造就设备新增需求 D 玻璃与传统玻璃加工工艺不同从整个玻璃盖板的加工工艺来看, 玻璃盖板加工分为 : 成型 化学强化 清洁 和涂层共 4 个工序, 其中成型工序又可以分为数控开料 玻璃精雕机加工 研磨和 抛光等步骤 表 7: 玻璃加工工艺 成型工序开料玻璃精雕机加工研磨抛光 作用将粗玻璃切割成片利用玻璃精雕机将玻璃片进行切割 成型 钻孔 打磨等加工将边缘研磨平滑, 并移除微裂纹使玻璃表面更薄, 更亮 数据来源 : 蓝思科技招股说明书东北证券 图 8:2.5D 玻璃加工流程 数据来源 : 蓝思科技招股说明书东北证券 现在的 3D 玻璃主要是在玻璃精雕机雕刻之前加入了曲面成型环节,3D 玻璃曲面成型技术目前的方法主要是玻璃热弯和冷加工 从目前草根调研的情况来看,3D 玻璃采用玻璃热弯工艺的可能性较大, 由于手机盖板较薄, 利用冷加工精度和工艺的复杂性要求较高, 玻璃热弯相对来说较容易接受, 但是玻璃热弯技术容易受到玻璃热弯机产能的限制 冷加工是利用 CNC 设备以机械切削成型的方式在玻璃上雕刻并切削出曲面弧度的玻璃, 生产效率主要受 3D 曲面盖板玻璃的曲率半径及产品高度影响 玻璃热弯主要是借鉴类似彩晶玻璃热弯成型的加工工艺, 采用热弯设备, 先把玻璃加热到软化点, 通过自由贴合模具成型或模具压力成型的方式来固定玻璃的 3D 曲面曲率后, 再冷却成粗坯, 再采用 CNC 数控机床进行传统的机械加工成型 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 17

9 图 12:3D 玻璃的成型流程 数据来源 : 东北证券 玻璃热弯机的下游客户主要集中在为著名手机厂商提供玻璃盖板的企业, 这些玻璃加工企业主要集中在大陆以及台湾地区, 伴随着著名手机厂商的成长, 涌现出蓝思科技 伯恩光学 欧菲光等全球玻璃加工企业龙头公司 从整个手机产业的加工链来看, 产业聚集效应明显, 这些玻璃加工企业需求爆发将促使国内设备企业受益匪浅 图 13:2016 年 3 月玻璃盖板各公司出货量 图 14:2016 年 3 月 2.5D 玻璃盖板各公司出货量 玻璃盖板出货量 ( 百万片 ) D 盖板出货量 ( 百万片 ) 蓝思科技 伯恩光学 欧菲光 星星科技 瑞必达 维达力 智诚 华清光学 合力泰 信利 信濠 奇声 亮成电子 高瑞鑫 晶博 华凯美 东颐 旭升 凯茂 众一光电 数据来源 : 旭日显示和触屏东北证券 蓝思科技 伯恩光学 欧菲光 星星科技 瑞必达 维达力 智诚 华清光学 合力泰 信利 信濠 奇声 亮成电子 高瑞鑫 晶博 华凯美 东颐 旭升 凯茂 众一光电 数据来源 : 旭日显示和触屏东北证券 2.2. 随着 3D 玻璃盖板逐渐普及, 中游设备厂商率先受益随着 3D 盖板玻璃在手机等个人移动终端的大规模推广, 整个手机玻璃盖板的 生产工艺将发生较大变化, 并催生新的 3C 设备需求, 尤其是玻璃热弯机和五轴 CNC 设备的需求 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 17

10 图 15:3D 玻璃热弯机 图 16: 玻璃精雕机 玻璃热弯机主要用于玻璃数控开料后的热弯环节, 是 3D 玻璃生产的核心部件, 根据草根调研的结果, 该高端产品目前从日韩企业购买, 单台价格约 200 万元, 国内若干企业正在研发 五轴 CNC 玻璃精雕设备主要用于热弯环节后的玻璃精雕, 传统的平面玻璃盖板主要使用三轴 CNC 玻璃精雕设备, 而热弯后形成的 3D 曲面玻璃由于自由度增加, 空间复杂度增强, 传统三轴 CNC 玻璃精雕设备已经无法满足加工需求, 需要更高端的五轴 CNC 玻璃精雕设备进行加工 CNC 玻璃精雕设备之前主要以发那科 兄弟等公司的产品为主, 目前国内最大的生产厂商是北京精雕 泰和恒远和大宇精雕, 这三家厂商的产量远大于其他中小厂商 在 CNC 玻璃精雕机设备成本中, 数控系统占比约 30%, 光机占比约 50%, 配电系统占比约 20%, 随着五轴 CNC 设备的需求提升, 必然也将传导到 CNC 设备零部件厂商, 数控系统中主要以日本三菱等国外的数控系统为主, 国内企业华中数控 维宏股份等公司目前也在不断扩大市场份额,CNC 设备的电主轴主要来自于昊志机电, 在核心零部件国产化的大浪潮下, 这些零部件厂商有望受益于行业高速增长和进口替代所带来的机会 图 17:CNC 设备各核心零部件成本占比 图 18:CNC 设备电主轴 20% 30% 50% 数控系统光机配电系统及其他 表 9:CNC 设备相关企业 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 17

11 企业名称智慧松德劲胜精密胜利精密华中数控维宏股份昊志机电 公司产品公司 2014 年收购大宇精雕, 大宇精雕是 CNC 玻璃精雕机的龙头企业之一公司 2015 年收购创世纪, 创世纪是国内 CNC 钻铣加工机床最大的企业, 目前也在生产玻璃精雕机公司 2015 年收购富强科技, 富强科技主要提供非标 3C 设备和 CNC 设备国内数控系统主要提供商, 新研发的华数 8 系统广泛应用国内数控系统主要提供商, 数控系统主要用于 CNC 设备和木雕机国内电主轴主要生产厂商, 电主轴未来有望替代传统机械主轴用于 CNC 设备 数据来源 : 公司公告东北证券 根据草根调研的情况,3D 玻璃目前良品率较低, 主要受到设备端产能和设备工艺的限制 以热弯机设备为例, 一般 300~400 台以上的热弯机的规模化生产, 算上良品率每天可以生产 35 万片 3D 玻璃盖板, 一年的产量约是 1 亿片, 根据 IDG 未来对 Iphone 手机的预测, 出货量约 2 亿台左右, 假设手机背板也用 3D 玻璃, 仅 A 客户每年就需要约 4 亿片 3D 玻璃, 需要约 1600 台以上玻璃热弯机设备, 仅 A 客户玻璃热弯机的新增需求空间就达到了 30 多亿元 未来随着三星产能扩大, 华为 Vivo Oppo 等国内手机厂商逐渐跟风, 设备端需求将更大 目前日韩企业的玻璃热弯机设备产能约 1000~2000 台 / 年, 单靠国外设备采购供给明显不足 我们预计未来玻璃热弯机和五轴 CNC 设备很有可能重演当年三轴 CNC 设备的逻辑 当年 A 客户引领了金属手机壳的潮流, 最先受益的是日本的发那科 兄弟等公司, 但是随着国内设备企业技术突破, 其他 VIVO OPPO 华为等手机品牌跟风, 巨大的需求将催生国内的设备企业生产自己的产品 预计日韩玻璃热弯机和五轴 CNC 设备企业将率先受益, 随着国内供需失衡加剧和国内厂商热弯机技术出现突破, 未来国内企业将成为热弯设备和五轴 CNC 设备的主要供应商 图 19: 苹果机壳演化过程 图 20: 手机金属机渗透率逐年上升 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 渗透率 增长率 0% 数据来源 : 中国产业信息网东北证券 数据来源 : 中国产业信息网东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 17

12 图 21: 创世纪钻铣功牙机销量快速上涨 图 22: 长盈精密 CNC 金属加工业务爆发式增长 创世纪钻铣攻牙机销量 ( 台 ) % % % 120% 100% 80% 60% 40% % 年 1-3 月 0 0% 长盈精密手机移动终端金属结构件收入 ( 亿元 ) 增长率 数据来源 : 公司公告东北证券 数据来源 :Wind 东北证券 从上图可以发现, 在 A 客户大量采用金属机壳后, 金属机壳渗透率快速上升, 从 2012 年的不足 10%, 上升到 2016 年 38%, 金属机壳需求的迅速增长催生了下游企业长盈精密 春兴精工 胜利精密等公司手机及移动设备终端金属结构件业务快速爆发, 尤其以创世纪为代表的国内 CNC 钻铣加工机床厂商销量也出现快速上涨 未来三年, 随着 OLED 屏的大量使用,3D 玻璃盖板必然是大势所趋 结合金属机壳的发展逻辑, 和智能移动终端快速升级换代, 我们看到,3D 玻璃渗透率也将快速增长 不考虑折旧, 假设到 2020 年 3D 玻璃盖板在 A 客户的渗透率为 100%, 三星和华手机的渗透率为 75%, 小米的渗透率为 70%,OPPO 和 VIVO 渗透率为 60%, 则 2020 年 3D 手机玻璃盖板的需求量为 亿片, 如果考虑 80% 正面盖板使用 3D 玻璃的手机背板也使用 3D 曲面玻璃, 则需要 21 亿片 3D 盖板玻璃, 热弯机需求量约 6000 台左右, 每台热弯机 180 万元计算, 仅手机厂商的玻璃热弯机需求空间就超过 100 亿元 表 10:3D 玻璃热弯机市场空间测算 销量 ( 百万 ) E 2017E 2018E 2019E 2020E 三星 苹果 华为 联想 + 摩托 LG 小米 OPPO VIVO 其他品牌 总计 D 玻璃渗透率 E 2017E 2018E 2019E 2020E 三星 2.0% 10.0% 35.0% 50.0% 65.0% 75.0% 苹果 0.0% 0.0% 50.0% 70.0% 90.0% 100.0% 华为 0.0% 0.0% 35.0% 50.0% 65.0% 75.0% 联想 + 摩托 0.0% 0.0% 10.0% 25.0% 40.0% 55.0% 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 17

13 LG 1.0% 6.0% 15.0% 32.0% 40.0% 50.0% 小米 0.0% 0.0% 30.0% 45.0% 60.0% 70.0% OPPO 0.0% 0.0% 25.0% 40.0% 50.0% 60.0% VIVO 1.0% 3.0% 25.0% 40.0% 50.0% 60.0% 其他品牌 0.1% 3.0% 10.0% 20.0% 30% 40% 3D 玻璃 ( 百万片 ) E 2017E 2018E 2019E 2020E 三星 苹果 华为 联想 + 摩托 LG 小米 OPPO VIVO 其他 总计 ( 百万片 ) 数据来源 :Trend Force 东北证券 3. 3D 玻璃相关标的整理 3.1. 智慧松德 : 收购大宇精雕, 热弯机有望实现国产替代大宇精雕是玻璃加工领域龙头企业 2014 年 12 月, 智慧松德作价 9.8 亿收购 大宇精雕, 成功转型切入 3C 自动化领域 大宇精雕是国内玻璃加工领域龙头企业, 主营玻璃精雕机,2D,2.5D 玻璃加工工艺已经很成熟, 且是国内唯一一家有 3D 玻 璃热弯机的厂商 智慧松德有望实现 3D 玻璃热弯机国产替代 智慧松德的 3D 玻璃热弯机技术 和产业化走在国内行业的前列, 未来 1~2 年, 受益于 3D 玻璃市场的爆发, 玻璃热 弯机有望实现国产替代, 智慧松德无疑会成为最直接受益的公司 图 23: 大宇精雕玻璃曲面精雕机 图 24: 智慧松德 年营收情况 营业收入 ( 单位 : 万元 ) 净利润 ( 单位 : 万元 ) 数据来源 : 公司官网东北证券 数据来源 :Wind 东北证券 3.2. 劲胜精密 : 收购创世纪, 金属 CNC 设备出货量国内第一 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 17

14 金属 CNC 设备龙头企业, 新品玻璃精雕机逐渐放量 创世纪是我国最大的金属 CNC 设备生产厂商, 技术可与发那科, 兄弟等公司不行上下 创世纪新品的玻璃精雕机主要用于生产 2D,2.5D 玻璃, 出货量逐步提升 3D 玻璃热弯机和五轴 CNC 设备未来可期 目前公司 3D 玻璃热弯机正在研制, 受益于曲面玻璃市场爆发和公司在玻璃加工领域的深厚积累, 未来有望在 2.5D 玻璃机 玻璃热弯机和五轴玻璃机全面开花 图 25: 公司主要产品 图 26: 公司 营收情况 营业收入 ( 单位 : 万元 ) 净利润 ( 单位 : 万元 ) 数据来源 : 公司官网东北证券 数据来源 :Wind 东北证券 3.3. 昊志机电 : 电主轴行业领导者, 主要用于玻璃雕铣机公司是国内最大电主轴生产商 昊志机电是国内最大的电主轴生产商 电主轴 是未来机床发展趋势, 目前国内 CNC 设备主要以机械主轴为主, 未来将替换成电 主轴 公司生产的电主轴主要用于数控雕铣机, 高速加工中心,PCB 成型机和 PCB 转床机 未来电主轴空间巨大 3D 玻璃盖板需求爆发, 对核心设备零部件需求增大 玻璃雕铣机, 受益于消 费电子升级换代和 3D 玻璃盖板爆发, 对设备的需求必然增加 公司生产的电主轴, 是 CNC 设备核心零部件, 未来直接将直接受益 图 27: 年全球电主轴需求量走势图统计 图 28: 公司各业务营业额占比 % 1.32% % % 40.69% % 全球电主轴需求量 ( 万支 ) 增长率 0 数控雕铣机 高速加工中心 零配件及维修 PCB 成型机 PCB 钻孔机 其他 数据来源 : 中国产业信息网东北证券 数据来源 : 公司公告东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 17

15 3.4. 维宏股份 : 主营工业运动控制系统, 木工玻璃精雕行业领先行业深耕多年, 工业运动控制系统高毛利率 公司主营工业运动控制系统的研 发生产和销售, 主要产品为运动控制卡和一体机 主要客户为大宇精雕等, 公司产 品维持高毛利率, 其中控制卡毛利率 84.68%, 一体机毛利率 57.95% 行业深耕多 年, 长期的技术积累使公司产品性能稳定, 对于高端数控系统公司大客户来说, 更 看重产品质量和运动控制的稳定性 产品主要用于玻璃木工精雕等领域 公司工业运动控制系统和一体机主要运用 于玻璃精雕和木工精雕及其他数控系统 公司是我国组最早切入运动控制系统领域 的企业之一, 在精密玻璃加工, 木工精雕领域, 广告, 工艺品等领域公司处于行业 领先等位 图 29: 公司运动控制系统用于玻璃曲面精雕机 图 30: 公司 营收情况 营业收入 ( 单位 : 万元 ) 净利润 ( 单位 : 万元 ) 数据来源 : 公司官网东北证券 数据来源 :Wind 东北证券 3.5. 华中数控 : 国产数控系统提供商, 自主创新造就未来发展华中 8 型玻璃机数控系统的开发完成, 国产替代未来可期 公司针对 3C 行业 手机玻璃加工的应用, 完成了华中 8 型玻璃机数控系统的开发, 并完成了配套的 200W 小功率伺服驱动器的小批试制, 同时发布了华中 8 型 V 软件版本, 提 升了华中 8 型数控系统高速高精加工性能 宜用性及稳定性 公司加大了数控系统 在以手机为代表的 3C 金属加工领域的技术研发和市场开拓, 同时积极开发针对手 机玻璃屏幕加工的数控系统及相关技术 工业机器人及智能制造稳步增长 公司发布华数 II 型机器人数控系统, 并已在 3C 行业多个关键客户得到批量验证, 并积极拓展应用行业 公司推出了智能工厂实 训基地方案, 满足各类学校的要求, 在全国院校建立 5-8 个智能工厂示范点 该方 案已经在 2016 深圳机床展 2016 上海数控机床展展出, 是全场展出的唯一一个基 于国家智能制造示范项目的智能工厂 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 17

16 图 31: 华中 8 型全数字总线式高档数控系统 图 32: 公司研发生产的伺服驱动与电机系统 数据来源 : 公司官网东北证券 数据来源 : 公司官网东北证券 3.6. 华工科技 : 公司玻璃加工设备有望受益于 3D 玻璃爆发主营激光加工及系列成套设备 光电器件系列产品 华工科技以激光技术及其 应用为主业, 形成了以激光装备制造, 光通信器件, 激光全息防伪, 传感器和现代 服务为主的产业的格局 公司子公司化工激光是激光领域的领先者, 拥有全产业链 优势 公司拥有激光切割系统 激光焊接系统 激光打标系列 激光毛化成套设备 激光热处理系统 激光打孔机 激光器及各类配套器件 激光加工专用设备及等离 子切割设备等 激光加工专用设备可用于玻璃 蓝宝石等材料的加工 华工科技激光专用设备 广泛应用于玻璃 蓝宝石等材料的加工和其他激光智能装备制造 在玻璃产品方面 公司主要有激光玻璃切割机, 公司玻璃加工设备有望受益于 3D 玻璃爆发 4. 风险提示 3D 玻璃推广使用不及预期 ; 国内玻璃热弯机技术突破不及预期 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 17

17 分析师简介 : 高鹏 : 机械行业研究员, 中科院控制科学与工程硕士, 主要研究领域 : 自动化设备 无人机 特种设备等 张晗 : 美国杜兰大学金融学硕士,2016 年加入东北证券研究咨询分公司, 任机械行业分析师 重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称 本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化 本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议 本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 财务顾问等相关服务 本报告版权归本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险 若本公司客户 ( 以下称 该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责 提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任 东北证券股份有限公司 中国吉林省长春市自由大路 1138 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 中国上海市浦东新区源深路 305 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国深圳南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 邮编 : 机构销售 华北地区 销售总监李航 电话 :(010) 手机 : 邮箱 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师 本报告遵循合规 客观 专业 审慎的制作原则, 所采用数据 资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明 华东地区销售总监朱昂电话 :(021) 手机 : 邮箱 投资评级说明 股票投资评级说明 买入 增持 中性 减持 未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上 未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间 未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间 在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间 华南地区销售总监邱晓星手机 : 邮箱 行业投资评级说明 卖出优于大势同步大势落后大势 未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上 未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益 未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平 未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益 请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 17