事件回顾国内市场事件中国人民银行 17 年月 13 日公布月末数据, 广义货币 (M) 同比增长.%, 人民币贷款 633 亿元, 社会融资规模 1.4 亿元点评月 M 再度下滑至历史低点.%, 主要原因是由于财政存款的多增和居民存款少增财政存款增加 1.5 万亿元, 超过前三年历

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堕进鼎张
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1 中国社融工增回落美国核心 CPI 回升银河期货研发中心 17 年 11 月日星期一内容摘要银河期货研发中心 11 月 13 日中国人民银行公布月末数据, 广义货币 (M) 同比增长.%, 人万一菁贵金属宏观研究员民币贷款 633 亿元, 社会融资规模 1.4 亿元月 M 再度下滑至历史低点.%, : 主要原因是由于财政存款的多增和居民存款少增信贷环比大幅回落符合季节性特征, 居 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 民贷款和企业中长期贷款全面回落 ; 社融回落同样符合预期, 表外融资受到限制 ;M 再 : 上海市浦东新区向城路号楼创新低, 房地产调控加码下销售承压以及金融监管加码延续,M1 仍旧承压月, 信 : 贷和社融均出现回落符合季节性特征, 相对于去年同期仍旧出现改善, 显示对经济的支撑从业资格号 :F33357 力度仍不弱临近寒冬, 受环保因素影响, 限产整体趋严, 工增小幅回落, 主要行业普遍下滑近期相关研究报告月规模以上企业工业增加值同比 6.%, 较上月回落.4 个百分点 ; 季调后环比增速.5%, 较上月回落.6 个百分点主要门类来看, 采矿业增加值降幅缩窄, 制造业增加中国 CPI 回升美国税改略失望值有所回落月固定资产投资累计同比 7.3%, 较上月小幅回落基建维持较高增速, 中国经济数据略有回落全球央行会议符合预期制造业投资下滑, 地产投资小幅回落下行较平缓中国经济数据稳定英国加息尚存疑云外围市场方面,11 月 14 日, 美国公布月 PPI 月率, 录得.4%, 大于预期.1%, 中国改革持续推进美联储会议纪要有分歧中国央行定向降准美联储加息预期增强与前值持平 ;15 日, 美国劳工部公布月 CPI 数据, 美国月 CPI 环比上涨.1%, 中国月数据不及预期特朗普税改有进展同比上涨 %; 美国月核心 CPI 环比上涨.%, 符合市场预期, 美国月未季调中国 CPI 数据反弹美联储加息预期较低核心 CPI 年率上涨 1.%, 高于市场预期的 1.7% 从数据看, 核心 CPI 同比创今年 4 月金钻国家会议开幕朝鲜核试验令全球恐慌以来新高, 则表明潜在通胀压力持续低迷的状态或有所好转, 这为美联储 1 月 FOMC 中国经济数据回落白宫风云不断的加息提供数据支持美朝嘴仗不断升级全球通膨不及预期 11 月 17 日凌晨, 美国国会众议院通过了共和党税改法案, 这意味着美国将对 31 年来中国楼市又出新招美联储会议鸽派解读的税收体制进行深远改革, 企业税或将降至 13 年以来的最低水平, 并在 1 年降低大中国资本项目开放又跨一步美联储此后加息尚未明确部分家庭的个税经过近一年的失败, 共和党和特朗普的减税计划终于迈出了重要一步中国经济稳中有升美元指数连创新低在税改法案投票之前, 黄金提前跳水, 而在投票结果公布之后, 美元小幅上涨, 金价小幅 A 股纳入 MSCI 中东局势严峻下挫不过, 税改议案一直以来最大的阻力还是主要来自于参议院此后, 共和党将面临中国经济稳中向好全球紧缩步伐加快更为严峻的财政和政治考验, 参议院或将在感恩节后一周对其版本进行投票因此, 美国中国经济中期压力依然存在全球市场聚焦本周议息会议税改能否最终通过依然存在隐忧人民币汇率持续走高全球经济走弱近期热点 1. 中国经济政策 ( 国企改革一带一路的持续推进 ) 以经济数据 ;. 政府对金融以及房地产市场的调控 ; 3. 美联储加息进程 4. 地缘政治 ( 中东问题美朝关系等 ) ; 下周看点 1 欧洲央行行长德拉基对欧洲议会的经济委员会发表谈话澳洲联储公布 11 月货币政策会议纪要 3 欧元区 11 月制造业 PMI 初值 4 美联储 FOMC 公布月货币政策会议纪要 5 美国 11 月 Markit 制造业 PMI 初值银河期货研究中心您最忠实和信赖的理财顾问! 1

2 事件回顾国内市场事件中国人民银行 17 年月 13 日公布月末数据, 广义货币 (M) 同比增长.%, 人民币贷款 633 亿元, 社会融资规模 1.4 亿元点评月 M 再度下滑至历史低点.%, 主要原因是由于财政存款的多增和居民存款少增财政存款增加 1.5 万亿元, 超过前三年历史均值 656 亿元随着居民贷款同比增速的下滑, 由此派生的居民存款也出现回落, 同比增速从三季度平均.4% 回落至 7.% 月, 新增人民币贷款 663 亿, 前值 1.7 万亿, 环比大幅回落符合季节性特征主要贷款中, 新增居民短期贷款 71 亿, 比上月显著回落 1746 亿, 主要由于监管严查消费贷经营贷等所致 ; 新增居民中长期贷 37 亿, 同环比分别下降 111 和 76 亿, 主要由于房地产限购限贷政策效应显现, 居民融资受限利率上调额度收紧等影响 ; 新增企业中长期贷款 366 亿, 环比下降 663 亿, 符合季节性特征, 同比多增 16 亿, 表明相对去年企业融资需求仍旧旺盛 ; 另新增票据融 3 亿, 环比回落 176 亿, 主要由于严监管持续下融资受限月社融增量 1.4 万亿, 前值 1. 万亿, 环比大幅回落符合预期, 同样符合季节性特征, 同比仍多增 15 亿, 显示融资需求仍旧稳定融资结构上来看, 新增人民币贷款 6635 亿, 环比大幅回落 55 亿, 仍构成新增社融的主要部分 ; 表外融资由于监管加码受限, 信托委托贷款以及未贴现承兑汇票合计 74 亿, 比上月少增 51 亿 ; 直接融资中, 债券融资 15 亿, 比上月下降 54 亿, 而股票融资 61 亿, 比上月增加亿, 但两者均比去年同期出现较大回落事件中国月规模以上工业增加值同比 6.%, 前值 6.6% 月城镇固定资产投资累计同比 7.3%, 前值 7.5% 月社会消费品零售总额同比 %, 前值.3% 点评临近寒冬, 受环保因素影响, 限产整体趋严, 工增小幅回落, 主要行业普遍下滑月规模以上企业工业增加值同比 6.%, 较上月回落.4 个百分点 ; 季调后环比增速.5%, 较上月回落.6 个百分点主要门类来看, 采矿业增加值降幅缩窄, 制造业增加值有所回落分行业来看, 主要行业工业增加值普遍趋于回落计算机

3 通信汽车电气机械等行业回落幅度较为显著, 分别较上月回落个百分点分产品看, 主要工业品产量表现略有分化, 发电量水泥十种有色金属产量同比增速均现回落, 粗钢产量同比增速较上月小幅改善月固定资产投资累计同比 7.3%, 较上月小幅回落基建维持较高增速, 制造业投资下滑, 地产投资小幅回落下行较平缓分产业看, 第三产业投资下滑较快, 较上月回落.5 个百分点至 %, 是投资增速回落的主要拖累项 ; 第一二产业投资增速则分别较上月回升 1.3 和.1 个百分点至 13.1% 和.7% 消费方面, 月社会消费品零售总额同比 %, 略低于市场预期和前值汽车石油消费均现小幅回落, 受地产销售持续回落影响, 家具装潢等部分后地产消费品回落较快国外市场事件 17 年 11 月 14 日, 美国公布月 PPI 月率, 录得.4%, 大于预期.1%, 与前值持平 ;15 日, 美国劳工部公布月 CPI 数据, 美国月 CPI 环比上涨.1%, 同比上涨 %; 美国月核心 CPI 环比上涨.%, 符合市场预期, 美国月未季调核心 CPI 年率上涨 1.%, 高于市场预期的 1.7% 点评由于数据基本符合市场预期甚至略高于市场预期, 因此, 数据公布之后, 美元上涨, 黄金价格下跌, 美债收益率上行从数据看, 美国月 CPI 同比回落, 但核心 CPI 同比上升, 核心通胀的低迷状态或有所好转月 CPI 增速回落的主因在于能源价格下滑, 飓风所导致的汽油价格上涨影响在月逐渐消退继月汽油价格大幅飙升 13.1% 过后, 月汽油价格转为下滑.4% 核心 CPI 同比创今年 4 月以来新高, 则表明潜在通胀压力持续低迷的状态或有所好转, 这为美联储 1 月 FOMC 的加息提供数据支持分项看, 汽油价格回落拖累能源分项大幅下滑, 是月 CPI 同比下行的主因 ; 住房的拉动贡献维持不变, 租房市场遇冷继续拖累租金的上涨 ; 剔除住房的核心服务同比回升是月核心通胀上行的主要动力, 其中医疗保健和教育通讯对美国核心通胀的拖累在近两个月已出现减弱迹象 ; 核心商品价格环比止跌为涨, 结束此前连续个月环比下跌的局面, 是美国潜在通胀压力出现上升的另一利好迹象但目前工资增速仍未见明显上升, 成为通膨达到预期的最大障碍, 因此, 美国核心通胀在明年月前预计依然难以达到 % 的目标 3

4 事件 11 月 17 日凌晨, 美国国会众议院以 7 票赞成 -5 票反对通过了共和党税改法案宏观周报点评 11 月 17 日凌晨, 美国国会众议院通过了共和党税改法案, 这意味着美国将对 31 年来的税收体制进行深远改革, 企业税或将降至 13 年以来的最低水平, 并在 1 年降低大部分家庭的个税经过近一年的失败, 共和党和特朗普的减税计划终于迈出了重要一步在税改法案投票之前, 黄金提前跳水, 而在投票结果公布之后, 美元小幅上涨, 金价小幅下挫不过, 税改议案一直以来最大的阻力还是主要来自于参议院此后, 共和党将面临更为严峻的财政和政治考验, 参议院或将在感恩节后一周对其版本进行投票目前, 参众两院的税改版本有所不同, 其中重大差异是参议院版计划将公司税下降至 % 推迟到 1 年而在众议院议案中, 这一措施将在明年生效另外, 参议院版本还计划撤销奥巴马医保法案的一项重要条款, 从而为政府节省 31 亿美元, 以填补减免税收带来的赤字, 但这意味着将有越来越多的美国人没有医保, 因此美国税改能否最终通过依然存在隐忧本周要闻本周市场将主要聚焦在美联储月货币政策会议纪要上, 虽然目前看, 美联储 1 月加息几乎已经是板上钉钉的事情, 但市场依然关注 1 年美联储加息的进程由于上周的核心 CPI 数据表现较好, 因此, 通膨数据有持续抬升的可能, 这给此后加息提供一定的依据此外, 本周欧元区将公布制造业 PMI 数据, 在多国纷纷开始加息之际, 欧洲央行此后的动向也令市场瞩目, 市场将根据欧元区的经济数据来预判欧央行何时开始加息表 3: 下周重要数据及其影响时间经济体事件 11 月日美国美国月谘商会领先指标月率欧元区欧洲央行行长德拉基对欧洲议会的经济委员会发表谈话 11 月 1 日澳洲澳洲联储公布 11 月货币政策会议纪要美国美国月成屋销售总数年化 ( 万户 ) 11 月日美国美国至 11 月 1 日当周初请失业金人数 ( 万人 ) 美国美国 11 月密歇根大学消费者信心指数终值 11 月 3 日欧元区欧元区 11 月制造业 PMI 初值美国美联储 FOMC 公布月货币政策会议纪要 11 月 4 日美国美国 11 月 Markit 制造业 PMI 初值 4

5 参考数据中国市场图 1: 中国年期国债收益率 (%) 图 : 中国 GDP 总量与增速年期中国国债收益率中国 GDP 中国 GDP 增速图 3: 上海银行间同业拆放利率 (SHIBOR) 图 4: 活期存款存款利率 SHIBOR:3 个月活期存款利率图 5: 消费者价格指数和生产者价格指数走势 (%) 图 6: 城镇新增就业人数城镇新增就业人数 CPI: 环比 PPI: 全部工业品 : 环比城镇新增就业人数 : 累计值 5

6 图 7: 固定资产 ( 房地产 ) 投资完成额房地产开发占固定投资比重占固定资产投资完成额比重 : 房地产开发房地产开发投资完成额 : 累计同比图 : 制造业采购经理指数 PMI 图 : 进出口增速 (%) 与贸易差额 ( 亿元 ) 图 : 主要商品的进口量 ( 万吨 ) 贸易差额 : 人民币 : 当月值进出口金额 : 季调 : 当月同比钢材进口铁矿砂及其精矿进口原油进口图 11: 基础货币投放增速 (%) 图 1: 社会融资规模增速 (%) 和新增人民币贷款占比 M1: 同比 M: 同比社会融资规模 : 新增人民币贷款 : 当月值社会融资规模 : 当月值 6

7 图 13: 货币净投放 ( 亿元 ) 图 14: 银行间同业拆借利率 (%) 货币净投放银行间同业拆借加权利率 :1 天银行间同业拆借加权利率 :7 天图 13: 美元兑人民币汇率图 14: 国际收支总差额美元兑人民币国际收支总差额占 GDP 比重全球市场图 15: 美国国债利率变化 (%) 图 16: 美国消费物价指数月率 (%) 美国年国债收益率伦敦金现美国 :CPI: 季调 : 环比

8 图 17: 美国当周初请失业金人数图 1: 美国 ISM 和 Markit 制造业 PMI 当周初请失业金人数 ( 季调 ) 伦敦金现伦敦金现 ISM Markit 图 1: 非农就业人口数据图 : 美国季调失业率伦敦金现美国 : 新增非农就业人数 : 季调 ( 初值 ) 伦敦金现美国 : 失业率 : 季调图 1: 美国季调 CPI 同比图 : 美国季调 PPI 指数伦敦金现美国 :CPI: 当月同比伦敦金现美国 :PPI: 最终需求 : 季调

9 图 3:TED 利差图 4: VIX 指数 TED 利差美国 : 标准普尔 5 波动率指数 (VIX) 图 5: 美元欧元与英镑图 6: 伦敦银行间同业拆借利率美元指数欧元兑美元英镑兑美元 LIBOR: 美元 :3 个月 LIBOR: 美元 :1 周图 7: 欧元区调和 CPI 月率图 : 欧元区失业人数欧元区调和 CPI 欧元区 : 失业率 : 季调

10 图 : 欧元区 GDP 图 3: 英镑欧元兑美元欧元区 GDP 英镑兑美元欧元兑美元免责声明期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事本报告的著作权属于银河期货有限公司未经银河期货有限公司书面授权, 任何人不得更改或以任何方式发送翻版复制或传播此报告的全部或部分材料内容如引用刊发, 须注明出处为银河期货有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 仅反映本报告作者的不同设想见解及分析方法, 但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更本报告中的信息以及所表达意见, 仅作参考之用, 不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议, 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保, 投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关

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事件回顾国内市场事件 1 月 7 日, 据国家统计局最新数据,1-11 月份, 全国规模以上工业企业实现利润总额亿元, 同比增长 1.%, 增速比 1- 月份放缓 1.4 个百分点点评 1-11 月份, 规模以上工业企业中, 国有控股企业实现利润总额亿元, 同比财政部通知鼓励在华投资欧洲政局又现不确定性银河期货研发中心 17 年 1 月日星期二内容摘要银河期货研发中心 1 月 7 日, 据国家统计局最新数据,1-11 月份, 全国规模以上工业企业实现利润总万一菁贵金属宏观研究员额 675.1 亿元, 同比增长 1.%, 增速比 1- 月份放缓 1.4 个百分点据国家统计局 :1-656 初步测算, 价格变动因素大约拉低了利润增速 1. 个百分点同时,