中美贸易战 北京时间 3 月 23 日凌晨, 美国总统特朗普签署备忘录, 基于美贸易代表办公室公布的对华 301 调查 报告, 指令有关部门对从中国进口约 600 亿美元商品大规模加征关税, 并限制中国企业对美投资并购 在此之前, 美国 1 月 23 日宣布将对进口太阳能电池和太阳能板以及大型家用洗

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1 摘要 中美贸易战对钢材出口影响分析 1 中美贸易战 : 北京时间 3 月 23 日凌晨, 美国总统特朗普签署备忘录, 基于美贸易 代表办公室公布的对华 301 调查 报告, 指令有关部门对从中国进口约 600 亿美元 商品大规模加征关税, 并限制中国企业对美投资并购 作为还击, 中国商务部 3 月 23 日 7 点发布针对美国进口钢铁和铝产品 232 措施的中止减让产品清单并征求公众意见, 拟对自美进口的约 30 亿美元产品加征关税 2 对中国经济影响 : 中国正处在改革深水区, 外贸疲软或将使得改革进程延缓 从 消费来看, 居民近年加杠杆过猛, 后续几年都是还债期, 增速下降只是快慢而已 固定资产投资方面, 在财政赤字约束下, 基建难有表现 ; 地产方面依靠棚改公租房等方式也只是维稳 而原本预期最好的出口遭受反倾销, 使得中国经济三驾马车均熄火, 短期经济再次探底的概率大增 好在中国政局稳定, 中期仍是看好 3 对钢材出口影响 : 国内对美国出口直接及间接用钢量影响在 1000 万吨左右, 当 前美国螺纹钢价格持续上涨, 每吨达到 4530 元, 日本和欧洲均在 4100 元以上, 国内最新价格为 3550 元 / 吨, 价差持续拉大, 单国别的贸易壁垒不会影响到出口总量 从钢铁价格角度, 贸易战只是与美国进口相关国家钢价上涨, 而我国出口核心地区来自东南亚七国 30% 韩国 15% 中东九国 8% 南美洲六国 6% 欧盟七国 5% 非洲十国 4% 印度 3.4%, 较低的钢价将导致我们对其他国家出口比例的提升以及对美国出口比例的下降, 对国内钢铁出口的影响非常有限 华泰期货研究院黑色金属组程霖黑色金属及建材研究员 chenl@htfc.com 从业资格号 :F 投资咨询号 :Z 赵钰黑色及建材研究员 zhaoyu@htfc.com 从业资格号 :F 更多资讯请关注 :

2 中美贸易战 北京时间 3 月 23 日凌晨, 美国总统特朗普签署备忘录, 基于美贸易代表办公室公布的对华 301 调查 报告, 指令有关部门对从中国进口约 600 亿美元商品大规模加征关税, 并限制中国企业对美投资并购 在此之前, 美国 1 月 23 日宣布将对进口太阳能电池和太阳能板以及大型家用洗衣机征收临时性关税,3 月 8 日宣布将对进口钢铁和铝分别课以 25% 和 10% 的重税 作为还击, 中国商务部 3 月 23 日 7 点发布针对美国进口钢铁和铝产品 232 措施的中止减让产品清单并征求公众意见, 拟对自美进口的约 30 亿美元产品加征关税, 以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失 根据海关总署数据显示,2017 年中国对美货物贸易顺差 2758 亿美元, 占中国货物贸易顺差的 65.3% 中国贸易顺差较大的行业主要是机电音像设备( 包括家电 手机等 ) 杂项制品 ( 家具玩具运动用品等 ) 纺织鞋帽, 中国贸易逆差较大的行业主要是大豆等农产品 汽车飞机等运输设备 矿产品等 图 1: 中美贸易情况月度累计单位 : 万美元图 2: 2017 分行业对美贸易差额单位 : 亿美元 数据来源 :Wind 华泰期货研究院 数据来源 :Wind 华泰期货研究院 美国 3 月 23 日宣布暂时豁免对欧盟 阿根廷 澳大利亚 巴西 加拿大 墨西哥 韩国等经济体的钢铝关税至 5 月 1 日, 可以认为美国已对盟友发出站队时限 随后日本政府在内阁会议上决定对中国和韩国产的部分钢铁产品征收反倾销关税 另外欧盟 站队 就一直摇摆, 一会儿说与中国一起捍卫多边贸易, 一会儿与美国谈判以求 豁免 倘若以上国家均跟随美国实施, 则对中国外贸行业将造成沉重打击, 此为最悲观情况, 但概率已在加大 / 6

3 贸易战对中国经济影响 宏观方面 : 中国正处在改革深水区, 外贸疲软或将使得改革进程延缓 从消费来看, 居民近年加杠杆过猛, 后续几年都是还债期, 增速下降只是快慢而已 固定资产投资方面, 在财政赤字约束下, 基建难有表现 ; 地产方面依靠棚改公租房等方式也只是维稳 而原本预期最好的出口遭受反倾销, 使得中国经济三驾马车均熄火, 短期经济再次探底的概率大增 好在中国政局稳定, 中期仍是看好 行业方面 : 从结构上看, 美国 贸易战大棒 将优先打击两类目标 一是施压与美国过剩产能严重冲突的领域, 包括贱金属 服装皮革 化工产品 机电设备等行业, 以改善美国制造业就业 二是以知识产权问题为理由, 对中国战略新兴产业进行精确打击, 将覆盖航空航天 高速铁路 新能源汽车 高科技产品等领域, 以维护美国制造业的尖端优势 因此, 需要对行业风险进行针对性的防范 汇率方面 : 本轮贸易战将与中美货币政策形成共振, 需要高度警惕次生风险 在贸易战冲击下, 美股中长期表现值得忧虑, 而中国货币政策亦难以实际收紧 因此, 人民币与美元的角力加剧, 人民币汇率双向波动走势的不确定性将进一步增强 图 3: 固定资产投资完成额 图 4: 社会消费品零售总额 数据来源 : 国家统计局华泰期货研究院 资料来源 : 国家统计局华泰期货研究院 图 5: 我国进出口金额单位 : 亿美元图 6: 我国外贸依存度单位 :% 数据来源 : 海关总署华泰期货研究院资料来源 :Wind 华泰期货研究院 / 6

4 贸易战对我国钢材出口的影响 3 月 8 日美国宣布将对进口钢铁课以 25% 的重税 但由于美国对我国钢铁钢材出口持续 双反, 我国出口至美国的钢材量在近几年中占比都较低,2015 年为 2.16%,2016 年为 1.08%, 而这一比例在 2006 年时为 12.22% 2017 年, 我国出口钢材 7541 万吨, 其中直接出口钢材至美国 118 万吨, 仅占中国钢材出口总量 1.57% 据美国商务部 2018 年 2 月公布的 The Effect of Imports of Steel on the National Security 报告数据显示,2017 年美国共进口钢材 3593 万吨, 进口中国钢材产品 78.4 万吨, 位居第 11 位, 仅占美国进口总量的 2.2% 可以看出, 在美国多次对中国实行反倾销 反补贴政策之后, 中国直接出口美国的钢材总量较小, 所以, 美国加征 25% 的关税政策对于我国直接出口至美国的钢材影响量非常有限 图 7: 中国出口至美国钢材占总出口比重单位 :% 图 8: 美国钢材进口前 10 单位 :% 数据来源 : 海关总署华泰期货研究院资料来源 :Wind 华泰期货研究院 但是近几年中国钢材出口走的 曲线救国 路线, 具体来说就是采取转口贸易方式通过东南亚地区间接出口到美国, 或出口到韩国继续加工后再出口到美国, 这些钢材的出口总量甚至要大于直接出口至美国的总量 2017 年美国前 20 大钢材来源国占比 91%, 而这些国家也是中国钢材出口的主要目的地 例如,2017 年美国总共从韩国进口钢材 365 万吨, 而我国出口至韩国的钢材数量高达 1140 万吨, 占当年我国出口的 15% 从美国豁免名单来看, 俄罗斯 土耳其 日本 台湾 印度等国亦不在其内, 意在敲打这些国家, 堵住中国钢材入美通道 另外, 我国出口至美国的机械设备等商品, 很多都是钢材的下游产品, 如果其出口受阻, 必将对国内钢材消费形成不利影响, 这也将在一定程度上对钢价构成压力 / 6

5 图 9: 中国钢材出口量单位 : 万吨图 10: 中国钢材出口占产量比重单位 :% 数据来源 :Wind 华泰期货研究院 资料来源 :Wind 华泰期货研究院 目前来看, 国内对美国出口直接及间接用钢量影响在 1000 万吨左右, 当前美国螺纹钢价格持续上涨, 每吨达到 4530 元, 日本和欧洲均在 4100 元以上, 国内最新价格为 3550 元 / 吨, 价差持续拉大, 单国别的贸易壁垒不会影响到出口总量 从钢铁价格角度, 贸易战只是与美国进口相关国家钢价上涨, 而我国出口核心地区来自东南亚七国 30% 韩国 15% 中东九国 8% 南美洲六国 6% 欧盟七国 5% 非洲十国 4% 印度 3.4%, 较低的钢价将导致我们对其他国家出口比例的提升以及对美国出口比例的下降, 对国内钢铁出口的影响非常有限 总结 中美贸易战对全球经济复苏来说蒙上一层阴影, 作为经济全球化的受益者, 中国短期将承受较大压力 对于钢材出口来说, 国内对美国出口直接及间接用钢量影响在 1000 万吨左右, 且主要出口国是东南亚等地, 在价格明显偏低情况下亦不用过分悲观, 后续重点关注, 其他国家跟进情况 / 6

6 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发 发布 可得到或使用此报告而使华泰期货有 限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区 国家 或其它管辖区域的公民或居民 除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有 限公司 未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送 复印此报告的材 料 内容或其复印本予任何其它人 所有于此报告中使用的商标 服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标 服务标记及标记 此报告所载的资料 工具及材料只提供给阁下作查照之用 此报告的内容并不构成对任何人 的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司 不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任 何责任 并不能依靠此报告以取代行使独立判断 华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资 料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾 问 此报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况 此报告并不构成给予阁下私人咨询建议 华泰期货有限公司 2018 版权所有 保留一切权利 公司总部 地址 : 广东省广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦 20 层 29 层 04 单元电话 : 网址 : / 6

宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...

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