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1 2018 年 1 新三板市场投资研究报告一本月新三板市场概况 ( 一 ) 挂牌公司总数量本月减少 24 家, 为 11,606 家本月挂牌公司总数较上月减少 24 家, 做市转让减少 17 家, 协议转让增加 7 家 ; 本月新增挂牌家数 85 家, 做市转让新增 0 家, 协议转让新增 85 家截至 1 月 31 日 : 新三板总挂牌企业家数 11,606 家, 其中 1,326 家企业做市转让,10,280 家企业协议转让 ; 总股本 6,734 亿元, 其中做市转让 1, 亿元, 协议转让 5, 亿元 ; 流通股本 3,473 亿元, 其中做市转让亿元, 协议转让 2, 亿元 2017 年 2 月年 1 月挂牌数量总股本流通股本统计如图 1- 图 3 1

2 ( 二 ) 市场交易情况 : 成交股数成交金额成交笔数成交均价环比均有所下降根据全国中小企业股份股份转让系统 ( 以下简称全国股转公司 ) 显示,1 月新三板合计成交亿股, 环比下降 41.39%%; 合计成交金额亿元, 环比下降 41.51%; 成交万笔, 环比下降 11.73%; 平均成交金额 4.27 元 / 股, 环比下降 0.23% 1 1 月挂牌公司股票成交金额前 10 名序号证券代证券简转让方成交金额 ( 万成交均价 ( 元 ) 成交数量 ( 万股 ) 码称式元 ) 汇通银行集合竞价联讯证券做市富源科技集合竞价夜光达集合竞价友宝在线集合竞价东海证券集合竞价联赢激光做市钢银电商做市固德威集合竞价宜搜科技集合竞价月挂牌公司股票成交数量前 10 名序号证券代证券简转让方成交金额 ( 万成交均价 ( 元 ) 成交数量 ( 万股 ) 码称式元 ) 汇通银行集合竞价联讯证券做市

3 电联股份集合竞价富源科技集合竞价东海证券集合竞价新邦股份集合竞价国都证券集合竞价融信租赁做市钢银电商做市飞田通信集合竞价月挂牌公司股票换手率前 10 名序号证券代证券简转让方成交数量 ( 万成交金额 ( 万码称式股 ) 元 ) 换手率 (%) 德邦大为集合竞价香兰米业集合竞价富诺健康集合竞价图为媒集合竞价金朋健康集合竞价蒂艾斯集合竞价摩艾客集合竞价嘉泰智能集合竞价五八汽车集合竞价中能达集合竞价 ( 三 ) 本月募资情况根据 wind 统计显示,1 月新增预案中, 新增定向增发预案 170 次, 拟定向增发数量为 193, 万股, 预计募资金额为亿元 ;1 月定向增发完成 149 次, 实际定向增发数量 241, 万股, 募资总金额亿元本月与上月对比, 实际完成的募集股份下降 45.99%, 募资总额下降 51.30%, 实际募集的每股均价为 3.74 元, 相比上月下降 10.53% 2017 年 2 月年 1 月每月募集情况如下 : 新增预案实施完成截止日期增发增发数量预计募资增发增发数量募资总额增发次数增发次数家数 ( 万股 ) ( 亿元 ) 家数 ( 万股 ) ( 亿元 ) , , , , , , , , , ,

4 , , , , , , , , , , , , , , 年 2 月年 1 月每月实际募资总额走势图如图 4 二投资分析 ( 一 ) 整体市盈率估值根据 wind 资讯统计, 按照历史 TTM_ 整体法剔除负值计算, 新三板协议转让板块做市转让板块创业板和中小板 1 月的月均市盈率分别为倍倍和倍, 相比 2017 年 12 月 : 各板块月均市盈率均有所下降 4

79 倍 ; 能源业月均市盈率最低, 为 20.38 倍 ; 整体行业市盈率范围为 20.38-32.

5 ( 二 ) 新三板行业估值根据 wind 资讯统计, 按照历史 TTM_ 整体法剔除负值计算, 新三板各行业 1 月的月均市盈率估值中, 公用事业市盈率最大, 为倍 ; 其次是金融业工业信息技术业, 分别为倍倍倍 ; 能源业月均市盈率最低, 为倍 ; 整体行业市盈率范围为倍 2018 年 1 月, 新三板各行业月均市盈率如下图 : 2018 年 1 月新三板各行业月均市盈率较上月变化情况如下图 : 三行业要闻速览 1 证监会就新三板挂牌企业申请 IPO 过程中遇到的三类股东问题回答了记者问 5

6 问 : 近期, 有市场舆论反映, 新三板挂牌企业申请 IPO 过程中遇到的三类股东问题, 已有明确的审核政策请问发行审核中具体如何把握? 答 :2016 年以来, 随着新三板挂牌企业申请 IPO 数量逐步增多, 部分企业出现了契约型私募基金资产管理计划信托计划等三类股东鉴于三类股东具有一定的特殊性, 可能存在层层嵌套和高杠杆, 以及股东身份不透明无法穿透等问题, 在 IPO 发行审核过程中予以重点关注此前, 部分在审企业对三类股东采取了主动清理的办法考虑到三类股东问题不仅涉及到 IPO 监管政策, 还涉及到新三板发展问题, 证监会对三类股东问题的处理非常慎重, 经反复研究论证, 近期明确了新三板挂牌企业申请 IPO 时存在三类股东的监管政策, 具体如下 : 一是基于证券法公司法和 IPO 办法的基本要求, 公司的稳定性与控股股东与实际控制人的明确性是基本条件, 为保证拟上市公司的稳定性确保控股股东履行诚信义务, 要求公司控股股东实际控制人第一大股东不得为三类股东 ; 二是鉴于目前管理部门对资管业务正在规范过程中, 为确保三类股东依法设立并规范运作, 要求其已经纳入金融监管部门有效监管 ; 三是为从源头上防范利益输送行为, 防控潜在风险, 从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的投资主体, 要求存在上述情形的发行人提出符合监管要求的整改计划, 并对三类股东做穿透式披露, 同时要求中介机构对发行人及其利益相关人是否直接或间接在三类股东中持有权益进行核查 ; 四是为确保能够符合现行锁定期和减持规则, 要求三类股东对其存续期作出合理安排 2 证监会发布新三板市场稽查执法情况统计显示,2016 年以来, 证监会稽查部门受理新三板市场各类违法违规有效线索 51 件, 组织调查 42 件, 调查启动率 82%; 依法立案 33 起, 立案率 79% 从案件类型看, 信息披露违法违规滥用持股优势单独或合谋操纵市场比重最大稽查部门对 29 起违规披露 8 起操纵市场案件进行了深入调查, 占该领域同期启动调查数量的 88% 从违法主体看, 挂牌企业大股东和实际控制人做市商涉案最多近两年, 证监会已经对 9 起案件做出行政处罚, 其中违规披露 8 起操 6

7 纵市场 1 起另有 21 起案件已经调查终结并进入审理程序参仙源公司财务造假晨龙锯床违规披露易所试与中泰证券合谋操纵市场等一批典型案件被严肃查处, 形成有力震慑这些案件显示, 一是财务造假隐患大有的挂牌企业通过虚开增值税发票伪造金融票证人为制造收入相关的经济利益持续流入假象, 虚增利润 1.5 亿元有的通过费用违规资本化少计成本, 通过关联交易多计收入, 虚增利润 1.3 亿元二是串通欺诈问题多有的挂牌企业与做市商合谋, 为了以目标价格增发股票, 利用资金优势约定交易, 操控利好消息披露节奏拉抬股价有的券商从业人员为了降低业绩考核基准与外部投资者串通, 以远低于其他做市商报价和即时成交价的价格连续申报卖出, 操纵多只股票价格大幅下跌三是顶风作案动机杂有的挂牌企业实际控制人为了高价减持通过高杠杆配资成立资管计划, 大额对倒诱骗他人接盘有的为了进入创新层滥用持股优势和信息优势, 连续买卖提高成交量为加强监管执法, 保护投资者权益, 近年来证监会着力强化以下工作 : 一是组织对挂牌企业专项检查, 严查违规占用资金, 督促中介机构提高业务质量二是在日常监管检查的基础上与全国股转公司建立违法线索会商机制, 超过一半的违法线索来自股转公司三是以专项行动为抓手, 集中部署和办理多起重大典型案件, 及时释放执法信号, 提升执法威慑四是与公安司法审计监督法制工作部门就新三板监管执法和法律适用问题专题研讨, 形成共识下一步, 证监会一方面将继续积极推动新三板市场监管条例出台, 增加新三板市场制度供给, 另一方面, 证监会将持续加大稽查执法力度, 对专门领域的违法乱象集中打击, 切实维护市场秩序和投资者权益 3 全国股转公司关于全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法的新闻问答 (1) 此次发布全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法 ( 以下简称评价办法 ) 的背景是什么? 答 : 全国股转公司自 2016 年起进行主办券商执业质量评价工作总体上看, 评价制度对于引导主办券商主动提高执业质量增强执业规范意识起到了积极作用, 也成为全国股转公司日常监管工作的重要抓手, 为实现差异化和精细化监管 7

8 提供了支持但随着市场发展行业情况和监管要求等方面的变化, 原全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法 ( 试行 ) ( 以下简称原办法 ) 也表现出一些有待完善之处在总结评价制度前期实施效果的基础上, 为适应市场发展新情况, 满足监管需要, 充分发挥评价制度的正面引导作用, 此次制定了评价办法, 并明确了评价结果运用安排 (2) 评价办法与原办法的主要差异有哪些? 答 : 评价办法主要对于计值方法作了改进完善, 在保持评价体系连贯性的基础上突出了正面导向 : 一是引进难度系数调降业务量排名靠后的主办券商的业务点值, 引导主办券商在保证执业质量的前提下增加业务规模 ; 二是为执业质量负面行为清单设置调整系数, 更加精准化体现主办券商执业水平 ; 三是调整推荐挂牌挂牌后督导两类业务基准点值权重, 使评价更好地适应市场发展与监管需要 ; 四是调整了部分加点项, 突出评价体系的正面引导作用 ; 五是修改了个别条款, 以与上位法规更好衔接 (3) 对于综合点值计值方法作了什么修改? 答 : 为更好发挥评价机制的引导作用, 在综合点值计值方法中引进难度系数, 充分考虑不同业务量的主办券商执业难度的差异, 对于业务量排名后 10% 后 10%~20% 的主办券商业务点值分别给予的折扣 ( 4 ) 对于主办券商执业质量负面行为清单的计值方法作了什么修改? 答 : 为加强对负面行为的精细化管理, 更好地将负面行为不良影响程度与惩戒力度相匹配, 对于主办券商执业质量负面行为清单设置调整系数 : 对于每条负面行为分为三档, 情节由轻到重, 依次对应的调整系数 (5) 对于业务基准点值权重作了什么调整? 答 : 为使业务权重更好地适应市场发展需要, 突出当前形势下的监管重心, 确保评价结果公平, 将推荐挂牌与挂牌后督导两类业务的基准点值权重分别由 30% 30% 调整为 20% 40%, 交易管理综合管理业务权重维持不变 (6) 评价办法新增了哪些加点项? 8

9 答 : 一是为加大对于新三板卖方研究业务的激励, 新增研究业务加点项 : 主办券商卖方研究报告数量位于行业前 5%( 含 ) 前 5%~10%( 含 ) 前 10%~20%( 含 ) 的, 分别加 2 点 1 点 0.5 点其中, 卖方研究报告指评价期内主办券商发表的面向公司内部以外受众的新三板研究报告, 具体以主办券商报送的月度业务数据认定为准二是为加大对于承接持续督导券商的激励, 新增承接持续督导加点项 : 主办券商净承接持续督导企业家数位于行业前 5%( 含 ) 前 5%~10%( 含 ) 前 10%~20% ( 含 ) 的, 分别加 2 点 1 点 0.5 点其中, 净承接持续督导企业家数指评价期内主办券商新承接持续督导的企业家数减去其解除持续督导的企业家数, 以全国股转公司出具无异议函之日为统计节点三是为进一步体现对于持续合规经营方面表现突出的主办券商的激励, 新增持续合规加点项 : 主办券商最近 12 个月每月均未出现评价办法第四章第二节的扣点情形的, 在年评时加 1 点为保证公平, 在评价期内首次备案的主办券商不适用该款 (7) 全国股转公司明确了哪些评价结果运用安排? 答 : 全国股转公司明确了以下差异化制度安排 : 一是以年评结果为重要参考依据, 选择主办券商参与新三板的新业务或新产品优先试点以及市场建设活动二是将季度评价结果与主办券商强制培训挂钩三是使月度评价结果与主办券商日常报告等自律管理要求产生联动 4 全国股转公司与深圳证券调解中心签署战略合作备忘录 2018 年 1 月 23 日, 全国中小企业股份转让系统有限责任公司 ( 以下简称全国股转公司 ) 总经理李明与深圳证券期货业纠纷调解中心 ( 以下简称深圳证券调解中心 ) 副理事长法定代表人刘晓春, 代表双方在深圳签署战略合作备忘录全国股转公司作为国务院批准设立的全国性证券交易场所, 在证监会的正确领导和社会各界的大力支持下, 经过五年的不懈努力, 挂牌企业数量已达余家, 累计交易及发行融资金额双双突破 4000 亿元 2017 年底, 市场分层与交 9

10 易制度改革的顺利实施, 更是标志着深化新三板改革迈出了具有里程碑意义的关键一步随着市场规模的不断扩展和利益关系的日趋复杂, 投资者主办券商挂牌公司及其董事监事高级管理人员等各类市场参与主体之间的经济纠纷也呈现出增长态势同时, 新三板作为新兴市场, 相关法律制度尚需完善, 市场运作习惯尚未定型, 挂牌公司治理水平仍需不断提升, 相关纠纷呈现出新型复杂和多发的特点, 需要进一步探索低成本高效率兼具专业性和权威性的纠纷解决方式, 以有效化解各类纠纷, 严格防范市场风险, 切实保护投资者利益深圳证券调解中心作为国内资本市场第一个紧密结合调解与仲裁功能的纠纷解决机构, 首创专业调解 + 商事仲裁 + 行业自律 + 行政监管的四位一体争议解决机制, 和谐化解了大量资本市场纠纷截至 2017 年年底, 深圳证券调解中心成立 4 年以来受理各类咨询共计 2582 宗, 受理调解案件为 544 宗, 已办结案件 540 宗, 其中调解成功 498 宗, 调解成功率约 92.2%, 和解金额合计逾人民币 5.66 亿元近日, 该中心受理并成功化解国内首例上市公司控制权纠纷长园集团与沃尔核材控制权之争, 和解金额逾人民币亿元, 获得资本市场广泛关注全国股转公司与深圳证券调解中心签署战略合作备忘录, 是双方认真落实党的十九大精神和中央经济工作会议要求, 以及最高人民法院与证监会关于开展证券期货纠纷多元化解机制试点工作精神的重要举措, 不仅可为市场参与主体提供更为高效专业和低成本的纠纷解决方式, 也通过投资者保护和市场风险防控机制的进一步完善, 为新三板深化改革, 实现从量的发展到质的提升提供更为坚实的制度保障根据合作备忘录, 全国股转公司将作为理事单位支持深圳证券调解中心四位一体争议解决机制的发展和创新全国股转公司及时将适宜调解的各类纠纷引导至深圳证券调解中心解决 ; 深圳证券调解中心遴选具备专业背景调解能力良好公信力和执业操守的资深专家为当事人提供专业快捷和公益的调解服务, 及时有效化解纠纷 ; 借助四位一体争议解决机制, 经过深圳证券调解中心调解达成和解协议的, 当事人还可申请由其理事单位深圳国际仲裁院根据和解协议的内容快速作出仲裁裁决, 以使和解协议的内容具有法律强制执行力, 确保纠纷 10

11 得到彻底解决下一步, 全国股转公司和深圳证券调解中心将深化合作, 完善工作机制, 在调解员遴选业务培训调解信息共享案例总结研究媒体宣传等方面加强合作, 积极引导各类市场主体通过调解解决纠纷, 降低纠纷解决成本, 提高纠纷解决效率 5 全国股转公司发布全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法为进一步引导主办券商增强规范意识, 提高执业质量, 促进全国股转系统持续健康发展, 全国股转公司制订了全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法 ( 以下简称评价办法, 见附件 ), 并明确了评价结果运用安排, 现予以发布详细内容见 : 告 6 全国股转公司关于发布修改后的三板成指三板做市指数编制细则的公为配合全国中小企业股份转让系统股票转让细则的发布实施, 全国股转公司与中证指数有限公司共同修订了全国中小企业股份转让系统成份指数编制细则全国中小企业股份转让系统做市成份指数编制细则, 现予以发布, 自 2018 年 1 月 15 日起施行详细内容见 : 7 全国股转公司发布关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引软件和信息技术服务公司的公告为进一步规范全国中小企业股份转让系统挂牌公司年度报告临时报告的编制及信息披露行为, 提高行业信息披露针对性和有效性, 满足投资者的信息需求, 全国中小企业股份转让系统有限责任公司制定了全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引软件和信息技术服务公司, 现予以发布, 自发布之日起实施创新层挂牌公司应当执行本指引鼓励基础层挂牌公司执行本指引 11

12 详细内容见 : 8 全国股转公司发布 2017 年 12 月主办券商执业质量评价结果全国股转公司根据全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法 ( 试行 ) ( 以下简称评价办法 ) 和主办券商执业记录 (2017 年 12 月 1 日至 12 月 31 日 ), 对主办券商 2017 年 12 月的执业质量情况进行了评价计值评价结果见 : 9 全国股转公司发布关于挂牌公司信息披露及会计业务问答( 四 ) 业绩预告业绩快报与签字注册会计师定期轮换及相关模板的公告为了维护注册会计师执行审计业务的独立性, 提高审计质量和挂牌公司信息披露质量, 保证挂牌公司信息披露内容的真实准确完整, 全国股转公司制定了挂牌公司信息披露及会计业务问答 ( 四 ) 业绩预告业绩快报与签字注册会计师定期轮换挂牌公司业绩预告公告模板挂牌公司业绩预告修正公告模板挂牌公司业绩快报公告模板及挂牌公司业绩快报修正公告模板, 对创新层挂牌公司签字注册会计师定期轮换问题及业绩预告业绩快报的披露问题作进一步的指导与规范, 现予以发布, 自发布之日起实施详细内容见 : 10 全国股转公司发布关于修订全国中小企业股份转让系统挂牌协议的公告为适应相关规则变化进一步明确挂牌公司与我司权利义务, 我司根据证券法公司法合同法非上市公众公司监督管理办法全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法全国中小企业股份转让系统业务规则 ( 试行 ) 等规定, 对全国中小企业股份转让系统挂牌协议进行了修订, 现予以发布详细内容见 : 12

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Microsoft Word 年11月新三板市场投资研究报告.docx 2017 年 11 新三板市场投资研究报告一本月新三板市场概况 ( 一 ) 挂牌公司总数量本月增加 26 家, 为 11,645 家本月挂牌公司总数较上月增加 26 家, 做市转让减少 37 家, 协议转让增加 63 家 ; 本月新增挂牌家数 123 家, 做市转让新增 0 家, 协议转让新增 123 家截至 11 月 30 日 : 新三板总挂牌企业家数 11,645 家, 其中 1,366