图表 1:1H13 机械行业覆盖公司业绩汇总 行业 公司名称 股票代码 收入同比 净利润同比 相比于预期 工程机械 中联重科 CH/1157.HK -30.8% -48.3% 符合预期 三一重工 CH -30.5% -48.6% 低于预期 柳工 CH -10

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1 证券研究报告 2013 年 9 月 5 日 机械新兴蓬勃发展, 传统依然低迷 业绩回顾 1H13 业绩回顾 1) 工程机械 : 行业收入 净利润普遍大幅下滑, 仅安徽合力 山河智能分别受益于叉车行业复苏和经营改善实现较好增长 ;2) 轨道交通装备 : 铁路设备招标迟于预期, 南北车收入均同比下滑 13% 左右, 净利润南车同比下滑 24%, 北车基本持平 ;3) 油气装备 : 景气度高, 主要标的杰瑞 富瑞 安瑞科 金卡等上半年收入利润均有大幅增长 ;4) 智能装备 : 收入和盈利情况实现同比较快增长, 体现了行业的需求景气向上 ;5) 农业机械 : 业务在不同子行业的公司表现不一, 一拖股份大幅下降, 新研股份等实现小幅上涨 ;6) 通用机械 : 总体平淡, 其中杭氧股份等部分企业由于传统下游不景气而有较大利润下滑 ;7) 煤炭机械 : 郑煤机 三一国际等龙头企业大幅下滑, 林州重机通过矿建工程业务实现逆势扩张 ; 8) 船舶与海洋工程 : 持续低迷, 主要上市公司业绩低于预期 发展趋势 1) 工程机械 : 宏观经济仍然较弱, 社会库存与信用风险压力仍在, 基本面复苏难言乐观 ;2) 轨道交通装备 : 政策预期逐步落实中, 南北车全年业绩仍面临风险 ;3) 油气装备 : 预计总体景气度仍保持较高水平, 但部分 LNG 装备短期受天然气价格政策影响有减速风险 ;4) 智能装备 : 目前我国制造业各领域的自动化升级改造才刚刚开始, 具有以往工程业绩的公司强者恒强 ;5) 农业机械 : 短期受补贴低于预期等负面影响, 但三季度末 四季度政策红利预期逐渐增强, 农机板块有望反弹 ;6) 通用机械 : 表现将分化, 部分节能环保相关细分产品有望获得良好增长 ;7) 煤炭机械 : 煤炭价格回落到低位, 行业固定资产投资负增长, 煤机行业难言复苏 ; 8) 船舶与海洋工程 : 预计未来 6-12 个月仍将低迷, 但可关注上海自贸区 深圳前海等交易性催化剂 盈利预测调整业绩期内, 我们上调了柳工 2013/14 年每股盈利至 0.38/0.44 元 ; 分别下调了三一重工和杭氧股份 2013/14 年每股盈利至 0.66/0.73 元和 0.39/0.50 元 估值与建议当前股价下, 机械行业对应 2013/14 年市盈率分别为 22.3x 和 14.9x, 我们维持前期观点, 提示投资者关注下游景气度较高的杰瑞股份 金卡股份 机器人及受益于政策红利预期加强的新研股份 投资风险 : 下游需求波动风险, 政策风险 目标 P/E(x) 股票名称 评级 价格 2013E 2014E 中联重科 -A 推荐 N.A 中联重科 -H 推荐 三一重工 -A 审慎推荐 N.A 柳工 -A 审慎推荐 N.A 安徽合力 -A 审慎推荐 N.A 中国北车 -A 推荐 N.A 中国南车 -A 审慎推荐 N.A 中国南车 -H 审慎推荐 杰瑞 -A 推荐 N.A 金卡 -A 推荐 N.A 机器人 -A 审慎推荐 N.A 新研股份 -A 审慎推荐 N.A 第一拖拉机 -H 审慎推荐 三一国际 -H 中性 中集集团 -A 审慎推荐 N.A 中集集团 -H 审慎推荐 中金一级行业 工业 相关研究报告 销量符合预期 :7 月挖掘机销量数据点评 ( ) 城轨建设方兴未艾, 助力轨道交通装备长期增长 ( ) 摒弃传统, 追逐新兴 ( ) 季节性环比下滑, 需求尚未显著复苏 ( ) 中挖启动, 需求弱复苏 ( ) 销量好于预期, 小挖改善尤为明显 ( ) 资料来源 : 彭博资讯 中金公司研究部 分析员 联系人 吴慧敏张锦史成波孔令鑫 huimin.wu@cicc.com.cn SAC 执业证书编号 S jin.zhang@cicc.com.cn SAC 执业证书编号 S chengbo.shi@cicc.com.cn SAC 执业证书编号 S lingxin.kong@cicc.com.cn SAC 执业证书编号 S

2 图表 1:1H13 机械行业覆盖公司业绩汇总 行业 公司名称 股票代码 收入同比 净利润同比 相比于预期 工程机械 中联重科 CH/1157.HK -30.8% -48.3% 符合预期 三一重工 CH -30.5% -48.6% 低于预期 柳工 CH -10.2% -15.8% 好于预期 安徽合力 CH 11.6% 25.9% 略好于预期 轨道交通装备 中国南车 CH/1766.HK -13.0% -23.8% 符合预期 中国北车 CH -13.8% -5.4% 符合预期 油气装备 杰瑞股份 CH 90.7% 89.3% 符合预期 金卡股份 CH 29.6% 40.0% 略好于预期 中集安瑞科 3899.HK 26.1% 25.4% 好于预期 智能装备 机器人 CH 11.2% 15.7% 低于预期 长荣股份 CH 0.8% 1.2% 低于预期 东方精工 CH -0.5% -15.8% 低于预期 达意隆 CH 6.8% -64.0% 低于预期 农业机械 新研股份 CH 20.8% 18.5% 好于预期 一拖 CH/0038.HK 5.5% -26.2% 略低于预期 通用机械 陕鼓动力 CH 14.8% -5.0% 符合预期 杭氧股份 CH 0.4% -48.0% 低于预期 煤炭机械 郑煤机 CH/0564.HK -20.0% -33.7% 低于预期 三一国际 0631.HK -29.1% -39.1% 符合预期 船舶及海洋工程中集集团 CH/2039.HK 4.5% -40.9% 低于预期 振华重工 CH/ CH 6.7% 120.8% 符合预期 中国船舶 CH -40.7% -88.3% 符合预期 其他 海伦哲 CH 16.2% % 符合预期 2

3 目录 工程机械... 6 轨道交通装备... 9 油气装备 智能装备 农业机械 通用机械 煤炭机械 船舶与海洋工程 图表 图表 1:1H13 机械行业覆盖公司业绩汇总... 2 图表 2: 工程机械上市公司 1H13 收入同比普遍下滑... 6 图表 3: 工程机械上市公司 1H13 毛利率趋势分化, 但整体下降... 6 图表 4: 工程机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平... 6 图表 5: 工程机械上市公司 1H13 管理费用率同比小幅上升... 7 图表 6: 工程机械上市公司 1H13 财务费用率同比持平... 7 图表 7: 工程机械上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升... 7 图表 8: 工程机械上市公司 1H13 净利润大幅下滑... 7 图表 9: 工程机械上市公司 1H13 净利润率降幅较大... 8 图表 10: 工程机械上市公司 1H13 现金流汇总... 8 图表 11: 工程机械上市公司 1H13 经营活动现金流同比普遍改善... 8 图表 12: 1H13 应收账款同比增长... 8 图表 13: 1H13 存货余额同比基本持平... 8 图表 14: 轨道交通装备上市公司 1H13 收入同比普遍下滑... 9 图表 15: 轨道交通装备上市公司 1H13 毛利率趋势分化, 整体同比提升... 9 图表 16: 轨道交通装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平... 9 图表 17: 轨道交通装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅上升... 9 图表 18: 轨道交通装备上市公司 1H13 财务费用率同比持平 图表 19: 轨道交通装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升 图表 20: 轨道交通装备上市公司 1H13 净利润有所分化 图表 21: 轨道交通装备上市公司 1H13 净利润率趋势分化, 整体同比持平 图表 22: 轨道交通装备上市公司 1H13 现金流汇总 图表 23: 轨道交通装备上市公司 1H13 经营活动现金流仍然为负 图表 24: 1H13 应收账款同比持平 图表 25: 1H13 存货余额同比上升 图表 26: 油气装备上市公司 1H13 收入同比大幅增长 图表 27: 油气装备上市公司 1H13 毛利率同比普遍提升 图表 28: 油气装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平 图表 29: 油气装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅下降 图表 30: 油气装备上市公司 1H13 财务费用率同比上升 图表 31: 油气装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升 图表 32: 油气装备上市公司 1H13 净利润同比大幅增长 图表 33: 油气装备上市公司 1H13 净利润率同比持平 图表 34: 油气装备上市公司 1H13 现金流汇总 图表 35: 油气装备上市公司 1H13 经营活动现金流趋势分化 图表 36: 1H13 应收账款大幅上升 图表 37: 1H13 存货余额攀升 图表 38: 智能装备上市公司 1H13 收入同比实现较快增长

4 图表 39: 智能装备上市公司 1H13 毛利率同比基本持平 图表 40: 智能装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平 图表 41: 智能装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅下降 图表 42: 智能装备上市公司 1H13 财务费用率同比持平 图表 43: 智能装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅下降 图表 44: 智能装备上市公司 1H13 净利润增长较快 图表 45: 智能装备上市公司 1H13 净利润率小幅提升 图表 46: 智能装备上市公司 1H13 现金流汇总 图表 47: 智能装备上市公司 1H13 经营活动现金流整体改善 图表 48: 1H13 应收账款同比上升 图表 49: 1H13 存货余额同比上升 图表 50: 农业机械上市公司 1H13 收入同比实现较好增长 图表 51: 农业机械上市公司 1H13 毛利率同比提升 图表 52: 农业机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平 图表 53: 农业机械上市公司 1H13 管理费用率同比小幅增长 图表 54: 农业机械上市公司 1H13 财务费用率同比小幅增长 图表 55: 农业机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长 图表 56: 农业机械上市公司 1H13 净利润趋势分化 图表 57: 农业机械上市公司 1H13 净利润率趋势分化 图表 58: 农业机械上市公司 1H13 现金流汇总 图表 59: 农业机械上市公司 1H13 经营活动现金流分化 图表 60: 1H13 应收账款同比上升 图表 61: 1H13 存货余额同比上升 图表 62: 通用机械上市公司 1H13 收入同比实现较好增长 图表 63: 通用机械上市公司 1H13 毛利率同比下滑 图表 64: 通用机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平 图表 65: 通用机械上市公司 1H13 管理费用率同比持平 图表 66: 通用机械上市公司 1H13 财务费用率同比小幅增长 图表 67: 通用机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长 图表 68: 通用机械上市公司 1H13 净利润同比下降 图表 69: 通用机械上市公司 1H13 净利润率同比下滑 图表 70: 通用机械上市公司 1H13 现金流汇总 图表 71: 通用机械上市公司 1H13 经营活动现金流同比改善 图表 72: 1H13 应收账款同比上升 图表 73: 1H13 存货余额同比小幅上升 图表 74: 煤炭机械上市公司 1H13 收入同比下滑 图表 75: 煤炭机械上市公司 1H13 毛利率同比下滑 图表 76: 煤炭机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平 图表 77: 煤炭机械上市公司 1H13 管理费用率同比上升 图表 78: 煤炭机械上市公司 1H13 财务费用率同比持平 图表 79: 煤炭机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长 图表 80: 煤炭机械上市公司 1H13 净利润同比下降 图表 81: 煤炭机械上市公司 1H13 净利润率同比下滑 图表 82: 煤炭机械上市公司 1H13 现金流汇总 图表 83: 煤炭机械上市公司 1H13 经营活动现金流多数恶化 图表 84: 1H13 应收账款同比大幅上升 图表 85: 1H13 存货余额同比上升 图表 86: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 收入同比趋势分化 图表 87: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 毛利率同比下滑 图表 88: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 销售费用率同比持平 图表 89: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 管理费用率趋势分化 图表 90: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 财务费用率同比持平 图表 91: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 三项费用率同比趋势分化

5 图表 92: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 净利润同比多大幅下降 图表 93: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 净利润率同比下滑 图表 94: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 现金流汇总 图表 95: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 经营活动现金流仍未改善 图表 96: 1H13 应收账款同比下降 图表 97: 1H13 存货余额同比略有上升 图表 98: 可比公司估值表 图表 99: A 股机械年初至今股价表现 图表 100: H 股机械年初至今股价表现

6 工程机械 收入同比普遍下滑 图表 2: 工程机械上市公司 1H13 收入同比普遍下滑 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 中联重科 CH 29,120 20, % 5,963 14, % 三一重工 CH 31,760 22, % 11,230 10, % 徐工机械 CH 17,961 13, % 6,623 7, % 柳工 CH 7,393 6, % 3,120 3, % 山推股份 CH 5,797 5, % 2,576 3, % 厦工股份 CH 4,328 3, % 1,941 1, % 安徽合力 CH 2,974 3, % 1,474 1, % 山河智能 CH 1,180 1, % % 平均值 -11.8% 32.3% 中值 -11.4% 18.5% 毛利率趋势分化, 整体同比下降 图表 3: 工程机械上市公司 1H13 毛利率趋势分化, 但整体下降 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 CH 34.0% 32.1% -1.9% 35.6% 30.6% -5.0% 三一重工 CH 35.5% 31.2% -4.3% 33.7% 28.6% -5.1% 徐工机械 CH 20.8% 22.0% 1.1% 21.5% 22.5% 1.0% 柳工 CH 16.5% 20.4% 3.9% 19.4% 21.3% 1.9% 山推股份 CH 13.4% 12.9% -0.5% 13.9% 12.1% -1.8% 厦工股份 CH 14.9% 11.2% -3.7% 10.7% 11.7% 1.0% 安徽合力 CH 18.5% 19.6% 1.1% 19.9% 19.4% -0.5% 山河智能 CH 27.3% 25.6% -1.7% 24.9% 26.0% 1.1% 平均值 -0.7% -0.9% 中值 -1.1% 0.3% 三项费用率同比小幅上升 图表 4: 工程机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 CH 5.1% 7.6% 2.5% 10.7% 6.2% -4.5% 三一重工 CH 7.3% 7.7% 0.4% 8.3% 7.1% -1.2% 徐工机械 CH 4.3% 5.0% 0.7% 4.2% 5.7% 1.5% 柳工 CH 5.0% 5.6% 0.6% 5.3% 5.9% 0.6% 山推股份 CH 3.8% 4.0% 0.2% 4.5% 3.6% -0.8% 厦工股份 CH 7.1% 6.2% -0.9% 5.8% 6.7% 0.9% 安徽合力 CH 4.4% 4.2% -0.3% 4.4% 4.0% -0.4% 山河智能 CH 9.9% 7.4% -2.5% 7.9% 7.1% -0.8% 平均值 -0.3% 0.0% 中值 0.2% -0.4% 6

7 图表 5: 工程机械上市公司 1H13 管理费用率同比小幅上升 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 CH 3.3% 4.2% 0.9% 6.6% 3.2% -3.4% 三一重工 CH 5.3% 6.3% 1.0% 6.3% 6.3% 0.0% 徐工机械 CH 4.3% 6.0% 1.7% 5.6% 6.3% 0.7% 柳工 CH 5.2% 6.0% 0.8% 5.9% 6.1% 0.2% 山推股份 CH 5.4% 5.8% 0.4% 6.7% 5.2% -1.5% 厦工股份 CH 3.4% 3.5% 0.1% 3.0% 3.9% 0.9% 安徽合力 CH 5.5% 5.5% 0.0% 6.2% 4.9% -1.3% 山河智能 CH 7.5% 6.3% -1.1% 7.8% 5.4% -2.4% 平均值 0.5% -0.9% 中值 0.6% -0.7% 图表 6: 工程机械上市公司 1H13 财务费用率同比持平 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 CH 0.7% -0.1% -0.9% 2.3% -1.2% -3.5% 三一重工 CH 2.6% 1.3% -1.3% 2.1% 0.4% -1.7% 徐工机械 CH 0.5% 2.3% 1.8% 2.0% 2.7% 0.7% 柳工 CH 1.1% 2.1% 1.0% 2.0% 2.1% 0.1% 山推股份 CH 2.5% 2.6% 0.2% 2.7% 2.6% 0.0% 厦工股份 CH 2.8% 2.9% 0.1% 2.9% 2.9% 0.0% 安徽合力 CH 0.1% 0.3% 0.2% 0.3% 0.3% 0.0% 山河智能 CH 5.4% 5.4% 0.0% 7.8% 3.8% -3.9% 平均值 0.1% -1.0% 中值 0.1% 0.0% 图表 7: 工程机械上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 CH 9.1% 11.6% 2.5% 19.6% 8.3% -11.3% 三一重工 CH 15.1% 15.3% 0.2% 16.7% 13.8% -2.8% 徐工机械 CH 9.1% 13.3% 4.2% 11.8% 14.7% 2.9% 柳工 CH 11.3% 13.7% 2.4% 13.2% 14.2% 1.0% 山推股份 CH 11.7% 12.5% 0.8% 13.8% 11.4% -2.4% 厦工股份 CH 13.3% 12.6% -0.7% 11.8% 13.5% 1.8% 安徽合力 CH 10.0% 9.9% -0.1% 10.9% 9.1% -1.8% 山河智能 CH 22.8% 19.1% -3.6% 23.5% 16.4% -7.1% 平均值 0.7% -2.5% 中值 0.5% -2.1% 图表 8: 工程机械上市公司 1H13 净利润大幅下滑 净利润同比大幅下滑, 净利润率降幅较大 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 中联重科 CH 5,622 2, % 592 2, % 三一重工 CH 5,160 2, % 1,572 1, % 徐工机械 CH 1, % % 柳工 CH % % 山推股份 CH % % 厦工股份 CH n.a n.a 安徽合力 CH % % 山河智能 CH % % 平均值 -17.5% 79.2% 中值 -46.5% 35.5% 7

8 图表 9: 工程机械上市公司 1H13 净利润率降幅较大 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 CH 19.3% 14.4% -4.9% 9.9% 16.3% 6.4% 三一重工 CH 16.2% 12.0% -4.2% 14.0% 9.9% -4.1% 徐工机械 CH 8.9% 6.2% -2.6% 6.8% 5.6% -1.2% 柳工 CH 4.2% 3.9% -0.3% 3.0% 4.8% 1.8% 山推股份 CH 1.1% 0.6% -0.5% 1.0% 0.2% -0.8% 厦工股份 CH 6.9% -1.1% -8.0% -0.3% -2.1% -1.8% 安徽合力 CH 6.6% 7.4% 0.9% 7.1% 7.7% 0.6% 山河智能 CH 2.8% 4.3% 1.5% 2.4% 5.4% 3.0% 平均值 -2.3% 0.5% 中值 -1.6% -0.1% 经营活动现金流普遍改善 图表 10: 工程机械上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 中联重科 CH 1, ,091-2,178 三一重工 CH -1, ,246 徐工机械 CH 柳工 CH 山推股份 CH 厦工股份 CH 安徽合力 CH 山河智能 CH 图表 11: 工程机械上市公司 1H13 经营活动现金流同比普遍改善 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中联重科 CH 586 1, % 三一重工 CH -1,747-1,397 n.a 徐工机械 CH -3, n.a 柳工 CH 1, n.a 山推股份 CH % 厦工股份 CH n.a 安徽合力 CH % 山河智能 CH n.a 平均值 44.1% 中值 97.5% 图表 12: 1H13 应收账款同比增长 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中联重科 CH 19,177 24, % 三一重工 CH 22,924 23, % 徐工机械 CH 16,089 20, % 柳工 CH 2,540 3, % 山推股份 CH 2,218 3, % 厦工股份 CH 4,897 5, % 安徽合力 CH % 山河智能 CH 1,719 1, % 平均值 18.4% 中值 16.0% 图表 13: 1H13 存货余额同比基本持平 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中联重科 CH 11,413 11, % 三一重工 CH 10,225 11, % 徐工机械 CH 5,118 7, % 柳工 CH 5,399 4, % 山推股份 CH 3,064 2, % 厦工股份 CH 2,950 2, % 安徽合力 CH 1,182 1, % 山河智能 CH 1,187 1, % 平均值 0.4% 中值 -2.7% 8

9 轨道交通装备 收入同比普遍下滑 图表 14: 轨道交通装备上市公司 1H13 收入同比普遍下滑 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 中国南车 CH 42,454 36, % 19,796 17, % 中国北车 CH 42,845 36, % 18,151 18, % 南车时代电气 3898.HK 3,200 2, % n.a n.a n.a 时代新材 CH 1,739 2, % 1,020 1, % 晋西车轴 CH 1,399 1, % % 北方创业 CH 1,615 1, % % 平均值 -7.9% 13.5% 中值 -13.4% 3.4% 毛利率趋势分化, 整体同比提升 图表 15: 轨道交通装备上市公司 1H13 毛利率趋势分化, 整体同比提升 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 CH 19.3% 17.4% -2.0% 15.9% 19.0% 3.1% 中国北车 CH 14.1% 17.3% 3.3% 15.4% 19.2% 3.8% 南车时代电气 3898.HK 35.3% 38.0% 2.7% n.a n.a n.a 时代新材 CH 19.9% 19.0% -0.9% 19.2% 18.8% -0.4% 晋西车轴 CH 9.5% 11.1% 1.7% 10.8% 11.4% 0.5% 北方创业 CH 15.6% 19.0% 3.4% 13.4% 23.6% 10.2% 平均值 1.4% 3.4% 中值 2.2% 3.1% 三项费用率同比小幅上升 图表 16: 轨道交通装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 CH 3.2% 2.8% -0.4% 2.3% 3.4% 1.1% 中国北车 CH 1.9% 2.4% 0.5% 1.7% 3.2% 1.5% 南车时代电气 3898.HK 4.5% 5.0% 0.5% n.a n.a n.a 时代新材 CH 3.4% 3.3% -0.2% 3.2% 3.3% 0.1% 晋西车轴 CH 1.3% 1.3% 0.0% 1.3% 1.3% 0.0% 北方创业 CH 2.4% 1.7% -0.7% 0.5% 2.7% 2.2% 平均值 0.0% 0.9% 中值 0.0% 0.8% 图表 17: 轨道交通装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅上升 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 CH 8.6% 8.9% 0.3% 8.3% 9.5% 1.2% 中国北车 CH 6.2% 7.5% 1.3% 7.4% 7.6% 0.3% 南车时代电气 3898.HK 13.6% 14.0% 0.4% n.a n.a n.a 时代新材 CH 8.4% 8.4% 0.0% 7.9% 8.8% 0.9% 晋西车轴 CH 4.2% 7.2% 3.0% 7.8% 6.7% -1.1% 北方创业 CH 6.2% 6.7% 0.5% 6.3% 7.1% 0.8% 平均值 0.9% 0.4% 中值 0.5% 0.8% 9

10 图表 18: 轨道交通装备上市公司 1H13 财务费用率同比持平 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 CH 0.7% 0.7% 0.1% 0.7% 0.7% 0.0% 中国北车 CH 1.1% 1.2% 0.1% 1.1% 1.2% 0.2% 南车时代电气 3898.HK 0.0% -1.1% -1.0% n.a n.a n.a 时代新材 CH 1.3% 2.0% 0.6% 1.7% 2.3% 0.6% 晋西车轴 CH 0.2% 0.4% 0.2% 0.5% 0.4% -0.2% 北方创业 CH -0.3% -0.7% -0.5% -0.1% -1.2% -1.1% 平均值 -0.1% -0.1% 中值 0.1% 0.0% 图表 19: 轨道交通装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 CH 12.4% 12.4% 0.0% 11.3% 13.6% 2.3% 中国北车 CH 9.2% 11.1% 1.9% 10.1% 12.1% 1.9% 南车时代电气 3898.HK 18.0% 17.9% -0.1% n.a n.a n.a 时代新材 CH 13.1% 13.6% 0.4% 12.8% 14.4% 1.6% 晋西车轴 CH 5.7% 8.9% 3.2% 9.7% 8.4% -1.3% 北方创业 CH 8.4% 7.7% -0.7% 6.6% 8.6% 1.9% 平均值 0.8% 1.3% 中值 0.2% 1.9% 净利润同比趋势分化, 净利润率整体持平 图表 20: 轨道交通装备上市公司 1H13 净利润有所分化 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 中国南车 CH 1,919 1, % % 中国北车 CH 1,657 1, % % 南车时代电气 3898.HK % n.a n.a n.a 时代新材 CH % % 晋西车轴 CH % % 北方创业 CH % % 平均值 4.5% 95.1% 中值 -2.6% 12.9% 图表 21: 轨道交通装备上市公司 1H13 净利润率趋势分化, 整体同比持平 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 CH 4.5% 4.0% -0.6% 4.1% 3.8% -0.3% 中国北车 CH 3.9% 4.2% 0.4% 4.1% 4.4% 0.4% 南车时代电气 3898.HK 17.1% 15.2% -1.8% n.a n.a n.a 时代新材 CH 4.7% 4.1% -0.6% 5.0% 3.1% -2.0% 晋西车轴 CH 3.4% 4.6% 1.2% 2.1% 6.2% 4.1% 北方创业 CH 5.5% 9.4% 3.9% 5.7% 12.4% 6.7% 平均值 0.4% 1.8% 中值 -0.1% 0.4% 10

11 经营活动现金流仍然为负 图表 22: 轨道交通装备上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 中国南车 CH -3,250-1,939 3,030-2,229 中国北车 CH -4,901-2,968 4,520-3,366 南车时代电气 3898.HK 时代新材 CH ,327 1,054 晋西车轴 CH 北方创业 CH 图表 23: 轨道交通装备上市公司 1H13 经营活动现金流仍然为负 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中国南车 CH -11,127-3, % 中国北车 CH -4,441-4, % 南车时代电气 3898.HK % 时代新材 CH % 晋西车轴 CH % 北方创业 CH n.a 平均值 -6.0% 中值 -18.1% 图表 24: 1H13 应收账款同比持平 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中国南车 CH 35,221 26, % 中国北车 CH 26,600 25, % 南车时代电气 3898.HK 2,737 3, % 时代新材 CH 1,529 1, % 晋西车轴 CH % 北方创业 CH % 平均值 4.0% 中值 5.5% 图表 25: 1H13 存货余额同比上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中国南车 CH 17,926 21, % 中国北车 CH 30,070 25, % 南车时代电气 3898.HK 1,110 1, % 时代新材 CH % 晋西车轴 CH % 北方创业 CH % 平均值 16.2% 中值 20.7% 11

12 油气装备 收入同比大幅增长 图表 26: 油气装备上市公司 1H13 收入同比大幅增长 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 杰瑞股份 CH 841 1, % % 富瑞特装 CH % % 金卡股份 CH % % 中集安瑞科 3899.HK 3,829 4, % n.a n.a n.a 惠博普 CH % % 通源石油 CH % % 平均值 62.0% 140.4% 中值 52.9% 52.1% 毛利率同比普遍提升 图表 27: 油气装备上市公司 1H13 毛利率同比普遍提升 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 CH 41.9% 42.9% 1.0% 40.3% 44.5% 4.2% 富瑞特装 CH 32.4% 39.4% 7.0% 37.3% 41.1% 3.8% 金卡股份 CH 43.7% 43.8% 0.2% 41.0% 45.8% 4.8% 中集安瑞科 3899.HK 19.0% 20.2% 1.2% n.a n.a n.a 惠博普 CH 38.0% 28.2% -9.8% 23.9% 31.0% 7.2% 通源石油 CH 55.3% 54.3% -1.0% 50.8% 54.9% 4.1% 平均值 -0.2% 4.8% 中值 0.6% 4.2% 三项费用率同比小幅上升 图表 28: 油气装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 CH 4.7% 2.9% -1.7% 3.0% 2.9% -0.1% 富瑞特装 CH 4.1% 5.0% 0.9% 4.4% 5.4% 1.0% 金卡股份 CH 10.9% 10.8% 0.0% 12.8% 9.4% -3.4% 中集安瑞科 3899.HK 2.6% 2.9% 0.4% n.a n.a n.a 惠博普 CH 5.2% 3.0% -2.2% 3.6% 2.5% -1.1% 通源石油 CH 38.0% 38.9% 0.9% 121.0% 25.8% -95.2% 平均值 -0.3% -19.8% 中值 0.2% -1.1% 图表 29: 油气装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅下降 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 CH 8.6% 7.6% -1.0% 8.4% 7.1% -1.4% 富瑞特装 CH 14.8% 18.1% 3.3% 16.0% 19.9% 3.9% 金卡股份 CH 7.0% 8.0% 1.0% 10.3% 6.4% -3.9% 中集安瑞科 3899.HK 6.1% 6.8% 0.7% n.a n.a n.a 惠博普 CH 16.2% 11.2% -5.0% 11.7% 10.9% -0.7% 通源石油 CH 15.1% 13.5% -1.6% 48.5% 7.9% -40.6% 平均值 -0.4% -8.5% 中值 -0.2% -1.4% 12

13 图表 30: 油气装备上市公司 1H13 财务费用率同比上升 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 CH -0.6% 0.6% 1.3% 1.2% 0.3% -0.8% 富瑞特装 CH 1.7% 2.1% 0.4% 2.1% 2.1% -0.1% 金卡股份 CH -0.5% -2.8% -2.3% -3.4% -2.3% 1.1% 中集安瑞科 3899.HK 0.2% 0.2% 0.0% n.a n.a n.a 惠博普 CH -3.2% 0.0% 3.2% -0.6% 0.3% 1.0% 通源石油 CH -9.8% -4.5% 5.3% -20.9% -1.9% 19.1% 平均值 1.3% 4.1% 中值 0.8% 1.0% 图表 31: 油气装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 CH 12.6% 11.2% -1.5% 12.6% 10.3% -2.3% 富瑞特装 CH 20.6% 25.2% 4.6% 22.6% 27.4% 4.9% 金卡股份 CH 17.4% 16.0% -1.3% 19.6% 13.5% -6.2% 中集安瑞科 3899.HK 8.9% 10.0% 1.1% n.a n.a n.a 惠博普 CH 18.2% 14.2% -4.0% 14.7% 13.8% -0.9% 通源石油 CH 43.2% 47.9% 4.7% 148.6% 31.8% % 平均值 0.6% -24.3% 中值 -0.1% -2.3% 净利润同比大幅增长, 净利润率基本持平 图表 32: 油气装备上市公司 1H13 净利润同比大幅增长 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 杰瑞股份 CH % % 富瑞特装 CH % % 金卡股份 CH % % 中集安瑞科 3899.HK % n.a n.a n.a 惠博普 CH % % 通源石油 CH % n.a 平均值 52.1% 120.4% 中值 37.3% 76.2% 图表 33: 油气装备上市公司 1H13 净利润率同比持平 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 CH 26.0% 25.8% -0.2% 24.9% 26.3% 1.5% 富瑞特装 CH 9.2% 10.7% 1.5% 11.3% 10.2% -1.0% 金卡股份 CH 24.9% 26.9% 2.0% 23.2% 29.5% 6.2% 中集安瑞科 3899.HK 9.7% 9.7% -0.1% n.a n.a n.a 惠博普 CH 15.9% 9.7% -6.2% 4.7% 13.0% 8.3% 通源石油 CH 12.3% 11.2% -1.1% -87.6% 27.0% 114.6% 平均值 -0.7% 25.9% 中值 -0.1% 6.2% 13

14 经营活动现金流趋势分化 图表 34: 油气装备上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 杰瑞股份 CH 富瑞特装 CH 金卡股份 CH 中集安瑞科 3899.HK 惠博普 CH 通源石油 CH 图表 35: 油气装备上市公司 1H13 经营活动现金流趋势分化 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 杰瑞股份 CH n.a 富瑞特装 CH n.a 金卡股份 CH n.a 中集安瑞科 3899.HK 54-1 n.a 惠博普 CH n.a 通源石油 CH n.a 平均值 n.a 中值 n.a 图表 36: 1H13 应收账款大幅上升 图表 37: 1H13 存货余额攀升 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 杰瑞股份 CH 802 1, % 杰瑞股份 CH 700 1, % 富瑞特装 CH % 富瑞特装 CH % 金卡股份 CH % 金卡股份 CH % 中集安瑞科 3899.HK 1,415 2, % 中集安瑞科 3899.HK 2,134 2, % 惠博普 CH % 惠博普 CH % 通源石油 CH % 通源石油 CH % 平均值 66.8% 平均值 39.4% 中值 76.4% 中值 42.9% 14

15 智能装备 收入同比实现较快增长 图表 38: 智能装备上市公司 1H13 收入同比实现较快增长 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 机器人 CH % % 长荣股份 CH % % 博实股份 CH % % 汇川技术 CH % % 新时达 CH % % 软控股份 CH 876 1, % % 天奇股份 CH % % 平均值 15.2% 45.3% 中值 13.6% 44.5% 毛利率同比基本持平 图表 39: 智能装备上市公司 1H13 毛利率同比基本持平 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 CH 25.0% 29.1% 4.1% 26.7% 30.9% 4.2% 长荣股份 CH 51.2% 53.2% 2.0% 52.8% 53.5% 0.7% 博实股份 CH 44.6% 41.4% -3.2% 40.9% 41.7% 0.8% 汇川技术 CH 51.3% 54.1% 2.8% 53.6% 54.4% 0.9% 新时达 CH 39.6% 40.7% 1.1% 41.1% 40.5% -0.6% 软控股份 CH 34.0% 27.3% -6.8% 34.9% 22.7% -12.2% 天奇股份 CH 23.6% 23.5% 0.0% 23.0% 24.0% 1.0% 平均值 0.0% -0.7% 中值 1.1% 0.8% 三项费用率同比小幅下降 图表 40: 智能装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 CH 1.8% 1.7% -0.1% 2.8% 0.8% -2.0% 长荣股份 CH 5.4% 7.6% 2.1% 5.6% 9.3% 3.8% 博实股份 CH 7.1% 5.1% -2.0% 7.9% 3.3% -4.6% 汇川技术 CH 10.8% 10.9% 0.1% 12.0% 10.1% -1.9% 新时达 CH 9.6% 10.0% 0.5% 13.0% 8.4% -4.6% 软控股份 CH 3.6% 3.4% -0.2% 4.2% 2.9% -1.3% 天奇股份 CH 2.2% 2.5% 0.2% 2.9% 2.2% -0.7% 平均值 0.1% -1.6% 中值 0.2% -1.6% 15

16 图表 41: 智能装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅下降 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 CH 7.2% 8.2% 1.0% 9.3% 7.4% -1.8% 长荣股份 CH 10.7% 11.4% 0.7% 12.0% 10.9% -1.1% 博实股份 CH 8.4% 7.5% -0.9% 7.5% 7.6% 0.1% 汇川技术 CH 18.4% 15.5% -2.9% 17.9% 13.8% -4.1% 新时达 CH 15.6% 17.5% 1.8% 22.5% 14.6% -7.9% 软控股份 CH 17.7% 13.4% -4.2% 17.3% 11.2% -6.1% 天奇股份 CH 10.4% 10.4% 0.0% 11.9% 9.3% -2.6% 平均值 -0.6% -3.4% 中值 0.0% -2.6% 图表 42: 智能装备上市公司 1H13 财务费用率同比持平 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 CH -0.2% 0.1% 0.4% 0.1% 0.2% 0.1% 长荣股份 CH -2.4% -1.9% 0.4% -2.0% -1.9% 0.0% 博实股份 CH 0.0% -1.3% -1.3% -2.8% -0.3% 2.5% 汇川技术 CH -5.3% -4.7% 0.7% -5.5% -4.1% 1.4% 新时达 CH -2.5% -1.3% 1.1% -2.1% -0.9% 1.2% 软控股份 CH 3.6% 2.6% -1.0% 4.2% 1.6% -2.6% 天奇股份 CH 5.7% 5.5% -0.2% 6.7% 4.6% -2.1% 平均值 0.0% 0.1% 中值 0.4% 0.1% 图表 43: 智能装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅下降 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 CH 8.8% 10.0% 1.2% 12.2% 8.4% -3.8% 长荣股份 CH 13.7% 17.0% 3.3% 15.6% 18.2% 2.7% 博实股份 CH 15.6% 11.4% -4.1% 12.6% 10.6% -2.0% 汇川技术 CH 23.9% 21.8% -2.1% 24.5% 19.9% -4.6% 新时达 CH 22.7% 26.2% 3.5% 33.4% 22.1% -11.3% 软控股份 CH 24.9% 19.4% -5.5% 25.7% 15.7% -10.0% 天奇股份 CH 18.4% 18.4% 0.1% 21.4% 16.0% -5.4% 平均值 -0.5% -4.9% 中值 0.1% -4.6% 净利润增长较快, 净利润率小幅提升 图表 44: 智能装备上市公司 1H13 净利润增长较快 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 机器人 CH % % 长荣股份 CH % % 博实股份 CH % % 汇川技术 CH % % 新时达 CH % % 软控股份 CH % % 天奇股份 CH % % 平均值 18.9% 88.8% 中值 15.7% 71.6% 16

17 图表 45: 智能装备上市公司 1H13 净利润率小幅提升 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 CH 16.4% 17.1% 0.7% 14.5% 18.9% 4.5% 长荣股份 CH 31.0% 31.1% 0.1% 31.3% 30.8% -0.5% 博实股份 CH 26.2% 27.0% 0.8% 25.3% 28.1% 2.8% 汇川技术 CH 26.9% 32.0% 5.2% 27.1% 35.5% 8.4% 新时达 CH 15.2% 15.4% 0.2% 8.4% 19.3% 10.9% 软控股份 CH 10.9% 8.3% -2.6% 8.9% 7.9% -1.0% 天奇股份 CH 4.2% 5.2% 1.0% 5.5% 4.9% -0.5% 平均值 0.8% 3.5% 中值 0.7% 2.8% 经营活动现金流整体改善 图表 46: 智能装备上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 机器人 CH 长荣股份 CH 博实股份 CH 汇川技术 CH 新时达 CH 软控股份 CH 天奇股份 CH 图表 47: 智能装备上市公司 1H13 经营活动现金流整体改善 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 机器人 CH n.a 长荣股份 CH n.a 博实股份 CH n.a 汇川技术 CH % 新时达 CH % 软控股份 CH % 天奇股份 CH n.a 平均值 23.7% 中值 6.1% 图表 48: 1H13 应收账款同比上升 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 机器人 CH % 长荣股份 CH % 博实股份 CH % 汇川技术 CH % 新时达 CH % 软控股份 CH 2,078 2, % 天奇股份 CH % 平均值 22.4% 中值 16.6% 图表 49: 1H13 存货余额同比上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 机器人 CH % 长荣股份 CH % 博实股份 CH % 汇川技术 CH % 新时达 CH % 软控股份 CH 917 1, % 天奇股份 CH % 平均值 17.1% 中值 16.5% 17

18 农业机械 收入同比实现较好增长 图表 50: 农业机械上市公司 1H13 收入同比实现较好增长 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 新研股份 CH % % 一拖股份 CH 6,256 6, % 3,091 3, % 江淮动力 CH 1,381 1, % % 吉峰农机 CH 2,686 2, % 612 2, % 新界泵业 CH % % 平均值 13.0% 157.0% 中值 14.2% 75.5% 毛利率同比提升 图表 51: 农业机械上市公司 1H13 毛利率同比提升 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 CH 37.6% 40.5% 3.0% 31.8% 42.2% 10.4% 一拖股份 CH 13.6% 14.1% 0.5% 14.2% 14.0% -0.1% 江淮动力 CH 13.1% 17.1% 4.0% 16.4% 17.8% 1.4% 吉峰农机 CH 13.0% 13.4% 0.3% 14.0% 13.2% -0.8% 新界泵业 CH 24.2% 25.2% 1.0% 26.9% 24.2% -2.7% 平均值 1.8% 1.6% 中值 1.0% -0.1% 三项费用率同比增长 图表 52: 农业机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 CH 12.4% 15.0% 2.6% 40.9% 10.1% -30.8% 一拖股份 CH 2.8% 3.2% 0.4% 3.0% 3.4% 0.4% 江淮动力 CH 5.0% 4.4% -0.5% 4.1% 4.8% 0.7% 吉峰农机 CH 6.0% 7.3% 1.4% 7.3% 7.3% 0.1% 新界泵业 CH 5.0% 4.8% -0.2% 4.6% 4.9% 0.3% 平均值 0.3% 0.4% 中值 0.1% 0.4% 图表 53: 农业机械上市公司 1H13 管理费用率同比小幅增长 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 CH 18.8% 18.6% -0.2% 48.4% 12.9% -35.5% 一拖股份 CH 5.6% 6.3% 0.7% 6.3% 6.3% 0.0% 江淮动力 CH 4.3% 5.3% 1.0% 4.3% 6.3% 2.1% 吉峰农机 CH 2.8% 3.3% 0.5% 3.7% 3.2% -0.4% 新界泵业 CH 7.0% 8.8% 1.8% 10.5% 7.9% -2.7% 平均值 0.8% -7.3% 中值 0.7% -0.4% 18

19 图表 54: 农业机械上市公司 1H13 财务费用率同比小幅增长 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 CH -8.1% -6.3% 1.8% -32.4% -1.3% 31.1% 一拖股份 CH 0.5% 0.5% 0.0% 0.5% 0.6% 0.1% 江淮动力 CH 0.1% 2.1% 2.0% 1.2% 3.0% 1.8% 吉峰农机 CH 1.1% 0.6% -0.5% 1.9% 0.3% -1.5% 新界泵业 CH -0.7% 0.0% 0.6% -0.3% 0.1% 0.4% 平均值 0.8% 6.4% 中值 0.6% 0.4% 图表 55: 农业机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 CH 23.1% 27.3% 4.2% 56.8% 21.6% -35.2% 一拖股份 CH 8.9% 10.0% 1.1% 9.7% 10.3% 0.6% 江淮动力 CH 9.4% 11.8% 2.4% 9.6% 14.2% 4.6% 吉峰农机 CH 9.8% 11.3% 1.4% 12.8% 10.9% -1.9% 新界泵业 CH 11.3% 13.6% 2.3% 14.9% 12.9% -2.0% 平均值 2.3% -6.8% 中值 2.3% -1.9% 净利润和净利润率趋势分化 图表 56: 农业机械上市公司 1H13 净利润趋势分化 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 新研股份 CH % % 一拖股份 CH % % 江淮动力 CH % % 吉峰农机 CH % % 新界泵业 CH % % 平均值 1.0% 219.8% 中值 18.5% 24.5% 图表 57: 农业机械上市公司 1H13 净利润率趋势分化 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 CH 18.6% 18.2% -0.3% 8.8% 20.1% 11.3% 一拖股份 CH 4.2% 2.9% -1.3% 3.6% 2.3% -1.3% 江淮动力 CH 3.5% 4.7% 1.2% 4.1% 5.3% 1.2% 吉峰农机 CH 1.1% 0.2% -0.9% 0.7% 0.0% -0.6% 新界泵业 CH 9.1% 11.4% 2.3% 10.7% 11.9% 1.2% 平均值 0.2% 2.3% 中值 -0.3% 1.2% 经营活动现金流趋势分化 19

20 图表 58: 农业机械上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 新研股份 CH 一拖股份 CH 江淮动力 CH 吉峰农机 CH 新界泵业 CH 图表 59: 农业机械上市公司 1H13 经营活动现金流分化 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 新研股份 CH n.a 一拖股份 CH n.a 江淮动力 CH % 吉峰农机 CH n.a 新界泵业 CH % 平均值 -36.3% 中值 -36.3% 图表 60: 1H13 应收账款同比上升 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 新研股份 CH % 一拖股份 CH 1,963 2, % 江淮动力 CH % 吉峰农机 CH 860 1, % 新界泵业 CH % 平均值 47.0% 中值 34.4% 图表 61: 1H13 存货余额同比上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 新研股份 CH % 一拖股份 CH 945 1, % 江淮动力 CH % 吉峰农机 CH 1,390 1, % 新界泵业 CH % 平均值 27.4% 中值 30.5% 20

21 通用机械 收入同比实现较好增长 图表 62: 通用机械上市公司 1H13 收入同比实现较好增长 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 陕鼓动力 CH 3,119 3, % 1,600 1, % 南方泵业 CH % % 杭氧股份 CH 2,415 2, % 1,147 1, % 开山股份 CH % % 平均值 10.2% 24.7% 中值 7.7% 22.0% 毛利率同比下滑 图表 63: 通用机械上市公司 1H13 毛利率同比下滑 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 CH 36.0% 31.7% -4.3% 28.5% 34.2% 5.7% 南方泵业 CH 34.4% 37.1% 2.7% 34.6% 38.9% 4.3% 杭氧股份 CH 24.1% 20.3% -3.8% 18.7% 21.8% 3.1% 开山股份 CH 28.4% 28.5% 0.2% 28.8% 28.3% -0.5% 平均值 -1.3% 3.2% 中值 -1.8% 3.7% 三项费用率同比小幅增长 图表 64: 通用机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 CH 2.8% 2.6% -0.1% 2.5% 2.8% 0.3% 南方泵业 CH 11.5% 11.3% -0.2% 12.5% 10.5% -2.0% 杭氧股份 CH 1.9% 1.8% -0.1% 1.7% 1.9% 0.2% 开山股份 CH 2.3% 2.7% 0.3% 2.8% 2.6% -0.3% 平均值 0.0% -0.7% 中值 -0.1% -0.3% 图表 65: 通用机械上市公司 1H13 管理费用率同比持平 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 CH 14.6% 10.4% -4.2% 8.9% 11.5% 2.6% 南方泵业 CH 9.7% 11.2% 1.5% 10.9% 11.4% 0.5% 杭氧股份 CH 10.0% 10.5% 0.5% 10.3% 10.7% 0.5% 开山股份 CH 4.8% 5.3% 0.5% 5.4% 5.2% -0.1% 平均值 -0.4% 0.9% 中值 0.5% 0.5% 21

22 图表 66: 通用机械上市公司 1H13 财务费用率同比小幅增长 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 CH -1.0% -1.4% -0.4% -2.0% -1.0% 1.0% 南方泵业 CH -1.4% -0.6% 0.8% -0.9% -0.4% 0.5% 杭氧股份 CH 0.3% 1.4% 1.1% 1.3% 1.6% 0.3% 开山股份 CH -3.1% -2.6% 0.5% -2.9% -2.4% 0.4% 平均值 0.5% 0.6% 中值 0.7% 0.5% 图表 67: 通用机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 CH 16.3% 11.6% -4.7% 9.4% 13.3% 3.9% 南方泵业 CH 19.8% 21.9% 2.1% 22.5% 21.6% -0.9% 杭氧股份 CH 12.3% 13.7% 1.4% 13.2% 14.2% 1.0% 开山股份 CH 4.0% 5.4% 1.4% 5.3% 5.4% 0.0% 平均值 0.1% 1.0% 中值 1.4% 0.5% 净利润和净利润率同比均有所下滑 图表 68: 通用机械上市公司 1H13 净利润同比下降 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 陕鼓动力 CH % % 南方泵业 CH % % 杭氧股份 CH % % 开山股份 CH % % 平均值 -7.4% 53.7% 中值 -5.0% 58.3% 图表 69: 通用机械上市公司 1H13 净利润率同比下滑 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 CH 18.8% 15.6% -3.3% 14.2% 16.7% 2.6% 南方泵业 CH 11.1% 11.4% 0.3% 10.1% 12.4% 2.3% 杭氧股份 CH 9.7% 5.0% -4.7% 3.9% 6.0% 2.1% 开山股份 CH 18.9% 17.9% -1.0% 17.7% 18.1% 0.4% 平均值 -2.2% 1.8% 中值 -2.1% 2.2% 经营活动现金流同比改善 图表 70: 通用机械上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 陕鼓动力 CH 南方泵业 CH 杭氧股份 CH 开山股份 CH

23 图表 71: 通用机械上市公司 1H13 经营活动现金流同比改善经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 陕鼓动力 CH n.a 南方泵业 CH % 杭氧股份 CH % 开山股份 CH % 平均值 19.7% 中值 14.5% 图表 72: 1H13 应收账款同比上升 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 陕鼓动力 CH 1,615 2, % 南方泵业 CH % 杭氧股份 CH 1,312 1, % 开山股份 CH % 平均值 16.8% 中值 16.1% 图表 73: 1H13 存货余额同比小幅上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 陕鼓动力 CH 1,752 1, % 南方泵业 CH % 杭氧股份 CH 1, % 开山股份 CH % 平均值 8.3% 中值 4.1% 23

24 煤炭机械 收入同比下滑 图表 74: 煤炭机械上市公司 1H13 收入同比下滑 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 郑煤机 CH 4,724 3, % 1,990 1, % 三一国际 631.HK 2,345 1, % n.a n.a n.a 天地科技 CH 6,423 5, % 2,206 3, % 山东矿机 CH % % 林州重机 CH % % 梅安森 CH % % 尤洛卡 CH % % 鞍重股份 CH % % 平均值 -6.0% 30.8% 中值 -17.9% 41.7% 毛利率同比下滑 图表 75: 煤炭机械上市公司 1H13 毛利率同比下滑 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 CH 28.7% 25.8% -2.9% 28.1% 23.3% -4.8% 三一国际 631.HK 40.6% 38.3% -2.3% n.a n.a n.a 天地科技 CH 29.5% 26.1% -3.5% 26.8% 25.6% -1.2% 山东矿机 CH 20.9% 18.2% -2.7% 19.0% 17.6% -1.3% 林州重机 CH 26.0% 28.7% 2.7% 31.7% 27.0% -4.8% 梅安森 CH 58.7% 58.7% 0.0% 57.2% 59.9% 2.7% 尤洛卡 CH 78.9% 77.5% -1.4% 78.6% 76.4% -2.2% 鞍重股份 CH 49.5% 51.1% 1.6% 49.9% 52.0% 2.1% 平均值 -1.0% -1.3% 中值 -1.9% -1.3% 三项费用率同比增长 图表 76: 煤炭机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 CH 3.7% 3.3% -0.5% 2.8% 3.8% 1.0% 三一国际 631.HK 13.1% 13.0% -0.1% n.a n.a n.a 天地科技 CH 3.4% 4.2% 0.8% 4.9% 3.7% -1.2% 山东矿机 CH 7.3% 7.4% 0.2% 7.5% 7.4% 0.0% 林州重机 CH 1.9% 2.1% 0.1% 1.8% 2.2% 0.4% 梅安森 CH 18.1% 16.0% -2.1% 16.3% 15.8% -0.5% 尤洛卡 CH 20.3% 19.9% -0.4% 18.0% 21.9% 3.9% 鞍重股份 CH 10.1% 12.4% 2.2% 12.1% 12.5% 0.4% 平均值 0.1% 0.5% 中值 0.1% 0.2% 24

25 图表 77: 煤炭机械上市公司 1H13 管理费用率同比上升 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 CH 4.3% 5.9% 1.6% 4.8% 7.2% 2.4% 三一国际 631.HK 7.1% 10.6% 3.5% n.a n.a n.a 天地科技 CH 7.9% 10.7% 2.8% 11.9% 9.9% -2.1% 山东矿机 CH 2.8% 4.3% 1.5% 6.5% 2.7% -3.8% 林州重机 CH 3.9% 4.5% 0.6% 4.9% 4.3% -0.6% 梅安森 CH 10.8% 10.4% -0.4% 12.4% 8.9% -3.5% 尤洛卡 CH 15.7% 15.2% -0.5% 14.4% 16.1% 1.7% 鞍重股份 CH 8.9% 12.4% 3.5% 15.7% 10.0% -5.7% 平均值 1.6% -1.7% 中值 1.6% -2.1% 图表 78: 煤炭机械上市公司 1H13 财务费用率同比持平 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 CH 7.1% 8.5% 1.4% 7.7% 9.4% 1.7% 三一国际 631.HK 20.3% 24.0% 3.7% n.a n.a n.a 天地科技 CH 11.4% 15.4% 4.0% 17.5% 13.9% -3.6% 山东矿机 CH 11.8% 14.4% 2.6% 16.4% 13.0% -3.4% 林州重机 CH 8.1% 10.4% 2.3% 10.3% 10.4% 0.1% 梅安森 CH 25.0% 22.9% -2.1% 27.5% 19.4% -8.1% 尤洛卡 CH 30.2% 30.0% -0.2% 26.5% 33.6% 7.2% 鞍重股份 CH 17.8% 20.2% 2.3% 21.4% 19.3% -2.1% 平均值 1.8% -1.2% 中值 2.3% -2.1% 图表 79: 煤炭机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 CH 7.1% 8.5% 1.4% 7.7% 9.4% 1.7% 三一国际 631.HK 20.3% 24.0% 3.7% n.a n.a n.a 天地科技 CH 11.4% 15.4% 4.0% 17.5% 13.9% -3.6% 山东矿机 CH 11.8% 14.4% 2.6% 16.4% 13.0% -3.4% 林州重机 CH 8.1% 10.4% 2.3% 10.3% 10.4% 0.1% 梅安森 CH 25.0% 22.9% -2.1% 27.5% 19.4% -8.1% 尤洛卡 CH 30.2% 30.0% -0.2% 26.5% 33.6% 7.2% 鞍重股份 CH 17.8% 20.2% 2.3% 21.4% 19.3% -2.1% 平均值 1.8% -1.2% 中值 2.3% -2.1% 净利润和净利润率同比均下滑较大 图表 80: 煤炭机械上市公司 1H13 净利润同比下降 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 郑煤机 CH % % 三一国际 631.HK % n.a n.a n.a 天地科技 CH % % 山东矿机 CH % % 林州重机 CH % % 梅安森 CH n.a n.a 尤洛卡 CH % % 鞍重股份 CH % % 平均值 -27.0% 115.6% 中值 -32.2% 49.3% 25

26 图表 81: 煤炭机械上市公司 1H13 净利润率同比下滑 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 CH 17.1% 14.2% -2.9% 19.3% 8.5% -10.8% 三一国际 631.HK 20.6% 17.7% -2.9% n.a n.a n.a 天地科技 CH 7.5% 6.0% -1.5% 5.0% 6.7% 1.7% 山东矿机 CH 9.2% 3.5% -5.6% 1.1% 5.3% 4.2% 林州重机 CH 15.0% 12.2% -2.8% 14.2% 11.0% -3.2% 梅安森 CH 31.8% 32.1% 0.3% 24.4% 38.1% 13.7% 尤洛卡 CH 44.1% 41.0% -3.1% 48.4% 33.4% -15.0% 鞍重股份 CH 28.2% 26.8% -1.4% 24.4% 28.5% 4.1% 平均值 -2.5% -0.8% 中值 -2.8% 1.7% 经营活动现金流多数恶化 图表 82: 煤炭机械上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 郑煤机 CH 三一国际 631.HK 天地科技 CH 山东矿机 CH 林州重机 CH 梅安森 CH 尤洛卡 CH 鞍重股份 CH 图表 83: 煤炭机械上市公司 1H13 经营活动现金流多数恶化 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 郑煤机 CH n.a 三一国际 631.HK n.a 天地科技 CH n.a 山东矿机 CH n.a 林州重机 CH % 梅安森 CH % 尤洛卡 CH % 鞍重股份 CH -9 9 n.a 平均值 31.8% 中值 52.4% 图表 84: 1H13 应收账款同比大幅上升 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 郑煤机 CH 2,550 3, % 三一国际 631.HK 1,727 2, % 天地科技 CH 3,755 5, % 山东矿机 CH % 林州重机 CH % 梅安森 CH % 尤洛卡 CH % 鞍重股份 CH % 平均值 40.7% 中值 37.0% 图表 85: 1H13 存货余额同比上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 郑煤机 CH 2,219 1, % 三一国际 631.HK 860 1, % 天地科技 CH 3,161 3, % 山东矿机 CH % 林州重机 CH % 梅安森 CH % 尤洛卡 CH % 鞍重股份 CH % 平均值 35.9% 中值 8.9% 26

27 船舶与海洋工程 收入同比趋势分化 图表 86: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 收入同比趋势分化 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 振华重工 CH 9,831 10, % 4,032 6, % 中集集团 CH 27,364 28, % 11,796 16, % 中国船舶 CH 13,142 7, % 3,808 3, % 中国重工 CH 29,185 25, % 10,105 15, % 平均值 -10.9% 38.9% 中值 -4.7% 45.4% 毛利率同比下滑 图表 87: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 毛利率同比下滑 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 CH 7.0% 7.5% 0.4% 6.5% 8.0% 1.5% 中集集团 CH 15.9% 15.5% -0.4% 15.3% 15.6% 0.2% 中国船舶 CH 14.8% 13.6% -1.2% 12.1% 15.0% 2.9% 中国重工 CH 16.0% 11.3% -4.8% 13.0% 10.1% -3.0% 平均值 -1.5% 0.4% 中值 -0.8% 0.9% 三项费用率同比趋势分化 图表 88: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 CH 0.2% 0.2% 0.0% 0.2% 0.2% 0.0% 中集集团 CH 3.2% 3.2% 0.1% 3.1% 3.3% 0.2% 中国船舶 CH 0.8% 0.4% -0.3% 0.6% 0.3% -0.3% 中国重工 CH 1.3% 1.1% -0.2% 0.6% 1.4% 0.8% 平均值 -0.2% 0.2% 中值 -0.2% 0.2% 图表 89: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 管理费用率趋势分化 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 CH 5.2% 4.2% -0.9% 5.4% 3.5% -1.9% 中集集团 CH 6.1% 6.0% -0.1% 7.1% 5.2% -1.9% 中国船舶 CH 4.6% 8.7% 4.1% 9.1% 8.3% -0.7% 中国重工 CH 5.5% 6.6% 1.1% 8.1% 5.7% -2.4% 平均值 1.1% -1.7% 中值 0.5% -1.9% 27

28 图表 90: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 财务费用率同比持平 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 CH 3.7% 3.1% -0.6% 5.5% 1.6% -3.9% 中集集团 CH 0.9% 1.6% 0.7% 1.2% 1.9% 0.7% 中国船舶 CH -1.7% 0.7% 2.4% 0.8% 0.6% -0.2% 中国重工 CH -0.3% -1.3% -1.0% -1.9% -0.9% 1.0% 平均值 0.4% -0.6% 中值 0.1% 0.2% 图表 91: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 三项费用率同比趋势分化 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 CH 9.1% 7.6% -1.6% 11.1% 5.3% -5.8% 南方泵业 CH 10.1% 10.8% 0.7% 11.4% 10.4% -1.0% 中国船舶 CH 3.6% 9.8% 6.2% 10.4% 9.1% -1.3% 中国重工 CH 6.6% 6.4% -0.2% 6.8% 6.1% -0.7% 平均值 1.3% -2.2% 中值 0.3% -1.1% 净利润和净利润率同比多大幅下滑 图表 92: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 净利润同比多大幅下降 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 振华重工 CH n.a % 中集集团 CH % % 中国船舶 CH % n.a 中国重工 CH 2,572 1, % % 平均值 -57.5% 3.1% 中值 -43.4% -19.6% 图表 93: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 净利润率同比下滑 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 CH -2.1% 0.4% 2.5% 0.6% 0.3% -0.3% 中集集团 CH 3.4% 1.9% -1.5% 1.9% 2.0% 0.1% 中国船舶 CH 3.6% 0.7% -2.9% 1.9% -0.4% -2.2% 中国重工 CH 8.8% 5.8% -3.0% 8.0% 4.3% -3.7% 平均值 -1.2% -1.5% 中值 -2.2% -1.3% 经营活动现金流仍未改善 图表 94: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 振华重工 CH 270-6,716 5, 中集集团 CH -3, ,925-1,164 中国船舶 CH -1, ,633 中国重工 CH -4,569-1,055 3,187-2,481 28

29 图表 95: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 经营活动现金流仍未改善经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 振华重工 CH % 中集集团 CH -2,107-3,022 n.a 中国船舶 CH -1,392-1,591 n.a 中国重工 CH -5,945-4,569 n.a 平均值 -54.5% 中值 -54.5% 图表 96: 1H13 应收账款同比下降 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 振华重工 CH 3,711 3, % 中集集团 CH 10,349 12, % 中国船舶 CH % 中国重工 CH 29,288 22, % 平均值 -1.3% 中值 -2.5% 图表 97: 1H13 存货余额同比略有上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 振华重工 CH 5,961 6, % 中集集团 CH 16,750 17, % 中国船舶 CH 2,688 2, % 中国重工 CH 27,489 30, % 平均值 6.0% 中值 8.6% 29

30 图表 98: 可比公司估值表 公司名称 股票代码 货币股价市值 EPS P/E P/B 2013/9/4 ( 百万美元 ) 12A 13E 14E 12A 13E 14E 12A 13E 14E 工程机械 三一重工 CH Equity RMB 7.5 9, 中联重科 -A CH Equity RMB 5.6 6, 中联重科 -H 1157 HK Equity HKD 6.5 6, 徐工机械 * CH Equity RMB 8.3 2, 柳工 CH Equity RMB 6.8 1, 龙工 * 3339 HK Equity HKD 厦工股份 * CH Equity RMB n.a n.a. n.a. 安徽合力 CH Equity RMB 平均值 中值 铁路设备中国南车 CH Equity RMB 4.0 9, 中国南车 -H 1766 HK Equity HKD 5.8 9, 中国北车 CH Equity RMB 4.3 7, 南车时代 * 3898 HK Equity HKD , 平均值 中值 油气及能源装备杰瑞股份 CH Equity RMB , 中集安瑞科 3899 HK Equity HKD 7.9 1, 金卡股份 CH Equity RMB 陕鼓动力 CH Equity RMB 7.4 1, 杭氧股份 CH Equity RMB 7.7 1, 平均值 中值 智能装备机器人 CH Equity RMB , 长荣股份 CH Equity RMB 平均值 中值 农业机械第一拖拉机 38 HK Equity HKD 5.0 1, 一拖股份 CH Equity RMB 8.1 1, 新研股份 CH Equity RMB 平均值 中值 煤炭机械天地科技 * CH Equity RMB 7.4 1, 郑煤机 CH Equity RMB 7.2 1, 三一国际 631 HK Equity HKD 山东矿机 * CH Equity RMB 林州重机 * CH Equity RMB n.a. n.a. 平均值 中值 船舶与海洋工程 中国船舶 CH Equity RMB , , 中集集团 CH Equity RMB , 振华重工 CH Equity RMB 3.3 2, n.a 振华重工 -B CH Equity RMB 0.4 2, n.a 平均值 中值 整体平均值 整体中值 资料来源 : 彭博资讯, 中金公司研究部 图表 99: A 股机械年初至今股价表现 杰瑞股份机器人金卡股份新研股份长荣股份安徽合力中集集团振华重工中国北车沪深 300 指数东方精工陕鼓动力一拖中国南车杭氧股份中国船舶三一重工郑煤机柳工中联重科 -3.2% -4.5% -6.7% -14.0% -19.0% -20.2% -20.3% -21.5% -22.5% -27.1% -29.5% -30.5% -37.5% 20.1% 10.8% 5.5% 1.2% 47.3% 90.2% 82.7% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 图表 100: H 股机械年初至今股价表现 中集安瑞科 11.0% 南车时代电气 -12.4% 恒生国企指数 -14.5% 中国南车 -H -16.7% 中集集团 -H -17.6% 龙工 -21.6% 一拖 -H -38.1% 中联重科 -H -44.9% 三一国际 -47.1% 郑煤机 -H -53.7% -60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 资料来源 : 彭博资讯, 中金公司研究部 资料来源 : 彭博资讯, 中金公司研究部 30

31 中金公司研究部 :2013 年 9 月 5 日 法律声明 一般声明本报告由中国国际金融有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但中国国际金融有限公司及其关联机构 ( 以下统称 中金公司 ) 对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业财务顾问的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 中金公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 中金公司可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 中金公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 中金公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融 ( 新加坡 ) 有限公司 ( 中金新加坡 ) 于新加坡向符合新加坡 证券期货法 及 财务顾问法 定义下的认可投资者及 / 或机构投资者提供 提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之 财务顾问法 第 36 条就任何利益及 / 或其代表就任何证券利益进行披露 有关本报告之任何查询, 在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出 本报告由受金融市场行为监管局监管的中国国际金融 ( 英国 ) 有限公司 ( 中金英国 ) 于英国提供 本报告有关的投资和服务仅向符合 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条以及 49 条规定的人士提供 本报告并未打算提供给零售客户使用 在其他欧洲经济区国家, 本报告向被其本国认定为专业投资者 ( 或相当性质 ) 的人士提供 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告 特别声明在法律许可的情况下, 中金公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到中金公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 亦可参见近期已发布的相关个股报告 研究报告评级分布可从 获悉 评级标准 : 分析员估测 12 个月之内绝对收益 20% 以上为 推荐 10%~20% 为 审慎推荐 -10%~10% 为 中性 -20%~-10% 为 减持 -20% 以下为 回避 本报告的版权仅为中金公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发 翻版 复制 刊登 发表或引用 V130327a

32 北京 上海 香港 中国国际金融有限公司 中国国际金融有限公司上海分公司 中国国际金融 ( 香港 ) 有限公司 北京市建国门外大街 1 号 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 香港中环港景街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 汇亚大厦 32 层 国际金融中心第一期 29 楼 邮编 : 邮编 : 电话 :(852) 电话 :(86-10) 电话 :(86-21) 传真 :(852) 传真 :(86-10) 传真 :(86-21) Singapore China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited #39-04, 6 Battery Road, Singapore Tel: (65) Fax: (65) United Kingdom China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) Fax: (44-20) 北京建国门外大街证券营业部 上海淮海中路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 上海市淮海中路 398 号 深圳市福田区福华一路 6 号 SK 大厦 1 层 邮编 : 免税商务大厦裙楼 邮编 : 电话 :(86-21) 邮编 : 电话 :(86-10) 传真 :(86-21) 电话 :(86-755) 传真 :(86-10) 传真 :(86-755) 杭州教工路证券营业部 南京中山北路证券营业部 广州天河路证券营业部 杭州市教工路 18 号 南京市中山北路 1 号 广州市天河区天河路 208 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 绿地广场 2 层 粤海天河城大厦 40 层 邮编 : 邮编 : 邮编 : 电话 :(86-571) 电话 :(86-25) 电话 :(86-20) 传真 :(86-571) 传真 :(86-25) 传真 :(86-20) 成都滨江东路证券营业部 厦门莲岳路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 成都市锦江区滨江东路 9 号 厦门市思明区莲岳路 1 号 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉办公楼 1 层 16 层 磐基中心商务楼 4 层 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编 : 邮编 : 邮编 : 电话 :(86-28) 电话 :(86-592) 电话 :(86-532) 传真 :(86-28) 传真 :(86-592) 传真 :(86-532) 武汉解放大道证券营业部 重庆洪湖西路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 武汉市硚口区解放大道 634 号 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 新世界中心写字楼 4 层邮编 : 电话 :(86-27) 传真 :(86-27) 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞蓝爵公馆 1 层邮编 : 电话 :(86-23) 传真 :(86-23) 证券大厦附楼 3 层邮编 : 电话 :(86-731) 传真 :(86-731) 佛山季华五路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连金马路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号卓远商务大厦一座 12 层邮编 : 电话 :(86-757) 传真 :(86-757) 天津市和平区南京路 219 号天津环贸商务中心 ( 天津中心 )10 层邮编 : 电话 :(86-22) 传真 :(86-22) 大连市经济技术开发区金马路 128 号 B 邮编 : 电话 :(86-411) 传真 :(86-411) 宁波扬帆路证券营业部宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层邮编 : 电话 :( ) 传真 :( )